经营业绩 - 2025年第一季度公司实现营业收入170亿元 同比增长8.68% 归母净利润51.81亿元 同比增长逾30% 经营现金流净额118.47亿元 [1] - 2024年全年营业收入845亿元 归母净利润325亿元 同比分别增长8%和19% [2] - 归母净利润30.56%的增速为2016年以来同期最高 扣非净利润52.33亿元 同比增长31.49% 显示主业贡献突出 [5] 发电业务 - 境内六座梯级电站总发电量576.79亿千瓦时 同比增长9.35% 其中白鹤滩电站发电量125.74亿千瓦时 同比增幅达17.10% [6] - 乌东德水库来水量167.05亿立方米 同比偏丰12.50% 三峡水库来水量555.19亿立方米 同比偏丰11.56% [6] 成本控制 - 一季度营业总成本115.51亿元 同比减少1.13亿元 财务费用24.81亿元 同比减少3.2亿元 降幅约13% 实现连续两个季度下降 [7][8] 战略布局 - 通过股权投资入股国投电力等多家能源企业 2021-2024年投资净收益分别为54.26亿/46亿/47.5亿/52.58亿元 2025年一季度为9.07亿元 [9] - 推进"大水电+抽蓄+智慧综合能源"多元化模式 甘肃张掖抽蓄项目按计划推进 江苏如东二期储能项目并网 打造华东最大电网侧储能项目 [10] 资本市场表现 - 2024年股价从23.34元/股涨至29.55元/股 年涨幅26.61% 市值最高达7898亿元 稳居行业首位 [10] - 上市以来累计盈利3100.41亿元 累计分红2059.42亿元 平均分红率66.42% 2024年分红率71% 拟派现230.74亿元 [4][11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比+8.12%，归母净利润324.96亿元，同比+19.28%，扣非归母净利润325.08亿元，同比+18.17% [1] - 2025年Q1公司实现营业收入170.15亿元，同比+8.68%，归母净利润51.81亿元，同比+30.56% [1] - 2024年财务费用为111.31亿元，同比减少14.29亿元，2025年Q1财务费用同比继续减少13.05% [3] 发电量与来水情况 - 2024年公司境内六座梯级电站总发电量达2959.04亿千瓦时，同比+7.11%，创历史新高 [1] - 2025年Q1发电总量达576.79亿千瓦时，同比+9.35% [1] - 乌东德水库2024年和2025年Q1来水分别偏丰9.19%和12.50%，三峡水库来水分别偏丰9.11%和11.56% [1] - 公司预测2025年六座梯级电站有望实现年发电量3000亿千瓦时 [1] 市场化交易与电价 - 2024年市场化交易电量达1136.7亿千瓦时，同比+9.55%，占总上网电量比例达38.6%，较2024年提升0.8个百分点 [2] - 2024年境内水电上网电价为285.52元/兆瓦时，较2024年的281.28元/兆瓦时提高1.51% [2] - 水电价格较火电、风光更低，长期看上网电价稳定性较强 [2] 分红与盈利预测 - 公司分红比例多年保持在70%以上，2024年底股息率达3.19% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为346、369、384亿元，同比+6.42%、+6.69%、+4.15% [3] - 2025年4月30日股价对应PE为20.87、19.56、18.78倍 [3]

绿色电力ETF表现 - 绿色电力ETF盘中换手率达2.76%，成交金额1000.83万元 [2] - 近3月规模增长1.65亿元，近1月份额增长1840万份 [2] - 最新资金净流入937.37万元，近18个交易日合计净流入1987.45万元 [2] 国证绿色电力指数估值 - 指数最新市盈率(PE-TTM)为18.37倍，处于近3年12.08%分位，估值低于近3年87.92%的时间 [2] - 前十大权重股合计占比58.04%，包括长江电力、中国核电等龙头企业 [2] 风电行业景气度 - 2025Q1国内风电新增招标量28.6GW，同比增长22.7% [3] - 3月风机出口1.46亿美元，环比增长86.81%，同比增长50.54% [3] - 1-3月累计风机出口3亿美元，同比增长41.58% [3] - 2024年中国风电整机厂商国际中标27.63GW，同比增长近200% [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入844.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润324.96亿元，同比增长19.28% [2] - 2025年Q1公司实现营业收入170.15亿元，同比增长8.7%，归母净利润51.81亿元，同比增长30.56% [2] - 2024年财务费用压降14.3亿元至111.31亿元，投资收益增长11%至52.58亿元 [3] - 2025年Q1财务费用同比压降13% [5] 发电量与电价 - 2024年总发电量2959亿千瓦时，同比增长7%，其中乌东德电站发电量396.47亿千瓦时（+13.56%），白鹤滩电站604.32亿千瓦时（+5.42%），溪洛渡电站621.01亿千瓦时（+13.05%），向家坝电站334.11亿千瓦时（+7.32%），三峡电站829.11亿千瓦时（+3.29%），葛洲坝电站174.03亿千瓦时（-1.61%） [2] - 2024年梯级电站节水增发128.7亿千瓦时 [2] - 2024年境内水电度电不含税收入约0.252元/千瓦时，略高于2023年的0.250元/千瓦时 [2] - 2025年Q1总发电量576.79亿千瓦时，同比增长9.35%，乌东德和三峡水库来水分别偏丰12.5%和11.6% [4] 业务发展 - 抽蓄项目进展：湖南攸县项目完成股改并开工建设，甘肃张掖项目取水获行政许可，全面受托运维长龙山抽蓄电站，管理运营抽蓄装机容量达210万千瓦 [3] 分红与股东回报 - 2024年分红预案拟派发现金股利0.943元/股，较2023年提升0.123元/股，共分派现金股利230.7亿元，占归母净利润的71% [6] - 按2025年4月30日收盘价计算，股息率为3.2% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为343.3亿元、361.8亿元、376.8亿元，对应PE为21倍、20倍、19.2倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 34.74 元 [4][7] 报告的核心观点 - 看好公司六库联调和上游龙盘（未投产）/两河口水库为公司下游水电站带来电量增发效应及金沙江下游水风光储一体化发展 [1][4] - 2024 年公司折旧高于预期 5.5%，上调 25 - 26 年折旧预期 5.3%/5.4%，下调 25 - 26 年归母净利 3.0%/2.9%至 340/347 亿元，预计 2027 年归母净利为 363 亿元，对应 EPS 为 1.39/1.42/1.48 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营收 844.92 亿元（yoy + 8.12%），归母净利 324.96 亿元（yoy + 19.28%），4Q24 归母净利 44.71 亿元，位于业绩前瞻预期区间上沿；1Q25 实现营收 170.15 亿元（yoy + 8.68%），归母净利 51.81 亿元（yoy + 30.56%），超出预期上限 [1] - 2024 年公司 DPS 为 0.943 元（含税），分红比例 71%，股息率 3.2% [1] - 2024 年财务费用同比 - 11.35%；1Q25 财务费用同比下降 3.7 亿元，同比降幅 12.98%，降幅超预期，截至 2025 年 3 月底资产负债率 59.65%，较 2024 年底下降 1.14 个百分点 [3] 发电量情况 - 2024 年境内六座水电站发电量同比 + 7.11%，达 2959.04 亿千瓦时，“六库联调”节水增发 128.7 亿千瓦时，创历史新高；乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡 2024 年利用小时数分别同比上升 13.24%/4.77%/13.68%/7.27%/4.49% [2] - 测算 2024 年平均上网电价（不含税）为 0.252 元/千瓦时，同比提升 0.002 元/千瓦时 [2] - 2025 年在乌东德水库来水总量不低于 1250 亿立方米、三峡水库来水总量不低于 4300 亿立方米且来水分布有利的情况下，六座梯级电站力争实现年发电量 3000 亿千瓦时 [2] - 1Q25 境内六座水电站发电量同比 + 9.35%至 576.79 亿千瓦时，主要系乌东德水库来水总量同比偏丰 12.50%，三峡水库来水总量同比偏丰 11.56% [3] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 78,112 | 84,492 | 84,553 | 84,954 | 85,369 | | +/-% | 50.04 | 8.17 | 0.07 | 0.47 | 0.49 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 27,239 | 32,496 | 33,998 | 34,666 | 36,271 | | +/-% | 27.83 | 19.30 | 4.62 | 1.97 | 4.63 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 1.11 | 1.33 | 1.39 | 1.42 | 1.48 | | ROE (%) | 14.08 | 15.79 | 15.76 | 15.31 | 15.27 | | PE (倍) | 26.50 | 22.21 | 21.23 | 20.82 | 19.90 | | PB (倍) | 3.59 | 3.43 | 3.26 | 3.11 | 2.97 | | EV EBITDA (倍) | 16.21 | 14.68 | 15.71 | 15.26 | 14.87 | [6] 可比公司估值 | 公司名称 | 股票代码 | 股价（元/股） | 市值(mn) | 市盈率(x) | | 市净率(x) | | ROE(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/4/30 | 2025/4/30 | 25E | 26E | 25E | 26E | 25E | 26E | | 华能水电 | 600025 CH | 9.55 | 171,900 | 18.8 | 17.7 | 2.2 | 2.1 | 12% | 12% | | 川投能源 | 600674 CH | 16.99 | 82,820 | 16.0 | 15.1 | 1.8 | 1.7 | 11% | 11% | | 桂冠电力 | 600236 CH | 6.23 | 49,107 | 18.6 | 17.5 | 2.5 | 2.4 | 13% | 14% | | 平均值 | | | | 17.8 | 16.8 | 2.2 | 2.1 | 12% | 12% | | 长江电力 | 600900 CH | 29.50 | 721,812 | 21.2 | 20.8 | 3.3 | 3.1 | 16% | 15% | [16] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [22]

市场节后首日表现展望 - 核心观点：节后首日A股市场大概率高开，但能否持续走强取决于成交量与主力资金态度[3] - 外围市场在假期期间表现强劲，为A股提供积极情绪铺垫：美股三大指数集体上涨，纳斯达克周涨幅近5%，恒生科技指数涨幅超过7%，离岸人民币汇率升破7.20关口[3] - A股自身表现是决定走势的关键：节前上证指数收于3279点，创业板上涨0.83%，但两市总成交量不足1.3万亿元，显示市场存在犹豫情绪[3] - 开盘后成交量是关键观察指标：若开盘30分钟内成交量能突破1500亿元，则全天走势可能企稳，否则存在高开低走风险[3] - 若市场高开超过1%但全天成交额未能突破万亿元，则回落的概率较大[5] 影响市场的关键变量 - 政策面释放积极信号：中美正在评估关税谈判，叠加国内“适时降准降息”的预期，政策底信号增强，对金融及消费板块构成利好[3] - 科技板块的引领作用受到关注：节前AI算力、半导体等科技股已出现异动，港股中概科技股上涨，A股算力、光模块、机器人板块可能延续涨势，但需注意部分个股节前涨幅已超过10%，存在追高风险[4] - 防御性板块可能发挥托底作用：若市场冲高回落，黄金、高股息板块如电力、银行等避险品种可能护盘，近期国际局势波动增强了黄金的避险属性[4] 不同风格的投资策略建议 - 激进型策略：若开盘半小时量能达标，可逢低关注AI算力、半导体设备等超跌硬科技板块，例如中科曙光、北方华创等龙头公司，建议仓位不超过5成[5] - 稳健型策略：建议继续持有高股息及消费龙头公司，例如长江电力、贵州茅台，因其业绩确定性强，若市场放量突破3300点，可考虑加仓券商、新能源等弹性较大的板块[5] 需警惕的市场风险 - 需密切关注尾盘动向：下午两点半的尾盘动作比开盘涨幅更具参考意义[5] - 规避特定风险个股：退市新规实施后，应避免接触ST股及业绩暴雷的股票，节后首个交易日此类风险较多[5]

公司专利技术 - 公司取得名为"一种启闭机油缸姿态调整装置"的专利 授权公告号CN222809186U 申请日期为2024年4月 [1] - 专利技术包括支架 短轴液压缸 长轴液压缸 夹具等组件 通过液压缸替代手拉葫芦实现启闭机油缸扶正 [1] - 该装置使扶正操作更稳定安全 夹具安装拆卸更方便 检修效率提升 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2002年 总部位于北京市 主营业务为电力 热力生产和供应 [2] - 注册资本达2446821.7716万人民币 对外投资41家企业 [2] - 参与招投标项目5000次 拥有商标信息249条 专利信息5000条 行政许可431个 [2]

文章核心观点 2025年5月5日消息，中国长江电力股份有限公司取得“一种闸门节间连接结构”专利，该专利可防止轴体窜动脱落，公司在投资、招投标、知识产权等方面有一定成果 [1][2] 公司专利情况 - 公司取得名为“一种闸门节间连接结构”的专利，授权公告号CN222809966U，申请日期为2024年7月 [1] - 该专利的闸门节间连接结构包括两块平行连接板，通过轴体与上下闸门连接板铰接，轴体上设有限位机构，第二轴体还有第三限位机构，可防止其窜动脱落 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2002年，位于北京市，从事电力、热力生产和供应业，注册资本2446821.7716万人民币 [2] 公司业务成果 - 公司共对外投资41家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司有商标信息249条，专利信息5000条，拥有行政许可431个 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入844.92亿元，同比增长8.12% [1][2] - 2024年归母净利润324.96亿元，同比增长19.28% [1][2] - 2024年扣非归母净利润325.08亿元，同比增长18.17% [2] - 2024年加权净资产收益率15.71%，同比增加2.19个百分点 [2] - 2024年基本每股收益1.33元/股，同比增长19.27% [2] - 2025Q1营业收入170.15亿元，同比增长8.68% [1][2][4] - 2025Q1归母净利润51.81亿元，同比增长30.56% [1][2][4] - 2025Q1扣非归母净利润52.33亿元，同比增长31.49% [2][4] 发电量与来水情况 - 2024年六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [1][3][5] - 2024年乌东德水库来水总量1123.69亿立方米，同比偏丰9.19% [5] - 2024年三峡水库来水总量3740.95亿立方米，同比偏丰9.11% [5] - 2025Q1发电量576.79亿千瓦时，同比增长9.35% [1][4][5] - 2025Q1乌东德水库来水总量167.05亿立方米，同比偏丰12.50% [5] - 2025Q1三峡水库来水总量555.19亿立方米，同比偏丰11.56% [5] 费用与负债 - 2024年销售费用率0.22%，同比下降0.02个百分点 [1][3] - 2024年管理费用率1.85%，同比上升0.10个百分点 [1][3] - 2024年研发费用率1.05%，同比上升0.04个百分点 [1][3] - 2024年财务费用率13.17%，同比下降2.90个百分点 [1][3] - 2024年末有息债务余额2980.5亿元，较年初下降5.40% [3] - 2024年财务费用111.31亿元，同比下降11.38% [3] 投资与分红 - 2024年投资收益52.58亿元，同比增长10.68% [3] - 2024年现金分红0.943元/股（含中期分红0.21元/股），总额230.74亿元 [3] - 2024年股利支付率71% [3] 业务发展 - 抽水蓄能业务持续推进，全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维 [7] - 浙江天台抽蓄电站完成电力生产准备，重庆奉节菜籽坝抽蓄电站完成投资决策 [7] - 湖南攸县广寒坪抽蓄电站完成股权改造和投资决策 [7]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩良好，水电业务量价齐升或量增价减带动营收增长，成本下降释放利润，多个抽蓄项目取得进展，预计未来归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024全年实现营收844.9亿元，同比+8.1%（调整后），归母净利325.0亿元，同比+19.3%（调整后） [1] - 1Q25实现营收170.2亿元，同比+8.7%（调整后），归母净利51.8亿元，同比+30.6%（调整后） [1] - 2024年计划现金分红约0.94元/股，同比+0.12元/股，现金分红比例达约71.0%，当前股价对应股息率约3.2% [1] 2024年水电业务情况 - 量：乌东德/三峡水库来水分别同比偏丰9.2%/9.1%，境内水电完成发电量2959亿度、同比+7.1%，梯级电站同比增发196.4亿度、节水增发128.7亿度，增利减损电量超20亿度 [2] - 价：上网电价同比+1.5%，达285.5元/MWh [2] - 利：境内水电业务毛利率达62.5%、同比+1.5pcts [2] 1Q25水电业务情况 - 量：六座梯级电站完成发电量576.8亿度，同比+9.4% [3] - 价：受“西电东送”落地省份市场化交易电价下降影响，平均上网电价下滑，营收增幅小于电量增幅 [3] - 利：营业成本同比-1.5%，销售毛利率同比+4.9pcts至约53.0%，营业成本下降或因部分机组机电设备陆续折旧到期释放利润 [3] 新业态进展 - 多个抽蓄项目取得进展，湖南攸县项目完成股改并开工、甘肃张掖项目取水获得行政许可，截至24年底在建抽蓄项目达4个 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润352.3/368.3/384.7亿元，EPS分别为1.44/1.51/1.57元，股票现价对应PE估值分别为21倍、20倍和19倍，维持“买入”评级 [4]