文章核心观点 4月16日A股三大指数收盘涨跌不一，中证浙江100指数下跌，介绍其近期表现、编制方式、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月16日中证浙江100指数下跌0.87%，报1670.08点，成交额369.83亿元 [1] - 近一个月下跌10.74%，近三个月下跌3.08%，年至今下跌4.11% [1] 指数编制 - 从浙江省上市公司中选取100只规模大且流动性较好的证券作为指数样本，以反映浙江省内有代表性的上市公司证券的整体表现 [1] - 以2012年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 海康威视（5.76%）、宁波银行（4.45%）、同花顺（3.09%）、杭州银行（3.05%）、三花智控（2.95%）、浙商银行（2.47%）、华友钴业（2.3%）、小商品城（2.25%）、恒生电子（2.14%）、新和成（1.85%） [1] 市场板块 - 上海证券交易所占比52.24%、深圳证券交易所占比47.76% [1] 行业分布 - 工业占比21.64%、原材料占比17.77%、信息技术占比17.14%、可选消费占比16.02%、金融占比13.72%、医药卫生占比8.28%、公用事业占比1.99%、房地产占比1.31%、通信服务占比1.12%、主要消费占比1.02% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，当样本退市时，将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理 [2]

文章核心观点 杭州银行北京次渠支行凭借风险意识和规范服务流程成功拦截针对老年人的可疑资金交易，体现金融机构防范风险、保护财产安全的作用，分行完善机制助力防控，支行今年已拦截多笔异常交易并将持续优化防控[1][3] 事件详情 - 2025年4月14日杭州银行北京次渠支行拦截一起“养生理疗”可疑资金交易，老年客户欲支取一万元付理疗费，柜员发现近三月已向同一机构转账2.8万元[1] - 支行工作人员启动核查程序，柜员暂停业务汇报，营业经理核查收款方资质，联系客户家属，确认交易重大可疑[3] - 客户感谢银行，在家属陪同下带交易记录与机构交涉要求退还未消费预付款[3] 风险防控机制 - 杭州银行北京分行构建完善风险预警机制，柜员办理业务必问用途、查流水、做风险提示，核查异常交易行为[3] - 对高频转账、大额取现等交易重点监测，形成风险防控网络[3] - 对老年及频繁转账客户启动背景调查与亲属核实，发现可疑联动派出所[3] 成果与计划 - 今年以来杭州银行北京次渠支行累计拦截异常交易5笔，为客户挽回潜在损失10余万元[3] - 支行负责人表示将持续优化风险防控机制，提升员工反诈能力，深化警银合作[3]

文章核心观点 杭州银行北京分行举办“小小银行家”金融体验活动，展现金融教育创新实践与责任担当，未来将深化普惠金融战略贡献力量 [1][4] 活动概况 - 杭州银行北京上地支行联合志愿者组织举办“小小银行家”金融体验活动，吸引15组新家庭参与 [1] - 活动现场设点钞技巧学习区、财商大富翁游戏环节、理财知识讲座三大核心环节 [1] 活动成效 - 活动当场吸引2户新开户，新增定期存款40万元 [4] - 活动建立专属客户社群，增强客户粘性，提升品牌影响力 [4] 宣传体系 - 杭州银行北京分行建立“线上+线下”立体化宣传体系，线上公众号推送文章，线下社区校园常态化宣讲 [4] 未来规划 - 杭州银行北京分行将继续探索“金融+教育+社区”融合模式，搭建多元化金融体验场景 [4] - 该行将持续深化普惠金融战略，为构建金融生态贡献力量 [4]

文章核心观点 - 杭州银行住房按揭和传统线下消费贷款风险相对稳定，网络贷款风险近几个月也保持稳定，但一季度起按揭贷款部分客群违约现象增多，当前最关注包括个人经营贷款在内的中小微企业信贷风险 [1] 分组1：贷款风险情况 - 住房按揭和传统线下渠道的消费贷款风险整体相对稳定 [1] - 网络贷款风险近几个月保持相对稳定 [1] 分组2：风险趋势 - 今年一季度开始，按揭贷款的部分客群违约现象逐步增多 [1] 分组3：关注重点 - 杭州银行现阶段最关注包括个人经营贷款在内的中小微企业信贷风险 [1]

市场扩张和并购 - 国家金融监督管理总局浙江监管局同意新华人寿受让澳洲联邦银行持有的公司329,638,400股股份[2] - 受让后新华人寿合计持有公司356,555,844股股份[2] - 新华人寿持股占截至2025年4月14日公司普通股总股本的5.63%[2]

文章核心观点 杭州银行2024年年度报告显示公司营收、利润增长良好，资产规模扩大，资产质量稳定，员工数量增加，同时披露了董监高薪酬情况 [1][2][3] 财务数据 - 2024年实现营业收入383.81亿元，同比增长9.61%；净利润169.83亿元，同比增长18.07%；加权平均净资产收益率16.00%，同比提升0.43个百分点；基本每股收益达2.74元，同比增长18.61% [1] - 2024年末核心一级资本充足率8.85%，较上年末提升0.69个百分点 [1] - 2024年末资产总额2.11235586万亿元，较上年末增长14.72%；贷款总额9374.98709亿元，较上年末增长16.16%；存款总额1.272551288万亿元，较上年末增长21.74% [1][2] - 2024年末不良贷款率0.76%，与上年末持平；逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为72.74%和55.61%，分别较上年末下降9.79、2.55个百分点；拨备覆盖率541.45% [2] 人员情况 - 截至2024年末，公司在职员工数量14409人，较2023年末增加653人，增幅4.75% [3] 管理层信息 - 公司董事长为宋剑斌，同时代行行长一职，其生于1971年，曾任公司多个重要职位 [4] - 2020 - 2024年，宋剑斌薪酬分别为106.6万元、110.4万元、96.77万元、83.37万元及76万元，连续三年降薪 [5] - 2024年，杭州银行合计8位董监高薪酬超200万元，包括监事长王立雄、职工监事姚远、多位副行长等 [6]

文章核心观点 杭州银行2024年财报表现良好，营收和净利润双增长，资产规模突破两万亿，但核心一级资本充足率较低依赖融资；营收增长靠规模和投资拉动，利润高增依赖不良拨备反哺；业务依赖对公基建，本土基建红利是“双刃剑” [2][3][11] 营收增长情况 - 2024年实现营收383.8亿元，同比增长9.6%；归母净利润169.8亿元，同比增长18.1%，增速在已公布业绩的35家A股上市银行中排第3 [2][3] - 利息净收入244.57亿元，同比增长4.37%，占营收比例63.72%，增长靠资产规模拉动，净息差1.41%，较上一年降0.09个百分点，生息资产平均余额同比增11.02% [3] - 非利息净收入139.24亿元，同比增加20.21%，占比上升3.2个百分点至36.28%；手续费及佣金收入46.98亿元，同比降0.18%，投行类业务手续费收入降15.02%；其他非利息收入102.05亿元，增35.34%，由投资收益和公允价值变动损益组成 [4] 利润增长原因 - 资产规模双位数增长维持利息净收入增长，投资收益大增推动非息收入增速明显，拉动营收增长，但难以支撑归母净利润18.1%的增长，关键在于少计提信用减值 [5] - 2024年计提信用减值损失74.46亿元，同比减少7.72%，连续3年下降，营收占比从高点40%降至19.4%，对利润增厚明显 [5] - 减少信用减值计提后，拨备覆盖率为541.45%，较上年末降20个百分点，仍为监管要求数倍；不良贷款率0.76%，与上年末持平；正常类贷款迁徙率上升0.24个百分点，加回核销后年化不良生成率上升，但不良率仍低，超高拨备覆盖率反哺利润增长空间充足 [6] 规模与融资情况 - 近年营收增速降至个位数，资产规模保持双位数增长，2022 - 2024年营收同比增速为12.2%、6.3%、9.6%，总资产规模增速分别为16.3%、13.9%、14.7% [7] - 对公贷款、金融投资占比高，精选零售客户，压降生息资产平均收益率，2024年生息资产平均利率为3.64%，低于宁波银行且下滑幅度更大 [8] - 过去十年总资产平均增速为17.78%，营收、净利润平均增速为13.9%、17.26%，效益跟不上资产规模扩张速度，核心一级资本充足率一度挑战监管红线 [9] - 为补足核心一级资本，一方面连续3年减少计提信用减值增厚净利润，另一方面先后通过定向增发股份、发行可转债等融资；2021年发行150亿元可转债，此前转股溢价抑制需求，随着净利润增长股价大涨60%，当前转股规模超40亿元，杭银转债有望顺利转股；还在筹划增发不超过80亿元股份，定增计划筹备超1年 [9][10] 业务结构与风险 - 2024年末对公贷款占比63.6%，个人贷款占比32.6%，贷款结构以对公为主；对公贷款中水利、环境和公共设施管理业比例高达40.9%，对基建依赖度高；广义基建类贷款占总贷款比例达44%，高于长三角城商行均值17.23个百分点；金融投资占生息资产达48.54%，高于长三角城商行均值6.03个百分点 [8] - 杭州银行借助本土机遇，对公基建类等贷款高增，过去十年广义基建贷款占比翻倍式提升；2024年末基建类贷款不良率普遍较低，有利于维持低不良表现 [11] - 对公基建是公司压舱石，也是资产质量“双刃剑”，一旦对公基建业务失速，规模扩张速度和不良率或受影响，以量补价、拨备反哺利润再融资的逻辑闭环将受冲击 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][32] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年全年业绩高质量高增长，营收、利润增速表现良好，资产质量优异，分红比例提升，2025年一季度盈利维持高增长，预计全年增速可持续，当前估值低，具有中长期投资价值 [2][13][31] 根据相关目录分别进行总结 营收与分红 - 2024全年营收同比增速9.6%，Q4单季增速30.4%，归母净利润同比增速18.1%，全年ROE为16.0%，同比上升0.5pct [2][6] - 全年利息净收入增速4.4%，源于息差企稳+规模扩张；非利息净收入增速20.2%，Q4投资收益拉动高增 [2][13] - 年末净资产OCI余额环比三季度末增厚35%至56亿元，支撑投资收益 [13][14] - 2024全年分红比例同比提升2pct至24.5%，推动年度DPS同比大幅增长25%至每股0.65元，动态股息回报率丰厚 [2][13][14] 贷款与存款 - 年末贷款较期初增长16.2%，其中一般对公贷款、零售贷款分别较期初增长14.6%、9.2%，对公制造业、广义基建类贷款及省内异地贷款增长显著，零售房贷受益楼市回暖 [13][15] - 年末存款较期初大幅增长21.7%，预计增速位居上市银行首位，Q4环比加速增长8.1%，全年日均低付息存款增速超40% [13][16] 净息差 - 全年净息差1.41%，同比下降9BP，较上半年仅下降1BP，企稳源于负债成本下降，预计2025年负债成本继续改善，支撑净息差企稳 [13][16] 资产质量 - 年末不良率稳定于0.76%，关注率环比下降4BP至0.55%，拨备覆盖率541%，绝对水平预计保持上市银行首位 [2][13][22] - 全年核销前不良净生成率0.80%，较上半年上升18BP，反映零售风险波动，个人贷款不良率小幅上升，总体风险可控 [13][22] - 年末债权投资减值准备余额高达119亿元，非贷款风险抵补资源雄厚 [13][22] 2025年一季度情况 - 预计营收增速2.2%，降速受短期债市调整影响，归母净利润维持17.3%高增速，预计保持领先 [31] - 贷款、存款分别较期初增长6.2%、6.0%，预计全年信贷增速将保持10%以上 [31] - 资产质量延续优异，不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率保持530%高位 [31] 投资建议 - 杭州银行展现长期可持续成长优势，未来三年复合股息率领先行业，当前估值低至0.74x2025PB、4.9x2025PE，短期股价临近可转债强赎价带来中长期低估值买点，重点推荐，维持“买入”评级 [13][32] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|2,112,355,860|2,365,838,563|2,626,080,805|2,914,949,694| |营业收入（千元）|38,381,172|40,189,107|43,144,048|46,248,840| |归母净利润（千元）|16,982,563|19,670,428|22,314,397|24,695,242| |资产总额增速|14.72%|12.00%|11.00%|11.00%| |贷款总额增速|16.16%|12.59%|12.51%|12.64%| |存款总额增速|21.74%|13.63%|11.60%|11.60%| |营业收入增速|9.61%|4.71%|7.35%|7.20%| |归母净利润增速|18.07%|15.83%|13.44%|10.67%| |EPS（元）|2.69|2.97|3.39|3.77| |BVPS（元）|18.03|19.39|22.00|24.89| |ROE|16.02%|16.20%|16.37%|16.06%| |ROA|0.86%|0.88%|0.89%|0.89%| |净息差|1.41%|1.39%|1.42%|1.44%| |不良贷款率|0.76%|0.76%|0.75%|0.75%| |拨备覆盖率|541%|522%|487%|453%| |P/E|5.36|4.86|4.26|3.83| |P/B|0.80|0.74|0.66|0.58| [39]

文章核心观点 杭州银行2024年度业绩亮眼，在行业息差收窄、盈利承压下高质量转型发展，通过深耕区域经济、优化金融供给、强化科技赋能等战略，在科技金融、绿色金融、普惠金融等领域取得进展，还采取市值管理和股东回报策略 [1] 业绩表现 - 全年营业收入383.8亿元，同比增长9.6%；净利润169.8亿元，同比增长18.1%；总资产规模突破2.1万亿元，不良贷款率保持0.76%的行业低位 [1] - 贷款总额较上年末增长16.16%，存款总额较上年末增长21.74%，存贷款增速跑赢大势 [1] 业务发展 科技金融 - 升级打造“1+7+N”的科创金融专营体系，以数据化和专业化为依托，推进科创金融迈向3.0时代，打造全周期、全链条金融服务生态 [1] - 截至2024年末，服务科创企业超2.3万户，95%以上为民营企业，75%以上为小微企业，首贷户占比超35%，累计培育超320家公司上市；人民银行口径科技贷款余额935亿元，同比增长29.52% [1] - 今年3月落地市场首批科技企业并购贷款试点业务 [1] 绿色金融 - 以碳减排贷款专项服务为抓手，聚焦清洁能源、节能环保等领域，创新产品体系、深化场景应用，实施差异化政策 [2] - 绿色贷款余额增长147亿元，增幅21.52%，年末余额突破820亿元，位列浙江省内地方法人银行前列 [2] - 累计为73个碳减排项目提供低成本资金支持 [2] 普惠金融 - 完善金融服务小微企业“敢贷、愿贷、能贷、会贷”机制，通过“连续贷”+“灵活贷”等方式，帮助普惠客户改善信贷期限结构、降低融资成本 [2] - 普惠型小微企业贷款余额1555.77亿元，较上年末增幅16.57%，普惠贷款客户数达138035户，较上年末增长22781户，贷款利率较上年同期下降29个BP [2] - 全面推进小微金融数智赋能工程，依托蒲公英平台，对接外部数据渠道，精准定位企业需求场景，匹配金融解决方案 [2] 市值管理与股东回报 - 探索完善市值管理措施，制定《估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案》 [3] - 2024年度现金分红达每10股人民币6.50元，实现每股分红金额同比增长25%，分红总额同比增长29% [3] - 自上市以来，公司普通股累计现金分红规模将超188亿元，超出已完成的股权融资金额 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度上调规模增速、不良生成等假设，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为16.5%/15.1%/15.7%，BVPS为19.87/22.75/26.09元（25/26年前预测值20.26/23.25元），相比可比公司维持20%估值溢价，对应25年0.83倍PB，目标价16.48元/股 [3] - 其他非息支撑营收、PPOP增速边际改善，业绩增速保持行业第一梯队，截至24年末，杭州银行营收、PPOP、归母净利润增速分别较24Q3变动5.7pct、6.1pct、 - 0.6pct至9.6%、9.5%以及18.1% [10] - 扩表提速，对公信贷投放景气度较高，截至24年末，总资产、贷款增速分别较24Q3提升2.0pct、0.2pct至14.7%、16.2%，总负债、存款增速分别较24Q3提升2.1pct、5.5pct至14.2%、21.7% [10] - 拨备反哺利润空间充足，分红比例有所提升，截至24年末，杭州银行不良率保持在0.76%，拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3小幅下行1.8pct、1bp至541.5%、4.11%，24年年度分红比例为24.47%，相比23年提升约2pct [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|35,016|38,381|40,877|43,301|46,845| |同比增长(%)|6.3%|9.6%|6.5%|5.9%|8.2%| |营业利润(百万元)|16,291|19,264|22,441|25,835|29,873| |同比增长(%)|54.0%|18.2%|16.5%|15.1%|15.6%| |归属母公司净利润(百万元)|14,383|16,983|19,789|22,786|26,354| |同比增长(%)|23.2%|18.1%|16.5%|15.1%|15.7%| |每股收益(元)|2.31|2.81|3.13|3.61|4.17| |每股净资产(元)|15.66|17.81|19.87|22.75|26.09| |总资产收益率(%)|0.8%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%| |平均净资产收益率(%)|15.6%|16.0%|17.0%|16.9%|17.1%| |市盈率|6.25|5.27|4.60|4.00|3.46| |市净率|0.92|0.81|0.73|0.63|0.55| [5] 可比公司估值表（截至2025年4月11日） |公司|收盘价（元）|市净率（倍）（2024A）|市净率（倍）（2025E）|市净率（倍）（2026E）|每股净资产（元）（2024A）|每股净资产（元）（2025E）|每股净资产（元）（2026E）|净利润同比增速（2024A）|净利润同比增速（2025E）|净利润同比增速（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江苏银行|9.37|0.74|0.66|0.60|12.72|14.16|15.68|10.8%|8.1%|10.7%| |南京银行|10.21|0.71|0.64|0.57|14.33|16.02|17.76|9.1%|10.3%|10.8%| |宁波银行|23.68|0.75|0.68|0.61|31.55|34.61|38.50|6.2%|6.7%|8.5%| |成都银行|16.88|0.88|0.82|0.74|19.15|20.59|22.76|10.2%|10.1%|9.9%| |常熟银行|6.90|0.74|0.65|0.58|9.26|10.56|11.92|16.2%|13.1%|13.0%| |可比公司平均|-|0.77|0.69|0.62|17.40|19.19|21.33|10.5%|9.7%|10.6%| [11] 财务报表预测与比率分析 利润表 |项目（单位:百万元）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|23,433|24,457|26,629|28,517|31,498| |利息收入|60,313|62,868|67,780|73,069|80,238| |利息支出|36,880|38,411|41,151|44,552|48,739| |净手续费收入|4,043|3,720|3,534|3,534|3,534| |营业收入|35,016|38,381|40,877|43,301|46,845| |营业支出|18,724|19,117|18,436|17,467|16,972| |税金及附加|362|385|439|469|510| |业务及管理费|10,293|11,286|11,446|11,691|12,648| |资产减值损失|8,069|7,446|6,551|5,307|3,814| |营业利润|16,291|19,264|22,441|25,835|29,873| |利润总额|16,282|19,226|22,403|25,796|29,835| |所得税|1,898|2,244|2,614|3,010|3,482| |净利润|14,383|16,983|19,789|22,786|26,354| |归母净利润|14,383|16,983|19,789|22,786|26,354| [13] 主要财务指标 |核心假设|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款增速|14.94%|16.16%|15.00%|14.00%|14.00%| |存款增速|12.84%|21.85%|17.00%|16.00%|16.00%| |生息资产增速|13.83%|14.75%|13.17%|12.18%|12.23%| |计息负债增速|14.16%|14.11%|12.97%|12.31%|12.62%| |平均生息资产收益率|3.49%|3.18%|3.01%|2.88%|2.82%| |平均计息负债付息率|2.31%|2.10%|1.99%|1.91%|1.86%| |净息差 - 测算值|1.36%|1.24%|1.18%|1.13%|1.11%| |净利差 - 测算值|1.19%|1.08%|1.03%|0.97%|0.96%| |净手续费收入增速|-13.50%|-7.99%|-5.00%|0.00%|0.00%| |净其他非息收入增速|39.60%|35.34%|5.00%|5.00%|5.00%| |拨备支出/平均贷款|1.07%|0.85%|0.65%|0.46%|0.29%| |不良贷款净生成率|0.42%|0.80%|0.60%|0.50%|0.45%| |成本收入比|29.40%|29.41%|28.00%|27.00%|27.00%| |实际所得税率|11.66%|11.67%|11.67%|11.67%|11.67%| |风险资产增速|14.44%|6.61%|9.00%|8.00%|8.00%| [13] 资产负债表 |项目（单位:百万元）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|807,096|937,499|1,078,124|1,229,061|1,401,129| |贷款减值准备|34,300|38,517|40,515|41,565|41,185| |贷款净额|773,942|900,326|1,037,608|1,187,496|1,359,945| |投资类资产|871,005|971,218|1,068,340|1,175,174|1,292,691| |存放央行|113,744|118,888|150,873|175,013|203,015| |同业资产|47,278|82,878|91,166|100,283|110,311| |其他资产|35,361|39,045|47,924|53,809|60,587| |生息资产|1,839,123|2,110,483|2,388,503|2,679,530|3,007,147| |资产合计|1,841,331|2,112,356|2,396,219|2,690,452|3,029,347| |存款|1,058,308|1,289,515|1,508,733|1,750,130|2,030,151| |向央行借款|105,091|60,576|60,576|60,576|60,576| |同业负债|266,342|264,457|264,457|264,457|264,457| |发行债券|275,035|330,810|363,891|393,002|424,442| |计息负债|1,704,775|1,945,358|2,197,656|2,468,165|2,779,626| |负债合计|1,730,038|1,976,308|2,242,506|2,518,536|2,836,353| |股本|5,930|6,049|6,312|6,312|6,312| |其他权益工具|18,423|28,290|28,290|28,290|28,290| |资本公积|15,204|16,617|18,161|18,161|18,161| |盈余公积|8,564|10,172|12,045|14,203|16,698| |未分配利润|38,295|44,271|56,000|69,864|86,089| |股东权益合计|111,293|136,048|153,712|171,917|192,995| |负债和股东权益合计|1,841,331|2,112,356|2,396,219|2,690,452|3,029,347| [13]