投资者关系活动基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观、其他投资策略会 [1] - 参与单位有西南证券、长城基金等多家机构 [1] - 活动时间为2024年9月3 - 5日 [1] - 地点在广州、上海，上市公司接待人员为董事会秘书钟林、证券事务代表田凌 [1] 业务板块规划 抽水蓄能 - 到2025年投产装机达1268万千瓦，2030年达2900万千瓦左右，2035年达4400万千瓦左右 [1] 新型储能 - 到2025年装机规模达200万千瓦，2030年达500万千瓦，2035年达1000万千瓦 [1] 调峰水电 - 目前无扩大调峰水电项目布局计划 [1] 造价与成本占比 抽水蓄能 - 2023年核准的抽水蓄能电站平均单位千瓦静态投资5857元/kW，公司在建抽水蓄能静态投资造价与此大致相当 [2] - 2023年核准的抽水蓄能电站造价中建筑工程占37.26%、机电设备工程及安装占22.6%，其余为施工辅助费等 [2] 新型储能 - 公司两小时的独立储能站综合造价为1.1 - 1.5元/Wh左右 [2] - 以佛山宝塘300MW/600MWh磷酸铁锂项目为例，设备购置约占78%、建筑工程约占10%、安装工程约占3.4%、其他费用约占8.46% [2] 盈利能力与收益情况 抽水蓄能 - 所属抽水蓄能电站执行两部制电价，容量电价按40年经营期、资本金内部收益率6.5%核定；电力现货市场未运行处，电量电价按所在省区燃煤发电基准价的75%执行，上网电价按所在省区燃煤发电基准价执行；电力现货市场运行处，抽水电价、上网电价按现货市场价格及规则结算 [2] 新型储能 - 已投运的9座电化学储能站资本金内部收益率约为5% [2] - 梅州宝湖储能电站2023年10月1日起参与广东电力现货市场交易，目前收益模式以收取租赁费为主 [2][3] 业务发展差异原因 - 新型储能装机增长比抽水蓄能慢，一是抽水蓄能项目单站装机一般超百万千瓦，新型储能规模远小于此；二是抽水蓄能有明确定价机制，投产后收益稳定可靠，新型储能商业模式仍在探索中，投资收益存在不确定性 [3] 其他业务情况 新型储能技术路线 - 关注并跟踪研究其他技术路线新型储能，如完成10MWh级钠离子电池储能电站系统集成技术研发服务，计划在云南丽江开展全钒液流电池储能项目试点建设，积极开展大容量压缩空气储能、重力储能技术研究 [3] 国际业务 - 成立国际业务部，具备拓展国际业务专业实力，旨在服务“一带一路”，目前国际业务尚在研究探索阶段，短期内对收入、利润无显著影响 [3]

行业情况 - 截至2023年底，全球抽水蓄能装机容量达1.79亿千瓦，中国装机容量超5000万千瓦，位居世界首位，装机容量排名前十的国家主要分布在亚洲、欧洲、北美洲 [1] - 国外抽水蓄能经营模式大体分为一体化内部结算、独立参与市场以及租赁模式三种 [2] 电价机制 - 2023年5月，国家发展改革委发布533号文，核定了在运及2025年底前拟投运的48座抽水蓄能电站的容量电价，后续投产的抽水蓄能电价将按633号文规定执行，以两部制电价政策为主体，容量电价纳入省级电网输配电价回收 [2] - 调峰水电电价按政府价格主管部门核定的电价执行 [2] 折旧与核价关系 - 容量电价核价考虑的因素主要是每个抽水蓄能电站的经审计的工程竣工决算投资额、实际投入资本金、运维费率、贷款利率等，与折旧没有直接关系 [2] 调峰水电分布与发电量差异 - 公司调峰水电装机容量203万千瓦，主要包括天生桥二级电站（装机132万千瓦）、鲁布革电站（装机60万千瓦），均位于珠江流域上游 [2] - 受去年来水严重偏枯影响，两电站水库今年年初水位低，入汛后严格执行调度要求正常运行，且天生桥二级电站装机容量大、鲁布革电站装机容量小，两电站间有其他水电站水库调蓄，综合因素导致鲁布革电站发电量增幅相比天生桥二级电站较大 [2] 资本开支、融资与分红 - 公司未来资本支出计划依据项目投资建设需要确定，2030年前抽水蓄能投资约870亿元 - 1050亿元（实际投资额可能存在差异），其中资本金占20% [3] - 如有资本市场融资计划，公司会按规定履行审议和披露程序 [3] - 公司在章程中规定了利润分配原则，今年制定并披露《“提质增效重回报”行动方案》，提出结合实际情况增加分红频次，将落实要求回报股东 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为11.34元人民币 [2] 报告的核心观点 - 2Q24公司营业收入/归母净利润同比增长9.25%/9.11%,其中抽蓄业务收入同比/环比-0.9%/+3.8%,表现相对平稳 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为10.36/13.45/17.27亿元,对应EPS为0.32/0.42/0.54元,给予公司35x 2024E PE,目标价11.34元 [2] - 1H24公司调峰水电发电量同比增长11.8%,新型储能装机陆续增长 [3] - 1H24公司抽蓄业务营收同比下降5.48%,主要受旧容量电价高基数影响,预计2024年公司抽蓄业务营收或将同比下降10% [4] 公司经营情况分析 - 1H24公司实现营业收入/归母净利润29.11/6.26亿元,分别同比+1.76%/-9.58% [2] - 2Q24公司营业收入/归母净利润同比增长9.25%/9.11%至15.86/3.41亿元 [2] - 1H24公司调峰水电发电量同比增长11.8%,其中天生桥二级/鲁布革/文山小水电的发电量分别同比增长3%/63.35%/2.36% [3] - 1H24公司新型储能业务收入同比增长231.64%至1.38亿元 [3] - 1H24公司抽蓄业务营收同比下降5.48%至20.43亿元,主要受旧容量电价高基数影响 [4]

营业收入和利润情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入29.11亿元,同比增长1.76%,主要受调峰水电来水增加、佛山宝塘储能站投产及抽水蓄能电站容量电价整体下调影响[4][5] - 2024年上半年,公司实现归母净利润6.26亿元,同比减少9.58%,扣非归母净利润6.34亿元,同比减少8.43%[4] - 二季度营业收入15.86亿元,同比增长9.25%,环比增长19.76%;归母净利润3.41亿元,同比增长9.11%,环比增长19.52%[4][7] 毛利率和费用率情况 - 2024年上半年毛利率为50.26%,同比降低2.07个百分点,主要系抽水蓄能容量电价整体水平下调所致[8] - 净利率为26.86%,同比降低2.59个百分点[8] - 管理费用率为6.20%,同比降低0.35个百分点;财务费用率为7.50%,同比降低0.68个百分点,主要系优化债务结构,争取优惠贷款利率所致[8][10] 现金流和投资情况 - 经营性现金净流入18.56亿元,同比降低7.44%,主要系抽水蓄能容量电价降低,收入同比减少所致[8][12] - 投资性现金净流出23.21亿元,同比大幅增加1990.16%,主要系固定资产投资增加所致,报告期内公司资本性投入26.71亿元,在建抽蓄电站达到9座[8][12] - 融资性现金净流入11.32亿元,同比增加88.15%,主要系公司为满足固定资产投资的资金需求,借款增加所致[8][12] 抽水蓄能和新型储能发展 - 容量电价下调影响已出尽,2024年6月起执行新的容量电价已满一年,业绩增长逻辑回归[13] - 抽蓄在建规模大幅增长,截至报告期末公司抽蓄投产装机1028万千瓦,在建及已核准抽水蓄能电站共9座,总装机容量1080万千瓦,较年初新增5座共计600万千瓦[13] - 新型储能快速发展,截至报告期末公司新型储能累计建成投产423.8MW/832MWh,报告期内新投产2座电化学储能电站[13] 投资评级和盈利预测 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级,预计2024-2026年归母净利润11.1/14.0/17.4亿元,同比增速10%/26%/25%[14] - 对应当前股价PE为28/22/18X[14]

人事变动 - 公司选举鄢永昌为第八届董事会职工代表董事[1] 履历信息 - 鄢永昌出生于1969年6月[4] - 2018.04 - 2024.08有多个任职经历[4] - 2024.08至今任公司职工董事等职[4]

财报与会议信息 - 公司于2024年8月30日发布2024年半年度报告[3] - 公司计划于2024年9月9日15:00 - 16:00召开2024年半年度业绩说明会[3][4][6][7] 会议相关安排 - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心和全景网“投资者关系互动平台”[3][6][7][9] - 会议方式为视频录播 + 网络文字互动[3][5][6] - 投资者可在2024年9月2日至9月6日16:00前预征集问题[3][7][8] 参会与联系信息 - 参加人员有董事长刘国刚等[6] - 会议联系人是董事会办公室于先生，有联系电话和邮箱[9] 会后查看途径 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心和全景网查看情况及内容[9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入2,911,153,231.18元，较上年同期增长1.76%[18] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润626,222,885.11元，较上年同期减少9.58%[18] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润634,063,686.70元，较上年同期减少8.43%[18] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1,856,386,152.12元，较上年同期减少7.44%[18] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产21,181,071,603.27元，较上年度末增长1.65%[18] - 本报告期末总资产46,582,839,052.03元，较上年度末增长4.71%[18] - 本报告期基本每股收益0.20元/股，较上年同期减少9.09%[19] - 本报告期稀释每股收益0.20元/股，较上年同期减少9.09%[19] - 本报告期扣除非经常性损益后的基本每股收益0.20元/股，较上年同期减少9.09%[19] - 本报告期加权平均净资产收益率2.97%，较上年同期减少0.45个百分点[19] - 营业收入本期为29.11亿元，上年同期为28.61亿元，同比增加1.76%，主要因西部调峰水电厂来水及发电量增加、佛山宝塘储能站投产、抽蓄收入下降[39] - 营业成本本期为14.48亿元，上年同期为13.64亿元，同比增加6.17%，因佛山宝塘储能站首年投产[39][40] - 管理费用本期为1.80亿元，上年同期为1.87亿元，同比减少3.76%，因公司落实稳增长提质增效工作措施[39][40] - 财务费用本期为2.18亿元，上年同期为2.34亿元，同比减少6.78%，因公司优化债务结构争取到优惠贷款利率[39][40] - 应收账款期末余额为6.68亿元，较上年期末增加1.99亿元，增加42.63%，因调峰水电厂电费跨月结算及售电收入增加[43][45] - 预付款项期末余额为0.33亿元，较上年期末增加0.21亿元，增加175.90%，因报告期内服务项目增加[43][45] - 短期借款期末余额为1.45亿元，较上年期末减少1.05亿元，减少42.13%，因到期偿还短期借款[43][45] - 应付票据期末余额为0.33亿元，较上年期末减少1.72亿元，减少84.01%，因应付票据到期承兑[43][46] - 一年内到期的非流动负债期末余额为6.56亿元，较上年期末减少22.10亿元，减少77.12%，因公司偿还南网统借统还贷款[43][46] - 2024年半年度营业总收入29.1115323118亿美元，2023年半年度为28.608796046亿美元，较上期增加约2%[132] - 2024年半年度营业总成本19.0395688327亿美元，2023年半年度为18.3798195527亿美元，较上期增加约4%[132] - 2024年半年度利润总额10.1303886317亿美元，2023年半年度为10.3652504091亿美元，较上期减少约2%[132] - 2024年上半年公司净利润7.82亿元，2023年同期为8.43亿元，同比有所下降[133] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润6.26亿元，2023年同期为6.93亿元[133] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.20元/股，2023年同期均为0.22元/股[133] - 2024年上半年营业收入4.06亿元，2023年同期为1.87亿元，同比增长116.09%[135] - 2024年上半年营业成本2.17亿元，2023年同期为0.65亿元，同比增长234.67%[135] - 2024年上半年母公司净利润1.29亿元，2023年同期为1.17亿元，同比增长9.82%[135] - 2024年上半年经营活动现金流入小计31.53亿元，2023年同期为34.83亿元[138] - 2024年上半年经营活动现金流出小计12.96亿元，2023年同期为14.77亿元[138] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额1.86亿元，2023年同期为2.01亿元[138] - 2024年上半年收回投资收到的现金8亿元，2023年同期为22.88亿元[138] - 2024年半年度投资活动现金流入小计802,818,193.70元，2023年为2,288,786,058.23元[139] - 2024年半年度投资活动现金流出小计3,124,164,615.40元，2023年为2,399,846,655.38元[139] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 -2,321,346,421.70元，2023年为 -111,060,597.15元[139] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计4,900,060,000.00元，2023年为2,115,512,493.78元[139] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计3,767,957,965.52元，2023年为1,513,805,271.12元[139] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额为1,132,102,034.48元，2023年为601,707,222.66元[139] - 2024年半年度经营活动现金流入小计1,394,081,405.01元，2023年为207,325,548.14元[141] - 2024年半年度经营活动现金流出小计1,317,810,691.82元，2023年为284,618,924.74元[141] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为76,270,713.19元，2023年为 -77,293,376.60元[141] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为667,552,884.07元，2023年为2,496,589,423.98元[139] - 2024年半年度期初归属于母公司所有者权益小计为208.37亿美元，少数股东权益为34.48亿美元，所有者权益合计为242.85亿美元[145] - 2024年半年度本期增减变动金额中，归属于母公司所有者权益小计增加3.44亿美元，少数股东权益减少0.23亿美元，所有者权益合计增加3.42亿美元[145] - 2024年半年度综合收益总额为7.82亿美元，其中归属于母公司所有者权益为6.26亿美元，少数股东权益为1.56亿美元[145] - 2024年半年度所有者投入和减少资本共增加0.70亿美元，其中所有者投入普通股1.00亿美元，其他减少0.30亿美元[145] - 2024年半年度利润分配共减少4.77亿美元，其中归属于母公司所有者权益减少3.04亿美元，少数股东权益减少1.73亿美元[145] - 2024年半年度专项储备本期提取2782.41万美元，本期使用253.93万美元，期末余额为6416.49万美元[145][146] - 2024年半年度期末归属于母公司所有者权益小计为211.81亿美元，少数股东权益为34.46亿美元，所有者权益合计为246.27亿美元[146] - 2023年半年度期初归属于母公司所有者权益小计为199.18亿美元，少数股东权益为34.30亿美元，所有者权益合计为233.48亿美元[146] - 2023年半年度本期增减变动金额中，归属于母公司所有者权益小计增加6.02亿美元，少数股东权益增加0.49亿美元，所有者权益合计增加6.51亿美元[146] - 2023年半年度综合收益总额为8.43亿美元，其中归属于母公司所有者权益为6.93亿美元，少数股东权益为1.50亿美元[146] - 其他项目金额为161,632.28元[147] - 利润分配金额为 - 121,366,111.87元[147] - 专项储备本期提取30,185,838.22元，使用 - 5,162.91元[147] - 本期期末所有者权益合计23,999,144,496.64元[147] - 上年期末所有者权益合计20,027,780,307.97元[150] - 本期资本公积减少90,360,504.36元[150] - 本期未分配利润减少175,291,002.84元[150] - 综合收益总额为128,809,072.57元[150] - 所有者投入和减少资本为 - 90,360,504.36元[150] - 利润分配金额为 - 304,100,075.41元[150] - 2023 年末所有者权益合计 19,561,800,472.00 元[152] - 2023 年本期所有者权益增减变动金额为 -3,243,700.44 元[152] - 2023 年综合收益总额为 117,292,939.68 元[152] - 2023 年所有者投入和减少资本为 9,276.48 元[152] - 2023 年利润分配金额为 -121,366,111.87 元[152] - 2023 年专项储备本期提取 820,195.27 元[152] - 2023 年末所有者权益合计 19,558,556,771.56 元[152] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年公司在运机组总装机容量1273.38万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能42.38万千瓦、调峰水电203万千瓦[27] - 截至报告期末公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，在建及已核准抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦[27] - 新型储能电站累计建成投产装机规模423.8MW/832MWh，报告期内新投产2座电化学储能电站[28] - 调峰水电机组装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级水电站132万千瓦，鲁布革水电站60万千瓦，文山地区小水电11万千瓦[28] 行业数据情况 - 截至2024年6月底全国全口径发电装机容量30.7亿千瓦，同比增长14.1%，非化石能源发电装机占比55.7%[23] - 2024年上半年全国全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，增速比上年同期提高3.1个百分点[23] - 预计2024年全国常规水电新增规模600万千瓦，风电新增装机7000万千瓦，太阳能发电新增装机约1.9亿千瓦，抽水蓄能新增投运规模约600万千瓦[24] - 截至2024年上半年全国抽水蓄能投产容量5439万千瓦[25] - 截至2024年上半年全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达4444万千瓦/9906万千瓦时，较2023年底增长超40%[25] - 截至2024年上半年已投运锂离子电池储能占比97.0%，压缩空气储能占比1.1%，铅碳（酸）电池储能占比0.8%，液流电池储能占比0.4%，其他技术路线占比0.7%[25] - 2024年上半年相继并网2个300MW压缩空气储能项目[25] 公司研发与技术成果 - 报告期内新增发明专利103个，累计发明专利447个[32] - 参与研制10MWh钠离子电池储能系统，助力国内首个10MWh钠离子电池储能电站投运[37] - 完成10MWh级钠离子电池储能电站系统集成技术研发服务[28] 公司ESG相关情况 - 2024年公司获wind ESG评价A级，入选“中国ESG上市公司先锋100”榜单，位列第66位[33] 公司机组运行情况 - 上半年公司机组启动成功率99.95%[35] 公司融资情况 - 成功发行10亿元“碳中和”绿色债券，融资成本较同期LPR降低1.1个百分点[36] 公司系统开发情况 - 开发建设公司生产指挥系统22个模块[37] 公司子公司投资与注资情况 - 公司全资子公司决定投资设立南网储能科技（文山）有限公司，注册资本3.75亿元，持股100%，截至报告期末尚未完成注册登记；对已设立子公司及参股公司实际完成注资7.71亿元[49] 公司资本性投入情况 - 2024年上半年公司资本性投入26.71亿元，资金源于自有资金和借款[51] 公司基金投资情况 - 公司认缴南网越秀双碳股权投资基金1.01亿元，占基金规模10.10%，2024年3月注资101万元[52] 子公司财务数据 - 南方电网调峰调频发电有限公司资产总额400.93亿元，净资产153.22亿元，营业收入28.13亿元，净利润6.86亿元[55] - 天生桥二级水力发电有限公司净利润2.46亿元，占公司净利润影响超10%[55] - 广东蓄能发电有限公司净利润1.23亿元，占公司净利润影响超10%[55] - 惠州蓄能发电有限公司净利润0.81亿元，占公司净利润影响超10%[55] - 阳江蓄

公司财务数据 - 南网财务公司注册资本70亿元[2] - 2024年6月30日资产总额755.97亿元，所有者权益136.68亿元[9] - 2024年上半年营收10.54亿元，净利润6.03亿元[9] 业务数据 - 2024年6月30日公司存放存款余额31.38亿元，占比80.29%[13] - 2024年6月30日贷款业务余额43.48亿元，占比23.99%[13] - 2024年上半年人民币日均存款30.30亿元、港币0.03亿元，日均贷款余额41.81亿元[13] 风险指标 - 2024年上半年不良贷款率、不良资产率均为零[9] - 2024年6月30日资本充足率20.97%[12] - 2024年6月30日流动性比例41.38%[12] 其他情况 - 2024年6月11日因委托贷款业务违规被罚款50万元[11] - 公司认为南网财务公司运营正常，业务风险可控[14]

会议信息 - 公司第八届董事会第十九次会议8月16日发通知，8月29日在广州召开[2] - 本次会议应出席董事8名，实际出席8名[2] 议案表决 - 调整生产指挥中心设置等多项议案均8票同意通过[3][4][5] - 《公司对南方电网财务有限公司风险持续评估报告》关联董事回避，3票同意通过[5]

募集资金情况 - 公司2022年11月10日非公开发行630,575,243股，每股12.69元，募集资金总额80.02亿元，净额79.49亿元[2] - 2022年使用募集资金29.76亿元，含投入项目8.85亿元、置换自筹资金9.91亿元、补充流动资金11亿元，利息收入311.41万元[4] - 2023年使用募集资金25.70亿元，全部投入项目，利息收入3614.13万元[4] - 2024年上半年使用募集资金4.65亿元，全部投入项目，利息收入674.54万元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额6.64亿元，闲置资金补充流动资金余额13.20亿元[4] - 2024年上半年，公司使用闲置募集资金补充流动资金13.20亿元，未到期[10] - 2023年10月同意用不超8亿元闲置资金现金管理，2024年6月30日余额为0[10] - 2024年上半年，募集资金利息和理财收益674.71万元（不含手续费0.17万元）[11] - 2023年12月至2024年1月，投资招行结构性存款8亿元，收益128.77万元[12] - 协定存款收益488.10万元[12] - 协定存款实际收益合计674.71[13] - 募集资金总额794,948.48万元，本年度投入46,533.20万元，累计投入601,135.71万元[17] 项目投入与效益 - 梅蓄一期电站承诺投资150,000.00万元，调整后74,948.48万元，本年度投入5,566.03万元，累计投入62,122.47万元，投入进度82.89%，本年度实现效益32,898.07万元[17] - 阳蓄一期电站承诺投资170,000.00万元，调整后110,000.00万元，本年度投入139.50万元，累计投入110,020.54万元，投入进度100.02%，本年度实现效益36,541.00万元[17] - 南宁抽蓄电站承诺投资401,000.00万元，调整后401,000.00万元，本年度投入40,827.68万元，累计投入219,944.75万元，投入进度54.85%[17] - 梅州五华电化学储能项目承诺投资19,000.00万元，调整后19,000.00万元，累计投入19,012.97万元，投入进度100.07%，本年度实现效益2,784.62万元[17] - 佛山南海电化学储能项目承诺投资80,000.00万元，调整后80,000.00万元，累计投入80,034.98万元，投入进度100.04%，本年度实现效益8,735.57万元[17] - 补充流动资金承诺投资110,000.00万元，调整后110,000.00万元，累计投入110,000.00万元，投入进度100.00%[17] - 承诺投资项目小计承诺投资930,000.00万元，调整后794,948.48万元，本年度投入46,533.20万元，累计投入601,135.71万元，投入进度75.62%[17] 资金结余 - 截至2024年6月30日公司募集资金结余金额为198,412.85万元，含未到期暂行补充流动资金132,000.00万元[18]