业绩总结 - 2025年半年度A股每股现金红利0.052元[2] - 以总股本3,196,005,805股为基数，派发现金红利166,192,301.86元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/9/24，除权（息）日和发放日为2025/9/25[2][6] - 2025年8月29日董事会审议通过利润分配方案[3] 税收政策 - 不同股东类型税负不同，如自然人超1年暂免，1月内20%等[8][9][10]

国家发改委与能源局新能源就近消纳政策 - 就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧 新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% 占总用电量比例不低于30% 2030年起新增项目不低于35% [1] - 项目需具备分表计量条件 由电网企业在发电 厂用电 并网 自发自用 储能等关口安装计量装置 准确计量各环节电量数据 [1] - 政策推荐工商业屋顶光伏南网能源 关注安科瑞 [1] 储能与抽水蓄能发展情况 - 8月大储招标超预期 AI赋能与136号文落定驱动大储经济性稳中有升 国内大储自发性需求超预期 [1] - 南网储能作为南方电网电网侧大储运营标的有望充分受益 2025H1公司新型储能电站累计建成装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [1] - 抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦 在建抽水蓄能电站1200万千瓦 [1] 行业核心数据跟踪 - 2025年8月电网代购电价同比下降2%环比上升1.3% [2] - 截至2025/9/12动力煤秦皇岛5500卡平仓价680元/吨 周环比上升1元/吨 [2] - 三峡水库站水位162.88米 入库流量17500立方米/秒同比上升33.59% 出库流量22600立方米/秒同比上升198.15% [2] 用电量与发电量数据 - 2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时同比+4.5% 第一产业 第二产业 第三产业 居民城乡用电分别同比+10.8% +2.8% +7.8% +4.1% [2] - 2025M1-7累计发电量5.47万亿千瓦时同比+1.3% 火电-1.3% 水电-4.5% 核电+10.8% 风电+10.4% 光伏+22.7% [2] - 2025H1新增装机容量 火电新增2578万千瓦同比+41.3% 水电新增393万千瓦同比-21.2% 风电新增5139万千瓦同比+99% 光伏新增21221万千瓦同比+107% [2] 投资建议与关注标的 - 推荐关注南方电网体系上市公司布局机会 南网能源 南网储能 南网科技 [3] - 绿电领域建议关注龙源电力H 中闽能源 三峡能源 龙净环保 光伏资产与充电桩资产价值重估建议关注南网能源 协鑫能科 朗新集团 [3] - 火电推荐京津冀投资机会 关注建投能源 京能电力 大唐发电 水电重点推荐长江电力 核电重点推荐中国核电 中国广核 建议关注中广核电力H [3]

指数表现 - 截至2025年9月15日13:23 中证国新央企现代能源指数上涨0.48% 成分股上海电力上涨8.60% 中材科技上涨4.70% 电投能源上涨3.64% 南网储能上涨3.22% 国电电力上涨1.55% [2] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.69% 最新价报1.18元 近1周累计上涨1.92% 涨幅排名可比基金1/3 [2] 产品流动性 - 央企现代能源ETF盘中换手0.88% 成交39.95万元 近1年日均成交641.54万元 [2] 政策动态 - 国家发改委与国家能源局于9月8日发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出能源领域人工智能发展分阶段目标 系统部署八大应用场景包括电网、能源新业态、新能源、水电、火电、核电、煤炭、油气 [2] - 政策以专栏形式明确37个"人工智能+"能源融合应用发展重点任务 支撑能源高质量发展和高水平安全 [2] 行业影响 - 民生证券指出 政策要求到2027年构建能源与人工智能深度融合创新体系 重点推进电力供需智能预测、电网运行智能诊断等应用 强化电网工程智能化管理能力 提升新能源消纳与运行效率 [3] - 新型电力系统建设将加速电网智能化升级 相关技术应用有望深化 [3] 指数构成 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年8月29日 指数前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 合计占比48.28% [3] 产品信息 - 央企现代能源ETF(561790)紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 [3] - 场外联接基金包括博时中证国新央企现代能源ETF发起式联接A(021922)与C类(021923) [3]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为"增持"（维持）[1] 报告核心观点 - 国家发改委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》，要求就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%[4] - 8月大储招标超预期，AI赋能+136号文落定驱动大储经济性稳中有升，国内大储自发性需求超预期[4] - 推荐南方电网体系上市公司布局机会：南网能源、南网储能、南网科技[4] - 绿电资产质量见底回升，化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决[4] - 光伏资产、充电桩资产被RWA、电力现货交易赋能，价值有望重估[4] - 火电推荐京津冀投资机会，水电受益于量价齐升、低成本市场化，核电成长确定、远期盈利&分红提升[4] 行业核心数据跟踪总结 用电量数据 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较2025年上半年提升0.8个百分点[4][13] - 分产业看：第一产业用电量同比增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，居民城乡用电增长4.1%[4][13] - 用电结构：第一产业占比1%，第二产业占比64%，第三产业占比19%，城乡居民生活占比16%[15] 发电量数据 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点[4][21] - 分电源类型：火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7%[4][21] - 发电结构：火电占比65%，水电占比13%，风电占比6%，光伏占比12%，核电占比5%[30] 电价数据 - 2025年8月电网代购电价算术平均数为388元/MWh，同比下降2%，环比上升1.3%[4][40] 煤价数据 - 截至2025年9月12日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价680元/吨，周环比上升1元/吨，同比下降20.65%[4][45] - 2025年8月月均价688元/吨，同比下跌152元/吨，同比下降18%[46] 水情数据 - 截至2025年9月12日，三峡水库站水位162.88米，蓄水水位正常[4][54] - 三峡入库流量17500立方米/秒，同比上升33.59%；出库流量22600立方米/秒，同比上升198.15%[4][54] 装机容量数据 - 截至2025年6月30日： - 火电累计装机14.7亿千瓦，同比增长4.7%[48] - 水电累计装机4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60] - 核电累计装机0.61亿千瓦，同比增长4.9%[71] - 风电累计装机5.7亿千瓦，同比增长23%[76] - 光伏累计装机11亿千瓦，同比增长54%[76] - 2025年1-6月新增装机： - 火电新增2578万千瓦，同比增长41.3%[4][48] - 水电新增393万千瓦，同比下降21.2%[4][60] - 核电新增0万千瓦[71] - 风电新增5139万千瓦，同比增长99%[4][76] - 光伏新增21221万千瓦，同比增长107%[4][76] 利用小时数数据 - 2024年全年： - 火电利用小时4400小时，同比下降76小时[48] - 水电利用小时3349小时，同比提升219小时[60] - 核电利用小时7683小时，同比上升13小时[71] - 风电利用小时2127小时，同比下降107小时[76] - 光伏利用小时1211小时，同比持平[76] 投资建议总结 - 推荐南方电网体系上市公司：南网能源、南网储能、南网科技[4] - 绿电领域建议关注：龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估建议关注：南网能源、协鑫能科、朗新集团[4] - 火电领域建议关注：建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 水电重点推荐：长江电力[4] - 核电重点推荐：中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] 行情回顾总结 - 本周（2025/9/8-2025/9/12）SW公用指数上涨0.80%，跑输创业板[9] - 细分板块表现：SW火电上涨2.24%，核电（中广核电力3.82%，中国核电0.69%），SW光伏发电下跌1.23%，SW风电上涨1.71%，SW燃气上涨2.08%，SW水电下跌0.50%[9] - 个股涨幅前五：嘉泽新能（+19.7%）、天富能源（+8.1%）、兆新股份（+7.1%）、上海电力（+6.9%）、天壕能源（+6.6%）[9] - 个股跌幅前五：晶科科技（-7.8%）、中国港能（-6.2%）、京运通（-4.1%）、华银电力（-4.0%）、芯能科技（-3.1%）[9] 核电核准情况 - 2024年核准11台核电机组，再次表明"安全积极有序发展核电"的确定趋势[69] - 2019-2023年分别核准6、4、5、10、10台，2019至2024年合计核准46台[69] - 按业主方分布：中国核电获18台（占比39%），中国广核获16台（占比35%），国电投获8台（占比17%），华能集团获4台（占比9%）[69]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润8.32亿元 同比增加32.93% [1] - 第二季度实现归母净利润4.58亿元 同比增加34.3% [1] - 调峰水电来水增加带动利润增长 [1] 抽水蓄能业务 - 公司抽水蓄能投产装机总规模达1028万千瓦 [1] - 全国抽水蓄能装机容量达6129万千瓦 其中新增装机283万千瓦 [1] - 电力现货市场逐步完善 公司有望通过参与现货市场增厚电量电费利润 [1] 新型储能发展 - 截至2025年6月底 公司新型储能投产装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [1] - 上半年新建3座电化学储能电站投产 包括云南文山丘北项目(200MW/400MWh) 海南临高项目(20MW/40MWh) 湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh) [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入33亿元，同比增长13.38% [1] - 归母净利润8.32亿元，同比增加32.93%，其中第二季度归母净利润4.58亿元，同比增加34.3% [1] - 调峰水电发电量43.5亿千瓦时，同比增加23.3% [1] 抽水蓄能业务 - 全国抽水蓄能装机6129万千瓦，新增装机283万千瓦 [1] - 公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，在建电站10座，总装机容量1200万千瓦 [1] - 梅蓄一期电站自2024年10月起参与电力现货市场交易，南方区域电力现货市场于2025年6月29日转入连续结算试运行 [1] 新型储能业务 - 截至2025年6月底，公司新型储能投产装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [1] - 上半年新建3座电化学储能电站投产，包括云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh） [1] - 新型储能收入同比增加，推动归母净利润增长 [2] 盈利驱动因素 - 调峰水电厂来水同比增加带动发电量提升 [2] - 梅蓄一期现货市场收入增加 [2] - 云南丘北储能电站投产带来新型储能收入增长 [2]

板块整体表现 - 电力板块当日下跌0.38%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，涨幅最高为云南能投10.00%，跌幅最大为上海电力-10.00% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出5.18亿元，游资资金净流出3.86亿元，散户资金净流入9.04亿元 [2] 领涨个股表现 - 云南能投涨停，收盘价14.74元，成交量30.32万手，成交额4.30亿元，主力资金净流入8562.70万元，占比19.93% [1][3] - 世茂能源涨停，收盘价25.55元，成交量12.17万手，成交额2.99亿元，主力资金净流入7917.52万元，占比26.50% [1][3] - 东望时代上涨4.67%，收盘价5.15元，成交量35.17万手，成交额1.78亿元 [1] 领跌个股表现 - 上海电力跌停，收盘价20.79元，成交量83.66万手，成交额17.52亿元 [2] - 晶科科技下跌3.82%，收盘价4.28元，成交量193.91万手，成交额8.36亿元 [2] - 珈伟新能下跌3.47%，收盘价4.45元，成交量70.55万手，成交额3.14亿元 [2] 资金流向特征 - 中国广核主力资金净流入1.29亿元，占比23.18%，但游资和散户资金分别净流出5251.41万元和7665.11万元 [3] - 长江电力主力资金净流入1.24亿元，占比7.42%，游资资金净流出1.17亿元 [3] - 国电电力上涨1.56%，主力资金净流入3928.90万元，占比4.37% [1][3]

抽水蓄能业务 - 抽水蓄能电站执行两部制电价机制 包括容量电价和电量电价 区别于常规水电站盈利模式 [2] - 2025年安排固定资产投资99亿元 其中90.89亿元用于电源基建投资 主要投向抽水蓄能及电化学储能电站开发建设 [2] - 2030年我国抽蓄投产装机预计达1.2亿千瓦 2035年达4亿千瓦 行业保持良好发展趋势 [2] - 梅蓄二期全部机组投产后即入市 新投产机组采用"投产即入市"模式 [8] - 惠州中洞抽蓄项目预计2026年底首台机组投产 2027年上半年全容量投产 项目建设存在不确定性 [10] 新型储能业务 - 新型储能示范电站以租赁收入为主 电价机制和商业模式尚不健全制约大规模发展 [4][9] - 公司动态调整新型储能建设计划 原规划200万千瓦 目前已完成及在建130余万千瓦 [9] - 通过公开招投标确定电池供应商 中汽新能（原青岛力神）为供应商之一 [3] - 新型储能具备布局灵活 毫秒级响应 建设周期短优势 提供中小规模 超短时调节服务 [8] 技术发展与国际合作 - 虚拟电厂平台已完成建设 具备规模化负荷接入能力 正推进五省区及宁夏区域资源接入 [8] - 配合开展乌兹别克斯坦 柬埔寨 格鲁吉亚等境外抽蓄项目前期工作 国际业务处于起步阶段 [6] 财务与经营 - 梅蓄一期电站上半年净利润1.18亿元 同比增加因电力现货市场及成本费用变动综合影响 现货收益全额计入当年利润 [4] - 折旧政策详见半年报第71页 未提供具体年限 [4] - 董事会换届工作延期 尚在积极筹备中 [7] 战略规划 - 抽水蓄能与新型储能根据电力系统需要合理布局 两者均发挥重要作用 [3] - 正在编制"十五五"规划 具体建设规模将以规划为准 [2][10] - 与南网科技不存在业务冲突 [10]

电力股市场表现 - A股市场电力股普遍上涨，上海电力涨幅达8.23%，节能风电和吉电股份涨幅均超4%，南网储能涨幅超3% [1] - 上海电力总市值633亿元，年初至今涨幅高达152.91%，表现突出 [2] - 节能风电总市值207亿元，年初至今涨幅3.04% [2] - 吉电股份总市值209亿元，年初至今涨幅10.13% [2] - 南网储能总市值366亿元，年初至今涨幅13.95% [2] 其他电力公司涨幅及市值 - 甘肃能源涨幅2.75%，总市值218亿元，年初至今涨幅14.83% [2] - 广州发展涨幅2.74%，总市值250亿元，年初至今涨幅15.64% [2] - 中绿电涨幅2.43%，总市值192亿元，年初至今涨幅4.14% [2] - 京能电力涨幅2.53%，总市值299亿元，年初至今涨幅29.95% [2] - 黔源电力涨幅2.27%，总市值71.32亿元，年初至今涨幅9.72% [2] - 国电电力涨幅2.21%，总市值908亿元，年初至今涨幅13.70% [2] - 深圳能源涨幅2.15%，总市值316亿元，年初至今涨幅4.87% [2] - 建投能源涨幅2.11%，总市值140亿元，年初至今涨幅39.15% [2] - 赣能股份涨幅2.02%，总市值98.54亿元，年初至今涨幅20.27% [2]

中国—东盟经贸合作 - 国新办举行新闻发布会介绍中国—东盟经贸合作情况及第22届中国—东盟博览会、中国—东盟商务与投资峰会相关安排 [2] 国际投资活动 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会于9月8日至11日在厦门举行 设立12万平方米展区并举办超170场投资专题活动及路演 [3] 限售股解禁 - 12家公司限售股解禁总量29.35亿股 对应市值605.61亿元 [3] - 南网储能解禁20.87亿股 时代电气解禁5.9亿股 华秦科技解禁1.02亿股 [3] - 时代电气解禁市值278.23亿元 南网储能解禁市值230.81亿元 华秦科技解禁市值68.82亿元 [3] 央行公开市场操作 - 1827亿元7天期逆回购于9月8日到期 利率为1.40% [3] 国际经济数据发布 - 日本7月贸易帐及德国7月季调后贸易帐将于9月8日公布 [3]