港股市场与交易概况 - 12月24日港股市场早盘走势分化，中证港股通高股息指数半日收跌0.42% [1] - 港股红利ETF基金（513820）当日收跌0.08%，但尾盘溢价率达0.73%，反映买盘活跃 [1] - 该ETF已连续17日资金净流入超6亿元，最新规模超43亿元，在同指数ETF中大幅领先 [1] 港股红利ETF基金（513820）表现与特征 - 12月24日其标的指数成分股多数收跌，汇丰控股逆势涨超1%，光大环境涨0.61%，农业银行涨0.18%，中国财险、中国电信、中国联通等回调 [3] - 该ETF标的指数采用100%纯粹高股息选股策略，截至12月17日指数股息率达7.25%，领先A股及港股同类指数 [8] - 该ETF标的指数市盈率TTM为7.58倍，显著低于A股红利指数，低估值优势明显 [9] - 该ETF最新规模达42亿元，规模与流动性领先，并支持T+0日内回转交易，通过港股通渠道投资无QDII限额问题 [10] - 其场外联接基金（A类：501305；C类：501306）成立于2017年，是全市场第一只港股红利指数基金 [10] 标的指数成分股与调整 - 根据12月24日数据，港股红利ETF基金（513820）标的指数前十大成分股包括建发国际集团（估算权重3.02%）、中国交通建设（2.98%）、东方海外国际（2.96%）等，当日多数下跌 [4] - 标的指数“中证港股通高股息投资指数（930914）”于12月15日完成年度调仓，成份股“9进9出” [10] - 调仓后，根据申赎清单估算，远东宏信（估算权重4.74%）、裕元集团（4.07%）、中国重汽（3.89%）、万洲国际（3.36%）等成为新纳入的前十大成分股 [11] 机构对港股市场的观点 - 中信建投认为港股正迎来岁末交易窗口，因市场调整增厚安全边际、南向资金保持净流入、中国宏观基本面改善、地缘对抗烈度下降及国内促内需政策加码 [5] - 配置选择上，建议关注红利策略（需聚焦分红可持续性强、盈利稳定、估值安全边际高的标的）以及前期深度调整的成长板块（如互联网、创新药、新消费） [6] - 国泰海通指出，短期港股红利资产较A股性价比更高，股息率-估值优势凸显，四季度有望迎来险资等资金增配 [6] - 中长期看，在政策强化分红监管、低利率环境下长期资金入市背景下，港股红利资产具备配置价值 [8] 港股红利资产的日历效应与比价 - 据广发证券统计，港股通高股息全收益在12月至次年1月中旬日历效应最强，2014-2024年该阶段获得绝对收益胜率达90.9% [7] - 截至12月17日数据，港股通高股息指数股息率（7.25%）显著高于上证指数（2.3%）、恒生指数（3.34%）、中国十年期国债收益率（1.85%）及美国十年期国债收益率（4.18%） [9]

我国低空经济的战略定位与发展框架 - 我国高度重视发展低空经济，将其作为国家战略新兴产业 [1] - 构建了立体化政策框架，形成“顶层设计—区域协同—技术创新”的立体化框架，地方政策呈现“因地制宜、重点突破”特征 [1] - 低空经济是以低空飞行活动为核心，由无人驾驶、低空智联网等技术组成的新质生产力，是带动多领域发展的综合经济形态 [1] 低空经济的产业链构成 - 产业链链条长、辐射范围广，涵盖上游原材料与核心零部件、中游飞行器制造与地面系统、下游多元化应用场景 [2] - 上游环节包括电池、电机、电控系统等关键部件的研发与生产 [2] - 中游以无人机、eVTOL等低空飞行器的制造为核心，并对地面基础设施及信息化系统提出更高要求 [2] - 下游广泛渗透至物流、通勤、文旅、农业、测绘、应急等多个应用领域 [2] 行业发展阶段与关键驱动因素 - 低空经济正处于规模化发展的关键窗口期 [1][3] - 行业发展需以政策体系为引领、基础设施为根基、飞行器技术为引擎、行业应用为场景驱动，形成“开放空域、智慧基建、创新装备、融合生态”的良性循环 [1] - 需强化政策体系的系统性与前瞻性，破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾 [3] - 需加速硬基础设施网络布局，并推进低空数字基础设施与智慧化管理 [3] 未来增长前景与核心载体 - 未来3-5年，随着适航认证突破、试点场景常态化及基础设施的完善，低空经济产业有望实现良好增长 [1] - 以eVTOL为核心的新型飞行器是行业发展的关键载体，需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地 [3] - 随着制度与技术创新的进一步深化，基础设施的不断完善，应用场景的持续丰富拓展，产业将为新质生产力发展注入新动能 [3]

太空光伏技术路线演进 - 核心观点：P型异质结（HJT）和钙钛矿叠层有望成为短中期太空光伏的主流技术路线，太空光伏已进入商业化加速期 [1] - 太空光伏是一种“太空发电-无线传输-地面接收”的全链条新型能源方案 [1] - 其核心优势在于利用无衰减、超稳定、不间断的AM0光源，年发电小时数和能量密度较地面光伏分别提升4-7倍和7-10倍 [1] - 该技术适配太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事基地、应急救援等高安全、高覆盖成本的供电需求 [1] 技术发展时间线与应用场景 - 短期（2024-2027年）：三结砷化镓电池将主导高价值通信卫星、深空探测等场景，但受成本与产能约束，难以在低轨场景大规模放量 [1] - 中期（2026-2030年）：P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射、轻量化性能更优，有望逐步渗透低轨短期任务 [1] - 长期（2028年后）：钙钛矿叠层电池凭借高比功率优势加速突破，在实现较高发电效率的同时轻量化能力突出 [1] - 应用场景将从当前的航天器供电，逐步拓展至2030年的空间太阳能电站定向输电，最终支撑2035年后GW级太空数据中心规模化部署 [1] 产业链投资机会 - 原材料端：关注砷化镓、高纯镓冶炼及碳化硅衬底相关企业 [2] - 设备端：聚焦金属有机化合物化学气相沉积（MOCVD）设备国产化技术突破企业 [2] - 制造端：布局电池制造及电源系统环节，同时关注钙钛矿、HJT等技术路线的受益标的 [2]

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

行业战略地位与发展阶段 - 2025年是“国际量子科学与技术年”，也是量子科技从理论研究向产业应用加速迈进的关键之年 [1] - 量子科技已成为全球新的角力场，全球主要国家纷纷加码量子战略布局 [1] - 中国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首，工信部牵头筹建量子信息标准化技术委员会，初步明确了产业发展蓝图 [1] - 量子计算当前正处在含噪声的中等规模量子时代 [1] 技术路径与产业链格局 - 量子计算主流技术路径包括超导、离子阱、光量子以及中性原子等，目前齐头并进、尚未收敛 [1] - 产业链上游涵盖量子芯片、环境与测控系统及其他关键元器件，因技术路径未收敛，尚未形成清晰竞争格局 [2] - 产业链中游涵盖量子计算机整机及软件算法，是当前发展重点 [1][2] - 基于整机成本高企及软件算法复杂性考量，云平台或将成为量子计算向下游加速渗透的关键环节 [2] - 产业链下游涵盖科研、金融、化工、制药等领域，目前尚未展现出指数级加速或量子优越性方面的规模化突破 [2] 市场规模与增长预测 - 量子计算产业正迎来高速增长阶段，预计2035年全球市场规模有望超过8000亿美元 [1] - 根据预测，全球量子计算产业规模有望从2024年的50亿美元左右，增长至2035年的8000亿美元左右 [3] - 量子计算预计将占据量子科技近90%的份额，成为其主要增长引擎 [3] - 产业链上游发展相对成熟、增长显著 [3] - 产业链下游处于产业初期，增长潜力巨大，有望从2024年的2.7亿美元，逐步增长到2035年的2026.7亿美元 [3] 市场应用与招标现状 - 量子计算招标市场目前聚焦于上游关键设备 [3] - 下游应用中，科研领域应用最为主流 [3]

事件概述 - 中信建投证券股份有限公司投行部门前债券承销部总监房蓓蓓，因在路劲境内债发行及后续出货过程中收取返费，被判处有期徒刑10年6个月 [1][2] 涉事主体与行为 - 涉事个人为中信建投投行部门前债券承销部总监房蓓蓓 [1][2] - 其违法行为发生在路劲境内债发行及后续出货过程中 [1][2] - 具体违法行为为收取返费 [1][2] 司法结果 - 房蓓蓓因上述行为被判处有期徒刑10年6个月 [1][2]

市场整体表现 - 市场冲高回落，沪深两市成交额达1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [1] - 沪指上涨0.07%，深成指上涨0.27%，创业板指上涨0.41% [1] - 板块表现分化：海南自贸概念局部强势，半导体设备、有色·钨概念表现活跃；商业航天概念冲高回落，旅游概念多股下挫 [1] 游戏行业出海趋势 - 全球游戏市场正从流量红利驱动转向结构性创新驱动 [2] - 中国游戏企业出海已全面进入“高质量增长新时代” [2] - 出海机遇来自两方面：区域扩张从“广撒网”转向“精耕细作”，注重新兴市场与高价值市场；玩法与品类更新，混合玩法与跨平台成为新趋势 [2] 国产GPU与半导体产业链 - 尽管市场对AI存在泡沫担忧，但AI仍处于早期发展阶段，美国头部互联网公司财务状况健康，未来资本支出仍有增长空间 [3] - 沐曦股份、摩尔线程和天数智芯等公司陆续登陆资本市场，国产GPU发展有望加速 [3] - 国产GPU发展将带动集成电路制造以及相关设备和材料的需求 [3] 量子计算产业发展 - 2025年是“国际量子科学与技术年”，也是量子科技加速从理论研究向产业应用迈进的关键之年 [4] - 全球主要国家加码量子战略布局，中国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首 [4] - 量子计算是量子科技中技术壁垒最高、颠覆性最强、成长潜力最大的领域，有望通过指数级算力突破重塑经典计算边界 [4] - 当前量子计算处于含噪声的中等规模量子时代，超导、离子阱、光量子及中性原子等主流技术路径齐头并进，产业链中上游是发展重点 [4] - 量子计算产业正迎来高速增长阶段，预计到2035年全球市场规模有望超过8000亿美元，下游市场处于发展初期但潜力巨大 [4]

行业战略地位与政策环境 - 2025年被定为“国际量子科学与技术年”，是量子科技从理论研究向产业应用迈进的关键之年 [1][17] - 全球主要国家正加大量子战略布局，量子科技已成为全球新的角力场 [1][3][17][18] - 中国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首，工信部正牵头筹建量子信息标准化技术委员会以明确产业发展蓝图 [3][18] 量子计算的定义与技术发展 - 量子计算的定义随标准演进，核心是利用量子比特及叠加、纠缠等量子力学现象，解决经典计算机难以处理的问题 [2][19] - 行业当前处于“含噪声的中等规模量子”时代，超导、离子阱、光量子和中性原子等主流技术路径齐头并进，尚未收敛 [1][3][4][17][18][22] - 技术发展体现在量子比特数量的提升，例如中国“天目504”量子计算机拥有504量子比特，谷歌“WASOW”为105量子比特 [9][27] 产业链结构与竞争格局 - 产业链上游涵盖量子芯片、环境与测控系统及关键元器件，因技术路径未收敛，尚未形成清晰竞争格局 [4][22] - 产业链中游涵盖量子计算机整机及软件算法，鉴于整机成本高和算法复杂，云平台被视为向下游渗透的关键环节 [4][22] - 产业链下游涵盖科研、金融、化工、制药等领域，目前尚未实现规模化突破或量子优越性，商业化落地仍在探索 [4][22] 市场规模与增长预测 - 全球量子计算产业规模预计将从2024年的约50亿美元增长至2035年的超过8000亿美元，占据量子科技近90%份额 [1][11][17][29] - 产业链下游市场增长潜力巨大，预计从2024年的2.7亿美元增长至2035年的2026.7亿美元 [11][29] - 当前量子计算招标市场聚焦于上游关键设备，下游应用以科研领域为主流 [11][29]

事件概述 - 中信建投投行部门前债券承销部总监房蓓蓓因在路劲境内债发行及后续“出货”过程中收取返费，被法院一审认定构成受贿罪 [1] - 涉案金额超过540万元人民币 [1] - 被判处有期徒刑10年6个月 [1] 公司相关要点 - 事件涉及中信建投证券股份有限公司的投行部门 [1] - 涉事人员为该公司前债券承销部总监 [1] - 案件与该公司承销的路劲境内债券项目相关 [1] 行业相关要点 - 案件揭示了债券发行承销环节中存在的“返费”现象 [1] - “返费”行为发生在债券发行及后续“出货”（即销售）过程中 [1] - 该行为被司法机关定性为受贿罪 [1]

文章核心观点 - 年末券商明星分析师出现扎堆离职现象，其核心驱动因素与新财富最佳分析师评选的机构归属基准日规则密切相关，分析师为在新一年度代表新机构参评，选择在12月31日前完成执业变更，从而形成了“年末跳槽潮” [6] - 分析师在年末跳槽通常意味着放弃原机构的年终奖，但其凭借行业声誉和“新财富”头衔拥有较强的议价权，新东家常通过提供签字费或奖金补偿来吸引人才 [3][4] - 券商研究业务的竞争日益激烈，分仓佣金收入下滑且集中度提升，促使券商尤其是中小机构通过引进明星分析师来提升研究实力和市场份额，但同时也面临留住人才的巨大挑战 [8][9] 明星分析师年末流动案例 - 国盛证券研究所遭遇核心层集体流失，联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请，其中郑震湘在回归国盛证券不足一年后再次离职 [1] - 国投证券汽车首席徐慧雄在团队获奖后，随即带领夏心怡、何冠男等4名成员集体跳槽至国金证券，实现“无缝转会” [2] - 华福证券研究所副所长秦泰、副所长兼金融首席张宇、公用事业首席严家源等多位核心成员在短期内相继离职，其中秦泰入职仅约半年便正式离职 [2][9] - 中泰证券4位分析师（安永超、刘耀齐、陈凯丽、蔡星荷）于12月12日同一天离任，市场猜测其将追随此前已离职的有色金属首席谢鸿鹤加入长城证券 [2] 跳槽与薪酬补偿机制 - 行业惯例是跳槽将损失全年年终奖，且券商年终奖发放时间通常延后，可能至次年5月甚至7月，这使得年末跳槽的薪酬机会成本相对可控 [3][4] - 议价能力强的明星分析师在跳槽时可与新东家协商签字费或奖金损失补偿，以覆盖其放弃的年终奖 [4] - 部分券商研究所已不发年终奖，而是按季度发放奖金但存在半年延迟期，分析师跳槽可能损失半年的奖金，具体取舍因各家券商机制而异 [4] - 在年终奖与更好的平台机会（尤其是新机构参评新财富的资格）之间，多数有竞争力的分析师更看重后者 [4] 新财富评选与机构归属规则的影响 - 新财富最佳分析师评选以每年1月1日作为机构归属基准日，分析师只要在前一年12月31日前完成执业变更，即可代表新机构参与当年评选，这直接催生了年末的“抢人”关键期 [6] - “新财富”头衔能带来年薪溢价，并是晋升券商高管的重要通道，因此分析师非常重视评选资格 [6] - 分析师在获得新财富奖项后，其议价权处于最强时期，选择年末跳槽可以无缝衔接新一年的评选归属 [4] - 历史案例显示，分析师跳槽后在新东家参评同样能取得佳绩，例如孙婷和芦哲在2024年跳槽至东吴证券后，在2025年评选中其所在团队名次与上年相比均无变化 [7] 行业竞争与分仓佣金格局 - 2024年公募基金费率改革后，券商分仓佣金收入同比下滑，2025年上半年行业分仓佣金总收入为44.58亿元，同比下滑超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，2025年上半年分仓佣金收入前十家券商合计占据48.11%的市场份额，其中中信证券以3.47亿元收入位居第一 [8] - 在分仓收入承压背景下，券商希望通过引进优质分析师来提升研究实力、吸引客户，从而形成“优质人才-业务增长-收入提升”的良性循环 [9] - 中小券商突围艰难，例如华福证券2025年上半年分仓佣金收入虽同比增长321.34%至8683.08万元，但规模仍偏小，且核心人才（如秦泰）入职半年即离职，暴露出留人难题 [9] 团队属性与客户影响 - 研究工作具有团队协作属性，核心分析师的离职容易带动整个团队成员一同流动，团队整体迁移能减少磨合成本并延续研究优势 [5] - 热门行业分析师离职后，若券商不能及时找到继任者覆盖，研究服务的断档很可能导致机构客户流失，对分仓收入产生直接冲击，这对客户基础相对薄弱的中小券商冲击更大 [10]