报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,6个月目标价60.08元,对应2024年30倍PE [7] 报告的核心观点 公司多元化战略持续推进,非挖业务保持快速增长 - 2024H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53% [7] - 非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30% [7] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货 [7] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [7] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [7] 公司持续推进国际化战略,募投项目放量在即 - 2024H1海外收入同比增长15.29% [7] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [7] - 公司持续深耕电动化战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [7] 公司业绩保持增长,毛利率显著提升 - 2024H1公司实现收入48.33亿元,同比增长8.56%,实现归母净利润12.88亿元,同比增长0.71% [7] - 2024H1公司实现毛利率41.64%,同比提升2.62个百分点 [7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为97.73亿元、110.95亿元和130.73亿元,归母净利润分别为27.12亿元、31.81亿元和38.19亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,6个月目标价60.08元,对应2024年30倍PE [7] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现收入48.33亿元,同比增长8.56%,实现归母净利润12.88亿元,同比增长0.71% [7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为97.73亿元、110.95亿元和130.73亿元,归母净利润分别为27.12亿元、31.81亿元和38.19亿元 [8] 公司多元化战略 - 2024H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53% [7] - 非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30% [7] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货 [7] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [7] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [7] 公司国际化战略 - 2024H1海外收入同比增长15.29% [7] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [7] - 公司持续深耕电动化战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [7] 公司盈利能力 - 2024H1公司实现毛利率41.64%,同比提升2.62个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71% [9] - 单二季度营收同比增长22%，归母净利润同比增长5% [9] - 毛利率同比上升2.62个百分点至41.64%，期间费用率同比上升5.15个百分点至11.50% [9] 行业及公司发展情况 - 挖掘机内销底部回暖，更新周期有望向上 [9] - 公司"多元化"战略取得卓越成效，非挖泵阀、紧凑液压等产品销量快速增长 [9] - 公司积极开拓海外市场，深耕"电动化"战略，线性驱动器项目稳步推进 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长，对应PE分别为24.13倍、20.08倍和16.84倍 [9][10]

报告公司投资评级 - 未提及具体评级，但目标价格较前价格涨33.0%，结合CMBIGM评级规则推测有积极投资价值 [1] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年第二季度EBIT增长58%达644百万元，得益于收入加速增长22%及毛利润率扩张6.3个百分点；报告净利润增长5%至686百万元，因2023年二季度高基数效应；预计未来有积极发展趋势，包括非挖掘机部件收入贡献增加、电动气缸和滚珠螺杆交付提升、墨西哥液压部件生产基地12月运营 [1] 根据相关目录分别进行总结 第二季度业绩亮点 - 综合毛利率较上年同期扩大6.3个百分点，环比提升3个百分点至43.1%，超出预期 [1] - EBIT同比增长58%，受益于良好的销售与管理费用比率控制 [1] - 经营活动产生的现金流入为4.52亿人民币，较上年同期下降29%，但环比增长3.8倍 [1] 产品销售情况 - 24年上半年非挖掘机气缸销售量同比增长21.5%，达到13.9万单位，收入增长约20%，达到13亿元；挖掘机用气缸收入同比下降13.5%，至11亿元 [1] - 电机、泵和阀门在1H24均报告增长，年同比增长10%，非挖掘机泵/阀分别同比增长18%和35%，电机收入同比增长12% [1] 收益汇总 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |---|---|---|---|---|---| |收入(百万元)|8,197|8,985|10,033|11,261|12,540| |同比增长（%）|(12.0)|9.6|11.7|12.2|11.4| |调整后净利润(百万元)|2,342.7|2,498.7|2,756.5|3,076.2|3,495.7| |每股收益(报告)(人民币)|1.79|1.86|2.06|2.29|2.61| |同比增长（%）|(13.0)|3.8|10.3|11.6|13.6| |共识每股收益(人民币)|na|na|2.00|2.36|2.82| |P/E (x)|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B (x)|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |收益率（%）|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| |净资产负债率（%）|(51.9)|(55.0)|(50.5)|(51.0)|(52.4)| [1] 财务摘要 - 损益表：收入、毛利润、营业利润等指标呈现增长趋势 [7] - 资产负债表：总资产、股东权益合计等指标逐年增加 [8] - 现金流量表：运营、投资、融资活动产生的现金流量有不同变化 [9] 盈利能力与估值 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |收入增长率|18.5%|(12.0%)|9.6%|11.7%|12.2%|11.4%| |毛利润增长率|18.3%|(18.9%)|13.3%|12.4%|12.9%|12.7%| |营业利润增长率|11.6%|(28.0%)|7.9%|14.5%|13.6%|13.6%| |EBITDA增长率|13.5%|(24.9%)|7.5%|14.8%|13.8%|13.2%| |Adj.净利润增长率|19.5%|(13.0%)|6.7%|10.3%|11.6%|13.6%| |毛利率|44.0%|40.6%|41.9%|42.2%|42.5%|43.0%| |营业利润率|32.2%|26.3%|25.9%|26.6%|26.9%|27.5%| |息税折旧及摊销前利润率|36.5%|31.1%|30.5%|31.4%|31.8%|32.3%| |adj.净利润率|28.9%|28.6%|27.8%|27.5%|27.3%|27.9%| |净债务与股本之比(x)|(0.3)|(0.5)|(0.6)|(0.5)|(0.5)|(0.5)| |流动比率 (x)|3.4|3.9|4.2|4.3|4.6|4.9| |应收账款周转天数|103.2|123.4|116.8|120.0|121.0|120.0| |存货周转天数|98.9|126.3|120.9|108.0|113.0|110.0| |应付周转天数|81.2|94.0|91.6|90.0|90.0|90.0| |P/E|23.3|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B|6.8|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |Div收益率 （%）|1.5|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| [10]

报告公司投资评级 - 未提及明确投资评级，但目标价64元，当前价48.12元，潜在回报率33%，按评级规则或属“BUY” [2] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年二季度营收加速，新产品开发进展顺利，EBIT大幅增长，未来发展积极向好 [2] - 非挖掘机部件贡献增加、机器人关键部件交付及墨西哥生产基地投产将成2025年增长驱动力 [2] - 虽微调假设但盈利预测基本不变，目标价基于2024年预期市盈率31倍维持64元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年二季度营收24.71亿元，同比增长22%；EBIT达6.44亿元，同比增长58%；净利润6.86亿元，同比增长5% [2][3] - 2024 - 2026年预计营收分别为100.33亿、112.61亿、125.40亿元，调整后净利润分别为27.57亿、30.76亿、34.96亿元 [2][11] 业务表现 - 2024年上半年非挖掘机油缸销量13.9万台，同比增长21.5%，营收13亿元，同比增长约20%；挖掘机油缸营收11亿元，同比下降13.5% [2] - 2024年上半年挖掘机用电机、泵、阀均有增长，非挖掘机泵、阀同比分别增长18%、35%，电机营收同比增长12% [2] 未来展望 - 非挖掘机部件贡献持续增加，机器人关键部件滚珠丝杠7月开始交付，直线运动部件生产快速爬坡 [2] - 墨西哥液压部件生产基地预计12月投产，设计年产值4.5亿美元 [2] 关键假设调整 - 2024 - 2026年液压业务营收预计分别增长3.0%、5.0%、6.1%，综合毛利率分别提升1.2、1.2、1.0个百分点 [8] - 销售及管理费用率略有调整，净融资收入预计下降 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司挖机相关液压产品可能承压，但下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量；预计2024 - 2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34%，EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股；考虑到国内工厂机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1营收稳健增长，归母净利润小幅增长，2024H1实现营收48.33亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%；2024Q2实现营收24.71亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长5.00% [7] - “多元化”战略取得卓越成效，2024H1共销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53%，盾构机用油缸等非标油缸销售收入快速增长；非挖泵阀同比增长24.30%；紧凑液压销量高速增长，扩大国内市场份额且在国外市场实现业务突破并批量供货 [7] - 积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局，海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声；持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货 [7] - 毛利率小幅增长，净利率有所下滑，2024H1毛利率/净利率分别为41.64%/26.69%，分别同比+2.62/-2.08pcts；开展降本项目，但海外销售费用增加等原因拖累净利率 [7] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8197|8985|9925|11461|13152| |增长率（%）|-11.95%|9.61%|10.47%|15.48%|14.75%| |EBITDA（百万元）|2690|2875|3274|3901|4570| |归母净利润（百万元）|2343|2499|2698|3245|3834| |增长率（%）|-13.03%|6.66%|7.98%|20.26%|18.16%| |EPS（元/股）|1.75|1.86|2.01|2.42|2.86| |市盈率（P/E）|26.6|24.9|23.1|19.2|16.3| |市净率（P/B）|4.9|4.3|3.9|3.4|3.0| |EV/EBITDA|29.2|23.1|16.4|13.3|10.9| [8] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|6886|8124|9591|11573|13908| |应收账款+票据|2991|2783|3145|3632|4168| |预付账款|141|156|171|198|227| |存货|1766|1692|1882|2120|2385| |其他|543|239|176|191|207| |流动资产合计| - | - |12327|12994|14965| |长期股权投资|0|3|3|3|3| |固定资产|2843|2855|3075|3275|3457| |在建工程|390|1144|763|381|0| |无形资产|436|467|389|311|233| |其他非流动资产|205|432|424|415|415| |非流动资产合计| - | - |3874|4901|4653| |资产总计|16201|17896|19618|22099|25003| |短期借款|254|201|0|0|0| |应付账款+票据|1323|1297|1415|1594|1793| |其他|1567|1602|1678|1901|2148| |流动负债合计| - | - |3144|3099|3093| |长期带息负债|5|2|2|2|2| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|375|351|351|351|351| |非流动负债合计| - | - |379|353|353| |负债合计|3523|3453|3446|3848|4295| |少数股东权益|48|52|58|65|73| |股本|1341|1341|1341|1341|1341| |资本公积|3365|3365|3365|3365|3365| |留存收益|7924|9686|11409|13481|15929| |股东权益合计| - | - |12678|14443|16172| |负债和股东权益总计|16201|17896|19618|22099|25003| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8197|8985|9925|11461|13152| |营业成本|4873|5220|5676|6394|7194| |营业税金及附加|71|82|86|100|114| |营业费用|124|186|158|183|209| |管理费用|925|1099|1055|1219|1398| |财务费用|-332|-369|-27|-37|-44| |资产减值损失|-55|-56|-66|-77|-88| |公允价值变动收益|7|1|0|0|0| |投资净收益|14|2|8|8|8| |其他|115|101|123|124|125| |营业利润|2618|2815|3040|3658|4324| |营业外净收益|11|15|13|13|13| |利润总额|2629|2830|3052|3671|4337| |所得税|280|326|348|419|495| |净利润|2349|2504|2704|3252|3842| |少数股东损益|6|5|6|7|9| |归属于母公司净利润|2343|2499|2698|3245|3834| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|2349|2504|2704|3252|3842| |折旧摊销|394|413|248|267|278| |财务费用|-332|-369|-27|-37|-44| |存货减少（增加为“ -”）|-159|73|-190|-238|-265| |营运资金变动|-476|-225|-310|-364|-399| |其它|286|278|198|246|273| |经营活动现金流| - | - |2061|2675|2624| |资本支出|-775|-1389|0|0|0| |长期投资|625|382|0|0|0| |其他|71|-2044|-8|-8|-8| |投资活动现金流| - | - |-80|-3051|-8| |债权融资|25|-56|-201|0|0| |股权融资|35|0|0|0|0| |其他|889|-824|-949|-1136|-1341| |筹资活动现金流| - | - |949|-880|-1149| |现金净增加额| - | - |3257|-1076|1466| [10] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| - | - | - | - | - | |营业收入|-11.95%|9.61%|10.47%|15.48%|14.75%| |EBIT|-27.28%|7.20%|22.92%|20.09%|18.13%| |EBITDA|-24.47%|6.85%|13.88%|19.15%|17.16%| |归属于母公司净利润|-13.03%|6.66%|7.98%|20.26%|18.16%| |获利能力| - | - | - | - | - | |毛利率|40.55%|41.90%|42.81%|44.21%|45.30%| |净利率|28.66%|27.87%|27.25%|28.37%|29.22%| |ROE|18.55%|17.36%|16.74%|17.84%|18.58%| |ROIC|36.24%|33.80%|36.37%|42.79%|48.94%| |偿债能力| - | - | - | - | - | |资产负债率|21.75%|19.29%|17.57%|17.41%|17.18%| |流动比率|3.9|4.2|4.8|5.1|5.3| |速动比率|3.3|3.6|4.2|4.4|4.6| |营运能力| - | - | - | - | - | |应收账款周转率|3.3|3.8|3.7|3.7|3.7| |存货周转率|2.8|3.1|3.0|3.0|3.0| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| |每股指标（元）| - | - | - | - | - | |每股收益|1.7|1.9|2.0|2.4|2.9| |每股经营现金流|1.5|2.0|2.0|2.3|2.7| |每股净资产|9.4|10.7|12.0|13.6|15.4| |估值比率| - | - | - | - | - | |市盈率|26.6|24.9|23.1|19.2|16.3| |市净率|4.9|4.3|3.9|3.4|3.0| |EV/EBITDA|29.2|23.1|16.4|13.3|10.9| |EV/EBIT|34.2|26.9|17.7|14.3|11.6| [10]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司发布2024年中报,上半年实现营业收入48.33亿元(+8.56%)、归属于上市公司股东的净利润12.88亿元(+0.71%)。单季度来看,二季度公司实现营收24.71亿元(+22.05%)、归母净利润6.86亿元(+5.00%)。[8] 2. 公司非挖领域加速发展,非标油缸、非挖泵阀等业务快速增长。公司积极开拓海外市场,海外营收同比增长15.29%。[8] 3. 公司持续深耕"电动化"战略,线性驱动器和滚珠丝杠产品有望成为公司第三增长极。[8] 4. 公司长期发展前景良好,预计2024-2026年营业收入和归母净利润将分别达到96.4/111.2/129.6亿元和27.6/31.9/37.7亿元。[8][9] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入48.33亿元(+8.56%)、归属于上市公司股东的净利润12.88亿元(+0.71%)。[8] 2. 预计2024-2026年营业收入将达到96.4/111.2/129.6亿元,归母净利润将达到27.6/31.9/37.7亿元。[9] 3. 公司2023-2026年的毛利率预计为41.9%/42.2%/42.6%/43.0%,ROE预计为18.5%/18.0%/18.4%/19.0%。[9] 4. 公司2023-2026年的每股收益预计为1.86/2.06/2.38/2.81元,对应PE为25.82/23.37/20.23/17.13倍。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予恒立液压"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力回升 - 公司 2024H1 实现收入 48.33 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润 12.88 亿元，同比增长 0.7%；扣非归母净利润 12.40 亿元，同比下降 0.2%；毛利率为 41.64%，同比提升 2.6 个百分点；净利率为 26.7%，同比下降 2.1 个百分点 [2] - 剔除汇兑损益和政府补助影响后，公司 2024H1 归母净利润同比增长 16.2%，高于收入增速 [2] - 公司已实施 300 余个降本项目，降本措施成效初显 [2] - 2024Q2 公司营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅好转 [2] 非挖液压件快速增长 - 2024H1 公司销售非标油缸 13.89 万只，同比增长 21.5%，盾构机、起重机、高机、风电光伏等领域均实现较快增长 [2] - 非挖泵阀销量同比增长 24.3%，铸件产品销售也取得进一步放量 [2] - 公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [2] 海外业务增长快于国内 - 2024H1 公司海外营收同比增长 15.3%，快于国内增速 [2] - 公司墨西哥工厂建设已进入尾声，预计达产后每年实现收入 17.0 亿元，实现净利润 3.7 亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 26.7 亿元、33.0 亿元和 41.6 亿元，EPS 分别为 1.99 元/股、2.46 元/股和 3.10 元/股 [15] - 给予公司 2024 年 30xPE 估值，对应合理价值 59.75 元/股，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予恒立液压"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元,相当于2024年29X的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 挖机行业筑底复苏,公司"海外市场+非标产品"支撑收入提升 - 2024年1-6月我国挖机销量10.32万台,同比-5.15%,其中内销5.34万台,同比+4.66%,出口4.98万台,同比-13.81%。内销整体筑底复苏、中挖内销增速转正带动结构性优化;出口整体降幅收窄,下半年由于低基数改善确定性较强 [3] - 公司上半年分市场来看,海外收入同比增长15.29%,出口驱动收入增长;分产品来看,非挖业务表现亮眼,如非标油缸销量同比增长21.53%,非标泵阀收入同比增长24.30%,支撑公司整体收入增长 [3] 高基数下,公司盈利能力韧性凸显 - 2024年上半年,公司毛利率41.64%,同比+2.62pct,主要得益于挖机板块回暖带动的产能利用率提升、高毛利新品放量、钢材成本下行等因素 [5] - 净利率26.69%,同比-2.08pct,主要系销售/管理费用增长以及汇兑收益减少所致。但公司24H1净利润在去年同期高基数下仍旧维持同比+1.71%的增幅,体现公司盈利能力的较强韧性 [6] 募投项目持续落地,新兴产品逐步放量 - 公司"恒立墨西哥项目"和"线性驱动器项目"进度分别为65%和40%,较2023年底分别+10%和+25%,其中墨西哥工程项目建设接近尾声,线性驱动器项目稳步推进 [7] - 公司其他新兴产品如紧凑液压、径向柱塞马达、新能源及工业真空等铸件产品销售也取得进一步放量,积极布局多元化新品,增强业绩韧性 [15] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为96.4、112.4、135.4亿元,增速分别为7.3%、16.5%、20.4%;净利润分别为26.2、31、37.3亿元,增速分别为4.8%、18.6%、20.1% [16] - 考虑到公司受益于挖机行业复苏与"新产品+国际化"的结构优化具备长期成长性,维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元 [16]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价67.47元 [2][6] 报告的核心观点 - 工程机械行业处于筑底期，随着“国际化、多元化、电动化”经营战略加速推进，公司业绩有望稳步增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入(+/-)% | 净利润（归母，百万元） | 净利润(+/-)% | 每股净收益（元） | 净资产收益率(%) | 市盈率(现价&最新股本摊薄） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022A | 8,197 | -12.0% | 2,343 | -13.0% | 1.75 | 18.5% | 27.54 | | 2023A | 8,985 | 9.6% | 2,499 | 6.7% | 1.86 | 17.4% | 25.82 | | 2024E | 10,175 | 13.3% | 2,870 | 14.8% | 2.14 | 16.5% | 22.48 | | 2025E | 11,888 | 16.8% | 3,403 | 18.6% | 2.54 | 16.2% | 18.96 | | 2026E | 14,052 | 18.2% | 3,870 | 13.7% | 2.89 | 15.5% | 16.67 | [3] 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收48.33亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%，其中Q2单季度实现收入和净利润为24.71亿元和6.86亿元，同比增长22.05%和5.0% [2] 增长原因 - 公司业绩增长主要受益于挖机内销回暖以及“多元化”战略取得成效，2024年H1我国挖掘机国内销售5.34万台，同比增长4.66%，上半年公司重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀同比增长24.30% [2] 盈利能力 - 2024年上半年公司销售毛利率和销售净利率为41.64%和26.69%，同比变动2.62pct和2.09pct，环比看利润率较Q1提升明显 [2] 费用率情况 - 2024年H1公司销售费用率、管理费用率分别为2.08%和4.60%，较上年同期变动+0.38/+0.85pct，整体保持平稳 [2] 研发投入 - 上半年研发投入3.34亿元，占营业收入比重6.92% [2] 战略推进 - 以多元化战略为根本，加快国际化战略进程，新产品紧凑液压销量保持高速增长，国内市场份额扩大且国外市场实现突破，径向柱塞马达海内外市场需求快速增长，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售放量，上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声 [2] 电动化战略 - 持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [2] 交易数据 - 52周内股价区间42.14 - 67.27元，总市值64,520百万元，总股本/流通A股1,341/1,341百万股，流通B股/H股0/0百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益14,649百万元，每股净资产10.93元，市净率4.4，净负债率-51.23% [8]

投资评级 - 恒立液压的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - Q2 归母净利润同比增长 5%，好于市场预期，主要受益于挖机板块触底回升和非挖板块的显著增长 [2] - 受益于产品结构优化和原材料成本下降，盈利能力持续提升，2024H1 销售毛利率为 41.6%，同比提升 2.6pct [2] - 海外工厂和丝杠项目进展顺利，墨西哥工厂预计 2024 年四季度试生产，丝杠项目已在多个下游领域实现小规模订单 [2] - 工程机械行业筑底，公司挖机产品市占率高，非标液压件市场空间广阔，墨西哥工厂和丝杠产能放量将推动长期增长 [2] 盈利预测与估值 - 2024E 营业总收入预计为 9929 百万元，同比增长 10.51%；归母净利润预计为 2730 百万元，同比增长 9.27% [2] - 2025E 营业总收入预计为 11845 百万元，同比增长 19.29%；归母净利润预计为 3313 百万元，同比增长 21.33% [2] - 2026E 营业总收入预计为 14234 百万元，同比增长 20.18%；归母净利润预计为 4024 百万元，同比增长 21.47% [2] - 2024E EPS 预计为 2.04 元/股，2025E 为 2.47 元/股，2026E 为 3.00 元/股 [2] 财务表现 - 2024H1 公司实现营收 48.3 亿元，同比+8.6%；归母净利润 12.9 亿元，同比+0.7% [2] - 单 Q2 公司实现营收 24.7 亿元，同比+22.1%；归母净利润 6.9 亿元，同比+5% [2] - 2024H1 销售毛利率为 41.6%，同比+2.6pct；销售净利率为 26.7%，同比下滑 1.2pct [2] - 2024H1 期间费用率为 11.5%，同比+5.2pct，主要受财务费用率提升影响 [2] 市场数据 - 当前收盘价为 46.48 元，市净率为 4.25 倍，流通 A 股市值为 62321.36 百万元 [3] - 每股净资产为 10.93 元，资产负债率为 22.30%，总股本为 1340.82 百万股 [4] 财务预测 - 2024E 流动资产预计为 16089 百万元，2025E 为 19544 百万元，2026E 为 24415 百万元 [6] - 2024E 营业总收入预计为 9929 百万元，2025E 为 11845 百万元，2026E 为 14234 百万元 [6] - 2024E 归母净利润预计为 2730 百万元，2025E 为 3313 百万元，2026E 为 4024 百万元 [6] 现金流量 - 2024E 经营活动现金流预计为 2403 百万元，2025E 为 3243 百万元，2026E 为 3837 百万元 [7] - 2024E 现金净增加额预计为 2410 百万元，2025E 为 3156 百万元，2026E 为 3657 百万元 [7] 重要财务指标 - 2024E ROIC 预计为 16.38%，2025E 为 17.44%，2026E 为 18.15% [7] - 2024E ROE-摊薄预计为 15.95%，2025E 为 16.21%，2026E 为 16.45% [7] - 2024E P/E 预计为 21.88 倍，2025E 为 18.04 倍，2026E 为 14.85 倍 [7]