报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营表现优异 - 2024H1公司实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润12.88亿元,同比增长0.71%,剔除汇兑影响后同比增长18.4% [2] - 公司通过重新解读成本构成、制定成本管理方针等措施,持续推动降本增效,上半年毛利率提升2.62个百分点 [3] 公司坚定推进"国际化、多元化、电动化"战略 1) 国际化: - 公司积极开拓海外市场,2024H1海外营收同比增长15.29% [4] - 墨西哥工厂建设进入尾声,为深入开拓美洲市场奠定基础 [4] 2) 多元化: - 重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等业务实现快速增长 [5] - 紧凑液压产品在国内外市场均实现业务突破,达成批量供货 [5] 3) 电动化: - 公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.7/31.9/38.5亿元,对应PE为24/20/17倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 多元化战略成果卓越 - 非挖产品在液压件市场中占比约75%,应用场景多样,与基建房地产相关性较低 [10] - 非挖泵阀方面,公司紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大在高机、挖机、装载机及农机的国内市场份额,并在国外市场也实现突破 [10] - 马达方面,径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [10] 国际化战略积极开展 - 公司通过在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司进行海外市场的拓展 [11] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础,达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元 [11] - 2024上半年公司积极拓展海外业务,销售费用增加为1.01亿元,同比增长32.50%,上半年海外营收同比增长达15.29% [11] 电动化战略持续深耕 - 公司坚持创新驱动,持续研发投入,上半年研发投入3.34亿元,不断丰富产品门类,布局工业自动化和工程机械电动化领域 [12] - 公司不断推出多款电动缸与控制器,为剪叉式及桅柱式升降平台提供纯电车型解决方案 [12] - 公司线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [12] 内销需求回暖,挖机液压件有望复苏 - 截至2024年7月,挖掘机整体销量116903台,同比下降3.72%,降幅收窄;其中,国内59641台,同比增长6.23%,国内销量复苏,实现连续三个月累计销量正增长 [13] - 挖机内销呈现底部回暖态势,有望带动公司挖机液压件业务复苏 [13] 财务数据总结 - 2024上半年实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润达12.88亿元,同比增长0.71% [9] - 2024上半年毛利率和净利率分别为41.64%和26.69% [9] - 2024第二季度实现营收24.71亿元,同比增长22.05%;归母净利润6.86亿元,同比增长5.00% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润为27.50/31.27/35.58亿元,EPS对应当前股价PE为22.66/19.93/17.52倍 [13]

投资评级 - 恒立液压的投资评级被上调至"买入"评级 [3] 核心观点 - 恒立液压2024年上半年实现营业收入48.33亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%；扣非归母净利润12.40亿元，同比下降0.23% [1] - 2024Q2公司实现营业收入24.71亿元，同比增长22.05%；归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%；扣非归母净利润6.54亿元，同比增长1.71% [1] - 公司2024Q2毛利率为43.12%，同比提升6.30个百分点；净利率为27.80%，同比下降4.52个百分点 [2] - 公司2024Q2净经营性现金流为4.52亿元，同比下降29.38%，主要原因是应收账款增加 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为28、33、39亿元，增长率为11%、20%、19% [3] 财务表现 - 2024年上半年公司销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53% [2] - 非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为99.11、115.24、136.01亿元，增长率为10.3%、16.3%、18.0% [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.06、2.48、2.94元 [4] - 预计2024-2026年公司ROE分别为17.0%、17.8%、18.2% [4] 行业分析 - 国内挖机销量在2021年开始的下行周期中首次增速连月转正，2024年3-7月增幅分别为9%、13%、29%、26%、22% [2] - 恒立液压作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖三一、徐工、柳工等国内工程机械龙头，有望在周期拐点到来的背景下深度受益 [2] - 公司海外客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机等世界500强和全球知名主机厂，预计在海外工程机械市场将有亮眼表现 [2] 业务发展 - 公司非标业务具备高成长性，丝杠放量在即 [2] - 紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并在国外市场实现业务突破 [2] - 公司线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级 [1] 报告的核心观点 多元化布局稳步推进，24Q2 业绩超预期 - 公司 24H1 实现营收 48.3 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润 12.9 亿元，同比增长 0.7% [2] - 单 24Q2 实现营收 24.7 亿元，同比增长 22.1%，环比增长 4.7%；归母净利润 6.9 亿元，同比增长 5.0%，环比增长 14.0% [2] - 受汇兑收益波动影响，公司净利率小幅下滑 [2] 多元化战略成效显现，非挖及海外市场拓展顺利 - 24H1 公司实现销售重型装备用非标准油缸 13.89 万只，同比增长 21.5% [2] - 非挖泵阀实现快速增长，营收同比增长 24.3% [2] - 公司多产品表现优秀，紧凑液压产品、径向柱塞马达、新能源及工业真空等产品需求快速增长 [2] - 24H1 公司海外营收同比增长 15.3%，墨西哥工厂建设已进入尾声 [2] 前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域 - 公司持续深耕"电动化"战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域 [2] - 线性驱动器、电动缸、滚珠丝杠等项目稳步推进，未来增长动能充足 [2] 财务预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 27.4、32.2、38.3 亿元 [3] - 对应当前股价 PE 为 23、19、16 倍，未来三年归母净利润复合增长率 15% [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母利润12.88亿元,同比增长0.71%。其中2024年第二季度营收24.71亿元,同比增长17.69%;归母净利润6.86亿元,同比增长5.00%。[1] 2) 海外市场稳步增长,但汇兑影响当期利润。2024年上半年海外销售收入同比增长15.29%,但公司汇兑亏损0.28亿元,而去年同期汇兑收益1.67亿元,若剔除汇兑损失,公司2024年上半年归母净利润为13.16亿元,同比增长18.35%。[1] 3) 挖机内销呈现底部回暖趋势。2024年开年以来,受益于万亿增发国债相关项目陆续开工,市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧设备淘汰,刺激了部分新机更新需求,整体挖机内销呈现底部回暖趋势。[1] 4) 多元化战略卓有成效。上半年,公司非挖泵阀、紧凑液压、径向柱塞马达等非挖机产品实现快速增长,新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。[1] 财务指标总结 1) 2024-2026年公司预计实现营收分别为89.85亿元、96.96亿元和113.41亿元,同比增长分别为9.61%、7.92%和16.96%。[2] 2) 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为24.99亿元、28.06亿元和32.76亿元,同比增长分别为6.66%、12.31%和16.74%。[2] 3) 2024-2026年公司预计每股收益分别为1.86元、2.09元和2.44元,对应PE分别为25倍、22倍和19倍。[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1营收48.3亿元，同比+8.6%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；单24Q2营收24.7亿元，同比+22.1%，环比+4.7%，归母净利润6.9亿元，同比+5.0%，环比+14.0%，多元化布局稳步推进，24Q2业绩超预期 [2] - 受汇兑收益波动影响，公司净利率承压小幅下滑，24H1综合毛利率41.6%，同比+2.6pp，净利率26.7%，同比-2.1pp；单24Q2综合毛利率43.1%，同比+6.3pp、环比+3.0pp，净利率27.8%，同比-4.5pp、环比+2.3pp [2] - 多元化战略成效显现，非挖及海外市场拓展顺利，24H1销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.5%，非挖泵阀营收同比增长24.3%，海外营收同比增长15.3%，墨西哥工厂建设已进入尾声 [2] - 前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，24H1线性驱动器项目稳步推进、各基建已初步完成，电动缸事业部产品线完成高机客户全系列纯电车型应用开发，部分样品试制中，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为27.4、32.2、38.3亿元，对应当前股价PE为23、19、16倍，未来三年归母净利润复合增长率15% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为98.54、114.59、134.58亿元，增长率分别为9.68%、16.28%、17.45%；归属母公司净利润分别为27.36、32.18、38.29亿元，增长率分别为9.51%、17.59%、19.01% [3] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为2.04、2.40、2.86元，净资产收益率分别为16.57%、16.77%、17.12%，PE分别为23、19、16倍，PB分别为3.78、3.25、2.79倍 [3] 利润表预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为98.54、114.59、134.58亿元，营业成本分别为56.82、65.29、76.12亿元，净利润分别为27.42、32.25、38.38亿元 [7] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为34.41、29.09、36.18亿元，投资活动现金流净额分别为 - 1.95、 - 0.96、 - 0.97亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 3.86、 - 3.15、 - 4.27亿元 [7] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为199.40、231.07、268.31亿元，负债合计分别为33.90、38.79、44.09亿元，归属母公司股东权益分别为164.93、191.63、223.49亿元 [7] 财务分析指标预测 - 预计2024 - 2026年销售收入增长率分别为9.68%、16.28%、17.45%，营业利润增长率分别为9.00%、17.66%、19.07%，净利润增长率分别为9.53%、17.59%、19.00% [7] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为42.34%、43.02%、43.44%，净利率分别为27.83%、28.14%、28.52%，ROE分别为16.57%、16.77%、17.12% [7] - 预计2024 - 2026年总资产周转率分别为0.52、0.53、0.54，固定资产周转率分别为3.62、4.66、6.12，应收账款周转率分别为7.26、7.52、7.52 [7] - 预计2024 - 2026年资产负债率分别为17.00%、16.79%、16.43%，流动比率分别为4.96、5.20、5.47，速动比率分别为4.35、4.55、4.83 [7]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[4] 报告的核心观点 1. Q2 公司经营全面反弹，高汇兑基数拖累表观利润增速。公司持续加强成本管控,研发费用率保持高位。[3] 2. 挖机内销复苏叠加泵阀渗透率提升,非挖油缸泵阀延续高增。公司是国内工程机械液压件龙头,充分受益于行业复苏。[3] 3. 海外市场加速开拓,向高端转型竞争力日趋增强。公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。[3] 4. 预计公司2024~2026年收入分别为99.7、114.8、135.8亿元,分别同比增长10.9%、15.2%、18.3%;归母净利润分别为27.2、31.7、38.1亿元,分别同比增长9.0%、16.3%、20.3%。[3] 财务数据总结 1. 2024年上半年实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润12.88亿元,同比上升0.71%。[3] 2. 2024年上半年综合毛利率、净利率分别为41.64%、26.69%,维持在较高水平。[3] 3. 2024年上半年挖掘机销量达10.32万台,同比下降5.15%,其中国内市场销售5.34万台,同比增长4.66%。[3] 4. 2024年上半年公司共销售非标油缸13.89万只,同比增长21.53%;非挖泵阀销售同比增长24.30%。[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 26年归母净利润27、32、38亿元，公司股票现价对应PE估值为23/19/16倍 [1] 报告的核心观点 - 公司半年度报告营收和归母净利润同比增长，单Q2营收和净利润同比增长符合预期，国内下游挖机需求Q2触底回暖，非挖板块持续高增长，公司降本增效盈利能力提升，深化海外市场和新业务布局打开新增长极 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 公司半年度报告实现营收38.33亿元，同比+8.56%，归母净利润12.88亿元，同比+0.71%；单Q2实现营收24.71亿元，同比+22.05%，实现净利润6.86亿元，同比+5.0%，符合预期 [1] 经营分析 - 国内下游挖机需求Q2触底回暖，非挖板块持续高增长，二季度挖掘机内销底部回暖，海外工程机械市场带动挖机油缸和泵阀业务恢复性增长，“多元化”战略成效卓越，非标油缸、紧凑液压、径向柱塞马达等产品销售增长，新能源等非工程机械行业铸件产品销售放量 [1] - 持续降本增效，盈利能力提升明显，上半年通过重新解读成本构成制定方针目标推动成本管理，1H24毛利率41.64%，同比+2.62pct，销售/管理/研发费用率为2.08%/4.6%/6.92%，分别同比+0.37/+0.85/-0.64pct，净利率26.69%，同比-2.08%，因去年同期汇兑收益较高，今年汇兑收益0.28亿，去年同期1.67亿 [1] - 持续深化海外市场和新业务布局，打开新的增长极，稳定国内市场同时开拓海外市场推进产能布局，报告期内海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设尾声，深耕“电动化”战略布局工业和工程机械自动化领域，线性驱动器项目推进，滚珠丝杠产品送样和小批量供货 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 26年归母净利润27、32、38亿元，公司股票现价对应PE估值为23/19/16倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,197|8,985|9,612|11,683|13,773| |营业收入增长率|-11.95%|9.61%|6.99%|21.54%|17.89%| |归母净利润 (百万元)|2,343|2,499|2,719|3,199|3,815| |归母净利润增长率|-13.03%|6.66%|8.82%|17.67%|19.22%| |摊薄每股收益(元 )|1.795|1.864|2.028|2.386|2.845| |每股经营性现金流净额|1.58|2.00|2.17|2.36|2.84| |ROE( 归属母公司 )(摊薄)|18.55%|17.36%|16.95%|17.61%|18.25%| |P/E|35.19|29.34|22.92|19.48|16.34| |P/B|6.53|5.09|3.89|3.43|2.98| [3] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项等资产负债表项目，以及净利润、少数股东损益等现金流量表项目的预测数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|5|16|22|68| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [5]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为48.33亿元，同比增长8.56%[20] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为12.88亿元，同比增长0.71%[20] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.40亿元，同比下降0.23%[20] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.46亿元，同比下降44.88%[20] - 2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为146.49亿元，较上年末增长1.79%[20] - 2024年6月末总资产为189.22亿元，较上年末增长5.74%[20] - 2024年1-6月公司营业收入为48.33亿元，同比增长8.56%[36] - 2024年上半年营业收入为48.33亿元人民币，同比增长8.5%[139] - 2024年上半年净利润为12.90亿元人民币，同比增长0.7%[139] - 2024年上半年研发费用为3.34亿元人民币，占营业收入的6.9%[139] - 2024年上半年资产总额为138.80亿元人民币，较上年末增长6.5%[135][136][137] - 2024年上半年流动资产为93.35亿元人民币，较上年末增长5.1%[135] - 2024年上半年非流动资产为45.44亿元人民币，较上年末增长9.4%[135] - 2024年上半年归属于母公司所有者的其他综合收益为-9.59亿元人民币[141] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为14.41亿元人民币[139][141] - 2024年上半年资产负债率为36.3%，较上年末下降1.5个百分点[135][136][137] - 2024年上半年研发投入占营业收入的比重为6.9%[139] - 营业收入为32.55亿元，同比增长3.1%[145] - 净利润为5.77亿元，同比下降26.3%[148] - 研发费用为2.09亿元，同比减少4.6%[145] - 财务费用为-8.43亿元，同比减少71.5%[145] - 信用减值损失为1.15亿元，同比增加9.5%[148] - 资产减值损失为1.32亿元，同比增加136.2%[148] - 营业外收入为0.81亿元，同比减少13.2%[148] - 所得税费用为0.65亿元，同比减少33.9%[148] - 经营活动产生的现金流量净额为21.03亿元，同比减少42.4%[153] - 购买商品、接受劳务支付的现金为15.07亿元，同比增加13.7%[153] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.46亿元[154] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-23.10亿元[154] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-3.37亿元[154] - 2024年6月30日现金及现金等价物余额为35.60亿元[155] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元[156] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为-23.27亿元[156] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为2.89亿元[158] - 2024年6月30日母公司现金及现金等价物余额为16.95亿元[158] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益合计为[未提供] - 2024年6月30日少数股东权益为[未提供] - 公司上年期末总资产为144.43亿元[165] - 公司本期综合收益总额为11.93亿元[165] - 公司本期利润分配为9.39亿元[165] - 公司本期专项储备增加4.26亿元[165] - 公司本期期末总资产为147.03亿元[167] - 公司本期综合收益总额为13.81亿元[173] - 公司本期利润分配为8.33亿元[173] - 公司本期专项储备增加3.70亿元[173] - 公司2024年上半年实现营业收入577,059,735.03元[179] - 公司2024年上半年实现净利润577,059,735.03元[179] - 公司2024年上半年派发股利938,574,694.40元[179] - 公司2024年上半年专项储备增加1,746,731.47元[179] - 公司2023年上半年实现营业收入783,540,610.99元[180] - 公司2023年上半年实现净利润783,540,610.99元[180] - 公司2023年上半年派发股利831,309,015.04元[180] - 公司2023年上半年专项储备增加1,663,019.39元[180] 业务发展 - 公司持续加大研发投入，报告期内研发投入3.34亿元，占营业收入比重6.92%[31] - 公司非标准油缸、非挖泵阀、紧凑液压等产品销售实现快速增长[32] - 公司海外营收实现同比增长15.29%，积极开拓海外市场[33] - 公司持续推进"电动化"战略，线性驱动器项目稳步推进[33] 成本管理 - 公司通过降本项目实施，持续推动成本管理深入开展[30] - 公司管理费用同比增加33.15%，主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加[35] - 公司财务费用同比减少65.66%，主要系本期汇率稳定，汇兑收益较同期大幅减少[35] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比减少44.88%，主要系本期票据结算增加，材料采购以及职工薪酬增加[35] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比减少2899.34%，主要系三个月以上的定期存款增加[35] 环境保护 - 公司所属行业为重点

证券代码：601100 证券简称：恒立液压 公告编号：临2024-019 江苏恒立液压股份有限公司 由于公司国际化的业务布局需求，公司在日常经营过程中会涉及外币结 算。受国际政治、经济形势等因素影响，汇率波动较大，外汇风险显著增加。 交易品种：公司及控股子公司拟开展外汇衍生品交易业务，包括但不限 于远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换、利率掉期、利率期权、 货币掉期或上述产品的组合。 交易金额及期限：拟进行外汇衍生品交易的金额不超过 5 亿美元或其 他等值外币。本次授权交易额度的使用期限自董事会审议通过之日起 12 个月内有效。在上述额度和期限内，资金可以滚动使用，但任一时点 的交易金额不超过上述已审议额度。 已履行及拟履行的审议程序：本事项已经第五届董事会第十次会议、第 五届监事会第九次会议审议通过。 特别风险提示：公司进行外汇衍生品交易业务遵循合法、谨慎、安全和 有效的原则，严格控制外汇衍生品交易业务的交易种类及规模，以规避 和防范汇率风险为目的，不进行任何投机和非法套利交易。但外汇套期 保值业务存在市场风险、履约风险、操作风险等风险，敬请广大投资者 注意投资风险。 为有效防范外币汇率波动带来的风险， ...