行业核心观点 - 展望2026年，人形机器人板块行情将逐步收敛，投资需关注量产确定性标的以及能带来预期差的新技术方向（提升效能或大幅降本）[1] - 2025年行业核心变化可总结为降本、量产和智能化三大趋势[2] 2025年行业发展回顾 - 行业获得较大规模订单落地，下游场景主要来自政府、数据采集和生活服务，其中宇树、智元和优必选机器人出货量靠前[2] - 在产业资本加持下，机器人核心零部件价格有较大幅度下降，但零部件的精度和寿命仍有上升空间[2] - 模型端确认了视觉语言动作（VLA）的正确路径，部分模型初具智能化，但由于数据量短期不足，Scaling Law的正循环尚未形成[2] 2026年投资策略展望 - “以正和”策略：特斯拉Optimus迭代顺利，将于2026年开启大规模量产元年，确定性方向主要包括Tier1、丝杠及减速机等环节，供应链逐步进入缩圈状态；同时，国产链头部玩家如宇树、智元等也有望在2026年批量上市[3] - “以奇胜”策略：机器人弹性标的需关注技术迭代与降本方向，具体包括灵巧手、电机和轻量化三大领域[3] 确定性方向投资建议 - Tier1环节建议关注三花智控、拓普集团[4] - 丝杠环节建议关注恒立液压、浙江荣泰、新坐标、五洲新春[4] - 谐波减速器环节建议关注绿的谐波、斯菱智驱[4] 技术变革与降本方向投资建议 - 灵巧手及电子皮肤方向建议关注兆威机电、汉威科技、日盈电子、征和工业[4] - 电机方向建议关注恒帅股份、步科股份[4] - 轻量化方向建议关注恒勃股份、星源卓镁[4] 关键技术迭代与降本方向详解 - 灵巧手方向：四大核心驱动力为自由度提升、寿命提升、降本和提升灵巧度，具体技术变化包括导入行星滚珠丝杠、采用冷镦降本工艺以及应用电子皮肤等[3] - 电机方向：高转矩密度与紧凑结构的轴向磁通电机正在加速渗透[3] - 轻量化方向：随着机器人从实验室走向规模化量产，轻量化重要性提升，peek材料和镁铝合金方向值得关注[3]

核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

公司股价与资金流向 - 近7天股价呈现波动走势 [1] - 2月10日股价上涨2.03%，报收123.74元，主力资金净流入795.82万元 [1] - 2月11日股价下跌1.28%，报收122.15元，主力资金净流出6692.95万元，成交额7.08亿元 [1] 公司技术指标分析 - MACD指标差离值为2.7，处于多头区间 [1] - KDJ指标中J线达101.66，提示短期超买风险 [1] - 20日布林带压力位为125.89元，支撑位为106.59元 [1] 行业动态与需求 - 工程机械行业整体表现分化 [1] - 1月挖掘机销量同比增长49.50%，其中国内销量增速达61.39% [1] - 专项债发行加速可能对下游需求形成支撑 [1]

行业投资评级 - 报告维持机械设备行业“看好”评级 [28] - 报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [1][28] 报告核心观点 - 2026年1月工程机械销量同比高增，主要受春节错期影响，国内受益于重点项目落地及设备更新政策，景气度有望持续回暖，海外市场拓展是重要方向 [28] - 人形机器人行业维持高景气，2026年马年春晚有望推动品牌破圈与商业化提速，2026年是行业发展关键节点，建议关注产业链投资机会 [28] 行业要闻 - 2026年1月销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台，同比增长61.4%，出口量9,985台，同比增长40.5% [9] - 2026年1月销售各类装载机11,759台，同比增长48.5%，其中国内销量5,293台，同比增长42.8%，出口量6,466台，同比增长53.4% [9] - 2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%，环比下降5.19% [9] - 2026年1月工程机械主要产品月开工率为48.1%，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点 [10] 行业数据 - 截至2026年2月6日，钢材综合价格指数为90.93 [11] - 截至2026年2月11日，WTI原油现货价为63.96美元/桶，Brent原油现货价为68.80美元/桶 [12] 公司公告 - 津荣天宇以自有资金3,000万元人民币认购产业基金49.88%的份额，该基金目标规模为6,015万元 [18] - 艾迪精密预计2025年度营业收入为31.40亿元至32.60亿元，同比增长15.24%到19.64%，预计归母净利润为3.79亿元至3.95亿元，同比增长10.13%到14.78% [19] 行情回顾 - 2026年2月5日至2月11日，申万机械设备行业指数上涨0.31%，跑输沪深300指数0.01个百分点，在申万一级行业中排名第18位 [20] - 截至2026年2月11日，申万机械设备行业市盈率为51.67倍，相对沪深300的估值溢价率为262.02% [21] - 期间涨幅居前的个股为易思维、田中精机、禾信仪器，跌幅居前的个股为锋龙股份、利欧股份、蜀道装备 [22][26][27]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年1月工程机械销量实现“开门红”，国内需求显现复苏迹象，叠加新增专项债加速发行、政策催化、存量更新及海内外新增量等多轮驱动，建议紧抓板块结构性机遇[1][4] - 行业电动化趋势明确，渗透率提升空间巨大，是未来重要发展方向[5] - 投资建议持续关注行业龙头公司[5] 行业销量数据总结 - **挖掘机销量**：2026年1月总销量为18,708台，同比增长49.50%，环比下降19.00%[3] - 国内销量8,723台，同比增长61.39%，环比下降15.56%[3] - 出口销量9,985台，同比增长40.50%，环比下降21.77%，占总销量53.37%[3] - 电动挖掘机销量35台，同比增长94.44%，环比下降10.26%[3] - **装载机销量**：2026年1月总销量为11,759台，同比增长48.47%，环比下降3.90%[3] - 国内销量5,293台，同比增长42.82%，环比微增0.04%[3] - 出口销量6,466台，同比增长53.44%，环比下降6.90%[3] - 电动装载机销量2,990台，同比增长175.32%，环比增长9.85%，渗透率达25.43%，同比提升11.72个百分点，环比提升2.18个百分点[3] 行业驱动因素分析 - **政策与资金支持**：2026年1月新增专项债发行金额约为3,677亿元，同比增长79.54%，资金加速落地将促进下游工程项目开工[4] - **宏观环境**：海内外降息落地，推动有色金属价格维持高位，矿山开采维持高景气度，支撑工程机械需求[4] - **出口市场**：2025年工程机械出口贸易额为601.10亿美元，同比增长13.72%，其中挖机出口贸易额为107.20亿美元，同比增长30.40%，非洲、一带一路及沿线地区、欧洲需求快速增长[4] - **产业政策催化**：上海市发改委政策将“废旧工程机械再制造”纳入扶持范围，并重点支持“城建领域废弃物资源化综合利用”项目，将激活再制造市场并传导设备需求[4] - **季节性因素**：1月内销同比高增部分受春节假期扰动，但内销环比降幅较去年同期明显缩窄，反映国内需求复苏迹象，节后预计迎来销售旺季[4] 行业发展趋势 - **电动化转型**：行业处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段[5] - **全球电动化市场**：2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元和18.00亿美元，工程机械电动化率分别约为1.50%和7.90%，未来市场空间巨大[5] - **海外政策推动**：欧洲计划于2035年全面禁止销售燃油工程机械产品，将加快电动化产品渗透[5] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）[5]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告核心观点 - 北美商用制冷设备（特别是数据中心温控）与光通信设备行业景气度向好，主要受益于AI基础设施建设的强劲资本支出 [3][4][9][25] - 全球科技巨头（如谷歌）大幅增加AI相关资本支出，将直接拉动上游数据中心温控、光通信及发电设备的需求 [4][21][29] - 通过全球供应链与技术演进逻辑，中国相关产业链企业（如温控、光通信设备、工程机械零部件供应商）有望迎来发展机遇 [4][22][30] 分章节内容总结 1. 北美商用制冷设备与科技巨头资本支出 - **特灵科技**：2025年第四季度营收51亿美元，同比增长6%，调整后每股收益2.86美元，同比增长10% [4][9]；新增订单58亿美元，同比增长24%，其中自有业务订单同比增长22% [9]；季度末未交货订单总额创纪录达78亿美元 [4][9]；美洲商用HVAC业务订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200% [4][10]；公司预计2026年营收同比增长8.5%至9.5% [9] - **江森自控**：2026财年第一季度营收58亿美元，同比增长7% [4][15]；调整后EBIT利润率12.4%，同比提升190个基点 [15]；自有业务订单同比增长39%，其中系统订单增长58%，服务订单增长5% [4][15]；美洲市场自有订单同比增长56% [4][20]；公司上调2026财年调整后每股收益指引至约4.70美元，同比增长约25% [15] - **谷歌（Alphabet）**：2025年第四季度营收1138亿美元，同比增长18%，净利润345亿美元，同比增长30% [4][21]；2025年全年营收4028亿美元，同比增长15%，净利润1322亿美元 [4][21]；第四季度谷歌云业务收入同比增长48% [4][21]；公司计划2026年资本支出1750亿至1850亿美元，较上年接近翻倍 [4][21] 2. 光通信及自动化设备 - **Lumentum**：2026财年第二季度营收同比增长超65%，营业利润率同比提升超1700个基点 [26]；组件业务收入占比67%，同比增长68% [26]；100G和200G EML发货量创公司新纪录，200G EML贡献了约10%的数据通信芯片营收 [26]；系统业务收入同比增长60% [26]；OCS积压订单超4亿美元，CPO新获数亿美元订单将于2027年上半年交付 [27] - **科瑞技术**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元至3.00亿元，同比增长68.61%至115.25% [27]；半导体和光模块业务收入规模同比提升，毛利率对公司整体毛利率有正向拉动作用 [27] 3. 其他重型设备 - **卡特彼勒**：2025年收入676亿美元，同比增长4% [4][28]；第四季度收入191亿美元，创近年单季度历史最高纪录，但营业利润同比下降约9% [4][28]；动力和能源部门第四季度销售额94亿美元，同比增长23%，分部利润18亿美元，同比增长25% [29]；该部门增长受数据中心发电需求带动 [29]；建筑机械板块第四季度收入69亿美元，同比增长15%，但分部利润10亿美元，同比下降12% [29]；资源工业板块第四季度收入约34亿美元，同比增长13%，但分部利润约4亿美元，同比下降24% [29] 4. 投资建议与关注标的 - **温控产业链**：数据中心发展带动高效制冷需求，关注冷水机组等冷源装备提供商**冰轮环境**（旗下顿汉布什品牌服务多个数据中心标杆项目）、制冷压缩机铸件制造商**联德股份**（江森自控等龙头核心供应商），以及具备全链条液冷方案储备的**英维克**（Coolinside方案覆盖冷板、CDU等关键部件） [4][22][23][24] - **发电设备与工程机械零部件**：AI数据中心扩张有望带动燃气内燃机、燃气轮机、柴油发电机组等需求，同时中国零部件厂商在外资品牌替代与品类拓宽中存在机遇，关注**恒立液压**、**艾迪精密** [30] 5. 行业行情回顾 - 报告期内（当周），沪深300指数下跌1.33%，申万机械设备行业指数上涨0.38%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第11 [31][33]

全球人形机器人产业格局 - 全球人形机器人整机制造企业数量已超220家，其中中国企业数量超110家，占比达到50%以上，美国企业占比约20%数量超45家，日本企业占比约10%数量超22家，剩余约20%的企业分布在德国、瑞士等欧洲国家及韩国 [1] - 中美日三国形成差异化竞争格局：中国依托完整产业链与多元场景优势，以低价策略加速多场景商业化量产；美国凭借AI核心算法与充足资本，聚焦通用人形机器人技术突破；日本立足精密制造与核心零部件技术，深耕康养、医疗等细分场景 [9] - 全球行业龙头企业主要分布在中美两国，中国企业领跑量产落地与成本控制，美国企业聚焦核心技术与场景探索 [11] 产业链与价值链分布 - 全球人形机器人产业链分为“大脑、身体、集成商”三大环节，其中“大脑”共22家聚焦AI与半导体，“身体”共64家覆盖传感器、执行器等硬件，“集成商”共22家包含汽车、消费电子等企业 [4][5] - 在百强名单中，中国企业数量占比37%居首位，美国占比35% [5] - 中国在产业链不同环节表现分化：“身体”环节中国企业占比约37%占据绝对优势，覆盖电池电机等全硬件链条；“集成商”环节中国企业占比高达45%；但“大脑”环节中国仅百度、地平线机器人及台积电上榜，与北美技术优势存在差距 [5] 技术研发与专利实力 - 过去五年，中国人形机器人专利申请数量累计达7705项，约为美国1561项的五倍，日本以1102项排名第三 [6] - 中国占全球工业机器人安装量的54%，连续多年稳居全球最大工业机器人市场 [6] - 中国在人形机器人领域的技术研发投入强度、创新成果转化效率及市场应用深度，均远超美日等主要竞争国家 [6] 主要国家/地区发展目标与策略 - **中国**：目标2027年建成全产业链自主可控的人形机器人产业，市场规模达861亿元，核心零部件国产化率超70%，培育2-3家全球影响力企业 [9] - **美国**：目标2030年主导全球人形机器人市场40%以上份额，通过投入50亿美元“物理AI研发基金”突破具身智能技术，特斯拉等企业计划2027年产能达百万台 [9] - **日本**：计划2027年量产护理与工业专用人形机器人，投入400亿日元解决老龄化护理问题，旨在精密制造和医疗护理领域保持全球领先 [9] 代表企业商业化进展 - **智元机器人（中国）**：主推远征A1/A2系列，2024年营收约1亿元人民币，已获千台级量产认证，计划2025年大规模商用 [11][12] - **宇树科技（中国）**：主推H1、Go1系列，2024年营收达10亿元人民币，2023年底已实现批量出货 [11][12] - **波士顿动力（美国）**：主推电动Atlas，计划2025年进入工厂小批量试用 [11][12] - **特斯拉（美国）**：主推Optimus Gen2，计划2026年量产，成本约2万美元 [11][12] - **Figure（美国）**：主推Figure 01/02系列，2024年与宝马达成工业订单，开展工业物流与零售服务试点 [11][12]

核心观点 - 报告认为机械行业应拥抱科技，聚焦新经济，并重点布局人形机器人、商业航天、燃气轮机、可控核聚变、通用设备、低空经济、深海科技、工程机械等八大领域 [1][5] - 人形机器人被视为全球技术迭代和国内政策加持带来的史诗级产业机会，2025年实现0-1突破，2026年进入1-10的破局初始阶段 [5] - 商业航天因低轨资源稀缺、星座组网需求迫切而市场增速高，国内政策加持下产业链确定性受益 [5] - 燃气轮机受益于AI数据中心建设驱动的电力需求激增，呈现供不应求局面 [5] - 可控核聚变进入产业化前夜，预计2030年全球市场规模达5000亿美元，2050年破万亿美元 [5] - 通用设备整体需求底部徘徊，但下游科技领域存在结构性高增长机会，工业母机产业链国产化势在必行 [5] - 低空经济在“十五五”规划明确提及和政策加持下，或迎来加速发展 [5] - 深海科技是发展海洋经济的重要抓手，政府工作报告明确提及，市场空间广阔 [5] - 工程机械国内替换需求高企，海外亚非拉市场增速较高，欧美市场数据改善，需求乐观 [5] 2025年行业回顾 - 2025年1月1日至12月31日，申万机械指数上涨41.7%，跑赢沪深300指数约24.0个百分点 [13] - 2025年1月1日至12月31日，工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业分别上涨35.3%、33.6%、51.5%、57.2%，轨交设备Ⅱ下跌3.8% [13] - 截至2025年12月31日，机械设备（申万）市盈率（TTM）为39倍，在申万行业中排名第11位，相对于万得全A的估值溢价率为176.1% [18] - 从子行业市盈率看，自动化设备（61倍）和通用设备（57倍）最高，专用设备居中（42倍），轨交设备Ⅱ（22倍）和工程机械（19倍）最低 [18] - 2025年前三季度，机械设备（申万）实现营收15135亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1081亿元，同比增长14.5% [22] - 2025年前三季度，自动化设备板块营收1458亿元（同比+11.2%），归母净利润112亿元（同比-3.5%）；专用设备板块营收3768亿元（同比+2.7%），归母净利润272亿元（同比+18.0%）；通用设备板块营收3861亿元（同比+0.2%），归母净利润231亿元（同比+8.3%）；轨交设备Ⅱ板块营收3088亿元（同比+12.6%），归母净利润180亿元（同比+24.0%）；工程机械板块营收2960亿元（同比+10.3%），归母净利润286亿元（同比+19.6%） [22] 人形机器人 - 产业竞争格局呈现特斯拉引领，国内外厂商百花齐放的局面，主要厂商包括特斯拉、优必选、Figure AI、宇树科技、小米、智元等 [27][28] - 特斯拉Optimus Gen-3机器人预计在2026年第一季度推出，并逐步建成量产线，2026年年底有望投产，其手部预计将有重大进展 [30] - 根据Omida报告，2025年全球人形机器人总出货量达1.5万台，中国厂商包揽全球市场前六，其中智元出货超5100台，宇树出货5500台，优必选出货1000台 [33][34] - Omdia预测，到2035年全球人形机器人出货量有望达到260万台 [34] - 国内本体企业如宇树科技、智元、优必选等纷纷开启上市征程，2026年将是商业化与资本化共振的关键年 [33][34] - 核心部件环节包括执行器（关节模组）、丝杠、减速器、灵巧手、传感器、电机、轻量化结构件等 [36][37] 商业航天 - 低轨频轨资源遵循“先占先得”原则，申报后需在规定年限内完成卫星发射，资源具有稀缺性 [42] - 美国SpaceX“星链”计划已发射超过10000颗卫星，最终目标4.2万颗，计划2033年完成 [42] - 中国推进“GW星座”、“千帆星座”等国家级星座计划，中国星网申请了12992颗卫星，需在2029年底前部署约1300颗卫星；截至2025年12月，“GW星座”在轨136颗，“千帆星座”在轨108颗，未来市场空间广阔 [42] - 猎鹰-9运载火箭在复用情况下，近地轨道发射成本可降低至约0.5万元/公斤 [45] - 中国卫星发射成本由2020年的11.5万元/公斤下降至2024年的7.5万元/公斤，预计2029年达到4.5万元/公斤，与猎鹰-9相比仍有较大提升空间 [45] - 可重复使用火箭是降低发射成本的核心路径，我国处于试验阶段，2026年有望成为商业化元年；2025年朱雀三号、长征十二号甲已进行首飞及回收验证 [49] 燃气轮机 - AI数据中心建设驱动电力需求激增，根据IEA预测，全球数据中心用电量预计将从2024年的约4150亿千瓦时增长至2030年的约9450亿千瓦时，占全球总用电量份额从1.5%提升至近3% [63] - 燃气轮机因部署周期短（1-2年），成为满足数据中心爆发式电力需求的首要选择 [63] - 燃气轮机行业景气旺盛，预计2025年全球燃气轮机销量订单数量将从2024年的58吉瓦增至71吉瓦，机组订单数量从471台增加至964台 [68] - 全球燃气轮机行业头部集中度高，GEV、西门子能源、三菱重工三家公司在建产能约占全球三分之二 [68] - 头部厂商持续扩张产能：GEV计划将燃机年产能目标提前至2026年上半年完成20吉瓦，并上调至2028年24吉瓦；西门子能源燃机产能已排产至2029年；三菱重工计划未来两年内将燃气轮机产能翻倍 [71] - 国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益，如杰瑞股份（提供撬装）、豪迈科技（缸体核心供应商）、联德股份（燃气轮机零部件）等 [71] 可控核聚变 - 全球可控核聚变已完成从“科学可行性验证”向“工程可行性验证”的进阶，正处在商业化前夜的关键加速期 [75] - 根据聚变工业协会报告，全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至2025年的97亿美元 [83] - 根据国际能源署和国际原子能机构预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2050年有望突破万亿美元 [83] - 托卡马克技术路线在装置数量、资金投入和商业化时间表上占据绝对主导地位 [90] - ITER项目预估成本220亿美元，其中磁体系统（28%）、容器内部件（17%）、建筑（14%）占比最高 [94] - 据商业化聚变电站成本估算，未来工厂总体成本占比将升至40%，制冷系统（16%）、容器内部件（15%）、磁体系统（12%）成为核心成本项 [94] 通用设备 - 我国工业企业库存自2023年12月开始边际回升，当前处于低库存状态，正处于缓慢补库阶段 [99] - 工业刀具上游钨价大幅上涨，2025年1月到12月中旬国内钨精矿均价为20.55万元/吨，较年初上涨44%，较去年同期均价上涨51% [104] - 受益于提价及下游补库，头部刀具公司2025年第三季度数控刀片毛利率同比大幅提升，销量同比明显提升，呈现量价齐升 [104] - 受益于AI需求，PCB钻针供不应求，应用于AI领域的PCB板对钻针技术、品质要求更高，带来结构性增量需求 [107] - 头部公司加速扩产：中钨高新新增投资1.3亿支微钻、6300万支AI PCB用超长径微钻产能；鼎泰高科钻针产品月产能已突破1亿支 [107] - 由于AI需求占比提升，鼎泰高科2025年第三季度毛利率环比第二季度提升0.6个百分点至42.9% [107] - 2025年注塑机头部公司订单具备韧性，例如海天国际2025年上半年营收同比增长12%，净利润同比增长13%；伊之密2025年前三季度营收同比增长17%，归母净利润同比增长17% [110] - 注塑机龙头加速出海，2025年上半年海天国际海外营收38亿元，同比增长35%，营收占比42%；伊之密海外营收7.5亿元，同比增长27%，营收占比27% [110] - 生成式AI增加智算需求，预计2025年中国智算中心市场规模达1356亿元，2028年达2886亿元，2026-2028年复合年均增长率为30% [114] - 冷水机组为数据中心制冷系统核心，在非IT设备中成本占比约11%，其中磁悬浮离心机有望成为主流压缩机类型 [114] - 数据中心需求高增带来压缩机供给缺口明确，外资占据主导地位，国产厂商技术提升有望加速渗透 [114] 低空经济 - 低空通常指距正下方地平面垂直距离在1000米以内（可延伸至3000米）的空域 [120] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [122] - 截至2025年12月15日，全国26个省（区、市）将“低空经济”纳入“十五五”规划建议 [122] - 根据Drone industry insights，2024年全球无人机市场规模达344亿美元，预计2026年达413亿美元，同比增长20% [125] - 根据Statista预测，全球eVTOL市场规模2025年达10亿美元，2030年增至40亿美元，2035年有望突破210亿美元，期间年复合增长率达36.6% [125] - 据中国民航局预测，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2030年突破2万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [125] - 报告对eVTOL产业链各环节市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年推进系统市场空间为400亿元，机体&内饰为250亿元，航电&飞控系统为200亿元，能源系统为100亿元 [128] - 报告对低空基础设施、空管、服务支持市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年低空基础设施市场空间为1000亿元，空管市场空间为200亿元，服务支持市场空间为320亿元 [132] 深海科技 - “十五五”规划建议提到加强海洋开发利用保护，推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国 [138] - 2025年《政府工作报告》首次提及“深海科技”，并将其定义为新兴产业，意味着深海科技正从科研探索向产业驱动转型 [138] - 2024年，我国深海装备产业投融资额达7.5万亿元 [141] - 2024年海洋产业增加值构成中，海洋船舶工业增加值1370亿元（同比+14.9%），海洋工程装备制造业增加值1032亿元（同比+9.1%），海洋电力业增加值510亿元（同比+14.7%），均实现快速增长 [141] - 2024年海洋油气业增加值2542亿元，同比增长5.8%，海洋原油、天然气产量分别同比增长4.7%、8.7% [141] 工程机械 - 国内工程机械行业正处于筑底回升阶段，2024年4月以来内销转正，景气复苏 [147][148] - 2025年全年，挖掘机累计销量235,257台，同比增长17.0%；装载机累计销量128,067台，同比增长18.4% [151] - 2025年12月单月，挖掘机销量23,095台（同比+19.2%），其中国内10,331台（同比+10.9%），出口12,764台（同比+26.9%）；装载机销量12,236台（同比+30.0%），其中国内5,291台（同比+17.6%），出口6,945台（同比+41.5%） [151] - 预计2026年国内挖掘机更新需求将继续回升 [151] - 根据KHL数据，2025年全球工程机械市场规模为2225亿美元 [156] - 国内龙头公司海外收入快速增长，全球化战略进入收获期，海外业务占比提升显著拉动公司毛利率提升 [154][156][159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份的海外毛利率分别为31.18%、24.0%、31.37%、29.69%、27%，普遍高于国内毛利率约10个百分点 [159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份的净利率分别提升至10.86%、7.78%、11.05%、8.01% [159] 轨道交通装备 - 2025年，全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁5万公里 [166] - 根据规划，到2035年全国铁路运营里程预计达20万公里（较2025年增长21.2%），其中高铁运营里程达7万公里（较2025年增长40%） [166] - 2025年全年，全国铁路固定资产投资完成9015亿元，同比增长6.0% [169] - 2025年，国家铁路完成旅客发送量45.88亿人，同比增长6.4%；完成货物发送量52.73亿吨，同比增长2.0%，均超额完成年度目标 [172] - 落实新一轮大规模设备更新政策，加速老旧内燃机车淘汰，截至2025年全国铁路内燃机车约0.78万台，其中老旧（运用年限≥30年）内燃机车约4000台，淘汰更新空间较大 [176] - 2025年全年，国铁集团累计完成机车组招标455台，处于近十年高位，相比2024年的260台增长明显 [176] - 我国动车组进入五级修上行关键阶段，2025年国铁集团公开招标动车组五级修338组，为历年高位 [179] - 报告梳理了动车组、城轨地铁核心零部件的维修更换周期，例如车轴约8年更换一次，车轮每2-3年更换一次，齿轮箱每5-7年维修一次，碳滑板每年约更换6次，牵引变流器每6年更换约40%等 [181]

2026年1月工程机械行业销售数据 - 2026年1月销售各类挖掘机18，708台，同比增长49.5% [1][2] - 挖掘机国内销量8，723台，同比增长61.4% [1][2] - 挖掘机出口销量9，985台，同比增长40.5% [1][2] - 2026年1月销售电动挖掘机35台 [1][2] - 2026年1月销售各类装载机11，759台，同比增长48.5% [1][2] - 装载机国内销量5，293台，同比增长42.8% [1][2] - 装载机出口销量6，466台，同比增长53.4% [1][2] - 2026年1月销售电动装载机2，990台，电动化渗透率达25.43% [1][2][4] 挖掘机市场分析 - 国内挖掘机销量高增长部分原因系2025年1月春节较早导致基数较低 [3] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利 [3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策，刺激更新需求提前释放 [3] - 2025年12月，中国挖掘机(含履带式和轮式)出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [3] - 2025年12月挖掘机出口中，俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾四国涨幅明显，俄罗斯和几内亚涨幅均超100% [3] - 2025年1-12月中国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8% [3] 装载机市场分析 - 装载机内销复苏受益于国内重大项目集中开工，如雅下水电站、新藏铁路等项目进入土石需求高峰期 [4] - 装载机海外销量增长主要系全球新兴市场基建需求持续增长 [4] - 电动装载机下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现 [4] 重点公司动态 - 柳工(000528)发布业绩预告，2025年公司实现归母净利润15.26亿元-16.59亿元，同比增长15-25% [4] - 柳工归母净利润增长主要原因是国内土方机械需求在筑底反弹基础上稳定增长，国际市场呈现企稳复苏态势 [4] - 柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环发展模式、业务组合优化、全价值链降本增效等措施，实现收入及利润双增长 [4] 行业趋势与关注点 - 国内内需复苏回暖，随着重大水利工程等开工释放需求 [5] - 国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升 [5] - 建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工(600031)、中联重科(000157)、柳工、山推股份(000680)、恒立液压(601100)等 [5]

行业投资评级 * 报告的投资建议指向“股票组合”，未在提供内容中明确给出整体的行业投资评级 [2][10] 核心观点 * 工程机械全球大周期向上，2026年1月中国挖掘机总销量18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台同比增长61.4%，出口9,985台同比增长40.5%，土方机械内外销超预期 [4][23] * 海外龙头卡特彼勒25Q4工程机械板块在北美、EAME（欧洲、非洲、中东）地区收入加速增长，拉美地区增速转正，进一步印证全球周期上行 [4][23] * 全球进入火箭高频发射期，2月海外Starlink规划6次发射，俄罗斯、法国、日本、印度均有发射规划；国内2月7日长征二号F火箭成功发射，当月还将有长征十二号、致航一号等发射 [4][23] * 火箭运力是“算力”，火箭端卡位核心的环节（发动机、3D打印、发动机核心材料）有望享受长期估值溢价并最先受益下游景气度传导 [4][23] * 特斯拉第三代人形机器人（V3）即将发布，且人形机器人将继续加盟春晚，看好该板块的春季行情 [4][23] * 今年是马斯克确定产线及供应商的关键年份，产业链核心公司将迎来确定性溢价 [4][23] 行情回顾 * 上周（2026/2/2-2026/2/6）SW机械设备指数上涨0.38%，在申万31个一级行业中排名第11，同期沪深300指数下跌1.33% [2][12] * 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨6.72%，在申万31个一级行业中排名第9，同期沪深300指数上涨0.29% [2][14] * 上周机械细分板块涨幅前五为：工程机械（4.35%）、制冷空调设备（2.53%）、其他自动化设备（2.50%）、楼宇设备（1.72%）、机床工具（1.03%） [17][18] * 2026年年初至今机械细分板块涨幅前五为：其他自动化设备（29.50%）、磨具磨料（14.91%）、金属切削机床（14.21%）、仪器仪表（12.07%）、能源及重型设备（9.43%） [18] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压，1月制造业PMI为49.3%，低于荣枯线；2025年12月叉车销量111,363台，同比微增0.03%，其中国内销量63,807台同比下降5.17%，出口47,556台同比增长7.97% [21] * **工程机械**：景气度加速向上，2026年1月挖掘机总销量18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台同比增长61.4%，出口9,985台同比增长40.5% [30] * **铁路装备**：景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [39] * **船舶**：景气度下行趋缓，截至2026年1月全球新造船价格指数为184.29，同比下降2.7%，环比下降0.2% [41] * **油服设备**：景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [41] * **工业气体**：原材料价格下降带动钢铁盈利面改善，有望拉动工业气体需求 [44] * **燃气轮机**：景气度稳健向上，2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5% [46] 行业重要动态 * **工业母机&3D打印**：美国数字制造公司VulcanForms完成2.2亿美元（约15.3亿人民币）融资，用于扩张本土高性能金属部件产能 [50]；人工智能制造公司Hadrian成立增材制造部门，推动3D打印规模化应用于美国国防生产 [54]；主流3D打印切片软件CHITUBOX发布V1.1.0版本，新增模型保护盒与榫卯切割功能 [54]；佛山众城发布失蜡铸造蜡模3D打印机2.0 [54] * **能源装备**：中集安瑞科印尼“焦炉气产LNG联产甲醇”项目签约，设计年产能18万吨蓝色LNG和10万吨蓝色甲醇 [51]；漳州核电3号机组内穹顶吊装成功，该基地规划建设6台“华龙一号”机组，全面建成后年供电约600亿度 [51]；中国企业与哈萨克斯坦签约开发索扎克天然气田项目，计划投资78亿美元 [51]；川气东送二线四川段正式进气投产 [51] * **机器人**：鸿富瀚科技获得4.8亿元机器人订单，提供搬运机器人、协作机器人等产品 [51]；优必选无人物流车赤兔α在富士康郑州工厂完成首批PVT车辆下线 [51]；北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资 [51]；特斯拉官宣第三代人形机器人将于2026年亮相，预计规模化后单台成本控制在2万美元（约13.9万元人民币）以内 [51]；天准科技子公司发布“星辰”系列具身大脑域控制器矩阵 [54] * **科学仪器**：浪声科学发布新一代X射线吸收精细结构谱仪NatureXAS系列 [54]；先临三维推出EinScan Medixa双光源无线一体式人体3D扫描仪 [54] * **工程机械**：山河智能SWE700FE电动挖掘机交付，助力绿色矿山 [54]；徐工集团与福德士河联合发布全球最大吨位纯电动装载机、轮式推土机样机，将为后者提供超100台零排放重型设备 [54][55]；山东临工向马来西亚交付首批40吨级以上大型挖掘机 [57]；山东临工泰国乌隆府网点开业，现场获订单20余台 [57] * **铁路装备**：中交马东铁项目一期工程（哥打巴鲁至鹅唛）全线轨道铺通 [57]；中国建筑、中国港湾所在联合体分别中标阿联酋阿布扎比-迪拜高铁项目土建及车站DB合同，总投资超80亿美元 [57]；中车资阳完成20台出口土库曼斯坦的CKD9C型内燃机车返厂大修并交付 [57]；中企在智利承建的首个铁路项目瓦伦西亚车站正式投入运营 [57] * **船舶海工**：瓦锡兰将为挪威船东在中国黄海造船建造的7800载重吨电动/氨混合动力自卸杂货船提供氨燃料解决方案，计划2027年Q2交付 [57]；三星重工与卡塔尔船厂QSTS签署业务合作谅解备忘录 [57]；常石集团（舟山）造船交付5900TEU甲醇双燃料集装箱船，创该公司交付船舶最大箱量纪录 [57]；广船国际联合中船贸易斩获希腊船东10艘5万吨级MR成品油船订单 [58] 股票组合 * 近期建议关注的股票组合包括：西部材料、航天动力、飞沃科技、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [10] * 报告提供了部分重点公司的估值数据，例如：徐工机械总市值1,345.7亿元，2025年预测PE为19.2倍；恒立液压总市值1,604.2亿元，2025年预测PE为54.6倍；三一重工总市值2,113.0亿元，2025年预测PE为24.1倍 [11]