江苏恒立液压股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 ——陈柏 本人作为江苏恒立液压股份有限公司(以下简称"公司")的独立董事，严格 按照《公司法》《证券法》和《上市公司独立董事管理办法》等法律法规，以及 《公司章程》、公司《独立董事工作制度》等规定履行职责，充分发表独立意见， 依法进行表决。现将本人履职情况报告如下： 一、独立董事基本情况 陈柏，男，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历。南京航空航天 大学机电学院教授，博士生导师，2000 年 7 月本科毕业于浙江大学机械系，2005 年 5 月博士毕业于浙江大学机械系，2007 年晋升为副教授，2012 年晋升为教授。 现为南京航空航天大学智能机器人研究所所长，南京航空航天大学机器人工程专 业负责人，江苏省人工智能学会机器人专委会常委，江苏省康复医学会康复工程 与转化专委会副主任委员，中国机械工程教育协会第四届机械电子工程专业教指 委委员。入选江苏省"333"高层次人才计划、"六大人才高峰"计划、青蓝工程 中青年学术带头人。先后承担省部级以上课题 40 余项，项目技术已获授权国家 发明专利 40 余件。在国内外重要学术期刊发表研究论文 100 ...

文章核心观点 文章展示公司2024年年报主要会计数据和财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1][2][3] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益1.87元，较2023年增0.54% [1] - 2024年每股净资产11.77元，较2023年增9.69% [1] - 2024年每股公积金2.51元，与2023年持平 [1] - 2024年每股未分配利润7.79元，较2023年增17.67% [1] - 2024年营业收入93.9亿元，较2023年增4.51% [1] - 2024年净利润25.09亿元，较2023年增0.4% [1] - 2024年净资产收益率16.81%，较2023年降10.06% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有108740.03万股，占流通股比81.11%，较上期减少3135.16万股 [1] - 常州恒屹智能装备有限公司持有49547.49万股，占比36.95%，持股不变 [2] - 申诺科技(香港)有限公司持有22117.03万股，占比16.50%，持股不变 [2] - 宁波恒屹投资有限公司持有17818.63万股，占比13.29%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有13927.01万股，占比10.39%，减少3097.03万股 [2] - GIC Private Limited持有1551.36万股，占比1.16%，增加65.77万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有924.81万股，占比0.69%，减少107.71万股 [2] - 阿布达比投资局持有872.84万股，占比0.65%，增加11.42万股 [2] - 科威特政府投资局 - 自有资金持有697.97万股，占比0.52%，增加34.19万股 [2] - 全国社保基金六零二组合持有644.33万股，占比0.48%，持股不变 [2] - 易方达沪深300ETF发起式持有638.56万股，占比0.48%，减少41.80万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司实行10派7元(含税)分红方案 [3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入24.22亿元，较上年同期增长2.56%[4] - 2025年第一季度营业总收入24.22亿元，较2024年第一季度的23.62亿元增长2.56%[18] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润6.18亿元，较上年同期增长2.61%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.82亿元，较上年同期增长16.42%[4] - 2025年第一季度净利润6.19亿元，较2024年第一季度的6.03亿元增长2.66%[19] - 本期和上期被合并方实现的净利润均为0元[20] 经营活动现金流量净额相关 - 经营活动产生的现金流量净额5004.68万元，较上年同期减少46.83%[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额5004.68万元，较2024年第一季度的9411.95万元下降46.83%[23] 资产相关 - 本报告期末总资产200.13亿元，较上年度末增长1.90%[5] - 2025年3月31日公司货币资金为7,938,614,822.01元，较2024年12月31日的7,882,770,759.14元有所增加[13] - 2025年3月31日公司交易性金融资产为765,621,592.15元，较2024年12月31日的1,027,578,172.87元有所减少[13] - 2025年3月31日公司应收账款为1,612,441,084.10元，较2024年12月31日的1,371,161,235.19元有所增加[13] - 2025年3月31日公司资产总计为20,012,539,072.35元，较2024年12月31日的19,638,650,656.83元有所增加[14] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益164.09亿元，较上年度末增长4.02%[5] - 2025年3月31日公司所有者权益（或股东权益）合计为16,463,688,658.68元，较2024年12月31日的15,828,379,125.94元有所增加[15] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计-6478.19万元[7] 财务科目变动比例相关 - 预付款项变动比例78.63%，主要系购置原材料增加[8] - 其他应收款变动比例86.47%，主要系保证金增加[8] - 研发费用变动比例39.94%，主要系研发投入增加[8] 股东持股相关 - 宁波恒屹投资有限公司持有人民币普通股178,186,340股[11] - 香港中央结算有限公司持有人民币普通股102,816,531股[11] 负债相关 - 2025年3月31日公司负债合计为3,548,850,413.67元，较2024年12月31日的3,810,271,530.89元有所减少[14] 实收资本与未分配利润相关 - 2025年3月31日公司实收资本（或股本）为1,340,820,992.00元，与2024年12月31日持平[15] - 2025年3月31日公司未分配利润为11,067,738,137.50元，较2024年12月31日的10,450,060,695.89元有所增加[15] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本16.40亿元，较2024年第一季度的16.54亿元下降0.94%[18] 投资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -9.35亿元，较2024年第一季度的 -11.36亿元增长17.73%[23][24] 筹资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -8487.51万元，较2024年第一季度的 -2522.76万元下降236.43%[24] 汇率变动对现金及现金等价物影响相关 - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为1.73亿元，2024年第一季度为745.29万元[24] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额 -7.97亿元，较2024年第一季度的 -10.59亿元增长24.72%[24] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.46元/股，2024年第一季度均为0.45元/股[19] 会计准则执行相关 - 公司2025年起首次执行新会计准则或准则解释不涉及调整首次执行当年年初财务报表[25] 公告发布时间相关 - 公告发布时间为2025年4月26日[25]

公司基本信息 - 公司股票为A股，在上海证券交易所上市，股票简称为恒立液压，代码为601100，变更前简称为恒立油缸[19] - 公司负责人为汪立平，主管会计工作负责人为彭玫，会计机构负责人为胡长春[5] - 董事会秘书为张小芳，证券事务代表为周佳立，联系地址为江苏省常州市武进高新区龙潜路99号，电话为0519 - 86163673 [16] - 公司注册地址和办公地址均为江苏省常州市武进高新区龙潜路99号，邮政编码为213164 [17] - 公司披露年度报告的媒体为上海证券报，证券交易所网址为www.sse.com.cn，年度报告备置地点为公司证券投资部[18] 审计与保荐信息 - 容诚会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[5] - 公司聘请的境内会计师事务所为容诚会计师事务所，签字会计师为王艳、黄剑、蒲正海[20] - 报告期内履行持续督导职责的保荐机构为中国国际金融股份有限公司，持续督导期间为2024年1月1日至2024年12月31日[20][21] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入93.90亿元，较2023年增长4.51%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润25.09亿元，较2023年增长0.40%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产157.75亿元，较2023年末增长9.61%[22] - 2024年基本每股收益1.87元/股，较2023年增长0.54%[23] - 2024年加权平均净资产收益率16.81%，较2023年减少1.88个百分点[23] - 2024年第一季度至第四季度营业收入分别为23.62亿元、24.71亿元、21.03亿元、24.54亿元[25] - 2024年非经常性损益合计2.24亿元，2023年为0.52亿元，2022年为1.12亿元[28] - 交易性金融资产期初余额7934.89万元，期末余额10.28亿元，当期变动9.48亿元[30] - 应收款项融资期初余额10.95亿元，期末余额7.83亿元，当期变动 -3.11亿元[30] - 采用公允价值计量的项目合计期初余额11.74亿元，期末余额18.11亿元，当期变动6.37亿元[30] - 本期营业收入93.90亿元，上年同期89.85亿元，变动比例4.51%；营业成本53.68亿元，上年同期52.34亿元，变动比例2.56%[48] - 本期销售费用2.17亿元，上年同期1.72亿元，变动比例26.57%；管理费用5.92亿元，上年同期4.04亿元，变动比例46.35%[48] - 本期财务费用 -1.31亿元，上年同期 -3.69亿元，变动比例 -64.34%；研发费用7.28亿元，上年同期6.94亿元，变动比例4.79%[48] - 本期经营活动现金流量净额24.79亿元，上年同期26.77亿元，变动比例 -7.40%；投资活动现金流量净额 -31.00亿元，上年同期 -30.51亿元，变动比例1.60%[48] - 本期筹资活动现金流量净额 -7.88亿元，上年同期 -8.80亿元，变动比例 -10.50%[48] - 2024年12月31日公司资产总计196.39亿元，较2023年的178.96亿元增长9.74%[187][188][189] - 2024年12月31日流动资产合计138.30亿元，较2023年的129.94亿元增长6.43%[187] - 2024年12月31日交易性金融资产为10.28亿元，较2023年的0.79亿元增长1194.99%[187] - 2024年12月31日固定资产为38.89亿元，较2023年的28.51亿元增长36.40%[187] - 2024年12月31日负债合计38.10亿元，较2023年的34.53亿元增长10.36%[188] - 2024年12月31日流动负债合计33.79亿元，较2023年的30.99亿元增长8.91%[188] - 2024年12月31日短期借款为1544.33万元，较2023年的2.01亿元下降92.29%[188] - 2024年12月31日应付票据为2.47亿元，较2023年的5.20亿元下降52.40%[188] - 2024年12月31日所有者权益合计158.28亿元，较2023年的144.43亿元增长9.60%[189] - 2024年12月31日未分配利润为104.50亿元，较2023年的88.80亿元增长17.67%[189] - 2024年末资产总计151.49亿元，较2023年末的130.35亿元增长16.22%[191] - 2024年末流动资产合计104.30亿元，较2023年末的88.80亿元增长17.46%[191] - 2024年末流动负债合计49.99亿元，较2023年末的37.03亿元增长35.00%[192] - 2024年度营业总收入93.90亿元，较2023年度的89.85亿元增长4.51%[194] - 2024年度营业总成本68.63亿元，较2023年度的62.18亿元增长10.39%[194] - 2024年度营业利润27.86亿元，较2023年度的28.15亿元下降1.03%[194] - 2024年度利润总额28.00亿元，较2023年度的28.30亿元下降1.04%[194] - 2024年度净利润25.12亿元，较2023年度的25.04亿元增长0.34%[194] - 2024年末所有者权益合计99.84亿元，较2023年末的92.05亿元增长8.46%[192] - 2024年末负债合计51.66亿元，较2023年末的38.31亿元增长34.85%[192] - 公司2024年持续经营净利润为25.12亿元，2023年为25.04亿元[195] - 2024年归属于母公司股东的净利润为25.09亿元，2023年为24.99亿元[195] - 2024年少数股东损益为367.39万元，2023年为501.90万元[195] - 2024年其他综合收益的税后净额为 - 1.94亿元，2023年为8789.69万元[195] - 2024年综合收益总额为23.18亿元，2023年为25.92亿元[195] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为1.87元/股，2023年均为1.86元/股[195] - 2024年母公司营业收入为63.23亿元，2023年为60.66亿元[197] - 2024年母公司营业利润为18.59亿元，2023年为13.43亿元[198] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为24.79亿元，2023年为26.77亿元[200] - 2024年投资活动收回投资收到的现金为1.50亿元，2023年为6.00亿元[200] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司液压泵阀及马达产品收入同比增长9.63%，海外销售收入同比增长7.61%[33] - 机械装备制造营业收入93.25亿元，营业成本53.64亿元，毛利率42.47%，收入比上年增减4.47%，成本比上年增减2.59%，毛利率增加0.89个百分点[50] - 液压油缸营业收入47.61亿元，营业成本27.31亿元，毛利率42.64%，收入比上年增减1.44%，成本比上年增减 -1.50%，毛利率增加1.41个百分点[50] - 国内销售营业收入72.51亿元，营业成本41.52亿元，毛利率42.74%，收入比上年增减3.61%，成本比上年增减3.19%，毛利率增加0.03个百分点；国外销售营业收入20.74亿元，营业成本12.12亿元，毛利率41.54%，收入比上年增减7.61%，成本比上年增减0.57%，毛利率增加4.09个百分点[50] - 液压油缸生产量763,255根、销售量772,812根、库存量74,398根，较上年分别增减 -8.90%、 -8.65%、 -11.38%；液压泵阀及马达生产量2,079,405台、销售量1,793,711台、库存量2,402,069台，较上年分别增减26.49%、20.06%、13.50%；液压系统生产量13,309台、销售量10,735台、库存量4,257台，较上年分别增减37.92%、29.41%、152.99%[52] - 机械装备制造原材料成本本期金额3,322,733,768.36元，占比59.76%，较上年同期变动比例0.15%；直接人工成本本期金额514,388,908.84元，占比9.25%，较上年同期变动比例 -9.67%；制造费用本期金额1,722,893,017.29元，占比30.99%，较上年同期变动比例29.78%[53] 公司研发与生产成果 - 公司全年开发螺纹插装阀近900款，平衡阀、集成阀组1500余款，新品铸件538种[35] - 公司生产的全球最大打桩船油缸成功下线，突破12项核心技术难题[34] - 公司伺服液压油缸产品研发推进，三种低摩擦缸伺服技术实现全面突破[34] - 公司开发的基于音圈电机的工业比例伺服阀响应速度达4ms，处于行业领先地位[36] - 公司研发人员1000余人，截至2024年底累计拥有有效专利897项，其中发明专利、PCT国际专利超150项，国内外有效注册商标116件[43][44] 公司战略与计划 - 公司将推进“国际化、多元化、电动化”战略，努力成为国内一流、世界知名的高端传动设备供应商和传动方案的提供商[72] - 2025年公司计划保持研发创新投入，推进多元化战略[73] - 2025年公司计划推进国际化战略，加快海外市场布局和品牌建设[74] - 2025年公司计划推进“线性驱动器”等募投项目建设[74] 公司治理与会议 - 报告期内公司完善法人治理结构，健全执行内部控制体系[78] - 2024年5月24日召开2023年度股东大会，审议通过多项议案[78] - 2024年11月22日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过多项议案[80] - 2024年4月20日召开五届八次会议，审议27项议案，涉及年度报告、利润分配等[89][90] - 2024年4月29日召开五届九次会议，审议2项议案，包括制定独立董事专门会议工作制度等[90] - 2024年8月24日召开五届十次会议，审议6项议案，涉及半年度报告、募集资金使用等[90] - 2024年9月20日召开五届十一次会议，审议1项议案，即追认使用部分闲置募集资金进行现金管理[90] - 2024年10月26日召开五届十二次会议，审议7项议案，涉及季度报告、现金管理等[90] - 2024年12月19日召开五届十三次会议，审议1项议案，即部分募投项目结项及延期[90] - 年内召开董事会会议次数为6次，其中现场会议2次，现场结合通讯方式召开会议4次[92] - 董事汪立平、邱永宁、徐进、胡国享、方攸同本年应参加董事会次数均为6次，且均无缺席[91] - 报告期内审计委员会召开4次会议，薪酬与考核委员会召开1次会议，战略委员会召开4次会议[94][95][96] 公司人员信息 - 母公司在职员工3443人，主要子公司在职员工4011人，在职员工合计7454人[98] - 生产人员4523人，销售人员322人，技术人员1282人，财务人员44人，行政人员906人，其他人员377人[99] - 硕士及以上学历241人，本科学历1523人，大中专学历3880人，中专以下学历1810人[99] - 2024年公司累计组织培训66207小时，培训人数44676人，人均培训时长14.06小时[101] - 劳务外包工时总数570.71万小时，支付报酬总额21857.04万元[102] 利润分配情况 - 母公司2024年度实现净利润17.15亿元，分配2023年度股利9.39亿元，报告期末可供股东分配的利润为45.94亿元[6] - 2024年度利润分配预案拟以总股本13.41亿股为基数，每10股派发现金红利7元（含税），共派发现金9.39亿元，剩余未分配利润36.56亿元结转以后年度[6] - 利润分配方案分配比例达2024年度实现净利润的37.41%，将在2024年年度股东大会审议通过后实施[104] - 现金分红政策符合公司章程规定，分红标准和比例明确，决策程序和机制完备，独立董事履职尽责，中小股东权益得到保护[105] - 每10股派息7元，现金分红金额9.39亿元，占净利润比率37.41%[107] - 最近三个会计年度累计现金分红27.08亿元，现金分红比例110.55%[109] - 最近一个会计年度合并报表净利润25.09亿元，母公司未分配利润68.9

文章核心观点 - 国海富兰克林基金徐荔蓉旗下基金2025年一季报显示对组合适度调整，其认为中国经济触底回升，对2025年市场较乐观 [1] 基金持仓调整 - 国富研究精选一季度加仓安克创新、恒立液压、金山办公、建友股份，安克创新跃升至第一大重仓股 [1] 市场观点与操作 - 徐荔蓉认为中国经济大概率触底回升，企业盈利有望趋势性上升，投资者风险偏好提升和充足流动性为市场向好提供基础 [1] - 徐荔蓉一季度对组合适度调整，对部分上涨较大公司进行波段操作，增加AI和科技方向公司布局 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：恒立液压 - 行业：工程机械行业、人形机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 恒立液压业绩情况 - 观点：预计二季度业绩改善，营收和利润端有望明显修复 - 论据：泵阀厂排产平稳，一季度增速好于去年同期但略逊于主机厂，三月后已满产，产能供应和员工加班增加[2][4] 恒立液压业务结构 - 观点：整体业务结构调整或将带来新增长点 - 论据：非挖业务占比接近一半，高级业务一季度下滑较大，但非高级业务持续拓展[2][4] 工程机械行业周期 - 观点：第三轮工程机械周期启动，未来两三年内挖机行业将迎来主动补库存周期，为恒立液压带来机遇 - 论据：国内库存低位，小松开工小时数和挖机销量数据表明行业景气度边际向好，当前处于被动去库存阶段，挖机销量逐渐转正且未来增速将加快[2][5][6] 工程机械行业复苏因素 - 观点：国内二手机海外渠道打通推动行业复苏，增加对恒立液压产品需求 - 论据：国内二手机海外渠道打通加速国内更新周期[2][6] 恒立液压在人形机器人领域表现 - 观点：在人形机器人领域表现出色，具备很强竞争力，ASP和报表占比持续提升 - 论据：供应特斯拉大腿关节行星滚柱丝杠模组，涉足14个关节模组及手部微型丝杠，预计二三季度特斯拉订单落地可能性较高，积极拓展其他客户，微型滚珠丝杠加工技术不断提升[2][7] 恒立液压市值与盈利预期 - 观点：下行风险可控，上行弹性较高，建议关注投资机会 - 论据：当前市值约900亿人民币，2025年主业预计增长约10%，对应利润约28亿人民币，主业价值约800亿人民币，人形机器人板块预期价值约100多亿人民币，下行风险控制在10%以内，基于工程机械修复及人机协作机器人的发展[3][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 恒立液压近期股价调整主要受人与机器人板块调整以及一季度业绩预期下修的影响[4]

股权发行 - 公司于2023年1月6日完成向8名特定对象非公开发行35,460,992股A股股票登记托管手续[1] 合规情况 - 截至报告出具日，公司多方面合规，经营正常状况良好[4][5][6][7][8][9] 保荐建议 - 保荐机构提请公司严格管理募集资金并履行信息披露义务[11] 检查情况 - 保荐机构于2025年4月7日至8日对公司进行现场检查[1] - 截至报告出具日，未发现公司需向监管报告的事项[12]

新产品和新技术研发 - 线性驱动器项目已实现量产[2] 未来展望 - 2025年恒立国际研发大楼将全面投用[2] - 2025年完善公司治理能力建设和内部控制制度[6] - 2025年落实监事会改革要求[6] 其他新策略 - 开展“提质增效重回报”行动[1] - 执行《未来三年（2024 - 2026）股东回报规划》[3] - 维持高比例现金分红[3] 其他 - 连续七年获上交所信息披露考核“A”评级[5]

文章核心观点 4月7日恒立液压股票盘中跌停，介绍了恒立液压情况、其前十大股东中华泰柏瑞沪深300ETF相关信息，还介绍了该基金经理柳军履历及华泰柏瑞基金管理有限公司情况 [1][2][3][4] 恒立液压相关 - 4月7日恒立液压股票盘中跌停，公司是上交所上市公司，总部位于中国常州，从液压油缸制造发展成大型综合性企业 [1] - 华泰柏瑞基金旗下华泰柏瑞沪深300ETF为恒立液压前十大股东，去年四季度增持，持股比例为0.77% [1] 华泰柏瑞沪深300ETF相关 - 今年以来收益率 -1.67%，同类排名2607（总3442） [1] - 近1周涨幅 -1.79%，近1月涨幅 -0.70%，近3月涨幅2.49%；同类平均近1周涨幅 -1.87%，近1月涨幅 -1.09%，近3月涨幅6.45%；沪深300及跟踪标的近1周涨幅 -7.66%，近1月涨幅 -8.99%，近3月涨幅 -5.44% [2] - 基金经理为柳军 [2] 基金经理柳军相关 - 中国国籍，监事，复旦大学财务管理硕士，2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任多职，现任公司副总经理 [3] - 累计任职时间15年又311天，任职起始日期2009 - 06 - 04，现任基金资产总规模4388.51亿元，在管基金最佳任期回报135.37% [4] - 管理过华泰柏瑞沪深300ETF联接Y等多只基金 [4] 华泰柏瑞基金管理有限公司相关 - 成立于2004年11月，董事长为贾波，总经理为韩勇 [4] - 共有3名股东，PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2% [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 105.5 元，当前价 81.33 元，股价较当前有约 28%的空间 [1] 报告的核心观点 - 泵阀产品加速拓展非挖领域，全面放量带来新动能，2023 年液压泵阀业务营收 32.7 亿元，同比增 18.6%，占营收提升至 36.4%，2020 - 2023 年 CAGR 达 11.8% [4] - 液压行业市场规模稳步增长，高端化、电动化是发展趋势，全球流体动力市场规模从 2000 年 257 亿欧元增至 2023 年 540 亿欧元，CAGR 为 3.3%，液压市场占比超 70% [4] - 有望复制油缸成功路径，从产品出口到全面出海，全球建有 7 个液压研发中心与 11 个生产制造基地，服务 20 多个国家和地区 2000 多家客户 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 99.7、114.8、135.8 亿元，同比增长 10.9%、15.2%、18.3%，归母净利润分别为 25.3、31.4、39.6 亿元，同比增长 1.3%、24.3%、26.0% [4] 根据相关目录分别进行总结 液压系统是高端装备的技术核心，电控加持实现节能增效 - 液压传动功率密度高，是重型装备不可或缺的核心系统，由动力、控制、执行、辅助元件和工作介质组成，广泛应用于多行业 [12] - 液压泵是液压系统的“心脏”，将机械能转化为高压流体能，按结构分齿轮泵、叶片泵和柱塞泵等，按输出流量分定量泵和变量泵 [15] - 液压阀是液压系统的“中枢”，用于控制和调节液压系统中的液流方向、压力和流量，技术难度较高，厂商需具备综合能力 [20] - 液压马达是液压系统的“手臂”，将液压能变成旋转运动，按结构分柱塞马达和摆线马达，按转速分高速和低速两类 [23] - 电控液压技术节能提效，传动系统加速向电动化转型，电动液压系统通过电信号驱动液压执行元件，结合传感器与闭环控制实现精确调节 [29] 液压传动市场规模稳步提升，下游需求多元中国品牌向上空间大 - 全球液压元件需求持续提升，中国产业链完善成长性十足，全球流体动力市场规模从 2000 年 257 亿欧元增长至 2023 年 540 亿欧元，CAGR 为 3.3%，液压市场占比超 70% [36] - 液压传动系统下游需求多元，产品迭代与行业共同成长，挖掘机国内高端液压件崛起，周期上行需求有望快速释放；高空作业平台传统成熟市场需求稳健，新兴国家带来长期增量空间；盾构机&海洋工程需求持续景气，产品向高端化转型 [55] 复刻液压油缸的成功路径，全球布局再造一个“恒立” - 始于液压油缸，内生外延打造全球液压领先品牌，公司液压油缸产品在国内挖掘机市场取得成功，实现高端核心零部件国产替代 [4] - 下游市场快速突破，由单一元件向系统解决方案供应商转型，公司开展不同下游行业非标液压件研发，液压泵阀业务成为重要业绩增长点 [4] - 从产品出口到全面出海，全球布局打开成长空间，公司全球建有多个研发中心和生产基地，服务众多客户，通过定增募资在墨西哥设厂 [4] 盈利预测：维持“强推”评级 - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 99.7、114.8、135.8 亿元，同比增长 10.9%、15.2%、18.3%，归母净利润分别为 25.3、31.4、39.6 亿元，同比增长 1.3%、24.3%、26.0%，维持“强推”评级 [4]