报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：工程机械2月出口超预期，行业景气持续向好[1] - 投资观点：挖掘机2026年1-2月内销略降，出口继续高增，“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上趋势未变，建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3-5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化[6] 行情回顾 - 2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深300指数7.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点[6][13] - 分板块看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件板块2月平均涨跌幅（算术平均）分别为-1.7%、2.5%、20.7%[13] - 对应2026年平均市盈率（PE）分别为33倍、13倍、39倍[13] 行业跟踪 - **挖掘机**：2026年1-2月总销量为35,934台，同比增长13.10%，其中国内销量15,478台，同比下降9.19%，出口销量20,456台，同比增长38.8%[6][18] - **装载机**：2026年1-2月总销量为21,299台，同比增长27.9%，其中国内销量9,156台，同比增长11.5%，出口销量12,143台，同比增长43.9%[6][18] - **起重机**：2026年1月数据，汽车起重机销量1,630台（同比增长28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机销量301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机销量2,060台（+14.6%），其中国内1,608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机销量324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）[6] - **路面机械**：2026年1月数据，压路机销量1,590台（同比增长13%），摊铺机销量124台（+44.2%），平地机销量754台（+8.02%）[6] - **高空作业平台与工业车辆**：2026年1月，升降工作平台合计销量14,466台（同比增长29.3%），叉车合计销量141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数为587（环比下降6.7%、同比上升31.9%）[6] 宏观动态 - **制造业PMI**：2026年2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，但高技术制造业PMI仍在51.5%的扩张区间[48] - **财政政策**：财政端明确“靠前发力”，规划4.4万亿元专项债、8000亿元超长期特别国债用于“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设），并单列2000亿元专项额度支持大规模设备更新[48] - **专项债发行**：2026年1-2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，其中2月单月发行约4,565亿元[6] - **房地产销售**：2026年1-2月TOP100房企销售额同比约下降30%（2月单月下降36.8%），30个城市2月成交面积同比下降28%[6] 重点标的 - **主机厂**：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）[6] - **核心零部件**：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）[6] - **高空/仓储/叉车等**：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）[6] 行业基础数据 - 股票家数：443家[3] - 行业总市值：53,809.19亿元[3] - 流通市值：50,740.88亿元[3] - 行业市盈率（TTM）：42.9倍[3] - 沪深300市盈率（TTM）：14.2倍[3]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 报告核心观点 - 挖掘机出口持续向好，龙头企业通过募资投向全球化和智能化，行业预计呈持续复苏态势 [3][6] - 国内需求受重大项目开工及设备更新政策推动，预计将回升；海外市场渗透率正逐步提升 [6] 行业销售数据总结 - **挖掘机销量**：2026年2月销售各类挖掘机17,226台，同比下降10.6% [6] - 国内销量6,755台，同比下降42% [6] - 出口销量10,471台，同比增长37.2% [6] - 2026年1-2月累计国内销量15,478台，同比下降9.19%；累计出口20,456台，同比增长38.8% [6] - **装载机销量**：2026年2月销售各类装载机9,540台，同比增长9.28% [6] - 国内销量3,863台，同比下降14.3% [6] - 出口销量5,677台，同比增长34.4% [6] - 2026年1-2月累计国内销量9,156台，同比增长11.5%；累计出口12,143台，同比增长43.9% [6] - **电动产品销量**：2026年2月销售电动挖掘机35台；销售电动装载机2,142台，当月电动化渗透率达22.45% [6] 行业趋势与驱动因素分析 - **国内需求分析**： - 2026年2月挖掘机内销大幅下降主要受春节假期工作日减少及去年同期基数较高影响，需求落地滞后 [6] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利 [6] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策将刺激更新需求提前释放，预计内销呈持续复苏态势 [6] - 装载机内销增长受益于雅下水电站、新藏铁路等项目开工，进入土石需求高峰期 [6] - **出口需求分析**： - 挖掘机出口持续向好，2026年2月同比增长37.2%，即使春节假期影响下海外销量依然强劲 [6] - 2025年12月，我国挖掘机（含履带式和轮式）出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [6] - 俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾等国出口额显著增长，其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100%，国产设备因高性价比和优质售后受到青睐 [6] - 2025年我国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8% [6] - 装载机出口增长主要系全球新兴市场基建需求持续增长 [6] - **电动化趋势**：电动装载机下游应用领域拓展，经济性得到市场认可，渗透率提升至22.45% [6] 重点公司动态 - **中联重科**：于2026年2月5日完成发行本金总额为人民币60亿元H股可转换债券，所得款项净额约59.42亿元 [6] - 募集资金的50%用于支持全球化发展战略，投向海外生产制造基地、仓储物流、研发中心、营销及后市场服务体系等 [6] - 另外50%用于支持创新驱动高质量发展战略，包括机器人、新能源、智能化等前沿技术研发，以及新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等新产品开发 [6] 投资建议与关注标的 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用控制高效、研发实力强劲的龙头企业 [6] - 具体标的包括：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 核心观点是：节后开工旺盛，拥抱内外共振的3月份 [1] - 投资建议认为，内销端节后开工旺盛，挖机增长斜率改善；出口端全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏；行业内外共振渐行渐近 [4] 行业数据与市场表现 - 2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6% [4] - 2026年2月国内挖掘机销量6755台，同比下降42% [4] - 2026年2月挖掘机出口10471台，同比增长37.2% [4] - 2026年1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1% [4] - 2026年1-2月国内累计销量15478台，同比下降9.19% [4] - 2026年1-2月累计出口20456台，同比增长38.8% [4] - 2026年1月地方债合计发债金额同比增长96%，2月份快速回落至同比下降2% [4] - 截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率为23.5%，农历同比持平 [4] - 截至3月4日，劳务上工率29.7%，农历同比提升2.2个百分点 [4] - 截至3月4日，资金到位率35.5%，农历同比提升0.5个百分点 [4] - 根据AEM数据，26年1月海外挖机销量同比增长22%，增速创22年2月以来新高 [4] - 26年1月非洲挖机销量同比增长98% [4] - 26年1月澳洲挖机销量同比增长102% [4] - 26年1月北美挖机销量同比增长21% [4] - 26年1月欧洲挖机销量同比增长21% [4] 市场分析与展望 - 1-2月内销累计负增长主要受过年节奏影响，包括资金面2月地方债发行斜率下滑及春节错位压缩节后复苏时间 [4] - 节后开工情况较好，劳务上工率及资金到位率持续好转，主要体现在高铁、水利、保交楼、人才安居项目资金支撑力度较强 [4] - 根据历史统计，3月份挖机销量约为1-2月合计值的1.5-1.8倍，按此趋势下限计算，预计3月份挖机内销同比增长约20% [4] - 结构性看，西南、西北、华中等地区挖机预期较为乐观 [4] - 26年2月挖机出口环比增长5%，未受春节假期影响，反映海外需求增长强劲 [4] - 出口结构性特点为资源品高景气（非洲、澳洲）及欧美复苏持续（北美、欧洲） [4] 投资建议与重点公司 - 投资建议认为挖机液压件企业或最先受益，因20年后几乎没有扩产，目前已出现产能吃紧迹象，推荐恒立液压，并建议关注艾迪精密 [4] - 投资建议认为工程机械主机厂加速迎来估值修复，推荐三一重工、徐工机械、中联重科等 [4] - 重点公司恒立液压最新收盘价109.40元，合理价值124.40元，2026年预测EPS为2.76元，预测PE为39.64倍 [5] - 重点公司三一重工最新收盘价21.27元，合理价值26.41元，2026年预测EPS为1.38元，预测PE为15.41倍 [5] - 重点公司徐工机械最新收盘价11.78元，合理价值10.82元，2026年预测EPS为0.88元，预测PE为13.39倍 [5] - 重点公司中联重科最新收盘价9.35元，合理价值10.22元，2026年预测EPS为0.73元，预测PE为12.81倍 [5]

市场总览 - 2026年3月9日，主要股指普遍下跌，上证指数下跌0.67%，沪深300下跌0.97%，科创50下跌1.69%，中证1000下跌0.55%，创业板指下跌0.64%，恒生指数下跌1.35% [5] - 当日表现最好的行业是煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）、电力设备（+1.12%）和公用事业（+0.92%），表现最差的行业是通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）、国防军工（-2.01%）和电子（-1.89%） [5] - 2026年3月9日，全A股市场总成交额为26706亿元，南下资金净流入372.13亿港元 [5] 重点公司研究：淮北矿业 - 报告认为全球焦煤市场呈现“供弱需强”格局，价格中枢有望抬升，同时国际油价上涨推动煤化工业务价值重估 [6] - 公司产能有望提升，信湖矿300万吨/年产能有望复产，陶忽图矿800万吨/年预计2026年建成投产，总产能有望提升至4225万吨/年 [6] - 焦炭行业因持续亏损和超低排放政策面临落后产能淘汰，行业出清有望推动公司焦煤业务价值重估 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为53382.07百万元、58095.84百万元、62560.68百万元，归母净利润分别为1966.74百万元、3305.36百万元、3737.96百万元 [6] 重点公司研究：创新实业 - 公司受益于电解铝行业景气上行、铝土矿价格下跌带来的成本下行以及新能源装机带来的电力成本下滑，利润显著增厚 [8] - 公司成本优势显著，2024年现金成本处于全球前50%分位，较成本曲线末端企业可获得3782元/吨的超额利润，降本路径明确 [9] - 电解铝行业供需趋紧，处于高景气周期，在低库存、降息及中东格局催化下，铝价有望脱离震荡区间进入主升浪 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为33亿元、51亿元、64亿元，同比增长61%、54%、26% [9] - 报告给予公司2026年合理市值606亿元，相较当前约有40%的上升空间 [9] 重点公司研究：恒立液压 - 公司核心推荐逻辑在于线性驱动器业务即将爆发放量，同时工程机械液压件主业有望通过突破外资客户贡献增量 [11] - 针对市场疑虑，报告认为公司市场份额仍有提升空间，且人形机器人线性驱动器业务放量节奏有望超预期 [11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10832百万元、13099百万元、16333百万元，归母净利润分别为2879百万元、3612百万元、4516百万元 [11] 策略观点 - 建议重点把握“大盘价值+顺周期”的攻守兼备组合，关注能源品种及涨价链（如煤炭、石油石化、基础化工、交通运输、电力），以及传统行业如机械设备，同时加强关注高景气的证券板块 [13] - 受地缘冲突影响，周期品种中能源品受益，双焦价格回暖，海运价格走高，基础化工细分品种涨价，资金关注点从贵金属避险转向对能源供给的担忧 [13] - 中游制造方面，挖掘机产销量同比增速明显抬升，半导体销售周期向上；下游消费景气度低位震荡；金融地产方面，证券板块景气度较高 [13]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 人形机器人产业正从“技术探索”迈向“产业落地”，中国标准体系加速完善，全球应用场景验证持续推进，汽车制造成为重要落地场景 [2] - 视觉-语言-动作（VLA）模型能力提升、全球资本持续加码是后续产业发展的主要潜在催化因素 [2] - 产业仍处早期，投资机会更可能率先体现在具备明确技术壁垒、且与整机厂深度绑定的核心零部件环节 [2] 市场表现与估值 - **指数表现**：本周（2026/03/02–2026/03/06）人形机器人指数（886069.TI）下跌5.42%，板块整体维持震荡格局 [2] - **估值水平**：指数PE环比下降5.15%，当前估值处于近三个月43.75%分位 [2] - **个股涨跌**：本周板块涨幅前三公司为宗申动力（+20.47%）、海鸥股份（+15.55%）、广大特材（+13.23%）；跌幅前三为禾信仪器（-30.07%）、松霖科技（-18.69%）、天准科技（-18.58%）[2][13] 行业动态：中国 - **产业供给**：2025年中国已发布超330款人形机器人产品，整机企业数量超过140家，供给端快速扩张 [2] - **标准体系**：中国首个覆盖人形机器人全产业链与全生命周期的顶层标准设计《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，旨在统一技术接口、推动产业协同 [2][18] - **技术进展**：小米与香港城市大学联合提出“双智能体微调”方案，在VLA模型上取得进展，通过约101分钟在线微调，机器人完成螺栓立放、拾取与装配等精密任务成功率可达100% [2][18] - **资本动态**：星动纪元完成10亿元战略轮融资，公司估值突破百亿元 [2][18] 行业动态：全球 - **市场规模**：IDC预测，到2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国市场有望成为主要增长引擎 [2] - **应用落地**：宝马集团在德国莱比锡工厂启动人形机器人试点项目，将物理AI引入汽车量产线，探索其在电池与零部件生产环节的应用，该项目由瑞典公司Hexagon提供技术支持 [2][18] - **海外拓展**：智元机器人（AGIBOT）联合敏实集团发布面向德国市场的通用具身机器人产品矩阵，加速海外市场拓展 [2][18] - **资本投入**：意大利机器人公司Generative Bionics完成7000万欧元融资，被视为欧洲人形机器人深度科技领域规模最大的融资之一 [2][18] 产业链与公司动态 - **产能建设**：步科股份常州智能制造生产基地整体规划产能181万台，含伺服系统120万台，一期项目已投产并进入产能爬坡期 [17] - **研发进展**：斯菱智驱正稳步推进机器人核心零部件产品的量产工作，当前重点聚焦于谐波减速器的研发与生产 [17] - **政策支持**：伟创电气子公司通过高新技术企业认定，可享受按15%税率缴纳企业所得税的优惠政策 [17] 投资建议 - **推荐标的**：汇川技术（300124）、三花智控（002050）[2] - **建议关注**：恒立液压（601100）[2] - **投资逻辑**：建议关注量产节奏相对清晰、订单确定性较高的头部整机厂商供应链企业，产业机会更可能率先体现在具备明确技术壁垒、且与整机厂深度绑定的核心零部件（如执行系统、控制系统及关键结构件）环节 [2]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善 [2][4] - 随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放 [4] - 推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压 [4] 行业基本面情况总结 - **销量数据**：2026年2月销售各类挖掘机17，226台，同比下降10.6% [4] - 国内销量6，755台，同比下降42% [4] - 出口10，471台，同比增长37.2% [4] - **累计销量**：2026年1-2月，共销售挖掘机35，934台，同比增长13.1% [4] - 国内销量15，478台，同比下降9.19% [4] - 出口20，456台，同比增长38.8% [4] - **销售结构**：2026年2月出口销量占总销量的比例为61%，国内销量占比为39% [4]；2026年1-2月出口销量占比为57%，国内销量占比为43% [4] - **开工时长**：2026年2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%，环比下降24.1% [4] - 具体产品工作时长：挖掘机48.2小时；装载机69.9小时；汽车起重机66.8小时；履带起重机105小时；塔式起重机20小时；压路机23.1小时；摊铺机37.9小时；旋挖钻机50.2小时；非公路矿用自卸车76.5小时；混凝土泵车21.9小时；混凝土搅拌车22.2小时；叉车82.1小时 [4] - **开工率**：2026年2月工程机械主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63个百分点，环比下降12.2个百分点 [4] - 具体产品开工率：挖掘机36.5%；装载机38.7%；汽车起重机43.1%；履带起重机30.4%；塔式起重机11.3%；压路机21.4%；摊铺机29.8%；旋挖钻机16.4%；非公路矿用自卸车31.3%；混凝土泵车11.9%；混凝土搅拌车11.1%；叉车56.1% [4] 重点公司盈利预测 - **三一重工**：收盘价22.0元，总市值2，017.5亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为25.2倍，2026年预测PE为19.7倍，评级为增持 [15] - **徐工机械**：收盘价12.3元，总市值1，443.9亿元，2025年预测EPS为0.7元/股，2026年预测EPS为0.9元/股，对应2025年预测PE为18.2倍，2026年预测PE为14.7倍，评级为增持 [15] - **中联重科**：收盘价9.9元，总市值834.1亿元，2025年预测EPS为0.6元/股，2026年预测EPS为0.7元/股，对应2025年预测PE为16.0倍，2026年预测PE为13.0倍，评级为增持 [15] - **柳工**：收盘价11.0元，总市值224.6亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为9.9倍，2026年预测PE为7.6倍，评级为增持 [15] - **恒立液压**：收盘价107.0元，总市值1，434.3亿元，2025年预测EPS为2.1元/股，2026年预测EPS为2.4元/股，对应2025年预测PE为45.2倍，2026年预测PE为40.1倍，评级为增持 [15]

**公司及行业** * 公司：江苏恒立液压股份有限公司 (601100.SS) [1] * 行业：液压元件、线性执行器、人形机器人、脑机接口、商业航天 [1][9][12] **核心观点与论据** **1 整体业务势头强劲** * 公司在大多数产品线和垂直领域都展现出强劲势头 [1] * 传统液压业务受出口（间接和直接）驱动表现稳健 [1] **2 人形机器人业务：潜力巨大，成为未来核心** * **订单与收入预期**：来自海外客户的订单预计在2026年下半年有约10倍的增长潜力[1] 春节后已收到首批美国客户订单（数量为数千台低位数）[10] 管理层预计2026年该业务将产生收入，全年收入可能超过1亿人民币[10] 长期来看，管理层预计人形机器人相关收入将在3-5年内超过核心业务[10] * **产品与供应链角色**：公司已供应关键部件，包括手部和身体的滚珠丝杠，定位为核心供应商[10] 有潜力向下游延伸至完整的关节模组，从而显著提升单机器人价值含量，已向关键海外客户发送电机样品[10] * **产能规划**：墨西哥工厂正在建设中，预计4-5月投产，初期补充常州现有产能[10] 现有墨西哥产能规划足以满足早期生产需求，但若北美客户有额外订单承诺，可增加土地和产能[10] * **竞争地位**：管理层预计公司在关节部件中的份额为HDD%（具体百分比未披露），将通过月度PPA协议重新确认[10] **3 通用工业应用（线性执行器/滚珠丝杠）：加速发展，价格提升** * 通用工业应用加速[1] * 相较于跨国同行的大幅价格折扣现已基本取消[1] * 2026年需求强劲，公司已实施约50%的提价[10] * 管理层预计收入将实现数倍增长，目标收入3-5亿人民币，并产生数千万利润[10] 未来两年收入预计每年翻倍[10] **4 脑机接口应用：建立战略合作，成为独家供应商** * 公司与全球领先的非侵入式脑机接口技术公司BrainCo建立了战略合作伙伴关系[9] * 恒立将供应联合组件，目前是此应用领域的唯一供应商[9][11] **5 商业航天应用：新收入来源，国内领先** * 相关产品包括液压部件、滚珠丝杠、导轨和电动缸，用于级间分离、姿态控制和发射系统[16] * 公司已与关键海外客户接洽，但预计国内客户将率先贡献销售额（管理层预计2026年为1-2亿人民币）[16] * 公司是国内商业航天领域领先企业的独家供应商[16] **6 传统业务（工程机械液压）：海外需求强劲，国内温和复苏** * **挖掘机**：国内需求自2025年起温和复苏，而海外需求从2025年第二季度起强劲反弹，推动了公司订单加速[16] 2026年第一季度面临供应限制，海外需求“非常强劲”，订单已排满[16] 管理层预计月发货量同比增长50%以上，收入增长40%以上[16] * **非挖掘机**：管理层预计非挖掘机需求将从3月起改善，同比增长LDD%（具体百分比未披露）[14] **7 资本支出与现金流** * 传统业务的资本支出需求有限，计划在海外（印尼、巴西）为核心业务投入数亿人民币，国内投资将专注于泵和阀[17] * 人形机器人相关产品未来可能需要大量资本支出，取决于订单转化情况[17] **8 财务数据与预测** * **市场表现**：当前股价106.97人民币，12个月目标价83.00人民币，隐含22.4%的下行空间[21] * **投资评级**：中性 (Neutral) [18][21] * **财务预测**： * 营收：预计2025E为105.758亿人民币，2026E为128.031亿人民币，2027E为146.701亿人民币[21] * 每股收益 (EPS)：预计2025E为2.16人民币，2026E为2.52人民币，2027E为2.93人民币[21] * 市盈率 (P/E)：基于2026年3月6日收盘价，2025E为49.6倍，2026E为42.4倍，2027E为36.5倍[21] **9 投资论点与风险** * **投资论点**：公司是中国最大的液压元件生产商，长期增长前景来自向非挖掘机液压应用以及线性执行器领域的扩张[16][18] 但市场已对新业务的长期假设以及核心液压业务的周期性复苏给出了非常乐观的定价，估值相对增长前景显得合理，因此给予中性评级[18] * **估值方法**：12个月目标价83.0人民币基于贴现市盈率法，采用2030年预期EPS的30倍作为退出倍数，以11%的股本成本贴现至2026年底[19] * **关键风险**： 1. 全球工程机械需求强于/弱于预期[20] 2. 新产品（如线性执行器、电动缸等）开发快于/慢于预期[20] 3. 全球人形机器人出货前景强于/弱于预期，以及在行星滚柱丝杠或更广泛的线性执行器领域的份额高于/低于预期[20] 4. 全球贸易环境变得更为有利/不利[20]

报告投资评级 - 看好 [1][2] 核心观点 - 工程机械行业景气向上趋势不改 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台 同比增长13.1% 开年累计增速稳居双位数 行业复苏趋势未发生转向 [4] - 出口端成为核心增长引擎 2月挖机出口同比大幅增长37.2% 1-2月累计同比增长38.8% 在2025年高基数背景下仍实现近40%的高增长 韧性远超市场预期 2月出口销量占总销量比重达60.8% 首次突破60%关口 创历史新高 [4] - 内需端受春节错位影响短期下滑 但更新需求刚性托底 2月挖机国内销量同比下降42% 1-2月累计同比下降9.19% 剔除工作日影响后 行业真实需求韧性凸显 [4] - 2026年内外销有望共振 国内挖机与非挖机有望共振 国内行业周期位置类似2017-2018年更新周期上行阶段 随着3月传统开工旺季来临 内需有望集中释放 非挖产品更新周期有望接力 海外市场因全球矿山开采及发展中国家基建需求旺盛 国产品牌加速出海 行业增长逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底” 周期性显著弱化 [4] - 看好工程机械板块性机会 主机厂重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 零部件环节重点关注恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] 重点公司估值数据 - **三一重工 (600031.SH)**: 2026年3月6日市值2,026亿元 2024A净利润59.75亿元 2025E净利润87.09亿元 2026E净利润110.92亿元 2027E净利润134.88亿元 对应2024A/2025E/2026E/2027E市盈率分别为34/23/18/15倍 当前市净率2.4倍 [5] - **徐工机械 (000425.SZ)**: 市值1,444亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为59.76/73.71/94.36/116.03亿元 对应市盈率分别为24/20/15/12倍 当前市净率2.4倍 [5] - **中联重科 (000157.SZ)**: 市值852亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为35.20/48.62/61.21/73.54亿元 对应市盈率分别为24/18/14/12倍 当前市净率1.5倍 [5] - **恒立液压 (601100.SH)**: 市值1,434亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为25.09/28.60/33.75/39.93亿元 对应市盈率分别为57/50/42/36倍 当前市净率8.6倍 [5] - **柳工 (000528.SZ)**: 市值225亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为13.27/16.58/22.34/28.54亿元 对应市盈率分别为17/14/10/8倍 当前市净率1.2倍 [5] - **山推股份 (000680.SZ)**: 市值195亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为11.02/12.99/15.84/18.97亿元 对应市盈率分别为18/15/12/10倍 当前市净率3.3倍 [5] - **艾迪精密 (603638.SH)**: 市值185亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为3.44/3.87/5.06/6.08亿元 对应市盈率分别为54/48/37/30倍 当前市净率5.4倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **唯万密封 (301161.SZ)**: 市值41亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.53/0.92/1.47/1.84亿元 对应市盈率分别为77/45/28/22倍 当前市净率4.5倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **福事特 (301446.SZ)**: 市值45亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.72/0.90/1.60/3.23亿元 对应市盈率分别为62/50/28/14倍 当前市净率3.8倍 [5]

行业投资评级 - 报告对机械行业给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 2月挖掘机内销受春节因素影响同比下滑，但出口销售表现超预期，实现高增长 [1][3] - 展望后续，行业在积极的国内财政政策支持、设备更新周期启动以及旺盛海外需求的双重驱动下，内需与出口均有望继续向好，行业进入上行周期 [4][5] 行业数据与市场表现 - 2026年2月，挖掘机总销量为17,226台，同比下降10.6% [3] - 其中，国内销售6,755台，同比下降42%；出口销售10,471台，同比增长37.2% [3] - 考虑春节效应，1-2月累计总销量为35,934台，同比增长13.1% [3] - 1-2月累计内销15,478台，同比下降9.19%；累计出口20,456台，同比增长38.8% [3] - 2026年2月挖掘机出口环比增长4.9% [5] 国内需求分析 - 2月内销下滑主要受春节错位影响及去年同期高基数所致 [4] - 政府工作报告提出多项积极财政政策以支持内需，包括：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，安排中央预算内投资7,550亿元，安排8,000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2,000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [4] - 政策旨在支持“两重”建设、“两新”工作、重大项目、设备更新等，报告看好政策驱动下国内需求进入向上周期 [4] 出口需求分析 - 2月出口增长超预期，主要系海外需求旺盛及海外积极备库影响 [5] - 展望后续，随着海外景气度向上以及国产品牌对海外市场的深耕，国产品牌海外份额有望继续提升，出口有望继续取得不错表现 [5] - 海外市场利润率更高 [5] 投资建议 - 报告继续看好工程机械板块，重点推荐三一重工、恒立液压等公司 [5]

报告投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 上周机械设备板块表现弱于大盘，但行业长期景气度在多个细分领域得到支撑 [1][6] - 工程机械行业景气度延续，核心驱动力来自出口高速增长 [1][3] - 两会政策定调加快发展新质生产力，重点培育战略性新兴产业与未来产业，为机械行业带来新动能 [3] - 海外科技巨头承诺建设自主供电能力，人工智能数据中心建设加速推高发电设备需求 [1][3] 行业与市场表现总结 - 上周市场表现：2026年3月2日至3月6日，机械设备指数下跌2.51%，同期沪深300指数下跌1.07%，在31个申万一级行业中排名第17位 [6] - 年内累计表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢同期上涨21.65%的沪深300指数 [8] - 子板块表现：上周机械行业子板块中，激光设备表现最佳，上涨9.44%，纺织服装设备、能源及重型设备等板块亦涨幅居前 [7] 细分行业数据与动态总结 - 工程机械：2026年2月挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%，其中内销6，755台，同比下降42%，外销10，471台，同比增长37.2% [3]。2026年1-2月累计销售挖掘机35，934台，同比增长13.1%，其中外销20，456台，同比增长38.8% [3] - 机床及工业机器人：2025年12月工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 轨交行业：2025年12月动车组产量为304辆，单月同比增长4.1% [43][51] - 油服设备：2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台 [49] - 船舶及集装箱：2025年12月，中国港口集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] - 光伏行业：2026年3月2日当周，光伏产业链价格出现分化，多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，而组件价格指数环比上涨 [66][74] - 锂电行业：2026年1月，中国新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11%；动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] - 半导体设备：截至2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在多个细分领域给出了具体的投资建议和标的公司 [3] - 人形机器人领域：推荐恒立液压、长盈精密、兆威机电、安培龙、优必选，相关标的包括卧安机器人、伟创电气等 [3] - 芯片设备领域：推荐科瑞技术 [3] - AI基建领域：液冷方向推荐冰轮环境、汉钟精机；燃气轮机方向推荐杰瑞股份、博盈特焊 [3] - 工程机械领域：推荐三一重工、徐工机械、中联重科 [3] - 光伏设备领域：推荐奥特维、迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创 [3] - 锂电设备领域：推荐海目星 [3] - 出口链领域：推荐巨星科技 [3] - 报告同时列出了部分重点A股公司的估值与盈利预测，以及美股、日股、港股市场的机械行业龙头公司概览 [83][84][87]