报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 上周（2026年3月2日至3月6日）机械设备指数下跌2.51%，跑输沪深300指数（-1.07%），在申万一级行业中排名第17位 [6] - 工程机械行业景气度延续，2026年2月挖掘机出口同比增长37.2% [1][3] - 2026年政府工作报告定调加快培育新质生产力，重点发展集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等战略性新兴产业，并前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业 [3] - 海外科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI及甲骨文）签署自主供电承诺，随着人工智能及数据中心（AIDC）建设加速，电力需求快速增长，发电设备关注度提升 [1][3] - 国际能源署预计，到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时 [3] 根据相关目录分别总结 上周行情汇总 - 市场表现：上周机械设备指数下跌2.51%，沪深300指数下跌1.07%，机械设备板块表现弱于大盘 [6] - 子板块表现：在机械行业子板块中，激光设备上周涨幅最大，为9.44%，其次是纺织服装设备、能源及重型设备、轨交设备Ⅲ、制冷空调设备 [7] - 年度表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢沪深300指数（+21.65%） [8] 重点宏观数据 - 制造业PMI：2026年2月制造业PMI指数为49.0%，生产指数为49.6%，新订单指数为48.6%，均位于荣枯线以下 [14][19] - 工业利润：2025年12月，制造业利润总额累计同比增长5.0%，工业企业利润总额累计同比增长0.6% [21] - 投资数据：2025年12月，制造业投资累计完成额同比增长0.60%，固定资产投资累计完成额同比下降3.8%，基础设施建设投资累计同比下降1.48%，房地产投资累计同比下降17.20% [18][26] - 专项债发行：2025年1-12月累计发行专项债76，939亿元，其中12月单月发行1，349亿元 [27] 细分子行业数据汇总 工程机械行业 - 销量数据：2026年2月，挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%。其中国内销售6，755台，同比下降42.0%；出口10，471台，同比增长37.2% [3] - 累计销量：2026年1-2月，挖掘机累计销量35，934台，同比增长13.1%。其中国内销售15，478台，同比下降9.19%；出口20，456台，同比增长38.8% [3] - 其他机械：2026年1月，汽车起重机销量为1，630台，同比增长28.7% [36] 机床及工业机器人行业 - 工业机器人：2025年12月，工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 金属切削机床：2025年12月，金属切削机床产量为8.47万台 [40] 轨交行业 - 动车组产量：2025年1-12月，累计生产动车组1，994辆。12月单月产量为304辆，同比增长4.1% [43][51] - 铁路投资：2026年1月，铁路固定资产投资完成额为463亿元 [51] 油服设备行业 - 全球钻机：2026年1月，全球在用钻机数量为1，822台 [52] - 美国钻机：截至2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台。其中，原油钻机407台，天然气钻机134台 [49][54] - 原油价格：2026年3月5日，布伦特原油均价为85.41美元/桶 [52] 船舶及集装箱行业 - 航运指数：2026年3月5日，波罗的海干散货指数（BDI）为2，138点 [60] - 港口吞吐量：2025年12月，集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] 光伏行业 - 价格指数：2026年3月2日，光伏行业多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，组件价格指数环比上涨 [66][74] 锂电行业 - 新能源汽车：2026年1月，新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11% [72] - 动力电池：2026年1月，动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] 半导体设备行业 - 费城半导体指数：2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在投资建议部分列出了多个细分领域的推荐及关注标的 [3] - 重点公司盈利预测表涵盖了机器人、AI基建、工程机械、锂电设备、出口链、芯片设备、光伏设备等领域的多家上市公司，提供了2025-2027年的EPS预测及PE估值 [83] - 报告还汇总了美股、日股及港股市场的机械行业TOP企业市值及表现数据 [84][86][87]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但投资建议部分指向了具体的股票组合 [3][11] 核心观点 * 中东地缘冲突升级可能强化油服设备景气周期 重点关注深海装备的盈利弹性 冲突推升油价和供应中断预期 全球能源安全优先级提升 推动油气开发向更安全、更深水方向倾斜 FPSO、半潜平台、水下生产系统、深海钻井装备等赛道将优先受益 [5][24] * 工程机械出口超预期 持续看好海外大周期向上 2026年2月挖掘机出口10，471台 同比增长37.2% 1-2月累计出口20，456台 同比增长38.8% 2月装载机出口5，677台 同比增长34.4% 1-2月累计出口12，143台 同比增长43.9% 卡特彼勒25Q4工程机械板块在北美、EAME、拉丁美洲均实现正增长 [5][24] * 细分行业景气度判断：通用机械持续承压 工程机械加速向上 船舶下行趋缓 油服设备底部企稳 铁路装备稳健向上 燃气轮机稳健向上 [5] 行情回顾 * 上周（2026/3/2-2026/3/6）SW机械设备指数下跌2.81% 在申万31个一级行业中排名第19 同期沪深300指数下跌1.07% [3][13] * 2026年初至今 SW机械设备指数上涨10.83% 在申万31个一级行业中排名第10 同期沪深300指数上涨0.66% [3][15] * 上周机械细分板块涨幅前五为：激光设备（7.89%）、能源及重型设备（-0.07%）、制冷空调设备（-0.52%）、纺织服装设备（-1.02%）、轨交设备Ⅱ（-1.42%） [18][19] * 2026年初至今机械细分板块涨幅前五为：激光设备（47.20%）、其他自动化设备（34.15%）、磨具磨料（31.24%）、能源及重型设备（21.53%）、金属制品（19.20%） [19] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压 2月制造业PMI为49.0% 低于荣枯线 2026年1月叉车销量141，743台 同比增长51.4% 其中国内销量89，716台 同比增长19.6% 出口19，292台 同比增长46.9% [22] * **工程机械**：景气度加速向上 2026年2月挖掘机总销量17，226台 同比下降10.6% 其中国内销售6，755台 同比下降42% 出口10，471台 同比增长37.2% [31] * **铁路装备**：景气度稳健向上 2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [37] * **船舶**：景气度下行趋缓 截至2026年1月 全球新造船价格指数为184.29 同比下降2.7% 环比下降0.2% [39] * **油服设备**：景气度底部企稳 中东地区天然气开发维持高景气 [39] * **燃气轮机**：景气度稳健向上 2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW 同比增长47.5% [45] 行业重要动态 * **通用机械**：我国首个海上CCUS项目已规模化注入二氧化碳超30万吨 预计10年内回注超100万吨 驱动原油增产约20万吨 [47] 陕鼓核心装备驱动全国首座压缩空气+锂电池组合式网侧共享储能电站示范项目一次试车成功 [47] * **3D打印**：国产金属3D打印设备批量交付东南亚市场 [48] 2025年中国3D打印设备产量达521.1万台 同比增长52.5% [52] * **能源装备**：国际首套零碳复温天然气压差发电系统在山东投运 年发电超330万度 [49] 我国苏皖豫干线等三大天然气主干管网工程集中开工 总投资超300亿元 [49] * **机器人**：我国发布首个国家级《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》 [49] 小鹏布局行业首个人形机器人全链条量产基地 [49] 宇树发布Unitree As2四足机器人 峰值扭矩90N·m 续航可达4小时 [49] 深圳通用智能机器人企业智平方完成超10亿元B轮融资 估值超百亿元 [49] * **科学仪器**：生态环境部核与辐射安全中心采购1.25亿元仪器设备 [52] 华泰证券预测2026-2030年全球全固态电池设备市场空间将从28亿元升至277亿元 年复合增长率近80% [52] * **工程机械**：山推批量装备交付某自然保护区 [52] 三一SET150S混合电动轮矿用自卸车入驻紫金矿业西非项目 [55] * **铁路装备**：山推推土机助力非洲首条沙漠重载铁路通车 [55] 波哥大地铁2号线启动国际推介 项目超80亿美元 [55] 肯尼亚宣布将于3月启动内马铁路2B期建设 [55] * **船舶海工**：恒力重工获15艘30.6万吨VLCC建造合同 总金额17-20亿美元 民营造船企业手持VLCC订单全球第一 [55] 外高桥造船获2艘11000TEU集装箱船订单 总价2.36亿美元 [57] 股票组合与估值 * 近期建议关注的股票组合为：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、恒立液压 [11] * 重点公司估值数据（截至2026年3月6日）： * 三一重工：总市值2，025.7亿元 2025E/2026E归母净利润87.7/113.0亿元 对应PE为23.1/17.9倍 [12] * 中联重科：总市值851.9亿元 2025E/2026E归母净利润50.9/68.7亿元 对应PE为16.7/12.4倍 [12] * 徐工机械：总市值1，443.9亿元 2025E/2026E归母净利润70.2/92.1亿元 对应PE为20.6/15.7倍 [12] * 柳工：总市值224.6亿元 2025E/2026E归母净利润16.0/20.9亿元 对应PE为14.0/10.7倍 [12] * 恒立液压：总市值1，434.3亿元 2025E/2026E归母净利润29.4/36.2亿元 对应PE为48.8/39.6倍 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 两会热议人形机器人，宝马、三星等全球巨头加速人形机器人工厂端应用落地，国内企业融资与技术突破不断，产业全面提速 [2][4] - 人形机器人产业正处于爆发前夜的关键战略窗口期，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的又一颠覆性产品 [4][7] - 从供应链角度看，除机器人整机厂商外，包括电机、减速器、传感器、丝杠等在内的机器人关键零部件应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [4][14] 行业新闻及公司动态总结 - **海外巨头加速应用落地**： - 宝马在德国莱比锡工厂首次引入瑞典海克斯康的AEON人形机器人，用于电动车高压电池制造与零部件装配，该机器人身高1.65米，重60公斤，配备22个传感器 [4][6] - 三星电子宣布启动全球制造业务AI转型计划，目标于2030年实现全部工厂升级为“AI驱动工厂”，核心包括部署数字孪生系统、专用AI智能体及人形机器人，并计划在2026年MWC大会展示成果 [4][7] - **国内政策与企业动态**： - 2026年两会期间，全国人大首场新闻发布会专门解读人形机器人科技创新规划，强调其跨学科、跨领域融合特性及全球协作重要性 [4][7] - 企业家雷军、何小鹏在两会期间积极建言，呼吁加快核心技术攻关、完善产业配套、推动商业化落地 [4][7] - 荣耀在2026年MWC大会上推出首款具身智能人形机器人，成为全球首家正式入局消费级人形机器人市场的手机企业 [4][8] - 北京通用人工智能研究院、宇树科技等机构联合推出OmniXtreme通用极限动作机器人策略，在机器人运动控制、环境感知等核心技术上实现新突破 [8] 投融资动态总结 - **国内投融资持续升温，大额融资频现**： - 优理奇机器人完成近3亿元新一轮股权融资 [4][11] - 松延动力累计完成近10亿元B轮融资 [4][11] - 银河通用机器人获得25亿元新一轮融资，累计融资额位居国内具身智能领域首位 [4][11] - 星动纪元完成10亿元战略轮融资，企业估值突破百亿元 [4][11] 投资建议总结 - **市场表现**：上周（2026/3/2-2026/3/6）机器人板块相关公司成交金额为8103亿元，在全部A股周度成交金额中占比约4.5%，环比有所下降 [13] - **板块走势**：周度机器人板块重点公司涨少跌多，跌幅最大的为津上机床中国（-14.65%），涨幅最大的为博众精工（+5.13%） [14] - **重点关注领域及标的**：报告建议重点关注机器人整机厂及核心零部件供应商，并列出具体推荐及关注标的 [4][15] - **执行器和电机**：推荐兆威机电、鸣志电器；相关标的为伟创电气、步科股份、汇川技术 - **减速器**：相关标的为绿的谐波、科达利、蓝黛科技、瑞迪智驱、豪能股份、中大力德 - **丝杠类**：推荐恒立液压；相关标的为浙江荣泰、贝斯特、北特科技、双林股份、震裕科技 - **传感器**：推荐安培龙、汉威科技、东华测试 - **编码器**：相关标的为峰岹科技、亚普股份 - **关节铰链**：推荐长盈精密 - **结构件**：相关标的为宁波华翔 - **整机**：推荐优必选、杭叉集团 - **设备类**：推荐津上机床中国、博众精工、科瑞技术

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年，在设备更新、AI+制造、高端制造升级三重政策红利支撑下，机械设备行业具备较强向上动能，但细分领域分化显著 [3][39] - 工程机械方面，内外需共振，挖机和非挖设备销量延续增长，叠加降息等宏观政策发力将进一步拉动需求，建议关注工程机械出海及电动化渗透率提升主线 [3][39] - 机器人方面，人形机器人产业化进程提速，特斯拉Optimus Gen3将于本月发布，细节公布有望同步小批量试产，下半年或将迎来量产节点，催化密集将持续提振板块行情，建议聚焦量产确定性与核心供应链环节 [3][39] - 油服设备方面，地缘局势等因素催化油价上涨，国际油价中高位运行叠加海内外油气企业资本开支稳健落地，将拉动油服设备采购需求，建议关注油服设备行业结构性机遇 [3][39] - 报告建议关注标的：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、三一重工（600031）、恒立液压（601100） [3][39] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - **整体表现**：截至2026年3月5日，申万机械设备行业双周上涨0.31%，跑赢沪深300指数0.58个百分点，在申万31个行业中排第15名；本月至今下跌3.62%，跑输沪深300指数2.28个百分点，排名第15名；年初至今上涨9.91%，跑赢沪深300指数9.53个百分点，排名第10名 [1][13] - **二级板块表现（双周）**：自动化设备板块涨幅最大，为1.61%，专用设备板块上涨0.76%，通用设备板块上涨0.66%，轨交设备Ⅱ板块下跌0.25%，工程机械板块下跌3.08% [1][17] - **二级板块表现（年初至今）**：自动化设备板块涨幅最大，为14.17%，通用设备板块上涨12.87%，专用设备板块上涨9.00%，工程机械板块上涨2.93%，轨交设备Ⅱ板块上涨0.48% [18] - **个股表现（双周涨幅前三）**：山东墨龙上涨64.94%，凯格精机上涨56.26%，新锦动力上涨50.27% [2][21] - **个股表现（双周跌幅前三）**：和泰机电下跌27.90%，容知日新下跌27.22%，禾信仪器下跌24.37% [2][22] - **个股表现（年初至今涨幅前三）**：田中精机上涨193.24%，锋龙股份上涨155.74%，欧科亿上涨147.79% [19][21] 二、板块估值情况 - **整体估值**：截至2026年3月5日，申万机械设备板块PE TTM为36.37倍，高于近一年平均值30.34倍约19.89%，低于近一年最大值37.82倍约3.82% [2][24] - **细分板块估值（PE TTM）**：自动化设备板块为57.12倍，通用设备板块为53.58倍，专用设备板块为37.83倍，工程机械板块为24.12倍，轨交设备Ⅱ板块为17.28倍 [2][24] - **估值分位数**：通用设备板块当前估值高于近一年平均值32.97%，专用设备板块高于平均值26.40%，自动化设备板块高于平均值15.55%，工程机械板块高于平均值8.76%，轨交设备Ⅱ板块低于平均值1.86% [24] 三、数据更新 - **宏观与产业数据**：政府工作报告显示，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2%，工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9%，新能源汽车年产量超过1600万辆 [35] - **全球市场预测**：根据IDC，2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，其中中国具身智能机器人市场规模将突破110亿美元 [37] - **行业展会动态**：超过400家中国企业参加北美拉斯维加斯工程机械展，包括中联重科、三一重工、徐工集团等龙头企业 [37] - **工程机械出租率**：2026年1月升降工作平台出租率指数为587点，同比下降6.70%，但同比增长31.90% [37] 四、产业新闻 - **政策导向**：工信部表示2026年将大力推动人工智能（AI）和制造业双向奔赴，全力推进脑机接口、自动驾驶汽车、机器人等新一代人工智能产品的攻关和迭代更新 [36] 五、公司公告 - **华曙高科**：预计2025年实现营收7.16亿元，同比增长45.55%；归母净利润为0.68亿元，同比增长1.15% [37] - **瑞松科技**：预计2025年实现营收9.45亿元，同比增长6.55%；归母净利润为0.12亿元，同比增长5.89% [37] - **精智达**：持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本的1.55% [37] - **浩洋股份**：取得4项发明专利授权，涉及舞台灯及追光技术 [37] - **欧科亿**：收到1项《发明专利证书》，涉及漏缆监测设备故障自动恢复系统 [38] 六、本周观点 - **投资逻辑与关注标的**：报告重申了核心观点，并详细列出了建议关注的四家公司及其推荐理由 [39][40] - **汇川技术（300124）**：通用伺服及细分产品国内市场市占率名列前茅，国产化率与市占率有望稳步提升 [40] - **绿的谐波（688017）**：国内谐波减速器龙头企业，国内市占率排名第二且呈上升趋势 [40] - **三一重工（600031）**：挖掘机行业龙头，受益于稳增长政策及基础设施建设，内销回暖将拉动业绩 [40] - **恒立液压（601100）**：油缸细分领域龙头，挖机油缸市占率持续保持50%以上，下游景气度提升有望增加产品需求 [40]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告延续稳中有进的政策取向，一方面坚持扩大内需建设强大国内市场，另一方面强调发展新质生产力培育壮大新动能 [5] - 投资建议重点关注三大方向：1）具身智能、可控核聚变、低空经济等未来产业；2）受益设备更新政策需求拉动的铁路装备、机床等板块；3）重大工程+新型城镇化+设备更新驱动下的工程机械板块 [5] 一、设备更新：政策继续推进，撬动投资及需求释放 - 2026年政府工作报告新部署安排2000亿元超长期特别国债资金支持重大技术改造升级项目，以支持大规模设备更新 [5] - 截至2026年1月，第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [7] - 设备更新政策将拉动轨交、机床、工程机械、船舶、石化装备、农机等细分板块需求释放，报告梳理了机械设备五大细分板块下的23个子领域将受益 [5][7][9] - **铁路机车**：截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，老旧（30年以上）约4000台，预计到2027年前将有约2000台新能源机车替换需求释放 [5][7] - **工程机械**：行业存在8-10年替换周期，自2017年内销突破10万台后明显上行，2026年设备更新需求有望支撑内需稳固 [5][8] - **机床**：按机床使用10-15年计算，2009-2017年金属切削机床和金属成形机床年均产量分别为75万台和27万台，预计2024-2027年年均机床更新需求约100万台 [5][8] 二、新质生产力：未来产业&新兴产业星辰大海 （一）具身智能：核心技术攻关+产业化预期增强 - “具身智能”连续2年被写入政府工作报告，2026年表述由“培育”升级为“培育发展” [5][10] - 2025年国产人形机器人合计出货量预计1-2万台，成为全球出货主力 [10] - 建议关注拟上市的国内主机厂，以及数据类、散热、端侧芯片、应用场景等产业链企业 [5][10] - 报告提及的具体公司包括：恒立液压、五洲新春、三花智控、拓普集团、优必选、越疆、卧安机器人、宇树、乐聚、云深处、杭叉集团、杰克科技 [10] （二）低空经济：新兴产业，蓄势待发 - 低空经济作为战略性新兴产业被写入报告，涉及无人机、直升机、eVTOL等产品，产业链长、带动性强 [5][11] - 政策及产业共同推进，低空经济商业化渐行渐近 [15] - 机械设备板块相关受益方向包括：1）飞行器及零部件制造；2）3D打印及数控机床等加工装备；3）轨交控制系统公司转型低空空管；4）飞行器起降平台和充换电设备 [15] - 报告提及的具体公司包括：应流股份 [15] （三）可控核聚变：未来世界的炽热之心 - 可控核聚变商业化应用需聚变能量增益因子Q大于30 [16] - 行业专家预计再经过20-30年时间，“人造太阳”可为人类提供新型能源 [18] - AI的突破有助于优化实验参数、开发模型，将加快核聚变商业化步伐 [18] - 核聚变产业链分为上游土地设备建设及材料、中游的各项装备、下游的聚变装置及电站开发运营 [20] - 建议关注在该领域已有所布局且卡位核心的企业 [23] 三、工程机械：重大工程+新型城镇化+设备更新驱动 - **投资力度不减**：2026年规划中央预算内投资规模7550亿元（2025年两会规划为7350亿元）；超长期国债用于“两重”建设8000亿元（与去年持平）；支持设备更新2000亿元（与去年持平） [5][24] - **重大工程与新型城镇化**：提及雅下工程已开工，并强调高质量推进城市更新，改造城镇老旧小区、城中村等 [5][24] - **内需复苏**：2026年1月挖掘机内销同比增长61%，汽车起重机/随车起重机已连续6和8个月单月内销高两位数增长，1月塔机内销增速转正（+7%），工程机械1-2月实现开门红 [25] - **海外景气持续**：2026年2月美、欧、德、日、韩等主要经济体制造业PMI均高于荣枯线，金属矿价格高位运行，卡特彼勒预计2030年全球矿山领域资本支出将较2024年扩大50% [25][26] - **行业目标**：2026年目标单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，电动化转型持续推进；同时提出利用“产能调控、价格执法”深入整治“内卷式”竞争 [24] - 基于内需与出海共振，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，以及零部件厂商恒立液压 [26]

核心观点 报告对机械设备行业维持“看好”评级，认为工程机械景气度在重点项目落地及大规模设备更新政策延续下持续回暖，同时人形机器人产业在春晚品牌效应及首个国家标准体系发布的催化下，有望加速商业化落地进程，建议关注相关产业链投资机会 [8][74] 行情回顾与估值 - **市场表现**：2026年2月1日至3月3日，申万机械设备行业指数上涨**1.87%**，跑赢同期下跌**1.07%**的沪深300指数**2.94**个百分点，在申万一级行业中排名第**12**位 [7][63] - **个股表现**：期间涨幅居前的个股包括新锦动力(**77.29%**)、杰普特(**69.12%**)、泰嘉股份(**59.46%**)、德石股份(**55.55%**)和田中精机(**51.56%**)，跌幅居前的有东方智造(**-26.95%**)、德恩精工(**-26.90%**)等 [7][68] - **行业估值**：截至2026年3月3日，申万机械设备行业市盈率(PE，TTM)为**51.21倍**，相对于沪深300指数的估值溢价率为**257.70%** [7][71] 行业要闻与政策 - **人形机器人标准发布**：《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，这是国内首个覆盖全产业链、全生命周期的标准顶层设计，标志着产业迈入规范化发展新阶段 [2][15][74] - **光伏组件回收政策**：六部门联合印发指导意见，提出到2027年光伏组件综合利用量累计达到**25万吨**，并培育一批骨干企业 [15] - **高空作业平台出租率**：2026年1月升降工作平台出租率指数为**587点**，环比下降**6.7%**，但同比上涨**31.9%**，其中**40m以上**机型环比上涨**7.6%** [16] 宏观与行业数据 - **宏观数据**：2026年1月CPI同比上涨**0.2%**，PPI同比下降**1.4%**，环比连续4个月上涨 [17]；2月制造业PMI为**49.0%**，较1月下降**0.3**个百分点，其中大型企业PMI为**51.5%**，高于临界点 [20] - **进出口**：2025年12月，进口总值**2,436.40亿美元**，同比增长**5.70%**；出口总值**3,577.47亿美元**，同比增长**6.60%** [23] 工程机械板块 - **销量高增长**：2026年1月，挖掘机销量**18,708台**，同比增长**49.50%**，其中国内销量**8,723台**，同比增长**61.40%**，出口**9,985台**，同比增长**40.50%** [8][27]；装载机销量**11,759台**，同比增长**48.50%** [35] - **起重机销量**：2025年12月，汽车起重机销量**1,911台**，同比增长**38.10%**；履带起重机销量**385台**，同比增长**68.10%**；随车起重机销量**2,664台**，同比增长**35.20%** [27] - **叉车销量**：2025年12月叉车总销量**111,363台**，同比微增**0.03%**，其中出口**47,556台**，同比增长**7.97%** [36] - **开机小时数**：2026年1月，日本小松挖机开工小时数**56.00小时/月**，同比增长**13.80%**；北美为**61.20小时/月**，同比增长**2.10%**；欧洲为**56.00小时/月**，同比下降**5.80%**；印度尼西亚为**201.20小时/月**，同比增长**6.50%** [36] - **下游投资**：2025年全年，基础设施建设投资累计同比下降**1.48%**，房地产开发投资累计同比下降**17.20%** [40] 工业机器人板块 - **产量增长**：2025年，中国工业机器人累计产量约**77.31万台**，同比增长**28.00%**；2025年12月单月产量**9.01万台**，同比增长**14.70%** [46] - **下游投资**：2025年全年，制造业固定资产投资累计同比增长**0.60%** [47]；其中汽车制造业投资累计同比增长**11.70%**，3C制造业投资累计同比下降**3.20%** [52] 轨交设备板块 - **投资与产量**：2026年1月，全国铁路固定资产投资**463.00亿元**，同比增长**5.47%** [54]；2025年累计动车组产量**1,994辆**，同比增长**6.70%** [54] - **运输量**：2025年12月，铁路客运量约**3.23亿人**，同比增长**8.52%**；铁路货运量约**4.47亿吨**，同比下降**2.60%** [56] 重要公司动态 - **埃斯顿**：其参股公司南京工艺与南京化纤的资产重组完成交割，交易后埃斯顿将持有南京化纤**1.89%**的股份 [61] - **汇中股份**：2025年度实现营业收入**45,049.45万元**，同比增长**16.79%**；归母净利润**6,620.99万元**，同比增长**14.70%** [62] 本月投资策略与重点品种 - **工程机械**：受益于开工端重点项目落地及设备更新政策，景气度持续回暖，且国内龙头主机厂加速出海趋势明显，产品具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展机会 [8][74] - **机器人**：2026年春晚的人形机器人演出及首个国家标准体系的发布，对品牌破圈和商业化提速有积极作用，有望加速产业落地，建议持续关注产业链投资布局机会 [8][74] - **重点推荐**：报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [4][8][74]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对商业航天行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 商业航天面临“星多舰少”、运力不足的困境，火箭回收是提升发射效率、降低成本的关键路径 [3][10] * 火箭回收技术方案主要分为“箭载装置”和“平台设备”两大类，在运载能力、回收精度、翻新成本和技术要求上存在差异与权衡 [3][14][15][16] * 箭载装置方案（伞降式、垂直返回腿式）将回收装置置于箭体，会牺牲部分运载效率以换取复用便利，其中垂直返回腿式技术更成熟且已获工程验证 [3][17][19][22] * 平台设备方案（塔架捕获、网系回收）将捕获装置置于地面或海面，能释放火箭运载能力，但对技术要求更高，是未来重要发展方向 [3][25][30] * 投资建议关注与不同回收技术路线相关的产业链公司，包括缓冲装置、回收船、索具及材料等领域的供应商 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 一、火箭回收可大幅提高商业航天火箭发射效率 * 行业现状是发射成本高、生产周期长，火箭回收复用是降本增效的核心手段 [10] * 以SpaceX猎鹰9号为例，每次发射硬件成本约**4500万美元**，其中一级火箭成本约**3000万美元**，回收复用一级火箭可降低约**三分之一**的成本，并大幅缩短发射间隔 [10] 二、箭载装置回收方案：牺牲运载效率以换取复用 * **伞降式回收**：优势在于对火箭运载能力折损较小，能保持较高有效载荷；劣势是落点精度低、易受环境干扰，且海水腐蚀及伞具维护导致后期处理成本高、周转周期长，复用性较差 [3][17][18] * **垂直返回腿式着陆回收**：通过动力反推和栅格舵调节实现垂直定点软着陆，虽因携带支腿和预留燃料导致有效载荷损失较高，但避免了海水腐蚀，翻新周期短，重复使用便利性高 [3][19] * 腿式着陆机构设计需在几何稳定性（如向上收拢方案）与结构减重（如伸缩、向下收拢方案）之间权衡 [20][22] * 该技术已获工程验证，应用于SpaceX“猎鹰9号”、蓝色起源“新谢泼德”及国内蓝箭航天等公司的产品 [3][22] 三、平台设备回收方案：设置平台释放运载能力 * 核心思想是“以站代箭”，将复杂机构从火箭转移至地面平台，以降低箭体死重，最大限度保留有效载荷运载能力 [25] * **塔架捕获技术**：利用发射塔机械臂在火箭悬停时精准捕获，代表应用为SpaceX“星舰”系统；优势在于火箭无需着陆腿，降低了箭体死重，并能实现回收与发射工位直接对接，简化流程，可大幅缩短发射间隔（可在一小时内完成下次发射）；挑战在于对末段姿态控制精度要求极高，且回收失败可能导致整个发射/回收台损毁，风险损失大 [3][25][28] * **网系回收**：通过地面柔性绳索系统吸收火箭动能，属于新型箭地协同模式；优势在于能减轻火箭结构重量、提升有效载荷，并降低对发动机推力调节的要求，通过调整地面设备能适应不同规模火箭，重复使用效益好；挑战在于集中载荷和高重心特征对回收平台（特别是船舶）的结构设计与稳性保障要求极高 [3][30][31] 四、投资建议 * 建议关注四条主线：回收缓冲装置相关公司如**恒立液压**、回收船相关公司如**中国船舶**、网系回收相关公司如**巨力索具**、伞降回收材料相关公司如**南山智尚** [3][33] * 报告对重点公司给出了估值与评级：**恒立液压**（601100.SH）评级为“买入”，合理价值**124.40元/股**；**中国船舶**（600150.SH）评级为“买入”，合理价值**43.36元/股** [4]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告核心观点 - 报告期内机器人行业指数跑输大盘，但产业动态活跃，包括宝马在欧洲工厂部署人形机器人、宇树科技发布新款高性能机器狗、以及具身智能头部企业获得大额融资，显示出行业技术迭代与资本关注度持续提升 [1][4][11][15][18][19] 行情回顾总结 - **指数表现**：本周（2月23日-3月1日）中证科创创业机器人指数下跌**4.3%**，分别跑输上证指数、沪深300指数和创业板指数**3.8**、**4.3**和**4.2**个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：报告列出了机器人产业链各环节代表性公司的市值、股价及涨跌幅，其中绿的谐波（688017.SH）本周上涨**5.9%**，而多数公司股价出现下跌，例如双环传动（002472.SZ）下跌**12.5%**，伟创电气（688698.SH）下跌**14.7%**，拓普集团（601689.SH）下跌**13.2%** [13][14] 产业动态总结 - **宝马部署人形机器人**：宝马集团宣布将于今年夏季在其德国莱比锡工厂部署两款由瑞典海克斯康研发的名为**AEON**的人形机器人进行规模化试点。该机器人身高**1.65米**，体重**60公斤**，采用双轮移动系统。此前在美国斯帕坦堡工厂的试点中，人形机器人在**10个月**内支撑了**3万辆**宝马X3的生产，累计完成**9万次**零部件搬运，持续运行**1250小时** [4][15] - **AEON机器人技术细节**：机器人集成**22个传感器**和工业摄像头，构成微米级精度移动测量系统，并配备机械手与自动换电机制。其技能在英伟达Omniverse的数字孪生环境中通过Isaac Sim仿真训练，核心行走技能掌握时间从数月缩短至数周，本体搭载Jetson Orin车载电脑支持实时自主导航 [16] - **宇树科技发布新款机器狗**：宇树科技发布第四款机器狗**Unitree As2**，其动力性能约为Go2的两倍，峰值扭矩达**90N.m**，空载续航超**4小时**，极限速度**5m/s**，负载**15kg**时续航超**13km**。2024年，宇树科技四足机器人约**80%** 用于研究、教育和消费领域，**20%** 用于工业领域，其销量占全球出货量的**60%-70%** [4][18] - **千寻智能完成大额融资**：具身智能企业千寻智能连续完成两轮融资，总额近**20亿元**。本轮融资吸引了云锋基金、红杉中国等顶级财务投资机构，以及TCL创投等产业资本和多家国有资本参与。资金将用于迭代具身智能大模型、研究数据规模效应（Scaling Law），以及推动技术向工业、商用、家庭等多领域快速复制落地 [4][19] 相关标的总结 - 报告详细列举了人形机器人硬件端八大核心环节的A股及港股相关上市公司标的，包括丝杠、减速器、传感器、电机、执行器总成、灵巧手、机器人本体及机器人应用等领域 [4]

工程机械行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**工程机械行业**[1] * 涉及的公司包括主机厂：**三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推**[14]；零部件公司：**恒立液压**[14] 二、 行业周期与配置价值 * 本轮周期处于**早中阶段**，国内为温和复苏前期，海外处于降息周期中早期[1][4] * 周期跨度预计为**三年以上**，板块公司具备较强的**中长期配置价值**[1][4] * 当前时点（2026年一季度至二季度初）仍属于板块**较好的短期配置节点**[2] 三、 2026年国内需求与展望 * **基准情形**下，预计2026年国内工程机械**内销增速为5%-10%**[1][4] * 若考虑“**转出口**”和“**经营租赁**”等非常规销售方式，内销增速**可能提升至10%-20%甚至更高**[1][4] * 2026年**传统旺季（3-4月）数据大概率超预期**[1][2] * 需求边际改善首先体现在**回款端**，自2024年8月后，回款水平由**30%-40%改善至接近50%** 区间[3] * 开工小时数未明显改善，主要受**煤矿项目**和**建筑工程/地产相关砂石骨料项目**开工偏弱拖累[3] * 大挖单月开工小时数可达“**大几十甚至更高**”，而小挖多为“**十几到几十个小时**”量级[3] * 2026年上半年**专项资金落地**（尤其是高标准农田改造资金）将推动需求端边际向上[1][3] 四、 短期景气度催化因素 * **政策预期发酵**：包括两会预期及后续地产支持政策可能扩散[2] * **主机厂对市场份额诉求上升**：龙头与二、三线品牌在3-4月旺季对份额诉求同步上升，可能通过多元化销售方式刺激需求[2] * **季节性因素**：叠加旺季季节性，支撑一季度及二季度初行业景气[1][2] 五、 出口表现与展望 * **2025年出口超预期**：主要由**非洲、中东、印尼**等地区有色金属与贵金属矿需求增加驱动[1][6] * 带动**国内大挖出口大幅改善**，部分月份增速翻倍，台量已接近**2,000-3,000台**，而国内大挖机销量仅约**600-700台**[6] * **2026年出口核心逻辑**：1) **降息逻辑**：降低设备销售与投资成本，缓解发展中国家汇率压力[2][7]；2) **政治因素改善逻辑**：如巴西、印尼等国固定资产投资回升[2][8] * 以巴西为例，卢拉政府提出**4,000亿雷亚尔投资计划**，但2025年因汇率波动落地偏慢，未来有改善空间[7] 六、 盈利能力与成本分析 * **大挖产品毛利率显著高于其他产品**：部分矿挖机型毛利率**超过50%**，大多数大挖机型毛利率**超过35%**[6] * **原材料上涨对主机厂成本端整体影响可控**：直接原材料占比不高，且核心零部件提价能力有限[2][11] * **成本结构拆分**：发动机约占**20%-30%**，结构件（如四轮一带）价值量约**20%-30%**[11] * 成本传导路径：约**一半以上**难以传导至主机厂，**20%-30%** 为有限传导，其余直接采购部分才会体现[11] 七、 主要风险点 * **出口风险**：1) **汇率波动**[2][9]；2) **俄罗斯报废税扰动**（通常在每年11-12月定调，次年1月实施，导致10-12月抢发，次年1-3月出口可能大幅下滑）[2][10] * **汇率影响量化**：主机厂以美元结算比例约**30%-40%**，海外毛利率多集中在**25%-40%**[9] * 若毛利率约**30%**、美元结算比例约**30%**，人民币升值**1%** 将影响海外毛利约**0.21%** 左右[9] * **非常规销售方式风险**：“转出口”属于**窜货行为**，可能侵害当地代理商利益和品牌利益，是“**短多长空**”行为[4] * 2025年转出口对行业销量的影响“**在5%以上**”，激进观点认为某些外资品牌判断“**20%的出口由转出口贡献**”[4] * “经营租赁”若产品力不足，可能导致后续市占率回落，甚至形成“**自杀式**”扩张[4][5] 八、 估值水平与支撑因素 * 目前龙头主机厂估值已接近**20倍**（三一约**17-18倍**），二线主机厂普遍接近**15倍**（部分约**12-13倍**）[2][12] * **估值中枢上移的支撑因素**：1) **盈利底部更扎实**，海外收入占比高的达**70%**，低的约**45%**，体现穿越周期能力[13]；2) **资产质量显著改善**，固定资产智能化升级，流动资产质量优于前两轮[13]；3) **股东回报显著加强**，2025年后各家基本进行分红和回购[13]；4) 市场整体水位由**2,600-2,700抬升至4,100**[13] * 2026年一季度可能看到部分龙头估值**突破20倍、向25倍靠拢**[13]

核心观点 - 2月权益市场先抑后扬，春节后市场逐步回升，交易热度提升，市场长期趋势未受影响 [1] - 未来一个月将进入经济数据与政策验证阶段，1、2月经济金融数据将奠定全年预期，全国“两会”将确定全年政策基调，3月权益市场机会大于风险 [1] - 结构上建议聚焦热点，短期关注中东局势带来的避险类资产及资源品机会，如贵金属、红利板块、石油石化等 [2] - 中长期把握成长与顺周期两条主线，春季行情中小盘股通常表现更好，成长方向关注人形机器人、计算机、AI，顺周期方向关注资源品及线下服务 [2] 宏观与总量 - **国内宏观**：全国两会即将召开，预计2026年全国GDP增速目标设定为4.5%-5%区间，预计安排赤字率4.0%、新增专项债5万亿、新增超长期特别国债1.5万亿，合计广义财政赤字相对去年新增约1万亿 [7][8] - **海外宏观**：美联储在3月18日FOMC会议上大概率按兵不动，中东局势高度紧张，Polymarket预测3月31日前美军发动打击的概率为61% [7] - **金融工程**：2月以来A股市场震荡上行，行业拥挤度方面，传媒、石油石化、建材、电力设备及新能源、有色金属等行业拥挤度居前，其中传媒行业拥挤度为98.25% [12][14] - **固定收益**：10Y国债收益率自2025年9月以来在1.8%-1.9%区间震荡，预计3-4月降息可期，10Y国债收益率向下突破的概率较高 [15] - **海外市场**：港股短期或维持震荡，长期看好内资定价权提升带来的估值修复，配置建议采取杠铃策略；美股或高位震荡，机构分歧集中于降息节奏与AI板块估值，2026年美国企业综合盈利增长预期为11.95% [20][21][22] 科技与高端制造 - **电子通信**：NVIDIA将在3月15日GTC大会发布新型芯片，AI仍是核心主线，存储产业持续高景气，Trend Force预测2026年DRAM营收预计将飙升56% [24][25] - **计算机**：看好AI算力侧投资机会，并建议关注世界模型领域技术迭代，2026年2月中国AI模型调用量首次超越美国，三周大涨127% [28] - **电新行业**：重点关注氢氨醇、电网、AIDC（AI数据中心），海外关注英伟达GTC 2026大会，国内风电2026-2028年装机预测均为120GW [32][33] - **高端制造**：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线，特斯拉Optimus V3将在2026Q1推出，并计划改造年产100万台机器人的生产线 [35] - **机械制造**：工程机械全面复苏，2026年1月我国挖掘机销量同比增长49.5%，数据中心电力需求增长驱动海外燃机订单增长，GEV FY25Q4燃机订单同比增长74% [41] 大消费与周期 - **汽车行业**：关注机器人产业链投资机会及车端业绩兑现，2026年机器人产业链或为核心投资热点，1月新能源车销量表现疲软 [45] - **银行业**：板块进入“春播”时间窗口，截至2月24日A股银行PB（LF）为0.65倍，平均股息率4.4%，部分优质银行股息率中枢回到5%以上 [48] - **保险业**：资负共振，估值有望上修，2026年1月79家人身险公司合计实现银保新单2126亿元，同比增长27.6% [50] - **房地产行业**：开年以来核心城市二手房市场表现相对更好，2026年1月光大核心15城二手住宅成交面积为1311万㎡，同比+14.3% [53][55] - **金属行业**：继续看好有色板块，截至2026年2月26日SPDR黄金ETF持仓量达1097.9吨，创2021年3月以来新高，看好铜价上行，建议关注紫金矿业、洛阳钼业 [60][61] - **石化行业**：地缘动荡驱动油价景气度提升，2025年1-12月伊朗原油月均产量为326万桶/日，若局势升级可能影响全球原油供应 [66] - **基化行业**：春耕推升农化产品需求，供给侧改革驱动业绩修复，持续关注半导体国产替代，AI算力、数据中心等终端需求带动半导体景气复苏 [69][70]