根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司是一家上市公司,主要从事投资银行和行业研究 - 主要业务包括上市公司和行业研究,擅长解读公司财报、行业动态和宏观市场 2. 公司三季度经营情况 [1][2][3][4][5][6] - 公司三季度收入同比增长11%,利润增长6个百分点 - 在整体工业数据较弱的情况下,公司仍保持同比增长 - 毛利率和净利率方面有一些担忧,主要受到一些短期因素影响 - 管理费用增加,主要是新业务人员增加和墨西哥工厂人员补贴等 - 政府补助减少也对利润产生一定影响 3. 主要业务板块情况 [5][6][7] - 挖掘机油缸业务:小挖下滑较多,中大挖保持增长 - 飞镖业务:收入同比增长15%,其中中构机油缸增长45% - 阀门业务:收入和利润均增长20%以上 - 马达业务:前三季度收入增长至5.7亿元 4. 新业务发展情况 [8][9][10][11][12] - 四杠倒轨业务:已有少量收入确认,正在等待设备到位进行大规模量产 - 行经滚筑磁钢:下月将有样品出来 - 墨西哥工厂:明年将全面投产,预计产能30亿元 5. 未来展望 [13][14][15][17][25][26][27][28][29] - 中大挖油缸市场份额有望进一步提升,特别是在海外市场 - 小挖油缸受到一定影响,未来将通过内部调整提升份额 - 农机市场整体偏弱,但马达业务仍保持较好增长 - 未来5年内公司希望实现全球中大挖油缸三分之一的市场份额目标

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 营收增速回暖 - 受益于万亿增发国债相关项目陆续开工,市场需求端有所企稳 [1] - 大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰,刺激了部份新机更新需求,挖机内销呈现底部回暖趋势 [1] - 公司营收增速进一步回暖,24Q3实现营收21.03亿,同比+11.12%,增速较24H1进一步提升2.56pct [1] 新业务投入影响短期利润 - 公司在原有油缸、泵阀业务的基础上,进一步布局工业自动化和工程机械电动化领域,以此构建公司第三增长极 [1] - 受此影响,公司员工规模有所扩大,Q3期间费用率增加明显,24Q3三费率达19.01%,同比+2.67pct,环比+3.37pct [1] 研发投入持续加大 - 恒立国际研发中心项目计划总投资6.46亿元,预计年底建成投用,配备大量研发试制设备 [1] - 公司高度重视研发投入,24H1研发投入占营业收入比重6.92%,研发成果不断显现 [1] 财务数据总结 - 2024年1-3季度实现营收69.36亿元,同比增长9.32% [1] - 2024年1-3季度归母净利润17.91亿元,同比增长2.16% [1] - 2024年1-3季度销售毛利率41.46%,同比提升1.27个百分点 [1] - 2024年1-3季度销售净利率25.87%,同比下降1.81个百分点 [1] - 预计2024-2026年归母利润分别为26.0/30.2/36.9亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 单三季度业绩持续修复向上 - 2024年前三季度实现营收69.36亿元,同比增长9.32%;归母净利润17.91亿元,同比增长2.16% [1] - 单三季度实现营收21.03亿元,同比增长11.12%;归母净利润5.04亿元,同比增长6.07% [1] - 经营活动现金流净额7.73亿元,同比增长23%,相比单二季度改善显著 [1] 工程机械行业筑底向上 - 2024年9月挖掘机销量15831台,同比增长10.8%;1-9月挖掘机总销量147381台,同比下降1.0% [1] - 内销3-9月连续7个月同比正增长,外销8-9月连续2个月同比正增长 [1] - 行业国内周期有望筑底向上,预计2024年挖掘机更新需求有望触底 [1] 非挖板块多元化发展持续推进 - 非挖油缸、泵阀均保持高增长,如盾构机用油缸、起重机用油缸等销售收入实现快速增长 [1] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大在高空作业平台、挖机、装载机等行业的国内市场份额 [1] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长 [1] 海外市场拓展持续推进 - 上半年海外营收实现同比增长15.29% [1] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实基础 [1] - 滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.6亿、29.4亿、35.7亿元,同比增长2%、15%、21% [3] - 对应PE分别为29倍、25倍、21倍 [3]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] - 上调目标价至71.1元 [2] 核心观点 - 公司业绩整体符合预期,Q3收入增速仍维持双位数增长 [2] - 工程机械行业仍处于筑底期,公司业绩有望保持稳步增长 [4] - 公司国际化、多元化、电动化的经营战略持续推进 [4] 业绩分析 - 2024年前三季度实现营收69.36亿元,同比增长9.32% [4] - 实现归母净利润17.91亿元,同比增长2.16% [4] - Q3单季度收入和利润分别为21.03亿和5.04亿元,同比增长11.12%和6.07% [4] - 毛利率和净利率分别为41.03%和23.99%,环比二季度略有下滑 [4] - 管理费用率较上年同期有小幅增长,主要系业务布局扩张,员工规模扩大导致 [4] 战略发展 - 紧凑液压销量保持高速增长,国内市场份额进一步扩大,海外市场也实现突破 [4] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售取得进一步放量 [4] - 积极开拓海外市场,2024年H1海外营收同比增长15.29% [4] - 深耕电动化战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年第三季度息税前利润同比下降6%至4.45亿元，主要因毛利率同比收缩1.9个百分点，虽营收同比增长11%，但利润率收缩略低于预期；报告期内净利润同比增长6%至5.04亿元，得益于净财务收入和其他收益增加 [2] - 中期仍看好恒力，因其非挖掘机零部件营收贡献持续增加，电动缸、滚珠丝杠和直线运动业务有望成为2025年新增长动力；但短期内特朗普当选总统可能带来风险，因关税可能提高，影响墨西哥新生产基地对美国市场的出口，认为选举后可能出现更好的入场点；维持盈利预测不变，目标价基于2024年预期市盈率31倍，维持在64元 [2] 各部分总结 2024年第三季度业绩亮点 - 营收同比增长11%至21亿元；毛利率同比收缩1.9个百分点，环比收缩2.1个百分点至41%；销售及分销费用率控制良好，为2.1%，同比下降0.2个百分点，管理和研发费用率同比上升2.9个百分点至17% [2] - 2024年前9个月，净利润同比略有增长2%至17.9亿元，占全年预测的65%（2023年前9个月占比70%） [2] 10月生产计划 - 挖掘机用液压缸计划生产4.2万台，同比下降约5%；非标准化液压缸计划生产1.7万台，因高基数效应同比下降约10%；小尺寸泵/阀计划产量同比分别增长约40%/90% [2] 财务数据预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万元）|8197|8985|10033|11261|12540| |同比增长（%）|(12.0)|9.6|11.7|12.2|11.4| |调整后净利润（百万元）|2342.7|2498.7|2756.5|3076.2|3495.7| |每股收益（报告）（元）|1.79|1.86|2.06|2.29|2.61| |同比增长（%）|(13.0)|3.8|10.3|11.6|13.6| |市场共识每股收益（元）|na|na|2.03|2.38|2.83| |市盈率（倍）|31.1|30.0|27.2|24.3|21.4| |市净率（倍）|5.9|5.2|4.6|4.1|3.6| |股息率（%）|1.1|1.3|1.4|1.6|1.8| |净负债率（%）|(51.9)|(55.0)|(50.5)|(51.0)|(52.4)| [3] 目标价格及相关数据 - 目标价格64元，较当前价格有14.7%的上涨空间，当前价格55.82元 [4] - 市值748.446亿元，3个月平均成交额3.512亿元，52周最高价68.89元，最低价42.14元，总发行股份13.408亿股 [4] 各季度财务数据对比 |指标|1Q23|1Q24|Change YoY|2Q23|2Q24|Change YoY|3Q23|3Q24|Change YoY|4Q22|4Q23|Change YoY| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |总营收（百万元）|2427|2362|-2.7%|2025|2471|22.0%|1892|2103|11.1%|2277|2640|16.0%| |销售成本（百万元）|-1435|-1415|-1.4%|-1279|-1406|9.9%|-1079|-1240|14.9%|-1339|-1426|6.5%| |毛利润（百万元）|992|947|-4.5%|745|1066|42.9%|813|863|6.1%|939|1215|29.4%| |其他收入（百万元）|-25|-24|-3.7%|-19|-24|24.9%|-17|-21|24.9%|-20|-21|4.3%| |销售及分销费用（百万元）|-37|-49|32.6%|-39|-52|32.4%|-43|-43|-0.5%|-49|-66|34.2%| |管理费用（百万元）|-219|-222|1.4%|-285|-335|17.6%|-266|-356|34.0%|-242|-329|36.3%| |资产减值（百万元）|-12|-16|40.0%|4|-11|n/a|-16|3|n/a|-40|-45|12.5%| |息税前利润（百万元）|700|636|-9.1%|406|644|58.4%|471|445|-5.6%|587|753|28.2%| |净财务收入/成本（百万元）|6|55|883.6%|292|47|-83.8%|21|64|204.8%|-0|50|n/a| |其他收益/损失（百万元）|30|25|-18.2%|13|50|274.5%|32|58|78.7%|71|55|-21.6%| |合营企业及联营企业利润（百万元）|0|0|n/a|0|0|n/a|0|0|n/a|0|0|n/a| |税前利润（百万元）|735|716|-2.7%|711|741|4.2%|525|567|8.1%|657|858|30.6%| |所得税（百万元）|-109|-113|3.7%|-57|-54|-5.1%|-50|-63|26.9%|-61|-111|81.7%| |税后利润（百万元）|627|603|-3.8%|654|687|5.0%|475|504|6.1%|596|747|25.4%| |少数股东权益（百万元）|-1|-1|-17.6%|-1|-1|-2.8%|-1|-1|54.5%|-3|-2|-16.9%| |净利润（百万元）|626|602|-3.8%|653|686|5.0%|475|504|6.1%|593|745|25.6%| |关键比率| | |ppt| | |ppt| | |ppt| | |ppt| |毛利率|40.9%|40.1%| |-0.8 36.8%|43.1%|6.3|43.0%|41.0%| |-1.9 41.2%|46.0%|4.8| |销售及分销费用率|1.5%|2.1%|0.6|1.9%|2.1%|0.2|2.3%|2.1%| |-0.2 2.2%|2.5%|0.3| |管理和研发费用率|9.0%|9.4%|0.4|14.1%|13.6%| |-0.5 14.1%|17.0%|2.9|10.6%|12.5%|1.9| |有效税率|14.8%|15.8%|1.0|8.0%|7.3%| |-0.7 9.5%|11.1%|1.6|9.3%|12.9%|3.6| [5] 收入结构及增长预测 |指标|2020|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万元）| | | | | | | | |液压缸|4497|5187|4584|4693|5254|5780|6217| |液压泵和阀|2338|3236|2755|3268|3677|4276|5003| |液压系统|157|196|253|292|330|369|413| |零部件|845|677|574|672|706|762|823| |液压业务营收|7838|9295|8167|8926|9967|11187|12457| |其他业务|17|14|30|59|66|74|83| |总营收|7855|9309|8197|8985|10033|11261|12540| |营收增长（%）| | | | | | | | |液压缸|27.0%|15.3%|-11.6%|2.4%|12.0%|10.0%|7.6%| |液压泵和阀|85.2%|38.4%|-14.9%|18.6%|12.5%|16.3%|17.0%| |液压系统|82.9%|25.1%|29.1%|15.1%|13.0%|12.0%|12.0%| |零部件|68.8%|-20.0%|-15.2%|17.1%|5.0%|8.0%|8.0%| |液压业务营收|45.4%|18.6%|-12.1%|9.3%|11.7%|12.2%|11.4%| |其他业务|-23.1%|-19.6%|119.1%|96.0%|12.0%|12.0%|12.0%| |总营收|45.1%|18.5%|-12.0%|9.6%|11.7%|12.2%|11.4%| |毛利率（%）| | | | | | | | |液压缸|46.8%|44.2%|40.1%|41.2%|42.0%|42.1%|42.9%| |液压泵和阀|52.3%|52.0%|48.2%|47.6%|47.0%|47.0%|47.0%| |液压系统|45.7%|45.2%|44.9%|38.7%|40.0%|42.0%|42.0%| |零部件|6.2%|3.5%|2.9%|15.9%|15.0%|15.0%|15.0%| |液压业务毛利率|44.0%|44.0%|40.4%|41.6%|41.9%|42.1%|42.6%| |其他业务|74.3%|70.9%|92.7%|91.1%|91.0%|90.0%|90.0%| |综合毛利率|44.1%|44.0%|40.6%|41.9%|42.2%|42.5%|43.0%| [10] 财务报表预测 利润表（百万元） |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收|9309|8197|8985|10033|11261|12540| |销售成本|(5212)|(4873)|(5220)|(5800)|(6480)|(7152)| |毛利润|4097|3324|3765|4233|4781|5388| |销售费用|(112)|(124)|(186)|(221)|(248)|(276)| |管理费用|(863)|(925)|(1099)|(1204)|(1351)|(1505)| |其他|(125)|(116)|(150)|(140)|(151)|(163)| |营业利润|2997|2159|2330|2668|3031|3444| |对联营企业和合营企业的投资收益|0|0|0|0|0|0| |息税折旧摊销前利润|3402|2553|2744|3149|3583|4057| |折旧|404|394|413|480|552|612| |利息收入|39|352|382|330|313|358| |利息费用|(129)|(20)|(13)|(10)|(10)|(10)| |净利息收入/费用|(89)|332|369|320|303|348| |其他收入/费用|160|137|131|150|169|188| |税前利润|3068|2629|2830|3139|3503|3980| |所得税|(369)|(280)|(326)|(377)|(420)|(478)| |少数股东权益|(5)|(6)|(5)|(6)|(6)|(7)| |调整后净利润|2694|2343|2499|2757|3076|3496| [13] 资产负债表（百万元） |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产|9146|12327|12994|14365|15821|18030| |现金及现金等价物|3643|6886|8124|8384|9502|10972| |应收账款|25

会议情况 - 公司第五届监事会第十一次会议于2024年10月26日召开，3名监事均出席[1] 报告审议 - 审议通过《江苏恒立液压股份有限公司2024年第三季度报告》，程序合规内容真实[1][2] 议案决议 - 审议通过使用不超6.00亿元闲置募集资金现金管理议案[3] - 审议通过续聘会计师事务所和对外提供担保额度预计预案，需股东大会审议[3][4]

营业收入 - 第三季度营业收入为21.03亿元，同比增长11.12%[2] - 年初至报告期末营业收入为69.36亿元，同比增长9.32%[2] - 2024年前三季度营业总收入为69.36亿元，同比增长9.3%[17] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.04亿元，同比增长6.07%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为17.91亿元，同比增长2.16%[2] - 2024年前三季度净利润为17.94亿元，同比增长2.2%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为17.91亿元，同比增长2.2%[18] 扣除非经常性损益的净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.95亿元，同比增长10.62%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.35亿元，同比增长2.64%[2] 每股收益 - 第三季度基本每股收益为0.38元，同比增长8.57%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.34元，同比增长2.29%[2] - 第三季度稀释每股收益为0.38元，同比增长8.57%[4] - 2024年前三季度基本每股收益为1.34元，同比增长2.3%[19] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.34元，同比增长2.3%[19] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为13.20亿元，同比下降18.45%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.20亿元，同比下降18.5%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-26.07亿元，同比下降431.4%[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-6.27亿元，同比下降64.4%[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-20.93亿元，同比下降325.9%[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为36.92亿元，同比下降52.6%[22] 资产 - 公司流动资产总计为137.42亿元，相比2023年12月31日的129.94亿元有所增加[14] - 公司货币资金为73.88亿元，相比2023年12月31日的81.24亿元有所减少[14] - 公司交易性金融资产为6.62亿元，相比2023年12月31日的0.79亿元大幅增加[14] - 公司应收账款为14.78亿元，相比2023年12月31日的12.45亿元有所增加[14] - 公司存货为17.22亿元，相比2023年12月31日的16.92亿元略有增加[14] - 公司非流动资产总计为55.76亿元，相比2023年12月31日的49.01亿元有所增加[15] - 公司固定资产为32.95亿元，相比2023年12月31日的28.51亿元有所增加[15] - 公司在建工程为14.26亿元，相比2023年12月31日的11.44亿元有所增加[15] 负债 - 公司应付账款为9.21亿元，相比2023年12月31日的7.76亿元有所增加[15] - 公司其他应付款为11.90亿元，相比2023年12月31日的7.92亿元大幅增加[15] 费用 - 2024年前三季度研发费用为5.35亿元，同比增长5.9%[17] - 2024年前三季度财务费用为-1.66亿元，同比减少47.7%[17] 其他财务指标 - 2024年前三季度递延收益为1.99亿元，同比增长13.9%[16] - 2024年前三季度递延所得税负债为1.86亿元，同比增长5.0%[16] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.82亿元，同比减少49.2%[18] 经营活动 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为58.54亿元，同比增长7.8%[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为5284.64万元，同比增长508.6%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为13.27亿元，同比增长22.8%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为5.55亿元，同比增长1.7%[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为5.01亿元，同比增长5.3%[20]

ESG制度架构 - 公司制定ESG工作管理制度，适用于公司及子公司[2][3] - 董事会是领导决策机构，战略委员会是研究指导机构[5] ESG工作分工 - 总经理任ESG工作组组长，提供保障支持[6] - 董事会办公室负责日常工作与报告编制[6] - 各执行单位承担主体责任并汇报情况[7] ESG工作推进 - 可聘请专家或机构推进ESG工作[8] ESG决策与沟通 - 履行ESG职责纳入经营管理决策体系[10] - 建立ESG信息沟通机制听取反馈[10] ESG报告披露 - 编制ESG报告经董事会审议后指定媒体披露[12] 制度权限 - 制度修订权和解释权归董事会，审议通过生效[15]

会议信息 - 公司于2024年10月26日召开第五届董事会第十二次会议[1] - 会议应出席董事7名，实际现场出席4名，通讯表决3名[1] 议案表决 - 《2024年第三季度报告》等7项议案表决均为7票同意、0票弃权、0票反对[2][3] - 第3、4、5项议案尚需提交2024年第一次临时股东大会审议[4]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于2024年11月22日10点召开[4] - 现场会议在江苏恒立液压行政楼3楼会议室召开[4] - 网络投票于2024年11月22日进行[4][5] 投票及登记时间 - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票时间为9:15 - 15:00[5] - 股权登记日为2024年11月15日[12] - 会议登记时间为2024年11月21日8:30 - 11:30、13:00 - 15:00[16] 其他信息 - 会议登记地点为公司证券投资部[16] - 议案内容于2024年10月29日披露[7] - 公司联系电话为0519 - 86163673[18]