核心人事任命 - 财通证券正式聘任应朝晖为公司总经理，结束了该职位长达一年的空缺 [1][2] - 应朝晖同时担任公司党委副书记、董事，形成“党委领导+经营管理”双线统筹的治理架构 [1][3] - 此次任命标志着公司“董事长统筹+总经理执行”的治理架构回归常态，为战略落地提供组织保障 [1][3] 新任总经理背景 - 应朝晖拥有丰富的金融领域实战经验，早年深耕浙江省内金融体系 [1][4] - 其曾任浙江省农信联社副主任、浙江农商联合银行副行长、浙江省担保集团党委书记及董事长等职 [1][4][5] - 在服务实体经济、农村金融改革及破解科技型企业融资难题等领域积累了深厚经验 [4][5] 2025年第三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [1][7] - 第三季度单季业绩大幅增长，营收达21.03亿元，同比增长48.58%，净利润达9.54亿元，同比增长75.10% [1][7] - 前三季度归母净利润创历史新高 [7] 各业务板块业绩分化 - 经纪业务成为收入主引擎，前三季度净收入13.85亿元，同比大幅增长66.32%，占营业收入比重27.4% [7] - 投资业务表现亮眼，前三季度实现投资收益23.17亿元，对营业总收入的贡献比例高达45.77%，自营投资收益14.9亿元，同比增长25% [7] - 投行业务与资管业务承压，前三季度投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，资管业务净收入9.57亿元，同比下降18.9% [8] 战略展望与管理重点 - 公司持续深化“投行+投资+投研”三投联动协同创新模式及“深耕浙江”战略 [6] - 市场关注点在于新管理组合将如何解决经纪业务与投行、资管业务之间的业绩分化难题 [8] - 三季度业绩大幅反弹被业内视为公司经营层面的“拐点” [1][6]

多层次资本市场赋能中小企业 - 2025金融街论坛年会以"创新 合作 开放——全球经济重构中的科技创新与金融服务"为主题 探讨多层次资本市场通过创新驱动和国际合作重塑全球经济增长动能 [1] 券商服务模式创新 - 财通证券形成"1+3"模式创新体系 践行"对外一个财通 对内一个客户"理念 集成六大金融工具实现客户需求7×24小时全天候一站式响应 [2] - 财通证券构建"投行+投资+投研"三投联动机制 坚持投早 投小 投长期 投硬科技 以耐心资本培育早期项目 [2] - 东吴证券总结三大核心策略 包括根据地战略聚焦特定区域或行业 特色化经营打造特色金融服务产品 市场化考核机制激励员工 [3] - 开源证券实施战略聚焦 构建"投资+投行+研究"三位一体模式 设立百亿级专项基金重点投向专精特新及科创型中小企业 [4] - 开源证券组建超600人的新三板—北交所专业团队 北交所业务指标稳居行业前五 新三板核心指标位列第一 [4] 公募基金市场角色 - 公募基金扮演多重角色 包括流动性提供者 专业定价实践者 企业融资直接参与者 [5] - 景顺长城基金指出公募基金作用体现在四个维度 为市场注入流动性 发挥价值发现功能 参与企业IPO及再融资 适度参与重仓公司治理 [6] - 针对北交所市场风险 景顺长城基金提出应对策略 包括发行多元化产品降低参与门槛 通过筛选输送高质量企业降低业绩波动风险 加大对券商研究机构的佣金支持以解决研究不足 [6] 企业资本赋能实践 - 中科星图作为中科院空天院控股的国家级专精特新"小巨人"企业 于今年1月2日登陆北交所 成为北交所首家商业航天上市公司 [7] - 中科星图专注于太空管理领域 涵盖飞行器在轨服务 天地通信 火箭卫星测控等全链条业务 呼吁资本保持长期耐心支持商业航天持续投入 [7] - 合众伟奇通过专精特新专版登陆新三板后获得交通银行等国有大行信用贷款支持 融资规模和价格实现突破 有力支持了智能硬件和AI垂直应用领域的研发投入 [8]

核心人事任命 - 财通证券正式聘任应朝晖为公司总经理，填补了长达一年的核心管理岗位空缺 [2][3][6] - 应朝晖同时担任公司党委副书记、董事，形成“党委领导+经营管理”双线统筹的任职格局 [7] - 此次任命标志着公司“董事长统筹+总经理执行”的治理架构正式回归常态，董事长章启诚卸下代职总经理的重担 [3][7] 新任总经理背景 - 应朝晖拥有丰富的金融领域实战经验，早年深耕浙江省内金融体系 [2][9] - 其曾任浙江省农信联社副主任、浙江农商联合银行副行长、浙江省担保集团董事长等职 [2][9] - 在服务实体经济、破解科技型企业融资难题等领域积累了深厚经验 [9] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [2][13] - 第三季度业绩大幅增长，营收达21.03亿元，同比增长48.58%，净利润达9.54亿元，同比增长75.10% [2][13][14] - 此次业绩表现被市场视为公司经营层面的“拐点”，相较于2024年营收下降3.55%及2025年上半年业绩有明显改善 [11][13] 各业务板块业绩分化 - 经纪业务是收入增长主引擎，前三季度净收入13.85亿元，同比增长66.32%，占营业收入比重27.4% [15] - 投资业务成为另一增长极，前三季度投资收益23.17亿元，对营业总收入贡献比例高达45.77% [15] - 投行业务与资管业务承压，前三季度投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，资管业务净收入9.57亿元，同比下降18.9% [15] 公司战略与前景 - 公司持续深化“投行+投资+投研”三投联动协同创新模式，并深化“深耕浙江”战略 [12] - 市场关注新管理组合将如何锚定核心战略，破解各业务板块业绩分化难题 [15] - 总经理任命为公司后续战略落地提供了关键组织保障 [3]

核心人事任命 - 财通证券正式聘任应朝晖为公司总经理，标志着长达一年的核心管理岗位空缺得以填补 [1][3] - 此次任命使公司“董事长统筹+总经理执行”的治理架构回归常态，董事长章启诚将卸下代职总经理的重担 [3][8] - 应朝晖同时担任公司党委副书记和董事，形成“党委领导+经营管理”双线统筹的任职格局 [9] 新任总经理背景 - 应朝晖拥有丰富的金融领域实战经验，早年深耕浙江省内金融体系 [2][11] - 其履历包括曾任浙江省农信联社副主任、浙江农商联合银行副行长以及浙江省担保集团党委书记、董事长等职 [2][11] - 应朝晖与财通证券关系密切，其原任职的浙江担保集团与财通证券同为浙江省属国有金融机构，存在天然的业务合作与人员交流基础 [12] 公司经营业绩拐点 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [2][15] - 2025年第三季度业绩表现尤为突出，单季度营收达21.03亿元，同比增长48.58%，净利润达9.54亿元，同比增长75.10% [15][16] - 此次业绩大幅反弹被业内视为公司经营层面的“拐点”，扭转了2024年营收下滑3.55%以及2025年一季度业绩下滑约三成的局面 [13][15] 各业务板块表现 - 经纪业务是收入增长主引擎，前三季度经纪业务净收入达13.85亿元，同比大幅增长66.32%，占营业收入比重27.4% [17] - 投资业务成为另一增长极，前三季度实现投资收益23.17亿元，对营业总收入贡献比例高达45.77%，其中自营投资收益14.9亿元，同比增长25% [17] - 投行业务与资管业务仍然承压，前三季度投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，资管业务净收入9.57亿元，同比下降18.9% [17]

评价结果总体分布 - 沪市上市券商2024至2025年度信息披露工作评价结果呈现明显分化格局 [1] - 9家上市券商获得A级评价，包括中信证券、华泰证券等 [1] - 18家上市券商获评B级，包括国泰海通、中国银河、中金公司等 [1] - 仅1家券商为C级，即太平洋证券 [2] A级券商特征与策略 - A级阵营包括传统头部券商和中型券商，后者凭借特色披露策略突围 [2] - 兴业证券将高质量信息披露视为生命线，强化流程管理与深化数字应用以确保数据真实准确 [2] - 财通证券持续优化信息披露策略，力求合规性与有效性兼得 [2] - 东吴证券将信息披露质量作为公司治理核心，主动深化行业经营性信息分析并采用可视化形式提升可读性 [3] 高质量信息披露的战略意义 - 高质量信息披露正从合规义务演变为券商构建差异化竞争力的战略抓手 [1] - 信息披露已从成本中心升级为利润中心和战略资本，直接影响客户信任、资金成本和业务创新 [3] - 在监管优胜劣汰框架下，信息披露质量成为决定券商分类等级、业务空间乃至生存权的关键变量 [1][5] 现金分红实践与导向 - 监管通过《评价指引》引导上市公司积极实施现金分红，细化加分减分情形 [3] - 中信证券自2003年A股上市以来连续23年现金分红，累计金额超过887亿元，并于2024年首次开展中期分红 [4] - 东吴证券上市以来累计分红86.84亿元，占累计归母净利润的42.29%，2024年分红比例达65.52%，股息率按公告日收盘价计算为4%，位居行业最高水平 [4] 投资者沟通与关系管理 - 《评价指引》将运用股东会网络投票提醒服务作为评价维度，督促上市公司为中小投资者参与提供便利 [4] - 东吴证券通过构建多层次投资者沟通体系，组织业绩说明会、机构交流，并利用“上证e互动”等渠道回应市场关切 [5] - 中信证券采取股东大会、投资者说明会、路演等多种方式全方位听取并回应投资者诉求 [5] 未来行业影响与趋势 - 随着信息披露质量纳入券商分类评价，行业马太效应或将加剧 [5] - 未能建立实时、穿透、可验证披露体系的券商可能被系统性地挤出高附加值业务 [5]

投资评级 - 报告对财通证券维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现良好，营收和归母净利润实现双位数同比增长，自营投资业务显著修复，成为业绩核心支撑 [1][3] - 经纪业务在交投活跃的市场环境下同比大幅增长，但投行和资管业务收入承压 [2] - 公司区域特色显著，经纪与资管业务具备特色，已下修转债转股价格，后续需关注转债转股情况 [3] - 预计公司2025年归母净利润为27.2亿元，同比增长16.3%，对应市净率估值为1.03倍 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营收50.63亿元，同比增长14.0%；归母净利润20.38亿元，同比增长38.4% [1] - 2025年第三季度单季营收21.03亿元，同比增长11.3%；归母净利润9.54亿元，同比增长20.3% [1] - 2025年前三季度加权平均ROE为5.5%，同比提升1.32个百分点 [1] - 2025年前三季度剔除客户资金后经营杠杆为3.08倍，较年初下降4.3% [1] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入13.85亿元，同比增长66.3%，主要受益于A股市场日均股票成交额同比大增106.9%以及公司客户数量同比增长11% [2] - 投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，主因股权承销规模仍处于低位 [2] - 资产管理业务净收入9.57亿元，同比下降18.9%，截至25Q3财通资管公募管理规模1064亿元，较24年末下降18%，预计与债市震荡导致固收类规模收缩有关 [2] - 财通资管于2025年上半年正式获批QDII牌照 [2] 资金类业务表现 - 利息净收入4.98亿元，同比增长30.7%，主要系利息支出减少所致 [3] - 投资收入18.47亿元，同比增长21.6%，是业绩的核心支撑 [3] - 截至25Q3，公司融出资金253.86亿元，较年初增长20.2%，市占率基本持平 [3] - 公司金融资产较年初增长1%，其中交易性金融资产较年初下降7.3%，其他权益工具投资较年初大幅增长164.9%，其他债权投资规模较年初增长59.8% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入71.96亿元，同比增长14.5%；归母净利润27.20亿元，同比增长16.3% [3][9] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.59元，对应市盈率（P/E）为14.83倍 [3][9] - 预计2025年市净率（P/B）为1.03倍 [3][9] - 预测2026年营收79.66亿元，同比增长10.7%；归母净利润30.12亿元，同比增长10.7% [9]

行业竞争格局 - 公募基金行业整体呈现强者恒强、中部胶着、尾部异动的竞争态势 [1] - 行业梯队分化显著，千亿规模以上公司达47家，三千亿以上19家，四千亿以上18家，五千亿以上机构共14家 [1] - 排名第41至50位的机构围绕千亿规模线展开激烈争夺，呈现稳健者上行、收缩者承压的态势 [1][4] 第41-50名机构规模变动 - 鹏扬基金三季度非货规模为1249.95亿元，单季增长50.39亿元，排名上升2位至第41名，年初至今增长150.05亿元 [2][3] - 泰康基金三季度非货规模为979.34亿元，单季增长54.48亿元，排名上升3位至第48名 [2][3] - 国联安基金三季度非货规模为1147.06亿元，单季增长52.00亿元，但排名下降1位 [2][3] - 创金合信基金三季度非货规模为1231.94亿元，单季收缩24.20亿元，排名下降2位，但年初至今仍保持102.84亿元的正增长 [2][3] - 财通证券资产三季度非货规模为914.90亿元，跌破千亿关口，单季大幅下滑94.34亿元，年初至今规模暴跌192.08亿元 [2][3] - 国联基金三季度非货规模为1225.24亿元，单季大幅收缩80.32亿元，排名骤降5位，年初至今规模萎缩98.12亿元，排名累计下降8位 [2][3] - 中加基金三季度非货规模为1179.45亿元，单季收缩60.09亿元，排名下降4位，年初至今规模萎缩50.77亿元 [2][3] 梯队核心特征与展望 - 千亿规模线成为该梯队机构的重要关口，财通证券资产已跌破此关口 [3][4] - 鹏扬基金和泰康基金展现出良好的增长韧性，而国联基金和中加基金出现深度调整 [3][4] - 随着行业竞争加剧，该区间机构的分化预计将进一步扩大，能否守住千亿规模线成为重要考验 [4]

投资评级 - 报告对财通证券的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 财通证券3Q25业绩超预期，归母净利润实际值较前瞻预测高出7% [5] - 3Q25单季业绩达到历史第三高水平，仅次于4Q15和4Q21 [5] - 业绩增长主要驱动力为3Q25自营业务表现亮眼，以及经纪收入随市场活跃度高增 [1][5] - 基于自营投资收益率超预期，报告上调了公司盈利预测 [7] 财务业绩表现 - 9M25业绩：实现营业收入50.6亿元，同比增长14%；归母净利润20.4亿元，同比增长38.4% [5] - 3Q25单季业绩：实现营业收入21.0亿元，同比增长48.6%，环比增长11.3%；归母净利润9.5亿元，同比增长75.1%，环比增长20.3% [5] - 盈利能力：9M25加权ROE（未年化）为5.51%，同比提升1.32个百分点 [5] - 盈利预测调整：预计25-27年归母净利润调整为26.9亿元、29.4亿元、31.0亿元（原预测为25.3亿元、30.0亿元、34.5亿元） [7] 业务分部表现 - **经纪业务**：3Q25单季经纪业务净收入5.8亿元，同比大幅增长119%，环比增长47%；9M25经纪业务收入13.9亿元，同比增长66% [7] - **投资业务**：3Q25单季投资收入7.4亿元，同比增长97%，环比增长2%；9M25净投资收入14.9亿元，同比增长26%；3Q25单季投资收益率（年化）为7.0%，显著高于2Q25的6.9%和3Q24的3.1% [7] - **净利息收入**：3Q25单季净利息收入2.0亿元，同比增长55%，环比增长22%；9M25净利息收入5.0亿元，同比增长31% [7] - **资产管理业务**：9M25资管业务收入9.6亿元，同比下降19%；3Q25末财通资管非货基规模915亿元，较年初下降17%；财通基金非货基规模754亿元，较年初下降12% [7] - **投资银行业务**：9M25投行业务收入2.8亿元，同比下降29%；3Q25单季收入0.6亿元，同比下降48%，环比下降50% [7] - **长期股权投资**：9M25长期股权投资收益3.6亿元，同比增长8%，主要来自浙商资产、永安期货、财通基金 [7] 费用控制与资产质量 - 费用管控：9M25业务及管理费25.7亿元，同比下降3%；管理费率为50.9%，较9M24的59.5%下降8.6个百分点 [7] - 信用减值：9M25信用减值损失冲回0.29亿元，而9M24为计提0.49亿元 [7] - 客户资产：3Q25末客户资金存款264.1亿元，较2Q25末增长7%；客户备付金62.0亿元，较2Q25末增长40% [7] - 金融投资资产：3Q25末金融投资资产662亿元，较2Q25末增长4%，其中交易性金融资产增长5%，其他债权投资增长20% [7] 市场与行业背景 - 市场活跃度：3Q25市场日均股基成交额2.5万亿元，同比大幅增长210%，环比增长67% [7]

行业政策导向 - 证监会未来工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，聚焦服务新质生产力发展和统筹发展与安全 [1] - 行业根本宗旨是服务实体经济，需深化投融资综合改革以增强资本市场包容性、适应性和吸引力 [1] - 证券行业应积极发挥资本市场中介功能，为企业提供多元化融资渠道和全方位综合金融解决方案 [2] 公司战略定位 - 公司战略目标是争创一流现代投资银行，注重功能发挥、服务能力与治理水平的全面提升 [3] - 公司坚持深耕浙江的战略定力，业务收入八成以上源自省内，全面融入和服务浙商地瓜经济的全球发展 [3] - 公司践行全链条综合金融服务，通过投行+投资+财富三驾马车并驾齐驱及投行+投资+投研三投联动模式 [3] 公司业务成效 - 近五年保荐16家企业上市，IPO辅导备案及在审项目20家，其中专精特新企业占比近90% [2] - 累计管理及服务产业基金规模超千亿元，投资科创企业136家，撬动社会投资近1600亿元 [2] - 近五年累计助力浙商浙企直接融资规模突破5000亿元，在管居民资产达1.4万亿元 [2] - 省属国企IPO服务市场占有率稳居浙江首位，成功运作多个国企上市标杆项目 [2] 公司经营与风控 - 2024年归母净利润逆势增长3.9%，达到23.4亿元，在高震荡行情和强监管态势下表现稳健 [4] - 创立行业廉合监督机制，通过向业务条线派驻监督专员实现监督贯穿业务全过程 [4] - 积极推动数字化监督，构建横向到边、纵向到底的大监督一张网，提升风险防控精准性与有效性 [4]

行业政策导向与公司使命 - 证监会未来工作主线是防风险、强监管、促高质量发展，并聚焦服务新质生产力发展、统筹发展与安全、强本强基 [1] - 证券行业的根本宗旨是服务实体经济，公司目标是争创一流现代投资银行，为金融强国建设贡献力量 [1] - 行业应积极发挥资本市场中介功能，为企业提供多元化融资渠道和全方位、一站式综合金融解决方案 [2] 公司服务实体经济的成效 - 近五年保荐16家企业上市，IPO辅导备案及在审项目20家，其中专精特新企业占比近90% [2] - 累计管理及服务产业基金规模超千亿元，投资科创企业136家，撬动社会投资近1600亿元 [2] - 近五年累计助力浙商浙企直接融资规模突破5000亿元，在管居民资产1.4万亿元 [2] - 省属国企IPO服务市场占有率稳居浙江省首位 [2] 公司的差异化竞争优势 - 首要优势是深耕浙江的战略定力，业务收入八成以上源自省内，全面融入和服务浙商“地瓜经济”的全球发展 [3] - 具备全链条综合金融服务能力，通过“投行+投资+财富”三驾马车并驾齐驱及“投行+投资+投研”三投联动，实现客户需求“一站式”响应 [3] 公司经营与风控能力 - 2024年归母净利润逆势增长3.9%，达到23.4亿元 [4] - 创立行业“廉合”监督机制，通过向业务条线派驻监督专员实现监督贯穿业务全过程 [4] - 积极推动数字化监督，构建“横向到边、纵向到底”的大监督“一张网”，提升风险防控的精准性与有效性 [4]