市场表现 - 1月22日，股份制银行板块整体下跌0.86%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，光大银行上涨0.60%，民生银行上涨0.27%，而中信银行领跌，跌幅为1.58%，兴业银行、浦发银行、招商银行跌幅均超过1% [1] - 从成交额看，招商银行成交71.38亿元，兴业银行成交28.43亿元，浦发银行成交16.34亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] 资金流向 - 当日股份制银行板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9.6亿元，游资资金净流出2.76亿元，散户资金净流入12.36亿元 [1] - 个股资金流向差异显著，民生银行主力资金净流入9616.78万元，主力净占比10.84%，光大银行主力资金净流入7167.20万元，主力净占比9.62% [2] - 多只权重股遭遇主力资金大幅流出，招商银行主力资金净流出6.98亿元，主力净占比-9.78%，华夏银行主力资金净流出2.04亿元，主力净占比高达-24.93%，浦发银行主力资金净流出1.46亿元 [2] - 散户资金集中流向部分个股，招商银行散户资金净流入8.91亿元，散户净占比12.49%，兴业银行散户资金净流入3.70亿元，散户净占比13.01% [2]

公司财务表现 - 2025年全年实现营业收入2127亿元人民币，同比增长0.2% [1] - 2025年全年实现归母净利润775亿元人民币，同比增长0.3% [1] - 营收增速回正，盈利维持小幅正增长 [1] 公司战略与转型方向 - 公司战略目标清晰，坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向 [1] - 以“1234”战略为核心主线，以数字化转型为增长引擎 [1] - 赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客 [1] - 树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片 [1] - 推进“五大新赛道”、“数字兴业”与“五篇大文章”有机融合 [1] 业务运营与收入前景 - 资产端信贷投放保持稳定，负债成本管控使得息差具有相对韧性 [1] - 财富管理、投行业务双向发力，中间业务收入增长空间可期 [1] 资本结构与可转债情况 - 截至1月21日，公司500亿元人民币可转债仍有413.5亿元人民币未转股，转股比例较低 [1] - 最新转股价为21.19元人民币，当前股价为19.61元人民币，尚未触及转股价 [1] - 公司经营基本面稳健向好，未来转债转股可期，有望进一步增厚股本 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对兴业银行维持“增持”评级 [1] - 核心观点：兴业银行2025年以来业绩表现持续好转，存贷规模稳步增长，资产质量保持优异，基本面表现整体较好，同时银行重视股东回报，长期持有收益稳定，建议重点关注 [6] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入2127.4亿元，同比增长0.2%，增速由负转正（对比2025年前三季度同比-1.8%）[6] - 2025年实现归母净利润774.7亿元，同比增长0.3%（对比2025年前三季度同比+0.1%）[6] - 2025年第四季度单季营收同比增长7.3%（对比前三季度同比-0.8%），单季归母净利润同比增长1.3%（对比前三季度同比-0.1%）[6] - 2025年各季度累计营收同比增速持续改善：1Q25/-3.6%、1H25/-2.3%、3Q25/-1.8%、全年/0.2% [6] - 2025年各季度累计归母净利润同比增速持续改善：1Q25/-2.2%、1H25/0.2%、3Q25/0.1%、全年/0.3% [6] 资产与负债规模 - 截至2025年末，总资产规模达11.1万亿元，同比增长5.6% [6] - 截至2025年末，总贷款规模达5.95万亿元，同比增长3.7%，占总资产比例为53.62% [6] - 2025年全年新增贷款2122.6亿元，同比少增634.2亿元，四个季度增量占比分别为37.1%、41.5%、40.7%、-19.3% [6] - 截至2025年末，总负债规模达10.2万亿元，同比增长5.9% [6] - 截至2025年末，总存款规模达5.93万亿元，同比增长7.2%（对比2025年前三季度同比+7.6%）[6] - 2025年全年新增存款3972.2亿元，同比多增19.6亿元，四个季度增量占比分别为24.1%、60.9%、-8.8%、23.9% [6] 资产质量 - 截至2025年末，不良贷款率为1.08%，环比持平 [6] - 截至2025年末，拨备覆盖率为228.41%，环比2025年第三季度提升0.6个百分点 [6] - 截至2025年末，拨贷比为2.47%，环比提升0.01个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计2025E-2027E归母净利润分别为775亿元、781亿元、793亿元（前预测值为780亿元、792亿元、809亿元）[6] - 基于2026年1月21日收盘价19.61元，报告预测公司2025E、2026E、2027E的市净率（PB）分别为0.51倍、0.47倍、0.44倍 [1][6] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的市盈率（PE）分别为5.36倍、5.31倍、5.23倍 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的每股收益（EPS）分别为3.66元、3.69元、3.75元 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的净资产收益率（ROAE）分别为9.78%、9.22%、8.75% [1] 关键财务指标预测 - 净息差预测呈收窄趋势：2024A为1.45%，2025E-2027E预测分别为1.40%、1.34%、1.28% [11] - 成本收入比预测保持稳定：2024A为29.37%，2025E-2027E预测分别为29.22%、29.00%、29.00% [11] - 贷款余额增速预测：2025E-2027E分别为3.70%、5.00%、5.00% [11] - 存款余额增速预测：2025E-2027E分别为7.18%、6.00%、6.00% [11]

核心观点 - 兴业银行2025年营收与归母净利润实现同比正增长，业绩筑底回升趋势明确，预计2026年营收将稳步修复 [1] - 公司当前估值处于低位，股息率具备吸引力，被视为基本面稳定的低估滞涨标的，若利润表持续改善并叠加红利风格，股价具备弹性 [1] - 研究机构维持对兴业银行的“买入”评级 [1] 财务表现与预测 - 2025年实现营收2127亿元，同比增长0.2% [1] - 2025年实现归母净利润775亿元，同比增长0.3% [1] - 营收增长转正超预期，预计2026年营收将稳步修复，走出业绩筑底回升的“微笑曲线” [1] 估值与股息 - 当前股价对应2026年市净率（PB）为0.48倍 [1] - 股息率超过5.3%，且中期分红即将落地，高股息红利优势突出 [1] 行业与市场环境 - 现阶段股份制银行板块（β）表现偏弱 [1] - 受指数资金流出影响较为明显，资金面扰动对估值修复形成压制 [1]

公司业绩表现 - 兴业银行预告2025年全年营收同比增长0.2%，盈利同比增长0.3% [1] - 2025年第四季度单季营收同比高增7.3%，全年及单季营收增速均转正 [1] - 较好的营收表现主要由于扩表提速、手续费持续提振、其他非息收入降幅收窄 [1] 业务增长驱动因素 - 在资本市场表现催化及存款搬家的叙事下，预计大财富业务有望保持景气度 [1] - 大财富业务景气度预计将驱动净手续费收入维持较好的增长表现 [1] 资产质量与风险管控 - 2025年前三季度，公司在房地产、信用卡、城投贷款领域实现较好的风险压降 [1] - 对公房地产新发生不良同比下降53% [1] - 信用卡新发生不良同比下降11% [1] - 地方政府融资平台未新生成不良 [1]

1月21日晚间，兴业银行发布2025年度业绩快报公告。报告显示，2025年兴业银行实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润774.69亿 元，同比增长0.34%。 在资产规模上，截至2025年末，兴业银行总资产突破11万亿，达11.09万亿元，较上年末增长5.57%。值得一提的是，兴业银行第四季度单季表现亮眼，推动 全年营收增速转正。 | | | | | 早い: 八大川日 // // | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 2025 年 | | 2024 年 | 增减变动幅度 | | | (未经审计) | | (经审计) | (%) | | 营业收入 | 212, 741 | | 212, 226 | 0. 24 | | 营业利润 | 89, 948 | | 87, 197 | 3.15 | | 利润总额 | 89, 973 | | 87, 120 | 3.27 | | 归属于母公司股东的净利润 | 77, 469 | | 77, 205 | 0. 34 | | 归属于母公司股东扣除非经 | | 77,064 | 76,772 | 0. 38 ...

赛事概况与组织 - 2025年“兴火·燎原”创新马拉松公开赛东部赛区决赛于1月16日在南京成功举办 [1][15] - 赛事由数字中国建设峰会组委会指导，兴业银行主办，并联合中国通信学会金融科技专家委员会、中国互联网协会数字金融工作委员会、福建省总工会、共青团福建省委、中国电子、华为、百度等多个单位共同主办，由兴业银行南京分行承办 [1][15] - 赛事吸引了来自南京、上海、合肥、杭州、宁波、苏州等东部地区的累计162个优质项目报名，最终有12个项目晋级并参与现场决赛 [1][15] 主办方战略与目标 - 兴业银行南京分行副行长指出，银行数字化转型是服务实体经济高质量发展的必然路径，更是构建“第二增长曲线”的必然选择 [3][17] - 该赛事作为数字中国建设峰会的核心赛事，旨在凝聚社会各界创新力量，搭建优质交流平台，促进银政企、产学研深度融合，为创新成果从理念走向落地筑牢桥梁 [3][17] - 兴业银行南京分行通过举办此次赛事，积极践行创新驱动发展战略，主动融入金融强国建设，并以金融力量赋能地方创新发展 [11][25] 赛事内容与项目领域 - 决赛现场，各参赛团队全面阐述了项目的创新亮点、核心优势、应用场景及市场价值 [5][19] - 参赛项目涵盖新技术应用、智能营销、科技金融、智慧运营、数字风控等多个核心领域 [5][19] - 评审团围绕项目核心痛点、技术可行性、落地潜力等关键维度进行提问和点评，为项目优化和成果转化提供方向 [5][19] 赛事成果与晋级项目 - 大赛最终评选出一等奖、二等奖、三等奖及优秀奖等多个奖项 [7][21] - 其中《东方财富Choice五篇大文章企业智能识别及全天候监测系统》、《需求分析AI平台-软件逻辑地图》、《融合视频多模态的企业风险AI全息识别体系及在科创金融的应用》三个项目脱颖而出，将代表东部赛区出征2025年全国总决赛 [7][21] 未来规划与影响 - 兴业银行南京分行将以本次大赛为契机，持续深耕创新赛道，深化多方协同合作，全力推动大赛成果落地生根 [11][25] - 公司计划以更优质的金融服务和更开放的合作姿态，为区域经济高质量发展、为“科技—产业—金融”良性循环贡献力量 [11][25]

核心业绩表现 - 2025年度营业收入同比增长0.24%，增速较2025年前三季度环比回升2.1个百分点，归母净利润同比增长0.3%，增速环比回升0.2个百分点 [1] - 2025年第四季度单季营业收入同比增长7.3%，增速较第三季度环比大幅回升8.1个百分点，归母净利润同比增长1.3%，增速环比回升1.4个百分点 [1] 资产负债规模与结构 - 2025年末总资产同比增长5.6%，增速较前三季度提升2.0个百分点，总资产规模突破11万亿元，贷款总额同比增长3.7% [2] - 第四季度资产增量主要来源于非信贷资产，单季非信贷资产规模增加4,615亿元，同比多增2,560亿元，而总贷款规模回落410亿元，同比多降360亿元 [2] - 信贷结构优化，科技金融贷款突破1.12万亿元（占总贷款比重超18.8%），绿色金融贷款达1.1万亿元（占比约18.5%），制造业贷款近万亿元（占比近16.8%），三项规模均为股份行领先 [2] - 2025年末总负债同比增长5.9%，增速较前三季度提升2.2个百分点，存款总额同比增长7.2% [2] - 第四季度负债增量主要来源于主动负债，单季主动负债规模增加3,140亿元，同比多增2,349亿元，而总存款规模增长948亿元，同比少增125亿元 [2] 资产质量与风险 - 2025年末不良贷款率为1.08%，环比持平，拨备覆盖率为228.41%，较第三季度末环比提升0.60个百分点，拨贷比为2.47%，环比提升1个基点 [2] - 房地产、地方政府平台、信用卡“三大领域”风险收敛，前三季度对公房地产和信用卡新发生不良同比均下降，地方政府融资平台无新发生不良，并通过专项债置换和回拨减值实现“控新降损” [2] 股东回报 - 公司通过中期分红方案，拟向全体普通股股东每10股派发现金股利5.65元（税前），预计派发现金股利119.57亿元 [3] - 根据2025年半年报归属于普通股股东的当期净利润398.27亿元测算，中期分红比例达到30.02% [3] 未来展望与估值 - 预计公司2026年、2027年归母净利润增速分别为3.12%、4.83%，每股收益（EPS）分别为3.58元、3.77元 [3] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率（PE）分别为5.47倍、5.21倍，对应2026年、2027年市净率（PB）分别为0.49倍、0.46倍 [3] - 给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB估值，对应合理价值22.99元/股 [3]

核心财务与规模指标 - 截至2025年末，兴业银行总资产突破11万亿元，达到11.09万亿元，较2024年末增长5.57% [1] - 2025年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24% [1] - 2025年实现利润总额899.73亿元，同比增长3.27% [1] - 2025年实现归属母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [1] 资产负债与业务结构 - 截至2025年末，各项贷款余额为5.95万亿元，较2024年末增长3.70% [1] - 科技金融贷款突破1.12万亿元，绿色金融贷款达到1.1万亿元，制造业贷款接近万亿元 [1] - 截至2025年末，各项存款余额为5.93万亿元，较2024年末增长7.18% [1] 股东回报 - 2025年1月20日，兴业银行股东会通过中期分红议案，将向全体普通股股东派发现金股利人民币5.65元（每10股，税前） [1] - 预计派发现金股利总额为119.57亿元 [1]

报告行业投资评级 * 报告对所列重点银行股均给予“买入”评级 [7] 报告核心观点 * 数字人民币已从“数字现金1.0”（M0）迈入“数字存款货币2.0”（M1）时代，这一质变的核心标志是数字人民币被明确为商业银行负债，可计付利息并纳入存款准备金和存款保险制度 [6][14] * 计息机制的引入使中国成为全球首个为央行数字货币（CBDC）计息的经济体，从根本上解决了用户持有动力不足的问题，并将在用户行为、银行生态、金融安全和人民币国际化四个维度构建数字经济时代的金融新范式 [6][27] * 数字人民币采取中心化管理、双层运营模式，计息后其在金融与跨境领域的应用场景有望大幅扩展 [6] * 全球CBDC发展路径显著分化，形成积极研发零售型、聚焦批发与跨境协同、以及暂缓或禁止三大趋势，中国在零售型CBDC的研发和试点中处于全球领先地位 [6][77] 根据相关目录分别总结 一、数字人民币迈入2.0时代 * **定义与演变**：数字人民币（e-CNY）是人民银行发行的数字形式法定货币。1.0版本定位于数字现金（M0），而2025年12月29日公布的《行动方案》标志着其升级为2.0版本，即具有商业银行负债属性的数字存款货币（M1），可计付利息 [13][14] * **关键变化**：数字人民币的债务人从央行转变为商业银行，其钱包余额纳入存款准备金和存款保险制度。六大国有银行已宣布自2026年1月1日起，对数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息 [6][14][36] * **与第三方支付区别**：数字人民币是“钱”（法定货币），任何单位和个人不得拒收，支持双离线支付，兑换无服务费；而微信、支付宝是“钱包”（支付工具），支付依赖网络，提现可能收费 [18] * **钱包体系**：钱包按实名强度分为四类，其中一、二、三类实名钱包计息并享受存款保险，余额上限分别为无、50万元和2万元；四类匿名钱包不计息，余额上限1万元 [23][24] 二、数字人民币发展进程及应用现状 * **发展进程**：中国数字人民币研发始于2014年，经过多轮试点，截至2025年11月末，试点已覆盖17个省（区、市）的26个地区，涵盖绝大多数省会城市及经济活跃地级市，并扩展至香港、澳门 [32][37] * **运营模式**：采用“央行-运营机构”双层架构。央行负责规则制定与监管；运营机构包括10家银行类机构（如六大国有行、招行等）和作为“2.5层”的非银行支付机构。银行类机构钱包内的数字人民币为其负债，非银机构则需缴纳100%保证金 [41][42] * **金融领域应用**： * **银行业**：已应用于贷款发放（如消费贷、供应链金融）、理财购买（如建行App）和零钱余额智能管理。计息后，其作为银行可自主经营负债的价值凸显 [45][46][49][50] * **证券基金业**：支持使用数字人民币购买付费金融服务和场外理财产品，例如银河证券、汇添富基金的相关业务 [52][53] * **期货与保险业**：用于支付期货仓储费、缴纳保费和保险理赔，如大连商品交易所、众安保险的相关案例 [54][55] * **潜在场景**：智能合约技术（如“元管家”）在预付资金管理、供应链金融、财政资金管理等对公场景应用前景广阔，深圳预付式经营已管理资金近47亿元 [58] * **跨境领域应用**： * **多边央行数字货币桥（mBridge）**：由中国人民银行等多方联合发起，旨在提升跨境支付效率。截至2025年11月末，累计处理业务超4000笔，金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [30][37][61] * **香港试点**：香港是主要跨境试点地区，居民可通过“转数快”为数字人民币钱包充值，并已支持使用数字人民币申购基金 [68][69] * **国际化进展**：上海已设立数字人民币国际运营中心，并与北京运营管理中心形成“双中心”架构，推动跨境应用 [35][36] 三、全球央行法定数字货币发展情况 * **全球概况**：占全球GDP 98%以上的137个国家或货币联盟正在探索CBDC，其中72个已进入开发、试点或发行阶段 [73] * **发展路径分化**： * **趋势一**：积极研发落地零售型CBDC，以维护货币主权与支付自主，代表为中国、欧盟、俄罗斯等 [6][77] * **趋势二**：聚焦支付系统创新与批发型CBDC，主攻跨境支付与金融清算，代表为英国、加拿大、日本等 [6][77] * **趋势三**：暂缓或禁止CBDC推进，代表为美国，主要担忧数字美元可能削弱其美元特权带来的国际金融利益 [6][74][77] * **中国地位**：中国数字人民币的研发和试点工作在全球范围内处于领先地位 [74]