报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种总结 IM期货 - 中证1000报7380.58点，跌0.57%；主力合约IM2512跌0.53%，报7347.8点 [3] - 四合约总成交140871手，较前日降29557手；总持仓360007手，较前日增3359手 [5] - 主力合约贴水32.78点，较前日升9.87点；年化基差率为 -14.8% [5] - 四合约分红影响分别为0.36点、1.24点、1.25点和44.2点 [5] IF期货 - 沪深300报4598.22点，跌0.51%；主力合约IF2512跌0.73%，报4583.2点 [22] - 四合约总成交99497手，较前日降21031手；总持仓269295手，较前日减3493手 [23] - 主力合约贴水15.02点，较前日降6.47点；年化基差率为 -10.88% [23] - 四合约分红影响分别为3.38点、9.8点、10.91点和40.48点 [23] IC期货 - 中证500报7121.33点，跌0.71%；主力合约IC2512跌0.78%，报7094.4点 [43] - 四合约总成交95795手，较前日降11252手；总持仓249613手，较前日增902手 [44] - 主力合约贴水26.93点，较前日升1.44点；年化基差率为 -12.59% [44] - 四合约分红影响分别为0.98点、2.54点、3.11点和57.33点 [44] IH期货 - 上证50报2997.96点，跌0.71%；主力合约IH2512跌0.89%，报2991.6点 [63] - 四合约总成交39137手，较前日降10757手；总持仓92368手，较前日减3696手 [63] - 主力合约贴水6.36点，较前日降2点；年化基差率为 -7.05% [64] - 四合约分红影响分别为4.75点、12.37点、13.55点和31.57点 [64]

文/金华 12月7日，高百接力赛十周年暨2025年度总决赛在上海黄浦－徐汇滨江举行。国泰海通党委副书记、工 会主席吴红伟出席活动，共同为总决赛鸣枪发令并启动高百新十年战略规划。 倾力支持，共铸高校青年体育盛事 高百接力赛是2025年上海市学生体育活动的重要组成部分，也是学生健康促进工程的标杆赛事。本届总 决赛作为高百接力赛的十年压轴之作，迎来了强大的参赛阵容，来自全国7大赛区及城市分站赛的晋级 队伍、国际特邀队伍及外卡队伍等共计100支高校赛队、近1300名青年运动员，齐聚黄浦－徐汇滨江， 共同奔赴这场十年巅峰之约。 在当天举行的高百十周年盛典活动上，国泰海通荣获高百十周年"梦想伙伴奖"。作为本次赛事荣耀合作 伙伴，公司积极响应"体教融合"和"健康中国"战略、贯彻落实《关于金融支持体育产业高质量发展的指 导意见》，为本届高百接力赛提供了全方位深度支持，为打响"上海赛事"品牌和上海加快建设全球著名 体育城市贡献积极力量。 融合创新，打造品牌与投教青春阵地 依托与本次高百赛事的合作，国泰海通向广大高校学子和市民普及金融知识，传递科学投资理念，展示 专业、活力、有责任感的品牌形象。公司以"一起奔跑，共赢未来"为品牌 ...

并购交易审核结果 - 上海证券交易所并购重组审核委员会于12月8日召开2025年第20次会议，审议通过奥浦迈发行股份购买资产事项，认为其符合重组条件和信息披露要求 [1] - 本次交易尚需获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，最终能否及何时完成注册存在不确定性 [1] 交易方案核心条款 - 奥浦迈拟以发行股份及支付现金方式，向31名交易对方购买澎立生物100.00%的股权 [3] - 以收益法评估，截至2024年12月31日，澎立生物归属于母公司所有者权益账面价值为92,705.58万元，评估值为145,200.00万元，评估增值52,494.42万元，增值率为56.62% [3] - 经协商，标的公司100.00%股权的交易作价确定为145,050.07万元 [4] - 交易对方中，控股股东PLHK交易对价29,169.66万元，管理团队股东嘉兴汇拓、嘉兴合拓合计交易对价15,186.62万元 [5] 募集配套资金安排 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金，总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行前上市公司总股本的30% [5] - 募集配套资金总额为36,204.99万元，其中34,726.36万元（占95.92%）用于支付本次交易现金对价及税费，1,478.63万元（占4.08%）用于支付中介机构费用 [5][6] 股权结构与控制权影响 - 交易前，公司控股股东、实际控制人肖志华、HEYUNFEN(贺芸芬)夫妇直接和间接合计控制上市公司32.08%的股份 [6] - 本次发行股份购买资产拟发行23,140,206股，交易完成后公司总股本将增加至136,688,960股，新增股份占交易后总股本的16.93% [7] - 交易完成后，公司控股股东及实际控制人未发生变化，控制权保持稳定 [7] 审核关注要点 - 上交所重组委要求公司说明，结合双方业务布局、收入覆盖疾病领域及境内外收入结构差异，协同效应的实现方式及风险揭示的充分性 [2] - 上交所重组委要求公司说明，结合境外市场药物临床前CRO业务竞争格局、标的公司优劣势、境外销售资源投入及客户结构，标的公司境外销售收入确认的合规性及预测期境外业务增长的可持续性 [2] - 对于上述问询，需进一步落实的事项为“无” [3]

国家医保目录调整与商保创新药目录发布核心观点 - 国家医保局发布2025年国家基本医保等药品目录调整及首版商业健康保险创新药品目录 目录调整新增114种药品 肿瘤等重点领域保障水平明显提升 通过战略购买建立医保支持真创新、支持差异化创新的鲜明导向 商保目录与基本医保形成互补衔接 推动多层次医疗保障体系建设 [1] 医保目录调整成效与导向 - “十四五”期间医保基金累计支出超13万亿元 惠及近200亿就诊人次 通过集采、谈判等手段推动医疗费用回归合理 [1] - 7年来累计835种药品新纳入医保支付范围 其中创新药149种 约80%的创新药上市后两年内纳入医保目录 [1] - 连续八年调整医保药品目录 累计调入949种新药品 医保基金为协议期内谈判药支出超4600亿元 拉动销售超6000亿元 [1] - 每年数万亿元医保资金优化支出方向和结构 加大对创新药、医疗器械和服务项目的支持力度 动态调整目录以支持真创新和差异化创新 [1] 2025年目录调整具体数据与影响 - 本次目录调整新增114种药品 其中包含50种1类创新药 谈判总体成功率达88% 较2024年的76%明显提高 [2] - 本次调整调出29种临床无供应或可被更好替代的药品 调整后目录内药品总数增至3253种 其中西药1857种、中成药1396种 [2] - 肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升 [2] 商业健康保险创新药品目录出台 - 国家医保局会同卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出增设商业健康保险创新药品目录 [3] - 首版商保创新药目录共纳入19种药品 涵盖CAR-T等肿瘤治疗药品、神经母细胞瘤与戈谢病等罕见病治疗药品 以及阿尔茨海默病治疗药品 [3] - 商保目录重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药 推荐商业健康保险、医疗互助等多层次保障体系参考使用 [3] - 商保目录与基本医保形成较好互补衔接 有助于厘清基本医保保障边界 推动商业健康保险与基本医保错位发展 [1][3]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行A股股票的申请已于2025年12月8日获得上海证券交易所审核通过，后续尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [1] - 本次发行募集资金总额不超过61,538.00万元（约6.15亿元） [1] 募集资金用途 - 募集资金在扣除发行费用后将用于三个项目：智慧空间核心解决方案升级项目、面向行业应用的AI研发项目、补充流动资金项目 [1] - 智慧空间核心解决方案升级项目预计投资总额为35,113.26万元，拟投入募集资金35,113.26万元 [2] - 面向行业应用的AI研发项目预计投资总额为22,497.88万元，拟投入募集资金16,224.74万元 [2] - 补充流动资金项目拟投入募集资金10,200.00万元 [2] - 三个项目预计投资总额合计为67,811.14万元，拟投入募集资金总额为61,538.00万元 [2] 发行方案核心条款 - 本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定的特定投资者 [2] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [2] - 本次发行股票数量不超过发行前公司总股本的20%，即不超过73,021,505股 [3] - 发行对象所认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [3] 公司控制权影响 - 发行前，控股股东、实际控制人金国培持有公司18.25%的股份 [3] - 按本次发行数量上限73,021,505股测算，发行完成后金国培的持股比例最低将减少至15.21% [3] - 公司将采取措施保证控制权稳定，预计本次发行不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [4][5]

中国证券业协会领导层变更与行业动态 - 中国证券业协会于12月6日举行第八次会员大会，选举产生新一届领导机构，国泰海通董事长朱健当选为新一届会长，此任命属于兼职工作 [1] - 此次会长人选与以往不同，过往会长多直接来自监管部门，而朱健虽曾有监管工作经历，但自2016年起进入证券行业，现任国泰海通董事长 [1] - 中国证监会主席吴清在大会上指出，过去四年多证券行业发生深刻变化，呈现良好发展态势 [3] 证券行业规模与发展态势 - 截至当前，107家证券公司总资产达14.5万亿元，净资产达3.3万亿元，过去四年多分别增长超过60%和40% [3] - 证券公司客户数量超过2.4亿，增长26% [3] - 行业正进入“十五五”关键阶段，被视作全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期 [3] 对协会新任会长的期望与协会概况 - 证监会主席吴清强调，协会新一届会长由行业代表担任，对协会治理提出更高要求，需增强会员认同感与参与度，提升共建共治共享质效 [4] - 截至2024年12月31日，中证协总资产为3.34亿元，总负债3970.75万元，净资产2.94亿元，2024年协会总收入1.35亿元，其中会费收入9496万元 [4] - 吴清希望新一届理事会、监事会推动协会自身高质量发展，进而促进行业高质量发展 [4] 国泰海通合并后的经营表现 - 国泰海通作为头部券商合并的标杆，合并后盈利表现突出，2025年上半年归母净利润规模已赶超中信证券成为行业第一 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，实现归属于母公司股东的净利润220.74亿元，同比增长131.8% [5][6] - 营收大幅增长主要源于吸收合并海通证券后业务规模扩大，金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入及利息净收入同比增加 [5] - 截至2025年三季度末，国泰海通证券总资产规模已超过2万亿元 [6] 国泰海通的整合与未来计划 - 公司在完成合并重组股权交割后，正积极按照监管要求谋划新战略、新文化，持续推进业务、管理和系统平台等方面的整合融合工作 [7] - 下一步，公司将持续推动业务融合与管理统一，平稳实现客户迁移 [7]

事件概述 - 美国前总统特朗普在Truth Social宣布 美国将批准英伟达向中国“批准客户”交付H200芯片 相应芯片销售额的25%将支付给美国政府 美国商务部正在敲定细节 此做法也将适用于AMD、英特尔及其他美国公司 [1][5] H200芯片产品竞争力 - H200于2024年推出 采用台积电4nm工艺 包含六层HBM 其总处理性能超过当前出口管制阈值近10倍 [2][6] - 在推理端 H200的内存带宽性价比与B300相近 [3][7] - 在训练端 H200的FP8性价比达到B300的70% [3][7] - H系列芯片依然非常有竞争力 大多数近期发布的前沿模型是用Hopper芯片训练的 例如Grok3和Llama4 [4][8] 对华销售潜在财务影响 - 英伟达管理层曾表示 若地缘政治问题缓解并获得许可 单季度可实现20亿至50亿美元的对华H20收入 [4][8] - 按照73%毛利率计算 扣除支付给美国政府的25%收入分成后 H200可实现的净收入毛利率约为64% [4][8] 对中国AI产业的影响 - 美国芯片出口不太可能阻碍国产替代的长期目标 H200准入更大程度是增加中国总算力供给 而非替代国产化 [4][8] - 事件将利好国内云服务提供商资本开支投资 如腾讯、阿里、字节等互联网厂商 并促进AI应用爆发 [5][9]

政策与行业趋势 - 二十届四中全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，要加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力，军工行业长期趋势向好 [2] - 国泰海通研报认为，军工行业长期向好 [1] 市场表现与指数 - 上周（12月1日至12月5日）上证综指上涨0.37%，创业板指数上涨1.86%，国防军工指数上涨3.47%，跑赢大盘3.11个百分点，在29个行业中排名第3 [3] - 上周（12月1日至12月5日），国防军工（中信）指数在10个主要军工指数中表现最好，上涨3.47%，排名第1 [3] 商业航天技术进展 - 12月3日，朱雀三号遥一重复使用运载火箭成功发射入轨，完成了包括起飞、一二级分离、整流罩分离、二级发动机二次起动等关键飞行程序 [3] - 朱雀三号是蓝箭航天研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭，箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全长66.1米，起飞质量约560吨，起飞推力7542千牛，面向大型星座组网任务 [3] 产业合作与生态 - 12月4日，上海垣信卫星科技有限公司的“千帆星座”与空中客车公司签订市场合作协议，这是“千帆星座”融入全球市场的关键一步 [4] - 空中客车将引入“千帆星座”，通过机载高速互联系统提升乘客机上体验并促进机队运营效率优化，该合作被视为空天地一体化通信解决方案的融合范例 [4]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 证券行业在业绩改善、政策明朗与资金面压制因素出清三大驱动力的共同作用下，有望迈上登高望远的新起点 [3] - 当前板块正处于基本面与股价、估值明显错配的阶段，监管层近期发声引发了市场对券商板块价值系统性重估的思考 [3] 行业功能定位与使命 - 证券行业在资本市场中重要性提升，承担起投融资枢纽、引导居民存款搬家的“功能性”定位 [3] - 从“十四五”开局至今四年多，券商助力近1200家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51万亿元，承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元 [3] - 券商通过“三投联动”模式，推动金融资源精准流向人工智能、生物医药、量子科技、绿色能源等国家重点支持方向 [3] - 当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平，在人口结构转型、无风险利率下行、房价未企稳等因素下，居民财富正从楼市向股市搬迁 [3] - 券商应作为经纪商、资管产品设计方和资产配置顾问，以买方投顾为抓手，与个人投资者同向而行 [3] 国际化发展机遇 - 券商需在中资企业扬帆出海过程中扮演交易撮合、战略顾问、全生命周期服务提供商等多重角色 [3] - 随着国际金融格局变化及国内稳市政策发力，中国资产在全球配置中的吸引力增强 [3] - 券商应依托QFII、QFLP、跨境资管等跨境交易渠道及境外子公司，统筹做好平台开发与产品筛选工作 [3] 行业竞争格局展望 - 证券行业供给侧改革深化，竞争抓手从价格转向价值，预计将出现两类机构的差异化竞争格局 [3] - 头部综合型券商：监管层明确提出将对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率，支持其做大做强成为国际一流投行 [3] - 区域特色券商：监管层鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，预计中小券商将围绕细分赛道或区域优势形成特色竞争力 [3] - 对于具备地方国资背景的中小券商，需因地制宜，围绕本地产业特色与企业需求提供有针对性的直接融资服务 [3] 重点券商估值与盈利预测 - 报告列出了17家重点券商的估值及盈利预测数据，包括2025年12月8日收盘价、2024及2025年预测的每股净资产（BPS）、净资产收益率（ROE）、净利润及同比增速 [4] - 部分示例如下： - 中信证券：2025年预测净利润313.3亿元，同比增长44% [4] - 国泰海通：2025年预测净利润284.1亿元，同比增长118% [4] - 东方财富：2025年预测净利润114.2亿元，同比增长19% [4] - 东方证券：2025年预测净利润68.8亿元，同比增长105% [4] - 国联民生：2025年预测净利润24.5亿元，同比增长516% [4]

公开资料显示，朱健出生于1971年6月，工商管理硕士，法学硕士，曾任中国证监会上海证管办信息调研处副处长，中国证监会上海监管局信息调研处副处 长、处长，中国证监会上海监管局办公室主任、机构二处处长，中国证监会上海监管局局长助理、副局长，国泰君安证券副总裁，上海银行股份有限公司副 董事长、行长，国泰君安证券董事长、执行董事，现任国泰海通证券股份有限公司党委书记、董事长。 12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在京举行，会议选举了中国证券业协会第八届理事会、监事会，国泰海通证券党委书记、董事长朱健当选为第八 届中国证券业协会常务理事、会长。 据报道，朱健此次担任中证协会会长职务为兼职，不影响其在国泰海通证券的任职。 ...