国泰海通发布研报称，五一假期实现国内旅游出游合计3.14亿人次，同比2024年+6.4%、同比2019年 +61.0%;入境游订单量同比激增130%，多元场景激发入境游活力。旅游市场表现彰显行业景气度，龙头 景区与平台化企业业绩兑现值得期待。该行继续推荐新技术驱动的消费变革机会，推荐AI+消费主线。 此外，继续推荐情绪与体验消费以及传统零售调改与新渠道。 国内文旅多点开花，出入境旅游活力爆发 携程数据显示，2025年"五一"，入境游订单量同比激增130%，多元场景激发入境游活力。同程旅行数 据表明，国内旅游热度或创历史新高，呈现"城市大休闲、乡村微度假"特点。出境游方面，越南河内等 周边国家城市热度高，出入境旅游市场迎新局面。据途牛搜狐号数据，境内游热度飙升，自驾游热度增 长尤为显著，出游人次同比增长近40%;出境游市场火爆，自由行和跟团游出游人次分别增长23%和 18%。 风险提示：需求复苏不及预期，天气不确定性。 国内景区表现亮眼，人次与营收齐齐增长 2025年"五一"假期，黄山风景区接待游客14.7万人次，同比增长13.7%;祥源文旅（600576）景区目的地 度假业务经营数据显示，公司接待游客62.3 ...

行业前景 - 具身智能是人形机器人商业化落地核心因素 驱动感知性能、算力、通信效率等需求增长 [1] - 人形机器人潜在应用场景覆盖生产制造、社会服务、危险作业等领域 对人类社会适配性高 [1] - 2024-2028年中国人形机器人智能水平整体处于Lv1 少部分产品向Lv2探索 市场规模不足百亿元 [1] - 2045年以后中国人形机器人市场规模有望突破万亿元 [1] 技术发展 - 多模态大模型提高人机交互效率 英伟达GR00T、特斯拉Grok3整合多模态感知 提升交互及决策精度 [2] - 优必选基于DeepSeek-R1研发具身推理大模型 预期可实现复杂环境中准确高效反应和决策 [2] - 强化学习成为运动算法主要范式 基于奖励函数实现步态、奔跑等运动高效学习并增强泛化能力 [2] - 纯视觉+六维力传感器+电子皮肤有望成为传感器标准方案 显著降低硬件成本并提高感知灵敏度 [2] 基础设施 - EtherCAT具备高实时性、低延迟与高同步性 通信延迟由CAN协议的毫秒级降至微秒级 预计成为主流通信协议 [2] - 机器人智能向具身智能演进 端侧算力需求持续增长 驱动端侧芯片性能升级 [2]

A股市场 - A股市场在"对等关税"冲击后逐渐企稳回升，全月小幅收跌 [1] - 制造业PMI为49 0%，比上月下降1 5个百分点，受贸易摩擦影响由升转降 [2] - 投资人已充分认识经济形势，交易结构出清是股市好转前提 [2] - 政策预期连续稳定，中国股市风险溢价有望系统性下移 [2] - 无风险利率下降与资本市场制度改革成为增量入市关键力量 [2] 基金配置策略 - 建议基金配置维持均衡风格前提下适度偏向成长 [1][2] - 需关注基金经理选股和风控能力 [1][2] - 2024年以来价值和成长风格均具备结构性机会的格局或将延续 [2] 行业投资主线 - 中美竞争焦点是科技与生产力优势竞争，中长期新兴科技仍是主线 [2] - 无风险利率下降与增量入市影响下，金融周期是黑马 [2] 债券市场 - 债市破局点未至，利率债更适宜子弹操作 [2] - 推荐凸点位置的7年或20年债种 [2] - 建议配合短端不含权信用债适度下沉增厚收益 [2] - 权益市场回暖使固收基金具备配置价值 [2] 黄金投资 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [3] - 贸易保护主义抬头和全球经济重构支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面影响弱化但仍存在，美国经济走弱将强化黄金支撑 [3] - 本轮黄金牛市驱动因素、定价框架变化，周期可能很长 [3] - 建议从长期和避险角度适当配置黄金ETF [1][3]

核心产品进展 - 西格列他钠已获批2型糖尿病适应症且纳入医保，在II期临床中观察到肝脏脂肪下降、改善纤维化、降低转氨酶、腰围缩小等多重获益，55%的2型糖尿病患者合并MFLD/MSH [1] - 西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗晚期MSS/pMMR型结直肠癌的III期临床试验已完成200例患者入组，计划入组430例 [2] - 西奥罗尼胰腺癌II期临床正在积极推进中，将基于国内II期结果及海外爬坡情况决定海外临床开发策略 [3] 研发管线动态 - CS23546(PD-L1小分子抑制剂)已完成4个剂量组爬坡，CS231295（透脑uroraB选择性抑制剂）即将进入爬坡阶段，未来会开展海外临床申报 [3] - 公司正在探索新型表观遗传-肿瘤免疫类DC药物，相关药物已完成PCC开发 [5] - CS32582（TYK2抑制剂）等项目处于I、II期临床阶段 [3] 商业拓展计划 - 公司积极推进西奥罗尼、CS23546、CS231295等分子的海外早期临床，为BD做准备 [4] - 管理层及BD部门正在积极联系外部合作方推进早期分子的licenseout [4] 财务表现 - 2025年一季度主营收入1.62亿元，同比上升24.24%，毛利率85.64% [5] - 归母净利润-1915.47万元，同比下降4.64%，扣非净利润-2458.35万元，同比下降11.86% [5] - 负债率52.84%，财务费用542.15万元 [5] 机构预测 - 华西证券预测2025年净利润3900万元，2026年1.01亿元，2027年4.35亿元 [6] - 太平洋证券预测2025年净利润-2800万元，2026年5800万元，2027年1.11亿元 [6] - 近3个月融资净流入1460.58万，融券净流入2.37万 [6]

公司股价表现 - 翱捷科技今日收报89.48元，跌幅6.64%，目前处于破发状态 [1] - 公司于2022年1月14日在上交所科创板上市，发行价格164.54元/股，上市首日开盘即破发，盘中最高价130.11元为上市以来最高价 [1] - 公司发行股票数量4183.0089万股，保荐人为海通证券股份有限公司，保荐代表人为王鹏程、龚思琪 [1] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额68.83亿元，扣除发行费用后净额65.46亿元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多41.66亿元，原计划募集23.80亿元 [1] - 发行费用总额3.37亿元，其中保荐及承销费用3.10亿元 [1] - 计划募集资金用途包括新型通信芯片设计、智能IPC芯片设计项目、多种无线协议融合及导航定位解决方案、研发中心建设、补充流动资金 [1] 财务表现 - 2024年营业收入33.86亿元，同比增长30.23% [2][3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-6.93亿元，上年同期-5.06亿元 [2][3] - 2024年扣非净利润-7.07亿元，上年同期-6.58亿元 [2][3] - 2024年经营活动现金流量净额-4.04亿元，上年同期-6.78亿元 [2][3] - 2022年营业收入21.40亿元，净利润-2.52亿元，扣非净利润-3.73亿元，经营活动现金流量净额-3.54亿元 [2][3] 行业动态 - 国泰海通证券股份有限公司重组更名上市，证券简称由"国泰君安"变更为"国泰海通"，证券代码601211保持不变 [3]

财务表现 - 2024年公司营业收入5.27亿元，同比减少7.94% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-5676.82万元，同比减少311.48% [1][2] - 2024年扣除非经常性损益的净利润-6239.42万元，同比减少945.74% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额-5998.89万元，同比减少428.78% [1][2] - 2025年第一季度营业收入1.02亿元，同比减少8.10% [3][4] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润-2210.24万元，上年同期为-490.81万元 [3][4] - 2025年第一季度扣除非经常性损益的净利润-2210.42万元，上年同期为-721.84万元 [3][4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额-6116.84万元，上年同期为-3257.25万元 [3][4] 公司基本情况 - 公司实际控制人为NORMAN SHENGFA HU(胡胜发)，美国国籍 [2] - 2023年6月27日在上交所科创板上市，发行新股39,200万股，发行价格10.68元/股 [4] - 保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为周成材、吴熠昊 [4] 募集资金情况 - 首次发行募集资金总额10.47亿元，扣除发行费用后净额9.25亿元 [5] - 最终募集资金净额比原计划少8114.1万元 [5] - 原计划募集资金10.06亿元，用于物联网领域芯片研发升级及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [5] - 发行费用合计1216.81万元，其中保荐费用188.68万元，承销费用936.74万元 [5]

截至目前，A股49家证券公司2025年一季度报告均已出炉。国泰海通是唯一一家归母净利润超百亿元的 券商，其营业收入排名第二，是仅有的两家营收超百亿元券商之一。 截至今年3月末，国泰海通资产总额约为1.69万亿元，仅次于中信证券，屈居行业第二。 2024年，国泰君安与海通证券完成联合重组，国泰海通通过向上海国有资产经营有限公司定向发行股 票，募资100亿元，公司财务状况改善。 首次营收净利双超百亿 伴随着国泰君安与海通证券重组完成，国内券业"双航母"格局基本形成。 日前，重组完成后的主体国泰海通（601211）（601211.SH）披露2025年第一季度报告，公司实现营业 收入约118亿元，同比增长约47%；归属于母公司股东的净利润（以下简称"归母净利润"）为122.42亿 元，同比增长约3.9倍。 国泰海通看好自身未来的发展前景。4月10日，公司公告，拟出资不低于10亿元、不超过20亿元，在未 来三个月内，以集中竞价交易方式回购公司股份。 资本市场活跃，券商行业头部优势凸显，经营业绩高速增长。 根据近期披露的一季度报告，今年前三个月，国泰海通实现营业收入117.73亿元，同比增长47.48%；归 母净利润12 ...

1 证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2025-061 国泰海通证券股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购 公司 A 股股份的回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 回购方案首次披露日 2025/4/10 回购方案实施期限 待公司董事会审议通过后回购 A 股股份方案之日 起不超过 3 个月 预计回购金额 人民币 10亿元~20亿元 回购用途 □减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 □用于转换公司可转债 √为维护公司价值及股东权益 累计已回购股数 1,692.38万股 累计已回购股数占总股本比例 0.096% 累计已回购金额 28,412.87万元 实际回购价格区间 16.49元/股~17.15元/股 重要内容提示： 一、 回购股份的基本情况 2025 年 4 月 9 日，国泰海通证券股份有限公司（以下简称公司）召开第七届 董事会第二次会议（临时会议），审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份方案的议案》。 回购股份将在未来适宜时机用于维护公司价值及股东权益，回购的 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 國泰海通證券股份有限公司(「本公司」) FF301 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02611 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,505,759,848 | RMB | | 1 RMB | | 3,505,759,848 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,505,759,848 | RMB | | 1 RMB | | 3,505,759,848 | | 2. 股份分類 | ...

文章核心观点 - 国泰海通2025年一季报显示营收和归母净利润超百亿，归母净利润大增归因于“负商誉”，各业务有不同表现，资产规模和净资产情况有变化，头部券商有望享受政策红利 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年一季度国泰海通营业收入117.73亿元，同比增加47.48%；归母净利润122.42亿元，同比增加391.78%，远超中信证券并刷新行业单季业绩记录 [1] - 一季度非经常性损益为89.49亿元，吸并海通证券产生的“负商誉”高达85.47亿元 [1] - 扣非归母净利润为32.93亿元，同比增加60.65%，位居行业第三位 [1] “负商誉”概念 - “负商誉”指非同一控制下企业合并成本小于被购买方可辨认净资产公允价值产生的收益，可增厚当期利润，即收购方低价获资产，被收购方资产被低估 [2] 分业务收入情况 - 今年一季度经纪、投行、资管和自营业务分别实现收入26.52亿元、7.08亿元、11.68亿元和40.1亿元 [2] - 自营业务和经纪业务同比增幅明显，分别为77%和68.7%，因金融工具投资收益及股基交易量同比增加 [2] - 两融余额为1886亿元，同比增加118%，市场份额为9.8% [2] 投行业务情况 - 今年一季度股权主承销规模15亿元，均为IPO承销，同比下降72.8%，行业排名第14位 [2] - 债券主承销规模2419亿元，同比减少1%，位居业内第四 [2] 资产规模情况 - 截至一季度末总资产达1.69万亿元，同比增加61.58%，距中信证券仍有超960亿元差距 [2] - 净资产以3216.95亿元跃居行业首位，超过中信证券3024.38亿元的净资产规模 [2] 行业观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利 [3]