供给端分析 - 全球锡矿品位下滑导致供给边际增量有限，成本中枢上移，2022年锡矿完全成本90%分位线约为25581美元/吨，预计2027年抬升至33800美元/吨 [2] - 缅甸矿山复产缓慢，因LME锡价水平下需征收30%实物税，非洲及南美洲部分国家政治格局不稳定，供给扰动持续 [2] - 预计2025年锡矿产量为30万吨，同比+2%，再生锡增幅较小，整体锡供给预计为38万吨，同比+2% [2] 需求端分析 - 下游消费中锡焊料占比约56%，AI应用落地和消费电子创新升级带动焊料需求快速释放 [3] - 全球光伏焊料占锡焊料产量20%左右，光伏景气度下行对锡总体需求影响有限 [3] - 锡化工需求稳定，镀锡板出口高增，欧美电网升级或拉动铜锡合金需求 [3] - 预计2025年全球精锡供应存在0.83万吨缺口，供需矛盾凸显 [3] 价格趋势 - 供给偏紧叠加资源端集中度高，矿山挺价意愿及能力上升，锡价易涨难跌 [1] - 全球和国内库存虽有累库迹象，但总体库存水平较24年下降较大，位于历史中等水平，支撑价格上行 [3] - 宏观货币政策宽松背景下，资产价格迎来分母端利好，锡价中枢有望持续抬升 [1][4] 推荐标的 - 锡业股份（000960）(000960 SZ) [1] - 兴业银锡（000426）(000426 SZ) [1] - 华锡有色（600301）(600301 SH) [1]

M&G表示，预计到2030年，中国资产管理行业的规模将达到40.4万亿美元。此次合作正值中国资产管 理行业的关键时刻，中国监管改革在继续推动创新和更大的开放性。 M&G在亚洲投资市场保持了近二十年的重要地位，服务于包括主权财富基金、养老金基金、保险公 司、私人银行和散户投资者在内的多样化客户基础。 作为其区域增长战略的一部分，M&G旨在强化其在香港的投资组合管理和分销能力，以支持跨境投资 解决方案，并拓宽客户对其全球策略的可及性。 【导读】M&G Investments（M&G）与国泰海通（601211）证券达成合作，聚焦四个领域，瞄准中国市 场未来潜力 近日，英国资管巨头M&G Investments（M&G，英卓投资管理）与国泰海通证券签署战略合作谅解备忘 录，以拓宽中国投资者进入全球市场的渠道。 合作聚焦四个领域 瞄准中国资管市场巨大发展潜力 据披露信息，此次合作聚焦于四个领域：信息共享、资产管理、客户服务和投资市场推广，将M&G的 全球投资专业经验与国泰海通证券的市场经验相结合，为两家公司在快速发展的中国市场提供发展机 会。 M&G认可国泰海通在中国市场的地位 积极探讨更多合作项目 M&G表示，这次合 ...

上市券商2025年半年度业绩概况 - 42家A股上市券商中已有26家披露2025年半年度业绩快报或预增公告，其中25家净利润同比增长，1家扭亏为盈 [1] - 超过八成券商净利润同比增幅超50%，近10家券商净利增幅超100%，华西证券及国联民生增幅均超10倍 [1][3] - 国泰海通以152.83亿-159.57亿元净利润规模居首，同比增幅205%-218%，主要因吸收合并产生的负商誉计入营业外收入 [2] 头部及中小券商业绩表现 - 6家大型券商净利润规模在30亿-70亿元区间，同比增幅50%-110%，包括中国银河（63.62亿-68.01亿元，+45%-55%）、中信建投（44.3亿-45.73亿元，+55%-60%）等 [3][4] - 中小券商表现突出：华西证券净利润4.45亿-5.75亿元（+1025%-1354%），东北证券+225.9%，国海证券+159.26% [3][4] - 国联民生归母净利润11.29亿元（+1183%），主要因合并民生证券及证券投资、财富管理等业务增长 [3] 业绩增长驱动因素 - 经纪业务与自营投资贡献显著：20家券商提及财富管理/经纪业务或自营收入增长，如中国银河、中信建投等头部券商多项业务协同增长 [5][6] - 投行业务回暖：至少8家券商投行收入增长，中信建投、申万宏源A股IPO数量及募资规模领先，中金公司境外IPO表现突出 [6] - 市场环境改善：港股恒生指数上涨20%，港股IPO募资同比+701%至1071亿港元；A股IPO规模同比+15%，债券自营收益环比改善 [7] 业务板块与市场动态 - 财富管理及机构交易业务推动国泰海通扣非净利润增长52%-62% [2] - 红塔证券等中小券商主要依赖自营业务提升业绩 [6] - 开源证券分析指出，经纪业务、权益自营和海外业务是券商净利润增长核心驱动因素 [6][7]

业绩增速榜单 - 南方精工以28647%至35784%的归母净利润同比增幅暂列"预增王"，主要源于1.74亿元至1.94亿元的投资收益及公允价值变动收益 [1][2] - 华银电力以3600.7%的归母净利润同比增幅位列第二，受益于发电量增加、燃料成本下降及清洁能源装机占比达30.05% [1][3] - 三和管桩以3090.81%的归母净利润同比增幅排名第三，因光伏、风电等新兴领域业务扩张及成本管控优化 [1][3] 盈利规模榜单 - 中国神华以236亿元归母净利润稳居"盈利王"，尽管同比下滑15.7%，煤炭行业面临供需错位挑战 [1][4][5] - 紫金矿业以232亿元归母净利润位列第二，受益于国际金价上涨25.84%及矿产金产量增长17% [1][6] - 国泰海通以152.83亿元归母净利润排名第三，因财富管理、自营投资业务增长及资本市场政策红利 [1][6] 行业动态 - 电力行业转型加速，华银电力清洁能源装机规模达207.03万千瓦，形成多能互补模式 [3] - 煤炭行业受夏季用电高峰及政策调控影响，动力煤需求回升，煤价处于阶段性底部 [5] - 证券行业受益于交易活跃度提升及自营业务高景气，中报业绩或超预期 [6] 公司业务亮点 - 南方精工汽车零部件业务通过投资收益实现业绩爆发式增长 [2] - 紫金矿业黄金业务表现显著优于铜业务，价格与产量双增长 [6] - 三和管桩水泥业务在光伏、风电等新兴领域实现产销量与毛利率同步提升 [3]

中企并购市场整体趋势 - 2025年H1并购宣布交易活跃度显著下滑，披露预案2,319笔，环比下降25.74%，同比下降28.47%，但披露金额的交易总规模同比上升47.94%至1,270.69亿美元，呈现"量减价增"特点 [8] - 完成交易金额同环比双升，总金额达888.70亿美元，同比上升10.09%，完成1,397笔交易 [14] - 6月单月完成交易数量258笔，环比及同比均增长14.67%，但金额环比下降9.34%至109.94亿美元，显示中小型并购占比提升 [17] 行业分布特征 - 电子信息行业交易数量最多（473起，占比18.5%），金融行业交易规模最大（166.52亿美元，占比18.7%）[47] - 能源及矿业（112.20亿美元）、消费（88.69亿美元）、医疗健康（84.77亿美元）为金额前五大行业 [47] - 医疗健康、金融及传统制造领域受大额案例推动成为并购主力领域 [6] 地方国资并购动态 - 地方国资主导13起民企转国资交易，集中在化学工业（38.46%）、传统制造（30.77%）和能源及矿业（7.69%）[34] - 典型案例包括藏格矿业（18.88亿美元/24.98%股权）、雪峰科技（3.04亿美元/21%股权）等，普遍通过15%-30%股权实现控制权变更 [33][35] - 跨区域整合案例出现，如广东国资收购新疆企业，显示地方产业协同趋势 [35] 私募基金退出表现 - 2025年H1共171支基金通过并购退出，回笼资金430.65亿元创历史新高 [21] - 最大单笔退出为重庆产业投资母基金通过赛力斯收购龙盛新能源项目，退出金额35.09亿元 [21] - 医疗健康领域退出活跃，联影医疗两笔交易合计回笼31.6亿元 [23][26] 重大交易案例 - 国泰君安吸收合并海通证券以134.90亿美元成为上半年最大并购案 [28] - 中航电测23.82亿美元收购成飞集团100%股权，百度21亿美元全资收购YY直播 [29] - 跨境并购中美的集团11.38亿美元收购德国Teka集团，紫金矿业10亿美元收购加纳金矿 [39][40] 跨境并购趋势 - 2025年H1跨境交易量同比降29.73%至52笔，但金额环比增52.94%至48.43亿美元 [36] - 能源及矿业占出境并购主导，如洛阳钼业4.23亿美元收购加拿大Lumina项目 [41] - 入境并购典型案例包括亿滋国际2.4亿美元收购上海恩喜村 [41] 地域分布特征 - 广东并购案例数量全国第一，上海交易规模居首 [43] - 江浙沪地区交易活跃，如江苏省国资委2.95亿美元收购通用股份24.5%股权 [33]

券商行业2025年上半年业绩概况 - 28只券商股及券商概念股发布2025年上半年业绩预告 其中26家预增 2家扭亏 [1] - 归母净利润排名前五的券商为国泰海通 国信证券 中信建投 申万宏源 中金公司 [1][4] 高增长券商表现 - 华西证券上半年归母净利润4 45亿元至5 75亿元 同比增长1025 19%～1353 9% [2] - 国联民生上半年归母净利润11 29亿元 同比增长约1183% [2] - 东北证券上半年归母净利润4 31亿元 同比增长225 90% [3] - 国泰海通上半年归母净利润152 83亿元到159 57亿元 同比增长205%～218% [3] - 国盛金控上半年归母净利润1 5亿元至2 2亿元 同比增长236 85%～394 05% [2] - 哈投股份上半年归母净利润3 8亿元 同比增长233 10% [2] 头部券商业绩详情 - 国信证券上半年归母净利润47 8亿元至55 3亿元 同比增长52%～76% 主要因自营投资和经纪业务收入增长 [4] - 中信建投上半年归母净利润44 30亿元到45 73亿元 同比增长55%到60% 自营 经纪 投行业务收入增幅较大 [4] - 申万宏源上半年归母净利润41亿元至45亿元 同比增长92 66%～111 46% 投资交易 财富管理 投行业务增长显著 [4] - 中金公司上半年归母净利润34 53亿元到39 66亿元 同比增长55%到78% 受益于资本市场活跃度提升及投行 股票 财富管理业务增长 [4] 其他券商及概念股表现 - 锦龙股份上半年归母净利润1 05亿元至1 53亿元 实现扭亏 主要因转让东莞证券股份的投资收益 [2] - 华林证券 国海证券 国金证券 长江证券等多家券商上半年净利润翻倍增长 [3]

棉花期货主力合约2509表现 - 主力合约棉花2509收盘涨跌-0.22%，成交量13.87万手，前20席位净空差额头寸16915手 [1] - 全合约总成交20.18万手，较上一日减少6.47万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓60.05万手，较上一日增加3927手；空头持仓62.13万手，较上一日增加4051手 [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：中信期货(112563手)、国泰君安(69203手)、中粮期货(45888手) [1] - 空头前三席位：中粮期货(85350手)、中信期货(56438手)、银河期货(51661手) [1] - 多头增仓前三：中金期货(+1839手至15408手)、浙商期货(+451手至6905手)、广州期货(+445手至7519手) [1] - 多头减仓前三：国泰君安(-928手至39115手)、中信期货(-623手至89247手)、海通期货(-280手至6658手) [1] - 空头增仓前三：国泰君安(+1882手至29285手)、华泰期货(+874手至14123手)、东证期货(+596手至17246手) [1] - 空头减仓前三：中信期货(-1551手至35643手)、中粮期货(-1470手至51648手)、国贸期货(-681手至28799手) [1] 全合约持仓数据 - 全合约总成交量290114手，较上一日减少82231手 [4] - 全合约前20席位多头持仓534929手，较上一日增加3600手；空头持仓546800手，较上一日增加3764手 [4] - 全合约多头前三席位：中信期货(112563手)、国泰君安(69203手)、中粮期货(45888手) [4] - 全合约空头前三席位：中粮期货(85350手)、中信期货(56438手)、银河期货(51661手) [4] 主力合约成交量排名 - 成交量前三会员：中信期货(45388手)、东证期货(34716手)、国泰君安(14262手) [3] - 成交量减少前三：中信期货(-15119手)、东证期货(-5452手)、国泰君安(-5551手) [3]

科技金融战略定位 - 公司以科技创新为引领，将发展新质生产力作为推动高质量发展的关键着力点，金融作为现代经济的核心需精准支持科技创新[1] - 在金融"五篇大文章"指引下，公司践行"金融报国"理念，重点布局科技金融，促进传统产业升级、新兴产业壮大及未来产业培育[1] - 作为行业领先券商，公司以更高站位服务科技企业，在培育新质生产力中承担核心角色[1] 制度与组织保障 - 发布《服务上海科创中心建设行动方案》，提出10条专项行动措施，明确科技金融发展路径[2] - 按科技产业分类优化投行架构，设立半导体与集成电路、新能源、金融科技等行业部，强化产业深耕能力[2] - 在投行、投资等业务线设置专项科技金融考核指标，提升执行动力[2] 标志性项目成果 - 2020年牵头保荐中芯国际科创板上市（募资532亿元），创科创板最大IPO纪录并实现首单"A+H"科创红筹[3] - 2024年独家财务顾问助力垣信卫星完成A轮融资67亿元，刷新国内卫星行业单轮融资纪录[3] - 2025年主承销全国首单超长期限科技创新公司债（上海国投），并成功发行20亿元证券公司科创债[3] 全生命周期服务能力 - 建立"投资-投行-投研"协同机制，通过价值量核算促进信息互通与项目互荐[4][5] - 联合产业龙头、科研院所举办行业论坛，增强产业洞察精准性[5] - 2020年以来设立48只股权投资基金，构建超600亿元先导产业基金矩阵[6] 市场服务数据 - 科创板推出后累计服务105家企业上市（承销规模2100亿元），市占率20%行业第一[6] - 科技创新债券试点后协助发行交易所市场529只科创债（融资7700亿元）、银行间市场39只科创票据（融资400亿元）[6] - 完成智己汽车B轮融资、中车时代半导体战投引入等标志性交易，并在商业航天领域实现首单突破[6] 生态建设规划 - 建设"一所一院"研究体系（研究所+产业研究院），输出产业洞见与政策咨询服务[8] - 完善"特色基金+孵化+园区"模式，联合政府基金推动早期科创项目发展[8] - 打造"产业投行"全业务链服务，联合银行/保险机构构建投贷联动、产业基金等生态圈[8]

证券行业业绩表现 - 国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿元-159.57亿元，同比增长205%-218%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉及财富管理业务收入增长[1] - 申万宏源预计上半年归母净利润41亿元-45亿元，同比增长92.66%-111.46%，受益于投资交易、财富管理等业务收入增长[6][7] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53亿元-39.66亿元，同比增长55%-78%，投行、股票及财富管理业务收入增加[8] - 中信建投预计上半年归母净利润44.30亿元-45.73亿元，同比增长55%-60%，自营、经纪及投行业务收入增长[9] - 东方证券预计上半年归母净利润32.50亿元-36.00亿元，同比增长54%-71%，财富管理及机构业务收入增长[38] 航空运输业经营状况 - 南方航空预计上半年净亏损13.38亿元-17.56亿元，受旅客结构变化及国际环境影响[2] - 中国东航预计上半年净亏损12亿元-16亿元，因国内市场竞争激烈及国际环境复杂[3] - 中国国航预计上半年净亏损17亿元-22亿元，受高铁冲击及国际环境不确定性影响[4] - 海航控股预计上半年净利润4500万元-6500万元，实现扭亏，受益于民航市场回暖及汇兑收益[5] 新能源与材料行业 - 山东黄金预计上半年归母净利润25.5亿元-30.5亿元，同比增长84.3%-120.5%，受益于金价上涨及生产效率提升[10] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82亿元-91亿元，同比增长51.37%-67.98%，铜钴产品量价齐升[13] - 隆基绿能预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏，组件销量增长但价格跌破成本线[14] - 通威股份预计上半年净亏损49亿元-52亿元，光伏行业供需失衡导致产品价格低迷[15] 消费与零售行业 - 永辉超市预计上半年净亏损2.4亿元，因门店调改及供应链改革短期影响[22] - 酒鬼酒预计上半年净利润800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%，白酒行业深度调整[57] - 水井坊预计上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，商务宴请需求承压[73] - 良品铺子预计上半年净亏损7500万元-1.05亿元，产品结构调整及门店优化影响[75] 科技与制造业 - 新易盛预计上半年归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长[34][35] - 华勤技术预计上半年归母净利润18.7亿元-19.0亿元，同比增长44.8%-47.2%，智能产品平台战略见效[37] - 闻泰科技预计上半年归母净利润3.9亿元-5.85亿元，同比增长178%-317%，半导体业务回暖[68] - 大族激光预计上半年归母净利润4.5亿元-5亿元，同比下降59.18%-63.26%，消费电子市场回暖[72] 房地产与建筑行业 - 保利发展预计上半年归母净利润27.35亿元，同比下降63.15%，房地产项目结转规模下降[11][12] - 金地集团预计上半年净亏损34亿元-42亿元，可结转面积减少及计提资产减值[61][62] - 信达地产预计上半年净亏损35亿元-39亿元，交付规模减少及计提减值[67] 并购重组动态 - 金浦钛业拟通过重大资产置换及发行股份购买利德东方100%股权[39] - 苏州规划拟发行股份及支付现金购买北京东进航空科技100%股权[40] - 中化装备筹划发行股份购买益阳橡胶及蓝星化工机械100%股权[41] 其他行业亮点 - 游族网络预计上半年归母净利润4000万元-6000万元，同比增长768.75%-1203.13%，游戏业务表现强劲[65] - 万达电影预计上半年归母净利润5亿元-5.6亿元，同比增长340.96%-393.87%，春节档影片带动业绩[66] - 赤峰黄金预计上半年归母净利润10.8亿元-11.3亿元，同比增长52.01%-59.04%，金价上涨推动[78] - 完美世界预计上半年归母净利润4.8亿元-5.2亿元，扭亏为盈，《诛仙世界》游戏贡献增量[84]

券商2025年中期业绩预告 - 截至7月14日21:30，共有27家上市券商或参股券商的上市公司发布2025年中期预告，其中14家净利润最大同比增长幅度超过100% [1] - 华西证券预计净利润下限4.45亿元、上限5.75亿元，同比增长1025.19%~1353.90%，国联民生净利润11.29亿元，同比增长1183.00%，增幅大幅领先 [2] - 国盛金控预计净利润1.5亿元~2.2亿元，最大增幅394.05%，锦龙股份预计净利润1.05亿元~1.53亿元，最大增幅239.63% [2] 业绩增长驱动因素 - 多家券商提及资本市场活跃度提升后，财富管理、证券投资收益大幅增长带动业绩回暖 [3] - 国金证券预计净利润10.92亿元~11.37亿元，同比增加140%~150%，主要因财富管理业务、自营投资业务业绩同比增长 [3] - 华林证券预计净利润2.7亿元~3.5亿元，同比增长118.98%~183.86%，主要因财富管理业务收入大幅增加及权益类投资公允价值变动损益同比上升 [3] - 部分券商提及投行业务回暖带动业绩正增长，如国盛金控、财达证券 [4] 合并更名券商表现 - 国联民生净利润同比增长1183.00%，主要因推进与民生证券整合并纳入财务报表合并范围，证券投资、财富管理、投行等业务显著增长 [5] - 国泰海通预计净利润152.83亿元~159.57亿元，同比增长205%~218%，主要因财富管理、机构与交易等业务收入显著增长及吸收合并产生的负商誉计入营业外收入 [6] 卖方研究观点 - 证券行业业绩发生显著变化，多家卖方研究机构看好证券板块后续表现 [7] - 中航证券指出证券行业经营环境全面向好，上市券商中报业绩延续强劲增长态势，板块有望迎来估值修复 [8] - 国金证券建议关注稳定币主题相关券商、主动基金超低配的权重券商及估值显著低于平均水平的头部优质券商 [8] - 券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会 [9]