核心观点 - 上市券商2025年业绩整体表现强劲，头部券商地位稳固，中小券商业绩弹性更大，行业高景气度延续 [1][2] - 经纪业务和自营业务是2025年券商业绩增长的核心驱动力 [2] - 政策支持、市场环境优化及行业转型等多因素共同推动证券板块景气度上行，当前板块估值处于历史低位，具备投资机会 [2] 业绩表现 - 截至1月30日，有21家上市券商披露了2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 头部券商中信证券2025年归母净利润超过300亿元 [1] - 头部券商国泰海通预计2025年归母净利润同比增速超过100% [1] - 中小券商国联民生预计2025年净利润同比增速超过400% [1] 业绩驱动因素 - 2025年A股市场活跃，是券商业绩高景气度延续的基础 [2] - 经纪业务和自营业务成为上市券商2025年业绩增长的核心驱动力 [2] - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标为板块提供持续支持 [2] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑共同推动板块景气度上行 [2] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位 [2] 行业发展趋势与机遇 - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] 相关上市公司 - 新闻提及了多家中资券商及其对应的港股代码，包括华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 市场观点：随着前期交易性抛压缓解及市场风格均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，继续看好非银板块配置机会[6] - 证券方面：在一、二级市场复苏及两融回暖背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”新格局[6][13] - 保险方面：利率下行与新会计准则切换背景下，险资转向多元股权投资，加码养老与科创领域，推动行业从“风险补偿者”向“健康养老生态构建者”转型，锻造行业增长新引擎[6][40] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **业绩表现**：截至2026年1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长或扭亏为盈，多家券商有望翻番[6][13] - **头部券商**：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源2025年归母净利润均有望破百亿元，预计全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达10家左右，较2024年的5家显著提升[6][13] - **中小券商**：部分中小券商业绩弹性突出，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37%[13] - **政策动态**：证监会主席吴清召开资本市场“十五五”规划座谈会，强调全力巩固资本市场稳中向好势头，明确深化改革服务高质量发展的重点方向[6][14] - **市场表现**：本周（2026.01.26-01.30）非银金融（东财）指数上涨1.88%，证券（东财）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.64个百分点[17] - **经纪业务**：本周沪深两市A股日均成交额2.65万亿元，环比上周下降12.76%[17] - **信用业务**：截至2026年1月30日，两融余额2.71万亿元，较上周下降0.23%；场内外股票质押总市值3.10万亿元，较上周下降2.19%[18] - **投资银行**：截至2026年1月30日，年内累计IPO承销规模90.53亿元，再融资承销规模1370亿元[18] - **资产管理**：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%[18] - **基金规模**：截至2025年1月末，股票型+混合型基金规模9.91万亿元，环比增长0.14%；1月新发基金份额663亿份，环比增长79.2%[18] - **板块估值**：截至2026年1月30日，证券板块PB估值1.37倍，位于近三年历史约68%分位水平[18] 2. 保险业务概况及一周点评 - **险资配置转向**：截至2024年末，保险公司股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资的6.35%，同比增长近13%，其中股权投资基金增速超36%[6][40] - **投向医养领域**：截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，间接投资医疗健康领域基金余额超2500亿元[6][40] - **头部险企布局**：2026年初，中国人寿斥资近125亿元参与设立养老产业基金（84.915亿元）和长三角科创基金（40亿元），后者重点布局人工智能、集成电路和生物医药，人工智能领域投资占比不低于70%[6][41] - **行业生态转型**：2025年中国康养产业市场规模达9.8万亿元，预计2030年将接近14.6万亿元，头部险企通过“产品+服务”模式打造第二增长曲线[42] - **市场表现**：本周保险（东财）指数上涨6.69%，显著跑赢大盘[6][17] - **个股表现**：A股上市险企中，中国人寿、中国太保、新华保险本周涨幅居前，分别为8.73%、8.48%、8.40%[43] 3. 市场流动性追踪 - **公开市场操作**：本周（01.26-01.30）央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放19115亿元，到期回笼13810亿元[47] - **同业存单与地方债**：本周同业存单净回笼512.80亿元；地方债净投放3108.54亿元[47] - **资金利率**：本周银行间质押式回购利率R001上升4个基点至1.51%，R007上升10个基点至1.64%；SHIBOR隔夜利率下降7个基点至1.33%[53] - **债券利率**：本周1年期国债收益率上升1.8个基点至1.30%，10年期国债收益率下降2个基点至1.81%[53] 4. 行业新闻 - **证券行业新闻**： - 财政部数据显示，2025年证券交易印花税达2035亿元，增长57.8%[60] - 广东省委金融委员会会议要求全力帮助企业解决融资问题，大力支持企业并购重组[60] - 央行上海总部数据显示，2025年上海地区证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成[60] - 国盛证券预计2025年归母净利润为2.10亿元–2.80亿元，同比增长25.44%-67.25%[60] - **保险行业新闻**： - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确商业保险资金等可作为战略投资者，认购股份原则上不低于5%[61] - 国家医保局数据显示，2025年我国基本医疗保险统筹基金总收入约2.95万亿元[61] - 险资探索“耐心资本+创新保单”服务硬科技新模式，加大对集成电路、人工智能、生物医药等赛道支持[61]

行业核心观点 - 光互联业绩预期整体强势，AI产业链带动板块预期向上，行业持仓比例提升，估值处于历史中枢偏上位置 [1] - AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业充分受益全球基建浪潮，国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新周期 [1] - 新连接有望于2026年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会 [1] 光互联与封装技术展望 - 展望2026-2027年，可插拔市场景气度仍在不断拔高，但新的封装和材料技术变化开始从0-1落地，值得关注边际变化机会 [2] - 关注CPO/OIO从0-1的变化机会，LightCounting预计CPO技术出货将从800G和1.6T端口开始，在2026至2027年开始规模上量 [2] - 到2029年，800G CPO渗透率预计为2.9%，1.6T CPO渗透率预计为9.5%，3.2T CPO渗透率预计将高达50.6% [2] 光纤行业动态 - 光纤行业涨价趋势明确，近期散纤价格持续上涨，主要因临近电信、移动运营商集采及春节前行业备货需求旺盛，预料价格还将持续走高 [2] - 国内市场大客户也有望接受涨价，板块波动中得以确认 [2] - 空芯光纤技术为行业带来新的增量 [1][2] 行业重点新闻事件 - 康宁与Meta达成60亿美元长期供应协议 [3] - 英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资 [3] - 微软发布第二代自研AI芯片Maia 200 [3] - 个人AI助手ClawdBot席卷全球 [3] - 微软和Meta发布最新财报 [3]

市场表现与交投情绪 - 上周全球股市表现分化，MSCI全球指数上涨0.2%，其中MSCI发达市场收平（+0.0%），MSCI新兴市场上涨1.4%但涨幅收窄 [1][2] - 板块表现方面，全球能源板块一致上涨，中国股市顺周期板块偏强，欧美市场公用事业和通讯板块表现更优 [2] - 交投情绪上，上周全球市场普遍放量，A股、港股、美股、欧股、日股成交额上升，仅韩股成交下降，主要市场波动率均出现上升 [2] - 投资者情绪方面，港股投资者情绪环比上升并处于历史高位，美股投资者情绪同样处于历史高位 [2] - 市场估值方面，上周发达市场与新兴市场估值均较前周有所提升 [2] 资产价格变动 - 债市方面，美国10年期国债利率上升幅度最大 [2] - 大宗商品方面，原油价格大涨，而黄金和白银价格出现明显回调 [2] - 汇率方面，美元贬值，英镑、日元升值，人民币贬值 [2] 盈利预期调整 - 上周日本和欧洲股市盈利预期获得上修，横向对比截至2026年1月30日的数据，日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末 [3] - 具体来看，恒生指数2025年每股收益（EPS）盈利预期从-2.1%上修至-2.0% [3] - 标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.5%上修至+11.8% [3] - 欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从-4.5%上修至-4.4% [3] 宏观经济与政策预期 - 经济基本面方面，上周美国经济高频景气回升，花旗美国经济意外指数上升，欧洲与中国经济意外指数也出现边际改善 [1][3] - 欧洲经济改善或受欧元区第四季度GDP环比增速高于预期等因素提振，中国经济改善或受地产、服务消费政策预期及中英关系缓和等因素提振 [3] - 资金流动与政策方面，因特朗普提名沃什为美联储主席候选人，引发市场“鹰派”交易预期，导致美联储降息预期走弱 [1][4] - 截至1月30日，市场预期美联储在2026年降息2.1次，较前周小幅下降 [4] - 全球微观流动性上，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲，上周港股最大增量资金来自港股通 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 市场观点：随着前期交易性抛压缓解及市场风格均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，继续看好非银板块配置机会 [6] - 证券方面：在一、二级市场复苏及两融回暖背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”新格局 [6][13] - 保险方面：利率下行与新会计准则切换背景下，险资转向多元股权投资，加码养老与科创领域，推动行业从“风险补偿者”向“健康养老生态构建者”转型，打造第二增长曲线 [6][40][42] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **业绩表现**：截至2026年1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长或扭亏为盈，多家券商有望翻番 [6][13] - **头部券商**：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源5家券商2025年归母净利润均有望破百亿元，预计全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达10家左右，较2024年的5家显著提升 [6][13] - **中小券商**：部分中小券商业绩弹性突出，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37% [13] - **政策动态**：证监会主席吴清召开资本市场“十五五”规划座谈会，强调全力巩固资本市场稳中向好势头，明确了深化改革服务高质量发展的重点方向 [6][14][16] - **市场数据**： - 本周（2026.01.26-01.30）非银金融（东财）指数上涨1.88%，证券（东财）指数下跌0.56% [17] - 本周沪深两市A股日均成交额2.65万亿元，环比上周下降12.76% [17] - 截至2026年1月30日，两融余额2.71万亿元，较上周下降0.23% [18] - 截至2026年1月30日，年内累计IPO承销规模90.53亿元，再融资承销规模1370亿元 [18] - 截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10% [18] - 截至2025年1月末，股票型+混合型基金规模9.91万亿元，环比增长0.14%，1月新发基金份额663亿份，环比增长79.2% [18] - 截至2026年1月30日，证券板块PB估值1.37倍，位于近三年历史约68%分位水平 [18] 2. 保险业务概况及一周点评 - **险资投资转向**：截至2024年末，保险公司股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资的6.35%，同比增长近13%，其中股权投资基金增速超36% [6][40] - **布局医养科创**：截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，间接投资医疗健康领域基金余额超2500亿元 [6][40] - **头部险企动作**：2026年初，中国人寿斥资近125亿元参与设立养老产业基金（84.915亿元）和长三角科创基金（40亿元），后者重点布局人工智能、集成电路和生物医药，人工智能领域投资占比不低于70% [6][41] - **行业生态转型**：2025年中国康养产业市场规模达9.8万亿元，预计2030年将接近14.6万亿元，头部险企成立专业健康管理公司，打造“产品+服务”模式及“机构-社区-居家”全场景服务体系 [42] - **市场表现**：本周（2026.01.26-01.30）保险（东财）指数上涨6.69%，显著跑赢大盘 [6][17] - **发展挑战**：行业面临医康养产业投入大、回报周期长、健康管理业务未实现盈利闭环、专业护理人才短缺、数据整合合规难度大等挑战，部分险企转向轻重并举模式探索可持续发展 [7][42] 3. 市场流动性追踪 - **央行操作**：本周（2026.01.26-01.30）央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放19115亿元，到期回笼13810亿元 [47][49] - **债券发行**：本周同业存单发行3771.20亿元，到期4284亿元，净回笼512.80亿元；地方债发行4392.75亿元，到期偿还1284.20亿元，净投放3108.54亿元 [47][49] - **利率表现**： - 2025年1月银行间同业拆借加权平均利率1.38%，银行间债券质押式回购加权平均利率1.41% [53] - 本周银行间质押式回购利率R001上升4个基点至1.51%，R007上升10个基点至1.64% [53] - 本周SHIBOR隔夜利率下降7个基点至1.33% [53] - 本周1年期国债收益率上升1.8个基点至1.30%，10年期国债收益率下降2个基点至1.81% [53] 4. 行业新闻 - **证券新闻**： - 财政部：2025年证券交易印花税达2035亿元，增长57.8% [60] - 广东：召开金融系统工作会议，要求全力帮助企业解决融资问题，大力支持企业并购重组 [60] - 央行上海总部：2025年上海地区证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成 [60] - 国盛证券：预计2025年归母净利润为2.10亿元–2.80亿元，同比增长25.44%-67.25% [60] - **保险新闻**： - 证监会：拟扩大上市公司战略投资者类型，明确商业保险资金等可作为战略投资者，认购股份原则上不低于5% [61] - 国家医保局：2025年我国基本医疗保险统筹基金总收入约2.95万亿元 [61] - 险资探索“耐心资本+创新保单”模式，加大对集成电路、人工智能、生物医药等前沿领域支持 [61]

行业整体业绩表现 - 截至2026年2月初，已有26家上市券商或其核心主体披露业绩快报或预告，所有26家券商净利润全部预告实现同比增长，呈现罕见的“满堂红”局面 [1] - 在22家披露具体原因的机构中，财富管理业务被普遍视为核心引擎，紧随其后的是投资业务，共有16家券商在此领域取得同比增长，财富与投资两大业务板块是主要驱动力 [1] - 部分中小型券商展现了更强的业绩弹性，在已披露数据的26家券商中，净利润同比增幅超过100%（按预告上限计）的“翻倍级”选手多达8家 [4] 头部券商业绩亮点 - 行业龙头中信证券预计2025年实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.50%，是目前唯一一家净利润突破300亿元大关的上市券商，其经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [2] - 完成合并重组的国泰海通证券预计净利润区间为275.33亿元至280.06亿元，同比增幅高达111.0%至115.0%，盈利能力跃居行业前列，增长源于客户服务体系升级带来的业务收入增长及吸收合并产生的相关收益 [2][3] 高增长及特色券商案例 - 天风证券预计净利润同比增幅在520.7%至722.7%之间，增幅暂居首位，业绩大幅扭亏主要得益于投资收益的显著增加 [4] - 锦龙股份预计净利润增长约171.9%至204.4%，业绩变动主要源于参股公司业绩提升、股权转让带来的投资收益等非经常性因素 [4] - 湘财股份预计净利润增长266.4%至403.8%，将增长归因于旗下湘财证券在财富管理及自营业务上的显著发力 [4] - 国联民生证券（由国联证券吸收合并民生证券后主体）预计净利润增长406.0%，增长源于业务整合效应释放、各条线业务增长及上年同期基数较低 [4] 业绩增长驱动因素分析 - 开源证券分析指出，2025年市场上涨、交投活跃以及投行业务的复苏，是驱动券商经纪与投资收入同比高增长的关键，并最终传导至净利润 [4] - 开源证券进一步指出，“居民财富迁移进行中，新发偏股基金同比改善，驱动券商大资管收入持续增长” [4]

上市券商2025年业绩整体概览 - 截至1月底，已有22家上市券商披露2025年业绩快报或预告，约占上市券商总数五成，业绩集体报喜，其中8家归母净利润增幅预计超七成 [2] - 得益于A股市场过去一年的震荡上行，券商经纪及自营业务显著增长，带动整体业绩回暖 [2] - 2025年券商板块全年利润增速预计达到约46%，业绩持续改善 [11] 头部券商业绩表现 - 中信证券2025年实现营收748.3亿元，归母净利润300.51亿元，同比双双增长，继续领跑行业 [2][5] - 归母净利润超百亿的券商共有3家，除中信证券外，国泰海通预计为275.33亿元至280.06亿元，招商证券预计为123亿元 [2][5] - 营收超百亿的券商有3家，分别为中信证券（748.3亿元）、招商证券（249亿元）和光大证券（108.63亿元） [5] 业绩高增长及扭亏券商 - 多家券商归母净利润预计实现高增长，国泰海通同比增长111%至115%，国联民生同比大增406% [7] - 长江证券预计归母净利润36.95亿元，同比增长101.37% [7] - 天风证券预计实现归母净利润1.25亿元至1.85亿元，同比大幅增长520.75%至722.70%，并有望扭亏为盈 [2][7] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于市场回暖带动投资收益及财富管理等主营业务收入增长 [11] - 华西证券预计归母净利润增长74.46%至126.66%，源于市场交投活跃度提升，财富管理和投资业务实现较高增长 [11] - 西南证券预计归母净利润增长47%至57%，主要因财富管理、证券投资、投资银行业务同比大幅增长 [11] - 并购重组对部分券商业绩产生明显增厚效应，如国泰海通与国联民生均提及并购整合带来的积极影响 [6][7] 券商板块市场表现与后市展望 - 尽管业绩整体预喜，但近期券商板块市场表现平淡，2月2日券商板块指数下跌1.59% [3][12] - 业内观点认为券商行情不会缺席，逢低左侧布局窗口渐行渐近 [3][14] - 市场活跃度继续提升将有利于券商盈利上修，2026年开年股市成交活跃度已显著提升 [13] - 在慢牛格局下，证券板块存在依托交易量企稳实现估值抬升，或借力超预期金融政策催化打开上涨空间两条上行路径 [14]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2月2日下午，中国企业改革与发展研究会、责任云研究院与国泰海通联合举办"ESG中国·上海行——走进国泰海通"专题活动。本次活动作为2026年 度"ESG中国·企业行"系列活动的首站，以"走进上海国企"为主线，汇聚来自政府部门、行业协会、金融企业、投资机构、专业智库等多方代表，围绕"迈 向'十五五'：金融企业ESG从合规到价值创造的进阶之路"主题，开展深入研讨与务实交流，共同探索金融行业ESG发展新路径。 中国企业改革与发展研究会副会长、国务院国资委离退休干部管理局原局长范建林应邀出席并致辞，国泰海通党委副书记、总裁李俊杰出席活动并致辞， 国泰海通党委副书记韩建新、上海市国资委社会责任处副处长吴义平、责任云研究院执行院长叶柳红、国泰海通相关业务部门负责人以及来自金融同业、 投资机构及合作伙伴等近五十位代表参加本次活动。 "ESG中国·上海行——走进国泰海通"专题活动现场 图片来源：国泰海通 国泰海通党委副书记、总裁李俊杰 图片来源：国泰海通 李俊杰在致辞中表示，国泰海通始终将服务国家战略、融入发展大局作为重要职责使命。践行ESG不仅是顺应监管与市场趋势的必然之举 ...

I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02611 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,505,759,848 | RMB | | 1 RMB | | 3,505,759,848 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,505,759,848 | RMB | | 1 RMB | | 3,505,759,848 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601211 | 說明 | ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 國泰海通證券股份有限公司(「本公司」) 呈交日期: 2026年2月3日 FF301 備註： FF301 因本公司是於中華人民共和國註冊成立，「法定股本」之概念不適用於本公司。本公司於第一部分所填寫的信息為本公司的已發行股本。 第 2 頁 共 11 頁 v 1.2.0 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02611 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,505,759,848 | RMB | | 1 RMB | | 3,505,759,848 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | ...