黄金价格与市场动态 - 近期金价持续上涨，COMEX黄金期货上周五报4518.4美元/盎司，单日上涨1.29%，当周累计上涨4.34% [1] 金融机构的风险提示与规则调整 - 2026年1月以来，中国银行和工商银行两家国有大行接连发布黄金交易提示或调整规则，提醒投资者注意风险 [1] - 中国银行深圳分行发布提示，警惕以“黄金投资”或“黄金预定价”为名的非法交易平台，这些平台通过熟人圈和社交平台吸引公众参与 [1] 非法交易平台的操作模式与风险 - 非法平台宣称“低门槛、高收益、快回报”，例如“1万块撬动一公斤黄金”，实为赌博诈骗 [1] - 用户资金存入后进入虚假系统，与平台对赌，并未实际投资黄金，该行为涉嫌违法犯罪，参与者亦可能承担责任 [1] - 此类平台涉嫌“开设赌场罪”，用金企业参与非法黄金期货也属于违法行为 [1] - 黄金预定价交易模式模拟期货交易，允许买涨或买跌双向操作，参与者需支付保证金和金价2%至5%的定金 [1] - 当金价剧烈波动导致定金不足以弥补延期交易期间的货物差价时，平台会要求投资者补充定金，否则将强制平仓 [1]

基金分红公告核心信息 - 万家基金管理有限公司宣布旗下万家科创板2年定期开放混合型证券投资基金进行2025年第2次分红[1] - 分红方案为每10份基金份额派发红利0.513元[1] - 权益登记日为2026年1月14日(场外)和2026年1月15日(场内)，现金红利发放日为2026年1月16日(场外)和2026年1月20日(场内)[1] 分红财务与合规细节 - 截至基准日2025年12月3日，基金可供分配利润为118,861,669.06元[1] - 根据基金合同约定比例计算，本次应分配金额为23,772,333.82元[1] - 本次分红方案已获得基金托管人中国工商银行股份有限公司复核[2] - 分红依据为基金合同及招募说明书等法律文件[1] 分红执行与投资者操作 - 权益分派期间(2026年1月12日至1月14日)暂停基金跨系统转托管业务[2] - 场外投资者默认分红方式为现金分红，红利款将于2026年1月16日划出[2] - 投资者修改分红方式的截止时间为权益登记日前一工作日(2026年1月13日)15:00前[2] - 权益登记日当天场内买入的份额享有分红权，卖出的份额不享有；当天申购的份额不享有分红权，赎回的份额享有分红权[3] 基金产品基本信息 - 基金全称为万家科创板2年定期开放混合型证券投资基金，场内简称为“万家科创研”[1] - 基金主代码为506001，基金管理人为万家基金管理有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司[1] - 基金合同于2020年8月3日生效[1] - 根据基金合同，在符合分红条件的前提下，该基金每半年收益分配次数不得少于1次，每次收益分配比例不得低于该次可供分配利润的20%[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 银行利息净收入有望重回正增长，行业基本面筑底改善，2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”[1] - 预计2025年第四季度净息差环比改善，将助力利息净收入回归正增长，对冲其他非息收入影响[1] - 预计2025年全年上市银行归母净利润和营业收入同比增速均环比提升，主要得益于息差拖累改善和减值贡献加大[1] 年报业绩前瞻 行业整体预测 - 预计2025年全年上市银行营业收入同比增长1.2%，增速较2025年前三季度提升0.3个百分点[1] - 预计2025年全年上市银行归母净利润同比增长1.8%，增速较2025年前三季度提升0.3个百分点[1] - 预计2026年上市银行营业收入和归母净利润增速将进一步加快至2.8%和2.6%[4] 分类银行预测 - **优质城商行继续领跑**：预计2025年全年营收和利润同比增速区间落在5-10%[1] - **国有行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.2个百分点至1.4%，营收增速提升0.6个百分点至2.5%[1] - **股份行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.7个百分点至0.5%，营收增速下降0.1个百分点至-2.7%[1] - **城商行**：预计2025年归母净利润增速基本持平于7.0%，营收增速下降0.9个百分点至3.9%[1] - **农商行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.3个百分点至3.9%，营收增速提升0.6个百分点至0.6%[1] 主要驱动因素分析 规模增速 - 预计2025年上市银行资产规模同比增长9.0%，较2025年前三季度放缓0.3个百分点，主要因实体信贷需求偏弱[1] - 2025年11月末金融机构贷款增速较9月末下降0.21个百分点至6.41%，其中大型银行贷款增速放缓幅度明显[1] - 中资全国性大型银行、中资全国性中小银行11月末贷款增速较9月末分别下降0.45个百分点、上升0.04个百分点至8.43%、5.50%[1] 净息差 - 预计2025年第四季度上市银行单季净息差环比改善2个基点至1.32%，负债端成本改善幅度大于资产端降幅[1] - 预计负债端成本维持较大幅度下降，主要因存款成本改善利好持续释放[1] - 预计资产端收益率降幅有望收敛，主要因贷款定价反内卷背景下新发贷款利率降幅趋缓，同时中长端市场利率震荡上行[1] 非利息收入 - 预计2025年上市银行非利息收入同比增长3.2%，增幅较前三季度收窄1.8个百分点[1] - **手续费及佣金净收入**：预计2025年同比增长4.4%，增幅较前三季度略收窄0.2个百分点[1] - 四季度股票牛市行情节奏放慢，预计代销收入增速有所放缓[1] - 理财规模保持较快增长支撑中收表现，截至2025年12月，存续理财规模增长至34万亿元，较上季末增长5.0%[1] - **其他非利息收入**：预计2025年同比增长2.2%，较前三季度放缓3.2个百分点[1] - 规模上，测算2025年11月末商业银行金融投资同比增长14.0%，增速较9月末放缓0.6个百分点[1] - 价格上，2025年第四季度债市行情持续震荡，截至12月31日，中债新综合全价指数收盘价较上季末持平，10年期国债到期收益率较上季末下行1个基点，下行幅度远低于2024年第四季度的48个基点[1] 资产质量 - 预计2025年上市银行信用成本率较前三季度下降2个基点至0.67%，不良生成延续稳中向好态势[1] - 上市银行不良生成与PMI-TTM呈负相关关系，2025年4月以来PMI整体呈现震荡回升态势[1] - 2025年12月官方制造业PMI升至50.1%，较11月回升0.9个百分点，是连续8个月收缩后的首次扩张[1] - **结构压力**：核心压力仍在零售贷款[1] - 2025年11月样本信用卡贷款ABS的单月年化违约率为5.84%[1] - 样本住房抵押贷款ABS的TTM违约率为0.74%[1] - **对公贷款**：政府化债和房地产债务化解初见成效，叠加制造业逐步回暖，预计对公风险压力稳中向好态势延续[1] 投资建议与股票组合 - 2026年银行股“再出发”，首选“新动能组合”，具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复[1] - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，关注H股六大行[1] - **ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能重点看资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升三点[1] - **中小行重点推荐**：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行[1] - **困境反转再出发标的**：建议持续关注北京银行、华夏银行[1] - **综合重点推荐“新动能组合”**：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、工商银行[2]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7][37] 报告核心观点 - 央行2026年工作会议召开，货币政策保持适度宽松，强调兼顾逆周期与跨周期调节，政策重点从“促进降低”社会综合融资成本转向“低位运行”，旨在稳定企业融资成本预期，银行息差稳定预期加强[6][7][33][34] - 信贷市场利率趋稳态势明确，银行信贷投放从“量增”转向“质升”，“以价换量”减少，同时银行存款重定价释放的成本节约效应将大幅抵消资产端收益率下行压力，有助于维持息差基本稳定[8][34] - 货币政策朝更精准、透明、可持续方向演进，通过稳定融资成本预期、优化信贷结构及加强信息披露，为实体经济营造稳定金融环境，促使银行提升服务重点领域能力和优化信贷资产结构[9][35] - 在低利率市场环境下，银行股高股息优势仍将延续，配置价值凸显，建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经济修复预期下更具发展动能的股份行和区域行[10][37] 市场回顾 - 本期（2025.01.05至2026.01.11）银行(申万)指数下跌1.90%，表现弱于沪深300指数4.69个百分点[12] - 子板块表现：大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为-2.94%/-1.92%/-0.89%/-0.66%，区域行银行市场表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：渝农商行（+1.70%）、杭州银行（+1.05%）、兰州银行（+0.86%）、西安银行（+0.81%）、北京银行（+0.55%）[12] - 近十二个月行业表现：相对收益为-6.2%、2.5%、-19.2%，绝对收益为-2.7%、3.5%、6.7%[5] 资金市场 - 资金面趋于宽松：本期央行公开市场净回笼12814亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.46%/1.46%/1.48%，相比前值变动-9 BP/-29 BP/-33 BP，资金利率显著回落至政策利率附近[20] - 存单发行利率下行：本期SHIBOR 3M为1.60%（持平前值），SHIBOR 6M为1.62%（较前值下行1 BP）[22] - 同业存单发行利率：本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.61%/1.62%/1.76%/1.74%，较前值变化-2 BP/-1 BP/5 BP/-3 BP，大行与区域行利差为14 BP[22] - 存单净融资额较低：1月以来，存单净融资-2654.40亿元[23] 行业与公司动态 - 央行2026年工作会议明确将引导资金更多流向科技创新、扩大内需、中小微等关键领域[7][33] - 会议指出要用好服务消费与养老再贷款，金融机构有望加大对健康、文旅、养老等服务业领域的信贷支持[8][35] - 通过优化支农支小再贷款、再贴现管理，提升金融机构服务中小微企业和县域经济的能力[8][35] - 扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并逐步推动明示个人贷款综合融资成本，以提升融资成本透明度[7][34] - 公司动态：渝农商行董事长任职资格获核准；齐鲁银行增持主体累计增持公司股份77.10万股，累计增持金额448.22万元，为计划增持金额的128%[36] 投资建议 - 推荐关注标的：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[10][37]

宏观经济与政策动向 - 国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策 旨在通过财政与金融政策联动扩大有效需求 具体措施包括优化服务业经营主体及个人消费贷款贴息以促消费 以及实施中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划等以支持民间投资[1] - 中国人民银行2026年工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 以扩大内需、优化供给并稳定金融市场[14] - 国家外汇管理局2026年工作会议强调构建更加便利、开放、安全和智慧的外汇管理体制机制 推动外汇领域深层次改革和高水平开放[15] 上海金融开放与创新 - 上海临港新片区将更大力度推动金融开放创新 重点建设离岸金融（经济）功能区 拓展离岸贸易、非居民并购、财资中心等五大业务场景[2] - 上海市出台措施鼓励外商投资企业境内再投资 金融方面包括优化外汇登记和资金使用流程、深化合格境外有限合伙人试点、拓宽再投资融资渠道[4] - 上海发布26项措施支持外资研发中心提升能级 金融措施包括搭建与金融机构对接平台 支持银行依托自由贸易账户提供跨境金融服务 并鼓励金融机构提供科创金融支持[5] 金融市场改革与监管动态 - 中国证监会召开会议推进资本市场财务造假综合惩防体系建设 强调完善制度保障、强化行刑民协同打击造假、并开展新一轮公司治理专项行动[16] - 金融监管总局统一非车险“报行合一”执行标准 进一步厘清政策内涵与边界[17] - 上海期货交易所对白银、锡期货出台组合风险控制措施 包括交易限额、调整保证金比例和涨跌停板幅度等 以抑制过度投机[8] 金融基础设施与产品创新 - 上海清算所2026年工作会议提出三大远景目标：建成海外人民币债券资产总登记托管机构、海外人民币金融产品交易主要中央对手机构、全国场外大宗商品交易主要集中清算机构[9] - 上海清算所2026年继续阶段性免收合约类信用衍生品清算业务相关费用 减免期自2026年1月1日至2026年12月31日[11] - 银行间市场清算所就《集中清算业务指南（2026年1月版修订征求意见稿）》公开征求意见 反馈截止时间为2026年1月16日[7] 金融机构业务进展 - 工商银行上海市分行完成并购新政下首单参股型并购贷款业务审批 实现并购金融服务领域创新突破[6] - 工商银行上海市分行落地首笔300万元生物多样性金融贷款 资金用于人工智能废塑料自动处理生产线建设[12] - 星展银行(中国)有限公司获得中国银行间债券市场非金融企业债务融资工具一般主承销商资格 并成功落地外汇展业项目[13] 市场数据与规则修订 - 截至2025年12月末 中国外汇储备规模为33579亿美元 较11月末上升115亿美元 升幅0.34%[19] - 2025年1月至12月 全国期货市场累计成交额766.25万亿元 累计成交量90.74亿手 同比分别增长23.74%和17.4%[20] - 上海国际能源交易中心修订20号胶期货标准合约及相关业务规则 修订案将自2026年2月9日开始实施[10]

黄金价格走势 - 2026年1月9日，COMEX黄金期货价格上涨1.29%，收报4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34% [1] - 进入2026年后，黄金价格持续上涨，并突破4500美元/盎司的关键关口 [1] 银行风险提示与规则调整 - 2026年1月以来，中国银行、工商银行等国有大行接连发布黄金交易风险提示并调整相关业务规则 [1] - 中国银行深圳分行警示，存在非法平台以“黄金投资”、“黄金预定价”为名进行诈骗，此类平台宣称“低门槛、高收益、快回报”，但实为与平台对赌的虚假系统，资金无保障，平台极易“卷款跑路” [2] - 工商银行宣布自2026年1月8日起，上调如意金积存业务的最低投资额（积存起点金额）由1000元至1100元，但按克数积存的起点仍为1克 [6] - 工商银行自2026年1月12日起，将个人客户办理积存金业务（开户、主动积存或新增定投计划）所需的风险承受能力评估结果要求，从原有的C1-保守型及以上，提高至C3-平衡型及以上 [7] 非法黄金交易模式 - 业内人士指出，前述“黄金预定价”交易模式模拟期货交易，允许双向操作，参与者需支付保证金和金价2%—5%的定金，利用杠杆放大资金效应 [2] - 一旦金价剧烈波动导致定金不足以弥补价差，平台会要求投资者补充定金，否则将强制平仓，金价暴涨或暴跌可能导致投资者爆仓及平台跑路 [2] - 深圳水贝黄金交易市场的档口经营者表示，此类交易本质已脱离实体黄金 [2] - 2025年下半年，媒体报道深圳水贝黄金市场存在多个由上游黄金料商开设的黄金预定价交易平台，面向档口经营者和散户开放 [5] - 深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室发布风险提示指出，各类黄金珠宝经销商、门店不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易等金融业务的资质 [5] 行业专家观点 - 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，在金价高位运行下，短期波动风险加大，需要投资者具备相应的风险承受能力，C3-平衡型等级的投资者风险特征与相关黄金产品更匹配 [7]

国际金价走势 - 2026年开年，受地缘政治动荡推动，国际金价继续上扬 [1] - 1月9日，纽约商品交易所2月交割的黄金期价报每盎司4500.90美元，上涨0.90% [1] - 3月交割的白银期价报每盎司79.341美元，涨幅为5.59% [1] - 受市场避险需求推动，贵金属价格全周上涨，纽商所黄金期货主力合约价格上涨3.96% [1] 境内黄金零售价格 - 多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格延续近期涨势，部分品牌克价超过1400元 [1] - 周大福价格为1406元/克，日涨跌幅+1.01% [2] - 老凤祥价格为1399元/克，日涨跌幅+0.21% [2] - 周六福价格为1391元/克，日涨跌幅+1.02% [2] - 周生生价格为1410元/克，日涨跌幅+1.29% [2] - 六福珠宝价格为1404元/克，日涨跌幅+1.01% [2] - 美幸尊价格为1404元/克，日涨跌幅+1.01% [2] - 老庙价格为1407元/克，日涨跌幅+0.86% [2] 银行积存金业务调整 - 随着金价飙升，黄金交易风险陡增，中国银行、工商银行等国有大行发布相关黄金交易提示和规则调整 [2] - 工商银行自2026年1月8日起，将如意金积存业务最低投资额由1000元上调至1100元，但按克数积存的起点仍为1克 [6] - 工商银行是2026年首个宣布上调积存金门槛的国有大行 [6] - 自2026年1月12日起，个人客户办理积存金业务需通过风险测评，取得C3-平衡型及以上的评估结果并签订风险揭示书 [9] - 工行将积存金购买风险等级上调为平衡型，意味着投资者需要能接受短期内的合理波动或小额亏损 [9] - 准入门槛提升后，只有C3-平衡型及以上风险承受能力的投资者才能新开户或新增定投 [9] - 银行主动调整旨在提醒投资人理性参与、强化风险防范意识，工商银行的率先调整可能会产生示范效应 [10] 黄金投资产品动态 - 多家中外资银行近期推出挂钩黄金的结构性存款产品，以灵活期限及“保本+收益浮动”的特点吸引投资者 [15] - 江苏银行推出了3个月与6个月两款挂钩黄金的结构性存款，起存金额均为1万元，预期年化收益率分别为1%/1.89%/2.09% [15] - 招商银行推出“点金”系列产品，期限覆盖7天至181天，其中“点金看涨三层区间周周存”产品于1月9日起售，提供1%/1.27%/1.47%的预期到期年化收益率 [15] - 星展银行推出12个月期看涨黄金结构性存款，年化收益为1.5%/4%，最低认购金额为1万美元 [16] - 黄金类结构性存款为投资者提供了一个进可攻、退可守的选择，核心在于“存款保本、收益挂钩” [16]

北向资金2025年第四季度持股与交易分析 总体持仓规模与结构 - 截至2025年四季度末，北向陆股通资金合计持有4014只证券，总体持仓规模保持相对稳定 [1] - 持仓呈现“头部集中”特征，在213只股票上的持股数量超过1亿股，其中37只股票的持股数量超过5亿股 [1] - 京东方A、工商银行、紫金矿业、农业银行、招商银行、京沪高铁、长江电力、三一重工、TCL科技等9只股票为“压舱石”，持股数量均超过10亿股 [1] - “压舱石”标的普遍分布在银行、公用事业、高端制造等低估值或高股息领域 [1] 季度持仓变动与调仓方向 - 2025年第四季度，北向资金对逾1600只股票进行了增持，其中逾1000只股票的持股数量增加了超过100万股 [2] - 加仓力度最大的前十只股票增持数量均超过1亿股，包括中国铝业、潍柴动力、铜陵有色、白银有色、工商银行、芯联集成、世纪华通、盛屯矿业、招商银行、立讯精密 [2] - 增持名单显示，除金融权重股外，中国铝业、铜陵有色、白银有色、盛屯矿业等资源类周期股占据相当大比例 [4] - 芯联集成、世纪华通等科技成长股也在增持名单中 [4] - 近1600只股票的北向持股占比在四季度有所提升，其中逾160只股票的占比提升超过1个百分点 [4] 市场交易活跃度 - 北向陆股通已连续4个交易日成交额超过3000亿元 [4] - 2026年1月9日单日成交额达到3696亿元，创2025年9月18日之后近三个多月新高 [4] - 近期成交额与2025年12月日均约2000亿元出头的水平相比，参与度有质的飞跃 [4] 长期成交趋势与市场影响 - 自互联互通机制建立以来，北向陆股通资金累计成交额已突破200万亿元 [5] - 2025年全年北向陆股通累计成交额高达50.33万亿元，创年度历史成交额新高 [5] - 2025年全年成交额较2024年累计成交额增长逾四成 [5] - 分析指出，北向资金大幅增持银行股和资源股，显示其进行兼顾防守与进攻的“哑铃型”布局 [5]

发行与预约安排 - 2026年马年贺岁双色铜合金纪念币将于1月13日22时启动预约 马年贺岁塑料材质纪念钞将于1月13日22时30分启动预约 预约期均截至1月14日24时 [1] - 南京地区马年贺岁币和马年贺岁钞的发行量分别为80万枚和80万张 [1] - 纪念币和纪念钞的兑换期将从1月20日持续到1月26日 兑换期结束后网点将停止兑换 [2] 预约规则与额度 - 预约期内 每人预约限额分别为20枚纪念币和20张纪念钞 每人分别仅可预约1次 先到先得 额满为止 [1] - 邮储银行南京地区可办理预约兑换的网点共23个 每个网点纪念币和纪念钞的兑换额度最少为1万枚和1万张 最多为1.1万枚和1.1万张 [1] 参与机构 - 南京地区承担本次预约兑换工作的银行包括邮储银行 中国工商银行 交通银行和华夏银行 [1] - 邮储银行江苏分行已通过微信公众号提前发布预约兑换公告 提醒公众关注预约时间 网点和对应额度 [1] 兑换要求 - 预约成功的公众需在兑换期内 持预约登记时的本人有效身份证件 前往预约登记的承办银行网点办理兑换业务 [2]

黄金价格走势 - 2026年1月9日，COMEX黄金期货价格上涨1.29%，收报4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34% [1] - 进入2026年后，黄金价格持续上涨，并突破4500美元/盎司的关键关口 [1] 银行机构动态与风险提示 - 2026年1月以来，中国银行、工商银行等国有大行接连发布黄金交易相关提示和规则调整 [1] - 中国银行深圳分行警示存在以“黄金投资”、“黄金预定价”为名的非法交易平台，这些平台通过社交网络吸引公众参与，宣称“低门槛、高收益、快回报”，但实为赌博诈骗，资金无保障且平台极易“卷款跑路” [2] - 工商银行宣布自2026年1月8日起，上调如意金积存业务的最低投资额，由1000元人民币上调至1100元人民币，但按克数积存的起点仍为1克 [5] - 工商银行自2026年1月12日起，将个人客户办理积存金业务（开户、主动积存或新增定投计划）所需的风险承受能力评估等级要求，从原有的C1-保守型及以上，提高至C3-平衡型及以上 [6] - 专家表示，在金价高位运行下，短期波动风险加大，C3-平衡型等级的投资者定义与相关黄金产品的风险特征更匹配 [7] 非法黄金交易模式与监管 - 非法“黄金预定价”交易模式模拟期货交易，允许双向操作，参与者需支付保证金和金价2%至5%的定金，利用杠杆放大资金效应 [2] - 当金价剧烈波动导致定金不足以弥补差价时，平台会要求投资者补充定金，否则将强制平仓，本质是脱离实体黄金的交易 [2] - 2025年下半年，深圳水贝黄金市场被报道存在多个由上游黄金料商开设的黄金预定价交易平台，面向档口经营者和散户开放 [4] - 深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室发布风险提示，指出各类黄金珠宝经销商、门店不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易等金融业务的资质 [4]