报告公司投资评级 - 中国电信(601728)的投资评级为"买入"|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 1. 公司传统业务稳定增长,产业数字化快速发展 [1] 2. 2024年资本开支放缓,积极布局算力投资,派息率持续增长 [1] 3. 公司2024年一季度经营稳中向好 [1] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长,给予"买入"评级 [1] 分部总结 移动通信服务 - 2023年移动通信服务收入达1,957亿元,同比增长2.40% [1] - 移动增值及应用收入达258亿元,同比增长12.40% [1] - 移动用户数净增1,659万户,达4.08亿户,ARPU达45.40元,同比增长0.40% [1] 固网及智慧家庭 - 2023年固网及智慧家庭服务收入达1,231亿元,同比增长3.80% [1] - 智慧家庭业务收入达190亿元,同比增长12.80% [1] - 宽带用户数净增926万户,达1.90亿户,宽带综合ARPU达47.60元,同比增长2.80% [1] 产业数字化 - 2023年产业数字化业务收入达1,389亿元,同比增长17.90%,占服务收入比达29.90% [1] 财务数据 - 2023年营业收入为5,078.43亿元,同比增长6.92% [1] - 2023年归母净利润为304.46亿元,同比增长10.34% [1] - 2024年一季度营业收入为1,344.95亿元,同比增长3.70% [1] - 2024年一季度归母净利润为85.97亿元,同比增长7.70% [1]

会议情况 - 公司于2024年5月24日召开第八届董事会第九次会议[2] - 本次会议应到董事10人，实到10人[2] 决策事项 - 会议批准聘用迈时资本有限公司为独立财务顾问[3] - 《关于2025 - 2027年公司关连（联）交易续展聘请独立财务顾问项目的议案》表决全票通过[3]

业绩总结 - 2023年归属于上市公司股东的净利润国内和国际准则口径均为304.46亿元[26] - 2023年末总股本为91,507,138,699股，末期股息每股0.090元，合计约82.36亿元[26] - 2023年中期已派发股息每股0.1432元，全年股息每股0.2332元，合计约213.39亿元，超2023年度公司股东应占利润的70%[26] 未来展望 - 从2024年起三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上[29] - 提请股东大会授权董事会决定公司2024年中期利润分配方案[30] 公司治理 - 2023年度公司召开股东大会2次，董事会会议8次[58][89][120][154][178] - 2023年监事会共召开七次会议[16] 法规政策 - 2023年3月31日，《特别规定》《境外上市通知》《必备条款》被废止[36][37] - 2023年8月1日，《香港上市规则》修订生效，同日中国证监会发布《上市公司独立董事管理办法》[37] - 2023年9月4日，《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》施行[37] - 2023年12月15日，《上市公司章程指引（2023修订）》发布并实施[37] 业务许可 - 2024年1月23日，公司换发《增值电信业务经营许可证》，经营范围增加“互联网域名解析服务业务”[38] 审计与保险 - 建议继续聘用普华永道作为公司2024年度外部审计师[31] - 董责险上一期有效期于2024年8月19日截止，截至目前未发生索赔事项[32] - 本期责任保险赔偿限额A+H股保单为1.5亿元，保险期限1年[33] 独立董事履职 - 多位独立董事2023年出席董事会、审核委员会、薪酬委员会、提名委员会会议情况良好，无缺席等情况[59][61][90][93][121][124][155][156][179][181] - 独立董事就多项议案发表意见，包括利润分配、高管聘任、关联交易等[61][62][94][95][96][125][126][127][157][158][182][183] 会议审议 - 2023年多次会议审议通过董事会换届、董事薪酬方案、高管聘任、关联交易上限调整等议案[69][74][75][77][78][79][80][81][82][106][107][109][110][111][112][134][140][142][143][144][145][165][167][169][170][171][194][195][196] 其他情况 - 2023年度未发现公司及相关方存在变更或豁免承诺、公司被收购、因会计准则变更以外原因作出会计政策等变更或重大会计差错更正的情况[71][73][82][105][137][138][147][167][172][190][191][197] - 2023年2月3日公司召开会议，确认2018年股票增值权行权条件达成，统一办理行权事宜[82][113][147][197]

用户数据 - 2024年4月移动用户41345万户，当月净增180万户，当年累计净增568万户[1] - 2024年4月5G套餐用户33162万户，当月净增290万户，当年累计净增1296万户[1] - 2024年4月有线宽带用户19230万户，当月净增8万户，当年累计净增214万户[1] - 2024年4月固定电话用户9981万户，当月净减45万户，当年累计净减121万户[1]

业绩总结 - 中国电信在香港首发手机直连卫星业务[1] - 华安证券预测2021-2025年我国卫星互联网市场规模有望从292亿元增至447亿元[2] - 中信证券分析指出，手机直连有望成为卫星互联网的主要商业形态之一[3] - 南京熊猫公司开展了新一代卫星通信终端相关技术研究[3] - 硕贝德公司已基本完成低轨卫星通信天线及AiP模组的研发[3]

业绩总结 - 截至2024年4月底，公司H股法定/注册股份13,877,410,000股，面值1元，股本13,877,410,000元，本月无增减[1] - 截至2024年4月底，公司A股法定/注册股份77,629,728,699股，面值1元，股本77,629,728,699元，本月无增减[1] - 2024年4月底公司法定/注册股本总额为91,507,138,699元[1]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入1345亿元，同比增长3.7%[3] - 公司2026年预计营业总收入为599,196百万元，较2023年增长17%[10] - 预计2026年公司的市盈率为14.45，较2023年下降11%[10] - 预计2026年公司的总资产周转率为0.67，较2023年增长10%[10] 业绩展望 - 公司指引未来3年服务收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速，并发布新3年分红承诺[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为331亿元、356亿元、380亿元，对应同比增速8.6%、7.7%、6.7%[5] - 公司2026年预计净利润为38,120百万元，较2023年增长25%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.42元，较2023年增长27%[10] 业务发展 - 服务收入增长亮眼，业绩表现符合预期，ARPU稳中有升，产数业务延续双位数增长[3] - 公司资本开支拐点将现，派息意愿比肩中国移动，计划逐步提升派息率至75%以上[4] - 传统业务ARPU提升不及预期可能影响公司业绩[7] - 产业数字化业务竞争加剧，可能导致运营商竞争加剧[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为1344.95亿元，同比增长3.65%[1] - 公司归母净利润85.97亿元，同比增长7.68%[1] - 公司扣非归母净利润91.60亿元，同比增长5.40%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到6351.56百万元，较2023年增长25.2%[9] - 公司2026年预计净利润为3923.0百万元，较2023年增长28.9%[9] - 公司2026年预计每股收益为0.43元，较2023年增长30.3%[9] 用户数据 - 公司移动用户数季度净增388万户至4.12亿户[2] - 公司5G套餐用户净增1006万户至3.29亿户[2] - 公司5G渗透率约79.9%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到6351.56百万元，较2023年增长25.2%[9] - 公司2026年预计净利润为3923.0百万元，较2023年增长28.9%[9] - 公司2026年预计每股收益为0.43元，较2023年增长30.3%[9] 新产品和新技术研发 - 公司持续降本增效，销售费用率同比下降0.40pct至10.53%[4] - 公司管理费用率同比下降0.51pct至7.37%[4] - 公司研发费用同比增长13.8%至15.71亿元[4] 市场扩张和并购 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[14] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15] 其他新策略 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[16]

股东大会信息 - 2024年5月27日上午10点召开2023年年度股东大会[3] - 地点为香港君悦酒店大堂楼层宴会大礼堂[3] - 网络投票2024年5月27日进行[6] 议案相关 - 审议12项议案，含2023年度财务决算报告等[8] - 特别决议议案为9、10、11、12号[9] - 对中小投资者单独计票的议案为5、7、8号[11] 股权与登记 - A股股权登记日为2024年5月21日[13] - H股2024年5月21 - 27日暂停股份过户[13] - A股股东2024年5月21日下午16:00前登记[16] 授权委托 - 授权委托书2024年5月21日下午16:00前送达[24] - 送达方式有邮件、传真、邮寄[24]

业绩总结 - 中国电信2024年一季度营业收入为1344.95亿元，同比增长3.7%[1] - 24Q1移动通信服务收入实现522.26亿元，同比增长3.2%[1] - 固网及智慧家庭服务收入实现318.24亿元，同比增长2.2%[1] - 公司产业数字化业务实现386.79亿元，同比增长10.6%[1] - ROE实现1.92%[1] - 公司移动用户规模达到4.12亿户，净增388万户[1] - 5G套餐用户达到3.29亿户，净增1006万户[1] - 2024年预计归母净利润分别为335.41/369.67/407.64亿元[1] - 对应PE为17/15/14倍[1] 未来展望 - 公司预计在云/算力领域投资180亿元，天翼云将向智能云升级[2] - 2026年归属母公司股东净利润预计为407.64亿元，对应PE为14倍[2] - 2026年中国电信预计营业总收入将达到620,673百万元，营业收入增长率约为6.88%[3] - 2026年中国电信预计净利润率将达到6.57%[3] - ROE为8.43%[3] - 每股收益为0.45元，每股净资产为5.28元[3] - 中国电信2026年预计PE为14，PB为1.2[3] - EV/EBITDA为3.34，股息收益率为5.12%[3]