报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年一季度星宇股份实现收入24.1亿，同比+25.47%；归母利润2.4亿，同比+19.23%，利润端略低于预期，主要是新项目爬坡造成利润率略低 [5] - 短期利润率波动不改新客户大周期已开启，2023年承接58个车型研发项目，50个车型项目开始批产，有望在2024年进入新一轮客户周期带动营收上行 [5] - 公司不断加强新技术开发及应用，研发费从2020年3亿左右增长到2023年6.1亿，为高端化产品及车灯做技术储备，提升单车ASP [5] - 塞尔维亚工厂2023年实现收入1.1亿元，进入正循环状态，随着海外客户认可度提高，海外收入和新项目有望上新台阶，加速全球化 [5] - 鉴于公司全球化和新客户稳步发展，上调24 - 26年营收预测，考虑利润率波动下调24 - 25年归母净利润预测，新增26年利润预测，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月26日收盘价128.51元，一年内最高/最低为163/104.54元，市净率3.9，流通A股市值36713百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [2] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产32.83元，资产负债率37.06%，总股本/流通A股为286/286百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 24Q1毛利率19.6%，归母净利率10.1%，略低于预期，主要系高毛利率开发模具类产品支付不及预期及新产品爬坡阶段毛利率低 [5] - 24Q1费用率10.2%，同环比分别 - 0.4pct、+0.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5%、2.6%、5.8%、0.3%，管理和研发费率同比降低，研发费用同比上升13%，费用率优化因规模效应 [5] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10,248|2,412|13,255|16,680|19,423| |同比增长率（%）|24.3|25.5|29.3|25.8|16.4| |归母净利润（百万元）|1,102|243|1,457|1,914|2,359| |同比增长率（%）|17.1|19.2|32.2|31.4|23.2| |每股收益（元/股）|3.86|0.85|5.10|6.70|8.26| |毛利率（%）|21.2|19.6|21.1|21.2|21.4| |ROE（%）|12.1|2.6|14.3|16.5|17.7| |市盈率|33|/|25|19|16|[6]

财务数据 - 公司2024Q1营收同比增长25%，超越汽车行业19%增速[1] - 公司2024Q1毛利率为19.64%，同比下滑1.90%，净利率为10.06%[5] - 公司2024Q1四费率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.64%/5.82%/0.30%[6] - 公司2024年预计营收130.0/160.8/202.3亿元，归母净利润15.5/20.6/26.7亿元[2] - 公司2024年预计每股收益分别为5.43/7.20/9.34元[3] - 公司2024年预计ROE分别为14.9%/17.1%/18.8%[3] - 公司2024年预计PE分别为23.7/17.9/13.8[3] - 公司2024年预计市净率分别为3.54/3.05/2.59[3] - 公司2024年预计EV/EBITDA分别为20.8/16.7/13.8[3] 业绩展望 - 公司2024年预测营收为1300亿元，归母净利润为155亿元，对应PE为24倍，维持买入评级[47] - 可比公司估值中，星宇股份2024年PE为30-32倍，目标价为163-174元，维持买入评级[48] - 星宇股份2024年预测每股收益为5.43元，ROE为15%，P/E为23.7倍，P/B为3.5倍[50] 新产品和新技术研发 - 公司加强新技术开发应用，与虹软、地平线、华为等公司展开产业链协同，拓展能力圈，推出新产品并开拓新能源车型项目[12][13][14][15][16] - 星宇股份在车灯技术方面趋向电子化、智能化发展，前照灯和后组合灯技术不断升级，小灯方面也受到消费者需求的影响[10] - 公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，为未来发展提供保障[30] - 公司持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖多家国内外汽车整车制造企业[33] 市场扩张和并购 - 公司推进全球化布局，拓展海外市场，注册成立墨西哥星宇和美国星宇[38] - 公司在短期内营收表现超越行业8.9%，中长期展望包括新订单、新产品和新产能为业绩保驾护航[44] 战略合作 - 星宇股份与多家公司签署战略合作协议，包括华为、一径科技、欧冶半导体等，共同推进智能车灯、自动驾驶等产品和解决方案的研发和市场拓展[16][17][18][19][20] - 星宇股份与虹软科技签署战略合作协议，共同推进智能汽车领域的创新发展[26] - 星宇股份与地平线签署战略合作协议，推动“行泊一体解决方案”的量产落地[27] - 星宇股份基于地平线征程®3车规级芯片研发的“行泊一体”解决方案获得客户认可[28]

业绩总结 - 公司1季度营业收入24.12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司1季度毛利率为19.6%，同比下降1.9个百分点[1] - 公司新增承接58个车型研发项目，较2022年增加17个[2] - 预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元[4] 未来展望 - 星宇股份2026年预计营业收入将达到174.21亿元，较2022年增长约111.1%[6] - 公司2026年预计净利润为22.25亿元，同比增长136.2%[6] - 星宇股份2026年预计每股收益为7.79元，较2022年增长136.4%[6] - 公司2026年预计ROE为16.8%，较2022年提升5.3个百分点[6] - 星宇股份2026年预计净利率为12.8%，较2022年提升1.4个百分点[6] 其他新策略 - 本报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担投资风险[18] - 报告内容仅供公司客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[17] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者应自主作出投资决策[19]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿元，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.64%，同比下降1.90个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为10.23%，环比提升0.64个百分点[1] 未来展望 - 公司产品升级和客户拓展双轮驱动，看好公司长期成长[1] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为15.02亿元、19.03亿元、22.88亿元[1] - 公司维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期[2] 新产品和新技术研发 - 星宇股份2026年预计营业总收入将达到18640万元，较2023年增长81.7%[3] - 2026年预计净利润为2288万元，较2023年增长107.2%[3] - 2026年每股净资产预计为52.09元，较2023年增长63.1%[3] - 2026年ROIC预计为16.50%，较2023年增长40.6%[3] - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预计为16.04，较2023年下降51.9%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入24.12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿，同比增长19.2%[1] - 公司2024年预计营业收入分别为129.7/159.7/190.5亿元，同比增速分别为26.5%/23.2%/19.3%[1] - 公司2024年预计归母净利润为15.5亿，同比增速为40.2%[1] - 公司2024年预计每股收益为5.41元，2023-2026年CAGR为31.0%[1] - 公司给予2024年30倍PE估值，目标价162.30元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年预计归母净利润为1545百万元，同比增速40.23%[2] - 公司2024年预计每股收益为5.41元，市盈率为24.3[2] - 公司2024年预计市净率为3.5，EV/EBITDA为16.2[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到19050百万元，较2022年增长约131.9%[3] - 2026年预计净利润为2479百万元，较2022年增长约163.6%[3] - 公司2026年预计ROE为16.37%，较2022年增长约48.1%[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收达到24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿元，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度综合毛利率为19.64%，同比下降1.9%[1] - 公司2024年一季度期间费用率为10.23%，同比下降0.43%[1] - 公司2024年一季度经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比增长390.40%[1] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计归母净利润分别为15.1/19.2/23.9亿元[3] - 2026年营业收入预计为210.2亿元，较2022年增长约154.5%[4] - 2026年净利润预计为23.9亿元，较2022年增长约154.3%[4] - 2026年ROE预计为18.1%，较2022年增长约64.5%[4] - 2026年PE(X)预计为15.8，较2022年下降约60.5%[4] - 2026年P/S预计为1.8，较2022年下降约60.9%[4] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[5]

（一）本次董事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和《公司章程》的规定。 （二）本次会议的通知于 2024 年 4 月 19 日以电话、电子邮件、现场送达方 式发出。 证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-013 常州星宇车灯股份有限公司 第六届董事会第十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-013 （三）本次会议于 2024 年 4 月 25 日在本公司以现场结合通讯方式召开。 （四）本次会议七名董事全部出席。 （五）本次会议由公司董事长周晓萍女士主持。公司监事、部分高管及董事 会秘书列席了本次会议。 二、董事会会议审议情况 1、以 7 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了关于《常州星宇车灯股 份有限公司 2024 年第一季度报告》的议案； 公司全体董事、监事及高级管理人员对《常州星宇车灯股份有限公司 2024 年第一季度报告》签署了书面确认意见，公司 ...

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为24.12亿人民币，同比增长25.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.43亿人民币，同比增长19.23%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为14.51亿人民币，同比增长390.40%[4] - 基本每股收益为0.8555元，同比增长20.02%[4] - 2024年第一季度，公司非经常性损益项目合计金额为1.08亿人民币[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长34.56%，主要系本期利润增加所致[6] 股东情况 - 前十名股东中，周晓萍持有公司35.89%的股份，周八斤持有公司12.22%的股份[7] - 前十名无限售条件股东中，周晓萍持有公司102,520,320股人民币普通股[8] - 公司持股5%以上股东未参与转融通业务出借股份[9] 资产状况 - 公司流动资产中，货币资金为1,153,359,668.18元，应收账款为2,539,799,049.64元，存货为2,453,411,362.72元，流动资产合计为10,073,465,133.41元[11] - 公司非流动资产中，固定资产为3,170,707,889.46元，在建工程为586,202,404.38元，无形资产为462,478,333.84元，非流动资产合计为4,829,824,043.00元[12] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动现金流入小计为27,753,618,854.32，同比增长48.8%[16] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为26,303,064,03.76，同比增长43.4%[16] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1,075,504,378.37，同比增长284.6%[16] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-7,107,875.64，同比增长113.5%[17] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为-947,385,422.28，同比下降267.3%[17]

证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-014 常州星宇车灯股份有限公司 第六届监事会第十五次会议决议公告 （一）以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权审议通过了《关于<常州星宇车灯 股份有限公司 2024 年第一季度报告>的议案》； 《常州星宇车灯股份有限公司 2024 年第一季度报告》的内容与本公告同日 披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 特此公告。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 （一）本次监事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和《公司章程》的规定。 （二）本次会议的通知于 2024 年 4 月 19 日以电话、电子邮件、现场送达方 式发出。 （三）本次会议于 2024 年 4 月 25 日在公司以现场结合通讯方式召开。 （四）本次会议三名监事全部出席。 （五）本次会议由监事会主席徐小平先生主持。公司部分高管及董事会秘书 列席了本次会议。 二、监事会会议审议情况 二〇二四年四月二十六日 常州星宇车灯股份有 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到102.5亿，同比增长24%[1] - 公司2023年净利润增速接近20%，回到增长通道[1] - 公司2023年收入和净利润明显回升，新客户项目开始贡献[3] - 公司23年问界M9销量超预期，成为国内销量第一[9] - 公司23年新车型数量提升，对应到24年25年收入增长[9] 财务数据 - 公司毛利率在2022年下降1.4个百分点，经营人率下降0.7个百分点[2] - 23年期间费用率为9.5%，同比下降1.1个百分点[10] - 研发费用为6.1亿元，同比增长17%[10] - 研发费用占比接近60%，主要用于研发人员薪酬[10] 客户和市场 - 公司2023年新客户销售额占比提升8.8个百分点[6] - 公司客户结构逐渐改善，自主品牌增速良好[11] - 公司将持续开拓新势力品牌，未来收入增长可期[11] 新产品和技术 - 公司23年承接了58个新车灯开发项目，提升17个[9] - 公司23年承接了50个新批产车型项目，提升27个[9] - 高科技产品渗透率提升，公司均价和盈利能力有望提升[12] 其他信息 - 新宇收入快速增长，利润增速稍慢，但未来利润增速将快于收入增速[12] - 新宇拥有优质客户，估值可能略贵但仍具投资价值[12] - 投资者如有需求可联系国联汽车团队获取更多信息[13]