资金募集 - 公司公开发行15亿元可转换公司债券，净额14.90604717亿元[1] 项目投资 - 智能制造产业园模具工厂项目总投资6.02141亿元，募资5.7亿元[3] - 智能制造产业园电子工厂项目总投资5.770038亿元，募资5.45亿元[3] - 补充流动资金计划募资3.85亿元，实际3.756047亿元[3] - “智能制造产业园电子工厂”更名，拟投入5.378849亿元[6] 资金管理 - 公司拟用不超5亿闲置募资现金管理，1年内滚动购买[10] - 使用建行和中信银行账户进行现金管理[14] - 2024年12月20日通过现金管理议案[16] - 每半年度披露闲置募资现金管理收益[13] - 闲置募资现金管理合规，保荐机构同意[17]

会议安排 - 监事会会议通知于2024年12月14日发出[2] - 监事会会议于2024年12月20日召开[2] - 三名监事全部出席会议[2] 资金管理 - 公司计划用不超5亿元闲置可转债募集资金现金管理[3] - 现金管理事项表决3票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议信息 - 董事会会议通知于2024年12月14日发出[2] - 董事会会议于2024年12月20日召开[2] - 七名董事全部出席会议[2] 资金管理 - 公司拟用不超5亿元可转债募集资金现金管理[2] - 现金管理议案7票同意通过，监事会和保荐机构均同意[2]

业绩总结 - 2020年10月22日发行15亿元可转债，净额14.90604717亿元[2] - 截至2024年11月30日，已使用募资11.094973亿元，余额4.726732亿元[3] 新策略 - 计划用闲置募资现金管理，最高额度5亿元[2][5][7] - 投资保本理财产品，1年内滚动买，未到期总额不超5亿[5] - 董事会授权总经理决策，财务部操作，有效期12个月[5]

员工持股计划认购 - 2024年63人参与认购，认购3888万份，缴纳3888万元[2] - 认购对应54万股，来源为回购A股普通股[2] 股份过户 - 2024年12月17日54万股以72元/股非交易过户[2] - 截至披露日，持股54万股，占总股本0.19%[2] 计划期限与解锁 - 存续期72个月，自过户起算[3] - 分三期解锁，比例40%、30%、30%[5] 决策流程 - 2024年11月15日开董事会、监事会，12月2日股东大会通过议案[1]

会议信息 - 2024年12月2日召开股东大会，由董事会召集[5] - 采取现场与网络投票结合方式[7] 股东情况 - 459名股东及代理人参会，代表179,685,570股，占比63.3212%[9] 议案通过情况 - 三项员工持股相关议案通过率超94.97%[15]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人459人[4] - 出席股东所持表决权股份179,685,570股，占63.3212%[4] - 公司在任董事7人出席1人，监事3人出席1人，董秘出席[6] 议案表决情况 - 《2024年员工持股计划（草案）》等三议案A股同意占比超94%[7] - 5%以下股东对三议案同意占比超84%[8] 其他 - 见证律所认为股东大会决议合法有效[9]

公司基本信息 - 公司2000年5月18日成立，2007年10月29日完成股份有限公司注册登记[5][6] - 2011年2月首次公开发行A股6000万股并在上交所上市，简称“星宇股份”，代码“601799”[6] 员工持股计划 - 2024年员工持股计划草案经职代会、董事会、监事会审议通过[9][19] - 参与对象为监事、高管及骨干员工，资金源于合法薪酬等[11] - 存续期72个月，标的股票12个月后分三期解锁[13] - 实施后全部有效计划累计不超股本10%，单人不超1%[14] - 尚需股东大会审议通过，将公告法律意见书[20][22]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月2日召开[3] - 现场会议14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[6] - 地点为公司办公楼三楼7号会议室[6] - 11月26日登记在册股东及代理人有权参会表决[9] 会议安排 - 现场出席需12月2日13:30前到公司前台报到[7] - 议案表决方式为现场记名和网络投票结合[9] - 采取议案逐项宣读、集中审议表决[9] - 每项议案提问回答时间不超5分钟[10] 员工持股计划授权 - 董事会拟提请授权办理2024年员工持股计划相关事项[14] - 授权自股东大会通过至计划实施完毕有效[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 车灯技术和价值量紧密相关，技术优势能够保证公司享受产品升级价值量提升的红利，而车灯技术又需要不断的研发投入，对比行业玩家的研发投入，星宇处于什么水平？ - 车灯赛道bom成本拆分，原材料占比约80%+，制造占比约10%+，人工占比约7%+，由此可见，产业链的垂直整合至关重要。星宇布局整个产业链+高效的经营管理将带来整体利润率的提升。 - 长期以来，国外供应商欧司朗控制了车灯技术（光源）升级的源头，国内厂家都是跟随策略，而目前，车灯逐渐由功能件转为智能部件，随着国内自主供应商端侧SOC芯片的量产，将给智能大灯带来新的变化。 - 细拆车灯头部tier 1玩家，每家都有着自己合作较为深入的oem，从而形成客户壁垒。目前来看，星宇前五大客户CR5约65%，星宇已经和头部客户形成较为紧密的合作。 [6] 公司战略规划清晰，正在实现新一轮跨越 - 公司自1993年至今，主要经历了四个发展阶段： - 第一阶段：1993年-1997年，从卡车车灯起步，逐步切入汽车市场。 [11] - 第二阶段：1997年-2007年，突破外资对手竞争，奇瑞成为最大客户。 [12] - 第三阶段：2007年-2018年，抢占合资车企份额，实现与外资合作的跃进。 [13] - 第四阶段：2018年-未来，技术升级，迈入高端市场，实现新一轮跨越。 [14] - 星宇股份股权结构稳定集中，实际控股人为周晓萍女士与其父周八斤，其中，父女两人直接持股48.11%，并通过常州星宇投资管理有限公司间接持股6.19%，合计持股54.3%。 [18] - 公司总部坐落于常州市国家高新技术产业开发区，并在中国香港、佛山、长春，德国、日本、塞尔维亚均设有子公司。 [19] - 星宇股份创立于1993年，2011年2月于上交所上市 (股票代码：601799.SH)。公司专注于汽车车灯的设计、开发、制造和销售，是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一。 [22] - 2023年，公司主营业务按产品拆分为车灯、三角警告牌、控制器三类，其中车灯营业收入为95.99亿元，占比高达99.46%；而三角警告牌、控制器的营业收入分别为0.17、0.35亿元，占比不足1%。车灯产品主要分为前照灯、后组合灯、小灯，2023年，三者总销量达5921.57万只。 [22] - 星宇股份拥有各类加工设备4,500多台，各类装配线200余条，具有年产各类车灯8,000万只的生产制造能力。公司在常州、吉林、佛山、塞尔维亚等地设有生产基地。 [29] - 星宇股份加速全球化步伐，已在日本、德国等关键地区设立子公司，深化本地化运营，拓展国际客户基础，并通过技术创新与供应链优化，提升全球市场竞争力。 [33] - 星宇股份为满足国际客户的业务需求，加速拓展全球业务。2019年，公司通过董事会决议，公告将在欧洲塞尔维亚设立生产基地，塞尔维亚工厂建设周期为3年，该工厂已于2023年投产，营收贡献为1.10亿元。 [33] - 布局北美市场：根据公司2023年年报，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局，提升属地化制造能力，为公司在拓展海外新客户、新项目提供保障。 [33] 车灯技术持续迭代，市场空间广阔 - 车灯技术迭代路径可以分为三个方向：（1）光源技术的升级；（2）智能化的升级；（3）结构造型的升级。 [65] - 不同的车灯产品在产品升级的路径上也存在差异。前照灯作为影响安全的关键和技术差异最大的产品，同时在光源技术、智能化技术和造型结构三方面具备升级路径；后组合灯则主要是在光源技术和造型结构方面持续升级；其他车灯则主要体现在造型结构方面，小灯的品类持续增加，如车内氛围灯、发光格栅、LOGO灯和迎宾灯等。 [66] - 光源技术的升级： - 第一阶段：以煤油、乙炔等为燃料的车灯。 [71] - 第二阶段：以白炽灯照明。 [71] - 第三阶段：卤素灯时代。 [71] - 第四阶段：氙气灯时代。 [73] - 第五阶段：LED灯时代。 [73] - 第六阶段：激光灯时代。 [73] - 智能化的升级： - 自适应前照灯系统(Adaptive front-lighting system , AFS)：在21世纪初提出，车辆在会车、超车、弯道行驶等夜间驾驶场景时，AFS能通过传感器的感知能力和智能算法识别场景，自动调整远近光灯避免对道路上的其他驾驶员造成眩目。 [77] - 自适应远光系统(Adaptive driving beam，ADB)：是一种能够根据行驶场景变换远光光束投影的智能自适应远光控制系统。 [82] - 数字投影(Digital light processing，DLP)：DLP大灯指能应用在汽车上能够进行投影显示的系统。 [82] - 结构造型的升级： - 车灯作为汽车的"眼睛"，已经由最初单纯的照明发展到了集灯光效果、造型展示甚至是品牌个性表达于一体的独特设计。主流发展方向包括个性化的锋锐造型、分体式大灯、家族脸谱化等。 [89] - 从结构造型来看，在前照灯上，车企越来越通过在外形效果和灯亮效果中加入家族式设计元素体现，增加品牌辨识度。在尾灯上，逐步从分离式向贯穿式发展。 [89] - 在其它灯上，主要表现为品类的持续增加。在传统的汽车灯光配置中，除前照灯和后组合灯以外的其它灯主要包括雾灯、行李箱灯、室内灯、后备箱灯、车牌灯和仪表灯等，以功能性为主，起到照明和信息传递的作用。随着汽车消费持续升级，以及LED、OLED等光源技术的发展，各种内外饰氛围灯的品类持续增加，以满足消费者对汽车美观、豪华和个性化的需求。 [89] 公司产品力进一步提升，竞争格局有望进一步集中 - 车灯行业市场集中度，根据盖世汽车数据，车灯行业的市场份额主要由头部几家玩家占据，分市场来看： - 全球市场：2023年小糸车灯、法雷奥、马瑞利作为前三名的行业龙头，分别占据全球车灯市场份额的25%、23%、20%，五大车灯龙头垄断了超 90%的市场份额。 [100] - 两超多强的中国市场：华域视觉多年来为国内车灯行业龙头，星宇股份作为民营独立第三方车灯供应商，成长迅速，市占率快速提升，两家分别占据了国内汽车车灯市场的22%和14%的份额，产品覆盖从低端到高端的各个细分市场；外资供应商法雷奥、海拉、小糸等也在国内设立了合资或者独资企业，主要服务于合资或进口品牌。 [100] - 当前，车灯市场供应商主要分为三类，第一类：跨国一级供应商，通常总部设立于海外（欧洲及日本等）的跨国一级供应商，具备长时间的研发及创新能力积累，在光学"硬"技术上进行前瞻创新，比如法雷奥。第二类：本土主机厂内部的车灯供应商，由主机厂采用独资、合资或收购等方式建立，以成本节降、保障内供等为目的而设立，比如华域视觉。第三类：本土独立车灯供应商，以内外饰灯光等产品起家，经过5-10年以上的长期客户于产品积累拓展，最终成为领军企业，比如星宇股份。 [108] 投资建议与风险提示 - 投资建议：预计星宇股份24-26年营收分别为135/166/204亿元，归母净利润分别为15/19/23亿元，EPS分别为5.32/6.72/8.10元，对应2024年11月15日137.70元/股收盘价，PE为25.90/20.48/16.99倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 [7] - 风险提示：汽车行业景气度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。 [8]