投资评级与核心观点 - 报告建议在牛市行情下关注科技驱动板块如机器人、低空经济及底部白马标的[4] - 投资主线聚焦科技+中高端+国央企改革 推荐强α主机厂、智能化代表及零部件企业[4] - 行业指数周涨幅0.35% 跑输沪深300指数2.71%涨幅 申万一级行业中排名第14位[4][27] 行业数据表现 - 2025年第34周乘用车零售46.9万辆 环比增9.32% 同比增3.55%[4] - 新能源车销量26.4万辆 渗透率达56.29% 同比增9.36%[4] - 传统原材料价格指数周环比+0.1% 新能源原材料指数周环比+0.2%[4][74] - 汽车行业周成交额8338.80亿元 环比增6.85%[4] 中报重点公司表现 整车企业 - 比亚迪Q2毛利率承压 但出海及产品竞争力被看好[5] - 吉利高端化提升盈利 赛力斯M9&M8带动净利润高增[6] - 小鹏P7定价超预期 零跑D系列推动明年收入增长[6] - 理想下半年指引低于预期 但产品力持续被看好[6] 零部件企业 - 福耀玻璃Q2业绩超预期 2020年以来复合增速18%[7] - 科博达H1营收30.5亿元 海外收入占比超38%[8] - 双环传动盈利能力稳定提升 匈牙利产能落地[9] - 爱柯迪1-7月获订单120亿元 机器人团队超100人[10] 成都车展动态 - 车展汇聚120个品牌及1600辆展车 新能源展区面积同比扩40%[13] - 自主品牌包馆展示：奇瑞独占5号馆 比亚迪霸占9号馆 长安集结10号馆[13] - 极氪9X开启预售47.99万元起 岚图知音搭载华为智驾系统[14][15] - 成都市提供以旧换新补贴至高2万元/辆 同步启动消费奖励活动[15] 新产品与技术突破 - 尚界H5预售16.98-20.98万元 开启1小时订单破2.5万台[21] - 小鹏P7上市售价21.98-30.18万元 搭载800V+5C三电系统[23][24] - 沃尔沃XC70混动SUV预售29.99万元 填补XC60与XC90产品空白[52] - 德赛西威联合大众发布L4自动驾驶双通道智能天线方案[63] 海外拓展与产能布局 - 比亚迪马来西亚CKD工厂明年投产 零跑欧洲基地落户西班牙工厂[43][54] - 上汽奥迪智造基地投产 年产能36万辆 投资超35亿元[41] - 天有为拟在摩洛哥投资6500万欧元设立生产基地[87] 原材料与汇率变动 - 碳酸锂价格周环比-5.0% 镍价周环比+1.8%[74][75] - FDI海运指数周环比+7.2% 较2024年末+71.4%[77] - 美元兑人民币环比-0.41% 欧元兑人民币环比+0.03%[80] 企业资本运作 - 华达科技获35亿元项目定点 富特科技拟募资5.2亿元[83] - 银轮股份增资1.5亿元拓展泰国业务 福达股份增资长坂科技布局机器人[85][86] - 继峰股份股权质押比例20.46% 多数重点公司质押比例为0%[38][39]

固定收益市场分析 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，连续5个月处于荣枯线以下，收缩速度放缓[6][7] - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点，服务业景气度明显回升，主要受暑期消费与资本市场活跃带动[6][9] - 生产扩张加速表现强于季节性，价格指数联动上涨，企业被动去库，采购量升至扩张区间[7][8] - 建筑业进入收缩区间，房屋建筑业和建筑装饰业景气度偏弱，土木工程建筑业保持扩张[9] - 债市持续调整，9月预计难以走出震荡趋势，建议控制久期水平，关注含税券、新老券等结构性机会[1][9] 云图控股（002539.SZ）业绩表现 - 2025H1实现营收114.00亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%[11] - 25Q2毛利率12.29%，同比提升0.97个百分点，归母净利率4.52%，同比提升0.55个百分点[12] - 新型复合肥业务营收39.81亿元，同比增长32.50%，毛利率18.74%，同比提升0.71个百分点[12] - 黄磷业务毛利率19.87%，同比大幅提升6.33个百分点，产能充分释放[13] - 重点项目加速推进，应城基地70万吨合成氨项目主体结构全面完工，雷波磷矿采选工程进度5%-30%[13] 鼎捷数智（300378.SZ）经营进展 - 2025H1营收10.45亿元，同比增长4.1%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.1%[15] - 东南亚市场业务高速增长，本地业务拓展收入同比增长61%[15] - AI业务收入同比增长125.9%，成为重要增长引擎[17] - 研发设计类业务营收0.57亿元，同比增长11.1%，AI技术与PLM产品融合提升客单价[16] - 发布企业智能体生成套件IndepthAI，推出制造业多智能体协作协议MACP[17] 心动公司（2400.HK）业绩驱动 - 2025H1营收30.82亿元，同比增长38.8%，归母净利润7.55亿元，同比增长268.0%[19] - 游戏业务收入20.71亿元，同比增长39.4%，平均月付费用户132.2万人，同比增长21.1%[19] - TapTap平台收入10.11亿元，同比增长37.6%，广告系统升级提升广告效果[20] - 《心动小镇》多次登顶苹果商店下载榜，平均排名第73位[19] - 《伊瑟》计划2025年9月25日公测，《心动小镇》年底海外测试[20] 快手-W（01024.HK）商业化进展 - 25Q2营收350.46亿元，同比增长13%，净利润49.22亿元，同比增长24%[22] - 平均日活跃用户4.09亿，同比增长3.4%，每位日活跃用户平均营销服务收入48.3元，同比增长9%[22] - AI业务收入超过2.5亿元，推出可灵2.1系列模型和OneRec端到端生成式推荐大模型[22] - 电商GMV为3588.79亿元，同比增长18%，月均买家达到1.34亿[22] - 海外业务收入13亿元，同比增长20.5%，新用户规模持续提升[23] 美的集团（000333.SH）业务突破 - 2025H1营收2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%[25] - 海外收入1072亿元，同比增长17.7%，自主品牌OBM取得突破[25] - 商业及工业解决方案收入同比增长20.8%，新能源与工业技术收入220亿元，同比增长28.6%[26] - 高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长60%[25] - 25Q2归母净利率11.02%，同比提升0.4个百分点，汇兑损益贡献显著[26] 长安汽车（000625.SZ）转型进展 - 2025H1新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，增速高于行业平均水平[29] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1%，正式进军欧洲市场[30] - 完成全固态原型电芯验证，实现电芯到整车的产业链自主布局[29] - 泰国罗勇工厂投产，新建备件中心库加速本地化运营[30] - 2025H2将推出启源Q07激光版、深蓝L06等多款新车型[30] 星宇股份（601799.SH）产能扩张 - 2025H1营收67.57亿元，同比增长18.20%，归母净利润7.06亿元，同比增长18.88%[32] - 25Q2毛利率19.64%，环比提升0.8个百分点，净利率10.49%，环比提升0.1个百分点[32] - 星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心启动，达产后年产1000万只智能车灯[33] - 与重庆市沙坪坝区签约，一期投资10亿元，预计2029年产值30亿元以上[33] - 加强DLP、MicroLED等新技术研发，提升智能前照灯及交互灯技术[33] 匠心家居（301061.SZ）渠道建设 - 2025H1营收16.81亿元，同比增长39.29%，归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%[35] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点，高附加值产品占比提升[35] - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358%，新增48家客户[35] - 进入百货渠道，与大型百货集团旗下家具零售商合作[35] - 存货4.5亿元，同比增长99.56%，主要为原材料和库存商品增加[36] 巨星农牧（603477）出栏增长 - 2025H1生猪出栏190.7万头，同比增长75.02%，其中商品猪186.7万头[39] - 生猪业务收入34.32亿元，同比增长68.32%，毛利率14.38%，同比提升2.00个百分点[39] - 25H1商品猪出栏加权均价14.49元/公斤，Q2价格低迷拖累业绩[39] - 饲料业务收入1.79亿元，同比增长15.96%，自产饲料51.19万吨，同比增长35.64%[40] - 期间费用率7.61%，同比下降4.70个百分点，成本控制能力提升[40] 爱婴室（603214.SH）渠道优化 - 2025H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长10.17%[44] - 新开34家门店，门店来客数与销售额提升近20%[44] - 自有品牌销售占比提升至30%以上，食品及棉纺品类表现亮眼[44] - O2O即时零售为线下引流超7万人次，供应链管理业务同比增长31%[44] - 销售费用率18.66%，同比下降1.03个百分点，数字化运营提效[45] 江瀚新材（603281.SH）业务调整 - 2025H1营收9.45亿元，同比下降19.53%，归母净利润2.10亿元，同比下降32.60%[47] - 25Q2毛利率30.43%，环比提升4.85个百分点，净利率25.10%，环比提升5.45个百分点[47] - 出口规模同比下降约两成，国内销售量增长明显[48] - 变更募投项目，新增功能新材料硅基前驱体项目，进军电子级硅基材料[48] - 研发费用率3.30%，同比提升0.18个百分点，推进19个研发项目[47] 新化股份（603867.SH）产品结构 - 2025H1营收14.82亿元，同比基本持平，归母净利润1.48亿元，同比增长0.66%[50] - 25Q2毛利率24.09%，同比提升2.47个百分点，净利率10.68%，同比提升1.06个百分点[51] - 脂肪胺营收7.68亿元，同比增长4.62%，毛利率21.63%，同比提升6.84个百分点[51] - 合成香料营收3.82亿元，同比增长2.31%，毛利率22.66%，同比提升0.92个百分点[51] - 有机溶剂营收1.73亿元，同比下降28.06%，受原料丙酮价格走弱影响[51] 北交所市场动态 - 当周北交所全部A股日均成交额329.0亿元，环比下降21.1%，北证50指数下跌1.63%[54] - 荣亿精密周涨幅64.4%，受液冷核心零部件量产催化[54][56] - 专精特新企业对接加速，广州推动生物医药、高端制造等领域企业上市[56] - 新质生产力主题活跃，锂电、军工等政策驱动板块表现突出[59][61] - 融资融券规模持续扩张，融资余额三连增，流动性改善预期强化[61]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月8日上午10:00-11:00通过网络文字互动方式召开半年度业绩说明会 [2][3][4] - 投资者可在2025年9月5日8:00-16:00通过电话或邮件提前提交问题 [2][5] - 说明会将在上海证券报·中国证券网平台举行 会后可查看互动内容记录 [4][5][6] 参会人员构成 - 公司董事长兼总经理周晓萍女士将出席说明会 [4] - 副总经理/财务总监/董事会秘书高鹏先生共同参与交流 [4] - 独立董事马培林先生将参加本次业绩说明会 [4] 信息披露情况 - 公司已于2025年8月28日披露2025年半年度报告 [2] - 说明会内容将围绕2025年半年度经营成果及财务指标展开 [3] - 公司承诺在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3] 投资者参与方式 - 可通过互联网登录https://roadshow.cnstock.com/参与实时互动 [5] - 联系电话0519-85156063 联系邮箱guoxuxin@xyl.cn [5][6] - 公司将在说明会中选择投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3]

公司财务表现 - 2025Q2公司实现营收36.63亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36% [10][17] - 2025Q2归母净利润3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31% [10][17] - 2025H1累计营收67.57亿元，同比增长18.20%，归母净利润7.06亿元，同比增长18.88% [17] - 2025Q2毛利率19.64%，同比提升0.27个百分点，环比提升0.81个百分点 [12][23] - 2025Q2净利率10.49%，环比提升0.08个百分点 [12][23] 产品与技术发展 - 2024年车灯产品均价203元，较2023年162元提升25% [14] - 前照灯技术持续升级路径：LED→ADB→DLP，ADB车灯提升驾驶安全性，DLP支持智能投影交互 [36] - 公司开发智能前照灯系统、像素化交互灯、智能数字格栅及车灯控制器HCM/RCM/LCU等新产品 [16][38] - 2024年前照灯销量903万只，同比增长18.4%，后组合灯销量1770万只，同比增长22.8% [14] - 问界M9及M8车型搭载公司与华为联合开发的百万像素DLP模组，支持精准遮蔽及动态光毯功能 [49] 客户与订单进展 - 2025H1承接52个新车型研发项目，实现37个车型批产 [16][51] - 客户结构从合资品牌为主转向自主品牌及新能源客户，覆盖奇瑞、问界、理想、蔚来等头部车企 [10][56] - 2024年获得大众集团最高荣誉"大众集团奖"，并连续两年荣获蔚来质量卓越合作伙伴奖 [56][57] - 新能源车型项目占比达40%，2025Q2奇瑞产量同比增长10.88%，问界产量同比增长10.68% [30][56] 产能与全球化布局 - 塞尔维亚工厂产能逐步释放，2025年注册成立墨西哥及美国子公司完善海外布局 [16][59] - 2025年8月启动智能汽车电子及视觉系统产业中心项目，达产后年产1000万只智能车灯 [16][60] - 公司通过"智能制造能力成熟度四级"认证，推进数字化变革提升生产效率 [63] 行业技术趋势 - 车灯技术向电子化、智能化发展，ADB及DLP前照灯渗透率提升 [36] - 贯穿式后组合灯成为趋势，室内氛围灯因个性化需求成为新增长点 [36] - 行业技术升级驱动产品均价持续提升，2024年国内前灯市占率预计达16% [14] 战略合作与产业链协同 - 与华为合作开发智能车灯及车载光解决方案，问界M9车型配套前后灯总成 [46][49] - 与地平线合作推进"行泊一体解决方案"量产，基于征程3芯片的方案已获头部车企定点 [46][64] - 联合欧冶半导体、晶能光电开发iVISION智眸大灯，集成国产SoC芯片及Micro LED光源 [50] - 合作企业包括虹软（人工智能视觉）、一径科技（激光雷达）等，拓展技术能力圈 [45][46]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月8日上午10:00-11:00通过网络文字互动方式召开半年度业绩说明会 [1][2] - 会议地点为上海证券报·中国证券网（https://roadshow.cnstock.com/） [1][2] - 投资者可在2025年9月5日8:00-16:00通过电话或邮件提前提交问题 [1][2] 参会人员 - 董事长兼总经理周晓萍女士将出席说明会 [2] - 副总经理兼财务总监兼董事会秘书高鹏先生将参与交流 [2] - 独立董事马培林先生将参加本次会议 [2] 会议内容 - 说明会重点针对2025年半年度经营成果及财务指标进行解读 [1] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [1] - 会后投资者可通过指定网站查看互动内容记录 [2] 公司信息披露 - 公司已于2025年8月28日披露2025年半年度报告 [1] - 本次说明会旨在帮助投资者更全面深入了解公司经营状况 [1] - 公司董事会承诺公告内容真实准确完整 [1]

业绩说明会信息 - 2025年9月8日上午10:00 - 11:00召开半年度业绩说明会[3][5] - 召开地点为上海证券报·中国证券网（https://roadshow.cnstock.com/）[5] - 召开方式为网络文字互动[4] 参与人员 - 董事长兼总经理周晓萍女士、副总经理等参加[5] 投资者参与 - 2025年9月8日上午10:00 - 11:00可在线参与[8] - 2025年9月5日上午8:00至下午16:00可联系公司提问题[3] 联系信息 - 联系人是高鹏、郭绪新[9] - 联系电话是0519 - 85156063[9] - 电子邮箱是guoxuxin@xyl.cn[9]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[4][6][58] 核心观点 - 星宇股份已实现客户结构全面调整，从德系日系等合资客户为主转向自主品牌及新能源客户为主，进入全新成长周期[1][8] - 公司产品智能化升级，车灯技术从LED向ADB、DLP持续迭代，同时通过产业链协同拓展汽车电子产品能力圈[3][32][58] - 客户维度持续加大新能源车型项目开拓力度，产能维度推进全球化布局，塞尔维亚工厂产能逐步释放，并成立墨西哥和美国子公司[3][56][58] - 2025年上半年承接52个车型新品研发项目，实现37个车型项目批产，新订单为未来发展提供强有力保障[3][47][49] 财务表现 - 2025Q2营收36.63亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36%[1][8] - 2025Q2归母净利润3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31%[1][8] - 2025Q2毛利率19.64%，同比提升0.27个百分点，环比提升0.81个百分点[1][12] - 2025Q2净利率10.49%，同比微降0.15个百分点，环比提升0.08个百分点[1][12] - 2025Q2四费率8.62%，同比上升1.38个百分点，环比下降0.11个百分点[1][12] - 2024年车灯产品均价203元，较2023年162元提升25%[2] - 预计2025/2026/2027年营收160.0/194.0/236.7亿元，归母净利润16.9/21.1/26.4亿元[4][58] 业务进展 - 2024年前照灯销量903万只（+18.4%），后组合灯1770万只（+22.8%），小灯3458万只（-7.0%），控制器51万只（+374.3%）[2] - 塞尔维亚工厂2024年营业收入3.16亿元，总资产9.16亿元[56] - 2025年8月启动奔牛基地项目，全面达产后将实现年产1000万只智能车灯总成配套能力[3][56] - 2024年荣获大众汽车集团"大众集团奖"、蔚来"质量卓越合作伙伴奖"、奇瑞"优秀供应商奖"等客户认可[50][51] 技术合作与创新 - 与华为合作配套问界M9前照灯及后组合灯，问界M8灯光系统由星宇设计研发[40][43][44] - 与欧冶半导体、晶能光电共同开发iVISION智眸大灯，集成国产Micro LED光源芯片[3][45] - 与地平线合作推进"行泊一体解决方案"量产落地，已获得国内头部车企定点[40][58] - 产品技术覆盖DLP、MicroLED、MiniLED、OLED智能前照灯系统，以及像素显示化交互灯、智能数字格栅等[3][32] 行业趋势 - 车灯技术向电子化、智能化升级，前灯系统聚焦ADB、HD-ADB、DLP投影提升安全性与交互体验[30] - 尾灯系统动态数字化兼顾美观与安全预警功能，内外饰车灯系统注重智能化、情感化交流[30] - 智能视觉系统成为消费者车型选择重要影响因素，室内氛围灯成为新增长点[30]

行业投资评级 - 报告建议2025年下半年加大汽车"红利风格"配置权重 对AI成长风格和高股息红利风格权重进行对调 给予更多权重给高股息红利风格[3][66] 核心观点 - 汽车行业进入新旧切换阶段 电动化红利进入尾声 智能化处于"黎明前黑暗" 机器人创新在产业0-1阶段[3] - 2025年8月第3周乘用车交强险数据47.0万辆 环比上周增长9.4% 环比上月周度增长6.8%[2][46] - 2025年新能源乘用车渗透率预计达56.6% 销量1341万辆 同比增长24.56%[48] - L3智能化（城市NOA）渗透率预计达20% L2+智能化渗透率预计达33%[50][51] - 重卡市场2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 上险量75.2万辆 同比增长24.9%[53] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块在SW一级行业中排名第14 港股汽车与汽车零部件板块排名第5[7][9] - 细分板块表现：SW商用载货车上涨1.6% > SW商用载客车上涨0.8% > SW汽车零部件上涨0.4% > SW乘用车上涨0.3% > SW摩托车及其他上涨0.1%[2] - 已覆盖标的涨幅前五：威迈斯、蔚来-SW、雅迪控股、经纬恒润-W、立讯精密[2] - 板块估值：SW汽车PE(TTM)为历史67%分位 PB(LF)为历史68%分位[34] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：8月第3周新能源乘用车销量26.4万辆 环比上周增长8.1% 渗透率56.2%[46] - 车企表现： - 比亚迪8月第3周销量7.7万辆 环比上周增长8.5%[45] - 理想汽车8月第3周销量0.8万辆 环比上周增长35.2%[45] - 零跑汽车8月第3周销量1.2万辆 环比上周增长16.5%[45] - 重卡市场：2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 其中电动重卡渗透率26.9%[53] - 大中客市场：2025年批发销量预计13.68万辆 同比增长18% 其中国内销量增长15% 出口增长20%[54][55] 智能化与机器人进展 - 小鹏新P7上市 全系标配三图灵芯片 定价21.98-30.18万元[2][61] - 英伟达发售Jetson Thor机器人芯片 AI算力2070 TFLOPS 小米、宇树等中国企业宣布采购[58][59] - 人形机器人指数年初至今上涨56.72% 25H2关注特斯拉Optimus Gen3样机发布[59] 核心个股业绩表现 - 长城汽车25Q2营收523亿元 同比增长7.7% 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1%[2][61] - 比亚迪25Q2营收2009.2亿元 同比增长14.0% 毛利率16.3% 同比下降1.1个百分点[2][61] - 拓普集团25Q2收入71.67亿元 同比增长9.69% 归母净利润7.29亿元 同比下降10.04%[2][62] - 赛力斯25Q2营收432.5亿元 同比增长12.4% 归母净利润21.9亿元 同比增长56.1%[61] 2025H2年度金股调整 - 调入标的：理想汽车、星宇股份、春风动力[66] - 调出标的：德赛西威、伯特利、新泉股份[66] - 组合风格：增加红利风格权重 新增3年战略品种维度[66] - 核心推荐： - AI成长风格：小鹏汽车-W、理想汽车-W、地平线机器人-W[65] - 红利风格：宇通客车、福耀玻璃、中国重汽-H[65]

公司概况与客户结构 * 公司为星宇股份 主营车灯业务[1] * 2025年上半年前五大客户分别为奇瑞(占比19%-20%) 赛力斯(占比18%-19%) 一汽大众(占比14%-15%) 一汽红旗(占比8%-9%) 理想汽车(占比5%-6%)[3][4] * 赛力斯在二季度已成为第一大客户 但上半年整体仍次于奇瑞为第二大客户[1][2] * 一家上海新能源客户表现突出 其单品尾灯已冲至公司前六大客户之列[4] 核心财务表现与运营数据 * 2025年上半年新能源收入占比已超过40%[10] * 二季度毛利率环比提升 得益于规模效应 高价值产品量产及内部质量管理[11][12] * 上半年ADB和DLP车灯收入占比超过20%-30% 其中DLP车灯贡献较大[3][15] * ADB产品毛利率高于公司平均毛利率 DLP毛利率与整体持平甚至略高[15] * 二季度应收账款改善 主要得益于国家政策推动[7] * 票据和现金管理感受到缓解 合资和外资客户严格按合同执行 自主品牌客户拖延情况显著规范[8] * 上半年承接52个车型新研发项目 新能源车型约占2/3 燃油车占1/3 自主品牌约占70% 合资及外资品牌约占30%[16] 重要项目与车型进展 * M8车型4月开始供应 5月单月供货超15,000台 6月达23,000台 7月和8月维持在23,000台左右水平[2] * M9车型二季度每月稳定在1万台以上 高配比例约80%[2] * 三季度值得期待新车型包括极氪9X 理想I6及特斯拉加长版[9] * 理想汽车后续L678等改款车型基本都会切换到ADB项目[36] * 上半年在HD技术领域定点五到六个项目 包括极氪 小米 红旗等品牌[3][16] * 蔚来ET9是第一个量产HD车灯项目 ES8是第一个供应HD项目并开始使用国产上游芯片器件[34] 海外业务拓展 * 2025年上半年海外订单预计比2024年翻倍 下半年还有一些项目将在未来两到三个月内敲定[14] * 上半年获得奔驰 斯柯达 宝马等走量车型尾灯项目 并完成欧洲前灯模组认可与突破[13] * 拓展宾利 保时捷 中东Zeer以及欧洲丰田和日产等新客户 实现不同程度突破[13][18] * 与英国日产达成定点合作 与欧洲丰田签订小灯项目 参与宾利两款尾灯项目(有望10月敲定) 参与保时捷小灯项目(预计9月或10月确定合作)[18] * 塞尔维亚项目目前产能释放和收入业绩增长较慢 但今年取得的一些欧洲项目毛利率已明显高于国内水平[20] * 正在与北美多家客户洽谈业务 包括北美日产的一些小灯项目已定点[29] * 预计2026年起 宝马5系项目量产及塞尔维亚工厂产能与管理提升将推动欧洲及海外收入增长[13] 产能扩张与工厂建设 * 在常州新拿地250多亩 规划建设4至6座工厂 提前布局2026至2030年[3][26] * 与重庆沙坪坝区政府签订投资协议 以租赁厂房方式快速布线 预计2026年二季度投产[3][27][28] * 计划逐步将后部贯穿灯生产挪到重庆租赁工厂 并视规模扩大情况考虑自建厂房[28] * 考虑在重庆生产东风 极氪和吉利等品牌产品[28] * 欧洲市场新一轮产能规划已经启动 并与新项目发包同步进行[19] 技术发展与国产化 * 预计最早2026年上半年实现全面国产化芯片应用[3][35] * HD技术应用可能会比DLP更快发展 并且门槛正在逐步降低[16] * 通过国产替代降低BOM成本[21] 客户动态与行业展望 * 奇瑞计划2025年下半年在香港上市 上半年销量120多万 下半年目标180万 全年挑战目标300万[1][6] * 从7月份开始奇瑞出口量有所回升 下半年销量预计继续增长[1][6] * 理想汽车I8车型受到一定影响 但即将推出的I6车型有望吸取教训并实现翻身[8] * 主机厂自建车灯工厂是正常现象 竞争最终在于质量 成本 交付和服务的综合能力[32][33] * 近年来ASP提升加速 主要因为车企对车灯升级认知加速 从LED时代迈向ADB和HD时代[37] 风险与费用管理 * 二季度营业利润率同比下滑 主要原因是研发费用率大幅提升[22] * 上半年研发费用相比2024年同期有明显增长 由于短平快项目增加导致的研发成本上升[21] * 计提2,550万元减值准备 主要针对票据和账款 但整体账款没有回收风险 仅少数长期未结算的小客户存在一定谈判支付情况[25] * 未来通过提高效率 提升产能利用率和良品率来降低固定制造费用 并通过国产替代降低BOM成本[21]

财务表现 - 2025H1营收67.57亿元，同比增长18.20%；归母净利润7.06亿元，同比增长18.88%；扣非归母净利润6.87亿元，同比增长23.24% [2] - 2025Q2营收36.63亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36%；归母净利润3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长14.98%，环比增长19.78% [2] - 2025Q2毛利率19.64%，同比下降0.73个百分点，环比上升0.81个百分点；归母净利率10.49%，同比下降0.14个百分点，环比上升0.08个百分点 [3] - 2025Q2销售费用率同比降1.00个百分点，管理费用率同比升0.31个百分点，研发费用率同比升1.35个百分点，财务费用率同比降0.29个百分点 [3] 业务亮点 - 作为华为问界M9核心供应商，独家供应前后部车灯总成，前照灯采用多像素ADB系统与百万级DLP模组，价值量达3万元 [4] - 问界M9位居中国市场50万以上豪华车15个月累计销量冠军，2025款上市27天大定破4万台 [4] - 问界M8搭载公司设计的智慧灯光系统，上市4天大定5万台，创40万级国产车最快爆单纪录 [4] 产能扩张 - 智能汽车电子及视觉系统产业中心项目于2025年8月20日启动，总建筑面积25万平方米，达产后年产1000万只智能车灯总成，解决未来5-10年产能缺口 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年收入分别为160.13亿元、191.08亿元、226.32亿元，同比增长20.8%、19.3%、18.4% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.33亿元、20.17亿元、25.43亿元，同比增长23.0%、16.4%、26.1% [6] - 对应每股收益6.07元、7.06元、8.90元，PE分别为20倍、17倍、14倍 [6]