收购交易概述 - 公司将以现金方式收购浙江嘉利工业不少于51%股权 目前处于初步筹划阶段 预计6个月内披露交易预案 [1] - 交易采用"受让现有股份+增资"组合方式实现控股 分为股份受让和增资巩固两个阶段 [4] - 排他期安排至2026年3月31日 公司需支付600万元诚意金 后续可转为交易价款 [4] 公司财务表现 - 2024年营业收入46.97亿元下滑至44.31亿元 归母净利润3.76亿元下滑至3.47亿元 为近八年来首次同步下滑 [4] - 2025年上半年营业收入21.52亿元 同比微增0.40% 归母净利润1.43亿元 同比下滑19.66% [5] - 2025年上半年经营现金流净额从上年同期2.77亿元锐减至236.42万元 降幅达99.15% [6] 标的公司情况 - 嘉利工业为新三板挂牌企业 核心业务为乘用车 商用车灯具研发制造 截至2025年上半年末资产总计35.76亿元 [8] - 标的公司实际控制人为黄玉琦 黄璜父女 合计直接持有49.61%股份 2024年实现营收26.8亿元 净利润0.88亿元 [9] - 标的公司曾两度冲击A股IPO 2019年启动深交所上市计划 2021年更换辅导机构重启IPO 2024年11月转向新三板挂牌 [10] 战略协同与行业背景 - 收购旨在强化第二增长曲线 实现LED光学技术与车规级照明产品的技术融合 [11][12] - 新能源汽车渗透率提升带动智能大灯 贯穿式尾灯等高附加值产品需求激增 车灯单车价值较传统燃油车提升2-3倍 [12] - 公司以出口为导向客户分散 标的公司深度嵌入汽车产业链与主机厂紧密合作 二者在企业文化 管理模式 业务流程上存在差异 [13] 标的公司财务表现与风险 - 2025年上半年标的公司营收13.2亿元 同比增长13.85% 但净利润3025.18万元 同比下滑14.63% [13] - 受汽车产业链价格战冲击 若新能源行业竞争进一步加剧 可能进一步压缩利润空间 [13]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价区间148.9-178.7元 当前价131.63元 预期涨幅13%-36% [2][4] 核心财务表现 - 2025Q2归母净利润3.84亿元 同比增长9% 环比增长19% 扣非归母净利润3.75亿元 同比增长15% 环比增长20% [2] - 2025Q2营收37亿元 同比增长11% 环比增长18% 毛利率19.6% 环比提升0.8个百分点 [8] - 2025Q2研发费用率6.1% 同比提升1.4个百分点 管理费用率2.4% 同比提升0.3个百分点 [8] - 2024年营业总收入132.53亿元 预计2025-2027年营收160.15/189.14/221.88亿元 同比增速20.8%/18.1%/17.3% [4][8] - 2024年归母净利润14.08亿元 预计2025-2027年归母净利润17.02/20.77/25.98亿元 同比增速20.8%/22.1%/25.1% [4][8] 产品结构优化 - 前照灯销量占比从2023年13%提升至2024年15% 后组合灯从24%提升至29% 车灯产品均价从2023年162元提升至2024年203元 [8] - 问界M9高配搭载双XPIXEL百万像素智慧投影大灯 问界M8高配搭载左侧XPIXEL百万像素智慧投影大灯 [8] - 2025年4月与欧冶/晶达合作开发iVISION智眸大灯 集成全球首款智能车灯专用AI SoC芯片和国产Micro LED光源芯片 [8] - 常州奔牛基地项目2025年8月开工 规划年产1000万只智能车灯总成 [8] 全球化进展 - 欧洲市场塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元 同比增长1.86倍 [8] - 已注册墨西哥星宇和美国星宇 计划进军北美市场 [8] - 预计2028年全球车灯市场规模476亿美元 若全球市占率达10% 规模可增长至338亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益5.96/7.27/9.10元 对应市盈率22/18/14倍 [4][8] - 目标市值425-510亿元 对应2025年目标PE 25-30倍 [8] - 当前总市值376.04亿元 总股本2.86亿股 每股净资产37.23元 [5]

核心财务表现 - 营业收入21.52亿元 同比增长0.4% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.43亿元 同比下降19.66% [1][2] - 总资产67.43亿元 同比增长13.3% [2] - 经营活动现金流量净额236万元 [2] 业务板块表现 - 民用照明板块保持稳健龙头地位 [2] - 商用照明品类结构优化并提升细分市场占有率 [2] - 车载业务新增定点项目近7亿元 收入逐步提升 [2] - 主要子公司瑞金市得邦照明净利润超6380万元 [2] 研发与创新 - 研发费用投入6287万元 [4] - 累计拥有专利686项 其中发明专利136项 [4] - 搭建省级及国家级研发平台 包括博士后工作站和院士专家工作站 [4] - 通过多项质量和安全体系国际认证 [4] 战略布局与市场拓展 - 加速越南、印尼等海外生产基地建设 [3] - 车载业务客户覆盖松下、华域视觉、奇瑞等主流品牌 [3] - 深化产学研合作 聚焦绿色环保与智能人因照明技术 [4] - 车载业务围绕电动化及智能网联化趋势 依托横店、上海双研发基地 [4] 行业环境与应对措施 - 照明行业出口总额因地缘因素同比下降 [5] - 国内市场智能化、绿色照明新趋势孕育新机遇 [5] - 通过海外基地建设和套期保值控制汇率及物流风险 [5] - 借力国内新能源汽车与智能汽车快速增长趋势 [5]

会议概况 - 第三届CCF智能汽车学术年会(CIVS 2025)将于2025年8月16-18日在杭州举办，由中国计算机学会(CCF)主办，CCF智能汽车分会承办，国科大杭州高等研究院协办 [1] - 大会主题为"科研与产业同行，教育与科普共进"，旨在汇聚政产学研用各界力量推动中国智能汽车高质量发展 [2] - 同期举办首届CCF智能汽车大赛(CCF IVC 2025)，设置汽车安全攻防赛和自动驾驶仿真赛两个赛项 [3] 技术焦点领域 - 重点探讨恶劣天气下的新型传感器、车载RISC-V芯片、量子保密通信、智能车灯、"一带一路"国际合作、自动驾驶仿真等前沿方向 [2] - 设立十余个技术分论坛，涵盖芯片、自动驾驶、智能汽车安全等核心议题，以及投融资、国际化等产业生态话题 [2] 产学研融合 - 设置"高校学院院长及企业研发负责人论坛"等特色论坛，连接研究人员、产业实践者和政府人员 [2] - 邀请极氪汽车副总裁刘昊、美团自动车算法架构师李潇等产业界专家参与主旨报告 [6] - 苏州国芯科技、中国科学院半导体研究所等机构专家将分享车载RISC-V芯片、激光成像等技术进展 [6] 教育科普创新 - 面向大中小学生开设四个科学教育大讲堂，内容涵盖智能汽车中的数理化知识、芯片原理、汽车设计等 [2] - 教育大讲堂按学段分层设计，大学生侧重自动驾驶数学原理，小学生侧重未来汽车设计创意 [7] - 线上观看科学教育大讲堂仅需10-20元，大幅降低参与门槛 [15] 国际化合作 - 邀请英国爱丁堡大学Michael Herrmann教授、澳大利亚麦考瑞大学郑曦副教授等国际学者分享自动驾驶多学科视角 [6] - 设立海外华人学者论坛促进国际学术交流 [7] 商业合作机制 - 提供钻石(30万元)、铂金(10万元)、黄金(5万元)、白银(3万元)四级赞助方案 [8] - 支持灵活合作方式，包括视频宣传、特邀论坛参与等增值权益 [8] - CCF全球科技社团排名第5，中国排名第2，具备显著行业影响力 [8] 组织架构 - 由5位院士领衔指导委员会，包括中国工程院院士高文、中国科学院院士梅宏等 [9] - 北京师范大学斯白露教授、中科院刘玉岭研究员担任大会主席 [9] - 设立竞赛、奖励、宣传等12个专项委员会，保障会议专业化运作 [11] 参会方案 - 早鸟优惠截至2025年8月1日，线下参会费专业会员1000元起，学生会员600元起 [13] - 线上主会场参会费专业会员300元起，科学教育大讲堂统一收费10-20元 [14][15] - 论文作者参会费包含出版费用，专业会员1800元起 [13]