报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营收289.88亿元，同比+4.08%，归母净利润19.22亿元，同比+0.97%，扣非归母净利润19.09亿元，同比+3.61% [1] - 2024Q2公司实现营收130.71亿元，同/环比+7.94%/-17.88%，归母净利润8.41亿元，同/环比+19.85%/-22.13%，扣非归母净利润8.77亿元，同比+15.94%/-15.04%，盈利同比增长良好 [2] - 2024Q2公司毛利率为28.27%，同/环比+4.63/+5.33pct，净利率8.93%，同/环比+0.91/0.32pct，毛利率提高主要系光伏电站业务资产结构改善，运营效率提升 [2] 光伏业务情况 - 2024H1公司光伏业务收入173.79亿元，同增5.30%，毛利率22.41%，同增4.14pct [3] - 2024H1公司新增装机容量超6GW，出售电站体量约3GW，截止到上半年，公司光伏电站运营规模19.70GW，同比+45.39%，其中户用光伏17.38GW，同比+55.37%，户用光伏规模持续快速扩张 [3] - 公司进军户用光伏出海，推出海外品牌PVSTAR自研软件平台，为全球用户提供光储充热全系列阶级方案 [3] - 储能领域，公司上半年在北美、韩国存量市场稳步提升，欧洲市场实现突破，拉美/巴基斯坦/巴西/乌克兰等市场渠道布局初显成效 [3] 低压电器业务情况 - 2024H1公司低压电器业务实现营收114.87亿元，同增1.70%，毛利率29.41%，同增2.28pct，主要系海外率高毛利业务占比提升 [4] - 公司推进全球区域本土化战略和全球布局，在沙特、墨西哥等国家市场渗透率进一步提升，同时拓展秘鲁、哥伦比亚、意大利、加纳布局，海外业务实现稳健增长 [4] 财务数据总结 - 2024年预计公司营收59,856百万元，同比+4.55%；归母净利润4,554百万元，同比+23.55% [5] - 2024年预计公司毛利率22.23%，净利率10.22%，ROE11.81% [16] - 2024年预计公司PE 8.28倍，PB 0.88倍 [16]

报告公司投资评级 正泰电器维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 低压电器业务 1) 正泰中国持续深化渠道布局,在省会城市、重点工业城市、新兴领域市场实现渠道优化,并挖掘行业新需求,专业行业市场上半年同比增长33%。[2] 2) 正泰国际聚焦本土化,加速优化全球内部管理运营体系,加强区域总部和本土化子公司建设,全球渠道布局加大力度,成功中标意大利国家电力公司等超10亿+战略项目。[2] 户用光伏业务 1) 正泰安能新增装机容量超6GW,出售电站体量约3GW,自持装机容量超17GW。[2] 2) 正泰安能继续加强渠道网络的深度和广度,截至24H1,合计招募代理商近2,700家,渠道覆盖29个省级行政区、近1,800个区县。[2] 财务数据 1) 24H1公司实现收入289.88亿元,同比增长4.08%;实现归母净利润19.22亿元,同比增长0.97%。[1] 2) 预计公司2024-2026年营收分别为656.04、734.88、824.38亿元,对应增速分别为14.6%、12.0%、12.2%;归母净利润分别为44.10、50.95、58.06亿元,对应增速分别为19.6%、15.5%、13.9%。[3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为289.88亿元[1] - 净利润为25.37亿元[146] - 归属于上市公司股东的净利润为19.22亿元[146] - 每股收益为0.90元[147] - 总资产为3,450.85亿元[143] - 总负债为879.57亿元[143] - 所有者权益为2,574.28亿元[143] - 研发费用为5.81亿元[146] - 销售费用为12.32亿元[146] - 管理费用为11.02亿元[146] 经营情况 - 公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器等产品的研发、生产和销售[23] - 公司光伏电站开发、建设、运营、运维等新能源业务保持较快增长[24] - 公司逆变器和储能的研发、生产和销售业务处于快速发展阶段[26] - 公司向低压电气系统解决方案供应商和全球领先的智慧能源解决方案供应商的转型[26] - 公司作为国内最早从事户用光伏的企业之一，具有完备的设计、安装、施工资质[29] - 公司建立智能化、网格化、数字化、专业化的电站全生命周期信息化管理体系[31] - 公司在户用光伏领域构建了覆盖全国的销售网络[33] 发展战略 - 未来将继续加大新产品和新技术的研发投入[4] - 公司将进一步拓展国内外市场，并积极推进并购整合[4] - 公司将采取多项新的业务策略以提升盈利能力[4] - 公司将深耕政经环境稳定的区域市场，积极开拓全球碳中和机遇下的绿色发展机会[75,76] - 公司将持续推进智能制造及转型升级进程，利用数字化手段开展人员的招聘、培训[76] 环境保护 - 公司各子公司报告期内无环境污染事故发生[85,86,87,88] - 公司各子公司产生的危险废物均委托有资质单位处置[85,86,87,88] - 公司各子公司废气排放均达到相关排放标准要求[85,86,87,88] - 公司各子公司噪声排放均达到相关排放标准要求[86,87,88] - 公司发布《正泰电器碳中和白皮书》，承诺至2028年实现运营碳中和，2035年实现运营净零碳排放[91,92] - 公司持续大力发展光伏绿色发电业务[92] - 公司积极开展光伏扶贫、光伏富民、光伏强村等精准扶贫模式[93] 关联交易 - 正泰集团持股51%，正泰电器持股49%的正泰集团财务有限公司为公司的关联方[104] - 正泰集团财务有限公司向公司提供贷款总额为42.20亿元[105] - 正泰集团财务有限公司向公司提供综合授信业务总额为42.60亿元[106] - 公司与正泰集团及其子公司签订多项房屋租赁合同[108,109] 对外担保 - 公司全资子公司新能源开发为多家公司提供担保，金额合计44,206.26万元[113] - 公司为个人户用光伏分布式电站安装提供连带责任担保，金额为97,385.80万元[113] - 报告期末担保余额合计（不包括对子公司的担保）为238,388.94万元[115] - 报告期内对子公司担保发生额合计为1,271,408.28万元，报告期末对子公司担保余额合计为2,037,820.81万元[115] - 担保总额（包括对子公司的担保）为2,276,209.75万元，占公司净资产的58.23%[115] 其他重要事项 - 公司控股子公司中，最大担保金额为2,585.90万元[111] - 公司控股子公司中，最小担保金额为97.61万元[112] - 公司控股子公司的担保期限主要集中在2033年12月至2034年5月[111,112,113] - 公司控股子公司的担保均为连带责任担保[111,112,113] - 公司控股子公司的担保对象均为新能源科技公司[111,112,113] - 公司控股子公司的担保均不存在反担保[111,112,113] - 公司控股子公司的担保均不存在关联关系[111,112,113]

装机容量 - 截至2024年6月30日公司光伏电站装机容量19,704兆瓦[1] - 集中式光伏电站装机容量1,843.39兆瓦[2] - 小型工商业光伏电站装机容量485.11兆瓦[3] - 户用光伏电站装机容量17,375.05兆瓦[3] 发电量与上网电量 - 集中式光伏电站发电量110,472.38万千瓦时，上网电量110,000.58万千瓦时[2] - 小型工商业光伏电站发电量19,205.42万千瓦时，上网电量19,151.10万千瓦时[3] - 户用光伏电站发电量898,884.56万千瓦时，上网电量898,884.56万千瓦时[3] 电费收入 - 集中式光伏电站电费收入42,432.42万元[2] - 小型工商业光伏电站电费收入12,847.61万元[3] - 户用光伏电站电费收入285,373.24万元[3] 区域情况 - 集中式光伏电站甘肃装机容量476.69兆瓦，电费收入5,258.56万元[2] - 小型工商业光伏电站河南装机容量87.00兆瓦，电费收入2,480.05万元[3] - 户用光伏电站华东地区装机容量6,408.50兆瓦，电费收入120,181.50万元[3] 上网电价 - 集中式光伏电站上网电价平均为0.44元/千瓦时[2] - 小型工商业光伏电站上网电价平均为0.76元/千瓦时[3]

会议信息 - 公司第九届监事会第二十四次会议于2024年8月29日召开，3名监事全出席[2] - 公告发布时间为2024年8月31日[10] 审议事项 - 审议通过2024年半年度报告及摘要等多项议案[2][4][5][8] - 监事会认为报告编制、关联交易等合规合理[3][6][8]

关联交易 - 2024年8月29日董事会同意新增关联交易额度不超2.2亿元[4] - 2024年原预计关联交易不超3.8亿，新增后合计不超6亿，占比15%[6] - 2024年1 - 7月已发生关联交易2.8亿，占比13.14%[6] 关联方情况 - 正泰新能2015年成立，注册资本261,697.5364万元[7] - 2023年底资产3,151,107.20万元，负债2,357,207.05万元，净资产793,900.15万元[8] - 2023年营收3,086,540.00万元，净利润150,336.27万元[8] 交易原则 - 关联交易定价以市场公允价为基础，遵循公平合理原则[11] - 关联交易无损害公司及股东利益情形，无不利影响[12]

会议审议 - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案[2] - 审议通过正泰集团财务有限公司风险持续评估报告议案[3] - 审议通过新增日常关联交易预计议案[4] - 审议通过2024年上半年计提资产减值准备议案[6] 授信申请 - 向建行乐清支行申请最高15亿综合授信，有效期3年[7] - 向进出口银行浙江省分行申请最高20亿综合授信，有效期3年[8] - 向国家开发银行浙江省分行申请最高4亿综合授信，有效期3年[9]

公司股权结构 - 正泰财务公司注册资本金10亿元，正泰集团持股51%，浙江正泰电器持股49%[1] 业绩数据 - 截至2024年6月30日，资产总额76.81亿元，负债总额64.24亿元，上半年营收0.39亿元、净利润0.17亿元[12] 监管指标 - 截至2024年6月30日，资本充足率19.76%（监管值≥10.5%）[15] - 截至2024年6月30日，贷款拨备率2.6%（监管值≥1.5%）[15] - 截至2024年6月30日，不良资产率0%（监管值≤4%）[15] - 截至2024年6月30日，不良贷款率0%（监管值≤5%）[15] - 截至2024年6月30日，流动性比例65.65%（监管值≥25%）[15] 存贷贴现情况 - 截至2024年6月30日，浙江正泰电器及子公司存款余额分别为3.63亿元、46.31亿元[16] - 截至2024年6月30日，浙江正泰电器及子公司贷款余额分别为0元、11.50亿元[16] - 截至2024年6月30日，浙江正泰电器及子公司票据贴现余额分别为0.01亿元、0元[16]

业绩总结 - 2024年1 - 6月公司拟计提资产减值准备48,241.36万元[1] - 计提减值准备将减少2024年上半年合并利润总额48,241.36万元[6] 具体计提项目 - 应收账款坏账损失计提15,224.12万元[2] - 其他应收款坏账损失计提15,055.51万元[2] - 合同资产减值损失计提3,068.87万元[2] - 长期应收款坏账损失计提26.95万元[2] - 存货跌价损失计提5,312.50万元[2] - 固定资产减值损失计提6,908.75万元[2] - 其他项目计提2,644.66万元[2] 决策情况 - 监事会同意本次计提资产减值准备事项[7]

会议安排 - 公司独立董事于2024年8月29日召开第九届董事会2024年第三次独立董事专门会议[1] - 同意将《关于正泰集团财务有限公司风险持续评估报告的议案》提交第九届董事会第二十八次会议审议，关联董事回避表决[1] - 同意将《关于新增日常关联交易预计的议案》提交第九届董事会第二十八次会议审议，关联董事回避表决[2] 业务评估 - 《关于正泰集团财务有限公司2024年半年度风险持续评估报告》反映正泰财务公司情况，风险可控[1] - 公司日常关联交易公平公正公开，利于业务稳定发展，未影响独立性和侵害中小股东利益[2]