报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电力设备行业依托六大核心业务，对接三大市场需求，培育 13 条景气细分赛道，国内外长期需求明确，出海景气持续性高，国内电网投资确定性高 [3][6] - 选取的 40 家上市公司中约 8 成企业 24 年和 25 年 Q1 业绩符合/超预期，超半数企业利润连续三年正增长，印证板块成长确定性 [3][28] - 24 年公司收入增长归因于网内（23 年国网投资增长支撑，24 年南网投资加快拉动）、出海（进入收获期）、网外（积极探索新市场需求） [4][31] 根据相关目录分别进行总结 行业框架再梳理——电网产业生态重构，需求维度多元化演进 - 六大核心业务板块：将 131 家企业业务归为智能/信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器六类，高压设备/智能信息化/中低压设备/电表类业务景气度相对更高 [12][14] - 三大下游需求：24 年国内电网设备企业对应行业市场规模接近 18000 亿元，同比两位数增长，网内需求构筑基本盘，网外和出海驱动增量扩张，25 年市场空间有望持续增长 [16][19] - 衍生出 13 条景气细分赛道：网内包括特高压建设等 5 条，网外包括 AIDC 行业配套等 3 条，海外包括高压设备出海等 5 条，特高压等为重点推荐方向 [24] 公司收入增长归因、24 年&25 年 Q1 财务分析 - 板块重点公司情况梳理：选取 40 家上市公司，市值分层明显，“专业深耕”与“多元化”兼具，出海趋势显现，机构持仓分化 [26][27] - 24 年年报及 25 年一季报表现：约 8 成企业业绩符合/超预期，超半数企业利润连续三年正增长，主要聚焦高压设备等业务及相关领域 [28] - 收入增长归因：网内 23 年国网投资增长支撑，24 年南网投资加快拉动；出海 24 年进入收获期，多家企业有积极表现；网外 24 年上市公司积极探索新市场需求 [31][32][34] - 财务分析：盈利能力方面，24 年营收稳健增长但盈利能力下降，25Q1 部分指标改善，特高压相关标的表现突出，出海环节 25Q1 盈利能力下滑但整体仍高；营运能力方面，整体应收/存货周转小幅下滑；资本开支方面，24 年基本持平，25Q1 快速增长，出海、主网环节资本开支高增 [36][40][42] 相关标的 - 重点推荐思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气、中国西电等 [6]

文章核心观点 4月30日光伏概念板块95家A股上市公司年报披露收官，行业深度调整期逆变器、光伏设备等环节企业盈利，组件环节表现不佳，海外市场成企业利润引擎 [1] 逆变器、设备等环节逆势盈利 - 营收维度上33家企业实现营收同比增长，东方盛虹以1376.75亿元营收登顶，特变电工以978.67亿元位列第二，晶科能源等组件龙头企业也在营收榜前列 [2] - 利润维度上阳光电源以110.36亿元归母净利润居首且是唯一破百亿企业，特变电工、正泰电器分列二三位，两家光伏设备厂商捷佳伟创、晶盛机电位列四五位 [3] - 光伏设备企业拉普拉斯2024年营收57.28亿元同比增长93.12%，归母净利润7.29亿元同比增长77.53%，下游技术进步带来新机遇 [4] - 晶科能源2024年蝉联全球组件出货冠军，是组件第一梯队唯一盈利企业，全年全球组件出货92.87GW同比增长18.28%，N型出货81.29GW占比约88% [2] 海外市场成多家企业利润“护城河” - 利润榜单前十中仅阿特斯与横店东磁两家主营组件业务企业入围，阿特斯海外营收近八成，横店东磁积极布局欧洲市场 [1] - 阿特斯去年营收461.65亿元同比下滑10.03%，归母净利润22.47亿元同比下降22.60%，近80%营收来自境外，海外毛利率19.55%，境内-1.80%，2024年北美出货量增长93% [5] - 阿特斯应对美国加征关税，计划利用时间窗口、转移产能、保障本土工厂生产及协商分摊成本，大储业务去年出货6.5GWh同比增长超500%，预计2025年增至11 - 13GWh [6] - 横店东磁去年营收185.59亿元，归母净利润18.27亿元，六成营收来自光伏业务，组件出货17.2GW，预计2025年出货20GW左右，计划提升欧洲出货量 [6][7] - 晶科能源2024年中国市场毛利率低至-10.41%，美洲市场毛利率达26.21%贡献58.79亿元毛利，欧洲市场毛利率7.35%贡献约10亿元毛利 [8]

公司业务概况 - 公司主营业务包括配电电器、终端电器、控制电器等低压电器产品研发生产销售，以及光伏电站开发、建设、运营、EPC工程总包、户用光伏开发建设、逆变器和储能产品研发销售等[2] - 公司正向全球领先的智慧能源解决方案供应商升级，把握新能源发展契机和新型电力系统机遇[2] - 智慧电器板块2024年实现营业收入217.04亿元，同比增长2.79%[4] - 户用光伏业务2024年实现营业收入318.26亿元，净利润28.61亿元，新增装机容量超13GW，持有电站装机容量突破19GW[5] 行业环境 - 2024年全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资累计同比增长3.2%，电网工程类投资处于较快增长阶段[3] - 2024年全球太阳能发电新增装机容量达到593GW，同比增长29%；国内新增装机规模277.57GW，同比增长28.3%，累计装机量突破880GW[5] - 行业预测未来几年全球新增光伏装机量将保持较高增速[5] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入645.19亿元，同比增长12.70%；净利润52.09亿元，同比增长5.26%；归母净利润38.74亿元，同比增长5.10%[8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额152.02亿元；总资产1,380.81亿元，同比增长14.30%；所有者权益507.07亿元，同比增长9.03%[8] - 2025年第一季度归母净利润11.63亿元，剔除中控技术股份公允价值变动影响后的归母净利润为11.39亿元，同比增长6.22%[62] 战略举措 - 智慧电器产业深化产业融合协同，以数字化为引擎提升运营效率，加速打造国内外业务增长新曲线[4] - 新能源开发采取"国内多元布局、海外精准突破"双轮驱动策略，2024年位列中国光伏电站EPC总包企业第3位、投资企业第8位[6] - 逆变器储能业务聚焦重点市场突破，加强多元化场景应用，推动产品技术创新[6] 资本运作 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利6.0元（含税），预计派发现金约12.89亿元，占归母净利润33.28%[1][12] - 拟新增对外担保额度不超过414.99亿元，用于合并报表范围内子公司[15] - 2024年7-12月计提资产减值准备合计58,189.24万元，减少2024年度合并利润总额58,189.24万元[21][28] 风险管理 - 拟开展不超过3亿元的商品期货套期保值业务，锁定电解铜、白银等原材料价格[34][37] - 拟开展不超过3亿美元的外汇衍生品交易业务，对冲美元、欧元汇率波动风险[49][53]

议事规则修订 - 公司修订《股东大会议事规则》和《董事会议事规则》，并将《股东大会议事规则》更名为《股东会议事规则》[1] - 修订后的规则全文可在上海证券交易所网站查阅[1] - 《公司章程》条款序号和引用条款序号因删减、合并和新增部分条款而相应调整[1] - 修订事项需提交股东大会审议，并由股东大会授权管理层办理备案事宜[1] 对外担保公告 - 被担保人为公司全资子公司正泰新能源的2家下属控股子公司及控股子公司正泰安能的17家下属全资子公司[3] - 本次担保主债权金额为181,062万元人民币[3] - 本次担保无反担保[3] - 公司不存在对外担保逾期情形[3] 担保情况概述 - 因新能源业务迅速发展，公司为合并报表范围内的子公司新增担保[4] - 正泰安能与温州民商银行开展供应链金融业务，获得最高20,000万元人民币授信额度[4] - 正泰安能作为保证人为温州泰集在上述额度内到期无法足额兑付的资金承担担保责任[4] 担保授权情况 - 公司于2024年4月28日和5月31日分别召开董事会和股东大会，审议通过新增对外担保额度议案[5] - 授权期间为2023年年度股东大会通过之日起至2024年年度股东大会召开之日[5] - 新增担保额度不超过514.57亿元[5] - 本次担保事项在上述授权范围内，无需另行召开董事会及股东大会审议[5] 董事会意见 - 董事会认为担保事项符合公司整体利益和发展战略[7] - 被担保方均为合并报表范围内下属子公司，担保风险可控[7] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保余额为2,403,744.80万元，占最近一期经审计净资产的57.09%[7] - 对合并报表外单位担保余额为292,130.86万元，占净资产的6.94%[7] - 对关联方担保余额为22,400.00万元，占净资产的0.53%[7] - 公司无逾期对外担保事项[7]

财务表现 - 2024年实现营业收入645.19亿元，同比增长12.70%，归母净利润38.74亿元，同比增长5.10% [1] - 2025年一季度归母净利润11.63亿元，同比增长7.65% [1] - 智慧电器板块2024年营业收入217.04亿元，同比增长2.79% [2] - 户用光伏领域2024年营业收入318.26亿元，净利润28.61亿元 [4] 业务发展 智慧电器 - 持续深耕高价值高潜质行业和核心区域市场，深化产业全链条协作，提升交付及服务能力 [2] - 国内市场聚焦电网、新能源场站、OEM等专业行业市场，以及算力中心与智慧城市重点项目 [2] - 数字化驱动提升要素资源运营效率，实现产业效能与竞争力综合提升 [2] 海外业务 - 重点聚焦欧洲、中东、北非、亚太等高潜力区域，深化与重点客户战略合作 [3] - 欧洲市场保持传统元器件渠道业务稳定增长，构建德法国家新增长曲线 [3] - 亚太市场以新加坡为辐射中心，利用区域工厂产能优势打造新业务 [3] - 西亚非新兴市场探索沙特和迪拜双总部驱动新模式 [3] 绿色能源 - 户用光伏2024年新增装机容量超13GW，电站交易规模超8GW，持有电站装机容量突破19GW [4] - 正泰安能招募代理商近3700家，覆盖29个省级行政区，市占率连续多年位居第一 [4] - 建成温州乐清湾共享储能项目，开创沿海资源综合利用新模式 [5] - 推进肃北马鬃山300MW风电建设，与蔚来能源合作开拓"储能+换电"综合能源市场 [5] 逆变器与储能 - 正泰电源发力北美及韩国市场，加快欧洲订单突破，签约两单大型储能项目 [6] - 与巴西、乌克兰、巴基斯坦等新兴市场渠道商建立合作，在波兰、土耳其、西班牙等国实现光储项目突破 [6] 研发与创新 - 2024年研发费用同比增长7.47%至12.67亿元，各产品系列研发投入占销售收入比3%—12% [6] - 新产品上市率达90%以上，拥有近百项核心和专利技术 [6] - 通过UL、VDE、KS等发达国家电网认证，获"北极星杯"储能影响力PCS供应商奖等多项荣誉 [6] 战略规划 - 2025年战略聚焦产业一体化与全球区域本土化发展，构建数字正泰3.0及中台战略体系 [6] - 培育新动能与新产业，开启高质量发展新征程 [6]

证券代码：601877 证券简称：正泰电器 公告编号：临 2025-020 浙江正泰电器股份有限公司 关于控股子公司拟与专业投资机构共同投资的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 浙江正泰电器股份有限公司（以下简称"公司"）控股子公司浙江泰舟新能源有限 公司（以下简称"泰舟新能源"）拟与珠海横琴屹隆产业投资合伙企业（有限合伙）（以下 简称"屹隆产投"）向共同投资设立的合资公司苏州恒隽泰新能源科技有限公司（以下简称 "合资公司"）进行同比例增资。其中，屹隆产投增资 10,660 万元，泰舟新能源以自筹资 金增资 2,340 万元，双方持股比例保持 82%、18%不变。 ● 屹隆产投为在中国证券投资基金业协会备案的私募股权投资基金（基金编号： SABJ70），故本次增资事项构成与专业投资机构共同投资。 现因合资公司合作项目投资需要，屹隆产投与泰舟新能源拟向合资公司进行同比例增资， 屹隆产投增资 10,660 万元，泰舟新能源以自筹资金增资 2,340 万元，增加合资公司注册资本 13,000 万 ...

外汇衍生品交易业务 - 拟开展业务降低汇率波动风险，不以投机为目的[3][5] - 交易品种含远期、掉期等，主要外币为美元和欧元[3][6] - 交易金额累计不超3亿美元或等值外币，额度内滚动使用[3][7] 交易相关安排 - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[8] - 交易期限自股东大会通过起不超12个月[9][12] - 交易对手为有资格金融机构[3][11] 审批与风险 - 已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议[3][12] - 交易存在多种风险，公司采取风险管理措施[13][14] 业务意义 - 交易利于保障财务安全和主营业务盈利能力[15]

独立董事任职要求 - 需5年以上相关工作经验并取得培训证明[1] 独立性判定 - 特定持股及亲属、近1年特定情形人员不具独立性[2] 不良记录判定 - 近36个月受证监会处罚或交易所谴责等有不良记录[3] 任职限制 - 兼任境内上市公司不超3家，连续任职不超六年[3] 其他 - 候选人通过资格审查，声明时间为2025年4月28日[3][6]

审计机构续聘 - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构[3] - 2025年4月28日董事会审议通过续聘议案[10][11] - 续聘事项需股东大会审议通过后生效[12] 审计机构情况 - 天健上年末合伙人241人，注会2356人，签过证券审计报告注会904人[4] - 2023年业务收入34.83亿，审计收入30.99亿，证券业务收入18.40亿，审计收费7.20亿[4] - 2024年上市公司审计客户707家，同行业544家[4] 审计费用 - 2024年度财务报告审计费570万元，内控审计费80万元，共650万元[9] 其他情况 - 2024年末累计计提职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[5] - 2024年3月需在5%范围内与华仪电气承担连带责任[5] - 近三年受行政处罚4次等多种监管措施[6]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[8] 缺陷评价标准 - 财务报告内控缺陷按利润总额潜在错报金额分等级[14] - 非财务报告内控缺陷按损失金额和决策失误分等级[15] 缺陷情况 - 报告期内无财务和非财务报告内控各类缺陷[16][17] - 整改后无未完成整改的重大、重要缺陷[17][18][19] 审计情况 - 内控审计意见与评价结论一致，披露一致[7]