交运板块 - 航空行业中期供给放缓可能带来盈利弹性 暑运旺季或成为行情催化剂 [1] - 油运行业OPEC+增产有望推动5月运价上涨 [1] - 公路行业一季度业绩稳健 在红利板块中具备比较优势 分红填权行情值得关注 [1] 白酒行业 - 当前白酒需求景气度处于历史底部(过去五年分位数28%) 向下风险有限 [2] - 1-3月经济数据显示消费回暖基础 更多托底政策或助力白酒需求筑底回升 [2] - 短期宴席需求可能表现较好 中期政策刺激有望稳定高端白酒需求 全年业绩或呈现先抑后扬走势 [2] 银行板块 - 金融政策组合拳释放流动性 结构性工具创新引导银行信贷结构优化 [2] - 银行增资支撑信贷投放和风控能力 基本面积极因素持续积累 [2] - 中长期资金入市加速有望兑现银行板块红利价值 配置价值被持续看好 [2]

中国银河（601881）证券研报指出，2025年Q1汽车行业指数(ZX)相对于沪深300指数涨跌幅为 +12.51%，乘用车、商用车、零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务板块均跑赢沪深300指数。Q1受 以旧换新补贴延续政策驱动，汽车市场销量高增长，叠加年初以来机器人行情火热，汽车板块超额收益 明显。2025年Q1基金(普通股票型+偏股混合型)重仓持股中汽车股票投资市值占比为3.47%，同比 +1.30pct，环比+0.53pct，公募基金资金继续增配汽车板块，持仓占比已连续五个季度实现环比增长， 续创历史新高，头部整车企业比亚迪（002594）、零跑、理想等以及机器人相关标的获资金青睐。展望 2025年Q2，上海车展自主品牌多款新能源新品亮相，市场迎来一轮密集新品供应期，有望驱动消费者 购车热情的继续提升，推动消费者购车需求释放，汽车市场高景气有望延续，板块仍具备良好的投资价 值。 ...

公司业绩表现 - 2024年公司实现收入7.82亿元，同比增长33.33%，归母净利润0.83亿元，同比增长20.82%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增长108.55% [2] - 2025Q1公司实现收入1.89亿元，同比增长22.39%，归母净利润0.29亿元，同比增长72.98%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长85.28% [2] - 核心业务色谱填料和层析介质2024年收入4.51亿元，同比增长10.20%，其中大分子层析介质收入2.49亿元，小分子色谱填料收入1.65亿元，同比增长16.13% [3] 业务结构变化 - 新增色谱分析仪器及配件收入1.54亿元，主要来自收购公司福立仪器的并表 [3] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.73亿元，同比增长26.15%，IVD用微球产品收入530万元，同比增长9.53% [3] - 蛋白层析系统及配件收入0.40亿元，同比减少33.41%，光电用微球产品收入0.36亿元，同比增长1.77% [3] 行业与市场地位 - 色谱填料市场持续扩容，但国产化率仅10%左右，进口厂商仍主导市场 [4] - 公司产品性能可对标国际品牌，已获得国内头部药企认可，2024年客户数量792家，同比增加23家 [4] - 2024年公司与盛迪亚、丽珠等五家客户签署战略合作协议，战略客户销售额2.24亿元，占色谱填料收入50% [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入9.77/11.70/13.73亿元，归母净利润1.34/2.03/2.90亿元，EPS为0.33/0.50/0.72元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为67/45/31倍，首次覆盖给予"推荐"评级，目标价29.2元 [1][5] - 公司已发展成"填料+耗材+仪器"一体化的国产领先色谱填料供应商，将受益于国产替代加速趋势 [5]

美联储货币政策 - 美联储5月会议维持利率不变 符合市场预期 货币政策声明指出失业率上升与通胀走高的风险加剧 暗示政策环境面临滞胀风险 [1] - 由于当前经济数据稳健 美联储短期内不会降息 尤其不会先发制人降息 [1] - 未来降息路径取决于关税谈判 若谈判未取得进展 年底前或降息100个基点 若谈判达成有效成果 或推迟至12月降息且幅度更温和 [1] 中国资本市场配置建议 - 类平准基金相关表述积极 叠加中美经贸问题有积极变化 有望夯实股指下沿 支撑场内资金风险偏好 [2] - 中期看 推动中长期资金入市 大盘权重股更受益 板块上 科创+消费是政策支持重点 [2] - 维持中期红利+内需+科技的配置建议 短期可适度积极 [2] 银行板块投资价值 - 一揽子金融政策出台 降准降息落地 释放流动性 结构性工具创新力度加大 引导银行信贷结构优化 [3] - 银行增资为信贷投放和风控提供支撑 基本面积极因素持续积累 [3] - 中长期资金入市有望加速银行板块红利价值兑现 继续看好银行板块配置价值 [3]

海外云厂商资本开支与投资方向 - 北美四大云厂商一季度总资本开支达773亿美元，同比增长62% [1] - Meta将全年资本开支指引从600-650亿美元上调至640-720亿美元，谷歌、亚马逊、微软维持年初指引 [1] - 通信行业中光模块为代表的海外算力链表现亮眼，国产算力、物联网通信模组表现较好 [1] - 建议关注三大投资方向：2024-2025年一季度业绩增速强劲且估值较低的个股、优质红利资产电信运营商、业绩估值可能修复的军工通信与海缆板块 [1] 大消费板块基本面与龙头估值 - 五一假期消费延续回暖，多数省市消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现突出 [2] - 旅游领域出游意愿提升，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游 [2] - 酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力旺盛 [2] - 伴随消费政策落地，2025年大消费板块基本面有望持续向好，龙头估值或重估 [2] 航空行业量价与盈利前景 - 2025年国际航班加速增班趋势延续，"924"政策提振内需，民航出行需求有望进一步释放 [3] - 供需优化叠加油汇价格向好，票价市场化空间打开，航司或迎量价齐升 [3] - 多重因素边际改善下，航司盈利水平可能进一步增厚 [3]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國銀河證券股份有限公司 呈交日期: 2025年5月6日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601881 | 說明 | | 於上海證券交易所上市 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,243,417,623 | RMB | | 1 RMB | | 7,243,417,623 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 7,243,417,623 | RMB | | 1 RMB | | 7,243,417,623 | 本月底法定/註冊股本總額 ...

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，据交通运输部，五一假期前三日，全社会跨区域人员流 动总量91524万人次/同比+5.8%。结合携程数据，相较清明假期，五一黄金周游客出行距离呈现显著延 伸：五一期间跨市住宿订单占比已突破80%，连住两日及以上的深度游用户比例预期将达到20%。据国 家移民管理局预测，今年"五一"假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次，较去年同期增长27%。 其中，受益于入境免签及境外旅客购物离境退税"即买即退"举措，携程数据显示今年五一入境游订单量 同比去年增长173%。 中国银河证券主要观点如下： 五一假期前三日出游人次增长超预期，假期天数增加推动出行半径扩大 山东省：假期前三日，全省重点监测的200家旅游景区累计接待游客1648万人次/同比+7.5%，景区营业 收入合计9亿元/同比+8.1%，人均消费54.6元/同比+0.6%。上海迪士尼乐园：假期前三日，园区客流量 合计30万人次/同比+12.5%。 出入境人次维持高增长，免签政策推动入境游订单大增 据国家移民管理局预测，今年"五一"假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次，较去年同期增长 27%。其中，受益于入境免签及境 ...

业绩表现 - 公司2025年第一季度营收75.6亿元，同比+4.8%，归母净利润30.2亿元，同比+84.9%，与业绩预告一致（+70~90%）[2] - 加权平均ROE同比+1.14pct至2.44%[2] - 投资业务收入贡献净营收增量的68%，经纪业务贡献30%[2] 业务增长驱动因素 - 经纪/投行/资管/投资业务分别同比+53%/+59%/+19%/+94%[2] - 投资业务高增主因低基数下投资收益率改善，单季年化投资收益率3.3%，同比+1.6pct[2] - 期末金融资产规模3863亿元，同比下滑9%[2] 战略推进与行业机遇 - 公司加速推进三年战略落地，健全"五位一体"业务模式[3] - 机构业务推出"银河天弓2.0"平台，深化机构服务体系[3] - 投行业务推动专业化改革，国际业务推出"银河海外"品牌[3] - 新"国九条"支持头部机构通过并购重组等方式提升竞争力，行业供给侧改革持续演进[3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测108.1/118.6/130.8亿元[2] - 目标价19.60元对应2025年1.8xPB[2]

上市券商一季度业绩表现 - 42家上市券商一季度营业收入合计1259.30亿元，同比增长27.6%，归属于母公司股东的净利润合计521.83亿元，同比增长83.48% [3] - 超七成券商营收同比增长，其中国联民生证券营收同比大增800.98%，天风证券增长243.05%，国信证券、长江证券等增幅超50% [3] - 超八成券商净利润同比增长，东北证券增幅达859.84%，国泰海通证券增长391.78%，红塔证券、长江证券等增幅超100%，国联民生证券、天风证券扭亏为盈 [4] - 营收规模前三：中信证券177.61亿元、国泰海通证券117.73亿元、华泰证券82.32亿元，净利润规模前五：国泰海通证券122.42亿元、中信证券65.45亿元、华泰证券36.42亿元、中国银河证券30.16亿元、广发证券27.57亿元 [3] 业绩驱动因素 - 自营投资与经纪业务合计占营收比例接近65%，其中自营业务占比38.57%，经纪业务占比26%，两项业务净收入同比增幅分别达51.02%和48.70% [5] - 17家券商经纪业务手续费净收入同比增幅超50%，国联民生证券涨幅达333.689%，26家券商自营业务收入同比增长，7家实现倍增 [5] - A股市场一季度新开户数747.14万户，同比增长31.7%，万得全A指数涨幅1.9%，全市场日均股基成交额1.7万亿元，同比增长70% [6] 行业展望 - 证券行业2025年有望依托高成交额、资本市场回暖及成本控制保持业绩弹性，净利润同比增速或维持较高水平 [7] - 行业经营环境持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，估值走低提供布局契机，后续政策推出及市场转强或推动券商板块业绩与估值"戴维斯双击" [7]

市场展望 - 5月A股节后大概率顺势向上"补涨"，4月7日跳空缺口将更大程度修复 [1][2] - 节日期间港股全线大涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08% [2] - 离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.20关口，为去年11月以来首次 [2] - 4月中央政治局会议传递积极信号，强调"持续稳定和活跃资本市场"，增加"活跃"表述 [3] - 美国关税政策缓和，美国财政部表示关税战"将在短时间内缓和" [3] - 政策推动中长期资金入市，外资看好A股配置价值和空间 [3] 配置方向 科技主题 - "宽货币+弱美元"环境下，小盘成长风格占优，历史平均超额收益达11.1% [4] - 国内科技产业处于向上突破关键节点，人工智能、机器人、智能制造、生物医药等领域展现顶尖产品力 [4] - 供应链自主化进程推进，建议关注科技自主可控、国产替代及创新药、半导体存储等方向 [5] 红利资产 - 红利资产在市场情绪走弱时可提供稳定现金流、抵御波动并带来额外收益 [1][6] - 2024年下半年上市公司自由现金流水平明显改善，非金融自由现金流/所有者权益指标创历史新高 [6] - 新"国九条"强化分红监管，推动一年多次分红，企业分红能力和意愿提升 [6] - 沪深300指数2024年分红对应股息率达3.2%，较十年期国债收益率超出160个BP [7] - 红利板块已调整至配置区间，业绩确定性强的红利板块具备防御属性 [7] 机构观点 - 浙商证券认为节后A股将"先补涨，后震荡"，指数波动区间难有根本变化 [3] - 中金公司指出A股股息率具备吸引力，叠加宏观政策发力，不宜过度悲观 [3] - 华西证券强调具有全球竞争潜力的科技企业估值将重新具备性价比 [4] - 浦银国际建议在市场波动加大时增加红利资产配置权重 [6]