行业投资评级 - 领先大市-A(上调) [4] 核心观点 - 年度长协价格长期倒挂解除，提振市场信心 本轮长协倒挂自2025年2月28日至2025年8月4日，经历时间较长 倒挂期间长协兑现率下降 迎峰度夏和反内卷政策共振，市场煤价加速上涨，市场信心恢复 [1] - 煤价底部已现，煤价上涨预期或超预期 本轮煤价上涨始于动力煤，市场对动力煤季节性涨价有所预期，但炼焦煤上行速度和空间均高于动力煤，超出市场预期 年内低点已过，预计下半年不会回踩 [2] - 长协倒挂解除后，动力煤价格上涨预期有望再次超出市场预期 一方面迎峰度夏尚未走完，下游电厂库存不断去化，已低于24年同期水平 另一方面长协倒挂解除有利于触发正反馈，即"长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨" [2] - 煤炭股积极拥抱利好，未来空间仍大 煤炭股前期调整时间较长，对利空相对钝化，但对利好反映更加热烈 8月以来市场在提升预期后更加关注政策兑现和供需情况，短期内供应收缩利好较多，包括超产核查、产地降雨、9.3阅兵安监收紧等 考虑反内卷政策持续推行，未来或将有更多利好政策出台和落地，因此煤炭股仍有向上动力 [2] 市场数据 - 2025年8月4日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨，超过同期5500大卡年度长协价 [1] 投资建议 - 重点关注弹性标的：【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】 [2] - 龙头煤企配置价值仍高：【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】 [2]

指数表现 - 中证煤炭指数当日上涨2.24%报2042.16点 成交额103.82亿元 [1] - 近一个月上涨6.07% 近三个月上涨8.85% 年初至今下跌7.58% [1] 指数构成 - 选取煤炭开采与加工业务上市公司证券作为样本 基日2008年12月31日 基点1000点 [1] - 前十大权重股合计占比65.24% 陕西煤业(9.8%)、中国神华(8.74%)、兖矿能源(8.01%)位列前三 [1] - 样本行业分布中能源行业占比100% [3] 市场分布 - 上海证券交易所占比83.88% 深圳证券交易所占比16.12% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆情形参照细则处理 [3]

煤炭开采板块市场表现 - 8月6日煤炭开采板块整体上涨1.65%，领涨个股为晋控煤业（涨幅6.62%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块内涨幅前五个股：晋控煤业（6.62%）、陕西煤业（5.62%）、天阳股份（4.94%）、山煤国际（4.69%）、景华能源（4.00%）[1] 个股交易数据 - 晋控煤业成交额达7.41亿元，成交量52.14万手，收盘价14.50元[1] - 陕西煤业成交额21.56亿元居首，成交量102.20万手，收盘价21.43元[1] - 潞安环能成交额9.95亿元（代码661699，疑似笔误），涨幅0.28%[2] - 永泰能源成交量最高达393.58万手，但股价持平（0.00%）[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.27亿元，散户资金净流入3.22亿元，游资净流入512.03万元[2] - 晋控煤业主力净流入6096.28万元（占比8.23%），但散户净流出8554.23万元[3] - 山西焦煤主力净流入5351.77万元（7.01%），郑州煤电主力净流入2602.90万元（13.07%）[3] - 景华能源主力净流入1591.75万元（8.50%），但游资净流出1249.68万元[3]

指数表现 - 中证香港300资源指数报2861.49点 近一个月上涨5.70% 近三个月上涨21.06% 年初至今上涨17.37% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 指数从中证香港300指数样本中选取资源行业主题上市公司证券 反映香港市场资源主题上市公司整体表现 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比87.12% 中国海洋石油权重27.99% 中国石油股份13.08% 紫金矿业11.11% 中国神华10.1% 中国石油化工股份8.64% [1] - 中国宏桥权重5.0% 中煤能源3.47% 洛阳钼业3.12% 招金矿业3.06% 兖矿能源2.55% [1] 行业配置 - 石油与天然气行业占比50.07% 煤炭占比16.61% 贵金属占比16.13% [2] - 工业金属占比15.73% 稀有金属占比0.89% 其他有色金属及合金占比0.56% [2] 市场分布 - 全部持仓样本均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1]

煤炭股表现 - 中国神华股价上涨3.44%至36.7港元 兖矿能源上涨3.13%至9.56港元 蒙古能源上涨2.99%至0.69港元 中煤能源上涨2.09%至10.24港元 [1] 焦炭价格变动 - 华东华北主流钢厂焦炭采购价格上调50-55元/吨 实现第五轮提涨全面落地 [1] - 本轮焦炭累计涨幅达250-275元/吨 [1] 焦煤期货走势 - 焦煤期货主力合约单日涨幅近7% 盘中一度触及涨停 [1] 煤炭价格周期 - 7月初以来煤价累计上涨450元/吨 涨幅达37% 回升至年初高点 [2] - 25年煤价中枢预计回落 但二季度盈利已触底 [2] 供需基本面 - 国家能源局提出煤炭行业"反内卷"政策导向 [1] - 650元/吨价格水平对市场盈利形成压力 倒逼产量调整 [1] - 进口煤确定性减量 总供给呈现稳中有降格局 [1] - 钢厂高炉开工率及铁水产量维持高位运行 [2] 市场情绪与预期 - 反内卷预期显著改善市场投机情绪 [2] - 行业供需基本面底部或已确立 [1] - 下半年及中长期盈利有望稳步回升 [2] 板块投资价值 - 煤炭板块估值与股息率具备比较优势 [2]

政府与企业合作 - 陕西省与国家能源集团就加大在陕战略布局进行深入交流 [1] - 双方讨论加快重大能源化工项目建设 [1] - 合作领域包括煤炭稳产增产、能源科技创新、电力资源配置 [1] 参与方 - 陕西省省长赵刚、常务副省长王晓、省政府秘书长吕来升及省直有关部门负责人参与会见 [1] - 国家能源集团总经理冯来法一行出席会谈 [1]

指数表现 - 中证香港红利等权投资指数(HK红利EW 930784)报3565 76点[1] - 近一个月上涨5 11% 近三个月上涨27 27% 年至今上涨31 63%[1] 指数编制规则 - 从港股通证券范围内选取30只现金股息率高 分红稳定 流动性好的证券作为样本[1] - 采用等权重计算 基日为2014年11月14日 基点为3000点[1] - 样本每半年调整一次(6月和12月) 调整比例一般不超过20%[2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整[2] 指数持仓结构 十大权重股 - 中国宏桥(4 34%) 新华保险(3 97%) 中国银河(3 94%)[1] - 中国建材(3 94%) 中国信达(3 77%) 中煤能源(3 53%)[1] - 中国人民保险集团(3 5%) 建发国际集团(3 47%) 民生银行(3 39%) 裕元集团(3 37%)[1] 行业分布 - 金融占比37% 工业占比16 1% 能源占比15 95%[2] - 原材料占比11 63% 房地产占比6 77% 通信服务占比5 95%[2] - 可选消费占比3 37% 公用事业占比3 22%[2] 市场板块 - 香港证券交易所占比100%[1]

核心观点 - 煤炭行业"反内卷"政策与产能核查将推动动力煤及焦煤价格持续上涨 [2] - 国内煤炭产量增速放缓，进口增速下降，供给端收紧 [6] - 动力煤需求边际改善，钢铁利润回升带动焦煤价格修复 [6] - 印尼RKAB政策调整将缩小产量与目标差异，助力煤价企稳 [21][25] 行业热点事件 - 中国煤炭工业协会数据显示2025年1-5月煤炭采选业营收同比下降19.2% [5] - 《矿产资源法》实施提升行业准入门槛，加速落后产能出清 [5] - 国家能源局开展8省煤矿产能核查，严禁超能力生产 [7][14] - 全国最大电力负荷突破15.06亿千瓦，迎峰度夏保供压力增大 [7] - 新疆探获煤炭资源量124亿吨，富铁矿8000余万吨 [5] 供给端分析 - 2025年1-6月全国原煤产量24.05亿吨，同比增长5.4%，销量增速仅1.6% [30] - 山西1-6月产量6.52亿吨(+10.1%)，但销量增速仅2.54%，库存压力大 [30] - 内蒙古6月产量1.08亿吨(+0.1%)，陕西6月产量6922万吨(+4.3%) [32][33] - 晋陕蒙新四省产量占全国81.45%，新疆产量占比提升至11.66% [38][47] - 2025年1-6月煤炭进口2.22亿吨(-11.1%)，印尼煤减量最大(-15.5%) [55][57] 需求端分析 - 2025年1-6月化工用煤同比增长12.1%，煤化工产能持续释放 [88] - 5-6月火电发电量同比增长1.2%/1.1%，水电发力减弱 [68] - 日均铁水产量240.65万吨/日，焦煤需求稳定但库存处于中低位 [82] - 环渤海港口库存高企，7月现货煤价628元/吨环比上升2.8% [79] 投资建议 - 推荐高股息标的：中国神华(股息率7.2%)、陕西煤业(6.6%)、中煤能源(5.6%) [97] - 看好低估值弹性标的：山西焦煤(PE13x)、淮北矿业(PE10x)、兖矿能源(PE12x) [99] - 关注成长性标的：晋控煤业、华阳股份、新集能源、特变电工 [90] - 预计下半年动力煤价格中枢700-750元/吨，焦煤价格持续反弹 [90]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.58%，领先企业中煤能源领涨3.42% [1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点 [1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中新大洲A涨2.21%、冀中能源涨1.67%、景华能源涨1.23% [1] 个股交易数据 - 中煤能源成交33.18万手，成交额3.94亿元，居板块成交额前列 [1] - 山西焦煤成交49.96万手，成交额3.54亿元，为当日成交量最高个股 [1] - 兖矿能源成交30.21万手，成交额3.85亿元，位列成交额第二 [1] - 淮河能源与苏能股份分别下跌0.28%和0.20%，成为少数下跌个股 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.51亿元，游资净流出1425.33万元，散户净流出1.37亿元 [2] - 陕西煤业主力净流入7398.91万元，净占比11.55%，为单日最高主力净流入 [3] - 苏能股份主力净流入2205.89万元，净占比达22.36%，为净占比最高个股 [3] - 中煤能源游资净流入4414.72万元，净占比11.21%，但主力净流入仅816.01万元 [3]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 动力煤价格受"反内卷"政策和火电旺季支撑，有望重回合理区间，短期内易涨难跌[2] - 炼焦煤价格前期超跌，伴随政策提振和经济复苏预期，具备弹性增长潜力[6] - 行业总市值达1428.7十亿元，流通市值1415.6十亿元，占A股市场1.5%和1.7%[3] 动力煤市场分析 - 价格走势：秦皇岛Q5500混煤平仓价跌至610元/吨后企稳回升[2] - 供给端：原煤产量4月环比下滑，5-6月回升，进口连续四个月同比下滑且幅度增大[2] - 需求端：火电发电量同比自5月转正，电厂日耗攀升[2] - 政策影响：超产核查锁定8个主产区，要求整改全年产量超核定产能及单月超产10%的煤矿[2] 炼焦煤市场分析 - 价格波动：京唐港主焦煤从1950元/吨跌至1250元/吨（近八年最低），7月底回升至1650元/吨[6] - 市场情绪：焦炭五轮提涨落地，焦煤价格累计上涨400元/吨[6] - 供需关系：政策引发供给收缩预期，下游补库需求激增[6] 行业表现 - 绝对收益：1个月/6个月/12个月分别+5.2%、+4.1%、+8.9%[5] - 相对沪深300：1个月/6个月/12个月分别+2.3%、-2.1%、-9.7%[5] 重点公司推荐 - 动力煤标的：中国神华（PE 12.6x）、陕西煤业（PE 8.9x）、中煤能源（PE 7.8x）[6][8] - 炼焦煤标的：山西焦煤（PE 13.4x）、潞安环能（PE 17.6x）、平煤股份（PE 8.8x）[6][8]