报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中信银行息差稳、营收稳、利润提速、分红提升，彰显优质高股息属性 展望2025年，预计营收、利润有望实现横向优于同业、纵向强于自身的向好趋势，维持“买入”评级 基于审慎考虑下调2025 - 2026年盈利增速预测，上调信用成本，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为4.2%、5.3%、5.8% [10] 报告具体内容总结 财务数据 - 2024年实现营收2137亿元，同比增长3.8%，归母净利润686亿元，同比增长2.3% 4Q24不良率季度环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率季度环比下降6.6pct至209% [5] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为2218.35亿元、2328.22亿元、2446.79亿元，同比增长率分别为3.83%、4.95%、5.09%；归母净利润分别为714.78亿元、752.93亿元、796.77亿元，同比增长率分别为4.23%、5.34%、5.82% [6] 业绩驱动因子 - 息差同比基本平稳是营收稳定的“主要功臣”，2024息差同比仅微降1bp，利息净收入同比增长2.2%，贡献营收增速1.5pct [7] - 四季度非息收入增速明显放缓，主动收缩并未大幅兑现债市浮盈，2024年非息收入同比增长7.4%，其中4Q24下滑4.2%，对营收贡献收窄至2.2pct [7] - 拨备适度反哺，弥补税率上行影响，利润增速回升 2024有效所得税率同比上升5pct至14.1%，拖累利润增速达5.9pct；拨备反哺则贡献利润增速4.4pct [7] 年报关注点 - 2024年总资产增速5.3%，年报展望2025年提出5% - 6%的资产增长提速目标 [7] - 零售和票据增长弥补对公平台业务大幅压降影响，2024年隐债贷款下降约720亿，2H24零售新增334亿，票据下半年新增约1000亿 [7] - 负债成本改善有力对冲，息差表现好于预期，2024年息差1.77%，同比仅微降1bp [7] - 四季度未大幅兑现债市收益，OCI浮盈留足“余粮”，2024年末净资产中其他综合收益余额较3Q24提升71亿至169亿 [7] - 资产质量稳步改善，按揭不良率明显回落，阶段三金融投资拨备缺口有序补齐，2024年末按揭不良率回落至0.49%，年末不良贷款较阶段三贷款缺口约24亿，阶段三金融投资拨备缺口约154亿，较1H24收窄60亿 [7] - 分红率再度提升至超30%，高股息优势凸显，2024拟定分红率为30.5%，估算A/H股息率分别4.93%/6.32% [7] 贷款结构 - 4Q24贷款增速4%，全年新增贷款超2200亿，其中4Q24新增近900亿 [7] - 2H24公司贷款压降约100亿，主要在于对隐债贷款大幅压降，从行业维度预计主要体现为租赁商服、公用事业、建筑业及部分批发零售业 零售端呈现恢复性增长，2H24新增330亿，主要由按揭和经营贷贡献，同时继续压降信用卡和清退部分消费贷 2024票据压降超670亿，其中1H24压降超1700亿，2H24新增约1000亿 [7] 息差分析 - 2024年中信银行息差1.77%，同比仅下降约1bp，其中2H24环比1H24也仅微降1bp至1.76% [10] - 从息差变动驱动因子来看，负债成本下行基本对冲资产定价下降影响，是息差趋稳主要支撑 2H24贷款利 率环比1H24下降23bps至4.12%，带动生息资产收益率环比下降20bps至3.63%；而存款成本、同业负债成本、应付债券成本分别环比1H24下降19bps/25bps/21bps至1.80%/1.98%/ 2.32%，带动付息负债成本率环比下降20bps至1.92% [10] 资产质量 - 4Q24中信银行不良率1.16%，季度环比下降1bp，拨备覆盖率209%，季度环比下降6.6pct；前瞻指标关注率季度环比下降5bps至1.64%，逾期率较1H24下降7bps至1.8%，估算全年加回核销回收后不良生成率0.89% [10] - 分行业来看，对公不良率较1H24小幅抬升2bps至1.27%，其中房地产不良率较1H24下降9bps至2.21%；零售不良率较1H24下降5bps至1.25%，主要来自按揭不良的主动核销处置，公司披露目前按揭LTV仍维持在40%左右，预计风险整体可控 [10] - 2024年末不良贷款较阶段三贷款缺口约24亿，占总贷款仅0.04%，阶段三金融投资拨备缺口约154亿，较1H24已收窄约60亿 [10] 估值比较 - 与其他上市银行相比，中信银行2024E、2025E的P/E分别为6.18、6.04，P/B分别为0.58、0.55，ROAE分别为9.9%、9.4%，ROAA分别为0.75%、0.74%，股息收益率分别为4.9%、4.9% [18]

文章核心观点 - 中信银行2024年营收和净利润双增，但零售业务数据失色，零售业务税前利润下滑超四成，营收占比未达50%目标 [1][2] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；归属于股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33% [2] - 利息净收入1466.79亿元，同比增长2.19%；非利息净收入669.67亿元，同比增长7.39% [3] - 手续费及佣金净收入311.02亿元，同比下降3.96%，其中银行卡手续费同比下降7.40%，代理业务手续费同比下降14.93% [4] - 公司业务分部营收和税前利润同比分别增长4.02%、18.92%；金融市场业务分部营收和税前利润同比分别增长23.07%、37.65%；零售业务分部营收和税前利润同比分别下降0.86%、42.08% [9] 净息差情况 - 2024年净息差为1.77%，较上年微降0.01个百分点，变动大幅跑赢大市，近5年净息差从2.26%下滑至1.77%，2024年降幅明显收窄 [4] - 2025年将在提高实体经济服务质效前提下，保持自身高质量可持续发展，力争继续保持净息差优势 [4] 资产质量情况 - 截至报告期末，不良贷款余额664.85亿元，较上年末增加16.85亿元，增长2.60%；不良贷款率1.16%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率209.43%，较上年末上升1.84个百分点 [5] - 近五年来不良贷款率持续下降，与2020年的1.64%相比，2024年累计下降0.48个百分点，2024年处置不良贷款金额813.10亿元 [6] - 公司贷款不良率1.27%，较上年下降0.1个百分点；个人贷款不良率1.25%，较上年增加0.04个百分点 [6] - 公司不良贷款主要集中在制造业、房地产业、租赁和商务服务业三个行业，不良贷款余额占公司不良贷款总额的61.04%，租赁和商务服务业、批发和零售业等不良贷款余额和不良贷款率均上升 [7] - 个人消费贷款不良率2.14%，较上年末上升0.59个百分点，公司将坚持优选白名单企业批量获客，构建差异化资产质量管控机制 [8] 零售业务情况 - 近年来零售业务分部税前利润持续下滑，从2021年的227.04亿元降至92.3亿元，累计降幅六成，占比从34.6%降至11.4% [10] - 2014年启动零售战略二次转型，当时对公业务营收占比52.2%，零售业务营收占比20.2%，2024年对公、零售业务营收占比分别为44.6%、40.1% [11] - 2021年提出零售营收贡献超50%目标，3年后零售业务营收占比仍在40%左右徘徊 [12] 未来发展方向 - 未来将继续把“轻资本、轻资产、轻成本”转型作为提质增效、实现内涵式发展的重要抓手，探寻由“一次增长曲线”向“二次增长曲线”跨越的路径，实现价值银行的升维发展 [13]

文章核心观点 中信银行2024年业绩稳健增长，以“五个领先”战略为核心优化业务结构，资产规模突破9.5万亿元，品牌价值跃升，未来将深化战略奠定迈向世界一流银行基础 [1][5] 经营情况 - 全年营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；归属于股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33% [1] - 资产总额达95327.22亿元，较上年末增长5.31%；贷款及垫款总额57201.28亿元，同比增长4.03%；客户存款总额57782.31亿元，增幅7.04% [2] - 不良贷款余额664.85亿元，不良率降至1.16%，拨备覆盖率提升至209.43% [1][2] - 非利息净收入669.67亿元，同比增长7.39%，理财产品规模近2万亿元，较上年增长超15%；债务融资工具承销规模9600亿元 [2] 服务实体经济 - 绿色信贷余额突破6005.65亿元，同比增长30.84%；战略性新兴产业贷款余额6439.54亿元，增幅21.07%；制造业中长期贷款余额3006.13亿元，增长16.26% [3] - 普惠小微贷款余额达5998.25亿元，同比增长10.04%；民营经济等实体经济重点领域贷款余额13473.28亿元，增幅8.13% [3] - 科技企业贷款余额5643.72亿元，增速19.34%；服务国家级“专精特新”企业8246户，新增1640户 [3] - 创新推出“幸福 + 养老账本3.0”，累计服务用户超503.55万户；养老金融托管规模突破5000亿元 [3] 战略推进 - 以“五个领先”战略打造差异化竞争优势，财富管理领域零售管理资产余额及对公财富管理规模稳步增长，理财产品规模近2万亿元，增速超15% [4] - 跨境金融服务打造“信外汇 +”综合服务体系，创新跨境电商平台金融服务，巩固行业领先地位 [4] 未来规划 - 2025年继续深化“五个领先”战略，以“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”为经营主线，强化成本管控，夯实服务实体经济能力 [5]

文章核心观点 公司为防范与关联方利益输送风险，按监管要求深化落实关联交易监管政策，细化优化管理制度机制，报告2024年度关联交易整体情况，包括管理情况和关联方及交易统计情况 [1] 关联交易管理情况 履行主体责任，发挥治理效能 - 构建全方位、多层级、矩阵式管理体系保障关联交易合规开展 [1] - 董事会承担最终责任，各层级按要求落实关联交易管理责任 [2] - 董事会审计与关联交易控制委员会审查关联交易，董事、监事持续关注督导 [2][3] - 报告期内，相关委员会和董事会召开6次会议，预审、审批9项关联交易议案，涉及17项重大关联交易（合计金额17,040.20亿元）和年度关联交易专项报告 [3] 细化政策落实，深化合规宣贯 - 搭建“1+3+N”关联交易管理制度体系，保障监管要求内化落实 [7] - 紧跟政策动向，明确不同政策落地要求并研究落地方案 [7] - 健全管理制度，出台实施细则，推动各单位制定子制度 [7] - 开展11场专题培训深化合规宣贯 [8] 强化关联识别，优化流程机制 - 强化关联法人和自然人管理与动态更新，增强关联方名单有效性 [9] - 强化大数据筛查，完善失效名单管理 [9] - 推动建立内部关联自然人任职信息共享机制 [9] 完成审议、披露和报告 - 遵循不同监管机构规定强化关联交易信息披露 [10] - 报告期内完成关联交易数据季度报送，发布多项公告并集中披露关联交易情况 [10] 开展数据治理，做实督导检查 - 强化上限监测，防范规模风险，开展内部额度调剂 [11] - 强化业务提示，防范流程风险，梳理流程并开展培训 [11] - 强化过程督导，防范申报风险，上线监测系统功能 [11] - 强化数据核查，防范统计风险，开展数据检查和比对核验 [12] 加强子公司管理 - 印发通知提出11项管理举措，推动制度全覆盖和建立核对机制 [12] - 向子公司共享信息，交流管理模式和系统开发思路 [12] 强化内控考核，加快科技赋能 - 对各机构关联交易管理质效考核评价并纳入考核体系 [13] - 优化关联法人识别算法和小程序，推动业务系统自动化 [13] 关联方和关联交易统计情况 关联方认定情况 - 截至报告期末，有6,993家关联法人、9,185名关联自然人 [13] - 关联法人较2023年末增加737家，主要因股东和业务变化 [14] - 关联自然人较2023年末减少216人，因信息重检维护和追溯期截止 [14] 授信类关联交易情况 - 各监管口径下，对不同关联方有相应授信额度和余额，均未超限额 [15][17] - 关联方授信业务整体质量优良，对正常经营无重大影响 [18] - 2024年发生授信类关联交易金额合计11,947.50亿元，按规定履行程序 [18] 非授信类关联交易情况 - 已申请部分关联方持续关联交易上限，各类非授信关联交易发生额未超年度上限 [18] - 2024年发生非授信类关联交易金额合计15,390.18亿元，按规定履行程序 [19]

文章核心观点 中信银行董事会审计与关联交易委员会 2024 年度勤勉、审慎、合规履职，报告涵盖召开会议情况和履行职责情况 [1] 委员会召开会议情况 - 截至 2024 年末委员会由 3 名独立非执行董事组成 [1] - 2024 年共召开 10 次会议，其中现场会议 9 次、书面传签会议 1 次 [1] - 审议通过 28 项议案，听取 10 项汇报并在内控合规等方面提建议发挥监督作用 [1] 委员会履行职责情况 提议聘请 2024 年度会计师事务所 - 第三十九次会议审议通过聘用毕马威会计师事务所及其费用议案并提交董事会 [2] 监督指导会计师事务所审计工作 - 与毕马威就 2024 年度审计工作持续充分沟通，督促按约定时限提交报告 [2] - 就年度年报审计相关事项沟通讨论通过 2024 年度审计计划 [2] - 第一次会议与毕马威就 2024 年半年度报告审阅情况充分交流 [2] - 持续了解审计进度，2025 年 3 月 21 日会议听取 2024 年度审计工作总结报告并交流 [3] 审阅定期报告 - 定期审阅本行财务报告，审议年度、半年度、季度报告及内控评价报告并向董事会报告 [3] 监督及评估内部审计工作 - 指导内部审计部门运作，审议年度审计计划方案，监督执行 [4] - 听取年度审计及整改情况报告，对审计工作质量绩效考评 [4] - 审阅分行全面审计报告、各专项审计报告等 [4] 加强关联交易管理 - 审查关联交易合规性，防止不当利益输送，保护中小股东利益 [4] - 定期审阅关联交易备案事项，确保日常管理合规 [4]

业绩与分红 - 2024 - 2026年度每年现金分红金额占当年净利润比例力争不低于30%[11] - 2024年增加现金分红频次并推动中期分红方案落地[11] - 公司上市以来累计分红超1600亿元[11] 估值与计划 - 2024年公司股票连续12个月收盘价低于对应年度经审计每股净资产，触发估值提升计划[2][3] - 2025年3月26日董事会审议通过估值提升计划[5] - 2022年经审计每股净资产为11.25元，2023年为12.30元[3][4] 公司策略 - 拟围绕科技金融等“五篇大文章”加大支持力度[7] - 计划建设“五个领先”银行提升综合金融服务能力[7] - 已制定与经营管理相适配的市值管理制度[16] 其他要点 - 董事、监事选举采用累积投票制，统计5%以下股东表决情况[10] - 长期破净时评估计划效果，触发特定条件专项说明执行情况[19] - 计划不代表承诺，因素变化可修正或终止计划[20]

财务审计 - 毕马威华振对中信银行2024年度财报于2025年3月26日签发无保留意见审计报告[4] 存款业务 - 2024年集团在中信财务无存款，中信财务在集团存款期初47.30亿，存入868.51亿，取出840.85亿，期末74.96亿，利率0 - 4.4%[14] 贷款业务 - 2024年集团与中信财务相互发放贷款均为零[14] 授信业务 - 2024年集团对中信财务授信总额120.00亿，期末余额3.66亿[15] - 2024年中信财务对集团授信总额255.00亿，期末余额74.96亿[15] 其他业务 - 2024年集团为中信财务办理商票转贴现0.49亿，结算服务手续费0.02亿[16] - 汇总表信息于2025年3月26日获董事会批准[17]

审计相关会议 - 2024年3月19日，公司第六届审计委员会审议通过聘用2024年度会计师事务所及费用议案[1] - 2024年6月19日，审计委员会与毕马威讨论通过2024年度审计计划[2] - 2024年8月27日，第七届审计委员会交流2024年半年度报告审阅情况并审议通过[4] - 2025年3月21日，第七届审计委员会交流2024年年度报告审计情况，审议通过相关报告[4] 监督报告发布 - 2025年3月26日，审计委员会发布对毕马威2024年度履职监督情况报告[6]

基本情况 - 2024年度可持续发展报告是公司连续发布的第17份报告[4] - 截至2024年末，国内153个大中城市设有1470家营业网点，境内外下设7家附属机构[19] - 成立37年来，公司总资产规模超9.5万亿元、员工人数超6.5万名[19] - 2024年，公司在“全球银行品牌价值500强”榜单中排名第19位[21] - 2024年，公司一级资本在“世界1000家银行排名”中位列第18位[21] 业绩数据 - 2024年总资产95327.22亿元，较2023年增长约5.31%[43] - 2024年营业收入2136.46亿元，较2023年增长约3.76%[43] - 2024年净利润694.68亿元，较2023年增长约2.06%[43] - 2024年科技企业贷款余额5643.72亿元，较2023年增长约35.77%[43] - 2024年个人养老金账户累计开户数218.82万户，较2023年增长约136.03%[43] - 2024年捐款总额954.51万元，较2023年下降约18.66%[44] - 2024年公益慈善及相关活动受益人次64.15万人次，较2023年增长约113.12%[44] - 2024年员工总数65466人，较2023年下降约2.13%[44] - 2024年培训总投入17342.47万元，较2023年增长约1.78%[44] - 2024年温室气体（范围1 + 范围2）排放总量213832.95吨二氧化碳当量，较2023年增长约5.31%[43] 用户数据 - 养老账本用户超500万户[37] - 消费者权益保护集中教育宣传活动触达超4.7亿人次[37] - 截至2024年末，“中信碳账户”用户数超2150万户[101] - 截至2024年末，普惠型小微企业有贷款余额客户数31.04万户，较上年末增加2.68万户[102] - 截至2024年末，代销绿色与ESG主题系列个人理财产品覆盖客户29937户[161] ESG相关 - 2024年MSCI ESG评级提升至A级，中证ESG评级提升至AAA级[38] - 公司董事会审议通过ESG管理办法和工作方案[30] - 公司遵循“双重重要性”原则，开展双重重要性分析工作[30] - 2024年公司成立市值与ESG管理工作小组并召开首次工作会议[90] - 2024年6月公司举办ESG能力提升专题培训班[96] - 公司将ESG管理纳入市值管理工作小组职能范畴[90] - 公司依据相关办法和方案健全ESG专业队伍职责分工[94] - 公司举办首期ESG管理能力提升专项培训[94] - 公司在年度及半年度报告中设置ESG章节披露工作情况[99] - 公司发布第二份《环境信息披露（TCFD）报告》提升披露质量[99] - 公司持续完善官方网站“ESG专区”板块内容并更新多篇动态[99] 绿色金融 - 绿色信贷余额突破6000亿元，年增31%[35] - “中信碳账户”累计碳减排超18万吨[35] - 2024年绿色建筑、太阳能设施建设和运营、绿色有机农业贷款增长均超100亿元[130] - 制定绿色金融发展三年规划和专项行动方案，搭建业务发展策略[126] - 以绿色金融示范机构管理办法为牵引，建设示范机构发挥带头引领作用[126] - 制定《中信协同助力绿色发展综合方案》，打造“1+N+N”绿色金融产品谱系[129] - 南京分行发放全国首笔绿色建筑行业可持续发展（ESG）双向挂钩银团贷款3.35亿元[132] - 上海分行以5.08万吨CCER为质押物发放200万元贷款[135] - 天津分行截至2024年末为海水淡化项目累计投放贷款1.10亿元[136] - 中信银行（国际）2024年可持续发展相关贷款余额同比增长66.92%[138] - 截至2024年末公司累计投放碳减排贷款155.87亿元[139] - 2024年公司发行200亿元绿色金融债券，年末境内存续400亿元[141] - 2024年伦敦分行发行3亿美元三年期浮动利息境外绿色债券[143] - 2024年公司承销绿色债务融资工具55只，规模144.81亿元，其中碳中和债券42.58亿元[144] - 截至2024年末公司绿色债券投资余额170亿元[147] - 2024年末非金融企业绿色主题债务融资工具交易规模143.80亿元，同比增长23.12%[149] 其他业务 - 2024年新能源汽车放款金额155.55亿元，较上年末增长79.06%[156] - 截至2024年末，发行低碳财富卡4.89万张[157] - 2024年中信金租新增绿色融资租赁投放167.11亿元，实现绿色经营性租赁88.84亿元，年末绿色融资租赁业务余额343.40亿元，占全部租赁资产余额的61.28%[158] - 2024年中信金租投放户用光伏领域租赁金额60亿元，惠及近6万户农户，支付农户收益3848.36万元[159] - 2024年信银理财发行绿色金融相关理财产品88.06亿元[160] - 截至2024年末，代销绿色与ESG主题系列个人理财产品27只，保有量规模超50亿元，代销绿色环保主题公募基金94只[161] - 截至2024年末，湖州分行绿色信贷余额超120亿元[162] - 2024年生态环境产业贷款余额775.77亿元，占绿色信贷余额的12.92%，生态保护领域贷款余额87.75亿元[166] - 2024年南京分行向江苏泰兴市生态湿地工程项目投放1.27亿元生态湿地修复贷款[167] 未来展望 - 2025年总部大厦新增和更换用水设备100%选用节水型器具[181] 新技术研发 - 2024年顺义马坡信息技术研发基地一期机房正式投产运营[200] - 马坡一期机房年均PUE设计值1.33并通过北京发改委节能专项审查[200] 绿色办公 - 2024年执行线上采购项目1535个，减少传统采购纸张消耗[193] - 2024年为客户开立电子发票24.15万份，节约纸张约48.30万张[195] - 2024年对公电子渠道下载凭证超4.15亿份，节约纸张至少2.08亿张[195] - 2024年设置400余处直饮水机并定期更换滤芯[186] - 2024年总行大厦及营业网点均使用LED节能灯[182] - 2024年总部大厦办公区空调非工作日保持关闭状态[182] - 2024年总行办公区开展关机断电专项整治[187] - 2024年建设并推广“数字化采购共享平台”，实现采购全流程线上化[193] - 2024年持续推进“光盘行动”，餐厅推出半份菜选项[196] - 2024年成都分行营业部获《碳中和登记证书》成成都区域首个“零碳网点”[198] - 截至2024年末公司暂无网点设于生态保护红线范围内[198]

人员数据 - 截至2024年12月31日，毕马威华振合伙人241人，注册会计师1309人，签署过证券服务业务审计报告的超300人[1] - 截至2024年12月31日，毕马威香港从业人员总数超2000人[2] 决策流程 - 2024年3月19日，本行审计与关联交易控制委员会同意将聘用2024年度会计师事务所及费用议案提交董事会审议[3] - 2024年3月21日，本行董事会审议通过聘用议案并提交股东大会审议[3] - 2024年6月20日，本行股东大会同意继续聘用毕马威华振和毕马威香港为2024年度会计师事务所[3]