股东减持情况 - 控股股东、实控人及一致行动人旭特宏达通过集中竞价方式减持339.95万股，占公司总股本的0.57%，减持总金额为2.11亿元 [1] - 董事焦娇减持6.75万股，占公司总股本的0.0112%，减持总金额为416.31万元 [1] - 上述减持计划已完成 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入20.67亿元，同比增长57.18%，归母净利润6.04亿元，同比增长101.96%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长284.47% [1] - 2025年第二季度营业总收入10.82亿元，同比增长43.39%，归母净利润2.92亿元，同比增长43.80%，扣非归母净利润2.73亿元，同比增长149.03% [1] 国内市场 - 通过胰岛素集采实现市场份额扩大，2024年接续集采协议量较上次增长32.6%，产品价格合理回升，形成量价齐升效应 [2] - 2025年上半年国内销售收入18.45亿元，同比增长55.28% [2] 国际市场 - 2025年上半年国际销售收入2.19亿元，同比增长74.68%，新兴市场通过深化头部合作伙伴关系推动产品多元化 [3] - 门冬胰岛素30注射液等新产品完成海外注册并实现市场放量，贡献新增收入 [3] 研发进展 - 2025年上半年研发投入5.52亿元（费用化2.65亿元），占营收26.70%，主要临床项目包括博凡格鲁肽、GZR4、GZR101和GZR102注射液 [3] - 博凡格鲁肽注射液（GLP-1RA）在中国完成2型糖尿病III期临床首例给药，美国肥胖II期临床首例给药，有望成为全球首款GLP-1RA双周制剂 [4] - GZR4注射液（第四代胰岛素周制剂）在中国进入III期临床，欧美获批I期临床，预计将注射频次降低超80% [5] - GZR101注射液（预混双胰岛素）在中国II期临床中疗效优于诺和佳，是唯一进入II期临床的国产双胰岛素1类新药 [6] - GZR102注射液（基础胰岛素/GLP-1RA复方周制剂）在中国获批I期临床，国内外尚无同类周制剂上市 [7][8] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为43.93亿元、52.29亿元、62.47亿元，同比增长44.2%、19.0%、19.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润11.13亿元、14.25亿元、17.87亿元，同比增长81.0%、28.1%、25.4% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及但隐含估值提升空间 [1][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入20.67亿元（+57.18%），归母净利润6.04亿元（+101.96%），扣非净利润4.88亿元（+284.47%）[4] - Q2单季收入10.82亿元（+43.39%），归母净利润2.92亿元（+43.80%），扣非净利润2.73亿元（+149.03%）[4] - 2025E-2027E收入预测：43.93亿元（+44.2%）、52.29亿元（+19.0%）、62.47亿元（+19.5%）[11] - 2025E-2027E归母净利润预测：11.13亿元（+81.0%）、14.25亿元（+28.1%）、17.87亿元（+25.4%）[11][13] 业务亮点 国内市场 - 胰岛素集采协议量较上次增长32.6%，形成量价齐升效应，2025H1国内收入18.45亿元（+55.28%）[5] 国际市场 - 2025H1国际收入2.19亿元（+74.68%），门冬胰岛素30注射液等新品贡献增量 [5] 研发进展 - 2025H1研发投入5.52亿元（营收占比26.70%），费用化金额2.65亿元 [6] - **博凡格鲁肽注射液**：全球首款与替尔泊肽头对头评估的GLP-1RA双周制剂，中国III期临床（2型糖尿病/肥胖）、美国II期临床（肥胖）[7] - **GZR4注射液**：第四代胰岛素周制剂，中国III期临床，注射频次降低超80%（年减300+次）[8] - **GZR101注射液**：唯一进入II期临床的国产双胰岛素复方制剂，降糖效果优于诺和佳[9] - **GZR102注射液**：基础胰岛素/GLP-1RA固定比例周制剂，国内仅两款日制剂竞品[10] 估值指标 - 当前PE 33倍（2025E），2026E/2027E PE降至26倍/21倍 [11][14] - 2025E毛利率77.7%，ROE提升至9.5%（2024A为5.6%）[13][14] - 每股收益预测：2025E 1.85元，2026E 2.37元，2027E 2.97元 [11][13]

公司业绩与研发进展 - 甘李药业中报业绩符合预期 [1] - 公司积极推进BD进程，将GLP-1类似物、第四代胰岛素等研发项目推向国际BD舞台 [1] - GZR18博凡格鲁肽注射液在中国肥胖/超重病患者IIb期临床中显示优异减重疗效，患者体重较基线平均最高降低17.3% [1] - GZR4作为国内首个进入III期临床的胰岛素周制剂，具有更长半衰期，可减少注射频次并改善患者依从性 [1] 行业趋势与公司战略 - 2025年中国药企出海进入新阶段，公司顺应BD趋势 [1] - 公司向国际大型药企展示临床前及临床数据，寻求在关键临床阶段达成交易 [1] 估值与目标价 - 参考可比公司平均市盈率，维持公司2025年37倍PE估值 [1] - 维持目标价70.67元 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为12.07/15.30/18.34亿元[7][8] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入20.67亿元（同比+57.18%），归母净利润6.04亿元（同比+101.96%）[4] - 2025E-2027E营收预测：41.73/52.26/62.01亿元，对应增速37.0%/25.2%/18.7%[6] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为76.0%/76.8%/76.4%，净利率达28.9%-29.6%[6] - 每股收益预测：2025E-2027E为2.01/2.55/3.05元，对应PE 31.0/24.5/20.4倍[6][9] 业务表现 国内市场 - 国内收入18.45亿元（同比+55.28%），制剂收入18.02亿元（同比+57.09%）[7] - 胰岛素集采成效显著：接续集采首年采购量较上次增长32.6%，销量同比增长33.55%[7] - 集采量价贡献：销量增长带动收入增加3.85亿元，价格回升贡献2.70亿元[7] 创新研发 - GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽进入全球III期临床，开展与替尔泊肽/司美格鲁肽头对头试验[7] - 胰岛素周制剂GZR4在II期研究中显示显著降糖疗效[7] - 复方周制剂GZR102（GZR4+博凡格鲁肽）进入I期临床，为国内首个同类1类新药[7] 国际化进展 - 国际收入2.22亿元（同比+75.08%），新增马来西亚/巴基斯坦/阿根廷等市场获批[8] - 甘精胰岛素PDP项目通过巴西国家级审批，将实现南美首条本土化胰岛素生产线[8] 股东与市值 - 实际控制人甘忠如持股34.21%，总市值374亿元，流通A股市值350亿元[1] - 2024年度权益分派：每股派现1元（含税），合计5.98亿元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价70.67元，基于2025年37倍PE估值[2] - 当前股价62.26元（2025年8月11日），较目标价存在13.5%上行空间[5] 核心财务预测 - 2025年预测营收42.02亿元（+38%YoY），归母净利润11.45亿元（+86.3%YoY），每股收益1.91元[4] - 2025-2027年盈利复合增速达28.5%，毛利率维持在75.8%-78.7%区间[4] - 净资产收益率持续提升，从2025年10.0%增至2027年12.1%[4] 经营表现 - 2025H1营收20.7亿元（+57.2%YoY），归母净利润6.0亿元（+102.0%YoY），扣非净利润增长284.5%[8] - 国内制剂销售18.0亿元（+57.1%），量价分别贡献33.5%/23.5%增速[8] - 国际收入2.2亿元（+75.1%），全球化战略成效显现[8] 创新管线进展 - GZR18（GLP-1类似物）IIb期临床显示17.3%减重效果，正推进海外BD[8] - GZR4（胰岛素周制剂）进入III期临床，可减少注射频次改善依从性[8] - 复方制剂GZR102/GZR101等创新药进入临床转化阶段[8] 公司治理 - 完成董事会换届，新任董事长陈伟博士深耕代谢疾病研发20年[8] - 创始人甘忠如博士继续担任董事提供战略指导[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益49.88%，跑赢沪深300指数26.14个百分点[6] - 当前市盈率32.7倍（2025E），低于历史平均60.9倍（2024A）[4]

甘李药业GZR102注射液II期临床进展 - 公司自主研发的基础胰岛素/GLP-1RA固定比例复方长效周制剂GZR102注射液在中国成年2型糖尿病患者中完成首例II期临床试验受试者给药 [2] - 研究计划入组90例患者 比较每周一次GZR102与每两周一次博凡格鲁肽在疗效 安全性和耐受性差异 主要终点为24周时糖化血红蛋白相较基线变化值 [4] - GZR102由胰岛素长效周制剂GZR4与GLP-1RA博凡格鲁肽按固定比例组成 通过每周一次皮下注射实现协同作用 [5] GZR102产品优势与行业定位 - 基础胰岛素/GLP-1RA复方方案可简化治疗路径 在降糖同时减少单用胰岛素导致的体重增加与低血糖风险 实现疗效增强与副作用降低 [4] - 长效周制剂将给药频率减少80%以上 显著提升患者治疗体验和长期坚持率 [4] - 全球尚无同类固定比例复方长效周制剂上市 GZR102快速进入II期临床可能成为中国糖尿病联合治疗领域优选产品 [4] GLP-1药物机制与行业动态 - GLP-1受体激动剂通过葡萄糖浓度依赖方式增强胰岛素分泌 抑制胰高糖素分泌 延缓胃排空并抑制食欲 实现降糖与减重双重作用 [13] - 行业关注度集中在司美格鲁肽 替尔泊肽 度拉糖肽等主流GLP-1药物发展 [12]

营收与利润表现 - 2025年中报营业总收入达20.67亿元，同比上升57.18% [2] - 归母净利润6.04亿元，同比上升101.96% [2] - 扣非净利润4.88亿元，同比上升284.47% [2] - 第二季度营业总收入10.82亿元，同比上升43.39% [3] - 第二季度归母净利润2.92亿元，同比上升43.8% [3] - 第二季度扣非净利润2.73亿元，同比上升149.03% [3] 盈利能力与费用控制 - 毛利率76.25%，同比增加3.81% [4] - 净利率29.21%，同比增加28.49% [4] - 三费占营收比35.88%，同比下降14.54% [5] - 每股经营性现金流0.41元，同比增加275.34% [5] 主营业务收入构成 - 生物制品收入19.64亿元，占总收入95.05%，毛利率78.40% [6] - 医疗器械及其他收入9697.26万元，占总收入4.69%，毛利率34.31% [6] - 特许权服务收入293.65万元，占总收入0.14%，毛利率91.66% [6] - 化药收入247.42万元，占总收入0.12%，毛利率-4.52% [6] 国内外市场表现 - 国内市场销售收入18.45亿元，占总收入89.28%，毛利率80.28% [7] - 国际市场销售收入2.19亿元，占总收入10.58%，毛利率42.07% [7] 关键财务指标变动 - 经营活动现金流净额变动幅度275.25%，因销售商品收款增加 [9] - 应收票据变动幅度-41.74%，因未到期银行承兑汇票减少 [10] - 应收款项变动幅度136.1%，因营业收入增长 [10] - 投资活动现金流净额变动幅度367.4%，因赎回理财产品现金增加 [11] - 筹资活动现金流净额变动幅度-2105.82%，因上年发行股票及本期分红 [12] 研发与战略发展 - 2025年上半年研发投入5.52亿元，占营业收入26.70% [13] - 国际市场获60余项注册证书，全球化战略持续推进 [13] - 国内胰岛素市场占有率居行业第二 [13]

公司动态 - 甘李药业全资子公司甘李药业山东有限公司自主研发的GZR102注射液正在中国开展Ⅱ期临床试验 [2] - GZR102注射液于近日成功完成首例受试者给药 [2]

热点 - 福日电子子公司为服务机器人产品提供JDM/OEM服务 [1] - 淳中科技业务不涉及液冷服务器的生产制造 仅参与液冷测试平台等测试环节 [1] - 中马传动不涉及机器人业务 [1] 项目投资 - 海科新源全资子公司动力电池高端材料及配套项目试生产 [1] 中标合同 - 通源环境联合体中标1.54亿元盐亭县生活垃圾综合整治项目设计施工总承包 [1] - 江龙船艇中标长岛"蓝色粮仓"海洋经济开发区基础设施建设项目(三期)--陆海综合运输交通保障项目 [1] - 先惠技术及福建东恒与宁德时代及其控股子公司签订7.02亿元各类合同及定点通知单 [1] 经营数据 - 赛力斯7月新能源汽车销量44581辆 同比增长5.7% [1] - 龙源电力7月完成发电量同比增长2.44% [1] - 安凯客车1-7月累计销量4410辆 同比增长39.38% [1] 股权收购 - 兰花科创拟以1.49亿元购买嘉祥港62%股权 可以快速切入内河航运及相关物流业务领域 [1] - 亚邦股份拟挂牌转让亚染租赁100%股权 [1] 回购 - 金丹科技累计回购1.14%股份 回购股份方案实施完毕 [1][2] 业绩 - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元 同比增长22% [1][2] - 华测导航上半年净利润3.26亿元 同比增长29.94% [2] - 可立克上半年净利润1.51亿元 同比增长46.10% [2] - 浙数文化上半年净利润3.77亿元 同比增长156.26% [2] - 甘李药业上半年净利润6.04亿元 同比增长101.96% [2] - 上纬新材上半年净利润2990.04万元 同比下降32.91% [2] - 中国移动上半年归母净利润842亿元 同比增长5% [2] 增减持 - 华熙生物控股股东华熙昕宇拟增持2亿元-3亿元股份 [1][2] - 恒立液压申诺科技拟减持不超过3%公司股份 [2] - 宏盛股份常州中科拟减持不超过2.8594%股份 [2] - 力诺药包复星惟实及其一致行动人复星惟盈拟减持不超过3%股份 [1][2] 其他 - 柳钢股份拟定增募资不超3亿元 [1][2] - 利和兴拟定增募资不超过1.68亿元 [2] - 立中集团子公司获得客户项目定点 [1][2]