核心观点 - 12月19日国内有色金属期货市场整体表现偏强，沪铜主力合约价格小幅上涨至93050元/吨，涨幅0.32% [1] - 铜价核心支撑在于供应端紧张的叙事，但高铜价抑制下游需求，呈现“强预期、弱现实”格局 [2] - 市场对宏观数据（美国11月CPI）存在疑虑，美元指数震荡，但降息概率增加使铜价在特定区间获得买盘支撑 [2] 宏观市场环境 - 美国11月CPI数据明显低于预期，但因政府关门导致10月数据缺失，市场怀疑本次数据有所失真 [2] - 美元指数在前期明显下跌后转为偏震荡走势 [2] - 美国通胀增幅不及预期，市场对美联储降息的概率预期增加 [2] 行业基本面分析 - 铜市场呈现“强预期、弱现实”格局，供应端的紧张叙事仍是价格的核心支撑 [2] - 高铜价对下游消费产生持续抑制效应，需求端呈现结构性分化 [2] 库存数据 - LME铜库存下降2650吨至164275吨 [2] - COMEX铜仓单增加2339吨至416914吨 [2] - SHFE铜仓单下降227吨至44650吨 [2] - BC铜库存下降5127吨至1053吨 [2] 价格走势与后市展望 - 沪铜期货主力合约报93050.00元/吨，涨幅0.32% [1] - 铜价盘中走势偏谨慎，但从调整情况看，每当价格触及91500-92000元/吨区间时，买盘表现积极 [2]

文章核心观点 - 碳酸锂期货价格在12月19日大幅上涨，市场情绪受供给端扰动和长期需求增长逻辑支撑，但需警惕短期供给冲击和需求不及预期的风险 [1][2][3] 市场表现 - 12月19日国内期市有色金属板块大面积飘红，碳酸锂期货主力合约大幅上涨5.02%，报112640.0元/吨 [1] 供给端情况 - 宜春市自然资源局拟公告注销27个采矿权，大部分为非在产矿 [2] - 江特电机公告其原采矿证范围内日露天可采储量已开采完毕，正申请采矿证延续并推进茜坑锂矿投产准备 [2] - 上周国内碳酸锂产量环比增加59吨至2.2万吨，锂辉石端产量小幅增加，盐湖端产量季节性回落 [2] - 预计12月国内碳酸锂产量环比或延续小幅增长 [2] 需求端情况 - 尽管新能源汽车渗透率提升，但2025年10-11月汽车销量同比下降 [2] - 若明年动力电池市场增长不及预期，将影响需求增量 [2] - 若总需求不及预期，2026年碳酸锂供需可能由紧平衡转向宽松 [2] 后市展望 - 短期碳酸锂期货价格走势将更多受市场乐观情绪驱动，但需警惕复产节奏超预期及下游停产检修带来的冲击 [3] - 预计短期内碳酸锂期货价格波动幅度将逐步扩大 [3] - 中长期看，新能源动力电池、储能等下游核心应用领域的需求增长逻辑未变，行业基本面为碳酸锂长期价值提供支撑 [3] - 碳酸锂仍具备逢低布多的机会 [3]

金融期货早评 宏观：美国通胀超预期放缓 【市场资讯】1）吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场"十五五" 规划专家座谈会。2）特朗普：下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快公布人选。特 朗普称赞沃勒和鲍曼。3）美国通胀超预期放缓，11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，创 2021 年 以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI 报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以 降息。然而，经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。4）美国上周首申人 数回落至 22.4 万人，扭转此前激增趋势。5）10 月日本、英国增持美债超百亿美元，中国 持仓下降，加拿大大降。6）欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归 2%目标， 未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径， 任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。7）英国央行 "鹰派"降息 25 个基点，5 比 4 惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。8）德国史无前例， 上调明年发债规模至 5120 亿欧元，为基建和国防输血。 【核心逻辑】海外方面，美联储 12 月议息会议如期降 ...

公司概况与市场地位 - 南华期货是中国期货行业首批成立于1996年的公司之一，现已发展为综合性全球金融服务平台 [2] - 按2024年总收入计，公司在所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [2] - 公司境外收入在中国所有期货公司中排名第一，ROE位列全国期货公司第二 [2] 业务体系与核心竞争力 - 公司构建了覆盖期货及衍生品价值链的综合服务体系，业务涵盖中国境内期货经纪、风险管理服务、财富管理及境外金融服务四大板块 [3] - 产品组合覆盖农产品、工业品、能源、金属、股票、固定收益证券等多种资产类别 [3] - 技术创新是核心竞争力，拥有南华期货App、第五代NHTD交易系统、睿华风控系统等，全球数据中心网络包含150多个服务器机柜，采用“两地三中心”架构 [3] 全球化布局与客户发展 - 自2006年起积极推进国际化，业务网络覆盖香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心 [4] - 持有17个境外交易所会员资格及14个清算席位，是少数能在境外完成大宗商品现货交割的中国期货公司之一 [4] - 中国境内期货经纪业务的企业登记客户数从2022年的4266家增至2025年6月末的5279家，金融机构登记客户数从1140家增至1872家 [4] - 2024年末，中国境内期货经纪业务的客户权益达316亿元人民币，较2022年增长65.4%，远超行业1.9%的复合年增长率 [4] - 截至2025年6月末，境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益总额达178亿港元，境外资产管理业务AUM达34亿港元 [4] 财务业绩表现 - 年度利润从2022年的2.46亿元人民币增长至2024年的4.58亿元人民币，复合年增长率达36.5% [5] - 2025年上半年利润达2.31亿元人民币 [5] - 总资产从2022年末的341.89亿元人民币增长至2024年末的488.63亿元人民币，复合年增长率19.5% [5] - 截至2025年6月末，总资产为468.78亿元人民币 [5] - ROE从2022年的7.75%攀升至2024年的11.71%，2025年上半年为5.51% [5] 行业发展前景与公司战略 - 中国期货市场已成为全球最大商品市场，涵盖41个行业的140余种产品，期货与现货价格相关度超90% [6] - 2024年上半年A股上市公司境外业务收入达3.8万亿元人民币，同比增长12.8%，中国企业参与全球金融市场的需求增长为具备国际服务能力的期货公司提供契机 [6] - 公司预计于12月22日在港交所挂牌上市，开启“A+H”双资本平台协同赋能的新阶段 [1] - H股上市募资净额将重点投入境外业务，强化香港、英国、美国、新加坡业务资本基础，完善全球服务网络 [6]

公司概况与市场地位 - 南华期货是中国期货行业首批成立于1996年的公司之一，现已发展为综合性全球金融服务平台 [2] - 按2024年总收入计，公司在所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一，境外收入在所有期货公司中排名第一，ROE位列全国第二 [2] - 公司构建了覆盖期货及衍生品价值链的综合服务体系，业务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务四大板块 [3] 业务布局与核心竞争力 - 公司产品组合覆盖农产品、工业品、能源、金属、股票、固定收益证券等多种资产类别，满足实业客户、金融机构及个人投资者的多元化需求 [3] - 技术创新是核心竞争力，拥有南华期货App、第五代NHTD交易系统、睿华风控系统等，全球数据中心网络包含150多个服务器机柜，采用“两地三中心”架构 [3] - 自2006年起积极推进国际化，已构建覆盖香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心的业务网络，持有17个境外交易所会员资格及14个清算席位 [4] 经营业绩与客户增长 - 2022年至2024年，公司年度利润从2.46亿元增长至4.58亿元，复合年增长率达36.5%；2025年上半年利润为2.31亿元 [5] - 公司总资产从2022年末的341.89亿元增长至2024年末的488.63亿元，复合年增长率19.5%；截至2025年6月末为468.78亿元 [5] - ROE从2022年的7.75%攀升至2024年的11.71%，2025年上半年为5.51% [5] - 中国境内期货经纪业务的企业登记客户数从2022年的4266家增至2025年6月末的5279家，金融机构登记客户数从1140家增至1872家 [4] - 2024年末，中国境内期货经纪业务的客户权益达316亿元，较2022年增长65.4%，远超行业1.9%的复合年增长率 [4] 境外业务发展 - 境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益总额截至2025年6月末达178亿港元，境外资产管理业务AUM达34亿港元 [4] - 公司是少数能在境外完成大宗商品现货交割的中国期货公司之一 [4] - 全球化服务网络可提供全天候跨市场交易服务，降低单一市场影响 [4] 行业背景与未来展望 - 中国期货市场已成为全球最大商品市场，涵盖41个行业的140余种产品，期货与现货价格相关度超90% [6] - 2024年上半年A股上市公司境外业务收入达3.8万亿元，同比增长12.8%，中国企业参与全球金融市场的需求增长 [6] - 公司预计于12月22日在港交所挂牌上市，开启“A+H”双资本平台，H股上市募资净额将重点投入境外业务，强化香港、英国、美国、新加坡业务资本基础 [1][6]

公司公告核心信息 - 南华期货股份H股最终发售价厘定为每股12.00港元 [1] - H股预计于2025年12月22日上午九时开始在联交所主板买卖 [1] - H股股份代号为02691 [1] 交易安排详情 - 全球发售预计于2025年12月22日上午八时或之前成为无条件 [1] - H股每手买卖单位为500股 [1]

2025年A+H上市潮与行业特征 - 2025年A+H两地上市成为行业龙头的战略共识，企业通过赴港上市搭建跨境资本平台为全球化布局注入动力 [1] - 截至最新日期，2025年已有17家A股公司成功赴港发行H股上市，涵盖电子、新能源、制造、金融等核心板块 [1] - 南华期货于12月启动H股全球发售，预计12月22日登陆港交所，成为继弘业期货后国内第二家"A+H"上市期货公司及年内首家赴港上市的中资期货企业 [1] 南华期货H股上市的战略意义与资金用途 - H股上市是公司国际化布局的关键落子，公司自2006年起积极落实国际化策略，构建了覆盖中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际金融中心的服务网络 [2] - 此次发行H股募资净额预计逾14亿港元（按发行价中位数14港元计算），将重点用于提升境外业务规模与优化业务结构 [2] - 借助香港国际金融中心优势，公司可进一步对接全球资本与机构客户，为境外业务增添动能 [2] 南华期货的财务表现与业务构成 - 2025年前三季度公司实现营收9.41亿元，归母净利润3.51亿元，基本每股收益0.58元，资产规模达640.79亿元 [3] - 期货经纪业务稳居行业前列，风险管理业务已成为第二增长曲线 [3] - 2022-2024年公司境外业务收入从2.31亿元增长至6.54亿元，年均复合增长率高达68.3%，境外业务毛利率在2024年提升至71.3% [2] - 2025年上半年报显示境外业务持续稳健增长，已成为重要业务收入来源之一 [2] 南华期货的国际化与创新业务布局 - 子公司近期连续斩获国际清算资质，先后成为欧洲洲际交易所（ICEU）和美国Nodal Clear清算会员，可涉足北美电力、天然气及加密资产等专业市场 [3] - 公司成为国内少数覆盖亚、欧、北美三大时区的国际化程度持续提升的全球性期货公司 [3] - 子公司南华美国已获Coinbase Derivatives交易会员资格，可涉足加密资产衍生品市场，前瞻性海外业务布局将确保公司未来发展率先享受创新红利 [3] 期货行业发展趋势与公司投资价值 - 2025年前11个月全国期货市场成交额达675万亿元，同比增长20.19%，实体企业避险需求与机构资产配置需求持续提升 [4] - 期货行业正从"通道服务"向"综合解决方案服务"方向加速转型，公司凭借境外业务的先发优势成功突围国内同质化竞争 [3] - 作为"A+H"稀缺标的，公司在境外业务发展速度、清算资质覆盖与创新业务布局上更具优势，估值有望进一步凸显 [4] - 在A+H双资本平台加持下，公司有望实现国内+境外业务规模的双轮驱动与持续扩张，并通过品牌国际化与治理规范化，成为中国期货行业走向全球的标杆企业 [4]

公司H股发行与上市安排 - 公司已确定H股最终发售价为每股12.00港元 [1] - 假设全球发售于2025年12月22日上午八时正或之前成为无条件，H股预计于同日上午九时正在联交所主板开始买卖 [1] - H股将以每手500股为买卖单位，股份代号为02691 [1]

公司股票发行与上市安排 - 南华期货股份H股发售价已厘定为每股12.00港元 [1] - 公司预计于2025年12月19日公布国际发售与香港公开发售的申请水平及分配结果 [1] - 假设全球发售于2025年12月22日上午八时前成为无条件，H股预计于同日九时开始在联交所主板买卖，股份代号为02691 [1] 交易细节 - H股将以每手500股为买卖单位 [1] - 每股12.00港元的发售价不包括1%经纪佣金、0.0027%证监会交易徵费、0.00015%会财局交易徵费及0.00565%联交所交易费 [1]

半导体设备行业并购与整合 - 中微公司筹划通过发行股份购买杭州众硅电子科技有限公司控股权并募集配套资金 标的资产估值及定价尚未确定 本次交易不构成重大资产重组 公司股票自12月19日起停牌不超过10个交易日[1] - 中微公司主要产品是等离子体刻蚀和薄膜沉积设备 杭州众硅开发化学机械抛光设备(CMP) 刻蚀、薄膜和湿法设备是除光刻机外最核心的半导体工艺加工设备 通过并购双方将形成显著战略协同[1] - 宏达电子参股公司江苏展芯半导体技术股份有限公司创业板上市申请获深交所受理 公司间接持有江苏展芯5102.36万股股份 占其本次公开发行前总股本的13.79%[5] 新能源与清洁技术投资 - 旗滨集团控股子公司旗滨光能拟在深圳投资设立深圳旗滨新能源科技有限公司 注册资本6亿元 旗滨光能持股100% 将以此平台优化光伏玻璃供应链协同效率与管理水平[2] - 银星能源拟以2015.275万元现金收购宁夏天净神州风力发电有限公司50%股权 收购后其将成为公司全资子公司 天净神州正推动老旧风机“以大代小”更新改造 交易有助于扩大公司新能源装机规模[6] - 博盈特焊表示公司生产的HRSG设备主要匹配重型燃气轮机 是余热回收装置的核心主体 生产周期约6个月 美国燃气轮机市场需求显著提升 HRSG能高效回收废气产生蒸汽驱动二次发电[3] 显示面板产业资本开支 - 维信诺拟对合肥国显进行二期出资 第二期资本金为94.43亿元 其中公司出资39.18亿元 出资后持股比例37.73% 二期资本金到位后合肥国显注册资本增至114.43亿元 仍不在公司合并报表范围内[18] 矿产资源开发进展 - 西部矿业全资子公司格尔木西矿资源取得青海省自然资源厅颁发的采矿许可证 主要承担铁资源拓展及开发 取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证为后续整合打造铁资源板块提供储备[9] 医药医疗行业投资与合作 - 南京医药拟出资1.2亿元参设南药医疗器械投资公司 占认缴出资总额的59.9% 该公司成立后专项用于投资宁波江丰生物信息技术有限公司 将以江丰生物整体估值不超过7.5亿元为前提受让其约22.5%股权[13] - 海联讯换股吸收合并杭州汽轮动力集团股份有限公司暨关联交易事项已于2025年9月获证监会同意注册的批复 公司将尽快办理相关事宜[14] 资产减值与债务调整 - 山东高速2025年度拟计提东兴证券对应长期股权投资减值准备约6.9亿元 预计导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元[10] - 天风证券与控股股东签订补充协议 将原40亿元次级债务期限展期一年 展期后存续期间年化利率由5%调整为4%[11] 监管措施与公司治理 - 山东章鼓收到山东证监局行政监管措施决定书 公司存在关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规、公司治理不规范问题 被采取责令改正措施并记入诚信档案[12] 重要合同与项目中标 - 中富通收到中移铁通2026至2027年综合业务支撑服务集中采购项目中选通知书 预估中选金额分别为4.11亿元(含税)和1.62亿元(含税)[29] - 时空科技联合体中标秀山县洪安边城风情小镇智慧文旅融合项目 中标金额1.41亿元[30] - 宁波建工控股子公司联合体中标奉化四明路快速化改造工程施工项目 中标价7.47亿元 施工工期810日历天[31] - 正业科技与宜昌楚能签订设备采购合同金额5280万元(含税) 与襄阳楚能签订合同金额6720万元(含税) 合计1.2亿元[32] 股东增减持与股份回购 - 四川路桥获中邮人寿保险股份有限公司举牌 其通过二级市场增持后持有公司4.35亿股股份 占公司总股本的5%[18] - 西藏药业拟以1.7亿元至2亿元回购股份 回购价格不超过55元/股 用于股权激励或员工持股计划[27] - 佳缘科技初步确定询价转让价格为39.93元/股 拟转让324万股股份已获14名机构投资者全额认购[28] - 博硕科技董事及高管拟合计减持不超过1.83万股公司股份 占公司总股本比例0.011%[19] - 华海诚科股东拟减持不超过96.01万股公司股份 不超过公司总股本的1%[20] - 君实生物股东上海檀英拟减持不超过2053.38万股公司股份 不超过公司总股本的2%[22] - 蠡湖股份股东拟合计减持不超过647万股公司股份 占公司总股本比例2.98%[23] - 瑞晨环保股东拟减持不超过214.9万股公司股份 占公司总股本比例不超过3%[25] - 飞龙股份控股股东于12月17日至18日通过大宗交易减持公司股份339.2万股 占公司总股本0.59%[26] 资本市场动态与其他公告 - 南华期货确定H股公开发行价格为每股12港元 预计于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市[16][17] - 南都电源控股股东终止筹划控制权变更事项 公司股票自12月19日上午开市起复牌[7][8] - 利群股份发布股价异动公告 公司股价近期涨幅较大 存在短期涨幅较大后续下跌的风险 主营业务等情况未发生重大变化[4] - 鹭燕医药发布股票交易异常波动公告 近期公司经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化[15] - 欧菲光控股股东以非交易过户方式转让6770.48万股公司股票以抵偿债务 过户后控股股东及其一致行动人合计持有9.13%公司股份 控股股东仍为公司控股股东[21]