常青科技投资价值分析 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、1.55亿元、2.01亿元，呈现逐年增长趋势 [5] - 公司以技术创新为核心，工艺和产品壁垒稳固，具备明确的产能规划 [5] - 随着市场开拓和新增产能爬坡，公司经营体量和盈利能力有望持续提升 [5] 行业与市场前景 - 国产替代趋势为技术驱动型企业提供发展机遇，公司技术筑基符合这一方向 [5] - 产能扩张是驱动公司量效双升的关键因素，未来增长具备可持续性 [5]

公司业务澄清 - 公司不生产光引发剂 仅提供某些光引发剂的生产原料 [2] - 公司主要生产高分子特种单体及专用助剂 [2] - 采用以销定产模式 产能计划与市场需求相匹配 [2] 产品与客户情况 - 产品品类较多且应用领域广泛 [2] - 客户群体数量较大 [2] - 个别产品及客户订单情况未达信息披露标准 [2] 信息披露原则 - 后续若涉及应披露事项将通过法定渠道公开 [2]

业务澄清 - 公司不生产光引发剂 仅提供某些光引发剂的生产原料[1] - 主要产品为高分子特种单体及专用助剂[1] 生产模式 - 采用以销定产模式 产能计划与市场需求相匹配[1] 订单情况 - 产品品类较多且应用领域广泛 客户群体数量较大[1] - 个别产品及客户订单情况未达信息披露标准[1] - 涉及应披露事项时将通过法定渠道公开[1]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日上涨7.58%，换手率达26.87%，成交额5.08亿元，振幅10.51% [1] - 主力资金单日净流入7943.86万元，其中特大单净流入5371.96万元，大单净流入2571.90万元 [3] - 近5日主力资金累计净流入9357.78万元 [3] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交1.59亿元，净买入1775.62万元，其中买入额8816.34万元，卖出额7040.72万元 [2] - 沪股通位列第二大买入及卖出席位，买入2256.47万元，卖出1756.18万元，净买入500.29万元 [2][3] - 东方财富证券拉萨东环路第一营业部为最大买入方，买入4290.02万元；中信证券上海分公司为最大卖出方，卖出3088.37万元 [3] 历史龙虎榜表现 - 近半年累计5次登龙虎榜，上榜次日股价平均下跌4.57%，上榜后5日平均下跌9.25% [3] 财务业绩表现 - 一季度营业收入2.46亿元，同比增长1.39%；净利润3538.29万元，同比下降23.80% [3] 行业ETF关联数据 - 数字经济ETF（560800）近五日上涨2.61%，市盈率62.21倍，估值分位84.86% [5][6][7] - ETF最新份额9.1亿份，减少1200万份，主力资金净流入511.5万元 [6]

项目概况 - 公司通过全资子公司常青树泰州在泰州市高港区投资建设高分子新材料生产基地（一期），总投资额约30亿元 [1] - 项目主要建设内容包括年产能偏苯三酸酐系列产品8万吨、苯二酚系列产品8万吨以及其他小众高分子新材料约8万吨，总规划产能约24万吨 [3] - 项目建设周期预计2年，地址位于江苏省泰州市高港区大健康产业园 [3] 项目进展 - 泰州项目（一期）已通过泰州市应急管理局的安全设施设计审查，相关能评、安评、环评等前置审批手续已完备 [2] - 项目各装置将根据出图进度陆续进入开工建设阶段，公司将有序推进项目建设 [2] 项目影响 - 项目投资符合国家和地方产业政策及公司战略发展规划，有利于提升核心竞争力、夯实产业链优势并优化产品结构 [4] - 项目建设不会影响公司现有业务正常开展，预计对2025年度经营成果影响较小，但对长远发展有积极作用 [4] 财务与实施风险 - 项目投资金额约30亿元，超过公司最近一期经审计总资产（25.56亿元）和净资产（23.32亿元），可能导致现金流减少或负债增加 [5] - 项目建设周期较长（2年），可能受行业变化、资金筹集、施工管理等因素影响，存在延期或变更风险 [6] 市场与技术风险 - 项目建成后可能面临政策环境、行业竞争、技术变革等市场不确定性，影响预期效益 [7][8] - 技术路线虽经论证，但仍存在新技术应用不完善导致运行不稳定的风险，可能对运营效益产生不利影响 [8]

项目概述 - 公司通过全资子公司常青树泰州在泰州市高港区投资建设高分子新材料生产基地（一期） 总投资额约30亿元[2] - 项目主要建设内容为年产能偏苯三酸酐系列产品8万吨、苯二酚系列产品8万吨及其他小众高分子新材料约8万吨 总规划产能约24万吨[3] - 项目建设周期预计2年 地址位于江苏省泰州市大健康产业园[3] 审批进展 - 项目安全设施设计已通过泰州市应急管理局审查 符合国家安全生产条件[3] - 能评、安评、环评等前置审批手续已完备 项目进入开工建设阶段[3] 财务与战略影响 - 项目投资资金将分批投入 不影响公司现有业务正常开展[3] - 预计对2025年度经营成果影响较小 但符合国家产业政策及公司战略发展规划[3] - 公司将通过统筹资金管理控制财务风险 项目投资可能导致现金流量净额减少或负债增加 公司最近一期经审计总资产为25.56亿元[4] 产能与技术规划 - 项目聚焦高分子新材料领域 产品包括偏苯三酸酐及苯二酚系列[3] - 技术路线经过多方论证 但仍存在新技术应用不稳定或未达预期运行指标的风险[5] 建设与运营风险 - 建设周期较长（2年） 可能受资金筹集、施工管理、设备采购等因素影响导致延期[4] - 运营阶段可能面临政策环境、行业竞争、技术变革及市场供需变化等不确定性[4]

项目概况 - 2024年5月31日通过泰州高分子新材料生产基地（一期）建设议案，总投资约30亿[2] - 项目建设地址为泰州，规划总产能约24万吨，建设周期预计2年[4] 财务状况 - 最近一期经审计总资产25.56亿、净资产23.32亿，投资或增财务风险[7] 项目风险 - 项目建设受行业等因素影响，有延期等风险[7] - 建成运营受政策等影响，有达不到预期效益风险[7] - 技术路线因新技术应用不完善，有建成后运行风险[8]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"看好（维持）" [4] 核心观点 - 海外大宗化工产能退出加速我国精细化工成长 [1] - 我国化工行业竞争力快速提升导致欧洲及东北亚地区化工衰退 [6][10] - 我国技术突破带动产业链扩张，倒逼欧洲上游大宗化工退出 [6][15] 海外大宗化工退出影响 - 我国石化化工能力快速扩张，炼油能力2023年超过美国成为世界第一 [6][10] - 2016-2024年我国对欧盟化工品出口大幅增长，欧盟对我国出口小幅下降 [10][16] - 全球化工品需求增量绝大部分被我国占据 [10] - 2025年以来欧洲与日本化工产能大量退出，涉及巴斯夫、帝人、三菱化学等企业 [19][22] 国内精细化工出口替代机遇 - 苯酚产业链中PC和环氧树脂技术突破带动产能扩张，2020-2024年苯酚直接进口减少52万吨，间接进口减少153万吨 [6][15][30] - 欧盟碳配额交易机制导致化工生产成本高企，退出趋势难以逆转 [25][38] - 欧洲大宗化工退出将导致下游精细化工供应问题，为我国企业打开出口替代机遇 [26][43] - PVP案例显示欧洲精细化工供应问题已显现，新开源PVP产品毛利率2023年提升至58% [39][41] 投资建议 - 皇马科技：特种聚醚龙头企业，现有产能22.5万吨，在建产能33万吨 [6] - 常青科技：高分子新材料特种单体龙头企业，现有产能3.5万吨，新增产能9.05万吨 [6] - 利安隆：高分子材料抗老化剂与润滑油添加剂龙头企业 [6] 数据支持 - 中国炼油能力2023年达18000千桶/天，超过美国 [12] - 我国苯酚到PC产业链产能2019-2024年大幅扩张，苯酚从200万吨增至600万吨，PC从100万吨增至400万吨 [32] - 我国己二酸和丁二醇出口占产量比例极低，2025年分别为18%和2% [36] - 欧盟基础化工原料净进口而精细化工产品大量出口 [42]

公司概况 - 常青科技是高分子新材料特种单体和专用助剂细分龙头，技术壁垒稳固，产能大幅扩张 [4] - 2024年公司实现营业收入10 80亿元，同比增长6 0%，归母净利润2 04亿元，同比-3 9%，经营现金流净额2 12亿元，同比+3 3% [4] - 公司掌握特种单体一步合成和择型技术，自研的二异丙烯基苯等产品打破外国公司垄断，实现国产替代 [4] - 2024年研发费用率达到4 6%，22-24年研发费用率回升 [4] - 2024年主要产品总产能11 3万吨/年，募投项目和七期项目投产后将新增产能16 05万吨/年 [4] 特种单体业务 - 特种单体产品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等，应用于离子交换树脂、绝缘材料、PX等多种领域 [5] - 特种单体各产品共用生产线，可根据市场需求针对性生产 [5] - 2019-2024年特种单体业务产量CAGR为17 9%，营收CAGR为20 1% [5] - 募投项目、七期项目投产后将新增特种单体和中间体产能9 05万吨/年 [5] 专用助剂业务 - 亚磷酸酯作为辅助热稳定剂性能优异，受益于PVC产量增长 [6] - 公司开发出亚磷酸三苯酯及其衍生物的环保生产技术，产品丰富度行业领先 [6] - 2023-2024年专用助剂产能利用率均超过100%，产能是制约业务发展的主要因素 [6] - 募投项目包括3万吨/年PL-30产品，为丁二烯法制己二腈的重要催化剂配体，已与神马集团签订合作协议 [6]

资金募集 - 公司获准发行4814万股，募集资金总额12.506772亿元，净额11.322281亿元[6] 项目投资 - 特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目投资总额12.15亿元，募集资金投资额8.5亿元[7] 现金管理 - 公司同意用不超5.5亿元闲置募集资金现金管理，额度12个月有效[2][12] - 本次现金管理投资总额1亿元[5] - 授权期限内现金管理最高金额14800万元[26] - 现金管理授权额度55000万元[26] - 截至公告日已用现金管理额度14800万元[26] - 未使用现金管理额度40200万元[26] - 截至披露日未到期余额14800万元（含本次），未超授权范围和期限[26] 投资产品 - 部分理财产品到期赎回，如中行镇江大港支行5100万结构性存款，收益11.64万元[3] - 投资方式含购买中行镇江大港支行两款产品，分别投4900万和5100万[9] - 中行镇江大港支行两笔结构性存款到期，金额9750万和10250万，收益70.76万和76.08万[22] - 光大银行镇江分行30600万结构性存款到期，收益55.46万元[22] - 交通银行镇江大港支行4800万存款类产品未到期，利率1.6500%[24] - 中行镇江大港支行两笔结构性存款未到期，金额4900万和5100万[24] 风险与认可 - 公司使用闲置募集资金投资有市场波动风险[13] - 公司采取多措施控制现金管理风险[14][15] - 独立董事和监事会认可公司现金管理[17][18][19] - 保荐人对公司本次现金管理无异议[20]