行业投资评级 - 报告对公牛集团的12个月评级为“中性”，目标价为69.00元人民币 [6] 核心观点 - 公牛集团预计2025年将实现双位数的营收和盈利增长，主要驱动因素包括转换器业务的稳健增长、开关插座业务的市占率提升、新能源相关业务的快速增长以及智能照明业务的超行业增长 [2] - 开关插座业务在房地产市场承压的背景下，仍有望通过市占率提升实现稳健收入增长，市占率从2020年的约20%提升至2023/24年的约30%/35% [3] - 转换器业务（插排）预计将继续受益于产品创新和“以旧换新”补贴政策的扩围 [4] 业务细分 开关插座业务 - 尽管2025年家装需求可能下降个位数至低双位数，但公牛集团通过市占率提升（从2020年的约20%增至2023/24年的约30%/35%）有望稳定收入 [3] - 由于性价比SKU的收入占比提升，ASP将略有下降 [3] 转换器业务 - 2024年转换器销量保持稳定，但消费者情绪走弱导致ASP增长放缓 [4] - 2025年转换器收入预计将继续由产品创新推动，并间接受益于“以旧换新”补贴政策的扩围 [4] 新能源相关业务 - 新能源相关业务预计将快速增长，成为公司2025年增长的重要驱动力之一 [2] 智能照明业务 - 智能照明业务2024年增长20%，远高于传统照明行业的两位数降幅，预计2025年将继续保持高于行业水平的增长 [2] 财务数据 - 2024年预计营业收入为170.45亿人民币，2025年预计为186.51亿人民币 [8] - 2024年预计净利润为44.08亿人民币，2025年预计为47.64亿人民币 [8] - 2024年预计每股收益为3.41元人民币，2025年预计为3.69元人民币 [8] 估值 - 基于DCF估值法，目标价为69.00元人民币，对应18倍2025年预期市盈率 [5]

投资评级 - 报告首次覆盖公牛集团，给予“买入”评级 [16] 核心观点 - 公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商，业务涵盖电连接、智能电工照明和新能源三大板块，致力于成为国际民用电工行业领导者 [16] - 公司通过产品研发、渠道覆盖、品牌营销及供应链等综合优势，逐步拓展业务领域，2016-2023年营业收入从53.66亿元增长至156.95亿元，CAGR为14.36% [16] - 预计2024-2026年公司营收分别为170.77/186.74/203.25亿元，归母净利润分别为43.06/47.74/52.76亿元，分别同比增长8.8%/9.4%/8.8%和11.3%/10.9%/10.5% [17] 业务板块分析 电连接业务 - 电连接业务是公司的核心业务，2018-2023年营业收入从51.24亿元增长至73.87亿元，CAGR为7.59%，占公司总收入的47.14% [32] - 转换器产品通过产品定位革新、渠道模式创新和经销商管理，实现了轨道插座、Z世代系列插座等产品升级 [16] - 数码配件业务基于全场景用电需求，推出了“小电舱”插座、立式智能数显插座、氮化镓防过充充电器等创新产品 [59] 智能电工照明业务 - 智能电工照明业务包括墙壁开关、LED照明、智能无主灯等，2023年实现营业收入79.02亿元，占总收入的50.43% [30] - 公司推动装饰渠道变革，将墙壁开关插座、LED照明等产品下沉至县镇市场，并启动全品类旗舰店建设 [16] - LED照明业务从球泡、筒灯逐步扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等产品，2021年实现销售收入10.67亿元，2015-2021年CAGR为60.24% [78] 新能源业务 - 新能源业务包括新能源汽车充电桩和储能业务，2023年实现营业收入3.80亿元，同比增长148.37% [30] - 公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验，推出充电枪、充电桩等产品，并针对欧洲和国内市场分别推出家庭储能和工商业储能产品 [92] - 预计2024-2026年新能源业务收入同比增速分别为100.0%/80.0%/50.0% [94] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；归母净利润32.63亿元，同比增长16.00% [16] - 2023年公司毛利率为43.2%，ROE为26.8%，预计2024-2026年毛利率将逐步提升至43.5%，ROE提升至28.5% [3][17] - 2024年公司每股收益预计为3.33元，对应PE为21.52倍 [17] 渠道与市场 - 公司拥有75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点，并通过电商渠道销售产品 [68] - 2023年公司装饰渠道推动墙壁开关插座、LED照明等产品下沉至县镇市场，并启动全品类旗舰店建设 [16] - 公司积极拓展海外市场，2023年成立国际事业部，组建德国、印尼等海外子公司，全面启航海外市场 [39] 行业前景 - 中国移动插座行业市场规模预计从2023年的190.76亿元增长至2030年的288.84亿元，CAGR为6.05% [51] - 全球LED照明市场规模预计从2023年的846.9亿美元增长至2036年的4758.8亿美元，CAGR为14.2% [61] - 中国新能源汽车保有量预计从2023年的2041万辆增长至2030年的5000万辆，充电桩建设需求巨大 [88]

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-082 关于开展大宗原材料期货业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 交易情况概述 （一）交易目的 为有效规避和降低公司生产经营相关原材料价格波动风险，公司拟根据生产 经营计划择机开展大宗原材料期货业务，保证产品成本的相对稳定，降低价格波 交易目的：为规避原材料价格波动风险，公牛集团股份有限公司（以下 简称"公司"）拟开展大宗原材料期货业务。 交易品种：铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等与公司生产经营有关的 期货品种。 交易工具：场内期货或者场内期权等衍生品合约。 交易场所：境内商品期货交易所。 交易金额：公司投入保证金不超过人民币 8 亿元，上述额度在授权范围 内，可循环使用。 已履行的审议程序：本次交易已于 2024 年 12 月 26 日召开第三届董事 会第七次会议、第三届监事会第六次会议审议通过，无需提交股东会审 议。授权期限为公司第三届董事会第一次会议授权到期之日起 12 个月， 即 2025 年 2 月 6 日至 ...

国金证券股份有限公司关于公牛集团股份有限公司 继续使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 国金证券股份有限公司（以下简称"国金证券"或"保荐机构"）作为公牛 集团股份有限公司（以下简称"公牛集团"或"公司"）首次公开发行 A 股股 票（以下简称"本次发行"）的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司 募集资金管理和使用的监管要求》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关法律法规及规范性文件的规定，对公牛集团继续使用 部分闲置募集资金暂时补充流动资金进行了审慎核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）募集资金到位及存储情况 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准公牛集团股份有限公司首次 公开发行股票的批复》（证监许可〔2019〕3001 号），公司首次公开发行 6,000 万股人民币普通股（A 股）股票，发行价格为 59.45 元/股，募集资金总额为人 民币 3,567,000,000.00 元，扣除各项新股发行费用后，实际募集资金净额为人 民币 3,503,208,500.00 元。以 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-078 公牛集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第七次会议通知 于 2024 年 12 月 16 日以书面、邮件、电话等方式发出，会议于 2024 年 12 月 26 日以通讯方式召开。会议应到董事 9 人，实到董事 9 人，公司监事及高级管理人 员列席本次会议。会议由董事长阮立平先生主持，会议的召开符合《中华人民共 和国公司法》和《公牛集团股份有限公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，通过如下议案： （一）审议通过《关于使用自有资金委托理财的议案》 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指 定媒体的《公牛集团股份有限公司关于 2025 年度使用自有资金委托理财的公告》 （公告编号：2024-080）。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需提交股东会审议。 第三届董事会第七 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-079 公牛集团股份有限公司 第三届监事会第六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第六次会议通知 于 2024 年 12 月 16 日以书面、邮件、电话等方式发出，会议于 2024 年 12 月 26 日以通讯方式召开。本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人。本次会议由监事会 主席俞颖其先生主持，会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公牛集团 股份有限公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事认真审议，通过如下议案： （一）审议通过《关于使用自有资金委托理财的议案》 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需提交股东会审议。 （二）审议通过《关于继续使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》 监事会认为：公司继续使用不超过人民币 2 亿元闲置募集资金暂时补充流动 资金的事项和审批程序符合《上市公司监管指引第 2 号——上市公 ...

重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-085 公牛集团股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (一) 股东会类型和届次 2025 年第一次临时股东会 召开的日期时间：2025 年 1 月 17 日 14 点 30 分 召开地点：浙江省宁波市慈溪市日显北路 88 号宁波公牛电器有限公司 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 股东会召开日期：2025年1月17日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系 统 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2025 年 1 月 17 日 至 2025 年 1 月 17 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-081 公牛集团股份有限公司 关于继续使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 （一）募集资金到位及存储情况 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准公牛集团股份有限公司首次 公开发行股票的批复》（证监许可〔2019〕3001 号），公司首次公开发行 6,000 万 股人民币普通股（A 股）股票，发行价格为 59.45 元/股，募集资金总额为人民币 3,567,000,000.00 元，扣除各项新股发行费用后，实际募集资金净额为人民币 3,503,208,500.00 元。以上募集资金已由天健会计师事务所（特殊普通合伙）于 2020 年 1 月 23 日出具的《公牛集团股份有限公司验资报告》（天健验〔2020〕 13 号）验证确认。公司已对募集资金进行专户存储，并与保荐机构、存放募集资 金的银行签署了募集资金专户监管协议。 （二）前次使用募集资金暂时补充流动资金情况 2024 年 1 月 5 日，公司第三届董事 ...

公牛集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东会 会 议 材 料 2025 年 1 月 17 日 | | | | 公牛集团股份有限公司 2025 | 年第一次临时股东会会议须知 1 | | --- | --- | | 公牛集团股份有限公司 2025 | 年第一次临时股东会会议议程 2 | | 议案一：关于使用自有资金委托理财的议案 | 3 | | 议案二：关于修订《公司章程》的议案 | 5 | 公牛集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东会会议材料 公牛集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东会会议须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东会的正常秩序和议事效率，保证大 会的顺利进行，根据《公司章程》、《公司股东会议事规则》及相关法律法规的规 定，特制定本须知。 一、董事会以维护股东的合法权益、确保会议正常秩序和议事效率为原则， 认真履行《公司章程》中规定的职责。 二、本公司证券部具体负责会议有关程序方面的事宜。 三、股东参加股东会依法享有发言权、质询权、表决权等权利。 四、股东要求在股东会上发言，应在主持人许可后进行。主持人可以要求发 言股东履行登记手续后按先后顺序发言。 五、公司董事会成员和高级 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-083 公牛集团股份有限公司 关于向银行申请综合授信额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 26 日召开第三 届董事会第七次会议审议通过《关于向银行申请综合授信额度的议案》，现将相 关事项公告如下： 为满足公司发展需要、拓宽融资渠道，公司及控股子公司计划向银行申请总 额不超过人民币 25 亿元的综合授信额度。 授信期限：自 2025 年 2 月 6 日至 2026 年 12 月 31 日。 授信方式：信用授信。 授信额度最终以银行实际审批金额为准，实际融资金额以与银行实际发生的 金额为准。授信期限内，授信额度可循环使用。 为提高工作效率，公司董事会授权公司财务管理中心，在前述授信额度及授 信期限内，办理具体相关手续事宜。 特此公告。 公牛集团股份有限公司董事会 二〇二四年十二月二十七日 ...