报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1延续增长态势，拟提高现金分红比例回报股东；电连接和智能电工照明业务表现稳健，新能源业务成长突出；毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略；经营现金流下滑，合同负债增长为Q2业绩提供支撑；预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1%；24Q4单季营收42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比 - 5%，扣非后归母净利润9亿元，同比 - 16%；25Q1营收39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 - 电连接业务：2024年实现收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3%；预计25Q1延续稳健表现；转换器业务推动产品升级并拓宽产品线，电动工具业务丰富产品线提供增量 [2] - 智能电工照明业务：2024年实现收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比 - 0.3%；墙开产品预计稳健增长，LED照明业务预计承压，无主灯等新兴业务预计快速成长；渠道端推动综合化探索新零售业态，完善渠道布局，沐光无主灯专业渠道门店运营效能提升；预计2025年业务有望稳健表现 [3] - 新能源业务：2024年实现收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97%；25Q1预计延续快速增长；产品线不断丰富，提升全栈自研能力，储能业务扩充产品线、夯实核心技术 [4] 盈利指标 - 毛利率：2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct；电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct；24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比 - 3.15、 - 1.12pct，受铜价影响下滑 [5] - 净利率：2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct；24Q4单季归母净利率23.86%，同比 - 1.99pct，除毛利率影响外，管理+研发费用率增加拖累盈利；25Q1单季归母净利率24.86%，同比+0.42pct，盈利能力修复 [5] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流净额37.3亿元，同比 - 23%，收现比110.52%；25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比 - 7%，受线上销售占比提升影响 [11] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169%，为Q2业绩提供支撑 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/ +10.04%/ +9.74%；归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/ +15.61%/ +11.81%；当前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,831|18,105|19,923|21,863| |(+/-) (%)|7.24%|7.57%|10.04%|9.74%| |归母净利润（百万元）|4,272|4,567|5,279|5,903| |(+/-) (%)|10.39%|6.89%|15.61%|11.81%| |每股收益(元)|3.31|3.53|4.09|4.57| |P/E|21.78|20.38|17.63|15.76|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产、营业收入、营业成本等多项内容 [15]

4月24日晚，公牛集团（603195）发布2024年业绩，一方面，报告期内公司营收、净利润双增长，另一 方面，销售费用大幅增长27.93%，经营活动产生的现金流量净额下滑22.72%。 公牛集团同时发布2025年第一季度报告，一季度公司实现营业收入39.22亿元，比上年同期增长3.14%， 归属于上市公司股东的净利润9.75亿元，比上年同期增长4.91%；经营活动产生的现金流量净额为14.12 亿元，比上年同期下降7%。有分析认为，公牛集团经营活动产生的现金流量净额下滑趋势或反映公司 经营获现能力变化，需关注销售回款、采购付款等经营活动现金流影响因素。 预收货款下降导致经营现金流下滑 公牛集团2024年年报显示，公司实现营业收入168.31亿元，比上年同期增长7.24%；归属于上市公司股 东的净利润为42.72亿元，比上年同期增长10.39%。经营活动产生的现金流量净额37.3亿元，比上年同 期下降22.72%。此外，公司销售费用为13.69亿元，比上年同期增长27.93%。 对于多个数据变化，公牛集团在公告中称，营业收入变动主要系本年销售增长所致；销售费用、管理费 用等变动主要系工资薪酬、市场推广费增加所致 ...

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长穿越周期，龙头地位夯实，新能源+无主灯业务跨越式增长，国际化战略前景好，预计25 - 27年归母净利润45.2/49.9/55.2亿元，对应PE 20.6x/18.7x/16.9x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168.3亿元，同比+7.24%；归母净利润42.7亿元，同比+10.39%；扣非归母净利润37.4亿元，同比+1.04%；24Q4公司实现营业收入42.3亿元，同比+3.41%；归母净利润10.1亿元，同比 - 4.55%；扣非归母净利润9.0亿元，同比 - 16.48%；25Q1公司实现营业收入39.2亿元，同比+3.14%；归母净利润9.7亿元，同比+4.91%；扣非归母净利润8.6亿元，同比+4.56% [1] 分红与回购 - 公司拟每股派发现金红利2.40元（含税），分红现金总额31亿元（含税），占24年归母净利润比例72.6%；同时拟以资本公积金每股转增0.40股 [1] - 公司拟以2.5 - 4.0亿元（含）回购股份用于实施公司股权激励计划及员工持股计划，回购股份价格不超过107元/股，依照回购价格上限测算对应回购股份数量233.6 - 373.8万股，占总股本比例0.18% - 0.29% [1] 激励计划 - 25年限制性股票激励计划（草案）拟授予限制性股票数量310万股（占总股本的0.24%），授予价格35.8元/股，激励对象人数671人（占员工总人数的5%） [2] - 25年特别人才持股计划（草案）总人数预计30人左右（含董监高7人），资金规模不超过5300万元，涉及标的股票规模约74万股（占总股本的0.06%），购买公司回购股份价格71.5元/股；解锁目标均为2025 - 2027年每年营业收入或净利润不低于前3个会计年度平均水平且不低于前2个会计年度平均水平的110% [2] 业务情况 - 受新房竣工低迷影响，国内家居整装需求整体疲软，公司相关品类增速放缓，但经营韧性强；24年电连接实现收入76.8亿元，同比+4%；智能电工照明实现收入83.3亿元，同比+5%；新能源业务收入7.8亿元，同比+105%；25Q1公司营业收入39.2亿元，同比+3%，预计电连接、智能电工照明延续稳定增长态势 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率43.2%，同比持平，其中电连接/智能电工照明/新能源分别同比+0.1/+0.4/+0.7pcts至41.0%/46.2%/34.8%，后期毛利率同比逐渐承压更多体现原材料以及产品结构的影响；全年销售/管理/研发/财务费用率分别8.1%/4.3%/4.4%/ - 0.7%，同比+1.3/+0.4/+0.1/ - 0.01pcts；23年对外捐赠1.9亿元导致营业外支出较多，以及24年投资收益同比提升3.5亿元，最终24年归母净利率同比+0.7pct至25.4% [3] - 25Q1公司毛利率同比 - 1.1pct至41.0%，降幅环比24Q4有所收窄；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/4.7%/4.0%/ - 0.7%，分别同比 - 0.8/+0.5/ - 0.5/+0.01pcts；归母净利率同比+0.4pcts至24.9%，逆转下滑趋势 [3] 战略推进 - 智能生态顺应消费习惯变化推进装饰渠道旗舰店+新零售变革，沐光无主灯专业渠道门店运营效能大幅提升 [4] - 新能源业务快速丰富产品线，C端累计开发终端网点2.5w余家，B端累计开发运营商客户超3000家，同时电商渠道市占率位居前列 [4] - 国际化方面24年境外收入同比+37%，在东南亚、中东等区域逐渐完善了团队配置，东南亚经销体系开始有效覆盖；欧美市场形成本土化的销售技术服务能力，24年推出单相、三相家庭储能产品并在欧洲市场开展本土化验证 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,694.76 | 16,830.54 | 18,285.50 | 20,058.90 | 22,042.09 | | 增长率(%) | 11.46 | 7.24 | 8.64 | 9.70 | 9.89 | | EBITDA(百万元) | 5,491.68 | 5,895.02 | 5,440.53 | 5,985.07 | 6,606.27 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,870.14 | 4,272.20 | 4,521.02 | 4,985.94 | 5,518.12 | | 增长率(%) | 21.37 | 10.39 | 5.82 | 10.28 | 10.67 | | EPS(元/股) | 3.00 | 3.31 | 3.50 | 3.86 | 4.27 | | 市盈率(P/E) | 24.05 | 21.78 | 20.58 | 18.66 | 16.86 | | 市净率(P/B) | 6.44 | 5.87 | 5.45 | 5.08 | 4.74 | | 市销率(P/S) | 5.93 | 5.53 | 5.09 | 4.64 | 4.22 | | EV/EBITDA | 13.02 | 12.99 | 14.99 | 13.33 | 12.03 | [5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 6 个月目标价 90.63 元，对应 2025 年 PE 估值为 26X [2] 报告的核心观点 - 公牛集团 2024 年实现收入 168.3 亿元，YoY + 7.2%；归母净利润 42.7 亿元，YoY + 10.4%；2025Q1 收入 39.2 亿元，YoY + 3.1%；归母净利润 9.7 亿元，YoY + 4.9%，传统优势业务有望平稳增长，新兴业务快速增长 [1] - 公牛是国内民用电工行业领导者，推动优势品类产品升级，近年布局无主灯、新能源充电新赛道，有望构建新成长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 156.9 亿、168.3 亿、179.7 亿、193.2 亿、206.9 亿元；净利润分别为 38.7 亿、42.7 亿、45.1 亿、47.8 亿、50.4 亿元；每股收益分别为 4.36 元、3.31 元、3.49 元、3.70 元、3.90 元 [3] - 2023Q1 - 2025Q1 营业收入 YoY 分别为 8.3%、13.3%、10.4%、13.3%、14.1%、7.6%、5.0%、3.4%、3.1%；归母净利 YoY 分别为 14.7%、25.3%、16.1%、27.8%、26.3%、20.6%、3.4%、 - 4.6%、4.9% [6] 业务发展 - 2025 年电连接业务推动轨道插座等产品迭代创新，加快出海；智能电工照明业务中墙壁开关推动高端时尚升级，LED 照明聚焦全屋健康光，双品牌运作；新能源业务加快天际系列产品上市，加大推广，巩固充电桩市场优势 [1] 盈利能力 - Q1 归母净利率同比 + 0.4pct，净利率提升因加强费用管控，销售/研发费用率分别同比 - 0.8pct/-0.5pct，且其他收益同比 + 0.7 亿元 [2] 现金流情况 - Q1 经营活动净现金流同比 - 1.1 亿元，主要因支付的各项税费同比 + 0.7 亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长 [7] - 伴随LED照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，积极推动国际化战略与拓展新能源市场，有望带来中长期业绩增长 [7] - 预计公司2025 - 2027年实现收入182.97/200.45/218.12亿元，分别同比增长8.7%/9.6%/8.8%；实现归母净利润45.21/49.17/53.28亿元，分别同比增长5.8%/8.7%/8.4% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价71.06元，近12个月最高/最低131.59/61.01元，总股本1292百万股，流通股本1286百万股，流通股比例99.56%，总市值918亿元，流通市值914亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润42.72亿元，同比增长10.39% [4] - 2024年第四季度实现营业收入42.27亿元，同比增长3.41%；实现归母净利润10.09亿元，同比下降4.55% [4] - 2025年第一季度实现营业收入39.22亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润9.75亿元，同比增长4.91% [4] 分业务情况 - 电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入76.83/83.31/7.77亿元，分别同比增长4.01%/5.42%/104.75%；毛利率分别为40.97%/46.18%/34.81%，分别同比提升0.08/0.37/0.65pct [5] 费用率与净利率情况 - 2024年公司毛利率为43.25%，同比+0.04pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.14%/4.35%/4.43%/-0.7%，同比+1.32/+0.36/+0.14/-0.01pct；归母净利率为25.38%，同比+0.72pct [6] - 2024年第四季度公司毛利率为43.62%，同比-3.15pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.35%/5.78%/5.42%/-0.75%，同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct；归母净利率为23.86%，同比-1.99pct [6] - 2025年第一季度公司毛利率为41.04%，同比-1.12pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.57%/4.7%/4%/-0.69%，同比-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct；归母净利率为24.86%，同比+0.42pct [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16831|18297|20045|21812| |收入同比（%）|7.2|8.7|9.6|8.8| |归属母公司净利润（百万元）|4272|4521|4917|5328| |净利润同比（%）|10.4|5.8|8.7|8.4| |毛利率（%）|43.2|43.3|43.3|43.4| |ROE（%）|26.9|26.4|26.6|26.7| |每股收益（元）|3.31|3.50|3.81|4.12| |P/E|21.22|20.31|18.68|17.23| |P/B|5.72|5.36|4.97|4.60| |EV/EBITDA|18.14|15.74|14.53|13.10| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收账款等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公牛集团发布2024年及2025年一季报，2024年公司实现收入168.31亿元（同比+7.2%），归母净利润42.72亿元（同比+10.4%）；25Q1公司实现收入39.22亿元（同比+3.1%），归母净利润9.75亿元（同比+4.9%）；公司聚焦“智能生态、新能源、国际化”三大战略方向，以创新和渠道驱动成长，继续保持行业龙头地位[1] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 电连接业务2024年收入76.83亿元，同比增长4.01%，毛利率40.97%，同比增长0.08pct；转换器产品持续创新升级，快充及电动工具产品实现突破打开增量市场[2] - 智能电工照明业务2024年收入83.31亿元，同比增长5.42%，毛利率46.18%，同比增长0.37pct；墙开、LED照明、智能无主灯等产品均有创新，以智能无主灯为核心打造全屋用电生态，渠道端推动套系化销售和全触点引流能力提升[2] - 新能源业务2024年收入7.77亿元，同比增长104.75%，毛利率34.81%，同比增长0.65pct；已完成产品+渠道布局，产品端构建多层次矩阵，渠道端C端开发终端网点2.5万余家、B端开发运营商客户超3000家，充电品类电商平台市占率领先[3] - 国际化业务2024年境外收入2.39亿元，同比增长36.75%，毛利率16.49%，同比下降10.80pct；积极构建全球化版图，新兴市场开发本土产品扩充渠道，欧洲市场丰富产品线并拓展多品类[3] 盈利能力与经营情况 - 2024年公司毛利率43.25%（同比+0.05pct），归母净利率为25.38%（同比+0.72pct）；2024年期间费用率为16.21%（同比+1.80pct）；截至2025年一季度存货周转天数57.59天（同比+2.26天）、应收账款周转天数6.68天（同比-0.38天）、应付账款周转天数86.37天（同比+7.45天）[5] - 2024年公司经营性现金流为37.30亿元（同比-10.97亿元），现金分红+回购合计34.26亿元，派息率提升至80.2%[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为46.6/52.0/58.4亿元，同比增长9.2%/11.5%/12.3%，对应PE为19.7X/17.7X/15.7X[5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|15,695|16,831|18,442|20,320|22,580| |增长率YoY %|11.5%|7.2%|9.6%|10.2%|11.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,870|4,272|4,665|5,200|5,838| |增长率YoY%|21.4%|10.4%|9.2%|11.5%|12.3%| |毛利率%|43.2%|43.2%|43.3%|43.4%|43.5%| |净资产收益率ROE%|26.8%|26.9%|27.2%|28.0%|28.9%| |EPS(摊薄)(元)|3.00|3.31|3.61|4.02|4.52| |市盈率P/E(倍)|23.73|21.49|19.68|17.66|15.73| |市净率P/B(倍)|6.36|5.79|5.35|4.94|4.55|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况[8] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的情况[8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计25 - 27年公司EPS分别为3.67、4.06、4.45元，当前股价对应PE为19/18/16倍 [5] 报告的核心观点 - 公司24年全年及25Q1业绩基本符合预期，传统优势业务稳健增长，新能源业务扩张顺利，多项业务发展思路清晰，国际化迈向正轨，民用电工平台雏形已现 [2][3][4] 业绩简评 - 4月24日公司发布24年报及25年一季报，24年全年营收/归母净利润分别同比+7.2%/+10.4%至168.3/42.7亿元，24Q4营收/归母净利润分别同比+3.4%/-4.6%至42.3/10.1亿元，25Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+3.1%/+4.9%/+4.6%至39.2/9.7/8.6亿元 [2] - 分红方案为每10股派息2.4元（含税），以资本公积金每10股转增4股 [2] 经营分析 业务收入情况 - 24年电连接/智能电工照明/新能源产品收入分别同比+4.0%/+5.4%/+104.7%至76.8/83.3/7.8亿元，24H2收入分别同比+2.8%/-0.3%/+96.4% [3] - 25Q1公司整体收入表现较稳健，预计电连接业务稳健发展，墙开业务表现相对稳定，照明业务有所改善，新能源业务预计仍保持优异增长 [3] 毛利率与费用率情况 - 24年整体毛利率同比+0.1pct至43.3%，24Q4与25Q1毛利率分别-1.1/-3.2pct至41.0%/43.6%，预计主因原材料成本上升及新能源业务营收占比上升 [3] - 24年销售/管理/研发费用率分别同比+1.3/+0.4/+0.1pct至8.1%/4.4%/4.4%，25Q1销售/管理/研发费用率分别同比 -0.9/+0.5/-0.5pct至7.4%/4.2%/4.0%，24年销售及管理费率提升主因新能源渠道及品牌端市场推广费用及股权激励费用增加 [3] 业务发展思路 - 电连接业务依托转换器品牌形象升级助力迭代产品发展，加速扩张电动工具品类 [4] - 智能电工照明业务积极推动全品类旗舰店和新零售模式建设，助力智能生态业务发展 [4] - 国际化方面因地制宜，在新兴市场实现渠道体系本土化和销售团队常驻帮扶，后续加速发展可期 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司EPS分别为3.67、4.06、4.45元，当前股价对应PE为19/18/16倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,695|16,831|18,595|20,439|22,416| |营业收入增长率|11.46%|7.24%|10.48%|9.92%|9.67%| |归母净利润(百万元)|3,870|4,272|4,742|5,239|5,749| |归母净利润增长率|21.37%|10.39%|11.00%|10.49%|9.73%| |摊薄每股收益(元)|4.341|3.306|3.670|4.055|4.449| |每股经营性现金流净额|5.28|2.85|3.14|3.41|3.81| |ROE(归属母公司)(摊薄)|26.79%|26.93%|30.46%|34.81%|39.56%| |P/E|22.03|21.24|19.36|17.53|15.97| |P/B|5.90|5.72|5.90|6.10|6.32|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 22 - 27E主营业务收入分别为14,081、15,695、16,831、18,595、20,439、22,416百万元，增长率分别为11.5%、7.2%、10.5%、9.9%、9.7% [11] - 22 - 27E归母净利润分别为3,189、3,870、4,272、4,742、5,239、5,749百万元 [11] 资产负债表 - 22 - 27E资产总计分别为16,650、19,762、20,494、20,620、21,510、22,230百万元 [11] - 22 - 27E负债分别为4,235、5,302、4,619、5,044、6,451、7,688百万元 [11] 现金流量表 - 22 - 27E经营活动现金净流分别为3,016、4,704、3,687、5,313、5,770、6,457百万元 [11] - 22 - 27E投资活动现金净流分别为 -1,746、 -3,434、 -706、 -531、 -640、 -540百万元 [11] - 22 - 27E筹资活动现金净流分别为 -1,939、 -1,986、 -3,520、 -4,923、 -4,699、 -5,440百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|10|15|49| |增持|1|3|8|9|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.44|1.38|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 18|买入|100.97|N/A| |2|2023 - 10 - 27|买入|99.54|N/A| |3|2024 - 04 - 26|买入|107.75|N/A| |4|2024 - 08 - 30|买入|66.57|N/A| |5|2025 - 04 - 12|买入|70.69|84.60～84.60|[12]

业绩简评 4 月 24 日公司发布 24 年报及 25 年一季报，24 年全年营收/归母 净利润分别同比+7.2%/+10.4%至 168.3/42.7 亿元。其中 24Q4 公 司营收/归母净利润分别同比+3.4%/-4.6%至42.3/10.1亿元。25Q1 营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+3.1%/+4.9%/+4.6%至 39.2/9.7/8.6 亿元，整体业绩基本符合预期。分红方案为每 10 股 派息 2.4 元（含税），以资本公积金每 10 股转增 4 股。 经营分析 传统优势业务稳健增长，新能源业务扩张顺利：分业务来看，24 年 电连接 / 智能电工照明 / 新能源产品收入分别同比 +4.0%/+5.4%/+104.7%至 76.8/83.3/7.8 亿元，其中 24H2 收入分 别同比+2.8%/-0.3%/+96.4%。传统优势业务在保证竞争优势、延续 较稳健增长的同时，公司着力拓展新能源业务，截止 24 年底 C 端 开发 2.5 万余家终端网点、B 端累计客户超 3000 家，充电品类在 电商平台保持市占率领先地位。25Q1 公司整体收入表现较稳健， 预计电连接业务实现稳健发展，墙 ...

纪要涉及的公司 公牛集团[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **新兴业务发展对 ROE 至关重要**：公牛集团电连接业务成熟，智能电工照明和新能源业务处于上升期，新兴业务发展态势影响未来 ROE 水平[2][3] - **ROE 长期领先及驱动因素**：上市以来 ROE 处于行业领先，体现为高净利率、中周转率和低负债率；高净利率源于产业链地位、消费者粘性带来的定价权及内部降本增效；周转率方面流动资产周转天数低，体现产业链溢价能力和良好现金流；杠杆率低因充裕货币资金[4] - **预计 2026 年 ROE 区间**：预计 2026 年 ROE 维持在 28%-31%，基于利润率（新兴业务爬坡）和杠杆（分红、股份回购）假设，新兴业务发展有望使 ROE 稳定或提升[2][5][6] - **传统业务进入成熟期及增长驱动**：转换器和墙壁开关进入成熟期，转换器 2019 - 2023 年复合增长 3.9%，增长驱动力转向产品结构优化和均价提升[7] - **电商平台转换器均价提升**：电商平台转换器销售均价年均增长约 10%，因产品发力且轨道插座等新品占比低，有增长空间[2][8] - **墙壁开关市场份额提升**：墙壁开关市场份额约 30%，有提升空间，可通过抢占外资品牌退出后的市场份额提高份额[2][9] - **新兴业务亮点**：新能源业务过去几年每年翻倍以上增长，2024 年有望延续，充电桩领域电商平台市场份额第一；无主灯业务过去几年快速增长，通过双品牌运营覆盖人群并切入智能全屋生态；出海业务是中长期突破点，欧美抓储能等新品类，东南亚切入传统品类[10] - **新能源业务快速成长原因**：得益于品牌效应、安全用电形象、行业扩容机遇，产品力优势能打造性价比高的大单品占领市场[11] - **无主灯成为照明业务突破关键**：标品属性可突破照明业务份额瓶颈，提高集中度，双品牌运营助提高市占率并切入智能全屋生态[12] - **出海战略助力未来发展**：是支撑公司成为千亿规模的重要因素，因地制宜策略确保适应不同区域需求，东南亚团队及经销商理顺，2025 年有望显著上量[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 8、持有人按照本持股计划设置的相关规定完成标的股票权益解锁后，由管理委员会根据市场情况择机 出售对应批次标的股票，收益按持有人持有比例依法扣除相关费用（包括但不限于交易费用）后进行分 配或将相应的标的股票非交易过户至持有人个人证券账户。如存在剩余未授予的标的股票，也将统一由 管理委员会根据市场情况择机进行出售，对应收益（含分红）归公司所有。 公司实施本次持股计划的财务、会计处理、交易/登记费用及税收等问题，按相关法律、法规及规范性 文件执行。 9、其它未说明的情况由董事会认定，并确定其处理方式。 公牛集团股份有限公司董事会 二〇二五年四月二十五日 证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2025-023 公牛集团股份有限公司 关于2020年特别人才持股计划存续期展期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月23日召开第三届董事会第九次会议，审议通过 了《关于2020年特别人才持股计划存续期展期的 ...