文章核心观点 - 国内CRO（合同研究组织）和CDMO（合同研发生产组织）行业已度过周期底部，预计在2026年将迎来更好的业绩增长 [1][2][3] - 生命科学上游行业受益于国产替代和海外拓展双轮驱动，长期成长逻辑清晰 [4] - 原料药行业仍处于价格底部和供给过剩的调整阶段，需关注企业新业务布局带来的个股机会 [1][5] CRO行业 - 国内研发需求端出现边际改善，创新药出海BD（业务发展）带动研发积极性回升，国内研发订单需求增长 [1][2] - 行业价格自2023年降价后已见底企稳，部分领域价格略有回升 [1][2] - 临床CRO（如泰格医药、诺思格、普蕊斯）2025年营收增速已逐步转正，临床前CRO业绩亦持续改善，扣非归母净利润环比修复显著 [2] - 国内CRO临床数据认可度提升，泰格医药海外业务贡献总量显著 [2] CDMO行业 - 2025年CDMO业绩已触底回升，全球创新药研发需求复苏带动行业新签订单与在手订单整体保持增长 [3] - 新分子赛道（如ADC、多肽等）需求打开增量空间 [3] - 前期产能建设逐步落地，叠加降本增效措施推进，行业产能利用率与盈利能力同步提升 [3] - 基于2025年新签订单及新分子的旺盛研发需求，各公司2026年有望延续业绩优秀增长的趋势 [1][3] 生命科学上游行业 - 地缘风险催化下，生命科学上游（细胞培养基、生物试剂、层析介质等）国产替代需求迫切，目前细分领域国内市占率低 [4] - 国内企业有望凭借新分子品类或高性价比产品抢占市场份额 [4] - 叠加国内与海外新靶点新机理研发需求提升，带动细分赛道（如药效、抗体、蛋白质等）需求增长 [4] - 行业长期成长逻辑清晰，短期业绩边际改善显著 [4] 原料药行业 - 行业短期仍处于价格底部和供给过剩的调整阶段，传统品种业绩增长承压 [1][5] - 行业整体扩产周期收尾，部分企业向二三类仿制药、创新药、特色原料药等新业务延伸 [5] - 未来有望通过业务结构优化实现价值重塑，目前原料药企业估值处于底部区间 [5] 投资标的 - 临床及临床前CRO建议关注泰格医药、诺思格、益诺思等 [6] - CDMO行业建议关注药明合联、药明康德、药明生物等基本面强劲、产能优势显著的企业，以及博腾股份、康龙化成、凯莱英等利润弹性空间大的公司 [6] - 生命科学上游建议关注百奥赛图、百普赛斯、药康生物等受益于国产替代和海外增长的企业 [6] - 原料药行业建议关注普洛药业、华海药业等新业务布局逐渐完善的公司 [6]

公司荣誉与认可 - 公司荣获弗若斯特沙利文2025年全球CRDMO行业年度最佳公司奖，这是公司连续第九年获此殊荣[1] - 该奖项表彰公司在推动创新和卓越运营方面的持续成就[1] - 奖项授予在战略制定与执行方面表现卓越，并在市场份额、客户满意度和竞争地位方面取得显著改善的公司[4] 业务模式与核心竞争力 - 公司拥有集成、端到端的CRDMO模式，驱动科技进步，帮助全球客户和合作伙伴加速药物开发并高效提供变革性疗法[2] - 统一的CRDMO模式消除了开发阶段之间的交接，确保了整个价值链的连续性、质量和合规性[3] - 公司持续投资于下一代技术，如复杂多肽、寡核苷酸和新颖偶联物，成为生命科学领域的创新催化剂[3] 全球布局与客户基础 - 业务足迹遍布亚洲、欧洲和北美，为从新兴生物技术公司到跨国制药企业的客户提供定制化支持[3] - 公司是全球近6000家合作伙伴的可信赖伙伴，业务覆盖30多个国家[5] - 通过全球基础设施确保客户能更快、更高效地获得专业知识和将疗法推向市场[3] 管理层观点与战略重点 - 弗若斯特沙利文副总裁指出，公司平台重新定义了制药生态系统中战略伙伴关系的含义，其无缝连接发现、开发和制造的能力帮助客户降低风险、提高效率并加速商业化进程[4] - 公司董事长兼首席执行官表示，获奖体现了全球团队的承诺，未来将继续专注于核心CRDMO战略，并扩展全球能力和产能[4] - 公司愿景是“每种药物都能被制造，每种疾病都能被治疗”，致力于通过合作推动患者治疗领域的突破[5] 近期业绩与战略拓展 - 公司在2025年前三季度实现收入和利润的强劲两位数增长，持续运营业务的订单积压量同比增长41.2%，并进一步上调了2025年全年业绩指引[8] - 公司签署了战略谅解备忘录，计划将其CRDMO平台扩展至沙特阿拉伯，与NEOM和卫生部合作[7]

报告行业投资评级 - 投资建议重点关注具有全球竞争优势的CXO公司，包括药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九洲药业等[4] - 建议关注盈利能力逐步改善的创新药产业链相关企业，如皓元医药等[4] - 重点关注以国内收入为主、预期随创新药出海而逐步复苏的企业，如泰格医药等，同时建议关注毕得医药、百奥赛图等[4] 报告核心观点 - 2025年第三季度海外CXO行业在宏观压力下展现韧性，整体景气度已触底企稳[1] - 行业已度过周期性底部，但复苏呈现显著结构性分化：临床CRO成为复苏先锋，CDMO通过长单锁定展现韧性，临床前CRO及科研服务仍处于筑底阶段[8] - 行业进入景气度上行周期早期阶段，全面复苏的强度和持续性取决于生物科技融资热的延续性[8] 海外CXO行业2025Q3业绩回顾 - 临床CRO受益于药企后期管线投入，订单和业绩能见度最高：IQVIA的Net book-to-bill为1.15，RFP流量同比增长约20%，取消额由年化30+亿美元回归常态22亿美元；Medpace的Net book-to-bill高达1.20，pre-backlog规模>30亿美元且同比+30%；ICON的RFP双位数增长，但9亿美元项目取消压制净book-to-bill至1.02[9] - CDMO长单锁定高确定性，受短期融资波动影响小：Lonza业绩稳健，早期业务仅占收入10%的结构使其对生物科技融资波动具有免疫力；三星生物保持全年营收增长指引25%-30%，累计合同量超200亿美元；Synegene新签首个全球III期临床订单，ADC/多肽类新产能将于H2起投产[10] - 临床前CRO融资敏感，仍处乍暖还寒阶段：Charles River Labs的Book-to-bill为0.82接近触底，但DSA收入仍小幅下滑3.1%；Labcorp诊断实验室和中央实验室需求强劲，但早期开发业务延迟启动[11] - 科研服务需求整体稳健，呈现"耗材稳、设备弱"：赛默飞的pharma与biotech客户情绪转稳，询盘显著升温，上调全年营收指引；丹纳赫订单漏斗连续两个季度环比扩大，但整体book-to-bill仍≈1，客户在设备资本开支上仍显谨慎[12] 龙头个股分析 - Charles River整体表现接近触底，主业务营收或在2026反弹：Q3营收10亿美元，有机增长率-1.6%，上调全年收入指引至同比下滑0.5%-1.5%，DSA业务短期承压但2026年或有改善[15][16] - Samsung Biologics整体表现优异，CDMO板块延续高增长：Q3单季收入16600亿韩元，同比增长40%，营业利润7290亿韩元，同比增长115%，CDMO业务收入12580亿韩元，同比增长18%，累计CMO订单金额达200亿美元[19][20] - Lonza核心业务板块表现较优：CDMO业务全年预期同比增长20%-21%，核心EBITDA利润率30-31%，Vacaville工厂表现优于预期，预计全年销售约5亿瑞郎，已签署第四个长期合同[24][25]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 医药板块本周表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨3.29%，医药商业子板块领涨，涨幅达5.66% [1] - 海外医疗器械跨国企业（MNC）2025年第三季度业绩显示，耗材类产品增长快于设备类及体外诊断（IVD）类产品，心脏电生理、结构性心脏病等赛道维持较高收入增速 [2] - 医疗器械MNC的竞争焦点正从传统存量产品市场转向创新大单品的商业化推进 [2] - 尽管中国市场短期存在价格、政策及经济环境限制，但部分公司观察到边际改善迹象，并长期看好中国医疗器械市场增长潜力 [2] - 投资策略建议关注具备创新及出海能力的A股医疗器械公司，并看好器械及药房板块的低估值反转标的 [2][46][47] 本周行情回顾 - 本周全部A股下跌0.09%（总市值加权平均），沪深300下跌1.08%，中小板指下跌1.71%，创业板指下跌3.01% [1][36] - 生物医药板块整体上涨3.29%，表现强于整体市场 [1][36] - 医药生物子板块悉数上涨：化学制药上涨4.51%，生物制品上涨2.65%，医疗服务上涨1.81%，医疗器械上涨1.77%，医药商业上涨5.66%，中药上涨4.08% [1][36] - 港股医疗保健板块本周上涨7.18%，表现强于恒生指数（上涨1.26%） [37] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为39.36倍，处于近5年历史估值的84.03%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率为20.74倍 [41] - 分子板块市盈率：化学制药49.69倍，生物制品50.59倍，医疗服务33.47倍，医疗器械41.42倍，医药商业21.44倍，中药29.25倍 [41] 海外医疗器械MNC三季报业绩汇总 - **雅培**：2025年第三季度营业收入113.69亿美元，同比增长6.9%；医疗设备板块收入54.48亿美元，同比增长14.8%，其中电生理业务收入7.05亿美元（+15.6%），糖尿病管理业务收入20.57亿美元（+19.3%）[13][16] - **强生MedTech**：MedTech板块2025年第三季度营业收入84.30亿美元，同比增长6.8%；心血管业务收入22.13亿美元，同比增长12.6% [15] - **美敦力**：FY26Q1营业收入85.78亿美元，同比增长8.4%；糖尿病板块收入7.21亿美元，同比增长11.5% [19] - **直觉外科**：2025年第三季度营业收入25.05亿美元，同比增长23.0%；达芬奇手术量同比增长19%，系统装机存量达10763台 [21] - **波士顿科学**：2025年第三季度营业收入50.65亿美元，同比增长20.3%；净利润7.55亿美元，同比增长61.3%；心血管部门收入33.43亿美元，同比增长22.4%，其中电生理业务收入8.65亿美元（+64.2%）[22][24][29] - **西门子医疗**：FY25Q4营业收入63.22亿欧元，同比下滑0.1%；中国市场收入6.29亿欧元，同比下滑8% [26] - **GE医疗**：2025年第三季度营业收入51.43亿美元，同比增长6.0%；药物诊断业务收入7.49亿美元，同比增长20.0% [27] - **史赛克**：2025年第三季度营业收入60.57亿美元，同比增长10.3%；外科神经业务收入38.03亿美元，同比增长14.4% [32][35] - **Illumina**：2025年第三季度营业收入10.84亿美元，同比基本持平；中国市场收入0.52亿美元，同比下滑31% [34] 投资策略与推荐标的 - 建议关注三大方向：1）医疗设备：招投标持续复苏，积压需求释放，关注兼具“内需+出海”的龙头企业及国产替代细分龙头，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 [2]；2）医疗耗材：业绩触底回升，关注创新属性强、进口替代空间大、集采风险出清、出海能力强的细分龙头，如惠泰医疗、春立医疗、英科医疗 [2]；3）体外诊断：关注行业龙头的业绩拐点和成长潜力，如迈瑞医疗、新产业、艾德生物 [2] - CXO板块25Q3整体表现亮眼，内部分化：CDMO业务在消化新冠订单高基数后业绩持续验证；临床前及临床CRO财报端承压但新签订单价格回暖；仿制药CXO受投融资环境影响积极寻求创新转型 [46] - 2025年11月投资组合包括A股及H股多家公司，如迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗等 [4][47] - 多家重点公司获“优于大市”评级，并附有盈利预测，例如迈瑞医疗预计2025年归母净利润98.8亿元，对应市盈率25.5倍 [4]

医疗服务板块整体表现 - 11月19日医疗服务板块整体下跌1.09%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，九洲药业领跌，跌幅达6.24%[2] - 药明康德为少数上涨的权重股，收盘价93.20元，上涨0.95%[1] 个股价格与成交表现 - 九洲药业跌幅最大，为6.24%，收盘价20.12元，成交额9.15亿元[2] - 昭衍新药跌幅第二，为5.08%，收盘价29.74元，成交额5.91亿元[2] - 药明康德成交额最高，达22.99亿元，成交量24.70万手[1] - 爱尔眼科成交量最大，为46.21万手，成交额5.57亿元，股价下跌0.91%[1] - ST中珠成交量达70.21万手，股价下跌5.04%[2] 板块资金流向 - 当日医疗服务板块主力资金净流出8.85亿元[2] - 游资资金净流入872.42万元[2] - 散户资金净流入8.77亿元[2] - 药明康德主力资金净流入6682.36万元，主力净占比2.91%[3] - 益诺思主力资金净流入896.04万元，主力净占比高达17.66%[3] - 诚达药业成交额达11.04亿元，但未进入主力净流入前十[2]

股价表现与资金流向 - 11月19日盘中股价上涨2.03%至94.19元/股，成交额12.79亿元，换手率0.56%，总市值2810.40亿元 [1] - 主力资金净流入1634.79万元，特大单买入1.62亿元(占比12.64%)卖出1.23亿元(占比9.61%)，大单买入2.83亿元(占比22.12%)卖出3.05亿元(占比23.87%) [1] - 年初至今股价上涨76.52%，近5个交易日上涨1.99%，近20日下跌6.65%，近60日上涨4.76% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产一体化平台服务，收入构成：化学业务78.37%、测试业务12.93%、生物学业务6.02%、其他(补充)1.90%、其他业务0.79% [1] - 2025年1-9月实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [2] - A股上市后累计派现140.60亿元，近三年累计派现104.06亿元 [3] 行业分类与股东结构 - 公司属于医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业，概念板块包括精准医疗、细胞治疗、CRO概念、创新药、陆股通活跃等 [2] - 截至9月30日股东户数27.41万户，较上期增加16.39%，人均流通股9024股 [2] - 十大流通股东中香港中央结算有限公司持股2.49亿股(较上期减少5260.71万股)，华夏上证50ETF持股4778.07万股(较上期减少121.71万股)，华泰柏瑞沪深300ETF持股4268.15万股(较上期减少188.65万股) [3]

核心观点 - 报告认为，在当前经济修复、政策释放效能但内需基础尚不牢固的宏观背景下，债市或延续震荡，而医药生物行业中的特定高增长赛道，如TIDES CRDMO和ADC CRDMO，以及受益于集采政策优化的中药行业，存在结构性投资机会 [5][8][16] 宏观策略 - 国际金价高位震荡，国内轻克重黄金产品及金条受青睐，短期内金价或维持高位 [2] - 1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%，证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [2] - 截至2024年末，中国城市商业银行总资产规模60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业比例13.53%，不良贷款率1.76%，拨备覆盖率188.08% [2] - 10月美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存分歧，CME数据显示12月降息25个基点概率为74.7% [3] - 受基数效应等因素影响，10月中国经济多项指标不及预期，内需修复基础不牢，社零增速回落至14个月新低，投资降幅扩大且房地产是主要拖累 [5] - 金融数据显示实体经济与金融市场走势分化，未来流动性总量预计趋势性收敛，居民存款"搬家"现象重现 [5] - 展望后市，多空因素交织或使债市延续震荡，预计10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%区间 [5] 医疗服务行业 - 上周申万医药生物行业上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点，在31个一级行业中排名第5 [6] - 医疗服务II板块上涨1.81%，中药II上涨4.08%，化学制药II上涨4.51%，生物制品II上涨2.65%，医药商业II上涨5.66%，医疗器械II上涨1.77% [6] - 截至上周末，医疗服务板块PE（ttm）为33.47X，较前一周提升0.51X，PB（lf）为3.37X，较前一周提升0.05X [7] - TIDES CRDMO（多肽及寡核苷酸）和ADC CRDMO（抗体偶联）是高增长赛道，具备确定性机会 [8] - 驱动TIDES和ADC CRDMO成长的共性特点包括：对应制剂市场规模持续高增、生产难度高促使药企选择外包、行业进入门槛高导致龙头护城河深 [8] - 全球TIDES CRDMO市场规模从2018年21亿美元增至2023年55亿美元，复合年增长率20.9%，预计到2032年达373亿美元，复合年增长率23.8% [9] - 中国TIDES CRDMO市场规模从2018年2亿美元增至2023年8亿美元，复合年增长率37.1%，预计到2032年达62亿美元，复合年增长率25.5% [9] - 美国TIDES CRDMO市场规模从2018年5亿美元增至2023年15亿美元，复合年增长率26.2%，预计到2032年达120亿美元，复合年增长率25.9% [9] - 建议关注高成长方向如ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO相关公司药明康德、药明生物、药明合联，以及预期改善方向如第三方检验医学实验室和消费医疗中的爱尔眼科、迪安诊断等 [10] 中药行业 - 上周中药II板块上涨4.08%，涨幅在医药二级子板块中位居第三 [12] - 上周中药板块PE（ttm）为29.25X，环比上升1.14X，PB（lf）为2.47X，环比上升0.1X [13][14] - 中药材周价格总指数为225.47点，较前一周下跌0.2%，市场行情波动快，产新到货增加致整体供过于求 [15] - 全国中成药第四批集采启动，京津冀"3+N"联盟启动200种中药配方颗粒带量联动接续采购 [16] - 中成药集采中穿心莲、归脾组等竞争激烈，而高集中度组别如活血止痛组(外用)、银杏叶提取物组(注射)等竞争相对温和 [16] - 集采政策核心导向是将企业竞争转向成本控制、质量标准和临床证据，推动行业高质量发展，行业集中度有望提升 [17] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的具备竞争优势的品种及企业、消费复苏下的品牌中药龙头企业、国企改革带来的提质增效 [18][19] - 具体建议关注具有较强研发实力和独家品种的企业、受集采影响较小的企业、"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的龙头企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [19]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 医药生物板块近期表现强劲，2025年11月10日至14日全周上涨3.29%，跑赢同期下跌1.08%的沪深300指数 [2][9] - “创新+国际化”的创新药产业趋势不变，短期调整后板块弹性有望进一步提升 [2][22] - 小核酸（siRNA）领域市场潜力持续提升，近期多项高额BD交易印证其可能成为下一个创新药重要技术热点 [2][19] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [2][22][25] - 除创新药外，报告建议可逐步关注医疗器械及中药等领域的复苏机会 [2][22][28] 一周医药板块行情 - 2025年11月10日至14日，医药生物板块上涨3.29%，同期沪深300指数下跌1.08% [9] - 年初至今（截至2025年11月14日），医药板块指数上涨22.99%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个一级子行业中排名第13位 [9][11] - 板块内共426只个股上涨，71只下跌，其中金迪克（+61.65%）、人民同泰（+61.13%）等涨幅居前 [14][18] - 截至2025年11月14日，医药板块估值（PE-TTM，剔除负值）为30.89倍，相对于沪深300的估值溢价率为129.74% [10] 行业投资策略 - 小核酸领域备受关注：圣因生物与礼来达成合作协议，潜在里程碑付款高达12亿美元；舶望制药与诺华深化合作，涉及预付款1.6亿美元及潜在里程碑52亿美元 [2][19] - 流感活动加剧：南方和北方流感样病例百分比（ILI%）分别达5.5%和6.1%，北方已达历史高点；全国流感病毒阳性率为24.7%，高于前一周及近年同期水平，可能催化中药OTC、疫苗等相关领域 [20][21] - 创新药出海逻辑清晰，BD交易落地后，随着海外临床进展和上市，估值有持续提升空间，重点关注已达成BD品种的后续进展 [23] - 中国创新药在新技术（如ADC、双抗、细胞治疗）和疾病领域布局呈现领先趋势，具备高效率、低成本开发优势 [24] - 创新药产业链（CXO）三季度业绩表现亮眼，多家公司上调全年指引，全球CDMO生产需求持续高景气 [25][26] - 医疗器械领域创新与国际化加速，建议关注基本面回升的设备和高耗龙头、海外业务高增长企业及下半年有望复苏的细分领域 [27] - 中药板块基本面有望边际复苏，OTC领域渠道库存清理接近尾声，成本压力缓解；院内领域关注潜在政策变化，板块具备现金流良好、分红率高等特征 [28] 推荐标的 - **创新药企**：百济神州（国际化龙头，预计2025年实现全面盈利）、恒瑞医药（国内销售加速放量，国际化BD质量提升）、信达生物（IBI363有重磅出海潜力）、迪哲医药（舒沃替尼海外获批在即）、科伦博泰（SKB264国内商业化元年） [2][29][30][31][32] - **创新药产业链（CXO）**：药明康德（在手订单快速增长，上调业绩指引）、药明合联（ADC行业高景气，预计2025年迎商业化项目）、药明生物（全球领先CRDMO平台） [2][32][33] - **稳健配置组合**：包括恒瑞医药、华东医药、百济神州、信达生物 [34] - **积极进取组合**：包括科伦博泰生物、迪哲医药-U、药明合联 [35] 相关企业盈利预测 - 报告提供了多家关注公司的盈利预测及评级，例如恒瑞医药预计2025年EPS为1.32元，百济神州预计2025年收入为374.42亿元 [43][44]

医疗健康R指数市场表现 - 11月18日指数报收7508.88点，下跌0.45%，成交额177.74亿元，换手率0.67% [1] - 指数成份股中16家上涨，33家下跌，百利天恒以2.32%涨幅领涨，泰格医药以3.42%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为13.66%，股价92.32元，下跌1.54%，总市值2754.60亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.00%，股价61.78元，微跌0.03%，总市值4100.46亿元 [1] - 迈瑞医疗权重7.57%，股价206.71元，上涨0.33%，总市值2506.24亿元 [1] - 联影医疗权重4.27%，股价134.25元，上涨0.19%，总市值1106.43亿元 [1] - 片仔癀权重3.48%，股价176.90元，下跌1.16%，总市值1067.27亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.42%，股价12.13元，下跌0.16%，总市值1131.17亿元 [1] - 科伦药业权重2.59%，股价33.97元，上涨1.83%，总市值542.86亿元 [1] - 新和成权重2.42%，股价24.80元，下跌1.16%，总市值762.21亿元 [1] - 复星医药权重2.39%，股价27.96元，下跌0.78%，总市值746.65亿元 [1] - 百济神州权重2.27%，股价289.37元，下跌0.48%，总市值4458.26亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出20.83亿元，游资资金净流入5.38亿元，散户资金净流入15.45亿元 [1] - 科伦药业主力资金净流入2333.49万元，净占比8.33%，是少数获得主力资金流入的成份股 [2] - 通策医疗主力资金净流入749.05万元，净占比2.90% [2] - 奕瑞科技主力资金净流入626.27万元，净占比5.21% [2] - 华润三九游资资金净流入2089.65万元，净占比8.21%，为游资净流入最高的成份股 [2] - 新产业散户资金净流入1649.94万元，净占比14.83%，为散户净流入最高的成份股 [2]

行业投资评级 - 行业高景气，持续推荐创新药械及产业链 [1] 核心观点 - 持续关注创新药械及产业链，行业维持高景气度 [1][2] - 投资主线聚焦于创新药价值重估、生物科技公司业绩放量、CXO及上游产业链景气度修复、以及医疗器械龙头复苏 [2][5] 细分板块与重点公司 - **价值有望重估的大型制药企业（Pharma）**：包括恒瑞医药（2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%）、翰森制药、三生制药（2025年预测每股收益4.26元，同比增长389%）、科伦药业、恩华药业 [2][5][6] - **创新管线兑现进入放量期的生物制药公司（Biopharma/Biotech）**：包括科伦博泰生物、百济神州（2025年预测每股收益1.42元，2026年预测每股收益2.96元，同比增长108%）、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物（2025年预测每股收益2.69元，同比增长32%）、我武生物、艾力斯、信达生物（2025年预测每股收益0.61元，2026年预测每股收益1.21元，同比增长99%） [2][5][6] - **受益创新、景气度修复的CXO及制药上游公司**：包括皓元医药（2025年预测每股收益1.47元，同比增长55%）、百普赛斯（2025年预测每股收益1.14元，同比增长54%）、药明康德（2025年预测每股收益5.42元，同比增长71%）、药明合联（2025年预测每股收益1.30元，同比增长46%）、泰格医药（2025年预测每股收益1.38元，同比增长194%） [2][5][6] - **有望迎来复苏的医疗器械龙头公司**：包括联影医疗（2025年预测每股收益2.20元，同比增长44%）、乐普医疗（2025年预测每股收益0.58元，同比增长342%）、春立医疗（2025年预测每股收益0.60元，同比增长83%）、惠泰医疗 [2][5][6] 近期市场表现 - **A股医药板块表现领先**：2025年11月第二周（2025/11/10-2025/11/14），上证综指下跌0.2%，而SW医药生物指数上涨3.3%，在申万一级行业中涨幅排名第3位 [2][8] - **A股医药细分板块表现**：医药商业上涨5.7%，化学原料药上涨5.1%，化学制剂上涨4.4% [2][13] - **A股医药个股表现**：涨幅前三为金迪克（+61.6%）、人民同泰（+61.1%）、诚达药业（+58.3%）；跌幅前三为振德医疗（-11.3%）、福瑞股份（-8.1%）、瑞迈特（-6.4%） [2][15] - **医药板块估值水平**：截至2025年11月14日，医药板块相对于全部A股的溢价率为77.0%，处于正常水平 [2][15] - **港股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，恒生医疗保健指数上涨6.8%，港股生物科技指数上涨7.1%，同期恒生指数上涨1.3% [2][21] - **港股医药个股表现**：涨幅前三为三叶草生物-B（+30%）、来凯医药-B（+28%）、嘉和生物-B（+25%） [2][21] - **美股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，标普医疗保健精选行业指数上涨3.9%，同期标普500指数上涨0.1% [2][21] - **美股医药成分股表现**：涨幅前三为礼来（+11%）、碧迪（+9%）、生物基因（+8%） [2][21]