行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - AI数据中心（AIDC）供电新方案（如800V HVDC、SST）方向明确，其发展有望为碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）功率器件打开新的成长空间[2][3][9] - 区别于部分投资者认为SiC/GaN行业成长空间有限的看法，报告认为AI算力设施的需求将驱动SiC/GaN市场持续增长，预计到2030年，应用于800V HVDC数据中心供电系统的SiC/GaN市场规模可达27亿美元[9][11][78] 行业趋势与驱动力 - 从通用计算到智能计算，AIDC的单机柜功率需求显著提升，从传统的5-8kW增至20-50kW甚至100kW以上，英伟达Kyber代单机柜功率预计在2027年将达到1MW以上，高压、高效成为重要趋势[19][20] - 传统交流配电方案因多级转换导致效率低、系统复杂，已难以满足高功耗需求，更高效、紧凑、智能的供电架构成为迫切需求[9][21][24] - 英伟达推动的800V HVDC架构采用“交流一次转换、直流全程传输”思路，预计2027年全面落地，该架构可支持单柜功率突破1MW，相比415V交流电可使相同线径导线传输功率提升157%，并能显著节省电费，一座30MW的智算中心每年可节省电费超1220万元[26][28][32][33] - 固态变压器（SST）通过电力电子技术实现能量传递，与传统变压器相比具有效率更高、电力品质更好、模块化程度高、体积重量小等优点，台达SST方案效率达98.3%，功率密度达476kW/m²，英伟达将其作为远期主流技术方案[9][37][38][45][47][53] 技术应用与市场机会 - 宽禁带半导体SiC和GaN材料在耐压性、耐热性、开关频率等方面性能优于传统硅基材料，能提高电源功率密度，减小变压器体积，例如GaN器件可将LLC谐振变换器开关频率提升至300kHz，使主变压器体积缩小约14%[56][57][59] - 未来HVDC供电架构中的SST、DC-DC电源等环节对SiC/GaN有较强确定性需求，SST需要大量6500V至650V的碳化硅器件，DC-DC电源将采用650V和1200V的氮化镓器件，英伟达已与纳微半导体、英诺赛科、英飞凌等多家SiC/GaN厂商合作[9][65] - 当前SiC/GaN渗透率仍低，2024年碳化硅在全球功率半导体中渗透率为4.9%，2023年氮化镓渗透率为0.5%，AI算力设施需求有望成为新的增长引擎，助力其加速渗透[68][69][71] 产业链相关标的 - 报告列出了受益于HVDC、SST等供电新方案发展的产业链相关公司，涵盖SiC/GaN功率器件、衬底材料、晶圆代工、被动器件及设备等多个环节[3][14][81] - 具体标的包括：GaN行业龙头英诺赛科；碳化硅衬底领军者天岳先进；布局SiC/GaN功率器件的华润微、新洁能、斯达半导；布局SiC功率器件代工的芯联集成-U；功率被动器件公司法拉电子、江海股份；宽禁带半导体设备商中微公司等[3][14][81] - 此外，服务器电源厂商如为英伟达800V HVDC架构提供电源系统组件的比亚迪电子、布局高功率服务器电源业务的领益智造等也有望受益于市场空间打开[3][14][81]

| | 微 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688728 | 格科 | -1.31 | 0.64 | 15.81 | 15.95 | -0.90 | 15.07 | -5.54 | | | 微 | | | | | | | | | 300666 | 江丰 | -1.28 | 3.34 | 94.05 | 94.90 | -0.90 | 90.55 | -4.58 | | | 电子 | | | | | | | | | 600879 | 航天 | -3.92 | 2.31 | 11.22 | 11.31 | -0.85 | 10.78 | -4.72 | | | 电子 | | | | | | | | | 603373 | 安邦 | -1.29 | 1.90 | 48.57 | 48.98 | -0.85 | 47.58 | -2.87 | | | 护卫 | | | | | | | | | 688653 | 康希 | -2.63 | 2.70 | 13.01 | 13.1 1 | -0.75 | 12. ...

分红方面，斯达半导A股上市后累计派现8.85亿元。近三年，累计派现6.71亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，斯达半导十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股318.16万股，相比上期减少109.79万股。南方中证500ETF（510500）位居第五大流通股 东，持股173.94万股，相比上期减少7.55万股。国联安半导体ETF（512480）位居第七大流通股东，持 股81.88万股，为新进股东。国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A（007300）退出十大流通股东 之列。 责任编辑：小浪快报 资料显示，斯达半导体股份有限公司位于浙江省嘉兴市南湖区科兴路988号，成立日期2005年4月27日， 上市日期2020年2月4日，公司主营业务涉及以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产,并 以IGBT模块形式对外实现销售。主营业务收入构成为：模块98.12%，其他产品1.88%。 斯达半导所属申万行业为：电子-半导体-分立器件。所属概念板块包括：IGBT概念、第三代半导体、集 成电路、半导体、碳化硅等。 截至9月30日，斯达半导股东户数6.56万，较上期增加21.67 ...

11月3日，斯达半导跌1.41%，截至发稿，报103.11元/股，成交6.93亿元，换手率2.85%，总市值246.92 亿元。斯达半导股价已经连续3天下跌，区间累计跌幅10.91%。 资料显示，斯达半导体股份有限公司位于浙江省嘉兴市南湖区科兴路988号，成立日期2005年4月27日， 上市日期2020年2月4日，公司主营业务涉及以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产,并 以IGBT模块形式对外实现销售。主营业务收入构成为：模块98.12%，其他产品1.88%。 截至发稿，曾理累计任职时间7年24天，现任基金资产总规模42.24亿元，任职期间最佳基金回报 80.44%， 任职期间最差基金回报-16.62%。 从基金十大重仓股角度 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 数据显示，景顺长城基金旗下1只基金重仓斯达半导。景顺长城中证500行业中性低波动指数A （003318）三季度持有股数7.19万股，占基金净值比例为1.01%，位居第九大重仓股。根据测 ...

斯达半导成立于2005年4月27日，于2020年2月4日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江 省嘉兴市。公司是国内IGBT模块龙头企业，技术实力领先，产品广泛应用于新能源汽车、光伏储能等领 域。 斯达半导所属申万行业为电子-半导体-分立器件，属于IGBT概念、第三代半导体、集成电路核聚变、超导 概念、核电等概念板块。其主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，并以 IGBT模块形式对外实现销售。 经营业绩：营收行业第四，净利润第三 2025年三季度，斯达半导营业收入为29.9亿元，行业排名4/18。行业第一名闻泰科技（维权）营收297.69亿 元，第二名士兰微97.13亿元，行业平均数为33.05亿元，中位数为9.73亿元。主营业务构成中，模块收入 18.99亿元，占比98.12%；其他产品3648.01万元，占比1.88%。当期净利润为3.86亿元，行业排名3/18，行 业第一名闻泰科技净利润15.05亿元，第二名扬杰科技9.65亿元，行业平均数为2.24亿元，中位数为6471.38 万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度斯达半导 ...

业绩概览 - 2025年前三季度公司营收29.90亿元，同比增长23.82%，归母净利润3.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年第三季度单季营收10.54亿元，同比增长19.58%，环比增长3.70%，归母净利润1.06亿元，同比下降28.39%，环比下降38.05% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为27.91%和12.93%，第三季度单季毛利率和净利率分别为24.54%和10.19% [1] 营收增长驱动因素 - 新能源汽车市场需求旺盛，2025年第三季度中国新能源汽车销量达426.14万辆，同比增长26.18%，环比增长10.34% [1] - 光伏储能市场在经历2024年去库存周期后呈现强劲复苏态势，推动公司相关功率产品出货持续提升 [1] - 预计2025年第四季度中国新能源汽车销量将进一步增长，带动公司车载功率芯片出货预期 [1] - 公司预计全年营收将达到41.15亿元，同比增长21.35% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为24.54%，同比下滑7.46个百分点，环比下滑4.62个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用同比增加3779万元，环比增加2266万元，进一步压缩利润空间 [2] 研发投入与战略布局 - 公司加大对下一代IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等产品的研发投入 [2] - 高研发投入旨在巩固公司在当前下游行业的领先优势，并把握AI服务器、数据中心、人形机器人和低/高空飞行器等新兴行业的市场机会 [2] 未来业绩预测 - 预测公司2025年营收41.15亿元，归属母公司净利润5.21亿元，对应市盈率53倍 [2] - 预测公司2026年营收49.21亿元，归属母公司净利润6.64亿元，对应市盈率42倍 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度营收增长稳健，但盈利能力承压 [1] - 新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛是驱动公司营收增长的主要动力 [2] - 公司通过加大研发投入以巩固现有优势并把握新兴市场机会，但短期内压缩了利润空间 [2] - 预测公司未来两年营收与利润将保持增长 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度营收为29.90亿元，同比增长23.82% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为27.91%和12.93% [1] - 2025年第三季度单季营收为10.54亿元，同比增长19.58%，环比增长3.70% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.06亿元，同比下降28.39%，环比下降38.05% [1] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别为24.54%和10.19% [1] 营收增长驱动因素 - 新能源汽车市场需求强劲，2025年第三季度中国新能源汽车销量达426.14万辆，同比增长26.18%，环比增长10.34%，预计第四季度将进一步增长 [2] - 光伏储能在经历去库存周期后呈现复苏态势，推动公司相关功率产品出货提升 [2] - 预计公司2025年全年营收将达到41.15亿元，同比增长21.35% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.54%，同比下滑7.46个百分点，环比下滑4.62个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用同比增加3779万元，环比增加2266万元，主要投向下一代IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等产品 [2] - 高研发投入旨在巩固下游行业领先优势并把握AI服务器、数据中心、人形机器人等新兴行业机会 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营收41.15亿元，归母净利润5.21亿元，对应市盈率53倍 [3][4] - 预测2026年营收49.21亿元，归母净利润6.64亿元，对应市盈率42倍 [3][4] - 预测2025年每股收益为2.18元，2026年每股收益为2.77元 [4]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688783 | C奕材 | 30.00 | 12.15% | 81.25万 | | 23.73亿 | | 688262 | 国芯科技 | 33.27 | 6.67% | 40.52万 | | 13.34亿 | | 688233 | 神工股份 | 55.07 | 6.35% | 16.51万 | | 8.87亿 | | 688352 | 顾中科技 | 14.59 | 6.26% | 47.75万 | | 2666.9 | | 688702 | 盛積 通信 | 125.00 | 4.36% | 7.85万 | | 9.81亿 | | 688525 | 佰维存储 | 135.69 | 4.14% | 33.23万 | | 44.98亿 | | 688123 | 聚辰股份 | 173.60 | 4.08% | 13.77万 | | 24.25 亿 | | 688486 | 龙迅股份 | 70.96 | 3.93% | 5.23万 | | ...

10月29日，斯达半导发布2025年第三季度报告。报告显示，公司在第三季度及年初至报告期末实现营业收入同比双位 数增长，核心业务保持稳健扩张；但受研发投入大幅增加影响，净利润同比有所下滑。公司持续加码下一代半导体芯 片及先进封装技术研发，为把握AI服务器电源、数据中心等新兴领域机会奠定技术基础。 2025年第三季度，斯达半导经营呈现"营收增、利润降"特点。单季度实现营业收入10.54亿元，较上年同期增长 19.58%，营收规模持续扩大；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降28.39%；归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润1.04亿元，同比下降28.24%；基本每股收益与稀释每股收益均为0.44元/股，同比下降29.03%； 加权平均净资产收益率1.55%，较上年同期减少0.73个百分点，利润下滑主要因研发投入大幅增加。 从年初至报告期末（2025年1-9月），公司累计经营成果与单季度趋势一致。累计营业收入29.9亿元，同比增长 23.82%，主要因公司在工业控制、新能源汽车等传统优势领域保持市场竞争力，同时逐步拓展新兴应用场景，产品出 货量与销售收入稳步提升。 现金流方面，2025年1- ...

筹码集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为6.56万户，较上半年末增加了1.17万户，增 幅21.67%；户均持股市值由上半年末的36.08万元增加至40.14万元，增幅为11.25%。 10月29日，斯达半导发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为29.90亿元，同比增长 23.82%；归母净利润为3.82亿元，同比下降9.80%；扣非归母净利润为3.65亿元，同比下降11.58%；基 本每股收益1.59元。 报告期内，斯达半导基本每股收益为1.59元，加权平均净资产收益率为5.61%。 以10月29日收盘价计算，斯达半导目前市盈率（TTM）约为54.52倍，市净率（LF）约为4.07倍，市销 率（TTM）约为7.31倍。 2025年前三季度，公司毛利率为27.91%，同比下降3.79个百分点；净利率为12.93%，较上年同期下降 4.80个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为24.54%，同比下降7.46个百分点，环 比下降4.62个百分点；净利率为10.19%，较上年同期下降6.73个百分点，较上一季度下降6.96个百分 点。 2025年三季度，公司期间费 ...