内部控制评价 - 容诚会计师事务所认为公司2024年12月31日财务报告内部控制在重大方面保持有效[2][6] - 公司评价2024年12月31日内部控制有效性，未发现重大缺陷[13][15] - 纳入评价范围单位资产总额占比97%，营业收入占比95%[17] 缺陷评价标准 - 财务报告内控缺陷按错报占上一年度利润总额、资产总额、营收总额比例划分[20] - 非财务报告内控缺陷按损失金额占上一年度利润总额、资产总额、营收总额比例划分[24] 制度建设与管理 - 建立股东大会、董事会、监事会及管理层并规范运作[28] - 建立人事、内控审计等制度体系[29][30] - 结合风险评估建立控制措施，挂钩计划目标与绩效考核[40][44] 信息传递与监控 - 运用OA系统加强业务和财务信息传递[45] - 利用OA系统对资金流出执行层级审批和动态监控[47] 业务管理措施 - 启用CRM系统统一管理销售价格，建立外销信用保险制度[48] - 优化采购价格管控流程，完善存货和固定资产管理制度[50][51][52] 预算与成本管理 - 依据发展战略制定年度全面预算，年中修正并考核[54] 人事与研发管理 - 优化人事管理制度，利用EHR人事系统加强员工管理[56] - 明确研发项目全生命周期管理，双重备份研发资料[57] 其他 - 公司涉及金额8811.5万元[64] - 报告期内公司内部控制有效执行，总体运行良好[60][61]

收入和利润（同比环比） - 2024年营业收入为13.57亿元，同比下降17.66%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为6384.58万元，同比下降50.06%[22] - 2024年基本每股收益为0.27元/股，同比下降50%[23] - 2024年加权平均净资产收益率为2.35%，同比减少2.24个百分点[23] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润为4126.95万元，同比下降61.42%[22] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.18元/股，同比下降60%[23] - 2024年公司营业收入135,681.68万元，同比下降17.66%[51] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6,384.58万元，同比下降50.06%[51] - 营业收入为13.57亿元人民币，同比下降17.66%[56] 成本和费用（同比环比） - 2024年营业成本为10.25亿元人民币，同比下降15.43%[56] - 销售费用为5083.27万元人民币，同比下降34.70%[56][62] - 研发费用为8218.61万元人民币，同比下降8.55%，占营业收入比例为6.06%[56][63] - 销售费用同比下降34.70%，主要因差旅费及市场拓展费下降[53] - 公司主营业务收入135,278.80万元，主营业务成本102,396.64万元[53] - 电动车电机直接材料成本为2.99亿元人民币，占总成本比例85.97%，同比下降14.07%[59] 各条业务线表现 - 电踏车电机营业收入591,633,271.89元，同比下降20.38%，毛利率41.30%，减少4.94个百分点[55] - 套件营业收入337,732,525.08元，同比上升25.22%，毛利率25.80%，减少3.76个百分点[55] - 一体轮电机营业收入288,418,537.05元，同比下降42.31%，毛利率-2.25%，减少1.75个百分点[55] - 电池营业收入135,003,671.05元，同比上升4.35%，毛利率13.05%，减少6.73个百分点[55] - 轮毂电机生产量为878,660台，同比增长17.09%，销售量为857,442台，同比增长11.76%[57] 各地区表现 - 欧洲电踏车市场渗透率维持高位，德国/荷兰/比利时等国渗透率超行业平均水平[35] - 2024年美国电动自行车进口量约170万辆，同比大幅增长，主要来自中国[36] - 日本电踏车产销缺口扩大至25%，但外资品牌进入仍面临壁垒[36] - 中国电动自行车社会保有量预计达4亿辆，新国标修订或带动2025年替换需求[37] - 公司产品出口以欧洲、北美为主，并在当地设立子公司或办事处，面临国际贸易环境变化的风险[84] 管理层讨论和指引 - 公司通过优化制造体系和引入新设备技术，致力于实现柔性制造和智能化制造[82] - 公司计划扩大电机产品生产规模，提升市场份额和产品配套率[82] - 公司面临技术升级和产品更新换代的风险，需紧跟行业发展趋势[85] - 公司已与高级管理人员和核心技术人员签署保密协议，但仍存在技术泄密风险[85] - 公司建立了独立的财务体系和内审部门，确保财务独立性[91] - 公司拥有独立的资产体系，包括办公用房、专用设备、商标和专利等[89] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比下降63.79%[22] - 第四季度经营活动现金流净额达1.12亿元，为全年最高，较第三季度352.64万元激增3083%[25] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降1,069.42%，主要因购买结构性存款等理财产品[53] - 经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元人民币，同比下降63.79%[56][67] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.55亿元人民币，同比下降1069.42%[56][67] 非经常性损益 - 2024年非经常性损益总额2257.64万元，其中金融资产公允价值变动损益贡献957.74万元[27][29] - 交易性金融资产期末余额6.92亿元，当期新增6.92亿元，对利润影响821.97万元[29] - 以公允价值计量的金融资产中，结构性存款期末余额692,046,861.11元，本期购买金额2,615,529,500元[76] 股东和高管变动 - 公司董事长兼总经理王清华持股从68,040,000股增至95,256,000股，增幅40%[97] - 公司董事、副总经理俞振华持股从14,536,200股增至20,350,680股，增幅40%[97] - 公司董事、副总经理贺先兵持股从27,463,899股增至38,449,459股，增幅40%[97] - 公司财务总监、董事会秘书周琴持股从16,968股降至11,878股，降幅30%[97] - 贺先兵于2024年10月31日离任公司董事及副总经理职务，并辞去在全资子公司的一切职务[101][102] - 蔡金健于2024年12月27日离任公司监事会主席及资材部高级经理职务[101][102] - 王英喆自2024年11月起担任八方荷兰和八方美国的法定代表人[103] 分红和资本运作 - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税）[6] - 2024年度现金分红金额2346.18万元，占合并报表净利润的36.75%[129] - 最近三个会计年度累计现金分红4.31亿元，占年均净利润的183.64%[131] - 2024年每10股派息1元（含税），无送股或转增[128] - 公司回购注销139,342股限制性股票，回购注销日为2024年6月17日[132] - 资本公积转增股本方案为每10股转增4股，新增67,033,708股[199] 资产和负债 - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为26.45亿元，同比下降3.86%[22] - 2024年总资产为31.6亿元，同比下降5.44%[22] - 货币资金为6.94亿元人民币，同比下降55.01%，占总资产比例21.98%[68] - 交易性金融资产期末余额为692,046,861.11元，占总资产比例21.90%，较期初大幅增长主要因购买银行理财较多[70][76] - 固定资产期末余额836,196,755.25元（占比26.47%），较期初增长55.98%因八方新能源工厂转固[70] - 在建工程期末余额6,331,085.43元（占比0.20%），较期初下降98.45%因工厂项目完工转固[70]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为300,764,124.17元，同比增长1.69%[3] - 2025年第一季度营业总收入为300,764,124.17元，同比增长1.69%[17] - 2025年第一季度营业收入为1.658亿元，同比下降9.0%（2024年同期为1.822亿元）[25] - 归属于上市公司股东的净利润为21,844,670.32元，同比增长32.11%，主要因费用下降及投资收益增加[3][4] - 2025年第一季度净利润为21,844,670.32元，同比增长32.11%[18] - 2025年第一季度净利润为3711.7万元，同比增长34.1%（2024年同期为2767.1万元）[25] - 2025年第一季度营业利润为26,133,424.56元，同比增长39.55%[18] - 公司2025年第一季度综合收益总额为24,807,105.07元，同比增长63.6%[19] - 基本每股收益为0.09元/股，同比增长28.57%[3] - 公司2025年第一季度基本每股收益为0.09元/股，同比增长28.6%[19] - 加权平均净资产收益率为0.82%，较上年同期上升0.22个百分点[4] - 其他综合收益税后净额为2,962,434.75元，同比由负转正[18] - 2025年第一季度投资收益为466.6万元（2024年同期无此项收入）[25] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度研发费用为13,190,933.56元，同比下降32.95%[18] - 2025年第一季度销售费用为9,846,356.15元，同比下降23.95%[17] - 2025年第一季度营业成本为9735.2万元，同比下降11.1%（2024年同期为1.0955亿元）[25] - 2025年第一季度研发费用为1094.5万元，同比下降30.7%（2024年同期为1579.4万元）[25] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为21,218,315.91元，同比大幅增长2,134.46%，主要因当期支付的费用及人工支出减少[3][4] - 公司2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为21,218,315.91元，同比增长2135.3%[21] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为-3106.7万元，同比改善12.8%（2024年同期为-3562.9万元）[28] - 公司2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为293,137,204.46元，同比下降2.5%[20] - 公司2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为80,936,289.40元，主要来自收回投资收到的现金770,000,000元[21] - 2025年第一季度投资活动现金流量净额为1.397亿元，同比大幅改善（2024年同期为-5011.8万元）[28] 资产和负债 - 交易性金融资产期末余额为692,046,861.11元，较期初增长25.43%[12] - 应收账款期末余额为321,594,320.90元，较期初下降4.36%[12] - 应付账款期末余额为323,285,185.86元，较期初增长22.51%[13] - 固定资产期末余额为836,196,755.25元，较期初增长1.48%[12] - 公司2025年3月31日货币资金余额为538,725,986.23元，较2024年底增长25.4%[22] - 公司2025年3月31日交易性金融资产为551,757,236.11元，较2024年底下降20.3%[22] - 公司2025年3月31日应收账款为192,771,840.84元，较2024年底增长10.0%[22] - 公司2025年3月31日应付账款为103,451,855.09元，较2024年底下降27.1%[23] - 公司2025年3月31日负债合计为162,686,365.50元，较2024年底下降19.6%[23] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为5.387亿元，较期初增长25.3%（期初为4.298亿元）[29] 所有者权益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,670,295,251.76元，较上年度末增长0.94%[4] - 2025年第一季度所有者权益合计为26.38亿元，较2024年同期增长1.4%（2024年同期为26.01亿元）[24] - 2025年第一季度未分配利润为11.20亿元，较2024年同期增长3.4%（2024年同期为10.83亿元）[24] 非经常性损益和股东信息 - 非经常性损益项目中，金融资产公允价值变动及处置损益贡献4,376,606.40元[7] - 公司第一大股东王清华持股95,256,000股，占总股本40.53%[8] - 香港中央结算有限公司持有2,657,004股，占比1.13%，为第五大股东[8] 其他财务数据 - 总资产为3,085,844,240.68元，较上年度末下降2.33%[4]

财务表现 - 2025年第一季度营收为3 01亿元 同比增长1 69% [1] - 2025年第一季度净利润为2184 47万元 同比增长32 11% [1]

项目概况 - 卧龙电驱（包头）永磁电机产业园占地200亩，配套年产5.2万套新能源汽车电机、3.2万台低速大功率永磁电机、1300台风力发电机、2万吨铸件、100MWh储能系统集成生产能力 [2] - 项目从开工到投产仅用9个月（270天），创下包头市项目建设速度纪录 [2] 建设效率与政府支持 - 包头市通过"效率革命行动"优化审批流程，将项目审批分为用地规划许可、工程建设许可、施工许可、竣工验收4个阶段，大幅缩短建设周期 [2] - 政府提供"店小二"式服务，在水电保障、手续审批、客户对接等方面给予企业全面支持 [3] - 2023年包头市发改委办结项目审批手续32个，办结率100% [3] 区域案例 - 石拐区生态环境分局为风电齿轮箱项目提前介入技术审查，加速环评流程 [4] - 九原区自然资源分局推动"五证联发"（建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、土地使用权出让合同、建筑工程施工许可证、不动产权证书），实现新材料项目"拿地即开工" [4] 审批改革成效 - 包头市政数局精简51个事项的12种申请材料，52个事项实现"审核合一"，87个事项累计减少时限2191个工作日 [5] - 26个事项实现即办，承诺时限比法定时限精简94.35% [5] - 通过"带着审批许可进一线"专项服务，实现审批"减环节、减时间、减成本" [5] 产业布局 - 包头市重大项目涵盖稀土、光伏、储能、氢能等领域，形成"重大项目顶天立地、产业新星铺天盖地"的发展格局 [5]

基金经理吕佳玮2025年一季度业绩表现 - 旗下管理7只基金 本季度表现最佳为华夏低碳经济一年持有混合A 季度净值涨幅8.97% [1] - 华夏节能环保股票A季度涨幅7.23% 华夏成长机会一年持有混合季度涨幅5.27% 华夏核心成长混合A季度涨幅5.12% [2] - 华夏低碳经济一年持有混合C季度涨幅8.77% 华夏核心成长混合C季度涨幅4.94% 华夏节能环保股票C季度涨幅7.07% [2] 基金管理规模与持仓特征 - 管理规模最大为华夏成长机会一年持有混合 规模5.99亿元 最小为华夏节能环保股票C 规模0.09亿元 [2] - 第一重合股集中度高 绿能慧充(600212)在3只基金中占比超8.6% 思特威(688213)在3只基金中占比超9.3% [2] - 华夏低碳经济一年持有混合A/C均重仓绿能慧充 占净值比达9.71% [2] 历史投资业绩与操作特征 - 华夏节能环保股票A任职期间累计回报57.56% 年化收益率6.08% [4] - 重仓股调仓97次 胜率57.73% 翻倍率5.15% 其中5次获得翻倍收益 [4] - 典型成功案例：宁德时代持有3年又2个季度 收益率471.42% 期间公司净利润增幅867.51% [6] - 典型失败案例：海优新材持有3个季度收益率-57.86% 期间公司营收降幅46.81% [8] 重仓股调仓表现分析 - 调仓案例显示多数持有期间收益为负 捷佳伟创持有期间公司业绩增长147.16% 但收益率-44.69% [5] - 八方股份持有2个季度收益率92% 期间公司净利润增幅24.22% [7] - 海优新材两次调仓均亏损 持有期间公司业绩分别下降46.81%和8.20% [5][8] 相关ETF产品表现 - A50ETF(159601)近五日涨幅1.37% 最新份额42.5亿份 减少1300万份 [10] - 主力资金净流入435.1万元 跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [10]

公司动态 - 八方股份凭借"自行车配件生产"入选体育领域国家级"专精特新"小巨人企业名单 [1] - 2024年八方股份已入选体育领域国家级单项制造业冠军，连续两年获得体育领域国家级认定 [1] - 公司主营电踏车电机及配套电气系统业务，产品涵盖电机、控制器、传感器、电池、仪表等关键部件 [1] - 作为全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一，产品技术指标达到国际先进水平 [1] - 公司在国际市场直接与博世、禧玛诺等企业竞争 [1] 政策影响 - 中国人民银行等四部门联合发布《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》 [1] - 政策重点加大对体育用品制造业等领域的金融支持，助力培育"专精特新"中小企业 [1] - 政策预计将为八方股份等企业拓宽融资渠道，对研发投入、产能建设产生积极影响 [1] - 政策支持体育与文化、旅游、康养融合发展，自行车运动是重要载体 [2] - 政策中关于体育消费领域的信贷支持、金融产品创新等举措或刺激电助力自行车消费需求 [2] 行业趋势 - 骑行运动作为体育项目呈现发展态势，自行车制造相关企业纷纷入选"专精特新"名单 [2] - 各地骑行旅游线路、骑行驿站等基础设施建设持续推进，为电助力自行车市场创造新机遇 [2] - 健康生活理念普及和绿色出行需求增长推动电助力自行车市场扩容 [3] - 国内电动两轮车头部企业如绿源、雅迪、爱玛等均积极布局电助力车领域 [3] - "骑行经济"正在被重新估量，符合大众对品质生活的追求和国家扩大内需的政策导向 [3] 发展前景 - 八方股份有望借助政策利好契机，在电踏车市场持续深耕 [3] - 公司凭借技术研发、产品制造优势，将不断提升产品品质与性能 [3] - 公司未来将拓展国内外市场份额，提升整体竞争力 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动助力自行车行业、电踏车行业 - 公司：八方股份、捷安特、美达、KMC、博世、雅马哈 纪要提到的核心观点和论据 八方股份业务情况 - 主要销售电池、电机和电控三电系统，收入约 70%-80%来自欧洲市场，其余来自国内和美国 [3] - 2019 年上市后经历波动，2020 年疫情期间欧洲市场需求激增推动业绩显著增长 [3] - 2021 - 2022 年库存累积透支未来需求，2023 - 2024 年面临去库存压力，年销量维持在 100 万台左右 [4][5] 应对订单减少措施 - 开发一体轮电机业务维持就业，但业务本身不盈利 [4][6] - 在欧洲扶持 2000 家经销商弥补售后短板，吸引新客户 [4][6] 提升产品质量举措 - 在苏州建立研发中心，购置检测设备，降低故障率，赢回老客户，拓展新客户 [4][7] 行业库存情况 - 电踏车行业经历补库存和去库存周期，台湾品牌商捷安特等库存预计 2025 年上半年去化完成 [4][9] - 八方老客户库存已降至低位，预计 2025 年下半年迎来新一轮补库需求 [4][9] 行业发展趋势 - 电踏车行业在欧洲属成长性行业，2016 - 2022 年销量从 160 万辆增长到 550 万辆，2023 年降至 510 万辆，2024 年预计 470 万台左右 [10] - 欧洲电踏车渗透率约 29%，德国和荷兰接近 50%，英国和法国低于 20%，未来有望达 70% - 80% [11] 欧洲经济复苏影响 - 对电踏车行业产生积极影响，八方定期销售量有望重新达到 2021 年的 200 万套水平，股价可能回升 [12] 八方公司业绩预期 - 过去高点时收入接近 30 亿人民币，利润约 6 亿人民币，受固定资产折旧和一体化轮毂电机亏损影响，利润有望维持在 4 - 5 亿人民币水平 [4][13] - 若欧洲经济复苏加快，订单量可能超过上一轮高点并持续增长 [4][13] 2025 年订单及业绩情况 - 目前订单能见度为两个月，处于底部弱复苏状态，上半年消化库存，下半年可能出现补库需求 [14] - 基于 2024 年低基数，上半年业绩反转拐点可见，大幅复苏预计从下半年开始 [16] 产能利用率 - 目前产能利用率约为 50% - 55%，高峰时电动车部门员工约 800 人，过去两年裁员 300 人，现约 500 人，自动化设备使实际产能超之前 800 人水平 [15] 未来营收和利润预期 - 有较确定的复苏预期，老客户回归和新客户拓展形成双轮驱动，提升市场份额 [18] 六维力矩传感器技术 - 每年营收规模约 1 - 2 亿人民币，主要应用于电踏车领域，为一维传感器 [19] - 全球电刹车市场由博世、雅马哈和八方主导，每年收入规模约 5 - 10 亿人民币 [19] - 应用于人形机器人需技术进步和客户资源支持，公司仍在评估，暂无具体计划 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年一季度和二季度利润基础低，每个季度约 1600 万左右，2021 年单季度利润曾达 1.5 亿 [16] - 2024 年库存减值和一体轮电机亏损及折旧费用总计影响利润超一亿，实际盈利能力未显著下滑 [16][17] - 2024 年前十大客户与过去前十大客户无重叠，拓展了新客户 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为“优于大市” [3] 报告的核心观点 - 八方股份是电踏车电机龙头，2024年利润预计同比下滑，主要受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场需求不足，渠道高库存消化慢 [9] - 海外电踏车市场短期库存高企，但长期具备发展韧性，欧洲市场渗透率提升，美国市场有发展潜力 [9] - 公司坚持贴近市场，持续创新产品，推出创新技术平台及相关产品提升骑行体验 [9] - 预计公司2024 - 2025年净利润分别为0.58、1.15亿元，同比增速 - 54.6%、97.8%，给予2025年3.0 - 3.2倍PB估值，对应合理价值区间36.78 - 39.23元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司主要生产销售电踏车电机及配套电气系统，有中置电机、轮毂电机等产品，具备成套电气系统配套供应能力，是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一 [9] 市场表现 - 八方股份股价在2024年3月 - 12月期间有波动，与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.5%、 - 3.8%、2.1%，相对涨幅分别为8.5%、 - 1.5%、1.7% [5] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为28.50、16.48、13.33、15.39、16.76亿元，同比变动7.7%、 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9% [8] - 2022 - 2026E净利润分别为5.12、1.28、0.58、1.15、1.55亿元，同比变动 - 15.6%、 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [8] - 2022 - 2026E毛利率分别为31.2%、28.9%、26.1%、29.1%、30.8% [8] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为17.9%、4.6%、2.1%、4.0%、5.3% [8] 分业务盈利预测 - 电踏车电机业务2024 - 2026E收入变动 - 26.50%、30.63%、14.95% [12] - 一体轮电机业务2024 - 2026E收入下滑2.15%、2.15%、2.15% [12] - 套件业务2024 - 2026E收入变动 - 30%、15%、10% [12] - 电池业务2024 - 2026E收入变动 - 20%、20%、15% [12] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2023 - 2026E每股收益分别为0.54、0.25、0.49、0.66元，每股净资产分别为11.71、12.03、12.26、12.54元等 [13] - 价值评估方面，2023 - 2026E P/E分别为57.37、126.30、63.86、47.27倍，P/B分别为2.67、2.59、2.55、2.49倍等 [13] - 盈利能力指标方面，2023 - 2026E毛利率分别为28.9%、26.1%、29.1%、30.8%，净利润率分别为7.8%、4.4%、7.5%、9.3%等 [13] - 盈利增长方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9%，净利润增长率分别为 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [13] - 偿债能力指标方面，2023 - 2026E资产负债率分别为17.6%、10.9%、11.7%、12.0%，流动比率分别为3.91、5.84、5.36、5.24等 [13] - 经营效率指标方面，2023 - 2026E应收账款周转天数均为61.00天，存货周转天数均为70.00天等 [13]