增持计划 - 控股股东太平鸟集团拟6个月内增持1.5 - 3亿元A股[3] - 增持为无限售条件流通股，通过上交所集中竞价[6] - 资金为自有及中行宁波分行贷款，不超2.1亿[6] 股权情况 - 增持前太平鸟集团持股181,848,288股，占38.38%[4] - 增持前集团及其一致行动人合计持股321,586,307股，占67.87%[4] 其他说明 - 增持不设价格区间，可能不达预期[3][6][7] - 不触及要约收购，不影响控股权和实控人[8]

业绩说明会安排 - 2024年11月22日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2024年11月15 - 21日16:00前可提问[3][7] - 2024年11月22日16:00 - 17:00可在线参与[7] 联系信息 - 联系部门董事会办公室，电话0574 - 56706588，邮箱board@peacebird.com[8]

报告投资评级 - 太平鸟投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 2024Q3太平鸟业绩承压，各品牌和渠道延续疲软态势，预计步入关店尾声，利润增速有望回升，长期经营质量和利润弹性将提升[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q3太平鸟实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.0、-0.6、-0.7亿元，同比变动-13.9%、增亏0.2亿、增亏0.3亿[3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为3.0、3.7、4.4亿，PE为21、17、15X[2] 各品牌情况 - PB女装/男装/乐町/童装Q3收入同比-14.0%/-9.0%/-21.9%/-23.2%，毛利率同比+0.7pct/-0.7pct/-5.8pct/+1.2pct[3] 各渠道情况 - Q3直营/加盟/线上营收同比-18.4%/-12.1%/-13.5%，毛利率同比分别-4.9pct/+7.3pct/-2.4pct[3] - Q3直营/加盟分别净关店33/29家，2024Q2直营/加盟分别净关店16/117家[3] 利润端情况 - Q3毛利率同比基本持平，期间费用率同比+5.3pct，主因负经营杠杆拖累下Q3销售费用率同比+3.5pct，销售费用同比-6.0%[3] - Q3管理/研发/财务费用率同比分别+1pct/+0.5pct/+0.3pct，资产减值损失同比减少0.1亿对净利润产生正面贡献，但费用率拖累Q3归母净利率同比-2pct至-4.5%[3] 经营质量 - Q3期末库存17.9亿，同比2023Q3/环比24Q2分别-7.9%/+29.7%[3] - 公司Q3经营性现金流同比-1.0亿[3] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入、营业成本、毛利等利润表项目，以及货币资金、交易性金融资产等资产负债表项目和经营活动现金流净额等现金流量表项目[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩下滑，架构优化有望提升效率，长期战略目标清晰[1][4][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入为45.4亿元，同比 - 13%；业绩为1.1亿元，同比 - 49%；扣非业绩为亏损0.1亿元，非经常损益1.1亿元主要系政府补助[1] - 2024Q3公司收入为14.0亿元，同比 - 14%；业绩为 - 0.6亿元，扣非业绩为 - 0.7亿元，同比亏损幅度加大[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍[5] 盈利质量 - 2024Q1 - Q3毛利率同比 - 1.4pct至54.9%，销售/管理/财务费用率同比分别+2.7/+0.1/+0.2pct至40.5%/8.0%/1.0%；净利率同比 - 1.6pct至2.3%[1] - 2024Q3毛利率同比基本持平至52.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+3.5/+1.0/+0.3pct至41.8%/8.7%/1.2%[2] 分品牌情况 - 2024Q1 - Q3 PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别 - 12%/ - 7%/ - 31%/ - 17%至17.6/17.9/3.7/5.4亿元，毛利率同比分别 - 2.1/ - 1.7/ - 2.9/ - 0.3pct至55.7%/57.4%/46.2%/56.2%[2] - 2024Q1 - Q3末太平岛女装/男装/乐町/MP店数较年初分别 - 129/ - 46/ - 54/ - 49至1329/1324/286/504家[2] 分渠道情况 - 2024Q1 - Q3电商销售同比 - 10%至12.0亿元，毛利率同比 - 3.1pct至42.0%；线下直营销售同比 - 19%至19.0亿元，毛利率同比 - 0.3pct至70.8%；线下加盟销售同比 - 8%至14.0亿元，毛利率同比+1.4pct至45.7%[3] - 2024Q1 - Q3末直营/加盟门店较年初分别 - 80/ - 175家至1095/2381家[3] 库存与现金流 - 2024Q1 - Q3计提资产减值损失0.65亿元，期末存货同比 - 7.9%至17.9亿元，存货周转天数同比 - 23.4天至217.3天[4] - 2024Q1 - Q3公司应收账款周转天数同比+2.0天至30.5天，经营性现金流量为净流出0.9亿元[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入下滑14%,门店调整放缓 [1] - 公司严控成本,毛利率基本持平,但受负向经营杠杆影响,整体费用率同比增加5.3个百分点 [1] - 公司加强库存管控和处理过季产品,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1] - 公司整体净关店速度放缓,截至2024年9月30日,门店数量共计3476家,较上一季度末净关62家 [1] - 公司尝试发展新业态,开设集合店和品牌旗舰店,提升品牌形象 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年第三季度公司收入同比下降13.9%至14.0亿元,归母净利润亏损0.63亿元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元,同比-30.1%/23.4%/12.3% [7] 毛利率和费用率 - 公司毛利率基本持平,但整体费用率同比增加5.3个百分点,其中销售费用率同比增加3.5个百分点、管理费用率同比增加1.0个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司EBIT Margin分别为5.0%/6.9%/7.1% [8] 存货和营运资金 - 公司加强库存管控,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1][6] - 公司经营活动现金流量净额为-1.1亿元,主要受营业收入下降影响 [1][5] 估值 - 公司合理估值区间上调至13.8-14.2元,对应2025年PE 18.0-18.5x [7] - 同行业可比公司2025年PE为10.3-41.8x [9]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会现场会议11月18日15:00，网络投票同日9:15 - 15:00[5] - 会议地点在宁波市新晖南路258号太平鸟时尚中心公司会议室[5] - 审议4项普通决议议案[12] 人事选举 - 拟选举6人任第五届董事会非独立董事，任期三年[18] - 拟选举3人任第五届董事会独立董事，任期三年[5][27] - 拟选举1人任第五届监事会非职工监事，任期三年[5][33] 津贴与股份 - 拟以每人每年税前8万元支付第五届董事会独立董事津贴，按季度发放[16] - 张江平直接持股1,872,200股，占比0.40%[20] - 张江波直接持股77,347,912股，占比16.32%[21] - 张江平与其一致行动人合计持股321,586,307股，占比67.87%[21] - 戴志勇持股498,700股，占比0.11%[22] - 王明峰持股5,394,845股，占比1.14%[24] - 翁江宏持股4,811,056股，占比1.02%[25]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(下调) [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑13.1%和48.6% [1] - 各品牌收入均有不同程度下滑,直营渠道压力相对较大 [1] - 毛利率同比下降1.4个百分点至54.9%,期间费用率同比提升3.4个百分点至52.2% [1] - 存货和应收账款周转放缓 [1] - 期待四季度冬装销售旺季和促消费政策带来改善 [1] 分品牌收入情况 - PB女装、PB男装、乐町、MP童装、其他收入占比分别为39%/39%/8%/12%/1%,同比变化分别为-11.6%/-7.4%/-31.5%/-16.8%/-59.8% [1] 分渠道收入情况 - 线上、线下收入占比分别为26%/73%,同比变化分别为-9.5%/-14.7% [1] - 直营、加盟渠道收入占比分别为42%/31%,同比变化分别为-19.0%/-8.2% [1] 门店数量变化 - 2024年9月末公司总门店3476家,较年初净减少255家,下降6.8% [1] - 各品牌门店数变化:PB女装-8.9%、PB男装-3.4%、乐町-15.9%、MP童装-8.9%、其他+230% [1] - 直营店、加盟店分别为1095家(-6.8%)、2381家(-6.8%) [1] 盈利预测调整 - 考虑目前需求端不确定性,公司2024-2026年盈利预测(归母净利润)较前次分别下调59%/34%/22% [1] - 对应2024/2025/2026年EPS分别为0.47/0.93/1.24元,2024年PE为29倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"(调低评级)[2] 报告的核心观点 品牌矩阵覆盖年轻消费群体 - 公司聚焦年轻时尚消费群体,从多维度区分目标客群,打造覆盖不同年龄、价位的品牌矩阵[3] - 公司以顾客为中心,以数据驱动,全面打通设计、生产、物流、营销等核心环节,提高商品供应链的精准度和响应速度[3][5] - 线上推进电商、社交零售等新渠道,在抖音、小红书等平台创建互动内容,精准营销不同圈层人群[3] 门店网络调整 - 截至2024年Q3末,公司门店总数为3476家,较年初净减少255家,其中自营门店1095家,加盟门店2381家[4] 财务预测调整 - 由于消费环境变化,公司调整了2024-2026年的财务预测,预计收入和利润水平较之前预测有所下调[3] 风险提示 - 本报告未包含风险提示内容[6]

公司治理 - 第五届董事会由9名董事组成，非独立董事6名、独立董事3名[2] - 拟以每人每年税前8万元支付独立董事津贴[3] - 第五届监事会由3名监事组成，非职工监事1名、职工监事2名[5] 股权结构 - 张江平直接持股1,872,200股，占比0.40%[9] - 张江波直接持股77,347,912股，占比16.32%[10] - 张江平与其一致行动人合计持股321,586,307股，占比67.87%[10] - 戴志勇持股498,700股，占比0.11%[11] - 王明峰持股5,394,845股，占比1.14%[14] - 翁江宏持股4,811,056股，占比1.02%[15] - 戎益勤持股637,329股，占比0.13%[19]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为13.96亿元，同比下降13.93%[2,3] - 归属于上市公司股东的净利润为-6,337.87万元，同比下降[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7,478.24万元，同比下降107.23%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为-8,630.79万元，同比下降130.96%[2,3] - 基本每股收益为-0.13元，稀释每股收益为-0.13元[2,4] - 加权平均净资产收益率为-1.44%，较上年同期减少2.53个百分点[2,4] 资产负债情况 - 截至报告期末，公司总资产为78.71亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为43.62亿元[2,4] - 公司三季度末资产总额为787.06亿元，较年初下降2.63%[19,20] - 公司三季度末负债总额为350.08亿元，较年初下降1.47%[19,20] - 公司三季度末归属于母公司所有者权益为436.17亿元，较年初下降3.51%[20,21] 股东情况 - 公司前十大股东中，太平鸟集团有限公司持股38.38%，张江波持股16.32%，宁波泛美投资管理有限公司持股8.90%[7] 非经常性损益 - 公司计入当期损益的政府补助为2,725,261.88元，其他非经常性损益合计11,403,641.84元[5] 营业收入和利润下滑原因 - 公司营业收入下降、销售毛利减少等因素导致业绩下滑[6] 主营业务情况 - 公司主营业务为服饰运营和服饰制造及其他,其中服饰运营营业收入占比较大,达到99.5%[11] - 公司主要品牌包括PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、LEDiN少女装和mini童装,其中PEACEBIRD男装和PEACEBIRD女装营业收入占比较大[12] - 公司线下销售渠道包括直营和加盟,其中直营门店毛利率较高,达到70.8%[13] - 公司线上和线下销售渠道毛利率分别为42.03%和60.15%,线下渠道毛利率较高[14] - 公司PEACEBIRD品牌直营门店数量有所减少,由年初400家减少至350家[15] 2024年前三季度财务数据 - 2024年前三季度营业总收入为45.42亿元，同比下降13.04%[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.78亿元，同比下降48.58%[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.40亿元，同比下降15.37%[25] - 2024年前三季度销售费用为18.37亿元，同比下降6.72%[22] - 2024年前三季度研发费用为1.29亿元，与上年同期基本持平[22] - 2024年前三季度资产减值损失为6.54亿元，同比下降39.81%[23] - 2024年前三季度信用减值损失为2.53亿元，同比增加2.31%[23] - 2024年前三季度公允价值变动收益为0.32亿元，同比下降169.24%[23] - 2024年前三季度投资收益为2.52亿元，同比下降3.08%[23] - 2024年前三季度每股收益为0.23元，同比下降48.89%[24] 2024年第三季度现金流情况 - 公司2024年第三季度收到的税费返还为5,094,443.75元[26] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为210,758,781.73元[26] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,685,027,399.54元[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为942,733,985.04元[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为338,743,710.26元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入小计为3,106,553,954.82元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出小计为2,904,937,401.93元[26] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为290,280,691.20元[27] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为384,214,393.51元[27] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-534,675,256.58元[27]