文章核心观点 2024年太平鸟营收和净利润双降，延续削减费用和关店的调整策略但增长效应未持续，公司向品质服饰转型且推出集合店战略，不过转型积极效应未显现，存货增加且女装和乐町发展状况不佳 [1][2][3] 分组1：经营业绩 - 2024年公司实现营收68.02亿元，同比减少12.70%；归母净利润2.59亿元，同比减少38.75%；扣非归母净利润1.23亿元，同比减少57.38% [1] - 公司已连续三年营收下滑，2021年营收首次突破百亿，随后进入下行轨道 [1] 分组2：调整策略 - 2022 - 2024年公司从规模驱动增长转向盈利能力改善，削减销售和管理费用，减少门店数量 [1][2] - 2023年公司严格控制终端折扣，销售毛利率增长5.9% [2] - 2023 - 2024年公司逐渐摒弃快时尚打法，朝着品质服饰方向转型，定位人群变为“上升中产” [2] - 2024年公司推出“一个太平鸟”战略，开发集合店，年末拥有63家集合店，净增加53家 [3] 分组3：经营问题 - 2024年公司存货增加，由2023年的15.09亿元提高至17.36亿元，存货周转天数由183.0天提高至191.8天 [3] - 2024年PEACEBIRD女装营收占比37.34%，低于PEACEBIRD男装的41.52% [3] - 乐町营收连续三年下滑幅度均超20%，营收占比从高峰时接近15%降至8.10% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，毛利率提升但费用率增加致净利率下降，拟分配现金股利 [1] - 2024Q4收入和归母净利润同比下降但利润降幅收窄，毛利率提升费用率增加净利率下降 [2] - 各品牌收入下滑，门店数量减少，围绕“一个品牌”战略开设集合店 [3] - 渠道调整基本完成，线上销售下滑，线下直营和加盟销售有不同表现，后续期待店效改善 [4] - 库存管理谨慎，现金流表现正常，2025年收入预计稳健成长、盈利能力预计修复 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司收入68.0亿元同比-13%，归母净利润2.6亿元同比-39%，扣非归母净利润1.2亿元同比-57%，毛利率55.2%同比+1.1pct，净利率3.8%同比-1.6pct [1] - 2024Q4公司收入22.6亿元同比-12%，归母净利润1.5亿元同比-29%，扣非归母净利润1.3亿元同比-13%，毛利率55.9%同比+6.3pct，净利率6.6%同比-1.6pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.59/4.10/4.66亿元，对应2025年PE为20.5倍 [5] 品牌情况 - 2024年PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别-13%/-9%/-28%/-14%至25.03/27.83/5.43/8.27亿元，毛利率同比分别-0.07/+0.88/+2.92/+0.99pct [3] - 2024年末太平鸟女装/男装/乐町/MP店数较年初分别-206/-80/-50/-75家至1252/1290/290/478家，集合店及旗舰店数量净增53家至63家 [3] 渠道情况 - 2024年线上电商销售同比-12%至18.33亿元，毛利率同比-0.54pct至43.74% [4] - 2024年线下直营销售同比-14%至28.08亿元，毛利率同比-0.96pct至70.37%；线下加盟销售同比-13%至20.62亿元，毛利率同比+6.84pct至47.16% [4] - 2024年末直营/加盟门店较年初分别-47/-311家至1128/2245家，后续直营强调效率改善、加盟及集合门店数量或环比净增加 [4] 库存与现金流 - 2024年计提资产减值损失1.35亿元，期末存货同比+15%至17.4亿元，全年存货周转天数+8.8天至191.8天 [5] - 2024年公司应收账款周转天数+3.5天至26.9天，全年经营性现金流量净额8.6亿元，约为同期业绩的3.3倍 [5] 财务报表及比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标变化 [7][13]

文章核心观点 - 太平鸟自2021年营收破百亿后持续下滑，2024年业绩不佳，公司试图转型定位一二线城市中产，但面临挑战 [1][7][8] 分组1：业绩情况 - 2024年公司实现营业收入68.02亿元，同比下降12.7%；归属净利润为2.58亿元，同比下降38.75%，营收连续三年下滑且规模创2017年上市以来新低 [1] - 2022年营收86.02亿元，同比下滑21.24%；2023年营收77.92亿元，同比降幅9.41%，净利润因收缩策略大幅增长127.1%达4.2亿元 [2] 分组2：成本控制与门店调整 - 2023年净闭店940家，2024年门店总数从3731家减至3373家，净减少358家，加盟店大幅净减少约20% [2][3] - 2024年销售费用26.39亿元，同比下降5.9%；管理费用和研发费用分别为4.91亿元和1.74亿元，同比下降8.80%和8.95%；财务费用同比上升16.54%，为0.61亿元 [3] 分组3：品牌销售与存货情况 - 2024年太平鸟男装收入同比下滑8.56%，女装同比下滑13.12%，童装同比下滑13.77%，乐町三季度收入同比下滑28.27% [5][6] - 2020 - 2024年存货金额分别为25.13亿元、27.47亿元、22.99亿元、16.44亿元和19.22亿元，周转天数分别为166天、168天、188天、183天和192天 [6] 分组4：品牌问题与转型举措 - 太平鸟因高溢价低原创、设计抄袭、质量不佳遭消费者拒绝，黑猫投诉平台相关投诉达1388条，设计质量投诉190条 [1][6][7] - 公司将品牌价值主张提炼为“悦享品质时尚”，锁定新一线/二线城市中产，2024年开设超1000平超级门店，计划投资6亿元建设时尚研发中心，超5亿用于基础设施建设，5000万用于设备投资 [7]

募集资金情况 - 公司公开发行可转债募集资金总额8亿元，扣除费用后净额7.9366132076亿元，2021年7月21日到位[1] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金2.8986400914亿元，本年度使用6702.80874万元，余额5.4285485191亿元[2] - 截至2024年12月31日，各银行募集资金专户余额合计9285.485191万元[6] - 2024年度募集资金总额79366.13万元，本年度投入6702.81万元，累计投入28986.40万元[18] - 募集资金承诺投资总额80000.00万元含发行费用，调整后投资总额79366.13万元为扣除发行费用后的实际募集资金净额[20] 资金使用与管理 - 2024年3月审议通过使用不超过5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[8] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金投资中国工商银行结构性存款产品，金额4.9亿元，年化收益率1.20%-2.79%，收益359.57万元[10] - 公司先期投入不涉及置换，无使用闲置募集资金暂时补充流动资金情况[8] - 公司不存在用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款、用于在建项目及新项目情况[10][11] - 公司不存在将募投项目节余资金用于其他募投项目或非募投项目情况[11] 募投项目情况 - “科技数字化转型项目”投入进度为21.73%，剩余建设时间不足一年且大部分募集资金未使用，存在延期或变更风险[15] - “科技数字化转型项目”预定可使用状态日期由2023年12月调整为2025年12月[15] - “补充流动资金”项目累计投入15002.28万元，投入进度为100.02%[18] 合规情况 - 毕马威华振会计师事务所认为公司2024年度募集资金存放与使用情况专项报告编制合规，如实反映情况[14] - 保荐人认为公司2024年度募集资金存放和使用符合法规，无变相改变用途和违规使用情形[15] - 2024年公司募投项目未发生变更、对外转让或置换，使用及披露无违规情形[12][13] 项目风险与影响 - 募投项目实施进度不及预期受外部特定因素、组织变革等影响，公司调整经营重点和资源投入[19] - “科技数字化转型项目”计划中的技术和实施方案存在被迭代风险[19] - 项目可行性未发生重大变化[19]

财务审计 - 审计公司对宁波太平鸟2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 董事会负责建立健全和评价内控有效性[3] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] - 审计认为公司该日在重大方面保持有效财务报告内控[7] 其他信息 - 毕马威华振会计师事务所注册资本12129万元[10][12]

会议情况 - 2024年召开9次第四届董事会会议[4] - 召开5次审计、2次提名等委员会会议[5] - 召开2次独立董事专门会议[5] - 召开2次临时股东大会[5][11] 人事变动 - 2024年11月蒲一苇不再担任独立董事[5] 审计相关 - 2024年聘任毕马威华振为审计机构[11] 报告披露 - 2024年按时披露多份报告[9] 津贴与激励 - 独立董事每人每年税前8万津贴[12] - 2024年实施股票期权与限制性股票激励计划[12]

会议召开情况 - 2024年召开9次第四届董事会会议[3] - 召开多次审计、提名等委员会会议[4] - 召开2次独立董事专门会议[4] 报告披露 - 2024年按时编制披露多份报告[7] 议案审议 - 2024年审议通过变更审计机构等议案[8][9] 激励计划 - 2024年实施股票期权与限制性股票激励计划[10] 人员变动 - 2024年11月18日楼百均不再担任独立董事[4]

公司治理 - 2024年11月18日召开第三次临时股东大会，进行董监事会换届选举[3] - 2024年召开1次第五届董事会会议，王文虎出席[3] - 2024年召开各委员会会议，王文虎均出席[4] 人员情况 - 2024年王文虎应参加董事会1次，全亲自出席，参加股东大会1次[4] - 2024年王文虎现场工作1个工作日[4] - 2025年王文虎继续履行独立董事职责[10] 财务相关 - 毕马威华振为2024年度财务报告审计机构，履职合规[5] - 2024年度关联交易内容合规，定价合理[7] - 2024年度董高薪酬发放与经营挂钩，符合规定[8]

公司治理 - 2024年11月18日召开第三次临时股东大会，审议通过董监事会换届选举议案[4] - 2024年召开1次第五届董事会会议，独立董事陈灵国出席[4] - 2024年11月18日选举产生第五届董事会成员，聘任财务总监[9] 人员履职 - 2024年度陈灵国应参加董事会1次，全亲自出席，参加股东大会1次[6] - 2024年度陈灵国出席全部第五届董事会相关委员会会议，现场工作2个工作日[6] 财务相关 - 毕马威华振为2024年度财务报告审计机构，履职合规有效[8] - 2024年度董事、高管薪酬发放与业绩挂钩，符合规定[11] 运营情况 - 公司内部控制体系运行良好，无重大缺陷[8] - 2024年度关联交易内容符合商业惯例，定价公允合理[9]

会议召开情况 - 2024年召开9次第四届董事会会议[3] - 召开多次审计、提名等委员会会议[5] - 召开2次独立董事专门会议[5] 议案审议情况 - 2024年审议通过变更会计师事务所等议案[9][10] 报告披露情况 - 2024年按时编制并披露多份报告[8] 激励计划情况 - 2024年实施股票期权与限制性股票激励计划[10] 人员任职情况 - 2024年11月18日后独立董事不再任职[5]