报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入69.71亿元,同比增长31.23%;归母净利润10.93亿元,同比增长53.96% [1] - 公司矿山服务业务整体稳健,第三季度营业收入15.7亿元,占营收比重58.6% [1] - 资源开发业务大幅增长,前三季度实现销售收入19.75亿元,同比增长344% [1] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润16.15/22.24/27.48亿元,分别同比增长56.6%、37.7%、23.5% [1] 分部业务总结 矿山服务业务 - 2024年前三季度,公司矿山服务业务收入48.78亿元,同比增长3%,占营收比重71.2% [1] - 第三季度,矿服营业收入15.7亿元,环比下降10%,占营收比重58.6% [1] - 公司推进国内外两市场协同发展,签署了多个重大矿山开发工程合同,未来三年业务量有望快速增长 [1] 资源开发业务 - 2024年前三季度,资源开发业务实现销售收入19.75亿元,同比增长344%,营收占比28.8% [1] - 受益于矿石资源销量增长,资源开发业务毛利8.7亿元,同比增长292% [1] - 公司拟通过可转债募资8亿元用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程技改,以实现达产 [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度业绩超预期 [4] - 2024年1-3季度实现营收69.7亿元(同比增长31.2%)，归母净利润10.9亿元(同比增长54.0%) [4] - 2024年第三季度实现营收27.0亿元(同比增长32.7%，环比增长17.3%)，归母净利润4.8亿元(同比增长56.1%，环比增长41.7%)，毛利率35.65%(环比增加4.0个百分点)，净利率17.8%(环比增加2.8个百分点) [4] - 矿服板块2024年1-3季度毛利同比增长3% [4] - 2024年1-3季度矿服营业收入48.8亿元(同比增长3%)，毛利13.9亿元(同比增长3%)，毛利率28.5% [4] - 2024年第三季度矿服营业收入15.7亿元(同比下降9%) [4] - 资源板块2024年1-3季度毛利同比增长近3倍，成本环比改善 [4] - 2024年1-3季度资源营业收入19.7亿元，毛利8.7亿元(同比增长292%)，毛利率44.2% [4] - 2024年第三季度资源营业收入11.1亿元(同比增长302%，环比增长136%)，毛利5.05亿元(同比增长236%，环比增长154%)，毛利率45.4%(环比增加3.2个百分点) [4] - 铜权益资源量236万吨，磷矿石权益资源量1895万吨 [4] - 2024年上半年磷矿石生产16.4万吨，销售16.8万吨；铜矿生产1.32万吨(同比增长313%)，销售1.26万吨(同比增长283%) [4] - 正在开发的主要项目包括贵州两岔河磷矿、刚果(金)Dikulushi铜矿、刚果(金)Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿 [4] - 2024年6月正式接管Lubambe铜矿(80%权益) [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为15.5/20.5/25.1亿元 [4][5] - 2024-2026年预计公司PE分别为17/13/10倍 [4][5] - 2023年营业总收入7,399百万元，同比增长38.2% [6] - 2023年归母净利润1,031百万元，同比增长68.7% [6] - 2023年毛利率30.4%，ROE14.3% [5]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 金诚信2024年三季报显示，资源板块增长显著，Q3业绩超预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年三季报，实现营业收入10.93亿元，同比增长31.23%，归母净利润4.80亿元，同比增长48.78% [1] 矿服板块 - 2024Q1-3矿服板块营收分别为13.89亿元，同比增长3.04%，其中Q3营收15.74亿元，同比下降9.4%，环比增长10.3% [1] - 矿服板块毛利分别为4.05、5.22、4.62亿元，其中Q3毛利4.62亿元，同比减少0.82亿元，环比减少0.4亿元 [1] 资源板块 - 2024Q1-3资源板块营收19.75亿元，同比增长56.14%，其中Q3营收11.13亿元，同比增加300.6%，环比增加135.3% [1] - 资源板块毛利为8.74亿元，其中Q3毛利5.06亿元，同比增加3.5亿元，环比增加6.5亿元 [1] 财务表现 - 2024Q3公司归母净利润同比增长2.66亿元，主要原因是毛利增加，减利项为费用和税金同比减少1.01亿元 [1] - 2024Q3公司归母净利润环比增长2.33亿元，主要为毛利环比增长，减利项为费用和税金环比减少0.76亿元 [1] 核心看点 - 矿服板块稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升 [1] - 资源端业绩有望持续兑现，随着Lubambe矿爬坡至满产，D矿销售恢复正常，贵州磷矿放量，公司资源端进入放量阶段 [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为15.90、22.05、24.21亿元，对应PE分别为16/12/11X，维持"推荐"评级 [1] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为9603、11376、12581百万元，同比增长29.8%、18.5%、10.6% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1590、2205、2421百万元，同比增长54.2%、38.7%、9.8% [2] - 2024-2026年每股收益预测分别为2.55、3.54、3.88元，对应PE分别为16、12、11 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [16] 报告核心观点 - 公司矿山服务业务优势明显,毛利率高,增速快 [13] - 公司矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目,项目开发稳步推进,有增储前景 [13] - 公司铜矿项目陆续兑现,Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿项目进展顺利 [14][15] - 公司收购赞比亚Lubambe铜矿80%股权,计划对整个矿山系统进行技术改造,使矿山具备达产条件 [15] - 公司磷矿项目南采区已实现投产,北采区也在稳步推进 [15] 财务数据总结 - 公司前三季度实现营收69.71亿元,同比增31.23%;实现归母净利润10.93亿元,同比增53.96% [6] - 矿山服务业务前三季度实现营收48.78亿元,同比增3.04%;毛利率28.49% [9] - 矿山资源开发业务前三季度实现营收19.75亿元,同比增343.56%;毛利率44.25% [10][11] - 公司资产负债率为47.22%,在手货币资金约21.91亿元 [12] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [16]

营业收入与利润 - 本季度营业收入26.98亿元较上年同期增长32.73%年初至报告期末为69.71亿元较上年同期增长31.23%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润4.80亿元较上年同期增长56.14%年初至报告期末为10.93亿元较上年同期增长53.96%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.79亿元较上年同期增长56.05%年初至报告期末为10.89亿元较上年同期增长54.81%[2] - 2024年前三季度营业总收入为69.71亿元2023年前三季度为53.12亿元[20] - 2024年前三季度营业总成本为55.29亿元2023年前三季度为42.54亿元[20] - 2024年前三季度营业利润为14.43亿元2023年前三季度为9.33亿元[21] - 2024年前三季度利润总额为14.40亿元2023年前三季度为9.29亿元[21] - 2024年前三季度净利润为10.97亿元2023年前三季度为7.08亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.93亿元2023年前三季度为7.10亿元[21] - 2024年前三季度基本每股收益为1.78元/股2023年前三季度为1.18元/股[22] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.69元/股2023年前三季度为1.11元/股[22] - 2024年前三季度综合收益总额为10.71亿元2023年前三季度为8.72亿元[22] 资产变化 - 年初至报告期末长期股权投资因2024年1月支付CMH公司股权收购款2600万美元增长48.61%[6] - 年初至报告期末其他非流动金融资产因2024年1月购买澳大利亚公司可转换债券668万美元增长274.94%[6] - 年初至报告期末在建工程因铜矿和磷矿工程建设投入增长79.69%[6] - 年初至报告期末无形资产因收购铜矿股权增加采矿权资产增长98.32%[6] - 年初至报告期末短期借款因业务量增加增长40.61%[6] - 年初至报告期末应付债券因部分可转换公司债券转股减少31.99%[6] - 2024年9月30日货币资金为21.9116784911亿元 较2023年12月31日的19.1788014202亿元有所增加[17] - 2024年9月30日应收账款为22.4656260433亿元 较2023年12月31日的23.9037966971亿元有所减少[17] - 2024年9月30日长期股权投资为4.6859322416亿元 较2023年12月31日的3.1532607236亿元有所增加[18] - 2024年9月30日固定资产为55.7416343925亿元 较2023年12月31日的44.2858804620亿元有所增加[18] - 2024年9月30日短期借款为10.4063626410亿元 较2023年12月31日的7.4006135647亿元有所增加[18] 经营活动现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额13.62亿元较上年同期增长148.24%[3] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金未给出具体数字2023年前三季度为41.01亿元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还未给出具体数字2023年前三季度为7254.799201万元[23] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金未给出具体数字2023年前三季度为4.7558593946亿元[23] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计未给出具体数字2023年前三季度为46.49亿元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金未给出具体数字2023年前三季度为21.09亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金未给出具体数字2023年前三季度为12.25亿元[23] - 2024年前三季度支付的各项税费未给出具体数字2023年前三季度为3.08亿元[23] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金未给出具体数字2023年前三季度为4.56亿元[23] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计未给出具体数字2023年前三季度为41.00亿元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额未给出具体数字2023年前三季度为5.48亿元[23] 股权与股东情况 - 报告期末普通股股东总数为23634[8] - 金诚信集团有限公司持股242519049股持股比例38.88%[8] - 香港中央结算有限公司持股35169603股持股比例5.64%[8] - 全国社保基金四零六组合持股13956288股持股比例2.24%[8] - 鹰潭金诚投资发展有限公司持股8736584股持股比例1.40%[8] - 澳门金融管理局自有资金持股8668937股持股比例1.39%[8] - 鹰潭金信投资发展有限公司持股7491777股持股比例1.20%[8] - 截至2024年9月30日累计50381.5万元金诚转债转股 转股形成股份数量为4035.0829万股 占转股前已发行股份总额6.9164% 未转股金额为49618.5万元 占发行总额49.6185%[13] 业务板块营收与毛利 - 2024年1月 - 9月矿山服务营业收入无具体数字 较上年同期变动比例无具体数字 毛利为138946.63万元 较上年同期变动比例为2.94%[14] - 2024年1月 - 9月矿山资源开发营业收入无具体数字 较上年同期变动比例为343.56% 毛利为87376.98万元 较上年同期变动比例为291.86%[14] - 2024年1月 - 9月合计营业收入无具体数字 较上年同期变动比例为32.31% 毛利为226323.61万元 较上年同期变动比例为43.91%[14] 特定项目与事件 - 2024年7月11日完成赞比亚Lubambe铜矿80%权益收购 7月起其产销量纳入公司自有矿山资源项目产销量[15] - 租赁负债年初至报告期末为-65.67[7] - 长期应付款年初至报告期末为865.57收购Lubambe铜矿少数股东股东借款1.04亿美元所致[7] - 预计负债年初至报告期末为418.66收购Lubambe铜矿形成对原股东股权收购或有对价2450万美元及矿山环境恢复准备金余额所致[7] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为 -2.62亿元2023年前三季度为16.41亿元[21]

服务+资源双轮驱动,布局海外潜力可期 - 金诚信是一家集有色金属矿山、黑色金属矿山和化工矿山工程建设、矿山运营管理、矿山设计与技术研发等业务为一体的专业性管理服务企业,是行业内专注度最高的矿山开发服务企业之一 [7][8] - 公司先后承担 40 多个境内外矿山矿服项目,同时加持新业务,盈利涨势强劲 [7] - 公司以矿服业务为基数稳健发展,2024上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13亿元,同比分别+30.3%/52.3% [13] 构筑一体化矿服能力,海外合作逐步深化 - 公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,在矿山工程建设、采矿运营管理业务领域基本确立了领先地位 [22] - 公司以"实力业主、知名矿山"为目标市场导向,开发出包括江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体 [22] - 公司通过国内客户合作不断深入拓展至海外项目,并拓展海外客户,海外矿服收入占比从2019年的40.3%提升至24H1的67.6% [25] 自有资源持续放量,带动盈利增长 - 公司自有的资源开发项目包括贵州两岔河矿段磷矿80万吨/年采矿工程、刚果金的Dikulushi铜矿和Lonshi铜矿以及参股的Cordoba矿业 [29][31] - 截至24H1期末,公司保有资源量:铜金属236万吨、银金属179吨、金金属19吨、磷矿石1895万吨 [32] - 公司预计Lonshi铜矿2024年底达产后年产约4万吨铜金属,Lubambe铜矿2024年6月接管后预计通过技改加速投产 [29][31] 盈利预测和估值探讨 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64亿元,对应PE分别为19/15/13倍,首次覆盖给予"买入"评级 [34] 风险提示 - 产能释放不及预期 - 铜、磷等价格大幅波动 - 海外经营风险 [36]

政策利好 - 央行宣布降准、降息后,长期国债收益率反而上行,商品市场同样大幅反弹,反映了前期投资者对于经济悲观的预期开始修复[3] - 央行创设5000亿非银互换便利和3000亿专项再贷款,为股票市场提供流动性支持,有利于提高股票市场流动性,预计率先拉动沪深300等相关标的估值修复[4] - 政策"大礼包"行情下,市场反弹将会延续,以上证50和沪深300为代表的宽基指数的修复已经开始,积极布局做多实物资产、央国企和金融共振的方向[3] 行业观点 - 有色金属板块兼具降息落地后经济复苏利多、出海利多、宏观情绪转暖利多等因素,供需基本面托底明显,估值重回年初底部,有望迎来反转[3] - 金融IT行业在计算机板块整体反弹中发挥"旗手"作用,金融信创全面推广有望带来极大的增量需求[2] - 非银金融板块受益于扩大保险资金长期投资改革试点、权益市场改善预期,投资收益水平预计将明显改善[2] 个股跟踪 - 中工国际市值对应PB约为0.72倍,预计2024-26年归母净利润分别为3.88/4.32/4.77亿元,同比增长7.6%/11.5%/10.3%[1] - 德邦科技拟收购衡所华威,有望带动公司其他产品进入海外供应链,预计2024-26年实现归母净利润1.03/1.69/2.18亿元[1] - 上声电子作为车载扬声器细分龙头,预计2024-2026年归母净利2.42亿、3.30亿、4.15亿元,对应增速+52%、+36%、+26%[1]

铜价中长期走势 - 随着全球铜矿平均品位的下降以及持续低位的资本开支,铜的供给量预计将受到限制[3] - 同时,全球新能源领域和部分新兴市场的基础设施建设对于铜可能会产生持续需求[3] - 供需两端的相互作用将合力支撑起铜金属价格的中长期走势[3] 矿服业务模式和增长潜力 - 公司的传统优势在矿山建设和采矿环节,以"大市场、大业主、大项目"为目标市场[3] - 矿服业务的增量来自于新承接的项目以及存量业务的新增业务量[3] - 2023年,公司矿山服务业务的毛利率为28.95%[4] 矿服合同期限和客户选择 - 基建合同一般按照工期来签,采矿合同视具体项目情况而定[4] - 公司以"实力业主、知名矿山"为目标客户,形成了以央企、地方国企、上市公司、国际知名矿业公司为代表的稳定客户群[4] 应收账款管理 - 矿服业务应收账款包括工程进度款、工程进度扣款（保留金）和质量保证金[4][5] - 工程进度款主要由结算和支付的时间差造成[5] - 工程进度扣款（保留金）和质量保证金将在项目完工后支付给公司[5] 在产资源项目生产计划 - Dikulushi铜矿全年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000吨[6] - Lonshi铜矿力争在2024年底具备达产的状态,全年计划生产铜金属20,000吨,销售铜金属22,000吨[6] - 两岔河磷矿南采区力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务[6] 海外业务拓展 - 公司采用自国内派出优秀管理、技术人员并与本土化用工政策相结合的人员配备方式[5][6] - 2023年,公司境外主营业务收入占主营业务收入的比重达64.51%[12] - 公司收购了赞比亚Lubambe铜矿80%股权,并计划未来6个月内转让10%股权[8][9] - 公司直接持有哥伦比亚San Matias项目50%股权,通过加拿大Cordoba矿业间接持有10%权益[9][10] 可转债后续安排 - 公司承诺在2024年2月27日至2024年8月26日的六个月内,若"金诚转债"触发赎回条款,公司均不行使提前赎回权利[8] - 以2024年8月27日为首个交易日重新计算,若"金诚转债"再次触发赎回条款,公司将根据《可转债募集说明书》的约定,再次决定是否行使"金诚转债"的提前赎回权利[8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 矿服板块稳定增长 [3] - 2024年上半年矿服业务实现收入33.04亿元,同比+10% [3] - 2024年上半年新签及续签合同约17亿元,订单较为充足 [3] - 资源板块业绩同比高速增长 [4] - 2024年上半年资源板块实现销售收入8.61亿元,较上年同期增长412% [4] - 2024年上半年铜金属、磷矿石销量分别为1.26万吨、16.77万吨 [4] - Lonshi铜矿力争2024年末实现达产,全年计划生产铜金属20,000吨 [5] - Dikulushi铜矿2024年计划生产、销售铜精矿含铜约10,000吨 [5] - 贵州两岔河磷矿力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务 [5] - 看好铜价继续上行 [6] - 长期看,铜行业面临资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限 [6] - 短期看,铜矿和废铜逐步趋紧,下半年电解铜产量同比增速将放缓,供给收缩有望在2024Q4兑现 [6] - 电网、家电2024Q4需求有望向好,看好2024Q4铜价开始上行 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入42.73亿元,同比增长30.31% [2] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增长52.29% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.9亿元、21.0亿元、23.4亿元 [7] - 预计2024-2026年PE分别为17X、12X、11X [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司矿山开发服务业务延续稳健强增长势头。2024H1公司矿服业务收入占主营收入比例达77.32%,掘进量及采供矿量全面完成上半年工作目标。[2] 2) 公司矿山资源开发业务已形成有效业绩推动。2024H1该业务营收占主营比例升至20.16%,平均毛利率达42.8%。公司境内外多个矿山项目陆续投产或进入建设期,未来3-5年内将形成近5万吨铜+80万吨P2O5的生产能力。[3] 3) 公司财务指标稳定,企业盈利能力明显提高。2024H1经营活动现金流增长80.09%,销售净利率升至14.45%。[12] 公司投资亮点 1) 矿业资本开支仍处强景气周期,公司主营矿服项目持续稳定扩张及海外市场份额攀升,自身矿山项目逐步释放,将持续提升公司成长性和估值弹性。[12] 2) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,对应PE分别为15.78、10.51和8.62倍。[12]