核心观点 报告认为，在逆全球化趋势下，美元信用体系弱化以及全球降息周期为贵金属和基本金属价格提供支撑，同时全球矿山资本开支位于低位，各国对战略金属的重视逐步强化，供应紧约束或带动有色金属资源品步入长牛，其中供给刚性强的金属表现或更为明显 [1][10] 贵金属 - **核心观点**：看好逆全球化下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值 [1][11] - **黄金**：央行购金支撑黄金长期需求，2025年Q3各国央行购金总量219.85吨，连续20个季度持续购金；中国央行黄金储备仍有上行空间，2025年11月其黄金/总外汇储备占比为8.3%，远低于全球平均水平23.93% [1][18][20]；降息周期助推投资需求走强，2025年年初至11月25日，SPDR黄金ETF持仓量从28.05百万金衡盎司上升至33.46百万金衡盎司 [1][25] - **白银**：供需持续有缺口，预计2025年全球白银供给缺口为0.37万吨，为连续第5年存在供给缺口；国内低库存支撑银价上涨弹性 [1][39]；白银被美国提议列为关键矿产，关税风险升温可能催化银价上涨 [40] - **投资建议**：推荐山金国际、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、兴业银锡，建议关注招金矿业、盛达资源 [1][44] 铜 - **核心观点**：矿端维持低增速，2026年供应预计出现缺口 [2][12] - **供给端**：未来两年矿端供应维持低增速，矿冶矛盾突出。预计2025-2027年全球矿产铜产量分别增加约10万吨、70万吨、84万吨 [2][47]；同期全球铜冶炼产能预计分别增加217万吨、100万吨、20万吨，矿冶矛盾预计到2027年有望改善 [2][50] - **需求端**：新能源需求是主要增量，预计2025-2027年新能源领域贡献全球铜需求增量分别为89万吨、38万吨和60万吨，占全球铜需求比重有望接近并超过20% [2][52] - **供需平衡**：预计2025-2027年全球精炼铜市场分别过剩0.2万吨、短缺5.9万吨、短缺10.5万吨 [2][55] - **投资建议**：建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、江西铜业 [2][56] 铝 - **核心观点**：供需有望维持紧平衡，铝兼具弹性和红利属性 [3][13] - **供给端**：全球电解铝维持低增速。国内产能接近天花板，预计2025-2027年国内电解铝产量增速分别为2.2%、1.4%、0.4%；海外增速分别为1.1%、2.4%、4.7%；全球增速分别为1.7%、1.8%、2.2% [3][58][64] - **需求端**：需求韧性仍强，新能源、电网投资、机器人及算力等新领域是未来需求蓝海。预计2025-2027年国内电解铝需求分别增长2.6%、1.0%、3.6%，分别过剩14万吨、过剩11万吨、短缺140万吨 [3][68] - **成本与利润**：氧化铝已恢复至常态化过剩，价格有下行趋势；电力、阳极成本或基本平稳。2025年11月国内电解铝行业平均盈利约5400元/吨，利润有望维持高位 [3][77]；绿电铝成本优势将更为突出 [3][78] - **投资建议**：推荐中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、南山铝业，建议关注中国铝业、宏创控股、华通线缆 [3][81] 钴 - **核心观点**：刚果金政策重塑全球供需格局，钴价有望高位运行 [4][14] - **供给端**：刚果金实行出口配额管制，导致全球有效供给锐减。2026-2027年刚果金每年钴出口总配额仅为9.66万吨，相比其2024年22万吨的产量大幅减少 [4][85]；印尼未来增量有限，难以弥补刚果金减量 [86] - **需求端**：三元电池在高端电动车领域优势显著，固态电池产业化有望打开需求空间；AI爆发式增长催生新需求。预计2026-2027年全球钴分别短缺3.2万吨、3.1万吨 [4][95] - **投资建议**：建议关注受益于钴价弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [4][101]

山东省铜产业发展规划 - 山东省发布《铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》，力争到2027年铜产业总产值突破2000亿元 [1] - 计划目标包括技术创新与装备实力增强，电解铜核心装置参数与效率稳居国内第一梯队，铜冶炼能耗及伴生金属回收率行业领先 [1] - 旨在将山东省打造成全球竞争力的铜冶炼基地、国内领先的高端铜材新材料研发创新策源地和应用示范高地 [1] 铜行业需求与结构变化 - 传统需求（如国内电网投资和新兴国家需求）作为铜的基本盘预计稳步增长，占比始终保持在70%以上 [1] - AI算力、能源革命等新动能需求具有长期性和高确定性，预计到2030年其占整体需求比重将从16%提升至22% [1] - AI与新能源投资持续景气，带动铜需求结构性改善 [1] 铜供需平衡与价格展望 - 即使全球主要铜矿如期复产，供给相对乐观，铜矿供需仍维持紧平衡状态 [1] - 远期随着矿端供给减少，供需缺口将逐步扩大，支撑铜价长期向好 [1] - 短期全球铜库存流向调整、铜矿端供给短缺逻辑强化及美联储中期宽松预期，有望推动铜价继续向上突破 [2] 相关投资机会 - 建议关注铜板块投资机会，提及公司包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源 [2]

市场表现 - 12月12日，A股市场有色金属行业股票普遍上涨，多只个股涨幅显著[1] - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业四只股票涨幅均超过3%[1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份六只股票涨幅均超过2%[1] 个股详情 - 锡业股份（代码000960）当日涨幅3.49%，总市值429亿元，年初至今涨幅达89.59%[2] - 国城矿业（代码000688）当日涨幅3.42%，总市值283亿元，年初至今涨幅达103.45%[2] - 驰宏锌锗（代码600497）当日涨幅3.41%，总市值337亿元，年初至今涨幅为23.51%[2] - 西部矿业（代码601168）当日涨幅3.00%，总市值613亿元，年初至今涨幅为70.38%[2] - 金诚信（代码603979）当日涨幅2.87%，总市值432亿元，年初至今涨幅达92.53%[2] - 中金岭南（代码000060）当日涨幅2.67%，总市值239亿元，年初至今涨幅为17.24%[2] - 中金黄金（代码600489）当日涨幅2.66%，总市值1085亿元，年初至今涨幅达91.05%[2] - 上大股份（代码301522）当日涨幅2.28%，总市值124亿元，年初至今下跌8.57%[2] - 山金国际（代码000975）当日涨幅2.03%，总市值670亿元，年初至今涨幅为59.85%[2] - 云铝股份（代码000807）当日涨幅2.01%，总市值952亿元，年初至今涨幅达108.06%[2]

市场表现 - A股市场有色金属行业股票出现普遍上涨行情 [1] - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业股价涨幅超过3% [1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份股价涨幅超过2% [1] 领涨公司 - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业为当日涨幅领先的有色金属公司，涨幅均超3% [1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份紧随其后，涨幅均超2% [1]

磷化工行业市场表现 - 磷化工指数在12月9日盘中出现明显调整 [1] - 行业成分股呈现普跌态势 [1] 相关公司股价表现 - 清水源股价下跌5.33% [1] - 金诚信股价下跌3.89% [1] - 川恒股份股价下跌2.58% [1] - 湖北宜化股价下跌2.32% [1] - 新安股份股价下跌2.20% [1]

市场整体表现 - 12月8日，工业金属板块整体上涨0.41%，领涨个股为银邦股份 [1] - 同日，上证指数报收于3924.08点，上涨0.54%，深证成指报收于13329.99点，上涨1.39% [1] 板块个股价格表现 - 罗平锌电收盘价9.12元，下跌2.88%，成交48.07万手，成交额4.39亿元 [1] - 株冶集团收盘价15.14元，下跌2.82%，成交23.39万手，成交额3.54亿元 [1] - 宏创控股收盘价23.80元，下跌2.82%，成交31.04万手，成交额7.40亿元 [1] - 华钰矿业收盘价28.50元，下跌2.73%，成交45.88万手，成交额13.04亿元 [1] - 南山铝业收盘价5.22元，下跌2.06%，成交325.89万手，成交额16.97亿元 [1] - 焦作万方收盘价10.19元，下跌1.83%，成交67.17万手，成交额6.82亿元 [1] - 金诚信收盘价68.34元，下跌1.60%，成交10.95万手，成交额7.46亿元 [1] - 顺博合金收盘价7.64元，下跌1.55%，成交13.28万手，成交额1.02亿元 [1] - 中孚实业收盘价7.89元，下跌1.50%，成交136.77万手，成交额10.72亿元 [1] - 鹏欣资源收盘价7.28元，下跌1.49%，成交42.61万手，成交额3.10亿元 [1] 板块资金流向 - 当日工业金属板块整体主力资金净流入7.64亿元，游资资金净流出6792.56万元，散户资金净流出6.96亿元 [1] - 银邦股份主力资金净流入3.58亿元，主力净占比25.02%，游资净流出2.10亿元，散户净流出1.48亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入1.77亿元，主力净占比2.73%，游资净流出2698.50万元，散户净流出1.50亿元 [2] - 北方铜业主力资金净流入1.13亿元，主力净占比6.16%，游资净流出4365.40万元，散户净流出6907.47万元 [2] - 云南铜业主力资金净流入1.11亿元，主力净占比6.12%，游资净流出2008.66万元，散户净流出9106.50万元 [2] - 中孚实业主力资金净流入8187.56万元，主力净占比7.64%，游资净流出7843.26万元，散户净流出344.30万元 [2] - 国城矿业主力资金净流入6937.59万元，主力净占比8.70%，游资净流出1171.59万元，散户净流出5765.99万元 [2] - 西部矿业主力资金净流入6806.94万元，主力净占比4.91%，游资净流出2697.50万元，散户净流出4109.44万元 [2] - 金诚信任主力资金净流入6643.79万元，主力净占比8.91%，游资净流出6355.48万元，散户净流出288.32万元 [2] - 西藏珠峰主力资金净流入5803.85万元，主力净占比7.98%，游资净流出2313.17万元，散户净流出3490.68万元 [2] - 焦作万方主力资金净流入5795.15万元，主力净占比8.49%，游资净流入2645.09万元，散户净流出8440.24万元 [2]

市场表现 - 截至2025年12月8日11:09，中证500质量成长指数上涨0.48% [1] - 指数成分股中华工科技上涨7.20%，捷佳伟创上涨6.77%，景旺电子上涨5.68%，华安证券上涨4.01%，生益电子上涨3.99% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.52% [1] 指数与ETF概况 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数 [2] - 该指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.53% [2] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)、科达利(权重2.12%)、水晶光电(权重2.01%)、天山铝业(权重1.98%)、恒玄科技(权重1.95%)、春风动力(权重1.90%)、杰瑞股份(权重1.82%)、金诚信(权重1.71%) [2][3] 行业动态与催化剂 - OpenAI计划通过即将推出的GPT-5.2对谷歌Gemini 3作出首次回应，GPT-5.2预计将提前至2025年12月9日发布 [1] - 中原证券认为，2026年行业将迎来英伟达新一代GPU量产等多重催化事件 [1] - 光模块正处于800G需求放量、1.6T加速导入的技术迭代期 [1] - 光芯片因壁垒高，供需缺口持续扩大 [1] - AI手机将推动手机智能化新周期 [1] - 电信运营商6G研发开启会加速算力收入增长 [1] 算力产业链前景 - 算力产业链正处于高景气周期，爆发式增长的算力需求正面临光模块产业链的供给瓶颈 [2] - 国盛证券表示，光模块新一轮产能集中释放，业绩打开增长空间 [2] - 预计2026年一季度将迎来产能集中释放，业绩持续爬坡的关键窗口 [2]

市场表现与指数动态 - 12月5日早盘，中证500质量成长指数小幅上涨，其跟踪的ETF（560500）截至上午10:05上涨0.09% [1] - 指数部分成分股表现突出，杰瑞股份上涨5.73%、天山铝业上涨3.29%、华工科技上涨1.28%，金诚信、水晶光电等股票小幅跟涨 [1] 宏观政策与市场预期 - 受近期疲软的就业数据影响，市场对美联储降息的预期大幅升温，根据CME“美联储观察”，截至12月5日，美联储12月降息25个基点的概率已升至87% [1] - 高盛在报告中指出，美国劳动力市场出现明显降温迹象，认为美联储12月降息25个基点已基本确定 [1] - 市场热议美联储下一任主席人选，有观点认为即便哈西特被任命，也可能无法实现特朗普希望的快速降息，因为利率决策由委员会集体决定 [1] 后市展望与市场观点 - 财信证券展望后市，认为随着机构资金开始布局2026年方向、美联储降息落地以及“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场流动性有望持续改善 [2]

行业市场表现 - 12月4日早盘，有色金属板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 板块内铜相关方向领涨，成为市场焦点 [1] 公司股价表现 - 洛阳钼业和藏格矿业股价上涨超过4%，并且均创下历史新高 [1] - 盛屯矿业股价上涨超过8% [1] - 锡业股份、金诚信、西部矿业、江西铜业等公司股价涨幅靠前 [1]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块开盘表现活跃，多只个股大幅上涨，其中锡业股份涨超8%，金诚信涨6.95%，西部矿业涨6.89%，洛阳钼业涨5.79%，江西铜业涨5.53%，河钢资源涨5.36%，华锡有色涨5.02% [1][2] - 市场炒作点主要围绕三方面：美联储12月降息预期升温支撑金属价格；铜、铝、锡等主要金属出现供应扰动担忧；AI投资浪潮与清洁能源转型推动长期需求增长 [2] 主要金属价格与库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）仓库铜提货申请量激增50575吨，达到56875吨，为2013年以来最大增幅 [3] - LME期铜收涨342美元至11488美元/吨，创历史新高；三个月期锡涨4.21%至40685.0美元/吨；沪锡期货主力合约涨3.59%至320440元/吨，创2022年4月以来新高 [3] - 摩根大通报告预计，供应严重中断与全球库存错配将推动铜价在2026年上半年涨至12500美元/吨 [3] - COMEX铜库存存在“战略锁定”倾向，降低了市场流动性，放大了区域短缺，成为铜价跨年度上涨的重要催化剂 [4] 工业金属板块分析 - 全球铜矿供应扰动频发，多个世界级矿山因产能问题下调产量指引，而冶炼产能扩张加剧矿冶矛盾 [4] - 中国CSPT小组提出的减产计划进一步支撑铜价 [4] - 全球清洁能源转型推动电网、新能源领域需求增长，工业金属价格上行趋势明确 [4] 贵金属板块分析 - 美联储降息预期快速升温带动贵金属走强，白银价格创历史新高 [5] - 全球白银连续5年存在供给缺口，国内交易所白银库存接近10年低位，现货资源紧张格局未改 [5] - 黄金受益于货币宽松预期及央行购金需求，中长期配置价值凸显 [5] 小金属板块分析 - 锡等小金属因在电子产业链中的关键地位受到关注，LME期锡价格近期大幅上涨，反映半导体、AI设备等领域需求回暖 [5] - 半导体与消费电子是锡焊料的核心应用场景，占锡消费超65%，半导体行业景气度回升直接拉动了锡焊料需求 [3] - 国内锡矿资源相对稀缺，供应端刚性较强，叠加下游焊料、镀膜等应用需求增长，小金属企业盈利空间有望扩大 [5]