市场整体表现 - 上证综指上午收盘报3949.83点，下跌0.56% [1] - A股市场总成交额为12961.61亿元 [1] 技术指标信号 - 截至上午收盘，共有112只A股出现5日均线主动下穿10日均线的“死叉”技术形态 [1] - 山水比德、英搏尔、雅克科技的5日均线较10日均线距离最大，分别为-1.40%、-1.28%、-1.06% [1] 个股技术面详情 - 山水比德（300844）今日下跌6.62%，换手率3.31%，5日均线为49.03元，10日均线为49.72元，最新价40.79元，较10日均线乖离率为-17.96% [1] - 英搏尔（300681）今日下跌2.30%，换手率2.45%，5日均线为29.45元，10日均线为29.83元，最新价28.47元，较10日均线乖离率为-4.56% [1] - 雅克科技（002409）今日微跌0.20%，换手率2.33%，5日均线为75.98元，10日均线为76.80元，最新价74.23元，较10日均线乖离率为-3.34% [1] - 申通快递（002468）今日下跌6.72%，换手率2.26%，5日均线为15.27元，10日均线为15.33元，最新价14.15元，较10日均线乖离率为-7.70% [2] - 闻泰科技（600745）今日下跌2.96%，换手率2.88%，5日均线为43.99元，10日均线为44.16元，最新价42.60元，较10日均线乖离率为-3.54% [2]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AA，“金25转债”信用等级为AA，评级展望稳定[3] - 前次评级时间为2024年11月18日，本次为2025年11月14日[3] - 本次评级结果较前次无变化[3] 其他信息 - 跟踪评级报告详见上海证券交易所网站[4] - 公告发布时间为2025年11月17日[5]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AA，“金25转债”信用等级为AA，评级展望稳定[4][126] - 可能引致评级上调因素为业务规模等扩大提升、项目储备增加等[16] - 可能引致评级下调因素为财务杠杆上升且偿债指标恶化等[16] 业绩数据 - 2024年营业总收入99.42亿元，同比增长34.37%；利润总额19.89亿元，同比增长49.48%[20][56] - 2025年1 - 9月营业总收入99.33亿元，同比增长42.50%；利润总额24.19亿元，同比增长68.01%[60][110] - 2024年矿产品销售收入32.09亿元，同比增长超4倍[20] 合同数据 - 2024年新签合同额同比增长86.33%至114.95亿元[20] - 2025年9月底矿山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计185.05亿元[20][46] - 2024年矿山工程建设及采矿运营管理业务新签合同额增长86.33%，国内增长44.08%，国外增长111.70%[45] 资产数据 - 2023 - 2025年9月资产总额分别为136.25亿元、169.81亿元、196.23亿元[23][134] - 2024年底固定资产占资产35.11%，存货占9.34%，应收账款占13.20%，货币资金占15.41%，其他占26.95%[24] - 2025年9月底合并资产总额196.23亿元，较上年底增长15.56%[91] 权益数据 - 2024年末所有者权益90.58亿元，较上年底增长24.44%[92] - 2025年9月底所有者权益106.18亿元，较上年底增长17.21%[95] - 截至2025年9月底，公司注册资本为6.24亿元，金诚信集团持股38.88%，实际控制人合计持股40.98%[33] 现金流数据 - 2023 - 2024年经营活动现金流量净额分别为10.85亿元、20.53亿元[23] - 2024年经营活动现金流入99.84亿元，流出79.31亿元，净额20.53亿元[113] - 2024年投资活动现金流入0.97亿元，流出8.24亿元，净额 - 7.26亿元[113] 业务运营数据 - 2024年公司实现采供矿量4149.18万吨，竣工竖井最深1526米，斜坡道长8008米[45] - 2024年国内采矿运营管理在建项目15个无变化，国外升至11个[63] - 2024年国内在建项目合计21个，确认收入24.19亿元；国外在建项目合计14个，确认收入41.25亿元[64][66] 市场扩张与并购 - 2024年公司收购Lubambe铜矿80%股权及Terra Mining 51%股权[87] - 2025年公司拟向ZCCM - IH转让Lubambe铜矿LCML 10%股权[80] - 公司拟1000万美元及或有对价收购San Matias铜金银矿项目公司5%股权并取得控制权[81] 未来展望 - 公司未来将围绕矿山产业链构建五个业务板块，向集团化矿业公司转型[85] - 2025年10 - 12月公司在建项目计划投资3.74亿人民币，2026年计划投资13.20亿人民币，2027年计划投资12.42亿人民币[83] - 2025年前三季度经营活动净流入可覆盖投资活动支出，但未来仍存在一定外部融资需求[111] 其他 - 2024年公司获部级科学技术奖2项、部级科技创新奖5项等多项科研奖项[52] - 2024 - 2025年公司董事及高管有变动，2024年12月时任副董事长王心宇辞职等[54] - 2024年公司公益慈善总投入1716万元，惠及2000余人[124]

评级结果 - 公司主体长期信用等级维持AA [1] - 公司可转换公司债券"金25转债"的信用等级维持AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 评级历史比较 - 本次评级结果与前次评级结果相比没有变化 [1] - 前次评级时间为2024年11月18日，评级机构同为联合资信评估股份有限公司 [1] - 前次评级结果亦为公司主体长期信用等级AA，"金25转债"信用等级AA [1]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 短期铜价震荡，需求修复后仍看好铜价上行 [1] - 自由港削减2025-2026年铜产量，供给后续维持紧张；线缆企业开工率在铜价上行中仍有回升，Q4电网旺季效应仍存；空调排产环比持续改善；供需仍将维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [1] - 宏观层面中美经贸摩擦朝向缓和方向，供给端矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2025-2026年铜供给紧张状态不变，看好贸易冲突消化以后铜价上行 [113] 价格与市场表现 - 截至2025年11月14日，SHFE铜收盘价86900元/吨，环比11月7日+1.12%；LME铜收盘价10846美元/吨，环比11月7日+1.41% [1] - 截至2025年11月14日，SHFE铜活跃合约持仓量19.2万手，环比上周-5.8%，持仓量处1995年至今54%分位数 [4] - 截至2025年9月23日，COMEX非商业净多头持仓3.0万手，环比上周-0.4%，持仓量处1990年以来64%分位数 [4] 库存情况 - 截至2025年11月13日，SMM铜社会库存20.1万吨，环比11月6日-1.1% [2] - 截至2025年11月13日，LME铜全球库存为13.6万吨，环比-0.4% [2] - 截至2025年11月10日，全球三大交易所库存合计62.1万吨，环比11月3日+2.5% [2] - 截至2025年10月底，SMM中国消费商电解铜月度库存为112618吨（处于近6年以来同期低位），环比-4.8% [29] 供给端分析 - 2025年7月中国铜精矿产量为13.8万吨，环比-6.3%，同比-1.6%；2025年8月全球铜精矿产量为193.7万吨，环比-0.3% [2] - 截至2025年11月14日，国内主流港口铜精矿库存64.8万吨，环比上周+2.9% [2] - 截至2025年11月14日，精废价差为3488元/吨，环比11月7日+500元/吨 [2] - 2025年10月SMM中国电解铜产量109.16万吨，环比-2.6%，同比+9.6% [3] - 截至2025年11月14日，TC现货价为-41.82美元/吨，环比11月7日-0.5美元/吨，处2007年9月以来低位 [3] 需求端分析 - 线缆企业约占国内铜需求31%，2025年11月13日当周开工率为64.36%，环比上周+0.91pct [3] - 空调约占国内铜需求13%，产业在线2025年10月27日更新，11月、12月、2026年1月家用空调排产同比-23.7%、-12.8%、+16.1%，但排产环比持续改善 [3] - 铜棒约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2025年10月开工率43.5%，环比-1.6pct、同比-7.8pct [3] - 2025年10月铜管产量为14.19万吨，环比-7.9%，同比-14.0% [99] 投资建议 - 预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行 [4] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][113]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 美国政府停摆结束，流动性改善有助于金属价格表现 [2] - 宏观层面，美国经济数据走弱推动降息预期，美元指数下行，对金属价格形成支撑 [4] - 国内“十五五”规划落地，内需预期将大幅改善，金属板块迎来布局时机 [4] - 能源金属方面，刚果金钴出口审批未完成导致供应紧张，储能需求持续超预期 [5] - 贵金属方面，央行购金及美元信用弱化是中长期主线，继续看好金银价格上涨 [5] 市场表现总结 - 本周（11/10-11/14）SW有色指数上涨+0.20%，表现优于上证综指（下跌0.18%）和沪深300指数（下跌1.08%）[3] - 贵金属表现强劲，COMEX黄金上涨+1.91%，COMEX白银上涨+4.51% [3] - 工业金属价格涨跌互现，铝（+0.99%）、锡（+0.99%）上涨，铜（-1.30%）、镍（-1.98%）下跌 [3] - LME库存方面，锌库存大幅增加11.68%，铅库存增加9.22%，铜库存微降0.13% [3] 工业金属板块 - **铜**：SMM进口铜精矿指数为42.21美元/干吨，环比下降0.17美元/吨，坦桑尼亚港口运行效率偏低；宏观上美国消费者信心指数跌至三年低位，降息预期升温对铜价形成支撑；预计伦铜波动于10650-11000美元/吨，沪铜波动于86000-89000元/吨 [4][48][49] - **铝**：10月国内电解铝运行产能环比持平，供应持稳；海外冰岛某铝厂因电气设备故障减产，莫桑比克某铝厂存减产风险；需求端进入淡旺季切换，下游开工率走弱；周内库存去库0.6万吨；预计沪铝运行区间为21,700-22,400元/吨 [4][27][28] - **锌**：伦锌周内下跌1.29%至3027美元/吨；沪锌下跌1.30%至22425元/吨；国内消费表现平淡，但锌锭出口窗口持续开启对价格构成支撑 [53][54] - **锡**：供应端偏紧，印尼10月精炼锡出口量同比大幅下滑53.89%；预计沪锡价格维持高位震荡，上方压力关注294000-296000元/吨 [66][67] - **镍**：沪镍主力合约价格跌破12万元/吨，周度跌幅达2.16%；预计后市镍价难以走出弱势格局，运行区间为11.6-12.0万元/吨 [68] 能源金属板块 - **锂**：电池级碳酸锂均价从周初的8.075万元/吨上涨至8.435万元/吨，累计上涨3450元/吨；锂盐厂开工率高位运行，新能源汽车与储能市场保持强势；预计碳酸锂价格将偏强运行 [5][104] - **钴**：电解钴现货价格震荡上行至390.50元/公斤，周度上涨3.99%；刚果金钴中间品出口审批仍未通过，预计最快11月中下旬完成；钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴价有进一步上行动力 [5][96][97] 贵金属板块 - 截至11月13日，国内99.95%黄金市场均价957.82元/克，较上周上涨2.71%；上海现货1白银市场均价11884元/千克，较上周上涨4.90% [80] - 地缘政治风险（俄乌局势、以巴冲突、胡塞武装威胁）及美国经济数据疲软推动避险需求 [80] - 中长期看，央行购买黄金及美元信用弱化是主线，持续看好金价中枢上移 [5] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业等 [4] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [5] - 贵金属重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [5]

公司荣誉与市场认可 - 公司在第十届不动产证券化合作发展大会上获评"年度最佳评级机构" [1] - 公司子公司东方金诚信用在大会上荣获"年度最佳认证机构" [1] - 获奖反映了公司在推动不动产证券化市场发展、产品创新及风险管理方面的突出贡献 [1] 公司专业能力与业务范围 - 作为国有信用评级机构，公司积极参与并推动不动产证券化产品的创新与规范发展 [1] - 公司在传统与新兴基础资产类型中展现出深厚的评级专业能力，覆盖类REITs、CMBS和RMBS等产品 [1] - 公司及其子公司在绿色金融领域深耕，完成了多单具有市场影响力的绿色ABS/ABN项目评级和绿色认证 [1] - 公司服务领域包括绿色建筑、可持续能源、生态环保等领域的资产盘活 [1] 行业发展趋势与机遇 - 中国不动产证券化市场正迎来新一轮创新与扩容 [1] - 市场发展趋势包括公募REITs试点扩围、绿色金融政策持续发力以及跨境证券化产品的逐步发展和探索 [1] - 市场对专业评级服务的需求日益提升 [1] 公司未来发展方向 - 公司将不断深化对不动产证券化、绿色金融、供应链金融等前沿领域的研究 [1] - 公司计划优化评级方法与模型，为市场提供更为精准和高效的信用评级服务 [1] - 公司致力于携手各方为服务国家双碳战略目标做出贡献 [1]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中股价下跌2.02%，报收64.18元/股，总市值400.34亿元 [1] - 当日成交金额为1.86亿元，换手率为0.46% [1] - 主力资金净流入720.45万元，其中特大单净流出208.04万元，大单净流入928.48万元 [1] - 今年以来股价累计上涨79.02%，近5个交易日上涨2.33%，近20日下跌5.63%，近60日上涨25.57% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为矿山开发服务，收入构成主要为阴极铜、铜精矿及磷矿石销售（46.11%）、采矿运营管理（39.63%）和矿山工程建设（11.85%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润17.53亿元，同比增长60.37% [2] - A股上市后累计派发现金红利7.68亿元，近三年累计派现4.77亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.09万户，较上期增加27.38% [2] - 人均流通股为29884股，较上期减少21.49% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2446.84万股，较上期增加1057.52万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）新进为第十大流通股东，持股546.39万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [2] - 所属概念板块包括中盘、融资融券、有色铜、黄金股、价值成长等 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是重视锂权益配置，并强调电力短缺问题强化了铝的供给逻辑 [1][4] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [2][5] - 对于工业金属，立足长远，铜铝继续看好，商品将逐步开启强势周期 [4] - 贵金属方面，维持增配，金价是波动并非趋势转折，去美元化央行购金是核心驱动 [4] 贵金属总结 - 短期展望衰退交易是驱动金价回升的核心动能，维持增配建议 [4] - 当前A股大部分黄金股估值具性价比，当期近20倍，远期15倍 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [4] - 建议关注公司包括招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属总结 - 本周工业金属价格整体回调，LME3月铜跌1.8%、铝跌0.9%，SHFE铜跌1.2%、铝涨1.5% [4] - 回调主因美国银行体系流动性紧张及北美电力紧张引发冶炼铝、锌停产担忧 [2][4] - 基本面维度，铜铝库存分化，铜库存周环比+4.68%、年同比+25.01%，铝库存周环比-0.49%、年同比-13.31% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+67元至4789元（创新高），吨氧化铝税前利润周环比-35元至-317元 [4] - 电解铝产能利用率98.21%，氧化铝产能利用率83.62% [4] - 铜铝商品将逐步开启强势周期，宏观层面全球后续宽松展望，微观层面供给频繁下调 [4] - 铜铝权益价值重估，逆全球化背景下价格中枢抬升，AI发展强势拉动电力需求 [4] - 铜标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业等，铝标的关注中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 能源金属与小金属总结 - 锂行业供给拐点与需求新周期来临，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化加速 [5] - 行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势 [2][5] - 战略金属稀土、钨迎价值重估，稀土需求修复有望开启新一轮上涨行情 [5] - 钨价再启上涨，供给强势下长牛价格走势可期 [5] - 钴、镍方面，海外资源国政策控制供给，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，印尼暂停审批新冶炼厂许可证 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现总结 - 周内上证综指上涨1.08%，金属材料及矿业(长江)上涨0.43%，排名第19位（19/32），跑输上证综指0.65个百分点 [13][17] - 细分子行业中，基本有色金属板块上涨0.75%，能源金属板块上涨0.18%，贵金属板块下跌2.81%，稀土磁材板块下跌4.05% [13][17] - 海外龙头嘉能可（LSE）下跌1.88%，五矿资源（SEHK）下跌0.87% [13][16] 商品价格回顾总结 - 周内LME三月期铜下跌1.8%至10695美元/吨，期铝下跌0.9%至2862美元/吨 [23][25] - SHFE主力合约期铜下跌1.2%至8.59万元/吨，期铝上涨1.5%至2.16万元/吨 [23][25] - 锂产品价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌2.7%至80.25元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持78.25元/公斤 [24][26]

市场整体表现 - 11月6日市场全天震荡走强，沪指重返4000点上方，创业板指午后涨超2% [1] - 有色板块集体拉升，中国铝业、闽发铝业、常铝股份、南山铝业等涨停，云铝股份涨近9% [1] - 中国铝业股价创近15年新高，电解铝行业毛利达5538元/吨，环比增长3.35%，库存持续去化，国内运行产能逼近上限，2026年或现供给短缺 [1] 磷化工板块领涨 - 磷化工板块11月6日领涨两市，清水源"20cm"涨停，云天化、芭田股份涨停，湖北宜化、兴发集团、新洋丰等股涨幅靠前 [2] - 黄磷指数11月5日上涨4%，近两周累计涨幅超过7%，本轮涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复 [2] - 11月5日国内黄磷现货2.22万元/吨，较前一交易日每吨上涨264元，较上月同期上涨2.36% [2] 磷化工行业景气度 - 国内磷酸铁锂正极材料出货量三季度同比增长42%，预计2026年行业产能将突破300万吨，较当前规模增长50% [2] - 磷矿石价格维持高位运行，由于磷矿石资源的不可再生性和环保要求提高，未来稀缺性将不断提升，供需紧张态势有望延续 [2] - 磷化工概念股年内股价平均上涨37.35%，澄星股份、金诚信、川金诺年内股价涨幅居前，分别上涨87.07%、81.4%和68.91% [3] 主要公司业绩与规划 - 兴发集团计划在明年年初和年中分别新增5万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸铁产能，以提升新能源业务竞争力 [3] - 川金诺2025年前三季度营收结构为磷酸(55%)、钙盐(25%)、磷肥(18%)、副产品(2%)，预计广西防城港化工基地磷矿石进口量在60万吨左右 [3] - 芭田股份前三季度营业总收入38.09亿元，同比上升56.5%；归母净利润6.87亿元，同比上升236.13% [4] - 磷化工板块个股中，今年前三季度超半数个股净利润同比呈现增长，澄星股份业绩扭亏，芭田股份、川金诺净利润同比翻倍，分别增长236.13%和175.61% [3] - 金诚信、川恒股份、清水源、新洋丰的前三季度净利润同比增幅居前，均超20% [5]