公司2025年第一季度实现收入24.6亿元，同比增长15.1%，归属净利润2.1亿元，同比增长50.5%，归属扣非净利润1.9亿元，同比增长51.9% [1] 公司毛利率为24.1%，同比提升1.3个百分点，净利率为8.8%，同比提升2.2个百分点 [1] 业务板块表现 - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比增长11.1%，销售收入3.6亿元，同比增长31.3% [1] - 合成树脂产品销量16.6万吨，同比增长10.2%，销售收入12.8亿元，同比增长10.3% [1] - 生物质产品销量5.69万吨，同比增长36.6%，销售收入2.4亿元，同比增长14.1% [1] 产能与项目进展 - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目持续平稳运行，产能利用率提升，报告期内实现减亏 [1] - 1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能逐步释放并进入头部企业供应链 [3] - 300吨/年多孔碳生产线实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [3] - 大庆生物质项目一期于2024年6月复产，截至2024年底基本实现产销平衡 [3] 产品与市场策略 - 酚醛树脂产品2024年销量52.9万吨，同比增长8.4%，铸造用树脂销量17.4万吨，同比增长10.4% [2] - 公司通过开发新应用和布局新领域提升酚醛树脂产品的营收、销量及市场占有率 [2] - 铸造材料领域依托全产业链协同布局，针对新能源汽车、风电、航空航天等重点领域推出深度解决方案 [2] - 高频高速树脂需求攀升，公司加速高附加值产品量产，计划启动PPO/OPE树脂、碳氢树脂、双马树脂、PEI树脂等扩产项目 [3] - 电池材料业务重点布局硅碳负极与硬碳负极材料，成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年业绩分别为12.9亿元、16.2亿元、20.5亿元 [4] - 合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工有望打开成长空间，PPO、多孔碳、生物质项目达产预计贡献显著业绩增量 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩高增，新材料持续放量，先进电子材料及电池材料、合成树脂产品、生物质产品订单和销量均有增长，大庆生产基地项目减亏，毛利率和净利率同比提升 [2][5][9] - 两大主业酚醛树脂和铸造材料虽行业景气未好转，但公司依靠研发及市场开拓提升份额，利润率维持稳定 [9] - 先进电子材料持续取得突破，高频高速树脂产能逐步释放并计划扩产，电池材料业务产业化加速，多孔碳生产线建成投产 [9] - 大庆生物质项目一期复产，产销基本平衡，静待盈利改善 [9] - 公司是合成树脂领导者，电子化学品、生物质化工看点丰富，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量，预计25 - 27年业绩为12.9、16.2、20.5亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025一季报公司实现收入24.6亿元（同比+15.1%），归属净利润2.1亿元（同比+50.5%），归属扣非净利润1.9亿元（同比+51.9%） [2][5] - 2025Q1先进电子材料及电池材料销量1.76万吨（较去年同期增长11.1%），销售收入3.6亿元（较去年同期增长31.3%）；合成树脂产品销量16.6万吨（较去年同期增长10.2%），销售收入12.8亿元（较去年同期增长10.3%）；生物质产品销量5.69万吨（较去年同期增长36.6%），销售收入2.4亿元（较去年同期增长14.1%） [9] - 2025Q1公司毛利率为24.1%（同比+1.3pct，环比-0.6pct），净利率为8.8%（同比+2.2pct，环比-1.6pct） [9] 主业发展 - 2024年酚醛树脂产品销量52.9万吨（同比+8.4%），铸造用树脂产品销量17.4万吨（同比+10.4%），2025Q1合成树脂销量延续两位数增长 [9] - 酚醛树脂领域行业产能供大于求，公司通过开发新应用、布局新领域增加营收、销量及市场占有率；铸造材料领域产能过剩，公司依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [9] 先进电子材料突破 - 高频高速树脂方面，受益AI服务器需求，公司1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能释放并进入头部企业供应链，计划启动多个扩产项目 [9] - 电池材料方面，公司依托技术积累推进产业化，重点布局硅碳负极与硬碳负极材料研发生产，300吨/年多孔碳生产线满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [9] 生物质项目情况 - 公司大庆生物质项目一期于2024年6月复产，截止2024年底基本实现产销平衡 [9] 财务预测 - 预计25 - 27年业绩为12.9、16.2、20.5亿元 [9] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测 [13]

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2025-047 济南圣泉集团股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 表决情况： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 385 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 281,186,909 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 34.5749 | | 份总数的比例（%） | | (一) 股东大会召开的时间：2025 年 4 月 21 日 (二) 股东大会召开的地点：山东省济南市章丘区刁镇工业经济开发 区圣泉集团办公楼二楼会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有 股份情况： (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主 持情况等。 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式，符合《中 华人民共和国公司法》等国家相关法律法规和《 ...

关于济南圣泉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 北京市中伦（上海）律师事务所 关于济南圣泉集团股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 二〇二五年四月 法律意见书 北京市中伦（上海）律师事务所 法律意见书 致：济南圣泉集团股份有限公司（以下简称"公司"） 北京市中伦（上海）律师事务所（以下简称"本所"）接受公司的委托，指 派律师出席并见证公司2024年年度股东大会（以下简称"本次会议"或"本次股 权大会"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》 （以下简称"《股东会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以 下简称"《证券法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试 行）》（以下简称"《证券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、 规范性文件及《济南圣泉集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，就本次会议的召集与召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议 表决程序及表决结果等事宜，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律 ...

财务表现 - 2025年Q1营收24.59亿元，同比+15.14%、环比-14.27% [1] - 归母净利润2.07亿元，同比+50.46%、环比-28.03% [1] - 扣非净利润1.92亿元，同比+51.85%、环比-32.19% [1] - 销售毛利率24.13%，较2024年报+0.52pct；净利率8.79%，较2024年报-0.10pct [2] 业务分项 - 合成树脂销量16.63万吨，同比+10.23%；销售收入12.82亿元，同比+10.33%；均价7,707.30元/吨，同比+0.10% [2] - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比+11.08%；销售收入3.60亿元，同比+31.30%；均价20,433.09元/吨，同比+18.20% [2] - 生物质产品销量5.69万吨，同比+36.55%；销售收入2.36亿元，同比+14.10%；均价4,149.54元/吨，同比-16.44% [2] 项目进展 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"产能利用率持续提升，报告期内实现减亏 [2] 行业动态 - 2025年酚醛树脂均价10759元/吨，较2024年下跌360元/吨(-3.2%)；测算价差6103元/吨，较2024年收窄178元/吨 [2] - 4月17日酚醛树脂价格10,113元/吨，同比-6.3%、较2025年初-7.9%；测算价差5,812元/吨，同比-4.4%、较2025年初-6.9% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，对应EPS 1.40、1.64、1.96元/股 [1] - 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍 [1] - 公司通过产业链协同研发拓展，目标成为全球领先的生物质及化学新材料解决方案提供商 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 圣泉集团2025年一季报营收、归母净利润同比增长符合预期 维持盈利预测和“买入”评级 看好公司依靠产业链优势成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商[4] - 公司“化工新材料 + 生物质材料”双主业运营稳健 项目布局丰富 未来成长动力充足[5] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价24.96元 一年最高最低32.01/17.14元 总市值211.28亿元 流通市值194.91亿元 总股本8.46亿股 流通股本7.81亿股 近3个月换手率121.44%[1] 财务数据 营收与利润 - 2025年Q1实现营收24.59亿元 同比+15.14%、环比 - 14.27%；归母净利润2.07亿元 同比+50.46%、环比 - 28.03%；扣非净利润1.92亿元 同比+51.85%、环比 - 32.19%[4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元 EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍[4] 分业务情况 - 2025Q1合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为16.63、1.76、5.69万吨 同比+10.23%、+11.08%、+36.55%；销售收入12.82、3.60、2.36亿元 同比+10.33%、+31.30%、+14.10%；平均售价7,707.30、20,433.09、4,149.54元/吨 同比+0.10%、+18.20%、 - 16.44%[5] 盈利能力 - 2025Q1销售毛利率、净利率分别为24.13%、8.79% 相较2024年报分别+0.52pct、 - 0.10pct[5] 产品价格 - 2025年酚醛树脂均价（截至4月17日）10759元/吨 较2024年均价下跌360元/吨、跌幅3.2% 测算价差6103元/吨 较2024年平均价差收窄178元/吨[5] - 4月17日 酚醛树脂价格10,113元/吨 同比 - 6.3%、较2025年初 - 7.9% 测算价差5,812元/吨 同比 - 4.4%、较2025年初 - 6.9%[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.7| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|26.8|24.3|17.8|15.2|12.7| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.7|1.6|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面详细预测数据 如2025E营业收入11353百万元 营业成本8332百万元等[9]

主要财务数据 - 2025年一季度公司实现销售收入24.59亿元，同比增长15.14% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长50.46% [3] - 扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长51.85% [3] 产品销量与收入 - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比增长11.08%，销售收入3.60亿元，同比增长31.30% [3] - 合成树脂产品销量16.63万吨，同比增长10.23%，销售收入12.82亿元，同比增长10.33% [3] - 生物质产品销量5.69万吨，同比增长36.55%，销售收入2.36亿元，同比增长14.10% [3] 经营亮点 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目"持续平稳运行，产能利用率提升，报告期内实现减亏 [3] - 受益于AI算力、高频通信、半导体封装及高能量密度电池需求增长，公司先进电子材料及电池材料订单增加 [3] 股东信息 - 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况未披露具体数据 [2] 财务报表 - 2025年一季度合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表未经审计 [4] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前及上期实现的净利润均为0元 [4] 主要产品与原材料价格 - 2025年第一季度公司主要产品及原材料价格变动情况未披露具体数据 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 圣泉集团2025年一季报营收、归母净利润同比增长符合预期 维持盈利预测和“买入”评级 看好其成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商 [4] - 公司“化工新材料 + 生物质材料”双主业运营稳健 项目布局丰富 未来成长动力充足 [5] 报告各部分总结 公司基本信息 - 当前股价24.96元 一年最高最低为32.01/17.14元 总市值211.28亿元 流通市值194.91亿元 总股本8.46亿股 流通股本7.81亿股 近3个月换手率121.44% [1] 财务数据 营收与利润 - 2025年Q1实现营收24.59亿元 同比+15.14%、环比 - 14.27%；归母净利润2.07亿元 同比+50.46%、环比 - 28.03%；扣非净利润1.92亿元 同比+51.85%、环比 - 32.19% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元 EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍 [4] 分业务数据 - 2025Q1合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为16.63、1.76、5.69万吨 同比+10.23%、+11.08%、+36.55%；销售收入12.82、3.60、2.36亿元 同比+10.33%、+31.30%、+14.10%；平均售价7,707.30、20,433.09、4,149.54元/吨 同比+0.10%、+18.20%、 - 16.44% [5] 盈利能力 - 2025Q1销售毛利率、净利率分别为24.13%、8.79% 相较2024年报分别+0.52pct、 - 0.10pct [5] 产品价格 - 2025年酚醛树脂均价（截至4月17日）10759元/吨 较2024年均价下跌360元/吨、跌幅3.2% 测算价差6103元/吨 较2024年平均价差收窄178元/吨 [5] - 4月17日 酚醛树脂价格10,113元/吨 同比 - 6.3%、较2025年初 - 7.9% 测算价差5,812元/吨 同比 - 4.4%、较2025年初 - 6.9% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.7| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|26.8|24.3|17.8|15.2|12.7| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.7|1.6| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据 如2025E营业收入11353百万元 营业成本8332百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在先进电子材料领域持续深化技术突破与市场布局，加速高附加值产品量产，预计25 - 27年公司归母净利润为10.83、12.07、14.49亿元，当前市值对应PE分别为19.50、17.51、14.58倍 [6] 业绩简评 - 2025年一季度，公司实现销售收入24.59亿元，较去年同期增长15.14%，归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，较去年同期增长50.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，较去年同期增长51.85% [3] 经营分析 - 一季度业绩同比高增，先进电子材料及电池材料逐步放量，受益于AI算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料订单增加，实现销量1.76万吨，较去年同期增长11.08%，销售收入3.60亿元，较去年同期增长31.30%；合成树脂产品销量16.63万吨，较去年同期增长10.23%，销售收入12.82亿元，较去年同期增长10.33%；生物质产品销量5.69万吨，较去年同期增长36.55%，销售收入2.36亿元，较去年同期增长14.10%；大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏 [4] - 高频高速树脂产能持续扩张，有望充分受益于AI需求增长，受益于AI服务器等新兴领域对高端电子材料的强劲需求，公司加速高附加值产品量产，其中1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年内建成投产，产能逐步释放，产品性能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满足AI服务器芯片封装的低损耗需求，并进入头部企业供应链体系；近期，公司计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作，满足国产化自主供应需求 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润为10.83、12.07、14.49亿元，当前市值对应PE分别为19.50、17.51、14.58倍，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,444|12,794|14,100| |营业收入增长率|-4.98%|9.87%|14.21%|11.80%|10.20%| |归母净利润(百万元)|789|868|1,083|1,207|1,449| |归母净利润增长率|12.23%|9.94%|24.84%|11.37%|20.12%| |摊薄每股收益(元)|1.007|1.025|1.280|1.425|1.712| |每股经营性现金流净额|1.08|0.27|1.45|1.66|1.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.65%|8.61%|10.37%|10.80%|12.04%| |P/E|24.80|24.34|19.50|17.51|14.58| |P/B|2.14|2.10|2.02|1.89|1.75|[11] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|9,598|9,120|10,020|11,444|12,794|14,100| |增长率|/|-5.0%|9.9%|14.2%|11.8%|10.2%| |主营业务成本|-7,576|-7,020|-7,654|-8,636|-9,617|-10,473| |%销售收入|78.9%|77.0%|76.4%|75.5%|75.2%|74.3%| |毛利|2,021|2,099|2,366|2,808|3,177|3,627| |%销售收入|21.1%|23.0%|23.6%|24.5%|24.8%|25.7%| |营业税金及附加|-67|-69|-80|-92|-102|-113| |%销售收入|0.7%|0.8%|0.8%|0.8%|0.8%|0.8%| |销售费用|-356|-324|-359|-401|-461|-508| |%销售收入|3.7%|3.6%|3.6%|3.5%|3.6%|3.6%| |管理费用|-326|-344|-395|-435|-512|-564| |%销售收入|3.4%|3.8%|3.9%|3.8%|4.0%|4.0%| |研发费用|-456|-432|-544|-607|-691|-761| |%销售收入|4.8%|4.7%|5.4%|5.3%|5.4%|5.4%| |息税前利润（EBIT）|815|930|987|1,274|1,412|1,681| |%销售收入|8.5%|10.2%|9.9%|11.1%|11.0%|11.9%| |财务费用|-35|-41|-20|-58|-63|-47| |%销售收入|0.4%|0.5%|0.2%|0.5%|0.5%|0.3%| |资产减值损失|-6|-24|-60|0|0|0| |公允价值变动收益|25|-6|0|0|0|0| |投资收益|-40|-35|-66|-35|0|0| |营业利润|820|938|990|1,289|1,449|1,734| |营业利润率|8.5%|10.3%|9.9%|11.3%|11.3%|12.3%| |营业外收支|-13|7|-1|0|0|0| |税前利润|807|945|989|1,289|1,449|1,734| |利润率|8.4%|10.4%|9.9%|11.3%|11.3%|12.3%| |所得税|-96|-143|-98|-180|-217|-260| |所得税率|11.9%|15.1%|9.9%|14.0%|15.0%|15.0%| |净利润|711|803|891|1,108|1,232|1,474| |少数股东损益|8|13|23|25|25|25| |归属于母公司的净利润|703|789|868|1,083|1,207|1,449| |净利率|7.3%|8.7%|8.7%|9.5%|9.4%|10.3%|[13] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|860|1,025|1,218|1,766|1,323|1,207| |应收款项|2,639|3,160|3,206|3,940|4,405|4,854| |存货|1,344|1,414|1,826|1,893|2,108|2,295| |其他流动资产|831|556|864|834|881|924| |流动资产|5,674|6,156|7,115|8,432|8,717|9,280| |%总资产|45.4%|45.7%|48.3%|52.1%|53.0%|54.6%| |长期投资|73|92|88|88|88|88| |固定资产|5,709|5,980|6,378|6,556|6,593|6,590| |%总资产|45.7%|44.4%|43.3%|40.5%|40.1%|38.8%| |无形资产|738|916|894|842|805|772| |非流动资产|6,819|7,301|7,618|7,740|7,740|7,705| |%总资产|54.6%|54.3%|51.7%|47.9%|47.0%|45.4%| |资产总计|12,493|13,457|14,733|16,172|16,457|16,985| |短期借款|722|1,314|1,709|2,286|1,585|1,002| |应付款项|1,451|1,453|1,402|1,594|1,776|1,935| |其他流动负债|252|268|378|424|479|537| |流动负债|2,425|3,035|3,489|4,304|3,840|3,474| |长期贷款|698|429|279|509|509|509| |其他长期负债|633|416|399|398|397|397| |负债|3,756|3,879|4,168|5,211|4,747|4,380| |普通股股东权益|8,478|9,128|10,077|10,448|11,172|12,042| |其中：股本|783|784|846|846|846|846| |未分配利润|4,756|5,348|5,845|6,495|7,219|8,088| |少数股东权益|258|449|488|513|538|563| |负债股东权益合计|12,493|13,457|14,733|16,172|16,457|16,985|[13] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|711|803|891|1,108|1,232|1,474| |少数股东损益|8|13|23|25|25|25| |非现金支出|499|581|616|540|575|611| |非经营收益|134|120|51|107|85|65| |营运资金变动|-1,216|-653|-1,327|-532|-491|-463| |经营活动现金净流|128|851|231|1,223|1,401|1,687| |资本开支|-382|-526|-263|-654|-574|-576| |投资|-94|-87|-109|0|0|0| |其他|1|4|5|-35|0|0| |投资活动现金净流|-474|-608|-366|-689|-574|-576| |股权募资|166|32|884|-279|0|0| |债权募资|-1,244|88|305|807|-701|-583| |其他|189|-331|-866|-513|-568|-645| |筹资活动现金净流|-889|-211|322|15|-1,269|-1,227| |现金净流量|-1,246|40|189|549|-442|-116|[13] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.898|1.007|1.025|1.280|1.425|1.712| |每股净资产|10.829|11.639|11.905|12.343|13.199|14.226| |每股经营现金净流|0.164|1.085|0.273|1.445|1.655|1.994| |每股股利回报率|0.200|0.400|0.550|0.512|0.570|0.685| |净资产收益率|8.30%|8.65%|8.61%|10.37%|10.80%|12.04%| |总资产收益率|5.63%|5.87%|5.89%|6.70%|7.33%|8.53%| |投入资本收益率|7.02%|6.91%|7.03%|7.91%|8.63%|10.05%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|8.76%|-4.98%|9.87%|14.21%|11.80%|10.2

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩位于预告中枢符合预期 25Q1主营产品销量同比增长 先进电子材料及电池材料持续受益下游需求增长 [7] - 大庆生物质项目逐步达产达效 预计年内有望扭亏 高频高速树脂、多孔碳等高附加值产品将带动业绩持续增长 [7] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为12.25、14.71、17.80亿元 当前市值对应PE分别为17、14、12X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价24.96元 一年内最高/最低为32.01/17.14元 市净率2.1 息率1.60 流通A股市值194.91亿元 上证指数/深证成指为3280.34/9759.05 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.84元 资产负债率33.84% 总股本/流通A股为8.46亿/7.81亿股 流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|24| |2025Q1|2459|15.1|207|50.5|0.25|24.1|2.1|-| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|17| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|14| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|12| [6] 点评 - 2025年一季报业绩符合预期 实现营业收入24.59亿元（YoY + 15%，QoQ - 14%） 归母净利润2.07亿元（YoY + 50%，QoQ - 28%） 扣非归母净利润1.92亿元（YoY + 52%，QoQ - 32%） [7] - 25Q1销售毛利率24.13% 同比+1.25pct 环比 - 0.63pct 销售净利率8.79% 同比+2.20pct 环比 - 1.57pct 销售、管理、财务费用率合计7.43% 同比 - 1.57pct 环比+0.40pct [7] - 25Q1主营产品销量同比增长 合成树脂类销量16.63万吨（YoY + 10.23%） 营收12.82亿元（YoY + 10.33%） 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨（YoY + 11.08%） 营收3.60亿元（YoY + 31.30%） 生物质产品销量5.69万吨（YoY + 36.55%） 营收2.36亿元（YoY + 14.10%） [7] - 25Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+3%、 - 8%、+3%、+18%、+11% [7] - 先进电子材料方面 AI发展推动高端材料需求激增 公司布局高端覆铜板材料 25Q1以来订单持续释放 [7] - 多孔碳方面 1000吨/年新产线投产后顺利完成调试 已实现批量供货 [7] - 生物质项目方面 大庆生产基地运行稳定 25Q1成功减亏 预计后续有望扭亏盈利 [7] - 传统业务方面 酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部 公司规模及成本优势领先 预计25年板块有望营收与销量双增长 [7]