报告投资评级 - 买入评级，目标价236.13元[2][5][8] 报告核心观点 - 2024年前三季度营收稳步提升，出货量同比高增，PECVD产品持续提升核心竞争力，新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展，量产规模不断扩大，布局混合键合设备，进一步打开成长空间[1] - 根据24年半年报和24Q3季报，新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高，受新品于新产品及新工艺的收入占比增加影响，下调了主营业务毛利率预测[8] 财务信息总结 - 2024年第三季度实现营业收入10.11亿元，同比增长约45%，实现归母净利润1.42亿，同比略降3%；2024年前三季度实现营业收入22.8亿元，同比增长34%，实现归母净利润2.71亿元，同比基本持平；2024年9月末存货金额70.8亿元，较年初存货增长55%，主要为发出商品增加，2024年1-9月公司出货金额同比增长超过160%[1] - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为5.37、9.14、12.91亿元（原24 - 25年预测为7.76、10.63亿元）[2][4][8] - 2022 - 2026年营业收入分别为17.06亿元、27.05亿元、38.33亿元、54.16亿元、70.53亿元，同比增长分别为125.0%、58.6%、41.7%、41.3%、30.2%；归属母公司净利润分别为3.68亿元、6.63亿元、5.37亿元、9.14亿元、1.291亿元，同比增长分别为438.0%、79.8%、-18.9%、70.1%、41.3%[4]

文章核心观点 - 半导体板块因美国对台积电出口限制而下跌，但国产替代和自主可控被认为是未来发展方向 [1][2] 行业动态 - 美国商务部对台积电运往中国的7纳米或更先进设计的复杂芯片实施出口限制 [1] - 商务部发言人何咏前表示，美方做法是对国际经贸规则的严重破坏，对自由贸易的粗暴干涉 [1] - 中信建投证券指出，2024年三季度以来海外制裁不断收紧，国产替代是必经之路 [2] - 银河证券表示，半导体设备行业季度营收表现较好，先进逻辑和存储芯片需求仍是行业持续增长的主要推动力 [2] 公司表现 - 拓荆科技、京仪装备跌近12%，杰华特、中微公司、通富微电、上海贝岭等跌超9%，灿芯股份、中科飞测等跌近8% [1] - 中信建投证券建议关注中科飞测、拓荆科技、中微公司、北方华创等 [2] - 银河证券建议关注中科飞测、拓荆科技、中微公司、北方华创等 [2]

激励计划调整 - 调整后首次授予限制性股票444万股，预留授予111万股，授予总量555万股，授予价格94.36元/股[3] 激励计划授予 - 2024年11月14日为预留授予日，以94.36元/股向214名对象授予111万股[6] 会议情况 - 第二届监事会第九次会议2024年11月14日书面传签召开，3名监事参与表决[2] - 两议案表决均3票同意，0票反对，0票弃权[5][7]

股权激励 - 2023年限制性股票激励计划预留授予214人，共111万股，占授予总数100%，占股本0.3988%[1] - 6名高管和核心技术人员获授2.1万股，占授予总数1.8919%，占股本0.0075%[1] - 208名其他员工获授108.9万股，占授予总数98.1081%，占股本0.3913%[1] - 激励对象不包括独董、监事等特定人员[2]

激励计划调整 - 2023年限制性股票激励计划首次授予数量由300万股调整为444万股[3] - 预留部分数量由75万股调整为111万股[3] - 授予总量由375万股调整为555万股[3] - 授予价格由140元/股调整为94.36元/股[3] 授予安排 - 确定2024年11月14日为预留授予日，授予价格94.36元/股[6] - 向214名激励对象授予111万股限制性股票[6] 议案表决 - 《关于调整公司2023年限制性股票激励计划相关事项的议案》8票同意[4] - 《关于公司向2023年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案》9票同意[7]

激励对象 - 激励对象无不得成为激励对象的情形[1] - 激励对象不包括特定人员[2] - 激励对象名单符合规定，监事会同意[2][3] 激励计划 - 预留授予日为2024年11月14日[3] - 授予价格为94.36元/股[3] - 向214名对象授予111万股限制性股票[3]

限制性股票授予信息 - 预留授予日为2024年11月14日[2][7][19] - 授予数量为111万股，约占公司目前股本总额0.3988%[2] - 授予价格为94.36元/股[3][19] - 激励对象为214人[3] 激励计划审议进程 - 2023年10月27日审议通过激励计划相关议案[3] - 2023年11月16日股东大会审议通过激励计划相关议案[5] - 2024年1月8日审议通过首次授予限制性股票相关议案[7] - 2024年11月14日审议通过授予预留部分限制性股票相关议案[7] 限制性股票规则 - 有效期最长不超过54个月[14] - 自预留授予之日起18个月后按约定比例分次归属[14] - 分三个归属期，比例分别为40%、30%、30%[15] 激励对象构成 - 高级管理人员和核心技术人员获授2.10万股，占1.8919%[16] - 其他员工获授108.90万股，占98.1081%[16] 测算与费用 - 用Black - Scholes模型测算，标的股价205.50元/股[21] - 历史波动率分别为40.4480%、44.9478%、49.2226%[22] - 无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%，股息率0.1149%[22] - 111万股限制性股票需摊销总费用13419.23万元[23] - 2024 - 2028年分别摊销795.95万元、6229.16万元、4103.53万元、1831.91万元、458.69万元[23] 合规意见 - 北京市中伦律师事务所认为本次调整及授予事项符合规定[25] - 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司认为预留授予相关事项符合规定[27] 公告信息 - 发布2023年限制性股票激励计划相关附件公告[28] - 公告包含激励对象名单、监事会核查意见等文件[28] - 公告日期为2024年11月15日[30]

激励计划时间线 - 2023年10月27日召开相关会议审议通过激励计划议案[12] - 2023年10月28日披露独立董事公开征集委托投票权公告[13] - 2023年10月30日至11月8日对拟激励对象内部公示[13] - 2023年11月10日披露激励对象名单公示情况说明及核查意见[13] - 2023年11月16日召开股东大会审议通过激励计划议案[14] - 2023年11月17日披露内幕信息知情人买卖股票自查报告[15] - 2024年1月8日召开会议审议通过调整激励对象及首次授予相关议案[15] - 2024年11月14日召开会议审议通过调整激励计划及授予预留部分相关议案[15] 权益分派 - 2023年度向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），每10股转增4.8股[17] 激励计划调整 - 首次授予限制性股票数量由300万股调整为444万股，预留部分由75万股调整为111万股，总量由375万股调整为555万股，授予价格由140元/股调整为94.36元/股[18] 预留授予情况 - 预留授予日为2024年11月14日，授予数量111万股，约占公司股本总额0.3988%，授予人数214人，授予价格94.36元/股[21] - 预留授予的限制性股票有效期最长不超过54个月[22] - 自授予之日起18个月后按约定比例分次归属，归属日有时间限制[22] - 第一个归属期权益数量占授予总量的40%，第二个和第三个归属期均占30%[24] - 高级管理人员、核心技术人员获授2.10万股，占预留授予总数的1.8919%，占授予时股本总额的0.0075%[24] - 其他员工（208人）获授108.9万股，占预留授予总数的98.1081%，占授予时股本总额的0.3913%[24] 合规情况 - 任何一名激励对象获授股票未超公司总股本1%，全部有效期内激励计划涉及标的股票总数累计不超提交股东大会审议时公司股本总额的20%[24] - 授予激励对象预留部分限制性股票事项已取得必要批准与授权，符合相关规定[16] - 本次限制性股票激励计划预留授予相关事项已取得必要批准和授权，符合相关规定[27] 其他信息 - 备查文件包含拓荆科技第二届董事会第九次会议决议等[29] - 咨询单位为上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司[29] - 经办人是方攀峰[29] - 联系电话为021 - 52583137[29] - 传真为021 - 52588686[29] - 联系地址在上海市新华路639号[29] - 邮编是200052[29] - 《独立财务顾问报告》签字盖章时间为2024年11月[30]

公司决策 - 2024年11月14日审议通过调整2023年限制性股票激励计划等议案[5] - 2024年5月20日股东大会通过2023年度利润分配及转增股本方案[6] 权益分派 - 2024年6月4日实施权益分派，每10股派3.5元、转增4.8股[6][7] 限制性股票 - 调整后授予价格约94.36元/股，总量555万股[8][9] 影响评估 - 调整对财务和经营无实质影响，程序合规[10][12][14]

业绩说明会信息 - 2024年第三季度业绩说明会11月25日11:00 - 12:00召开[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[2][5][6][7] - 召开方式为网络文字互动问答[2][3][5] 投资者相关 - 11月18日至11月22日16:00前可预征集提问[2][6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 其他 - 参加人员包括董事长吕光泉等[5] - 联系人是董事会办公室，电话024 - 24188000 - 8089，邮箱ir@piotech.cn[7] - 2024年10月29日发布2024年第三季度报告[2]