核心结论: 公司同步受益先进和成熟制程扩产，混合键合打开远期空间 1. 公司为国内薄膜沉积设备龙头，受益于先进制程及成熟制程扩产，订单有望维持高增长，看好公司长期发展。[1][2][3] 2. 公司 2024-2026 年 EPS 预测为 2.95/4.66/6.86 元,考虑公司在薄膜沉积领域领先技术优势,充分受益先进及成熟制程扩产,订单迎来加速释放,叠加延伸布局混合键合设备领域,行业空间广阔,给予公司 2024 年 70 倍 PE,对应 190.8 元目标价。[19][20][21][22][23][24] 公司薄膜沉积矩阵丰富，持续推动先进制程 3. 公司深耕薄膜沉积领域多年,产品矩阵逐渐丰富,在 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD 等领域均有突破性进展,为公司树立坚实壁垒。[26][27][28][29] 4. 公司无实控人,背靠国家大基金和中科院,专业管理团队经验丰富,核心技术团队已培养成熟,为公司长期发展奠定基础。[29][30][31][32][33][34][35] 5. 公司营收高速增长,近 5 年 CAGR 达 60.9%,但短期利润受研发投入拖累,跟随公司规模放量及工艺突破,长期利润向好。[36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 6. 公司维持高研发投入,多项核心技术达到国际先进水平,为公司持续创新奠定基础。[48][49] 7. 公司加速募投,保障产能充足供应,为公司长期发展提供有力支撑。[51][52] 薄膜沉积为前道核心设备，国产化率持续提升 8. 大陆扩产速度有望维持全球第一,设备需求有望迎来量价齐升。[53][54][55][56][57][58][59] 9. 薄膜沉积为晶圆制造核心设备,2025 年中国大陆需求有望超 100 亿美元。[60][61][62][63][64] 10. 国际龙头公司垄断,国内主要厂商市占率提升至 16.2%,国产化进程加速。[65][66][67] 公司为混合键合领军者，有望打开业绩空间 11. 混合键合是实现高密度堆叠的核心路径,市场空间广阔。[101][102][103][104][105][106][107][108][109] 12. 公司率先布局混合键合,W2W 和 D2W 产品均已实现产业化应用,有望打开公司新的业绩增长点。[115][116][117][118]

公司投资评级 - 报告给予拓荆科技"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 拓荆科技是国内薄膜沉积设备领军者,凭借多年自主研发经验和技术积累,形成了以PECVD、ALD、SACVD及HDPCVD为主的薄膜设备系列产品,在集成电路逻辑芯片、存储芯片制造等领域得到广泛应用 [1][10] - 公司股权结构相对分散,无实际控股人,国家集成电路基金为第一大股东,体现了国家对公司的支持 [12][14] - 公司研发团队技术底蕴深厚,核心技术人员具有海外留学经验和丰富的设备研发经验 [14] 行业发展 - 全球半导体设备市场规模预计2024年将达到1053亿美元,中国大陆半导体产能占比有望与韩国、台湾等主要地区持平 [24][25] - 国内半导体设备国产化率较低,但公司等少数本土企业已掌握相关核心技术,占据一定市场份额 [25] - 全球薄膜沉积设备市场规模不断扩大,2023年预计达到211亿美元,中国大陆市场规模约61亿美元 [27][29] 公司业务发展 - 公司PECVD、ALD、SACVD及HDPCVD等薄膜设备产品性能不断提升,产品线不断丰富,市场应用不断扩大 [31][32][39][41][43][44] - 公司混合键合设备实现产业化应用,成为国产首台应用于量产的同类型产品 [45][47][48] - 公司在手订单充足,为未来业绩增长提供保障 [22] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为38/49/62亿元,归母净利润为7.6/10.2/13.2亿元 [50] - 公司产品毛利率有望维持在50%左右的较高水平 [49] - 公司估值水平处于同行业较高水平 [51]

重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 9 月 30 日（星期一）下午 15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：网络文字互动问答 证券代码：688072 证券简称：拓荆科技 公告编号：2024-050 拓荆科技股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 投资者可于 2024 年 9 月 23 日（星期一）至 9 月 27 日（星期五）16:00 前 登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@piotech.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 拓荆科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 8 月 28 日发布 2024 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年半年度经 营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 ...

公司业务概况 - 公司主要从事半导体设备的研发、生产和销售，产品包括PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等[1][2][3][4][5][6] - 2024年上半年公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加，第二季度新签订单同比、环比均有大幅增加[3] - 公司PECVD产品在营业收入及新签订单中的占比略有下降，ALD、SACVD、HDPCVD等新产品占比有所提升[3][4] 新产品进展 - 公司自主研发的超高深宽比沟槽填充CVD和PECVD Bianca设备已实现产业化应用，获得客户重复订单[4][5] - ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜设备产业化应用规模持续扩大[6] - 公司研发的键合套准精度量测产品已获得客户订单[7] 经营情况 - 2024年上半年公司设备反应腔出货超过430个，出货金额达到32.49亿元，同比增长146.5%，新产品占比超过50%[5] - 公司预计2024年全年新签订单及营业收入保持乐观态势[3] - 公司2024年上半年销售毛利率为47.05%，略有下浮，预计长期毛利率将保持相对稳定[8] - 公司2024年研发投入占营业收入的比例将保持在20%以上[9] 海外拓展 - 公司于2024年在日本成立全资子公司，已有设备出货至日本，正在积极拓展其他海外市场[10]

报告公司投资评级 - 报告给予拓荆科技"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营收12.67亿元,同比增长26.22%;归母净利1.29亿元,同比增长3.64% [5] - 2024年第二季度,公司实现营收7.95亿元,创历史单季度新高,同比增长32.22%,环比增长68.53% [5] - 公司2024年上半年扣非归母净利润0.20亿元,同比下降69.38%,主要系期间费用率上升所致 [5] 公司业务发展 - 公司持续深耕薄膜沉积领域,PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等工艺设备持续获得客户订单并实现产业化应用 [6][7] - 公司积极拓展先进封装领域,晶圆对晶圆键合产品和芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品实现产业化 [8] - 公司新工艺持续拓宽,国产设备需求旺盛,2024年上半年出货超过430个反应腔,创历史新高 [5] 公司未来展望 - 公司在手订单充足,2024年上半年末预收货款对应合同负债达20.38亿元,为后续收入增长奠定基础 [5] - 考虑到公司持续高研发投入及期间费用上升,我们调整2024-2026年归母净利预测为8/11/15亿元,维持"买入"评级 [9]

招商证券股份有限公司 关于拓荆科技股份有限公司 2024 年半年度持续督导跟踪报告 拓荆科技股份有限公司（以下简称"拓荆科技"或"公司"）于 2022 年 4 月 20 日在上海证券交易所科创板上市。招商证券股份有限公司（以下简称"招商证 券"或"保荐机构"）作为拓荆科技持续督导工作的保荐机构，根据《证券发行 上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《科创板首次 公开发行股票注册管理办法（试行）》等相关规定，负责拓荆科技上市后的持续 督导工作，持续督导期为 2022 年 4 月 20 日至 2025 年 12 月 31 日。 2024 年上半年度，招商证券对拓荆科技的持续督导工作情况总结如下： | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对具 体的持续督导工作制定相应的工作计划。 | 保荐机构已建立健全并有效执 | | | | 行了持续督导制度，并制定了 | | | | 相应的工作计划。 | | 2 | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始 | 保荐机构已与拓荆科技签订 | | | 前，与上市 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年营收稳健增长,全年在手订单充足 [2] - 公司持续深耕薄膜设备产品及工艺的研发与产业化,不断拓展PECVD产品矩阵,客户验证持续推进 [3][4] - 公司积极进军高端半导体设备的前沿技术领域,研制应用于晶圆级三维集成工艺的键合设备产品,相关产品实现产业化并获得客户重复订单 [4] - 预计公司2024-2026年收入和利润将持续增长 [5] 分组1 - 公司上半年营收同比增长26.22%,归母净利润同比增长3.64%,低于营收增速的主要原因为持续高强度研发投入和销售费用增加 [2] - 公司自主研发并推出了PECVD Bianca工艺设备,上半年首台设备通过客户验证实现产业化应用 [3] - 公司新型设备平台和反应腔持续获得客户订单并出货 [3] - 公司用于新型功率器件领域SiC器件制造的PECVD设备已实现产业化应用,逐渐扩大量产规模 [3] 分组2 - 公司晶圆对晶圆键合产品Dione 300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化,获得客户量产重复订单 [4] - 公司自主研发的键合套准精度量测产品Crux 300已获得客户订单 [4] - 预测公司2024-2026年收入分别为39.73、53.07、67.30亿元,EPS分别为2.81、3.84、5.06元 [5]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 2024Q2 业绩高增长 - 2024Q2 公司实现收入 7.95 亿元，同比增长 32.22%，环比增长 68.53% [4] - 2024Q2 实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 67.43%，环比增长 1032.79% [4] - 2024Q2 实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同比增长 40.90%，环比扭亏为盈 [4] 毛利率有所承压，持续加大研发投入 - 2024H1 公司毛利率为 47.05%，同比下降 2.38pct，净利率为 9.66%，同比下降 2.84pct [4] - 2024H1 期间费用率为 44.83%，同比增加 4.13pct，其中研发费用为 3.14 亿元，同比增长 49.61% [4] 产品种类持续丰富，打开长期成长空间 - PECVD 产品通过客户验证，新型设备平台和反应腔持续获得客户订单 [5] - ALD 产品通过客户验证，Thermal-ALD 设备持续获得订单 [5] - 超高深宽比沟槽填充 CVD 产品首台通过客户验证 [5] - 混合键合系列产品获得客户量产重复订单 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司 2024-2026 年实现收入 39.69、53.97、69.07 亿元，实现归母净利润 8.07、11.38、15.03 亿元 [6][7] - 现价对应 PE 分别为 44、31、24 倍 [6][7] - 公司是国内薄膜沉积设备领跑者，产品种类持续丰富，未来成长可期 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 Q2 业绩表现亮眼，新签订单大幅增长 - 受益于国内下游晶圆厂对国内半导体设备的需求增加，公司上半年新签订单及出货金额均同比大幅增长，且Q2新签订单环比亦有大幅增加，公司在手订单充足 [13] - 公司Q2实现营业收入7.95亿元，同比增长32.22%，环比增长68.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长67.43%，环比增长1032.79% [13] 新品逐步打开成长空间，未来可期 - 公司在ALD设备、键合设备领域逐步突破，有望给公司带来新的增长点 [14] - ALD设备领域，公司PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等薄膜均已实现产业化应用，量产规模不断扩大；Thermal-ALD（TS-300 Altair）获得重复订单，持续扩大薄膜材料覆盖面 [14] - 公司W2W键合产品Dione 300及D2W混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化，上半年两款产品均获得客户量产重复订单；公司键合套准精度量测产品Crux 300已获得客户订单 [14] 财务数据总结 - 公司上半年实现营业收入12.67亿元，同比增长26.22%；归母净利润1.29亿元，同比增长3.64%；基本每股收益0.46元/股 [12] - 公司毛利率、净利率分别为47.05%、9.66%，同比分别下降2.38pct、2.85pct [13] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39.67/53.56/69.56亿元，同比分别增长46.65%/35.01%/29.88%；归母净利润分别为7.71/11.33/14.27亿元，同比增速分别为16.30%/47.01%/25.95%，3年CAGR为29.13% [15] - 预计2024-2026年EPS分别为2.77/4.07/5.13元，对应PE分别为44x/30x/24x [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价157.41元 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收12.67亿元,同比增长26.22%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长3.64% [2] - 2024Q2公司营收环比大幅提高,达到7.95亿元,同比增长32.22%,环比增长68.53% [3] - 公司持续进行高强度研发投入,2024H1研发费用达3.14亿元,同比增长49.61% [4] - 公司合同负债大幅提高,2024Q2达20.38亿元,环比增长47%,显示订单充足 [12] - 预计公司2024年全年出货超过1,000个反应腔,创历史新高 [14] 分部总结 财务数据 - 2024-2026年公司预计收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元,归母净利润分别为8.27亿元、10.08亿元、13.96亿元 [16] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为48.1%、49.5%、49.5%,净利率分别为20.4%、19.1%、21.2% [20] - 公司2024-2026年预计ROE分别为15.1%、15.8%、18.2%,ROIC分别为22.8%、41.8%、22.6% [20] 估值分析 - 给予公司2024年PE53.00X估值,对应目标价157.41元 [16] - 公司2024-2026年市盈率分别为41.4X、34.0X、24.5X,市净率分别为6.3X、5.4X、4.5X [18] 风险提示 - 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险 - 行业与市场波动风险 - 国际贸易摩擦风险 - 产品生产成本上升风险 [17]