财务表现 - 2025年第一季度预计实现营业收入约1.56亿元，较上年同期增长约33.28% [1] - 预计实现归属于母公司所有者的净利润4350万元~4800万元，较上年同期增长78.92%~97.43% [1] - 预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3970万元~4380万元，较上年同期增长110.59%~132.34% [1] 业绩驱动因素 - 营业收入增加主要系核心产品ARA和藻油DHA销量增加所致 [1] - 利润增加主要系营业收入增加，同时公司生产效率提升 [1] - 产品结构和客户结构优化提升了公司的盈利能力 [1]

文章核心观点 4月7日嘉必优股票盘中跌停，前海开源基金旗下2只基金进入其前十大股东，介绍了这2只基金情况及基金经理崔宸龙履历、管理基金情况和前海开源基金公司信息 [1][3][4][5] 嘉必优相关情况 - 4月7日嘉必优股票盘中跌停，公司以生物技术为立足之本，为全球营养与健康领域客户提供高品质营养素产品与创新解决方案 [1] - 前海开源基金旗下2只基金进入嘉必优前十大股东，持股比例为2.43%，其中前海开源新经济混合A和前海开源公用事业股票去年四季度持股不变 [1] 基金情况 - 前海开源新经济混合A今年以来收益率 -1.92%，同类排名1918（总2324）；前海开源公用事业股票今年以来收益率2.47%，同类排名527（总1001） [1] - 前海开源新经济混合A近1周涨幅 -2.42%、近1月涨幅 -3.52%、近3月涨幅7.36%；同类平均近1周涨幅 -1.71%、近1月涨幅 -0.13%、近3月涨幅8.00%；沪深300近1周涨幅 -7.66%、近1月涨幅 -8.99%、近3月涨幅 -5.44% [3] 基金经理情况 - 前海开源新经济混合A、前海开源公用事业股票基金经理为崔宸龙，累计任职时间4年又262天，任职起始日期为2020 - 07 - 20，现任基金公司为前海开源基金管理有限公司，现任基金资产总规模152.55亿，在管基金最佳任期回报143.39% [3][5] - 崔宸龙曾任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员，2017年8月加盟前海开源基金管理有限公司，担任多只基金的基金经理 [4][5] - 崔宸龙管理过的部分基金包括前海开源沪港深新机遇混合C、前海开源沪港深新机遇混合A、前海开源新兴产业混合C等，各基金有不同规模、任职时间、任职天数和任职回报 [5] 前海开源基金公司情况 - 前海开源基金管理有限公司成立于2013年1月，董事长和总经理为秦亚峰，共有4名股东，各持股25% [5]

文章核心观点 公司发布第二期以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，截至2025年3月31日尚未回购股份 [1] 回购股份基本情况 - 回购方案首次披露日为2025年1月25日 [1] - 回购方案实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 预计回购金额1500万元（含） - 3000万元（含） [1] - 回购用途为用于员工持股计划或股权激励 [1] - 具体内容详见公司于2025年2月7日在上海证券交易所网站披露的回购报告书 [1] 回购股份进展情况 - 截至2025年3月31日公司尚未通过回购专用证券账户回购公司股份 [1] 其他事项 - 公司将按相关规定在回购期限内择机回购并及时披露信息 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 嘉必优2024年年报显示总收入5.56亿元（+25.19%），归母净利1.24亿元（+35.94%），扣非归母净利1.00亿元（+60.11%），拟每股派发现金红利0.20元，分红率27.10% [2] - 国内新国标使客户需求增长，国外客户合作顺利，人类营养、动物营养业务增长快，ARA、DHA增长迅速，境内外均保持较快增长 [3] - 产能利用率提升带动毛利率提升，管理费用短期影响Q4利润率 [4] - 奶粉新国标落地和帝斯曼主要专利到期，ARA&DHA基石产品需求有望增长 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为1.51、1.82、2.16亿元，同比增长21.19%、20.84%、18.80%，对应3月31日PE分别为28、23、19倍（市值42亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年人类营养、动物营养、美妆个护业务收入分别为5.24、0.16、0.02亿元，同比+25.22%、+26.85%、-49.53%，人类营养业务国内受益新国标，国际受益大客户合作；美妆个护业务下滑因功能性原料添加量低且产品单一 [3] - 2024年ARA、DHA、其他产品收入分别为3.90、1.09、0.43亿元，同比+29.17%、+37.06%、-19.85%，增长得益于客户需求增加；拆分量价看，ARA量、价分别同比+54.52%、-16.40%，DHA量、价分别同比+68.15%、-18.49% [3] - 2024年境外、境内收入分别为2.07、3.35亿元，同比+26.39%、+23.44% [3] 财务情况 - 2024年毛利率43.61%，同比+1.22pct，归母净利率22.36%，同比+1.77pct；24Q4毛利率52.42%，同比+6.69pct，归母净利率23.94%，同比-2.08pct，净利率下降因管理费用率提升 [4] - 2024年销售、管理费用率分别为5.73%、7.29%，同比-1.13、+1.45pct，管理费用率提升因上年度计提股份支付费用冲回、本年度职工薪酬增加及发生并购重组费用；24Q4销售、管理费用率分别为5.98%、9.74%，同比-3.24、+12.75pct [4] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|443.80|555.59|671.92|811.10|960.50| |收入同比(%)|2.39|25.19|20.94|20.71|18.42| |归母净利润(百万元)|91.37|124.21|150.53|181.91|216.11| |归母净利润同比(%)|41.95|35.94|21.19|20.84|18.80| |ROE(%)|6.19|7.98|8.94|9.75|10.38| |每股收益(元)|0.54|0.74|0.89|1.08|1.28| |市盈率(P/E)|45.50|33.47|27.62|22.85|19.24| [8] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：28.83 / 12.36 - A股流通股（百万股）：168.31 - A股总股本（百万股）：168.31 - 流通市值（百万元）：4157.24 - 总市值（百万元）：4157.24 [9]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月25日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月内[2] - 预计回购金额1500 - 3000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日未回购股份[6] - 累计已回购股数0万股，占比0%[2] - 累计已回购金额0万元[2] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2] 后续计划 - 将在回购期限内择机回购并披露信息[7]

文章核心观点 嘉必优2024年年报业绩亮丽，营收和净利双增长，主营业务表现良好，研发投入增加，还拟收购欧易生物股权以实现协同效应和业务延伸 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.56亿元，同比增长25.19%；归母净利润1.24亿元，同比增长35.94%；扣非净利润9998.99万元，同比增长60.11%；经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元，同比增长151.19% [1] - 2024年度分配预案为向全体股东每10股派现2元（含税） [2] - 2024年公司毛利率为43.61%，同比上升1.22个百分点；净利率为21.62%，较上年同期上升2.16个百分点 [2] 公司业务情况 - 公司是国内微生物合成营养素领域龙头，产品包括ARA、DHA、BC、虾青素等，应用于婴幼儿配方奶粉等领域，销售区域覆盖30多个国家及地区，与多家知名企业建立长期合作关系 [2] - 2024年人类营养业务实现销售收入5.24亿元，同比增长25.22%；核心产品ARA实现销售收入3.9亿元，同比增长29.17%；藻油DHA产品取得销售收入1.09亿元，同比增长37.06% [3] - 公司以ARA为突破口导入藻油DHA等产品，藻油DHA推广取得成效，部分大客户已完成准入工作 [3] 公司研发情况 - 2024年研发投入4790.71万元，同比增加24.12%，最近三个会计年度累计研发投入金额1.19亿元 [3] 公司收购情况 - 2025年3月27日公司收购欧易生物63.21%股权事项收到上交所受理通知 [3] - 欧易生物以多组学技术与大数据分析技术为基础，提供多组学分析技术服务，自主开发遗传病诊断试剂盒产品系列 [3] - 本次交易作价8.31亿元，标的评估增值率超4倍，公司取消交易方减值补偿承诺，业绩补偿覆盖率仅为77.40% [4] - 公司认为收购能与欧易生物形成多方面协同效应，主营业务将向科研技术服务领域延伸 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年年报表现优异，全年收入优秀且国内外同步增长，毛利率和净利润率提升，经营亮点多且并购申请获上交所受理；2025年收入增长确定性高，若欧易生物成功并表报表端有望增厚；不考虑并购预计2025 - 2027年EPS为0.78/0.93/1.07元，对应PE分别为32X、27X和24X，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入5.56亿元，同比+25.19%；归母净利润1.24亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比+60.11%；24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.58%，归母净利润4032万元，同比+30.24%；扣非归母净利润3443万元，同比+60.89% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6.66亿元、7.72亿元、8.71亿元，增长率分别为19.9%、15.8%、12.9%；归母净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.79亿元，增长率分别为6.3%、19.1%、14.1% [4] 业务分析 - 分行业看，人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比+25.22%、+26.85%和 - 49.53%，人类营养贡献主要增量 [3] - 分产品看，ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比+29.17%、37.06%，DHA收入首次突破亿元；ARA毛利率为44.08%，同比 - 0.87pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct [3] - 分地区看，国内和国外收入分别为3.35亿元、2.07亿元，同比+23.44%、+26.39%；国内收入增长得益于婴配粉新国标延续，国外收入增长得益于DSM海外专利到期带来大客户增量 [3] 经营亮点 - 2024年国内核心客户销量增长，国际市场核心大客户业务合作进展顺利；HMO产品2'-FL成功获批并实现首单突破；近日并购申请材料获上交所受理 [3] 未来展望 - 2025年在出生人口恢复和海外客户持续拓展背景下，收入增长确定性较高；若欧易生物成功并表，报表端有望增厚 [3] 研究团队 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [6] - 赵雷毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [6] - 王雪骄毕业于美国康奈尔大学，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]

文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收创单季新高 调整2025 - 2027年归母净利润预测 资产重组有望打开发展空间 维持“买入”评级 [1] 营收情况 - 2024年营收5.56亿元 同比增长25.2% 2024Q4营收1.68亿元 同比增41.2% [1] - 分业务看 2024年ARA收入同比增29.2% DHA收入同比增37.1% [2] - 分区域看 国内、国际市场收入分别同比增长23.4%、26.4% [2] 利润情况 - 2024年归母净利润1.24亿元 同比增36.0% 2024Q4扣非前后归母净利润0.40亿元、0.34亿元 同比增30.2%、60.9% [1] - 调整2025 - 2026年归母净利润预至1.54/1.82亿元 新增2027年归母净利润预测2.12亿元 [1] - 2024年归母净利率同比+1.77pct 毛利率同比+1.22pct [3] 业务分析 - 除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响 其他单季营收基本保持30%以上增长 [2] - 国内市场受益于新国标提量红利释放 奶粉行业企稳回升等 国际市场受益于对手帝斯专利到期 重要客户份额提升 [2] - 毛利率提升主因产品结构、产能力利用率提升 销售、管理、研发费用率同比-1.13、+1.45、-0.07pct 费用率平稳略升 [3] 资产重组 - 欧易生物是多组学分析龙头 承诺2025 - 2027年净利润累计不低于2.7亿元 平均每年0.9亿元 [4] - 资产重组方案获交易所受理 完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力 协同赋能打开想象空间 [4]

文章核心观点 公司2024年年报表现优异，收入和利润均实现增长，2025年在市场环境和并购预期下收入增长确定性高，维持“买入”评级 [1][4] 2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入5.56亿元，同比+25.19%；归母净利润1.24亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比+60.11% [1] - 24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.58%，归母净利润4032万元，同比+30.24%；扣非归母净利润3443万元，同比+60.89% [1] 收入结构分析 分行业 - 人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比+25.22%、+26.85%和 -49.53%，人类营养贡献主要增量 [2] 分产品 - ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比+29.17%、37.06%，DHA收入首次突破亿元 [2] 分地区 - 国内和国外收入分别为3.35亿元、2.07亿元，同比+23.44%、+26.39%，国内得益于婴配粉新国标延续，国外得益于DSM海外专利到期带来大客户增量 [2] 毛利率与费用率情况 毛利率 - 24年整体毛利率为43.61%，同比+1.21pct [3] - ARA毛利率为44.08%，同比 -0.87pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct，DHA毛利率提升源于产能利用率提升带来的规模效应 [3] 费用率 - 24年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比 -1.12pct、+1.45pct、 -0.08pct、 -0.19pct [3] 净利润率 - 24年净利润率提升2.16pct，得益于费用率表现平稳、政府补助增加和信用减值损失减少 [3] 经营亮点 - 国内核心客户销量因新国标奶粉替换老国标产品对ARA和藻油DHA需求提升而实现较大增长 [3] - 国际市场与达能、雀巢、澳优等核心大客户业务合作进展顺利，助力营收利润双增长 [3] - HMO产品2'-FL成功获批并实现首单突破 [3] - 并购申请材料已获上交所受理 [3] 2025年展望 - 出生人口恢复和海外客户持续拓展背景下，收入增长确定性较高 [4] - 若欧易生物成功并表，报表端有望增厚 [4] 盈利预测与投资评级 - 不考虑并购，预计2025 - 2027年EPS为0.78/0.93/1.07元，分别对应2025 - 2027年32X、27X和24X PE，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年年报表现优异，全年收入优秀且国内外同步增长，毛利率和净利润率提升，经营亮点多且并购申请获上交所受理 2025年收入增长确定性高，若欧易生物成功并表报表有望增厚 不考虑并购预计2025 - 2027年EPS为0.78/0.93/1.07元，对应PE分别为32X、27X和24X，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入5.56亿元，同比+25.19%；归母净利润1.24亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比+60.11% 24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.58%，归母净利润4032万元，同比+30.24%；扣非归母净利润3443万元，同比+60.89% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6.66亿元、7.72亿元、8.71亿元，增长率分别为19.9%、15.8%、12.9%；归母净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.79亿元，增长率分别为6.3%、19.1%、14.1% [4] 业务分析 - 分行业看，人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比+25.22%、+26.85%和 - 49.53%，人类营养贡献主要增量 [3] - 分产品看，ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比+29.17%、37.06%，DHA收入首次突破亿元 ARA毛利率为44.08%，同比 - 0.87pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct [3] - 分地区看，国内和国外收入分别为3.35亿元、2.07亿元，同比+23.44%、+26.39% 国内收入增长得益于婴配粉新国标的延续，国外收入增长得益于DSM海外专利到期所带来的大客户增量 [3] 经营亮点 - 2024年国内核心客户销量均实现较大增长，国际市场核心大客户业务合作进展顺利，HMO产品2'-FL成功获批并实现首单突破 近日并购申请材料已获上交所受理 [3] 未来展望 - 2025年在出生人口恢复和海外客户持续拓展背景下，收入增长确定性较高 若欧易生物成功并表，报表端有望增厚 [3] 研究团队 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [6] - 赵雷为食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽为金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨为经济学硕士，覆盖白酒行业 [6] - 王雪骄有美国高校学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]