纳斯达克金龙中国指数表现 - 指数初步收跌1.3% [1] 中概股公司股价变动 - 金山云和小马智行初步收跌超8% [1] - 理想汽车跌超6% [1] - 阿特斯太阳能、京东、百度、晶科能源、阿里巴巴、贝壳、蔚来跌超2% [1] - 大全新能源涨1.9% [1] - 再鼎医药涨4.7% [1] - 逸仙电商涨5% [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

股价表现 - 最新股价5.57元 较前一交易日上涨1.46% [1] - 当日开盘价5.50元 最高价5.58元 最低价5.44元 [1] - 成交量696,074手 成交金额3.83亿元 [1] 公司业务与技术布局 - 主营业务覆盖光伏产品研发、生产和销售 产品包括硅棒、硅片、电池片、组件等 [1] - 主要产品应用于光伏发电系统 [1] - 在BC电池和TOPCon电池技术领域具有布局 [1] 海外业务拓展 - 与Metlen集团合作参与智利1.6GWh储能项目交付 [1] - 该项目为2025年上半年全球新兴市场超大型储能项目之一 [1] 行业动态 - 2025年上半年全球储能电池出货量同比增长106% [1] - 国内厂家出货量占比达97.67% [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流入3960.68万元 [1] - 净流入资金占流通市值比例0.07% [1]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘 晶科能源报收于5 57元 上涨1 46% [1] - 换手率0 7% 成交量69 61万手 成交金额3 83亿元 [1] - 主力资金净流入3960 68万元 占比成交额10 33% [1] - 超大单净流入59 53万元 占成交额0 16% 大单净流入3901 14万元 占成交额10 18% [1] - 中单净流出2318 67万元 占成交额6 05% 小单净流出1642 00万元 占成交额4 28% [1] 财务数据 - 2025年一季报营业总收入138 43亿元 同比减少40 03% [1] - 归属净利润138971 36万元 同比减少218 20% [1] - 扣非净利润186635 26万元 同比减少1075 63% [1] - 流动比率1 407 速动比率1 128 资产负债率72 72% [1] 公司基本信息 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年 位于上饶市 [1] - 企业注册资本1000519 9351万人民币 实缴资本800000万人民币 [1] - 法定代表人李仙德 [1] - 主营业务为电气机械和器材制造业 [1] 公司投资与知识产权 - 对外投资53家企业 [2] - 参与招投标项目1570次 [2] - 商标信息748条 专利信息2683条 [2] - 拥有行政许可71个 [2]

公司评级与市场表现 - 晶科能源以9 6分全球最高分蝉联PV Tech《2025年第二季度Module Tech可融资性评级报告》"AAA"最高评级[1] - 2025年第一季度公司曾以9 4分获得同一评级[1] - 截至2025年一季度末公司组件累计出货量突破320GW[1] - 2025年上半年公司以41+GW出货量稳居全球第一[1] 产品与技术优势 - Tiger Neo系列组件全球累计出货量突破200GW覆盖168个国家[1] - 该系列在分布式市场占比达40%创行业单品出货纪录[1] - 新一代Tiger Neo 3 0组件采用N型TOPCon技术最高功率达670W[2] - 新产品转换效率24 8%双面率85%-90%背面发电增益可达10%-30%[2] 产品性能参数 - Tiger Neo 3 0温度系数低至-0 26%首年衰减低于1%[2] - 年均线性衰减仅0 35%提供30年功率质保[2] - 高双面率与低衰减特性优化大型电站/分布式场景度电成本[2] - 强弱光性能确保发电高峰覆盖高电价时段提升项目收益率[2] 行业地位与战略 - 公司六度登顶全球组件出货量冠军[1] - 通过技术创新与全球化战略构建差异化竞争壁垒[1] - 持续领先的技术研发实力巩固光伏行业全球领先地位[1]

行业动态 - 光伏行业协会会议主题聚焦"限产保价"，三季度预计开工比例环比降低10%-15% [2] - 针对"低于成本销售"的严控政策落地，第三方专项审计组将全面审计低价销售行为 [2] - 行业面临供需失衡、价格波动、业绩亏损压力，阶段性过剩产能亟待出清 [2] 企业业绩 - A股光伏主产业链21家上市公司中18家一季度扣非净利润亏损 [2] - 通威股份亏损26.1亿元，TCL中环和隆基绿能均亏损近20亿元 [2] - 晶科能源、晶澳科技、天合光能三家组件商亏损均超10亿元 [2] 价格走势 - 光伏产业链价格维持弱势运行，6月16日当周价格小幅下跌 [4] - 183N硅片价格下探至0.9-0.91元区间，市场报价出现0.88元 [4] - 183N、210N电池片均价分别下滑至每瓦0.24元和0.255元 [4] 多晶硅市场 - 多晶硅签单数量较少，价格再度下滑，一线大厂接近无法成交 [5] - 下游硅片售价急速下跌导致原料价格预期下调，企业压价严重 [5] - 硅料企业产能置换展开，短期内产量增加，减产幅度不及预期 [5] - 11家在产多晶硅企业基本全部降负荷运作 [5] 政策与措施 - 行业协会确定组件最低限价标准、提升技术标准，打击恶性竞争 [2] - 有关部门高度关注行业自律和反内卷，强调2025年综合整治目标 [3]

光伏板块市场表现 - 多晶硅期货价格上涨有效支撑光伏板块情绪 [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.37% [1] - 成分股福斯特(603806)上涨9.21% 帝尔激光(300776)上涨3.73% 罗博特科(300757)上涨3.04% 大全能源(688303)上涨3.00% 双良节能(600481)上涨2.97% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.33% 最新价报0.61元 近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 中证光伏产业指数构成 - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比55.39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) TCL科技(000100) 特变电工(600089) 通威股份(600438) TCL中环(002129) 正泰电器(601877) 晶科能源(688223) 晶澳科技(002459) 德业股份(605117) [2]

光伏行业"反内卷"政策效果及产业链动态 政策与价格传导 - 中央财经委会议及工信部专项座谈会后，光伏"反内卷"政策规格提升，产业链价格端初显成效，硅料价格率先上涨并传导至硅片环节 [2] - 组件环节价格反馈较弱，下游电站投资商仍要求维持低价，价格能否继续向下传导存在不确定性 [2] - 硅料买方以小批量采购为主，搭配前期订单执行，尚无大批量成交，市场观望情绪浓厚 [2] 产能过剩与出清压力 - 2024年全球光伏装机需求530GW，而硅料、硅片、电池片、组件产能分别达339.4万吨、1394.9GW、1426.7GW、1388.9GW，全产业链平均产能约1400GW，显著过剩 [5] - 硅片、电池片及组件环节是"反内卷"难点，硅片和电池片仍有新产能投放，组件厂商数量多，需市场化出清，预计耗时较长 [3][6] - 行业需出清至少1/3产能，技术、产品、销售及海外布局无领先性的企业淘汰概率高 [8][9] 价格传导机制与产品策略 - 价格必须向下游传导，否则上游涨价无法兑现，导致"两端冷"局面，下游客户对价格的共识性是关键 [6][10] - 公司通过高性能产品（如Neo 3.0组件）实现溢价传导，其电池效率27%、正面功率670W、双面率85-90%，2026年40%以上产能将转向高功率产品 [7] - 高端产品溢价需通过提升LCOE和投资价值实现，帮助客户快速回本，从而打破低价招标僵局 [7][10] 行业未来展望 - 政策干预需坚决禁止新增产能，同时依赖下游市场需求共识，否则可能加剧内卷 [10] - 行业将经历更艰难阶段，但属于黎明前的黑暗，出清后格局有望优化 [8][10]

行业盈利表现 - 8家储能企业披露2025年半年度业绩预告，4家预计净利润增长超40%，1家扭亏为盈 [1] 全球储能产业发展 - 全球储能产业进入市场化竞争阶段，从规模扩张转向价值深耕 [3] - 2025年上半年全球储能电池出货量达258GWh，同比增长106% [3] - 国内厂家出货252GWh，同比增长109%，占据全球主导地位 [3] - 头部厂商市场集中度提升，产能利用率高，部分供不应求 [3] - 宁德时代、亿纬锂能等头部厂商引领产能扩张 [3] 投资与扩产动态 - 上半年中国储能系统集成环节新签约、开工、投产项目27个，总投资超550亿元 [4] - 扩产反映全球储能市场增长前景被看好，竞争加剧推动市场份额集中度提升 [4] - 头部企业加码新技术研发，布局大容量电芯，部分企业向下游延伸实现垂直整合 [4] 全球储能需求变化 - 海外市场新兴需求崛起，上半年全球新兴市场超大型储能项目密集交付 [4] - 宁德时代、晶科能源等在智利、澳大利亚的项目推动新兴市场成为增长引擎 [4] - 海外市场超大型项目交付推动需求格局变化，部分企业研发适用于算力场景的储能产品 [4] 行业未来展望 - 未来储能行业有望健康发展，为全球能源转型与数字经济发展提供支撑 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外科技巨头入局，产业化提速，AI突破和政策推动下，看好板块整体β行情 [14] - 产业链上，关注T链、国产链、Figure&英伟达链等进展；重点环节看好灵巧手、轻量化、外骨骼发展 [15] - 发展将为零部件制造商提供新市场，技术同源企业有望受益，看好各产业链增量机遇 [17] 新能源汽车 - 行业处于较快增长阶段，新车型、新技术助力发展，海外电动化、储能、消费电子推动锂电需求扩大，产业链向好 [20] - 看好新技术、自身具备α优势、新应用、量/价/利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等投资逻辑 [20][21][22] 新能源 光伏 - 关注库存和产能去化拐点机遇，具备成长+周期属性，看好新技术下结构性机遇、BC等新技术落地、优质区域布局企业，重视欧洲户储/工商储需求复苏 [30][31][36] 风电 - 国内和海外海风成长空间大，看好海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节 [48][49][54] 储能 - 关注欧洲储能复苏机遇，户储去库尾声，工商储有望步入增长快车道 [56] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，重视AIDC高功耗带来的液冷需求提升 [58] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 宇树发布Unitree R1智能伙伴，特斯拉预计年底推出Optimus 3.0，字节跳动发布通用机器人模型GR - 3 [14] 新能源汽车 - 固态电池产业化推进，孚能科技、蜂巢能源有相关发展规划 [18] 新能源 - 价格法修正草案治理“内卷式”竞争，光伏行业有望回归有序竞争，硅料等价格上涨有望传导，江苏海风项目推进 [26][27][28] 电力设备&AIDC - 谷歌上调全年资本开支，AIDC产业链受益，看好大功率柴发、高功率密度服务器电源、液冷系统及零部件需求 [8] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴价涨跌不一，碳酸锂等部分材料价格上涨，部分维持稳定，高端人造负极价格下跌，电解液价格下跌、六氟磷酸锂价格上涨 [60][63][64][65][67] - 产业链数据，2025年6月新能源汽车产销同比增长，乘用车零售销量同比上升，动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [70][74][76][80] 新能源 - 光伏产品价格，多晶硅、硅片、电池片价格环比上涨，部分组件价格环比持平 [85][86][87][88] - 组件出口，2025年6月电池组件出口金额同比下降 [92] - 逆变器出口，2025年6月逆变器出口金额同比下降0.1%，1 - 6月累计出口金额同比增长 [96] - 光伏新增装机量，2025年6月同比下降，1 - 6月累计装机量同比增长 [98] - 风电新增装机量，2025年6月同比减少，1 - 6月累计装机量同比增长 [99]