业绩总结 - 2024年度扣非后净利润15475.32万元，未达解锁触发值[2][7] 股票回购注销 - 回购注销157名激励对象共1280136股限制性股票[2][7][8] - 2025年6 - 7月相关议案通过审议[4][5] - 预计2025年9月8日完成注销[3][9] 股本变化 - 回购注销后限售股减至0股，总股本减至190625918股[11]

商业航天产业发展 - 国内商业航天市场呈现蓬勃发展态势 民营火箭公司在火箭发动机和可回收技术方面取得显著进展 动力系统实现从单台突破到批量制造的跨越 [2] - 金属3D打印技术在加工商业航天大尺寸 结构复杂 耐高温材料零部件时具有先天优势 已助力多个商业航天客户完成发射和飞行任务 多个项目进入批量生产阶段 [2] - 航宇科技航天锻件业务收入同比增长近30% 已成功开拓天兵科技 蓝箭航天 九州云箭 星河动力等商业航天客户 [2] - 铂力特投资的增材制造专用粉末材料产线建设项目预计建成后产能将增至3000吨/年 将持续强化在优化设计 技术研发 设备能力和产品交付等方面的市场竞争力 [3] - 航宇科技将紧抓全球航空发动机市场向高效低碳转型及商业航天 燃气轮机等领域需求扩容的机遇 积极拓展半导体设备 深海装备等高端领域多元化布局 [3] 轨道交通技术创新 - 铁科轨道成立研发中心从事轨道扣件系统 轨道部件以及新材料 新工艺和3D打印技术等研发 持续深化设备自动化和管理信息化工作 加快推进黑灯工厂建设 [4] - 交控科技将研发资金重点投向自主虚拟编组运行系统和轨道湿润环境下的列车控制系统等领域 持续保持高强度的研发投入 [4] - 哈铁科技积极拓展海外和路外市场 中标马来西亚及塞拉利昂红外项目 哈萨克斯坦洗车机项目 核心产品在国际市场实现重要突破 [4] - 哈铁科技与香港地铁达成推广项目合同意向 实现地铁领域转向架构架自动清洗项目首次中标 路外和海外市场均取得新进展 [5] 低空经济业务拓展 - 交控科技低空业务在2024年实现从0到1的突破 2025年上半年确认收入322万元 成功中标3个项目 新增签订合同金额达1172.50万元 [5] - 交控科技下半年将重点推进非暴露空间如隧道和地下管廊无人机的产品化与市场化 深化AI+低空融合以提升平台智能化能力 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.14亿元，同比减少8.71% [1] - 归母净利润0.90亿元，同比减少12.76%；扣非归母净利润0.73亿元，同比减少21.93% [1] - 货币资金5.39亿元，同比增长66.56%；应收账款11.39亿元，同比增长4.78%；存货10.37亿元，同比增长38.50% [1] - 负债合计25.22亿元，同比增长45.30% [1] 业务板块表现 - 航空锻件实现营收6.89亿元，同比减少8.93% [2] - 航天锻件实现营收0.72亿元，同比增长29.84% [2] - 燃气轮机锻件实现营收0.59亿元，同比减少37.23% [2] 订单与业务拓展 - 截至报告期末在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13% [2] - 含长协预估订单后合计在手订单约59.68亿元 [2] - 成功承接首批半导体前道设备关键零部件精密加工研发订单并启动交付 [2] - 重点攻克燃气轮机、核电、海洋工程装备等高端装备领域锻件 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.23元、1.50元、1.82元 [3] - 按8月29日收盘价37.91元计算，对应PE分别为30.9倍、25.3倍、20.9倍 [3]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][6] 核心观点 - 在手订单持续增长 截至报告期末以客户订单统计在手订单总额29.38亿元 同比增长8.13% 加上长协期间预估订单合计在手订单约59.68亿元 [5] - 加速突破新兴领域 成功承接首批半导体前道设备关键零部件精密加工研发订单并启动交付 构建多元化驱动增长 [5] - 2025年上半年营收略有下滑 因部分航空下游客户订单交付节奏调整 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.14亿元 同比减少8.71% [4] - 归母净利润0.90亿元 同比减少12.76% [4] - 扣非归母净利润0.73亿元 同比减少21.93% [4] - 货币资金5.39亿元 同比增长66.56% [4] - 应收账款11.39亿元 同比增长4.78% [4] - 存货10.37亿元 同比增长38.50% [4] - 负债合计25.22亿元 同比增长45.30% [4] 业务板块表现 - 航空锻件实现营收6.89亿元 同比减少8.93% [5] - 航天锻件实现营收0.72亿元 同比增长29.84% [5] - 燃气轮机锻件实现营收0.59亿元 同比减少37.23% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.23元/1.50元/1.82元 [6][8] - 对应2025年8月29日收盘价37.91元 2025-2027年PE分别为30.9倍/25.3倍/20.9倍 [6][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.34亿元/27.10亿元/32.43亿元 同比增长23.7%/21.3%/19.7% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元/2.88亿元/3.49亿元 同比增长24.7%/22.3%/21.2% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.6%/28.7%/28.9% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为11.4%/12.3%/13.0% [8] 市场数据 - 收盘价37.91元(2025年8月29日) [3] - 年内最高价49.80元 最低价26.70元 [3] - 流通市值72.27亿元 总市值72.75亿元 [3] - 流通股1.91亿股 总股本1.92亿股 [3] - 基本每股收益0.59元 摊薄每股收益0.59元 [3] - 每股净资产10.03元 净资产收益率4.88% [3]

核心观点 - 中国银河证券发布航宇科技研究报告 给予买入评级 认为公司在手订单充足 产能释放将支撑未来增长[1][4][5] 财务表现 - 2025H1营收9.14亿元 同比下降8.7% 归母净利润0.90亿元 同比下降12.8% 扣非净利润0.73亿元 同比下降21.9%[2] - Q2单季营收4.92亿元 同比增长16.2% 环比增长16.6% 归母净利润0.47亿元 同比下降0.56% 环比增长10.8%[2] - 毛利率26.6% 同比下降0.92个百分点 其中航天锻件毛利率17.3% 同比下降10.3个百分点[2] - 期间费用率12.81% 同比上升1.23个百分点[2] 业务构成 - 航空锻件收入6.89亿元 同比下降9.2% 占比75.4% 仍是核心业务[3] - 航天锻件收入0.72亿元 同比增长30.9% 积极拓展民营火箭及卫星客户群[3] - 燃机锻件收入0.59亿元 同比下降37.2%[3] - 其他高端装备锻件营收0.27亿元 同比增长80.0%[3] 订单与产能 - 截至25H1末在手订单59.7亿元 同比增长24.10% 其中客户口径订单29.38亿元 同比增长8.13% 长协订单30.30亿元 同比增长44.84%[4] - 积极推进航空航天用大型环锻件精密制造产业园建设 累计投入进度8.36% 预计2027年1月建成投产[4] - 沙文产业园 德兰航宇产业园二期等项目持续建设 将扩充核心产品产能[4] 现金流与存货 - 25H1现金流-0.03亿元 同比由正转负 主要因原材料采购支出增加[3] - 存货10.4亿元 较期初增长16.7% 其中原材料增长46.2% 在产品增长24.3% 备货充足以快速响应市场需求[3] 机构预测 - 中国银河证券预计2025-2027年净利润分别为2.35/3.05/3.64亿元 EPS分别为1.23/1.59/1.90元[5] - 该股最近90天内共有4家机构给出评级 买入评级3家 增持评级1家 目标均价45.35元[8]

业绩概览 - 1H25实现营收9.14亿元，同比下滑8.71% 归母净利润0.90亿元，同比下滑12.76% 扣非净利润0.73亿元，同比下滑21.93% [1] - 2Q25单季度营收4.9亿元，同比增长16.2% 环比增长16.6% 归母净利润0.5亿元，同比微降0.6% 环比增长10.8% [1] - 1H25毛利率26.6%，同比下降0.9个百分点 净利率10.3%，同比下降0.03个百分点 [1] 订单情况 - 截至6月30日在手订单29.38亿元，同比增长8.13% 长协预估订单30.30亿元，同比增长44.84% [1] - 合计在手订单59.68亿元，同比增长24.10% [1] 业务分产品表现 - 航空锻件营收6.9亿元（占比75%），同比下滑8.9% 毛利率28.3%，同比下降0.6个百分点 [2] - 航天锻件营收0.7亿元，同比增长29.8% 毛利率17.3%，同比下降10.3个百分点 [2] - 燃气轮机锻件营收0.6亿元，同比下滑37.2% 毛利率26.8%，同比下降0.1个百分点 [2] - 其他高端装备锻件营收0.3亿元，同比增长87.7% 毛利率48.7%，同比上升9.8个百分点 [2] 地区表现 - 境内营收5.1亿元（占比55%），同比下滑11.5% 毛利率29.0%，同比下降2.2个百分点 [2] - 境外营收4.1亿元（占比45%），同比下滑5.0% 毛利率23.7%，同比上升1.0个百分点 [2] 费用与现金流 - 期间费用率12.8%，同比上升1.2个百分点 其中销售费用率1.8%（+0.2pct） 管理费用率5.6%（+0.7pct） 财务费用率1.1%（+0.3pct） 研发费用率4.3%（基本持平） [3] - 应收账款及票据12.5亿元，较年初增长4.9% 存货10.4亿元，较年初增长16.7% [3] - 经营活动净现金流-0.03亿元，去年同期为0.03亿元 [4] 发展前景 - 公司作为航空航天环锻细分领域龙头，长期受益于国内外"两机"需求高景气 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.46亿元、3.13亿元、3.85亿元，对应PE为30x/23x/19x [4]

核心财务表现 - 营业总收入9.14亿元，同比下降8.71% [1] - 归母净利润9030.36万元，同比下降12.76% [1] - 第二季度营收4.92亿元，同比上升16.23%，但净利润仍下降0.56% [1] - 扣非净利润7340.28万元，同比大幅下降21.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.62%，同比下降3.34个百分点 [1] - 净利率10.28%，同比微降0.27个百分点 [1] - 每股收益0.59元，同比下降16.9% [1] 成本与费用结构 - 三费总额7774.07万元，占营收比8.51%，同比上升16.93% [1] - 财务费用因可转债利息摊销增加而上升30.35% [6] - 政府补助增加使其他收益大幅上升172.82% [6] 资产负债状况 - 货币资金5.39亿元，同比增加66.56% [1] - 应收账款11.39亿元，同比增长4.78% [1] - 有息负债14.08亿元，同比大幅上升65.98% [1] - 存货同比增幅达38.5% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.01元，同比下降171.17% [1] - 经营活动现金流净额下降192.33%，主要因原材料采购支出增加 [6] - 投资活动现金流净额下降345.2%，因在建项目资金投入增加 [7] - 筹资活动现金流净额下降158.24%，因使用募集资金补充流动资金 [8] 重大财务项目变动 - 应收款项融资增加38.57%，因银行承兑汇票增加 [3] - 在建工程增加115.97%，反映持续资本投入 [3] - 长期股权投资减少82.0%，因合并德宇检测 [3] - 应付账款增加39.34%，主要因工程款及设备款增加 [3] 基金持仓动态 - 信澳先进智造股票型A持有139.13万股并增仓，该基金近一年上涨116.36% [10] - 6只基金新进十大持仓，包括国联安精选混合(80万股)和工银中小盘混合(57.32万股) [10] - 整元欣悦混合A减持13万股 [10] 历史业绩表现 - 公司上市以来ROIC中位数8.02%，但2023年ROIC为7.39% [9] - 历史上最差年份2016年ROIC为-9.06% [9] - 上市以来3份年报中均出现亏损 [9]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入91,403.01万元 同比下降8.71% [1] - 利润总额10,758.20万元 同比下降12.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9,030.36万元 同比下降12.76% [1] 经营策略 - 公司坚持"以稳促进 破局突围"的经营思路 [1] - 多措并举主动应对复杂多变的行业环境变化 [1] - 经营呈现短期承压与长期向好并存的发展态势 [1] 企业基本面 - 公司基本面稳固 [1] - 呈现较强经营韧性与抗风险能力 [1]

核心财务表现 - 总资产达44.47亿元，较上年末增长3.74% [1] - 营业收入9.14亿元，同比下降8.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7,340万元，同比下滑21.93% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-274万元，同比大幅下降192.33% [3] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为9,482户 [2] - 前十大股东中山东怀谷企业管理有限公司为控股股东，持股比例未披露但持有公司54.55%出资额 [6] - 自然人股东张华持股3.31%位列第二，贵州省科技风险创业投资有限公司持股2.35%位列第三 [2] - 机构投资者包括易方达国防军工混合型证券投资基金(持股2.05%)、基本养老保险基金二零五组合(持股1.74%)等 [2] 公司基本信息 - 公司证券简称航宇科技，股票代码688239，债券代码118050(航宇转债) [1] - 注册地址位于贵州省贵阳市贵阳国家高新技术产业开发区金阳科技产业园上坝山路5号 [1] - 董事会秘书张诗扬，证券事务代表徐艺峰，联系电话0851-84108968 [1]

股东持股基本情况 - 刘朝辉持有公司股份1,710,250股，占总股本0.89%，其中IPO前取得987,277股，股权激励取得328,300股，公积金转增股本取得394,673股 [1] - 吴永安持有公司股份2,027,593股，占总股本1.06%，其中IPO前取得1,402,787股，股权激励取得156,900股，公积金转增股本取得467,906股 [2] - 黄冬梅持有公司股份166,790股，占总股本0.09%，其中股权激励取得128,300股，公积金转增股本取得38,490股 [2][3] - 上述股东均非控股股东或实际控制人，且无一致行动人 [2][3] 减持计划具体安排 - 刘朝辉拟通过集中竞价减持不超过100,000股（占总股本0.05%），减持期间为2025年9月22日至12月21日，减持原因为个人资金需求 [3] - 吴永安拟通过集中竞价减持不超过506,800股（占总股本0.26%），减持期间与刘朝辉一致，减持原因同为个人资金需求 [3] - 黄冬梅拟通过集中竞价减持不超过20,000股（占总股本0.01%），减持期间及原因与其他股东一致 [3] - 减持股份来源包括IPO前取得、股权激励及资本公积转增股本所得股份 [3] 股东身份与承诺情况 - 刘朝辉与吴永安均为公司董事、监事或高级管理人员，但均非持股5%以上股东 [2] - 股东此前承诺上市后12个月内不转让IPO前股份，且减持价格不低于发行价 [4] - 董监高任职期间每年转让股份不超过持股总数25%，离职后半年内不减持 [4] - 本次减持计划与已披露承诺一致，且不涉及控股股东减持首发前股份 [5]