公司人事变动 - 公司副总经理、核心技术人员王华东辞去相关职务 [1] - 辞职原因为公司内部工作调整 [1] - 辞任后，王华东将继续在公司任职 [1]

公司成立与基本信息 - 四川华光航宇科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李雪 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖软件开发与销售 [1] - 公司业务包括智能无人飞行器销售 [1] - 公司涉及集成电路及芯片的销售 [1] - 公司业务包含互联网销售、电子产品销售 [1] - 公司提供技术服务、开发、咨询、交流、转让、推广 [1] - 公司经营国内贸易代理以及货物与技术的进出口业务 [1]

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

军工装备板块市场表现 - 军工装备板块出现短线下跌行情 [1] - 航宇科技股价跌幅超过6% [1] - 江龙船艇、晨曦航空、恒宇信通、天海防务等公司股价跟随下跌 [1]

核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]

市场整体表现 - 2025年12月12日，上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨0.97% [1] - 当日共有51只个股因异动登上龙虎榜，其中25只被净买入，26只被净卖出 [1][3] 龙虎榜资金流向 - 资金净流入最多的个股是联特科技（301205.SZ），净买入额为3.99亿元，占总成交金额的11.37%，该股当日收盘上涨15.87%，换手率为34.28% [1][3] - 资金净流出最多的个股是摩尔线程（688795.SH），净卖出额为4.67亿元，占总成交金额的4.5%，该股当日收盘下跌13.41%，换手率为42.26% [3] - 净买入额排名前列的个股包括：安泰科技净买入3.01亿元（占总成交9.18%）、中能电气净买入2.19亿元（占总成交17.42%）、超捷股份净买入2.14亿元（占总成交6.88%）[3] - 净卖出额排名前列的个股包括：永鼎股份净卖出3.75亿元（占总成交4.75%）、通光线缆净卖出1.54亿元（占总成交6.84%）、银河电子净卖出1.21亿元（占总成交4.17%）[4] 机构资金动向 - 当日龙虎榜共有31只个股出现机构身影，机构合计净买入2亿元，其中净买入15股，净卖出16股 [4] - 机构净买入金额最多的个股是国瓷材料（300285.SZ），净买入1.53亿元，占总成交的4.91%，该股当日上涨20.02% [5][6] - 机构净买入金额排名前列的个股还包括：中能电气净买入1.24亿元（占总成交9.88%）、永鼎股份净买入1.10亿元（占总成交1.39%）、中国锦业净买入8622万元（占总成交1.64%）[6][8] - 机构净卖出金额最多的个股是航宇科技（688239.SH），净卖出2.15亿元，占总成交的18.04%，该股当日上涨19.85% [9] - 机构净卖出金额排名前列的个股还包括：西部材料净卖出1.08亿元（占总成交2.37%）、顺灏股份净卖出8017万元（占总成交2.47%）、佳缘科技净卖出3689万元（占总成交2.44%）[9] 北向资金动向 - 北向资金参与龙虎榜的个股共18只，合计净买入1.12亿元，其中沪股通净卖出2.53亿元，深股通净买入3.65亿元 [10] - 北向资金净买入金额最多的个股是安泰科技（000969.SZ），净买入1.17亿元，占总成交的3.58% [10] - 北向资金净卖出金额最多的个股是永鼎股份（600105.SH），净卖出4.28亿元，占总成交的5.43% [10] 机构与北向资金协同与分歧 - 机构和北向资金共同净买入联特科技和国瓷材料 [12] - 机构和北向资金共同净卖出信邦制药 [12] - 在安泰科技上出现分歧：机构净卖出434.68万元，北向资金净买入1.17亿元 [12] - 在航宇科技上出现分歧：机构净卖出2.15亿元，北向资金净买入8721.9万元 [12] - 在永鼎股份上出现分歧：机构净买入1.10亿元，北向资金净卖出4.28亿元 [12] - 机构与北向资金合计净买入额最高的个股是国瓷材料，合计净买入2.36亿元，占总成交的7.59% [13] - 机构与北向资金合计净卖出额最高的个股是永鼎股份，合计净卖出3.19亿元，占总成交的4.04% [13]

市场整体表现 - 12月12日，沪深两市成交额达2.09万亿元，较上一交易日放量2351亿元 [1] - 商业航天、可控核聚变、电网设备等板块涨幅居前，而商业百货、免税概念、房地产服务等板块下挫 [1] 强势个股与连板梯队 - **龙洲股份**（002682）涨停10.04%，现价10.85元，换手率51.23%，实现8天7板 [2] - **航天机电**（600151）涨停10.00%，现价15.40元，换手率20.47%，实现11天6板 [2] - **中源家居**（603709）涨停10.01%，现价23.84元，换手率7.41%，实现7天5板 [2] - ***ST铖昌**（001270）上涨5.01%，现价61.22元，换手率0.14%，实现6天5板 [2] - **再升科技**（603601）涨停10.05%，现价8.43元，换手率19.81%，实现5连板 [2] - **西部材料**（002149）涨停10.00%，现价28.93元，换手率34.44%，实现6天4板 [2] - **航天动力**（600343）涨停10.01%，现价40.12元，换手率24.19%，实现6天4板 [2] - **博纳影业**（001330）上涨9.97%，现价13.35元，换手率19.08%，实现5天4板 [2] 龙虎榜资金动向 - **净买入前三**：联特科技净买入3.99亿元，安泰科技净买入3.01亿元，中能电气净买入2.19亿元 [5] - **净卖出前三**：摩尔线程净卖出4.67亿元，永鼎股份净卖出3.75亿元，通光线缆净卖出1.54亿元 [6] - **机构席位净卖出前三**：航宇科技净卖出2.15亿元，西部材料净卖出1.08亿元，顺灏股份净卖出8017.03万元 [7] - **机构席位净买入前三**：国瓷材料净买入1.53亿元，中能电气净买入1.24亿元，永鼎股份净买入1.1亿元 [10] 重点个股与题材驱动 - **国瓷材料**：涉及商业航天、固态电池、回购、新材料等题材 [8] - 有消息称SpaceX计划于2026年中后期启动IPO，目标估值高达1.5万亿美元，首轮计划募集超300亿美元 [8] - **商业航天行业**：12月10日，我国“力箭一号”遥十一运载火箭成功实施“一箭九星”发射，标志中国商业航天实现规模化量产与国际化突破 [9] - **中能电气**：涉及重大资产重组、高压设备、智能电网等题材 [13] - 华菱线缆披露每枚火箭线缆连接系统价值量约1000万元，商业航天需求提升推动线缆企业订单增长 [13] - 受AI数据中心建设带动，燃气轮机巨头GE Vernova上调业绩指引，英伟达计划举办解决数据中心电力问题的私人峰会 [13] - **摩尔线程**：涉及半导体芯片、人工智能计算 [16] - 公司发布公告提示股票短期上涨过快可能出现的下跌风险 [16] - 公司预计2025年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.3亿元 [16] 沪深股通资金流向 - **沪股通**：涉及个股9只，永鼎股份的沪股通专用席位净卖出额最大，达4.28亿元 [22][23] - **深股通**：涉及个股9只，安泰科技的深股通专用席位净买入额最大，净买入1.17亿元 [23] 知名游资操作动向 - **作手新一**：净买入联特科技1.096亿元 [24] - **中山东路**：净买入联特科技1.481亿元、中能电气8777万元、梅雁吉祥8056万元 [24] - **屠文斌**：净买入航宇科技2.039亿元 [25] - **成都系**：净卖出西部材料7475万元、雪人集团7389万元、西部材料5535万元 [25] - **章盟主**：净卖出中洲特材6692万元 [24] - **炒股养家**：净买入合锻智能5832万元 [24]

机构资金参与概况 - 12月12日龙虎榜数据显示，共有43只个股出现机构身影 [1] - 其中19只股票呈现机构净买入，24只股票呈现机构净卖出 [1] 机构净买入主要个股 - 机构净买入金额前三的股票为富信科技、国瓷材料、中能电气 [1] - 富信科技净买入金额为2.42亿元，当日股价上涨6.90% [1][2] - 国瓷材料净买入金额为1.53亿元，当日股价涨停，涨幅20.02% [1][2] - 中能电气净买入金额为1.24亿元，当日股价涨停，涨幅20.04% [1][2] - 净买入金额超过1亿元的还有亚翔集成（1.12亿元，涨停）和永鼎股份（1.10亿元，涨3.99%） [2] 机构净卖出主要个股 - 机构净卖出金额前三的股票为航宇科技、西部材料、顺灏股份 [1] - 航宇科技净流出金额为2.15亿元，当日股价上涨19.85% [1][3] - 西部材料净流出金额为1.08亿元，当日股价涨停 [1][3] - 顺灏股份净流出金额为8017万元，当日股价涨停 [1][3] - 净卖出金额较大的个股还包括海欣食品（净流出6523万元，跌9.71%）和佳缘科技（净流出3689万元，涨6.14%） [3] 机构买卖与股价表现关系 - 多只获机构大额净买入的个股当日股价表现强势，如国瓷材料、中能电气、亚翔集成、超捷股份均以涨停报收 [2] - 部分获机构净买入的个股当日股价下跌，如跃岭股份（净买入3273万元，跌停）、超声电子（净买入2667万元，跌停） [2] - 部分遭机构大额净卖出的个股当日股价仍大幅上涨，如航宇科技、西部材料、顺灏股份、通光线缆（净流出3201万元，涨19.98%） [3] - 部分遭机构净卖出的个股当日股价大跌，如信邦制药（净流出804万元，跌9.89%）、南都物业（净流出1785万元，跌10.03%）、信隆健康（净流出2409万元，跌10.05%） [3]

股价表现与交易概况 - 航宇科技股票于12月12日收盘报67.20元，单日涨幅达19.85% [1] - 当日龙虎榜数据显示，总买入金额最大的前五名营业部合计买入3.82亿元，占总成交比例的32.08% [3] - 总卖出金额最大的前五名营业部合计卖出2.92亿元 [3] 机构资金动向 - 卖出金额最大的前五名席位中，有三家为机构专用席位 [1] - 三家机构专用席位分别卖出7674.54万元、7414.11万元和6386.01万元 [3] - 经统计，机构席位当日净卖出航宇科技的总额为2.15亿元 [1][2] 主要买方营业部分析 - 买入金额最大的营业部为中国银河证券上海杨浦区靖宇东路营业部，买入1.73亿元，占总成交14.49% [3] - 沪股通专用席位位列第二大买方，买入8721.90万元，占总成交7.33% [3] - 开源证券西安西大街营业部买入7192.83万元，占总成交6.04%，为第三大买方 [3] 主要卖方营业部分析 - 除三家机构专用席位外，申万宏源证券苏州龙西路营业部卖出5132.25万元，华泰证券南京分公司卖出2619.94万元，分别位列卖方第四和第五 [3] - 卖方前五名中，机构专用席位占据主导，合计卖出金额超过2.15亿元 [1][3]

股价与交易表现 - 航宇科技(688239.SH)股价于12月12日大幅上涨19.85% [1] - 当日换手率达到10.08%，成交额高达11.9亿元 [1] 龙虎榜买方分析 - 买方力量主要由知名游资和量化资金主导，买一席位为中国银河证券上海杨浦区靖宇东路营业部，买入1.725158亿元，占总成交14.49% [1] - 游资“屠文斌”出现在买一和买四席位，合计买入2.04亿元 [1] - “量化打板”席位（开源证券西安西大街营业部）买入7192.83万元，占总成交6.04% [1] - “量化基金”席位（高盛(中国)上海浦东新区世纪大道营业部）买入1881.50万元，占总成交1.58% [1] - 沪股通专用席位买入8721.90万元，占总成交7.33% [1] - 买入前五名营业部合计买入金额占当日总成交的32.08% [2] 龙虎榜卖方分析 - 卖方力量主要来自机构，三家机构专用席位位列卖一、卖二及卖三席位，合计卖出2.15亿元 [1]