报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收18.1亿元，YoY -14.2%；归母净利润1.9亿元，YoY +1.6%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY +8.3%，收入受部分国内客户交付节奏等影响，利润因销售收入降但期间费用减 [1] - 24Q4净利润同比大增122%，全年利润率提升，公司通过强化内部成本控制等使毛利率小幅增长 [2] - 2024年境外收入7.6亿元创历史新高，境内收入9.2亿元减少，主要产品中燃气轮机锻件收入增加，其他部分产品收入有增减变化 [3] - 公司深化技术研发，强化三维能力，加速发展新兴领域，海外市场服务航空巨头且燃气轮机锻件收入增长，国内市场受益于国产大飞机产业并布局新兴赛道 [4] - 调整公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润预测值，对应PE为21.27/16.41/13.24x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,103.85|1,805.37|2,229.63|2,597.52|3,078.07| |增长率(%)|44.69|(14.19)|23.50|16.50|18.50| |EBITDA(百万元)|480.55|487.15|473.02|553.57|665.24| |归属母公司净利润(百万元)|185.58|188.61|262.00|339.48|420.85| |增长率(%)|1.20|1.63|38.91|29.57|23.97| |EPS(元/股)|1.26|1.28|1.77|2.30|2.85| |市盈率(P/E)|30.02|29.54|21.27|16.41|13.24| |市净率(P/B)|3.30|3.04|2.72|2.40|2.10| |市销率(P/S)|2.65|3.09|2.50|2.14|1.81| |EV/EBITDA|15.12|12.34|12.73|10.67|8.64| [6] 基本数据 - A股总股本147.79百万股，流通A股股本146.71百万股，A股总市值5,571.81百万元，流通A股市值5,530.81百万元 [8] - 每股净资产12.52元，资产负债率56.68%，一年内最高/最低49.80/26.14元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|322.25|768.46|178.37|207.80|246.25| |应收票据及应收账款|968.62|1,193.86|1,283.51|1,602.62|1,731.95| |预付账款|37.30|78.49|64.10|101.75|94.36| |存货|875.00|889.05|1,071.48|949.83|1,501.54| |其他|24.93|29.84|42.47|39.33|51.10| |流动资产合计|2,228.10|2,959.69|2,639.93|2,901.34|3,625.18| |长期股权投资|11.05|10.39|18.39|26.39|34.39| |固定资产|874.60|860.09|994.62|1,141.72|1,295.18| |在建工程|26.44|147.27|138.09|124.66|122.26| |无形资产|38.12|142.32|136.08|129.84|123.60| |其他|219.87|161.33|150.15|139.93|130.81| |非流动资产合计|1,170.07|1,321.40|1,437.33|1,562.55|1,706.25| |资产总计|3,408.83|4,286.64|4,077.26|4,463.88|5,331.43| |短期借款|306.29|272.09|403.55|324.22|199.75| |应付票据及应付账款|710.71|727.82|876.25|1,196.89|1,683.47| |其他|242.59|232.65|398.94|272.67|441.43| |流动负债合计|1,259.59|1,232.56|1,678.73|1,793.77|2,324.64| |长期借款|321.64|296.78|200.00|200.00|200.00| |应付债券|0.00|679.62|0.00|0.00|0.00| |其他|119.98|217.35|125.00|125.00|125.00| |非流动负债合计|441.62|1,193.76|325.00|325.00|325.00| |负债合计|1,706.43|2,429.73|2,003.73|2,118.77|2,649.64| |少数股东权益|14.97|22.70|22.70|22.70|22.70| |股本|147.56|147.79|147.79|147.79|147.79| |资本公积|1,123.15|1,111.17|1,111.17|1,111.17|1,111.17| |留存收益|494.44|652.27|861.87|1,133.45|1,470.14| |其他|(77.73)|(77.03)|(70.00)|(70.00)|(70.00)| |股东权益合计|1,702.39|1,856.90|2,073.53|2,345.11|2,681.79| |负债和股东权益总计|3,408.83|4,286.64|4,077.26|4,463.88|5,331.43| [12] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,103.85|1,805.37|2,229.63|2,597.52|3,078.07| |营业成本|1,532.09|1,299.34|1,604.07|1,865.82|2,206.23| |营业税金及附加|14.76|12.03|14.71|16.45|19.10| |销售费用|33.25|31.03|37.56|42.01|48.78| |管理费用|146.43|90.18|109.15|122.07|141.76| |研发费用|82.09|76.95|95.03|105.17|122.14| |财务费用|26.31|19.96|29.75|29.99|30.83| |资产/信用减值损失|(69.85)|(74.40)|(38.00)|(28.00)|(30.00)| |公允价值变动收益|0.00|0.93|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(10.60)|(3.30)|(5.00)|(5.00)|(5.00)| |其他|132.71|140.34|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|216.66|212.32|296.38|383.02|474.22| |营业外收入|0.20|0.60|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|1.34|1.59|0.00|0.00|0.00| |利润总额|215.52|211.34|296.38|383.02|474.22| |所得税|31.24|25.16|34.38|43.54|53.37| |净利润|184.28|186.17|262.00|339.48|420.85| |少数股东损益|(1.31)|(2.44)|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|185.58|188.61|262.00|339.48|420.85| |每股收益（元）|1.26|1.28|1.77|2.30|2.85| [12] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|44.69%|-14.19%|23.50%|16.50%|18.50%| |营业利润|4.90%|-2.00%|39.59%|29.23%|23.81%| |归属于母公司净利润|1.20%|1.63%|38.91%|29.57%|23.97%| |获利能力| | | | | | |毛利率|27.18%|28.03%|28.06%|28.17%|28.32%| |净利率|8.82%|10.45%|11.75%|13.07%|13.67%| |ROE|11.00%|10.28%|12.78%|14.62%|15.83%| |ROIC|13.80%|10.76%|12.35%|14.64%|16.87%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|50.06%|56.68%|49.14%|47.46%|49.70%| |净负债率|24.65%|33.21%|27.16%|19.01%|10.75%| |流动比率|1.77|2.40|1.57|1.62|1.56| |速动比率|1.08|1.68|0.93|1.09|0.91| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|2.51|1.67|1.80|1.80|1.85| |存货周转率|2.52|2.05|2.27|2.57|2.51| |总资产周转率|0.66|0.47|0.53|0.61|0.63| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.26|1.28|1.77|2.30|2.85| |每股经营现金流|0.97|0.98|2.26|2.98|3.57| [12] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|184.28|186.17|262.00|339.48|420.85| |折旧摊销|60.48|70.26|80.89|92.56|105.18| |财务费用|32.91|28.77|29.75|29.99|30.83| |投资损失|0.32|(0.04)|5.00|5.00|5.00| |营运资金变动|(250.45)|(31.72)|(44.03)|(26.89)|(34.16)| |其它|115.25|(109.05)|0.00|(0.00)|(0.00)| |经营活动现金流|142.79|144.39|333.61|440.14|527.71| |资本支出|62.42|202.86|292.35|220.00|250.00| |长期投资|8.36|(0.66)|8.00|8.00|8.00| |其他|(354.61)|(432.66)|(505.35)|(453.00)|(513.00)| |投资活动现金流|(283.82)|(230.46)|(205.00)|(

文章核心观点 2025年4月8日航宇科技发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金、养老金基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月7日，166个机构投资者披露持有航宇科技A股股份，合计持股量8178.56万股，占总股本55.34% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达42.20%，较上一季度下跌0.21个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括山东怀谷企业管理有限公司等多家公司和基金 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金3个，持股增加占比达0.47% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金4个，持股减少占比达0.17% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金148个，包括易方达新经济混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金2个，包括交银趋势混合A等 [2] 养老金基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的养老金基金1个，即基本养老保险基金一二零五组合，持股增加占比达0.4% [2]

公司发行股票相关授权 - 公司提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，授权内容包括确定发行最终方案、办理募集资金相关事宜、申报发行、签署协议等多项事务 [1] - 决议有效期自公司2024年年度股东大会审议通过之日起至公司2025年年度股东大会召开之日止 [1] 公司募集资金情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额6.67亿元，扣除承销保荐费用后实际收到6.58329亿元，资金于2024年8月27日到账 [5] - 截止2024年12月31日，累计使用募集资金1.9999994996亿元，尚未使用的募集资金余额为4.5832905004亿元，与专户余额差异240.04183万元系现金管理收益及利息收入扣除手续费后的净额 [7] - 公司制定《募集资金管理制度》，对募集资金存放、使用及监管做出规定，并与相关方签订专户存储监管协议 [8] - 公司部分募集资金用于补充流动资金，不直接产生经济效益，但可优化财务结构、增强抗风险能力 [10] - 2025年1月3日公司拟变更募投项目“航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目”实施主体、地点、方式并调整投资金额，拟投入募集资金不变 [10][12] 公司薪酬方案 - 公司2025年年度董事、监事及高级管理人员薪酬方案适用期限自2025年1月1日起，适用对象为全体董事、监事、高级管理人员 [13][14] - 非独立董事中董事长税后年薪160万元，其余非独立董事按情况领取薪酬；独立董事税后津贴8万元/年；高级管理人员薪酬结构为“年薪+超额业绩奖励”，总经理税后年薪100万，其他高级管理人员税后年薪75 - 90万元；监事按情况领取薪酬 [14][15][17] - 董事长及高级管理人员年薪分基础年薪和绩效年薪，基础年薪按月发放；实际年薪以考核结果为准；薪酬为税后收入，个税由公司代扣代缴；离任人员按实际任期发放薪酬；董事、监事薪酬/津贴方案需股东大会审议通过 [21][22][24] 公司股东大会通知 - 2024年年度股东大会于2025年4月28日召开，采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统 [26][27][28] - 会议审议议案已由相关会议审议通过，具体内容详见指定网站和报纸；部分议案为特别决议议案、对中小投资者单独计票 [30][31] - 股东投票注意事项包括可通过交易系统或互联网投票平台投票、重复表决以第一次结果为准、所有议案表决完毕才能提交 [31][32][33] - 会议出席对象包括股权登记日在册股东、公司董事监事和高级管理人员、公司聘请的律师等 [34][35][36] - 现场登记时间为2025年4月28日13:30 - 13:50，地点为公司会议室，登记方式包括现场登记和异地信函或传真登记 [37][38][39] - 会议联系方式公布，预计需时半日，与会股东费用自理 [41][42]

股票发行 - 拟以简易程序向特定对象发行A股，融资不超3亿且不超去年末净资产20%[2][5] - 发行对象不超35名，以现金认购，限售期6或18个月[4][6] - 定价基准日为发行期首日，价格不低于均价80%[4] 资金用途 - 募集资金用于主营业务项目及补充流动资金[6] 流程进度 - 议案待2024年股东大会审议，经上交所审核和证监会注册[9] - 授权董事会办理，有效期至2025年股东大会[8] - 第五届董事会第25次会议已审议通过[2]

业绩总结 - 2024年度合并财务报表营业收入为1,805,371,965.70元，较上年下降14.19%[7] - 2024年净利润为1.49亿元，较上期2.03亿元下降26.39%[35] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，较上期1.43亿元增长0.42%[37] 财务数据 - 2024年末货币资金期末余额为768,456,123.76元，期初余额为322,249,115.59元[23] - 2024年末应收账款期末余额为1,042,744,128.86元，期初余额为870,131,501.72元[23] - 2024年末存货账面余额为932,201,352.23元，存货跌价准备余额为43,155,362.25元[10] 市场扩张和并购 - 2024年10月公司以6,570万元现金收购成都成航发通用动力设备有限公司90%股权，形成商誉21,676,870.78元[171] 在建项目 - 德兰航宇产业园二期建设项目预算4142.81万元，期末余额3134.40万元，工程进度80%[166] - 沙文产业园建设项目预算120.00亿元，期末余额8212.71万元，工程进度7%[166] - 酸洗表面处理建设项目预算1098.00万元，期末余额1077.96万元，工程进度100%[166]

募集资金情况 - 2024年8月发行66700万元可转债，净额65712.79717万元[1] - 2024年度使用募集资金19999.994996万元[5] - 2024年对不超50000万元闲置资金现金管理，收益185.79万元[13] 专户余额情况 - 兴业银行贵阳分行专户截止日余额15928.981295万元[12] - 中国工商银行贵阳白云支行专户截止日余额14.863414万元[12] - 中国农业银行贵阳黔灵支行专户截止日余额7017.53021万元[12] 项目变更情况 - 2025年拟变更“航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目”实施主体等，投资减至52349.36万元[20] - 变更用途的募集资金净额45712.80万元，比例69.56%[26] - 变更后该项目拟投入45712.80万元，预计2027年1月达预定可使用状态[29]

独立董事履职 - 2024年独立董事李伟应参加董事会15次，实际参加15次，出席股东大会6次[5] - 2024年李伟出席审计、提名、薪酬与考核委员会会议共11次[7] - 2024年度独立董事忠实勤勉履职，2025年将继续维护股东权益[14] 公司运营情况 - 2024年公司未发生关联交易、被收购等多项事项[10] - 2024年公司财务报告及信息真实、完整、准确[10] 公司决策事项 - 2024年多次董事会会议审议通过多项议案[11][12] - 独立董事认为激励计划相关事项利于公司发展[12]

独立董事履职 - 2024年独立董事应参加董事会15次，实际参加15次，出席股东大会6次[5] - 2024年审计、提名、薪酬与考核委员会会议，独立董事均全勤出席[7] - 2024年度独立董事严格履职，2025年将提建设性意见维护股东权益[15] 公司事项 - 2024年度公司未发生关联交易、被收购等多项重大事项[11] 董事会决议 - 2024年多次董事会会议审议通过人事聘任、激励计划相关议案[12][13] - 激励计划相关事项符合规定，审议程序合法合规[14]

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 公告编号：2025-030 债券代码：118050 债券简称：航宇转债 关于 2025 年年度董事、监事及高级管理人员薪酬方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 贵州航宇科技发展股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 7 日 召开第五届董事会第 25 次会议和第五届监事会第 21 次会议，董事会审议通过了 《关于公司非独立董事薪酬的议案》《关于公司独立董事津贴的议案》及《关于 公司高级管理人员薪酬的议案》，监事会审议通过了《关于公司监事薪酬的议案》， 具体情况如下： 一、适用期限 自 2025 年 1 月 1 日起执行。 二、适用对象 本方案适用对象为：公司全体董事（含独立董事）、监事、高级管理人员 三、薪酬确定依据 1、非独立董事： 贵州航宇科技发展股份有限公司 4、监事：监事不因担任公司监事职务而额外从公司领取薪酬或津贴。对与 公司签订劳动合同、建立劳动关系在公司全职工作的监事，根据其劳动岗位按公 司薪酬体系执行。 注：（1）上述人员在公 ...

贵州航宇科技发展股份有限公司 1 1、深化技术研发，构建多元化产品矩阵 2025年度"提质增效重回报"行动方案 贵州航宇科技发展股份有限公司（以下简称"公司"）积极贯彻落实科创板 上市公司"提质增效重回报"专项行动，于2024年4月30日发布了《2024年度" 提质增效重回报"行动方案》，并于2024年8月30日发布了《关于2024年度"提 质增效重回报"行动方案的半年度评估报告》。 自行动方案发布以来，公司积极开展落实相关工作，取得了一定的成效。公 司于2025年4月7日召开第五届董事会第25次会议审议通过了《关于公司<2025年 度"提质增效重回报"行动方案>的议案》，现将2024年行动方案的实施进展及 评估情况和2025年主要措施报告如下： 一、聚焦主营业务，提升核心竞争力 公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术 企业，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，公司产品亦应用于航天、燃气轮 机及其他高端装备领域。 报告期内，公司实现营业收入180,537.20万元，较上年同期下降14.19%；实 现归属于上市公司股东的净利润18,860.91万元，同比增长1.63%，整体收入规模 ...