板块市场表现 - 航天航空板块在2月5日盘初表现活跃 [2] - 三角防务股价上涨超过6% [2] - 航宇科技、广联航空、洪都航空、佳力奇、航发科技、航发动力等个股跟随上涨 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖航宇科技（688239.SH），给予“买入”评级 [3][7] - 报告核心观点认为，公司作为航发环形锻件核心供应商，正打造空天“一站式”制造平台，通过强化全价值链布局、实现从基础材料研发到系统集成服务的纵向延伸，有望持续受益于燃机出海与航发锻件的高景气，并已战略布局商业航天、四代核电技术等领域，致力于成为全球航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商 [1][6] 公司业务与市场地位 - 公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域 [6] - 公司是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一，全面参与国内航空发动机预研、在研和型号改进工作 [6] - 公司是国内少有的同时具备GE航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔五大国际商用航空发动机主机厂供应商资质的企业 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现1.06亿元，同比由负转正、大幅改善 [6] - 2025年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.66%/5.11%/1.31%/4.23%，同比-0.07/-0.36/-0.11/+0.09个百分点，技术端资源倾斜强化竞争力 [6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.07、2.97和3.87亿元，对应EPS为1.09、1.56和2.03元/股，PE为63、44、34倍 [6] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为22.33、28.20、35.15亿元，同比增长23.7%、26.3%、24.7% [9][10] 订单与业务拓展 - 截至2025年6月底，以客户订单统计，公司在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13% [6] - 根据与客户已签订的长期协议及排产计划预估，长协期间在手订单金额约30.30亿元，同比增加44.84% [6] - 合计在手订单约为59.68亿元，同比增加24.10% [6] - 公司已成功承接首批半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单并启动交付，标志在新兴领域高端装备市场的拓展初见成效 [6] - 公司在航空、燃气轮机、核电等领域同步拓展海外市场：航空端与国际客户签署新长协；燃气轮机端向贝克休斯实现锻件“一站式”交付并签超亿元框架协议、完成GE Vernova数十项新品导入；核电端向法国电力交付首件产品 [6] 技术突破与战略合作 - 2025年11月1日，我国第四代核能技术取得重大突破，2兆瓦钍基熔盐实验堆实现“钍-铀”燃料循环，公司作为该堆关键部件供应商，为其建成提供了部件制造支撑 [6] - 2025年11月5日，航宇科技凭借NISP技术，在GE航空新加坡全球供应商大会中斩获INNOVATION奖项，获国际头部航空企业认可；该项技术将大幅提升原材料利用率，减少机加工余量，新研制的工艺设备与过往同等尺寸环锻件成形装备的装机容量从1350KW降至950KW，大幅降低了生产过程中的能源消耗 [6] - 2025年11月6日，公司与东方电气旗下东方汽轮机、东方数科达成共识，将在高端锻件供应链与数字化工厂建设领域深化协同 [6] - 公司与四川航天中天动力装备签约战略合作，聚焦航空精密锻件领域深化合作，协同拓展航空航天动力装备制造业务 [6] 分业务盈利预测 - **航空锻件**：预计2025-2027年收入分别为16.37、20.13、24.76亿元，毛利率稳定在23.00% [10][11] - **航天锻件**：预计2025-2027年收入分别为0.80、0.95、1.15亿元，2025-2026年毛利率为20.00%，2027年提升至23.00% [10][11] - **其他锻件**：预计2025-2027年收入分别为1.10、2.20、3.30亿元，毛利率稳定在15.00% [10][11] - **燃气轮机锻件**：预计2025-2027年收入分别为2.31、2.89、3.61亿元，毛利率稳定在26.00% [10][11] - **其他高端装备锻件**：预计2025-2027年收入分别为0.39、0.45、0.52亿元，毛利率稳定在42.00% [10][11] - **其他业务**：预计2025-2027年收入分别为1.36、1.57、1.81亿元，毛利率稳定在9.00% [10][11] 估值对比 - 报告选取三角防务、派克新材、航亚科技作为可比公司，其2025-2027年平均预测PE分别为54.0、40.4、32.3倍 [13] - 航宇科技对应2025-2027年预测PE分别为62.7、43.8、33.5倍，略高于可比公司均值 [6][13] - 报告认为公司在航空发动机、燃气轮机锻件领域技术优势显著，伴随下游航空航天装备放量、能源装备需求扩容，公司核心产品的国产化与市场份额提升逻辑清晰，成长潜力突出 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对航宇科技（688239.SH）首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] - 报告核心观点认为，公司作为航发环形锻件供应商，正打造空天“一站式”制造平台，通过强化全价值链布局，从基础材料研发延伸到系统集成服务，有望持续受益于燃机出海与航发锻件的高景气，并已战略布局商业航天、四代核电技术等领域，致力于成为全球航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商 [1][4] 公司业务与市场地位 - 公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域 [4] - 公司是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一，全面参与国内航空发动机预研、在研和型号改进工作 [4] - 公司是国内少有的同时具备GE航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔五大国际商用航空发动机主机厂供应商资质的企业 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现1.06亿元，同比由负转正、大幅改善 [4] - 2025年前三季度，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.66%/5.11%/1.31%/4.23%，同比-0.07/-0.36/-0.11/+0.09个百分点 [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.07、2.97和3.87亿元，对应EPS为1.09、1.56和2.03元/股，PE为63、44、34倍 [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为22.33、28.20和35.15亿元，同比增长23.7%、26.3%和24.7% [7][8] 订单与业务拓展 - 截至2025年6月底，以客户订单统计的在手订单总额为29.38亿元，同比增长8.13% [4] - 根据已签订的长期协议及排产计划预估的长协期间在手订单金额约30.30亿元，同比增加44.84% [4] - 合计在手订单约为59.68亿元，同比增加24.10% [4] - 公司已成功承接首批半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单并启动交付，标志在新兴领域高端装备市场的拓展初见成效 [4] - 公司在航空、燃气轮机、核电等领域同步拓展海外市场：航空端与国际客户签署新长协；燃气轮机端向贝克休斯实现锻件“一站式”交付并签超亿元框架协议、完成GE Vernova数十项新品导入；核电端向法国电力交付首件产品 [4] 技术突破与行业合作 - 2025年11月1日，我国第四代核能技术取得重大突破，2兆瓦钍基熔盐实验堆实现“钍-铀”燃料循环，公司作为该堆关键部件供应商提供了部件制造支撑 [4] - 2025年11月5日，公司凭借NISP技术在GE航空新加坡全球供应商大会中斩获INNOVATION奖项，该项技术将大幅提升原材料利用率，减少机加工余量，新工艺设备装机容量从1350KW降至950KW，大幅降低能源消耗 [4] - 2025年11月6日，公司与东方电气旗下东方汽轮机、东方数科达成共识，将在高端锻件供应链与数字化工厂建设领域深化协同 [4] - 公司与四川航天中天动力装备签约战略合作，聚焦航空精密锻件领域深化合作，协同拓展航空航天动力装备制造业务 [4] 业务分项预测 - **航空锻件业务**：预计2025-2027年收入为16.37/20.13/24.76亿元，毛利率稳定在23.00% [8][9] - **航天锻件业务**：预计2025-2027年收入为0.80/0.95/1.15亿元，2025-2026年毛利率为20.00%，2027年提升至23.00% [8][9] - **其他锻件业务**：预计2025-2027年收入为1.10/2.20/3.30亿元，毛利率为15.00% [8][9] - **燃气轮机锻件业务**：预计2025-2027年收入为2.31/2.89/3.61亿元，毛利率为26.00% [8][9] - **其他高端装备锻件业务**：预计2025-2027年收入为0.39/0.45/0.52亿元，毛利率为42.00% [8][9] - **其他业务**：预计2025-2027年收入为1.36/1.57/1.81亿元，毛利率为9.00% [8][9] 估值对比 - 报告选取三角防务、派克新材、航亚科技作为可比公司，其2025-2027年平均预测PE分别为54.0、40.4、32.3倍 [10][11] - 航宇科技2025-2027年预测PE分别为62.7、43.8、33.5倍，略高于可比公司均值 [4][11]

航空装备板块市场表现 - 2月3日，航空装备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.39% [1] - 当日上证指数上涨1.29%，报收于4067.74点，深证成指上涨2.19%，报收于14127.1点 [1] - 板块内个股普涨，三角防务以17.99%的涨幅领涨，航亚科技上涨14.26%，派克新材、航发控制均涨停（涨幅10.00%） [1] 个股涨跌与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：三角防务（收盘价44.13元，成交量97.73万手，成交额40.47亿元）[1]、航亚科技（收盘价39.91元，成交量13.09万手，成交额5.03亿元）[1]、派克新材（收盘价125.31元，成交量11.51万手）[1] - 其他表现突出的个股有：航发控制（成交额12.04亿元）[1]、广联航空（上涨8.40%，成交额25.41亿元）[1]、航发动力（上涨7.18%，成交额29.23亿元）[1]、中航高科（上涨7.02%，成交额12.92亿元）[1] - 部分个股出现下跌，如纵横股份下跌1.01%，*ST立航下跌0.99% [2] - 多数个股实现上涨，如中航沈飞上涨1.36%（成交额9.50亿元），北摩高科上涨1.63%（成交额9.72亿元） [2] 板块资金流向 - 2月3日，航空装备板块整体获得主力资金净流入17.14亿元 [2] - 游资资金当日净流出13.37亿元，散户资金净流出3.77亿元 [2] - 个股方面，三角防务获得主力资金净流入3.40亿元，主力净占比8.40% [3] - 航发控制获得主力资金净流入3.08亿元，主力净占比高达25.54% [3] - 航发动力获得主力资金净流入2.63亿元，主力净占比8.99% [3] - 派克新材、中航西飞分别获得主力资金净流入1.83亿元和1.82亿元，主力净占比分别为13.05%和13.73% [3]

公司中标信息 - 贵州航宇科技发展股份有限公司于2026年2月2日公告中标中国航发动力股份有限公司的锻件采购项目，中标金额为326.59万元 [1] - 该中标信息在文档中被重复提及，强调了其作为近期业务动态的重要性 [1][2] 公司财务表现 - 2024年全年营业收入为18.05亿元，同比下滑14.19% [1][2] - 2024年归属母公司净利润为1.89亿元，同比增长1.63% [1][2] - 2024年净资产收益率为10.82% [1][2] - 2025年上半年营业收入为9.14亿元，同比下滑8.71% [1][2] - 2025年上半年归属母公司净利润为0.90亿元，同比下滑12.76% [1][2] 公司业务构成 - 公司属于工业行业，主要产品类型为航空零部件 [1][2] - 2024年主营业务构成中，航空锻件占比最高，达75.55% [1][2] - 燃气轮机锻件为第二大业务，占比11.11% [1][2] - 其他业务占比6.55%，航天锻件占比3.75%，其他高端装备锻件占比1.91%，其他锻件占比1.13% [1][2]

核心观点 - 报告核心观点为重视国防军工行业中商业航天、大飞机、商用航空发动机（商发）等领域的景气成长空间 [2] 本周行业动态与核心事件 - 中国航天科技集团在“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展 [5][13] - 中国航天科技集团将推动成立中国商业航天产业创新发展联盟 [5][13] - 酒泉市发布《酒泉市商业航天产业发展规划（2026-2035年）》，规划打造“中国酒泉商业航天港”，发展航天发射与试验、火箭制造与测试等7大产业 [5][13] - SpaceX计划发射高达100万颗卫星，以构建一个环绕地球的轨道AI数据中心网络 [5][13] - 中国航发2026年工作会议强调，“十五五”及中长期主要任务是完成三大战略任务，打造商用动力、通航动力等五大支柱产业，显示大飞机、商发高景气持续 [5][14] 投资策略与优选方向 - 投资策略围绕“S型曲线”理论展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个方向进行优选 [5][15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等公司 [5][15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等公司 [5][15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，推荐睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等公司 [5][15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法技术，预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态市盈率约54倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、智能安全芯片等领域均有布局 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业，受益于装备升级和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济领域 [19][20] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及未来民航市场国产替代机遇 [21] - **中航沈飞**：国内主要歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，已实施股权激励，并受益于供应链改革与维修业务成长 [27][28] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，布局低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球项目 [29] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏，核心零部件平台，是船舶动力技术变革的核心载体 [26] 本周市场行情 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为-7.92%，跑输上证指数7.48个百分点，跑输深证成指6.30个百分点，跑输创业板指7.82个百分点 [35][36] - 2026年初至报告当周周五，中证军工指数累计涨幅为5.52%，跑赢上证指数1.76个百分点，跑赢深证成指0.48个百分点，跑赢创业板指1.05个百分点 [35][37] - 个股方面，西部材料周涨幅13.0%领跑，中天科技涨12.9%；亚光科技周跌幅-18.8%居后，天银机电跌-18.7% [39][40][45] 行业估值水平 - 截至报告当周周五，申万国防军工板块市盈率（PE TTM）约为95.23倍，高于2014年至今均值（83.74倍）及2021年初至今均值（61.96倍） [44] - 板块市净率（PB LF）为4.02倍，高于2014年至今均值（3.29倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [44] - 细分领域中，航天板块PE（TTM）约600.96倍，航空板块约92.15倍，地面兵装板块约145.41倍，均处于近年中上水平 [47] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [53] - 从重仓基金数量看，菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）位居前三 [56][57] - 环比增加最多的个股为菲利华（+86只）、睿创微纳（+35只）；减少最多的为中航沈飞（-55只）、紫光国微（-36只） [56][62][64] - 从重仓市值看，睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）位居前三 [65][67] - 环比市值增加最多的为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）；减少最多的为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元） [65][69][71]

公司财务动态 - 航宇科技于2026年1月30日发布公告，宣布已累计归还用于临时补充流动资金的闲置募集资金，归还金额为人民币15，000万元 [2]

资金动态 - 2024年8月27日募集资金到账[5] - 2025年2月21日审议通过使用不超过15000万元闲置募集资金暂时补充流动资金议案[4] - 临时补流募集资金15000万元，期限为2025 - 2 - 21至2026 - 2 - 20[6] - 截至2026年1月30日累计归还15000万元闲置募集资金[3] - 2026年1月27日募集资金归还完毕，尚未归还金额为0[8]

公司股价与交易数据 - 2025年1月29日，航宇科技股价上涨2.68%，成交额为5.49亿元 [1] - 当日融资买入4600.83万元，融资偿还5779.76万元，融资净卖出1178.93万元 [1] - 截至1月29日，融资融券余额合计4.81亿元，其中融资余额4.80亿元，占流通市值的3.72%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 1月29日融券卖出1000股，金额6.78万元，融券余量3380股，融券余额22.92万元，处于近一年30%分位的低位水平 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：航空锻件75.41%，航天锻件7.86%，其他锻件7.23%，燃气轮机锻件6.49%，其他高端装备锻件3.00% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.17亿元，同比增长7.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.46亿元，同比减少1.07% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9828户，较上期增加3.65% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为19396股，较上期减少3.52% [2] - 截至2025年9月30日，易方达国防军工混合A（001475）为第二大流通股东，持股633.34万股，较上期增加240.48万股 [3] - 截至2025年9月30日，前海开源公用事业股票（005669）为第九大流通股东，持股237.45万股，较上期减少40.30万股 [3] - 易方达品质动能三年持有混合A（014562）已退出十大流通股东之列 [3] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利1.32亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利1.04亿元 [3]

行业动态与市场预测 - SpaceX宣布星舰V3版本首次飞行测试将于六周后进行 核心目标是将新一代星链V3卫星送入轨道并验证多项关键技术 [1] - 中国商业航天市场规模预计将从2024年的1.2万亿元人民币增长至2027年的4.8万亿元人民币 2030年有望突破7.8万亿元人民币 [1] - 商业航天产业正进入新一轮高速发展期 中国商业航天企业数量已超过600家 [1] 产业链发展现状 - 中国商业航天发射工位合计25个 其中在运营18个 在建7个 [1] - 国家星座组网发射明显提速 可回收火箭技术即将进入关键验证阶段 太空算力建设是大势所趋 [1] - 商业航天产业拐点已现 近期板块有望迎来密集催化 [1] 相关上市公司业务 - 航宇科技已深度进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天、天兵科技、东方空间、中科宇航等头部火箭厂商供应链 [1] - 航宇科技配套产品包括涡轮盘、泵、壳体、法兰等各类环锻件和模锻件 [1] - 西子洁能旗下杭州众能光电攻克大面积低温制备、高精度激光划线、高阻隔封装等难题 为太空高功率太阳翼提供可靠供给 [1]