募集资金情况 - 公司发行7060万股A股，发行价16.51元/股，募集资金总额116560.60万元，净额106987.99万元[1] 募投项目投资 - 截至2024年6月30日，电生理介入医疗器械研发项目拟投入56081.13万元[3][4] - 截至2024年6月30日，生产基地建设项目拟投入7578.92万元[3][4] - 截至2024年6月30日，营销服务体系建设项目拟投入17522.51万元[3][4] - 截至2024年6月30日，补充营运资金项目拟投入20000.00万元[3][4] 资金置换 - 截至2024年8月15日，已用等额募集资金置换13926.26万元[10][14] - 2024年8月20日，董事会和监事会审议通过等额置换议案[1][12][13][14] 募投项目支出问题 - 募投项目支出涉及人员薪酬，不能通过专户直接支付[5] - 募投项目支出涉及社保、公积金，多账户支付操作困难[7]

审计机构变更 - 公司拟聘任立信为2024年度审计机构，原审计机构为大华[2] - 变更议案需提交股东大会审议，通过之日起生效[20][21] 立信情况 - 2023年业务收入50.01亿元，审计收入35.16亿元，证券收入17.65亿元[5] - 2023年审计客户671家，收费8.32亿元，同行业上市公司客户28家[5] - 近三年受行政处罚1次、监管措施29次等，涉75名从业人员[8] 审计费用 - 本期审计费用70万元，财报审计65万元，内控审计5万元[13]

[报告评级] 投资评级:推荐 [报告核心观点] 1. 微电生理是电生理领域的国产龙头企业,具有深厚的技术积淀和领先的产品布局。公司自2010年成立以来一直专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域,是国内少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一,并率先推出了国产首个基于磁电双定位的三维心脏电生理标测系统。[26][27][28] 2. 公司产品线丰富,涵盖了三维标测系统、高密度标测导管、压力感知射频消融导管等多项国产首家获批的高端产品,填补了国产空白,打破了外资巨头在该领域的垄断地位。公司还全面布局了射频、冷冻、脉冲三大主流消融能量,为过速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案。[87][88][89][90][91][102][103][104][105] 3. 电生理行业技术壁垒极高,公司凭借深厚的技术积淀和先发优势,在三维标测系统、高端导管等关键领域占据领先地位,有望在未来进一步扩大市场份额。国内电生理手术量处于快速增长期,但国产化率仍较低,公司作为国产龙头有望充分受益于行业发展。[63][64][65][66][69][70][80] 4. 随着电生理集采在全国范围内逐步落地,公司作为国产龙头有望借助集采进一步提升市场份额。集采后公司产品价格预期较为清晰,且公司产品性价比优势明显,有望在集采中获得更多份额。[133][134][135][150][151][152][153] 5. 公司未来收入有望保持快速增长,2024-2026年预计营收分别为4.69/6.58/8.95亿元,净利率有望从2023年的1.7%提升至2026年的16.9%。考虑到公司电生理产品正处于快速放量期,且具备高端产品国产领先性,我们给予"推荐"评级。[157][159] [风险提示] 1. 产品销售不及预期 [163] 2. 新产品推广不及预期 [164] 3. 国家集采政策的影响 [165]

[报告评级] 投资评级:推荐 [报告核心观点] 1. 微电生理是电生理领域的国产龙头企业,具有深厚的技术积淀和领先的产品布局。公司自2010年成立以来一直专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域,是国内少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一,并率先推出了国产首个基于磁电双定位的三维心脏电生理标测系统。[26][27][28] 2. 公司产品线丰富,涵盖了标测导管、射频消融导管、冷冻消融导管等多种高端产品,多项产品填补了国产空白,打破了外资巨头的垄断地位。公司还全面布局了射频、冷冻、脉冲三大主流消融能量,为过速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案。[87][88][89][90][91][102][103][104][105] 3. 电生理行业具有广阔的市场前景,国内过速性心律失常患者人数庞大,但电生理治疗渗透率较低,行业处于快速发展初期。随着行业技术不断迭代,三维标测系统、高密度标测导管等新技术的应用,以及PFA等新兴消融方式的推广,电生理手术量有望保持高速增长。[54][63][64] 4. 国内电生理行业集中度较高,国际巨头占据主导地位,但微电生理作为国产龙头企业,通过长期技术积累和产品布局,已经在国内市场占据了较高的份额,并有望进一步提升。公司三维标测系统装机量和手术量在国产企业中处于领先地位,为公司未来发展奠定了基础。[80][81][82][83] 5. 随着电生理集采政策在全国范围内落地,公司作为国产龙头有望进一步提升市场份额。集采政策下,国产企业凭借成本优势和服务优势有望获得更多的标内和标外需求。公司多项高端产品已在集采中中标,为公司未来发展带来积极预期。[150][151][152] [报告总结] 总的来说,微电生理作为电生理领域的国产龙头企业,具有深厚的技术积淀和领先的产品布局,在国内市场占据较高份额。随着电生理行业的快速发展以及集采政策的落地,公司有望进一步提升市场份额,未来发展可期。因此我们给予公司"推荐"的投资评级。

公司概况 - 微创电生理成立于2010年,致力于提供"以精准介入为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案"的产品,逐渐成长为一家聚焦于消融治疗领域和电生理介入诊疗的创新医疗器械企业 [19][20] - 公司拥有丰富的从业经验,董事长、总经理等高管在投资银行、医疗器械等领域有深厚积累 [26] - 公司获得了大量专利,截至2023年年底共有有效专利217项,为产品提供了强大的技术支持和保障 [20] - 公司产品已销往35个国家和地区,得到了广泛的好评与认可 [20] 行业分析 - 电生理手术量持续增长,带动电生理器械市场规模扩容。预计2024年中国电生理手术量将达到48.9万台,电生理器械市场规模将达到125.5亿元 [31][33] - 人口老龄化趋势和医疗卫生支出增加为行业发展带来机遇 [34][35] - 国内电生理市场目前由外资厂商主导,国产替代空间广阔 [40][41] - 近年来国务院及监管部门出台多项政策助推国产替代 [44][45] 产品及技术 - 公司已构建相对完备的标测与消融导管产品系列,在部分产品性能上超越国际竞争对手 [50][51] - 公司在"射频+冷冻"两种主流消融能量技术领域取得重大突破,成功布局房颤治疗市场 [54][55] - 脉冲电场消融(PFA)为新兴技术,有效缩减手术时长,外资巨头已率先布局 [58][60] 国内市场拓展 - 公司全面进军房颤治疗市场,在高端术式治疗领域开拓新空间 [87][88] - 带量采购陆续落地,助力国产替代进程,公司产品价格有所下调但量增明显 [69] - 公司在国内市场占比较高,多技术平台布局逐步完善 [91] 海外市场拓展 - 公司注重全球化发展,海外营收占比逐年提升,重点加强代理渠道建立 [82][83][86] - 公司积极推进海外市场品牌和服务体系建设,计划在2024年进一步拓展海外关键市场 [89] 财务分析 - 公司营收呈现稳步增长态势,2024-2026年预计复合增长率达到37.8% [63][106] - 公司毛利率波动较小,2023年为63.5%,随着新品量增加及降本增效将小幅提升 [93] - 公司重视研发投入,技术为第一竞争力,截至2023年年底共有有效专利217项 [98][99] - 公司盈利能力开始显现,2023年归母净利润为568.9万元,增速强劲 [97] 估值与投资建议 - 公司业绩目前刚过利润平衡点,采用相对估值法更适合当下的市场投资环境 [119] - 给予公司2024年25倍PS,对应目标价24.46元,首次覆盖给予"买入"评级 [114][116] 风险提示 - 创新技术与产品的研发风险 - 核心技术人才流失风险 - 经营渠道管理风险 - 出海不及预期风险 [120][121][122][123]

财务业绩预测 - 公司预计2024年上半年营业收入将达到19,500.00万元到21,000.00万元，同比增长37.21%到47.76%[4] - 归属于母公司所有者的净利润预计为1,500.00万元到2,000.00万元，同比增长595.92%到827.89%[5] - 归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计为80.00万元到120.00万元，同比增长1316.59万元到1356.59万元[6] 产品结构优化 - 公司产品结构优化，TrueForce®压力监测射频消融导管等高值耗材销售占比大幅提升，带动公司净利润同比大幅提升[12]

北京世辉律师事务所 北京世辉律师事务所（以下简称"本所"）为具有从事法律业务资格的律师事 务所。本所接受上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）的委 托，指派本所律师根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（以 下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》等有关法律、法规、规范性 文件（以下统称"法律法规"）及《上海微创电生理医疗科技股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的规定，就公司 2023 年年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"）相关事宜出具本法律意见书。 本所及本所律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定及本法律意见书出具日 以前已经发生或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信 用原则，进行了充分的核查验证，保证本法律意见所认定的事实真实、准确、完 整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并承担相应法律责任。 为出具本法律意见书，本所律师查阅了公司提供的有关本次股东大会的相关 文件。在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会的召集和召开程 ...

会议信息 - 2024年6月18日召开2023年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人8人，表决权363,140,457，占比77.1654%[2] - 8位董事、3位监事全部出席[4] 议案情况 - 11项议案均获通过，普通股股东同意票363,140,457，比例100%[5][6][7][8] - 议案9为特别决议，其余为普通决议[9] - 议案6、7、8、10、11对中小投资者单独计票[9] - 议案7关联股东回避表决[9] - 5%以下股东对部分议案同意票17,400,338，比例100%[9] 律师见证 - 见证律所北京世辉律师事务所[9] - 结论为会议召集、召开及表决程序合法有效[10]

业绩数据 - 2023年度公司营业收入32,919.49万元，同比增长26.46%[5][24][40] - 2023年度主营业务收入31,998.58万元，其他业务收入920.90万元[5] - 2023年度扣非后归属母公司股东的净利润 - 3,547.02万元，同比下滑211.33%[5] - 2023年度毛利率63.07%，较2022年减少6.64个百分点[5] - 2023年度公司实现归属于上市公司股东的净利润568.85万元，同比增长85.17%[24][40] - 2023年度公司期间费用合计23,769.69万元，较上年增长27.98%[21] 产品收入 - 2023年导管类产品收入较上年增加5,320.86万元、增幅为32.03%[9] - 2023年设备类产品收入较上年减少2,500.05万元、降幅为60.00%[9] - 2023年其他产品收入较上年增加3,425.81万元、增幅为68.87%[10] - 2023年其他业务收入较上年增加640.38万元、增幅为228.28%[10] 产品毛利率 - 2023年导管类产品毛利率较上年下降7.13个百分点[14] - 2023年设备类产品毛利率较上年下降16.21个百分点[16] 费用情况 - 2023年度公司销售费用10,930.25万元，较上年增加2,828.33万元，增长34.91%[21] - 2023年度公司研发费用9,131.13万元，较上年增加1,438.13万元，增长18.69%[21] - 2023年度公司管理费用4,084.62万元，较上年增加467.33万元，增长12.92%[21] - 2023年度公司财务费用 - 596.56万元，较上年增加368.00万元，增长 - 38.15%[21] 三年数据对比 - 2021 - 2023年公司营业收入分别为19002.99万元、26032.50万元、32919.49万元，同比增长36.99%、26.46%[32] - 2021 - 2023年同行业可比公司主营业务毛利率中位数分别为75.93%、69.14%、70.57%，平均数分别为72.11%、68.98%、69.04%[35][36] - 2021 - 2023年公司主营业务毛利率分别为72.55%、69.71%、63.07%[35] - 2021 - 2023年惠泰医疗电生理产品营业收入分别为23255.24万元、29283.70万元、36753.02万元，毛利率分别为78.28%、77.98%、74.45%[37]

证券代码：688351 证券简称：微电生理 公告编号：2024-017 1、年报披露，公司 2023 年度营业收入 32,919.49 万元，同比增长 26.46%。 其中，主营业务收入 31,998.58 万元，其他业务收入 920.90 万元。扣非后归属 母公司股东的净利润-3547.02 万元，同比下滑 211.33%。本年度毛利率 63.07%， 较 2022 年减少 6.64 个百分点。请你公司：（1）结合产品定价、收入构成、成本 费用等情况，具体说明 2023 年度营业收入增长，但扣非后净利润大幅下滑的具 体原因。（2）补充披露 2023 年其他业务收入的具体明细、交易金额、交易内容、 回款情况，并说明交易对方与公司是否存在关联关系。（3）具体说明你公司最近 1 三年营业收入持续上升，但毛利率、净利润呈下降趋势的原因及合理性，毛利率 变动趋势与同行业可比公司是否存在较大差异。 回复： 一、公司对问询问题的回复 一、关于业务经营 上海微创电生理医疗科技股份有限公司 关于 2023 年年度报告信息披露 监管问询函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗 ...