注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 12月24日中科飞测大宗交易一览 超级复盘、主力资金 大宗交易、大宗成交、折溢价、折价、溢价 中科飞测12月24日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量15.00万股，成交金额1393.80万元。成交价 格均为92.92元，相对今日收盘价折价0.80%。从参与大宗交易营业部来看，机构专用席位共出现在1笔 成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为464.60万元，净买入464.60万元。（数据宝） 主力资金 ...

中国经济网北京12月9日讯 中科飞测(688361.SH)近日披露《2024年度向特定对象发行A股股票预案》。 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币250,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募 集资金净额拟投入以下项目：上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目、总部基地及研发中 心升级建设项目、补充流动资金。 本次向特定对象发行的股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元。 本次发行全部采用向特定对象发行A股股票的方式进行，将在通过上海证券交易所审核并取得中国证监 会同意注册的批复后，在有效期内择机向特定对象发行股票。 本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象。 最终发行对象由公司董事会及其授权人士根据股东大会授权，在本次发行申请获得上海证券交易所审核 通过并经中国证监会做出予以注册决定后，根据询价结果与保荐人（主承销商）协商确定。 本次向特定对象发行股票采取询价发行方式，本次向特定对象发行的定价基准日为发行期首日。 本次向特定对象发行股票的发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。 最终发行价格将在本次发行申请获得上 ...

半导体行业 - 中科飞测（688361）是国内晶圆先进产线扩产的受益者，随着制程微缩和结构复杂，对检测量测设备的需求和要求更高[2][5][6] - 公司为国内品类覆盖最广的龙头，已量产设备品类的市场覆盖比例达30%，加上验证品类可达67%[6] - 预计2024-2026年公司收入分别为12.82亿元、19.74亿元、29.60亿元，归母净利润分别为0.35亿元、2.70亿元、4.78亿元[2][8] - 2025年检测量测设备订单落地将进入兑现阶段，公司订单和收入弹性巨大[6][10][12] 化工行业 - 亚香股份（301220）因美欧对华香兰素启动反倾销调查，公司泰国基地项目一期于近日正式投产，新增香兰素产能1000吨[3][16] - 美国商务部初步裁定中国香兰素生产商/出口商的税率为27.33%，申诉方预估中国涉案产品倾销幅度为1174%-1231%[3][16] - 预计2024-2026年公司归母净利润为0.6/1.36/1.7亿元，同比增长-24.95%/126.48%/24.74%[3][17] - 泰国项目投产有望规避国际贸易摩擦带来的关税成本，增强公司的盈利能力和市场竞争力[16][22]

公司投资评级 - 增持（首次） [2] 报告的核心观点 - 中科飞测是国内检测量测设备领域的领军企业，产品系列广泛，覆盖品类空间广，客户广泛覆盖国内主流前道制程及先进封装客户，近年来随着下游快速发展以及国产化加速，公司产品快速放量，收入持续高增长。 [1] - 国内晶圆厂有序扩产，先进制程空间巨大，低国产化率环节弹性更大。2023年，下游晶圆厂大量进口海外设备，并与国产设备厂商配合推进制程工艺卡脖子环节突破，2023年末以来部分产线已有序启动扩产。展望2025年，依托充足海外设备囤货，以及产线工艺和设备优化，先进产线扩产态势良好，叠加国产化率提升，设备订单持续快速增长。中长期来看，先进制程缺口依然巨大，在外部环境不确定的风险下，扩产力度和持续性值得期待。尤其是国产化率较低的环节，如检测量测设备，国产化突破和份额提升较为急迫、订单弹性更大。 [1] - 检测量测乃良率提升关键环节，国产化正当时。半导体制造过程中，检测量测是保证芯片生产良率的关键，其设备市场空间巨大，2023年近130亿美元、为第四大类半导体设备。且随着制程微缩和结构复杂，对检测量测的要求和需求也会更高，近年其设备市场复合增速也居于各类产品中部。检测量测细分品类极多，但整体均由KLA等海外厂商垄断，国产化率极低，尤其是难度高、市场大的明场检测设备等细分品类。而随着下游客户恢复/启动扩产，检测量测设备环节国产化迫在眉睫。且从订单节奏上而言，前期制程工艺设备订单兑现，而下游客户产线调通后良率提升和成本控制重要性凸显，2025年检测量测设备订单落地将进入兑现阶段。 [1] - 中科飞测是国内品类覆盖最广的龙头，深度受益国产替代。中科飞测已量产设备品类的市场覆盖比例达30%，加上验证品类可达67%，居于国内厂商前列。公司无图形检测优势明显，套刻精度量测设备逐渐建立优势，图形检测、膜厚量测等设备份额稳步提升，明场、暗场检测和OCD量测设备也在有序推进中，随着下游加速国产化，公司产品份额提升以及新品突破，公司订单和收入弹性巨大。 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 中科飞测：国内检测量测设备领军者，持续快速放量 - 中科飞测是国内检测量测设备领军者，产品系列广泛，覆盖品类空间广，客户广泛覆盖国内主流前道制程及先进封装客户，近年来随着下游快速发展以及国产化加速，公司产品快速放量，收入持续高增长。 [10] - 中科院参与出资设立，科研实力雄厚。中科飞测最早由苏州翌流明、岭南晟业、中科院微电子所于2014年12月共同出资设立，其中，中科院微电子所是以无形资产（4项专利及专有技术）作价出资。 [16] - 产品有序拓展放量，收入快速增长。公司2014年末成立，2016年首台无图形晶圆缺陷检测设备进入国内头部客户产线验证，其后产品系列逐渐拓宽，更多客户验证及量产有序推进。尤其是近年来，受益于公司核心技术的不断突破和产品种类的日趋丰富，以及国产替代需求的快速发展和公司市场认可度的稳步提升，公司客户群体和客户订单持续增长，因此公司收入也呈持续高增长态势。 [18] 2. 晶圆制造良率提升关键工艺，自主可控正当时 - 国内晶圆厂扩产有序落地，先进制程产能空间巨大。2023年全球半导体设备市场规模小幅下降，中国大陆地区资本开支强劲。根据国际半导体产业协会（SEMI）统计，2023年全球半导体设备市场规模较2022年的历史记录小幅下降至1063亿美元，其中中国台湾地区下降相对明显，系需求疲软、资本开支连续四年向上后的调整消化；韩国也有一定下滑，系需求疲软、存储库存调整；但由于中国大陆地区强劲的战略性备货支撑，最终规模同比仅小幅下降。 [24] - 检测量测设备：良率提升关键工艺，国产替代正当时。质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。集成电路制造过程的步骤繁多，工艺极其复杂，仅在集成电路前道制程中就有数百道工序。随着集成电路工艺节点的提高，制造工艺的步骤将不断增加，工艺中产生的致命缺陷数量也会随之增加，因此每一道工序的良品率都要保持在几乎"零缺陷"的极高水平才能保证最终芯片的良品率。 [32] 3. 盈利预测与投资评级 - 随着下游晶圆厂快速扩产以及国产化率提升，检测量测设备厂商面临良好发展机遇。公司作为国内检测量测设备领先厂商，细分产品优势明显，新品有序验证放量，有望深度受益。预计公司2024-2026年收入分别为12.82亿元、19.74亿元、29.60亿元，归母净利润分别为0.35亿元、2.70亿元、4.78亿元，对应2024/11/25收盘价PS分别为24.3倍、15.8倍、10.5倍，PE分别为875倍、115倍、65倍。考虑到中科飞测尚处于快速发展阶段，研发投入大，未达到稳定、合理的利润率水平，而公司所处细分赛道国产化率更低、份额提升和业绩增长弹性更大，给予公司"增持"评级。 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司实现营业收入3.49亿元,同比/环比增长56.79%/52.70%,创单季度历史新高[1] - 产品结构优化助力毛利率环比大幅提升,2024年第三季度毛利率为49.64%,同比/环比增加2.06/11.77个百分点[1] - 订单方面,公司合同负债较2024年第二季度末增长0.7亿元至6.98亿元,为业绩持续增长提供坚实基础[1] - 行业周期复苏和终端应用创新驱动晶圆厂扩产,半导体检测和量测设备市场有望持续高增长[1] - 公司坚持自主研发,量检测设备平台化布局进展顺利,多款新产品有望带动未来业绩持续提升[1] 财务数据总结 - 2024年第三季度营业收入3.49亿元,同比增长56.79%[1] - 2024年第三季度毛利率49.64%,同比增加2.06个百分点[1] - 2024年第三季度归母净利润0.16亿元,扣非归母净利润-0.10亿元[1] - 2024年前三季度营业收入8.12亿元,同比增长38.21%[1] - 2024年前三季度毛利率47.69%,同比下降2.17个百分点[1] - 2024年前三季度归母/扣非归母净利润-0.52/-1.25亿元[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.20/19.59/26.07亿元[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.39/2.83/4.92亿元[5] - 给予公司2025年0.45倍PSG,对应目标价91.0元[1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司毛利率有所改善,在手订单充裕 [3] - 公司产品线持续完善,明暗场产品均实现出货 [4] - 公司作为国产量检测领先企业,充分受益于国产替代趋势 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收8.12亿元,同比增加38.21% [3] - 2024年前三季度公司实现归母净利润-0.52亿元,同比减少165.85% [3] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润-1.25亿元,同比减少768.39% [3] - 2024年前三季度公司毛利率为47.69%,同比减少2.17个百分点 [3] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.03亿元、2.57亿元、4.29亿元 [5]

投资评级和目标价格 - 投资评级为增持,上次评级也为增持 [5] - 目标价格为94.32元,上次目标价格为81.31元 [5] 业绩表现 - 2024年Q1-Q3营收8.12亿元,同比增长38.21%,归母净利润-0.52亿元,扣非归母净利润-1.25亿元 [3] - 利润较差主要是公司2024年加大研发投入,研发费用3.35亿元,同比增长131.8% [3] - 2024年Q3单季营收3.49亿元,同比增长56.79%,归母净利润0.16亿元 [3] - 2024年Q3毛利率49.64%,同比增加2.06个百分点,环比增加11.77个百分点,主要是高毛利产品交付恢复正常带动 [3] - 2024年以来合同负债和存货逐季增长,分别环比增长58.63%和39.84%,后续增长动能强劲 [3] 新品研发和布局 - 无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测与三维形貌量测、膜厚量测、套刻精度量测等批产产品市占率不断提升,先进型号研发稳步推进 [3] - 明场小批量出货多家国内客户产线验证,暗场及OCD已出货至部分客户产线验证 [3] - 通过补齐电子束产品线,公司将实现量检测光学及电子束两大主流赛道全覆盖,成长空间充分打开 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为13.50/20.12/30.04亿元,同比增长51.5%/49.0%/49.4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.10/0.27/0.66亿元,同比变动-29.0%/167.0%/146.5% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.31/0.83/2.05元 [4] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2025年15倍PS估值,目标价94.32元 [5] - 2024-2026年PS估值分别为16.26/10.91/7.31倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 新签订单规模持续增长,新设备验证进展顺利 [5] - 毛利率环比明显回升,单季净利润环比回正 [5] - 研发投入维持高位,研发费用率环比有所回落 [5] - 检测量测设备国产化率提升潜力大,自主可控需求急迫 [6] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司营收8.12亿,同比增长38.2%;毛利率47.69%,同比下滑2.17pct;归母净利润-5189万,去年同期7912万;扣非归母净利润-1.25亿,去年同期1875万 [4] - 2024年三季度单季营收3.49亿,同比增长56.8%,环比增长52.7%;归母净利润1613万,同比下滑51.4% [4] - 截至9月末中科飞测存货规模15.5亿,较6月末增长1.8亿,合同负债规模6.98亿,较6月末增长0.7亿 [5] - 3Q24中科飞测毛利率为49.6%,较2Q24环比提升11.7pcts [5] - 9M24中科飞测研发费用达3.35亿元,同比增长131.8%,研发费用率41.2%,同比提升16.7pcts [5] 盈利预测调整 - 下调公司2024~2026年归母净利润预测,分别为1.43、2.10、3.32亿元 [6] - 对应动态市盈率分别为153、105、66倍 [6] 风险提示 - 需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏 [6] - 设备验证结果不达预期 [6] - 原材料采购周期延长风险 [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - Q3 营收高增,利润环比修复:2024年前三季度公司实现营收8.12亿元,同比+38.21%;归母净利润为-0.52亿元,扣非净利润为-1.25亿元,同比由盈转亏。Q3单季营收为3.49亿元,同比+56.79%,环比+52.70%;归母净利润为0.16亿元,同比-51.39%;扣非净利润为-0.10亿元,同比转亏。Q3公司营收同环比实现高增,费用端环比趋于稳定,业绩环比得以修复 [2][3] - 毛利率同环比均有改善,研发投入维持高位:2024Q1-3公司毛利率为47.69%,同比-2.17pct;Q3单季毛利率为49.64%,同比+2.06pct,环比+11.78pct。Q3研发费用达1.28亿元,同比+167%,环比-4% [3] - 存货&合同负债同比持续增长,在手订单充足:截止2024Q3末,公司存货为15.55亿元,同比+46%;合同负债为6.98亿元,同比+33%,表明公司订单规模持续增长,在手订单充足 [3] 公司产品线布局 - 无图形晶圆检测设备:量产型号已覆盖2Xnm及以上工艺节点,1Xnm设备研发进展顺利 [4] - 图形缺陷检测设备:广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域,并在晶圆级先进封装领域的国内头部客户中占据绝大部分市场份额,三维检测功能的设备已在客户端进行工艺验证,2Xnm明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备的研发进展顺利 [4] - 三维形貌量测设备:支持2Xnm及以上制程,订单稳步增长 [4] - 薄膜膜厚量测设备:已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户,金属薄膜膜厚量测设备为新增长点,订单量持续稳步增长,市占率不断提升 [4] - 套刻精度量测设备:90nm及以上工艺节点的设备已实现批量销售,2Xnm设备已通过国内头部客户产线验证,获得国内领先客户订单 [4] - 关键尺寸量测设备:2Xnm产品研发进展顺利 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.44/2.64/4.19亿元,当前市值对应动态PE分别为498/83/52倍,基于公司在半导体量测设备领域的高成长性,维持"增持"评级 [5] 风险提示 - 晶圆厂资本开支不及预期,设备研发验证进度不及预期 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 1) 2024年前三季度公司实现营收8.12亿元,同比+38.21%;归母净利润为-0.52亿元,扣非净利润为-1.25亿元,同比由盈转亏。Q3单季营收为3.49亿元,同比+56.79%,环比+52.70%;归母净利润为0.16亿元,同比-51.39%;扣非净利润为-0.10亿元,同比转亏。Q3公司营收同环比实现高增,费用端环比趋于稳定,业绩环比得以修复。[2][3] 2) Q3毛利率为49.64%,同比+2.06pct,环比+11.78pct;销售净利率为4.63%,同比-10.30pct,环比+49.42pct。Q3净利率同比下滑主要系公司在新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入仍维持高位,Q3研发费用达1.28亿元,同比+167%,环比-4%。[3] 3) 截止2024Q3末,公司存货为15.55亿元,同比+46%;合同负债为6.98亿元,同比+33%,表明公司订单规模持续增长,在手订单充足。Q3公司经营活动净现金流为-1.03亿元,负现金流同环比扩大主要系购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长。[3] 产品线布局 1) 无图形晶圆检测设备:量产型号已覆盖2Xnm及以上工艺节点,1Xnm设备研发进展顺利。[4] 2) 图形缺陷检测设备:广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域,并在晶圆级先进封装领域的国内头部客户中占据绝大部分市场份额,具备三维检测功能的设备已在客户端进行工艺验证,2Xnm明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备的研发进展顺利。[4] 3) 三维形貌量测设备:支持2Xnm及以上制程,订单稳步增长。[4] 4) 薄膜膜厚量测设备:已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户,金属薄膜膜厚量测设备为新增长点,订单量持续稳步增长,市占率不断提升。[4] 5) 套刻精度量测设备:90nm及以上工艺节点的设备已实现批量销售,2Xnm设备已通过国内头部客户产线验证,获得国内领先客户订单。[4] 6) 关键尺寸量测设备:2Xnm产品研发进展顺利。[4] 盈利预测与投资评级 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.44/2.64/4.19亿元,当前市值对应动态PE分别为498/83/52倍,基于公司在半导体量测设备领域的高成长性,维持"增持"评级。[5] 风险提示 1) 晶圆厂资本开支不及预期 [5] 2) 设备研发验证进度不及预期 [5]