股票简称：中科飞测 股票代码：688361 深圳中科飞测科技股份有限公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票 募集说明书 （申报稿） 保荐人（主承销商） 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 深圳中科飞测科技股份有限公司 募集说明书 声 明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整 性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务 会计资料真实、准确、完整。 中国证监会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明 其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对 发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何 与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 1-1-1 深圳中科飞测科技股份有限公司 募集说明 ...

| 3、关于融资规模与效益测算 | 2 | | --- | --- | | 4、关于经营情况 | 27 | | 5、关于存货 | 47 | | 6、关于其他 | 60 | 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 关于深圳中科飞测科技股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件的 审核问询函的回复 容诚专字[2025]518Z0385 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 关于深圳中科飞测科技股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件的 审核问询函的回复 容诚专字[2025]518Z0385 号 上海证券交易所： 贵所于 2025 年 2 月 13 日出具的《关于深圳中科飞测科技股份有限公司向特 定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证科审（再融资）〔2025〕12 号） （以下简称"审核问询函"）已收悉。 容诚会计师 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于 深圳中科飞测科技股份有限公司 2024年度向特定对象发行A股股票 之 发行保荐书 保荐人（主承销商） 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 | 目 | 录 1 | | --- | --- | | 第一节 | 本次证券发行基本情况 3 | | | 一、本次证券发行保荐代表人的基本情况 3 | | | 二、本次证券发行的项目协办人及其他项目组成员 3 | | | 三、发行人基本情况 3 | | | 四、保荐人和发行人关联关系的核查 7 | | | 五、保荐人内部审核程序和内核意见 8 | | 第二节 | 保荐人承诺事项 10 | | | 一、保荐人对本次发行保荐的一般承诺 10 | | | 二、保荐人对本次发行保荐的逐项承诺 10 | | 第三节 | 对本次证券发行的推荐意见 11 | | | 一、保荐人对本次发行的推荐结论 11 | | | 二、本次证券发行履行的决策程序 11 | | | 三、本次证券发行符合相关规定 12 | | | 四、本次发行中直接或间接有偿聘请其他第三方的相关情况 16 | | | 五、发行人存在的主要风险 18 | | | 六、发行人的发展前景 ...

文章核心观点 - 中科飞测2024年呈现“营收高增长+高投入”特点，短期盈利受研发投入和股权激励拖累，还面临经营现金流和库存压力挑战，投资者需关注现金流压力、客户回款风险并长期观察技术商业化速度 [9] 营收情况 - 2024年营收总额达13.80亿元，同比激增54.94%，成功跨越10亿元大关，主要得益于半导体国产化趋势带来的大量订单 [1] - 第四季度营收增长率高达87.39% [1] 净利润情况 - 2024年出现1152.51万元亏损，利润下滑一是因研发投入大幅增加，二是因对核心员工进行股权激励产生高额股份支付费用 [4] - 2024年研发投入达4.98亿元，同比增长1.18倍 [4] - 股权激励产生的股份支付费用高达8320.80万元 [4] 资产负债表情况 - 2024年进行大规模扩张，总资产从上一年的34.28亿元增长至42.08亿元，固定资产和在建工程显著增长 [8] - 2024年末总负债达17.70亿元，同比增长74.06%，资产负债率上升至42.07% [8] - 2024年末存货规模高达17.47亿元，同比增长57.08%，超过当期营收，市场需求存在不确定性，存货跌价减值损失或进一步影响利润 [8] - 应收账款大幅增加至3.59亿元，坏账风险不容忽视 [8] 现金流量表情况 - 2024年经营现金流净额为 -3.13亿元，较上一年大幅下降，主要因原材料采购支出和研发费用增加 [8] - 投资现金流通过赎回理财产品获得5.52亿元现金流入 [8] - 筹资现金流净额由正转负，降至 -2459万元，主要因对外融资减少以及还旧债和分红所致 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年中科飞测营收高增长但利润端阶段性承压，未来产品收入有望放量、盈利能力有望提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月4号中科飞测发布2024年年报，2024年营收13.8亿元、同比+55%，归母净利润-0.1亿元、同比由盈转亏，归母扣非净利润-1.2亿元、同比由盈转亏；2024Q4单季度营收5.7亿元、同比+87%、环比+63%，归母净利润0.4亿元、同比-34%、环比+150%，扣非归母净利润0.01亿元、同比-90% [1] 点评 - 2024年营收高增得益于核心技术突破、产品种类丰富、国产替代需求发展和市场认可度提升，客户群体和订单持续增长 [2] - 利润端承压一是因加大研发投入，2024年研发投入5.0亿元、同比增长118%，研发费用率36.1%、同比提高10.5pct；二是因实施激励计划，2024年股份支付费用达0.8亿元 [2] - 分产品看，2024年检测设备收入9.8亿元、同比增长50.5%，毛利率52.5%、同比+0.3pct；量测设备收入3.6亿元、同比增长62.9%，毛利率37.5%、同比+3.7pct，销售收入放量后毛利率提升趋势有望维持 [2] 公司核心技术与产品 - 紧跟客户工艺需求，为不同集成电路客户提供产品组合和服务，客户群体覆盖多类企业 [3] - 九大系列设备面向全种类集成电路客户需求，七大系列已批量量产并在国内头部客户产线应用，技术指标满足主流客户工艺需求，市占率稳步增长；另外两大系列完成样机研发，已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.47（下调21%）/3.64（下调13%）/5.74亿元 [3] - 维持“增持”评级 [3] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|891|1,380|2,028|2,802|3,722| |营业收入增长率|74.95%|54.94%|46.94%|38.13%|32.84%| |归母净利润（百万元）|140|-12|247|364|574| |归母净利润增长率|1095.09%|-108.21%|-|47.20%|57.69%| |EPS（元）|0.44|-0.04|0.77|1.14|1.79| |ROE（归属母公司)（摊薄）|5.82%|-0.47%|9.21%|11.93%|15.84%| |P/E|184|-|104|71|45| |P/B|10.7|10.6|9.6|8.5|7.1|[5] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] 费用率、每股指标、估值指标 - 销售、管理等费用率在2023 - 2027E的变化 [13] - 每股红利、每股经营现金流等每股指标在2023 - 2027E的情况 [13] - PE、PB等估值指标在2023 - 2027E的表现 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收高增但利润同比下降，主要因加大研发投入及支付股份激励计划；Q4单季营收和利润环比修复 [7] - 2024年公司毛利率同比下降，销售净利率为负，期间费用率上升，研发投入维持高位；Q4单季毛利率环比改善，净利率同比下滑因研发投入高 [7] - 截止2024Q4末，公司存货和合同负债同比增长，在手订单充足；Q4经营活动净现金流为负且同环比扩大 [7] - 公司平台化布局产品线持续丰富，更先进制程研发验证进展顺利，多个设备已通过客户验证或交付 [7] - 考虑公司研发投入力度加大，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为5.12亿元，基于公司高成长性，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|890.90|1,380.38|2,137.85|3,201.56|4,474.88| |同比（%）|74.95|54.94|54.87|49.76|39.77| |归母净利润（百万元）|140.35|(11.53)|217.34|363.56|511.91| |同比（%）|1,072.38|(108.21)|1,985.79|67.28|40.81| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.44|(0.04)|0.68|1.14|1.60| |P/E（现价&最新摊薄）|190.11|(2,315.08)|122.76|73.39|52.12| [1] 市场数据 - 收盘价83.38元，一年最低/最高价46.60/115.88元，市净率10.95倍，流通A股市值20,357.80百万元，总市值26,681.60百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.62元，资产负债率42.07%，总股本320.00百万股，流通A股244.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,047|5,217|7,659|10,751| |非流动资产|1,161|1,151|1,116|1,067| |资产总计|4,208|6,368|8,776|11,819| |流动负债|1,403|3,345|5,390|7,921| |非流动负债|367|367|367|367| |负债合计|1,770|3,713|5,757|8,288| |归属母公司股东权益|2,438|2,655|3,019|3,530| |所有者权益合计|2,438|2,655|3,019|3,530| |负债和股东权益|4,208|6,368|8,776|11,819| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,380|2,138|3,202|4,475| |营业成本(含金融类)|705|1,082|1,603|2,239| |税金及附加|5|4|6|9| |销售费用|106|150|208|291| |管理费用|163|235|320|403| |研发费用|498|705|1,057|1,387| |财务费用|0|1|0|(5)| |加:其他收益|124|257|352|358| |投资净收益|20|15|19|18| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(55)|(12)|(11)|(9)| |资产处置收益|0|1|0|0| |营业利润|(7)|220|368|518| |营业外净收支|0|(1)|(1)|(1)| |利润总额|(6)|220|367|517| |减:所得税|5|2|4|5| |净利润|(12)|217|364|512| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|(12)|217|364|512| |毛利率(%)|48.90|49.37|49.93|49.97| |归母净利率(%)|(0.83)|10.17|11.36|11.44| |收入增长率(%)|54.94|54.87|49.76|39.77| |归母净利润增长率(%)|(108.21)|1,985.79|67.28|40.81| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|(313)|218|545|1,060| |投资活动现金流|552|(42)|(38)|(39)| |筹资活动现金流|(25)|90|68|46| |现金净增加额|214|266|574|1,067| |折旧和摊销|70|66|91|105| |资本开支|(266)|(52)|(52)|(52)| |营运资本变动|(410)|(73)|85|437| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|7.62|8.30|9.43|11.03| |最新发行在外股份（百万股）|320|320|320|320| |ROIC(%)|(1.74)|(1.37)|0.23|3.89| |ROE - 摊薄(%)|(0.47)|8.19|12.04|14.50| |资产负债率(%)|42.07|58.31|65.60|70.13| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(2,315.08)|122.76|73.39|52.12| |P/B（现价）|10.95|10.05|8.84|7.56| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收高增但利润同比下降，主要因加大研发投入及支付股份激励计划；Q4营收和利润环比修复，毛利率有所改善但净利率同比下滑，研发投入仍处高位；存货和合同负债同比增长，在手订单充足；平台化布局产品线丰富，先进制程研发验证进展顺利；考虑研发投入加大，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为5.12亿元，基于公司高成长性维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|890.90|1,380.38|2,137.85|3,201.56|4,474.88| |同比（%）|74.95|54.94|54.87|49.76|39.77| |归母净利润（百万元）|140.35|(11.53)|217.34|363.56|511.91| |同比（%）|1,072.38|(108.21)|1,985.79|67.28|40.81| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.44|(0.04)|0.68|1.14|1.60| |P/E（现价&最新摊薄）|190.11|(2,315.08)|122.76|73.39|52.12| [1] 市场数据 - 收盘价83.38元；一年最低/最高价46.60/115.88元；市净率10.95倍；流通A股市值20,357.80百万元；总市值26,681.60百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.62元；资产负债率42.07%；总股本320.00百万股；流通A股244.16百万股 [6] 2024年业绩情况 - 营收：实现营收13.80亿元，同比+54.9%，其中检测设备营收9.85亿元，同比+50.5%，占比71.3%，量测设备营收3.61亿元，同比62.9%，占比26.1%，其他服务营收0.35亿元，同比133.7%，占比2.5% [7] - 利润：归母净利润为 - 0.12亿元，扣非净利润为 - 1.24亿元，同比由盈转亏；Q4单季营收为5.68亿元，同比+87.4%，环比+62.9%；归母净利润为0.40亿元，同比 - 34.1%；扣非净利润为0.01亿元，同比 - 90.0% [7] - 毛利率和费用率：2024年毛利率为48.90%，同比 - 3.7pct；销售净利率为 - 0.83%，同比 - 16.6pct；期间费用率为55.50%，同比 + 9.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66%/11.78%/36.07%/ - 0.02%，同比 - 3.7/+1.8/+10.5/+0.9pct；Q4单季毛利率为50.62%，同比 - 7.4pct，环比 + 1.0pct；销售净利率为7.11%，同比 - 13.1pct，环比 + 2.5pct [7] - 研发投入：2024年研发费用达4.98亿元，同比+118.2%；Q4研发费用达1.63亿元，同比+94.6%，环比+27.3% [7] - 存货和合同负债：截止2024Q4末，存货为17.47亿元，同比+57.1%；合同负债为6.29亿元，同比+42.9% [7] - 现金流：Q4公司经营活动净现金流为 - 1.15亿元，负现金流同环比扩大主要系购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长 [7] 产品线布局与研发进展 - 无图形晶圆检测设备：量产型号覆盖2Xnm及以上工艺节点，1Xnm设备通过多家头部逻辑/存储客户验证，截至2024年底累计交付超300台，覆盖超100余家客户 [7] - 图形缺陷检测设备：广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域，部分设备通过国内头部客户验证，2Xnm明场和暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备研发进展顺利，截至2024年底累计交付超300台，覆盖50余家客户 [7] - 三维形貌量测设备：支持2Xnm及以上制程，截至2024年底累计交付200台设备，覆盖近50家客户，应用在HBM等新兴先进封装领域的设备通过多家国内头部客户验证，订单稳步增长 [7] - 薄膜膜厚量测设备：覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，金属薄膜膜厚量测设备为新增长点，订单量持续稳步增长，市占率不断提升 [7] - 套刻精度量测设备：90nm及以上工艺节点的设备已批量销售，2Xnm设备通过国内头部客户产线验证，获得国内领先客户订单 [7] - 其他：明/暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备系列开始在头部客户验证；关键尺寸量测设备2Xnm产品研发进展顺利，已完成客户端验证；良率管理、缺陷分类、光刻套刻分析系统已陆续交付客户 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|3,047|5,217|7,659|10,751| |非流动资产|1,161|1,151|1,116|1,067| |资产总计|4,208|6,368|8,776|11,819| |流动负债|1,403|3,345|5,390|7,921| |非流动负债|367|367|367|367| |负债合计|1,770|3,713|5,757|8,288| |归属母公司股东权益|2,438|2,655|3,019|3,530| |所有者权益合计|2,438|2,655|3,019|3,530| |负债和股东权益|4,208|6,368|8,776|11,819| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|1,380|2,138|3,202|4,475| |营业成本(含金融类)|705|1,082|1,603|2,239| |税金及附加|5|4|6|9| |销售费用|106|150|208|291| |管理费用|163|235|320|403| |研发费用|498|705|1,057|1,387| |财务费用|0|1|0|(5)| |加:其他收益|124|257|352|358| |投资净收益|20|15|19|18| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(55)|(12)|(11)|(9)| |资产处置收益|0|1|0|0| |营业利润|(7)|220|368|518| |营业外净收支|0|(1)|(1)|(1)| |利润总额|(6)|220|367|517| |减:所得税|5|2|4|5| |净利润|(12)|217|364|512| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|(12)|217|364|512| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.04)|0.68|1.14|1.60| |EBIT|(25)|(39)|7|146| |EBITDA|45|27|99|251| |毛利率(%)|48.90|49.37|49.93|49.97| |归母净利率(%)|(0.83)|10.17|11.36|11.44| |收入增长率(%)|54.94|54.87|49.76|39.77| |归母净利润增长率(%)|(108.21)|1,985.79|67.28|40.81| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|(313)|218|545|1,060| |投资活动现金流|552|(42)|(38)|(39)| |筹资活动现金流|(25)|90|68|46| |现金净增加额|214|266|574|1,067| |折旧和摊销|70|66|91|105| |资本开支|(266)|(52)|(52)|(52)| |营运资本变动|(410)|(73)|85|437| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.62|8.30|9.43|11.03| |最新发行在外股份（百万股）|320|320|320|320| |ROIC(%)|(1.74)|(1.37)|0.23|3.89| |ROE - 摊薄(%)|(0.47)|8.19|12.04|14.50| |资产负债率(%)|42.07|58.31|65.60|70.13| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(2,315.08)|122.76|73.39|52.12| |P/B（现价）|10.95|10.05|8.84|7.56| [8]

文章核心观点 中科飞测披露2024年年度报告，营收增长但净利润亏损，公司曾于2023年上市并募集资金，现拟向特定对象发行股票募集资金 [1][2][3] 2024年年度报告情况 - 营业收入13.80亿元，同比增长54.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-1152.51万元，上年同期为1.40亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润-1.24亿元，上年同期为-3169.30万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元，上年同期为-5203.74万元 [1] - 归属于上市公司股东的净资产24.38亿元，较上年末增长1.11% [1] - 总资产42.08亿元，较上年末增长22.75% [1] - 2024年度拟不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] 2023年首次公开发行股票情况 - 于2023年5月19日在上交所科创板上市，发行数量8000万股，发行价格23.60元/股 [2] - 募集资金总额18.88亿元，扣除发行费用后净额16.98亿元，比原计划多6.98亿元 [2] - 发行费用合计1.90亿元，其中保荐承销费用1.64亿元 [2] - 保荐人国泰君安另类投资子公司获配股数254.24万股，对应金额6000万元，跟投比例3.18%，限售期24个月 [2] 拟向特定对象发行股票情况 - 募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后净额拟投入相关项目和补充流动资金 [3] - 发行对象不超过35名特定对象，发行股票数量不超过9600万股，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80% [3] - 本次发行不会导致实际控制人发生变化 [3] - 保荐人（主承销商）为国泰君安证券股份有限公司，保荐代表人为田方军、应佳 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24年收入端增幅显著但利润承压，看好25年进入订单及业绩加速兑现阶段 [2][3] 业绩简评 - 25年4月4日公司发布24年年报，实现营收13.80亿元，同比+54.94%；归母净利润为-0.12亿元，同比-108.21%；受高研发投入及股份支付费用影响，利润承压 [2] 经营分析 - 市场空间辽阔，国产替代正当时，看好公司订单继续增长。2024年度中国大陆地区半导体设备销售额预计达490亿美元，同比+33.7%，量/测设备在设备采购金额中占比约13%，主要被美国企业垄断。截至24年12月30日公司合同负债6.3亿，存货中发出商品7.5亿，在手订单充沛且销售强劲，客户国产替代诉求强 [2] - 研发投入持续加大，高筑核心技术优势。24年公司研发费用达4.98亿元，较2023年同比+118.17%，研发费用增速显著高于收入增速。检测设备中难度较高的明/暗场设备已完成样机研发，并已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发 [3] - 量检测设备产品布局全面，平台型企业已初步形成。公司已有七大系列设备批量量产并在国内头部客户产线应用，技术指标满足国内主流客户要求，各系列产品市占率稳步快速增长。在无图形晶圆缺陷检测设备持续保持全面的竞争优势，截至24年底，已累计交付超300台，覆盖超100家客户并且持续开展面向最前沿工艺的产品研发。随着明/暗场等多款新产品的放量，公司业绩有望持续提升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收20.37/29.49/38.33亿元，同比增长48%/45%/30%；归母净利润2.0/3.4/5.9亿元，同比增长NA/70%/72%，对应PE为117/69/40倍，对应PS为9/8/7倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|891|1380|2037|2949|3833| |营业收入增长率|74.95%|54.94%|47.59%|44.74%|29.99%| |归母净利润(百万元)|140|-12|204|346|594| |归母净利润增长率|1095.09|-108.21%|N/A|69.91%|71.63%| |摊薄每股收益(元)|0.439|-0.036|0.637|1.082|1.858| |每股经营性现金流净额|-0.17|-1.24|0.42|-0.11|-0.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.82%|-0.47%|7.81%|11.90%|17.18%| |P/E|N/A|N/A|116.79|68.74|40.05| |P/B|N/A|N/A|9.12|8.18|6.88|[9] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|509|891|1380|2037|2949|3833| |增长率|/|74.9%|54.9%|47.6%|44.7%|30.0%| |主营业务成本|-261|-422|-705|-1023|-1474|-1924| |%销售收入|51.3%|47.4%|51.1%|50.2%|50.0%|50.2%| |毛利|248|469|675|1015|1474|1909| |%销售收入|48.7%|52.6%|48.9%|49.8%|50.0%|49.8%| |营业税金及附加|-1|-4|-5|-6|-8|-10| |%销售收入|0.2%|0.4%|0.4%|0.3%|0.3%|0.3%| |销售费用|-54|-101|-106|-163|-206|-249| |%销售收入|10.6%|11.4%|7.7%|8.0%|7.0%|6.5%| |管理费用|-60|-89|-163|-204|-265|-307| |%销售收入|11.8%|9.9%|11.8%|10.0%|9.0%|8.0%| |研发费用|-206|-228|-498|-570|-752|-824| |%销售收入|40.4%|25.6%|36.1%|28.0%|25.5%|21.5%| |息税前利润（EBIT）|-73|47|-96|71|243|519| |%销售收入|n.a|5.3%|n.a|3.5%|8.2%|13.6%| |财务费用|0|8|0|-13|-41|-72| |%销售收入|-0.1%|-0.9%|0.0%|0.7%|1.4%|1.9%| |资产减值损失|-15|-23|-55|0|0|0| |公允价值变动收益|0|3|0|0|0|0| |投资收益|1|7|20|20|20|25| |%税前利润|4.7%|5.3%|-310.6%|9.8%|5.7%|4.2%| |营业利润|13|134|-7|203|347|597| |营业利润率|2.6%|15.0%|n.a|10.0%|11.8%|15.6%| |营业外收支|-1|7|0|2|2|3| |税前利润|12|141|-6|205|349|600| |利润率|2.3%|15.8%|n.a|10.1%|11.8%|15.7%| |所得税|0|0|-5|-1|-3|-6| |所得税率|1.3%|0.3%|n.a|0.5%|0.8%|1.0%| |净利润|12|140|-12|204|346|594| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润|12|140|-12|204|346|594| |净利率|2.3%|15.8%|n.a|10.0%|11.7%|15.5%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|240|587|627|867|1063|1303| |应收款项|172|170|427|424|614|767| |存货|861|1112|1747|1961|2828|4217| |其他流动资产|137|866|247|233|286|349| |流动资产|1410|2735|3047|3486|4792|6636| |%总资产|85.3%|79.8%|72.4%|71.5%|75.6%|79.3%| |长期投资|0|355|371|371|371|371| |固定资产|109|166|504|731|868|1053| |%总资产|6.6%|4.8%|12.0%|15.0%|13.7%|12.6%| |无形资产|56|108|120|143|166|178| |非流动资产|242|693|1161|1387|1543|1736| |%总资产|14.7%|20.2%|27.6%|28.5%|24.4%|20.7%| |资产总计|1652|3428|4208|4874|6335|8372| |短期借款|184|67|44|510|1048|1921| |应付款项|184|227|613|580|797|1029| |其他流动负债|605|559|746|934|1310|1690| |流动负债|973|853|1403|2025|3155|4640| |长期贷款|0|43|131|131|131|131| |其他长期负债|110|121|236|109|138|140| |负债|1083|1017|1770|2264|3424|4911| |普通股股东权益|569|2411|2438|2609|2911|3461| |其中：股本|240|320|320|320|320|320| |未分配利润|98|223|167|339|640|1190| |少数股东权益|0|0|0|0|0|0| |负债股东权益合计|1652|3428|4208|4874|6335|8372|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|12|140|-12|204|346|594| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |非现金支出|48|67|125|44|54|67| |非经营收益|3|-8|-16|-7|39|78| |营运资金变动|2|-254|-493|-108|-475|-981| |经营活动现金净流|64|-55|-396|134|-36|-241| |资本开支|-117|-148|-266|-205|-208|-257| |投资|40|-1225|804|0|0|0| |其他|1|-21|14|20|20|25| |投资活动现金净流|-76|-1395|552|-185|-188|-232| |股权募资|0|1725|0|0|0|0| |债权募资|65|-71|52|371|538|873| |其他|-26|-57|-77|-61|-106|-151| |筹资活动现金净流|39|1597|-25|310|433|722| |现金净流量|26|148|130|258|209|249|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.049|0.439|-0.036|0.637|1.082|1.858| |每股净资产|2.371|7.534|7.618|8.155|9.097|10.815| |每股经营现金净流|0.268|-0.171|-1.237|0.417|-0.111|-0.754| |每股股利回报率|0.000|0.140|0.000|0.100|0.140|0.140| |净资产收益率|2.06%|5.82%|-0.47%|7.81%|11.90%|17.18%| |总资产收益率|0.71%|4.09%|-0.27%|4.18%|5.47%|7.10%| |投入资本收益率|-9.52%|1.85%|-6.53%|2.18%|5.89%|9.33%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|41.24%|74.95%|54.94%|47.59%|44.74%|29.99%| |EBIT增长率|/|N/A|-164.67%|-305.1%|-174.04%|240.8%|113.75%| |净利润增长率|-78.0%|1095.09%|-108.2%|N/A|69.91%|71.63%| |总资产增长率|52.61%|107.46%|22.75%|15.82%|29.98%|32.16%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|80.2|60.2|68.9|65.0|65.0|62.0| |存货周转天数|977.5|853.2|739.6|700.0|700.0|800.0| |应付账款周转天数|170.3|113.6|127.2|125.0|120.0|120.0| |固定资产周转天数|78.0|55.1|54.9|51.0|46.0|45.3| |偿债能力|/|/|/|/|/|/| |净负债/股东权益|-9.86%|-48.34%|-18.55%|-8.68%|3.97%|21.66%| |EBIT利息保障倍数|157.1|-5.8|30

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24年收入端增幅显著但利润承压，看好25年进入订单及业绩加速兑现阶段 [2][3] 各部分总结 业绩简评 - 25年4月4日公司发布24年年报，实现营收13.80亿元，同比+54.94%；归母净利润为-0.12亿元，同比-108.21%；受高研发投入及股份支付费用影响，利润承压 [2] 经营分析 - 市场空间辽阔，国产替代正当时，看好公司订单继续增长；2024年度中国大陆地区半导体设备销售额预计达490亿美元，同比+33.7%，量/测设备在采购金额中占比约13%，主要被美国企业垄断；截至24年12月30日公司合同负债6.3亿，存货中发出商品7.5亿，在手订单充沛且销售强劲 [2] - 研发投入持续加大，高筑核心技术优势；24年公司研发费用达4.98亿元，同比+118.17%，增速高于收入增速；检测设备中难度较高的明/暗场设备已完成样机研发并批量出货至多家国内头部客户 [3] - 量检测设备产品布局全面，平台型企业已初步形成；已有七大系列设备批量量产并在国内头部客户产线应用，各系列产品市占率稳步快速增长；在无图形晶圆缺陷检测设备保持竞争优势，截至24年底累计交付超300台，覆盖超100家客户并持续开展前沿工艺产品研发；随着明/暗场等新产品放量，业绩有望持续提升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收20.37/29.49/38.33亿元，同比增长48%/45%/30%；归母净利润2.0/3.4/5.9亿元，同比增长NA/70%/72%，对应PE为117/69/40倍，对应PS为9/8/7倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|891|1,380|2,037|2,949|3,833| |营业收入增长率|74.95%|54.94%|47.59%|44.74%|29.99%| |归母净利润(百万元)|140|-12|204|346|594| |归母净利润增长率|1095.09|-108.21%|N/A|69.91%|71.63%| |摊薄每股收益(元)|0.439|-0.036|0.637|1.082|1.858| |每股经营性现金流净额|-0.17|-1.24|0.42|-0.11|-0.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.82%|-0.47%|7.81%|11.90%|17.18%| |P/E|N/A|N/A|116.79|68.74|40.05| |P/B|N/A|N/A|9.12|8.18|6.88| [9] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司2022 - 2027E的各项财务指标及变化情况，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|3|6|8|26| |增持|0|0|0|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.33|1.00| [12]