事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，基本符合预期。2024 年公司营收13.8亿，同比增长 54.9%；扣非归母净利润-1.24 亿，2023 年为0.32 亿；归母净利润-0.12亿，2023 年为1.40 亿。1Q25 公司 营收2.94 亿，同比增长24.9%；归母净利润-0.15 亿，去年同期为0.34 亿；扣非归母净利润-0.43 亿，去 年同期为0.08 亿。 1Q25 公司进一步加大研发投入，国产替代有望加速。1Q25 公司研发费用达1.2 亿，同比增长64%，研 发费用率达到40.9%，较2024 年全年水平进一步提升4.8pcts，公司产品包含九大系列设备，覆盖市场空 间达量检测设备的66%，公司大幅增加研发费用有助于在广阔市场中加速国产替代。 无图形晶圆缺陷检测设备：累计交付超300 台，覆盖超100 家客户产线。2024 年，公司灵敏度更高的新 一代无图形晶圆缺陷检测设备通过多家国内头部逻辑及存储客户验证。逻辑芯片领域，设备采用深紫外 成像扫描技术，已具备给所有国内主流客户产线批量供货的能力。存储芯片领域，公司产品可以实现晶 圆表面颗粒缺陷检出，有效地解决存储芯片制造过程 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中科飞测 - 行业：高端半导体质量控制设备行业、国内量测设备行业、半导体检测行业 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2024 年营收约 13.8 亿元，同比增长 55%左右；2025 年 Q1 营收约 2.94 亿元，同比增长 25%左右，得益于产品多样化、客户群体扩大和市场认可度提升[3] - 2024 年和 2025 年 Q1 利润下降，因研发投入增加和股份支付费用影响，2024 年研发投入 4.98 亿元，占比 36.07%；2025 年 Q1 研发投入 1.2 亿元，占比 40.91%[5] - 2025 年 Q1 毛利率提升至 58%，因前道制程收入占比超 80%且先进制程设备收益显著，先进制程产品占比超 70%提升了相关产品毛利率[2][9][10] 产品进展 - 各系列设备向更先进制程或新兴先进封装领域升级迭代，OCD 设备 2024 年通过客户验证，明场和暗场设备反馈良好[2][6] - 重点研发纳米图形检测、暗场和 OCD 设备，明场设备小批量出货至国内头部客户，暗场设备覆盖国内大产线及头部客户，已出货近 10 台，OCD 设备完成客户产线验证并销售[2][11][12] - 其他系列量测设备配合国内最先进制程产线需求研发验证取得成果，如无图形、模后实现销售，3D AOI 及 3D 形貌检测设备在 HBM 领域应用并通过验证，最新一代 TOK 设备完成多台出货并覆盖国内头部客户[12] 收入及订单情况 - 产品结构上，无图形和图形销售分别占 50%和 20%销售收入，3D 形貌测量、模具检测和套刻精度产品各占 10%左右[7] - 2024 年全年平均每月新增订单约 2 亿元，2025 年 Q1 套刻精度测量设备占比超 10%，暗场纳米图形缺陷检测设备成芯片订单前三大之一[2][7] - 应用领域上，前道制程与先进封装保持 80/20 比例，2025 年 Q1 前道制程销售占比超 80%；制程上，高端制程比例持续增加，24 年底超 50%，25 年 Q1 继续提升；客户方面，前五大客户覆盖国内头部前道工艺与先进封装企业[7][8] 研发情况 - 2024 年加大明场、暗场及 OCD 光学类量测设备研发投入，推进电子束相关产品研发，计划今年出货；2024 年股份支付费用 8000 多万元计入研发费用致投入增长，未来布局完善后研发投入将趋稳[4][13] - 单光谱和多光谱技术在设备研发上有共性，可基于单光谱技术升级实现多光谱功能；多光谱设备去年底送样，验证周期 9 - 12 个月，预计今年四季度末出结果，进展顺利[26][27][28] 行业竞争与发展趋势 - 国内量测设备行业竞争激烈，检测仪器市场规模增长但国产化率低，未来几年国产化率将迅速提升，如无图形缺陷检测设备国产化率接近 50%[14] - 中科飞测竞争优势在于快速迭代产品、覆盖广泛种类、满足先进制程需求和建立客户信任，积累 200 多家长期客户，累计销售超 1000 台量检测产品[14] 未来展望 - 2025 年 Q1 收入增长未达往年 50%复合增速，全年预计保持 50%左右增长；因研发费用增速趋稳和费用率降低，2025 年有望盈利；订单预计稳定增长，但具体情况需更多时间预期[4][15] 外部影响 - 美国实体清单对中科飞测供应链和销售无实质影响，公司实施零部件多元化控制，主要销售区域为国内及日韩东南亚[4][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内电子束设备研发有进展，但在满足先进制程客户需求和批量使用上有差距，公司将利用光学技术优势补充关键零部件推动其发展[18][19] - 明场检测设备单波长和宽光谱产品满足不同需求，目前以宽光谱为主要方向[20] - 2025 年存储大厂可能大规模导入国产量测设备，公司所在赛道订单增速可能高于行业龙头[20] - 国内客户对国产设备购买意愿强烈，受美国政策和设备赢得客户信任影响，订单增长希望大但时间不确定[21] - 国产化率受设备种类和工艺制程影响，目标是推出并验证量产设备提高国产化率[22] - 下游晶圆厂选择设备厂商考虑技术成熟度、成本效益比和技术保密程度[23][24] - 明场暗场检测领域，公司在许多先进制程产线是唯一供应商，因后期工艺配合精力需求大[25] - 公司成长逻辑分基本盘业务、明暗场检测和未来电子束 OCD 等新业务，明暗场检测价值占比高，暗场已拿批量订单，明场需时间推进[26] - 2025 年公司有明暗场检测产品测样和送样机台计划，同步进行老客户机台成熟度验证和新客户产品推广[31] - 先进制程是未来发展主要动力，2024 年公司收入中先进制程及存储占比 70%左右，前五大客户占比约 40%，未来 20 纳米及以上先进制程是主要方向[29][30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报基本符合预期 2024年营收13.8亿同比增长54.9% 扣非归母净利润-1.24亿 归母净利润-0.12亿 1Q25营收2.94亿同比增长24.9% 归母净利润-0.15亿 扣非归母净利润-0.43亿 [6] - 1Q25公司加大研发投入 研发费用达1.2亿同比增长64% 研发费用率达40.9% 产品覆盖市场空间达量检测设备的66% 有助于加速国产替代 [8] - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台 覆盖超100家客户产线 新一代设备通过多家国内头部客户验证 逻辑和存储芯片领域有供货及检测能力 [8] - 图形晶圆缺陷检测设备订单量稳步增长 逻辑芯片领域推进更高灵敏度设备研发 存储芯片领域可高精度检测 先进封装领域覆盖量产需求且占国内头部客户大部分市场份额 [8] - 小幅下调盈利预测 维持“增持”评级 预计2025 - 2027年营收分别为18.7、23.8、28.6亿 同比增速分别为35.4%、27.1%、20.2% 归母净利润分别为1.78、2.77、5.20亿 对应动态市盈率分别为148、95、51倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价82.10元 一年内最高/最低115.88/46.60元 市净率10.8 股息率0.17% 流通A股市值20,045百万元 上证指数3,295.06 深证成指9,917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.68元 资产负债率45.56% 总股本320百万 流通A股244百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,380|294|1,870|2,377|2,857| |同比增长率（%）|54.9|24.9|35.4|27.1|20.2| |归母净利润（百万元）|-12|-15|178|277|520| |同比增长率（%）|-108.2|-143.7|-|55.5|87.7| |每股收益（元/股）|-0.04|-0.05|0.56|0.87|1.62| |毛利率（%）|48.9|58.1|49.3|50.3|51.3| |ROE（%）|-0.5|-0.6|6.8|9.7|15.6| |市盈率|-2,280| |148|95|51| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|891|1,380|1,870|2,377|2,857| |营业成本|465|705|948|1,181|1,391| |税金及附加|4|5|7|8|10| |主营业务利润|422|670|915|1,188|1,456| |销售费用|58|106|135|162|186| |管理费用|89|163|202|245|279| |研发费用|228|498|598|713|714| |财务费用|-8|0|-10|-10|-14| |经营性利润|55|-97|-10|78|291| |信用减值损失|-3|-10|0|0|0| |资产减值损失|-20|-44|0|0|0| |投资收益及其他|97|144|180|180|180| |营业利润|134|-7|170|259|471| |营业外净收入|7|0|0|0|0| |利润总额|141|-6|170|259|471| |所得税|0|5|-8|-18|-49| |净利润|140|-12|178|277|520| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|140|-12|178|277|520| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中科飞测2025年一季度营收同比稳健增长，毛利率同环比提升显著，虽归母净利润和扣非归母净利润为负且同比下滑，但随着新产品及现有产品升级迭代，未来经营规模及盈利能力有望持续向好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有较高增速，维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年中科飞测相对沪深300表现为1M -2.3%、3M -11.7%、12M 66.5%，沪深300对应表现为1M -3.7%、3M -1.2%、12M 7.3% [3] - 2025年4月25日当前价格82.10元，52周价格区间46.60 - 115.88元，总市值26,272.00百万，流通市值20,045.28百万，总股本32,000.00万股，流通股本24,415.69万股，日均成交额337.97百万 [3] 财务数据 - 2025年第一季度，公司实现营收2.9亿元，同比+24.9%，归母净利润 - 0.15亿元，同比 - 144%，扣非归母净利润 - 0.43亿元 [5] - 2025Q1毛利率为58.1%，同环比分别+3.7/+7.5pct；净利率为 - 5.1%，同比下滑主要系研发投入及股份支付费用同比增长较多 [7] - 2025Q1销售、管理、研发和财务费用率分别为9.9%/15.1%/40.9%/1.6%，同比分别+2.5/+4.9/+9.8/+2.9pct，环比分别+3.1/+4.8/+12.2/+2pct [7] - 截至2025年一季度末，公司存货为20.4亿元，较2024年末增长16.5% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为21亿元、30亿元、44亿元，同比增速分别为49%、48%、43%，归母净利润分别为2.43亿元、4.65亿元、6.71亿元，同比增速分别为2209%、91%、44%，对应当前市值的PE分别为108倍、57倍、39倍 [7] 其他财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1380|2053|3047|4370| |增长率(%)|55|49|48|43| |归母净利润（百万元）|-12|243|465|671| |增长率(%)|-108|2209|91|44| |摊薄每股收益（元）|-0.04|0.76|1.45|2.10| |ROE(%)|0|9|15|18| |P/E|—|108.10|56.53|39.12| |P/B|11.49|9.67|8.51|7.18| |P/S|20.30|12.80|8.62|6.01| |EV/EBITDA|618.89|80.61|46.95|33.16|[9]

文章核心观点 公司发布2024年度报告及25年一季报，收入增长但利润下滑，多品类产品交付和迭代情况良好，预计未来收入和利润增长，给予目标价和投资评级 [1][4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入13.8亿元，同比+54.94%；归母净利润-0.12亿元，同比-108.21%；扣非后归母净利润-1.24亿元，同比-491.58% [1] - 25Q1公司实现营业收入2.94亿元，同比+24.89%；归母净利润-0.15亿元，同比-143.69%；扣非后归母净利润-0.43亿元，同比-655.91% [1] - 2024年公司整体毛利率为48.9%，同比-3.72pcts；销售/管理/研发费用率分别为7.66%/11.78%/36.07%，同比-3.72/+1.85/+10.45pcts；净利率为-0.83%，同比-16.59pcts [1] 利润下滑原因 - 研发投入增加，2024年全年费用4.98亿元，同比+118.17%，增速远超营收增长 [1] - 股权激励费用增加 [1] 产品交付情况 - 无图形晶圆缺陷检测设备截至24年底累计交付超300台，覆盖超100家客户产线，新一代高灵敏度检测设备通过多家国内头部厂商验证 [2] - 图形晶圆缺陷检测设备截至24年底累计交付超300台，覆盖超50家客户产线 [2] - 三维形貌量测设备截至24年底累计交付约200台，覆盖近50家客户产线，客户订单稳步增长，全面覆盖晶圆级先进封装领域量产需求，占据国内绝大部分市场份额 [3] - 介质薄膜膜厚量测设备、金属薄膜膜厚量测设备市占率持续提升，24年新一代介质薄膜膜厚量测设备通过多家国内主流客户验证 [3] 新兴领域进展 - 应用在HBM等新兴先进封装领域的3D AOI设备通过国内头部客户验证，推动订单持续增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为20.71亿元、30.23亿元、42.02亿元，归母净利润分别为2.49亿元、4.53亿元、6.36亿元 [4] - 采用PS估值法，给予公司2025年15倍PS，对应目标价97.06元/股，维持“买入 - A”投资评级 [4]

会议信息 - 公司第二届监事会第十三次会议于2025年4月25日召开，应到实到监事均为3人[2] 审议议案 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，表决全票同意[3][4] - 审议通过《关于使用部分闲置资金进行现金管理的议案》，表决全票同意[5][6]

募资情况 - 2023年5月19日首次公开发行8000万股A股，发行价23.6元/股，募资总额18.88亿元，净额16.983866亿元[2] 项目投入 - 高端半导体质量控制设备产业化项目调整后拟投入6.16777亿元，原拟3.08亿元；研发中心升级建设项目拟投入1.42亿元；补充流动资金拟投入5.5亿元，合计调整后为13.08777亿元，原拟10亿元[6] 现金管理 - 拟用不超3亿元闲置募集资金（含超募资金）和不超10亿元自有资金现金管理，期限自2025年6月4日后12个月，资金可循环滚动[8] - 闲置募集资金现金管理投资产品不得质押，专用结算账户有使用限制，不用于证券投资[10] - 现金管理收益归公司，到期归还募集资金专户[13] 风险与监督 - 金融市场投资受宏观经济和市场波动影响，有操作和监控风险[14] - 公司按规定办理业务，财务部加强风险控制和监督，监事会、独立董事可监督检查[17] 决策审议 - 2025年4月25日董事会和监事会审议通过现金管理议案[19] - 现金管理事项获董事会、监事会审议通过，保荐人无异议[22][23]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入294,158,044.69元，同比增长24.89%[4][5] - 归属于上市公司股东的净利润为 -14,960,459.19元，同比下降143.69%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -43,254,324.25元，同比下降655.91%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为 -48,745,457.34元[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.05元/股，同比下降145.45%[4] - 加权平均净资产收益率为 -0.61%，较上年同期减少2.02个百分点[4] - 总资产4,514,020,237.88元，较上年度末增长7.27%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益2,457,656,158.07元，较上年度末增长0.82%[5] - 非经常性损益合计28,293,865.06元[9] - 截至2025年3月31日，公司资产总计45.14亿元，较2024年12月31日的42.08亿元增长7.27%[16][17] - 2025年第一季度，公司营业总收入2.94亿元，较2024年第一季度的2.36亿元增长24.89%[19] - 2025年第一季度，公司营业总成本3.23亿元，较2024年第一季度的2.20亿元增长46.85%[19] - 2025年第一季度净利润为-14960459.19元，2024年第一季度为34240129.57元[20] - 2025年第一季度基本每股收益为-0.05元/股，2024年第一季度为0.11元/股[21] - 2025年第一季度稀释每股收益为-0.05元/股，2024年第一季度为0.11元/股[21] 研发投入指标变化 - 研发投入合计120,354,159.82元，同比增长64.00%，研发投入占营业收入比例为40.91%，较上年同期增加9.75个百分点[5][9] - 2025年第一季度研发费用为120354159.82元，2024年第一季度为73385874.08元[20] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为11,086[11] - 苏州翌流明光电科技有限公司持股数量为37,800,963，持股比例为11.81%[11] - 国投（上海）创业投资管理有限公司相关基金企业持股数量为30,259,767，持股比例为9.46%[11] - 深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）持股数量为18,855,937，持股比例为5.89%[11] - 哈承姝持股数量为16,643,853，持股比例为5.20%[11] 股东持股关系 - 哈承姝持有深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）1.71%的出资额和苏州翌流明光电科技有限公司31.00%的股份[12] - 苏州翌流明光电科技有限公司持有深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）1.47%的出资额[13] - 珠海横琴承心创业投资合伙企业（有限合伙）持有深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）51.50%的出资额[13] - 哈承姝和苏州翌流明光电科技有限公司分别持有珠海横琴承心创业投资合伙企业（有限合伙）99.00%和1%的出资额[13] - 深圳市创新投资集团有限公司和广东红土创业投资管理有限公司相关基金关于公司构成一致行动关系[13] 资产负债项目指标变化 - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计32.62亿元，较2024年12月31日的30.47亿元增长7.05%[15] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产合计12.52亿元，较2024年12月31日的11.61亿元增长7.89%[16] - 截至2025年3月31日，公司流动负债合计15.57亿元，较2024年12月31日的14.03亿元增长10.95%[16] - 截至2025年3月31日，公司非流动负债合计5.00亿元，较2024年12月31日的3.67亿元增长36.32%[17] - 截至2025年3月31日，公司货币资金5.05亿元，较2024年12月31日的6.27亿元减少19.55%[15] - 截至2025年3月31日，公司存货20.35亿元，较2024年12月31日的17.47亿元增长16.58%[15] - 截至2025年3月31日，公司短期借款0.94亿元，较2024年12月31日的0.09亿元增长916.47%[16] 费用指标变化 - 2025年第一季度销售费用为28984728.57元，2024年第一季度为12442112.16元[20] 现金流量指标变化 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-48745457.34元，2024年第一季度为-20501135.74元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-285559984.38元，2024年第一季度为270587671.62元[23] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为192871855.11元，2024年第一季度为-6241771.04元[23] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为404347209.11元，2024年第一季度为319182590.22元[22] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为243000000.00元，2024年第一季度为869000000.00元[23]

文章核心观点 公司2025年一季报显示多项财务指标有变化，前十大流通股东持股情况有变动，且本次不进行分红送配 [1][2][4] 主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.0500元，较2024年一季报的0.1100元减少145.45% [1] - 2025年一季报每股净资产为7.68元，较2024年一季报的7.64元增加0.52% [1] - 2025年一季报每股公积金为6.11元，较2024年一季报的5.76元增加6.08% [1] - 2025年一季报每股未分配利润为0.47元，较2024年一季报的0.80元减少41.25% [1] - 2025年一季报营业收入为2.94亿元，较2024年一季报的2.36亿元增加24.58% [1] - 2025年一季报净利润为 -0.15亿元，较2024年一季报的0.34亿元减少144.12% [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -0.61%，较2024年一季报的1.41%减少143.26% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有10731.62万股，累计占流通股比43.94%，较上期减少617.16万股 [2] - 国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)持有3025.98万股，占总股本比12.39%，较上期减少395.12万股 [3] - 诺安成长混合持有1345.33万股，占总股本比5.51%，持股不变 [3] - 中国科学院微电子研究所持有1160.41万股，占总股本比4.75%，持股不变 [3] - 海南博林京融创业投资有限公司持有1053.90万股，占总股本比4.32%，持股不变 [3] - 海南岭南晟业创业投资有限公司持有1002.20万股，占总股本比4.10%，较上期减少71.20万股 [3] - 深圳市创新投资集团有限公司持有892.99万股，占总股本比3.66%，较上期减少81.00万股 [3] - 深圳市人才创新创业一号股权投资基金(有限合伙)持有833.78万股，占总股本比3.41%，较上期减少82.74万股 [3] - 中国人寿保险股份有限公司相关产品持有527.63万股，占总股本比2.16%，较上期增加67.24万股 [3] - 东方人工智能主题混合A持有462.64万股，占总股本比1.89%，较上期减少36.02万股 [3] - 银华集成电路混合A持有426.76万股，占总股本比1.75%，较上期减少18.32万股 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [4]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司计提信用及资产减值损失共14,941,205.27元[2] - 2025年1 - 3月信用减值损失冲减963,058.55元[3][4] - 2025年1 - 3月资产减值损失计提15,904,263.82元[3][6] - 2025年1 - 3月计提减值影响报表利润总额14,941,205.27元[7] 其他说明 - 计提减值数据未经审计，以年度审计为准[7] - 计提减值符合规定，能反映财务和经营情况[8] - 计提减值不影响公司正常经营[8]